类信托资产管理产品结构设计、业务实践与风险控制

类信托资产管理的产品结构设计、业务实践与风险控制

——结合尽职调查

唐琪

2013年8月类信托融资类资产管理业务的操作路径：

低风险一、银证合作业务：通道业务。无需承担终极风险。原状返还《关于规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知》1、明确约定合同期限届满、提前终止或合作银行提取委托资产时，证券公司有权以委托资产现状方式向委托人返还。2、证券公司不得向委托人承诺委托资产的本金安全或保证委托资产的收益，不得以承诺回购、提供担保等方式，变相向委托人保本保收益。二、担任融资方财务顾问，但并不介入产品推介定向资产管理合同资产委托人（以下简称“委托人”）、资产管理人（以下简称“管理人”）、资产托管人（以下简称“托管人”）在平等自愿、诚实信用原则的基础上订立本合同。管理人承诺以诚实守信、审慎尽责的原则管理和运用委托资产，但不保证委托资产一定盈利，也不保证最低收益。管理人对委托资产未来的收益预测仅供委托人参考，不构成管理人保证委托资产本金不受损失或取得最低收益的承诺。托管人承诺以诚实守信、审慎尽责的原则履行托管职责，保护委托资产的安全，但不保证委托资产本金不受损失或取得最低收益。资产委托人：资金方资产管理人：券商资产托管人：银行。定向资产管理合同委托人声明已听取了管理人指定的专人对相关业务规则和本合同的讲解，已充分理解本合同，已清楚认知委托资产投资所存在的市场风险、管理风险、流动性风险等其他风险以及所投资品种的风险收益特征，已签署了管理人制作的风险揭示书，并承诺自行承担风险和损失；委托人承认，管理人、托管人未对委托资产的收益状况作出任何承诺或担保，本合同约定的业绩比较基准仅是投资目标而不是管理人或托管人的保证；定向资产管理合同管理人已按照有关规则，了解委托人身份和委托资金来源，指定专人向委托人披露业务资格、讲解有关业务规则和合同内容，提示委托人阅读并签署风险揭示书，并已通过了解委托人的风险偏好、风险认知能力和承受能力，对委托人的财务状况进行了充分评估；管理人保证所提供的资料和信息真实、准确、完整、合法；管理人声明不以任何方式对委托人资产本金不受损失或取得最低收益作出承诺；类信托融资类资产管理业务的操作路径：

较高风险小集合对接信托券商自有资金运用：券商子公司发行产品推介产品类信托资产管理的典型特征一、固定收益二、募集设立：多通道1、基金子公司专项资产管理计划2、证券公司资产管理计划3、保险公司项目资产支持计划4、有限合伙5、其他类信托资产管理的典型特征核心特点：债性私募融资1、固定收益2、固定期限3、风险控制：设置有抵质押及保证担保等风险控制措施4、发行方多元化：基金子公司、券商、保险资产管理公司、有限合伙基金管理公司券商自有资金提供融资国元证券另类投资子公司——国元创新投资公司（下称：国元创新）在2012年末已完成投资12亿元，平均年化收益率10%以上。2012年11月28日，国元创新成立，首期注册资本为15亿元。国元创新12%的年利率贷款5000万给宣城市大唐万安置业公司，用于后者开发建设“大唐财富广场”项目；以12%的年利率贷款5000万给马鞍山市和兴置业公司，用于后者“绿洲茗苑”项目的开发建设；以12%的年利率贷款3000万给安徽汇辰置业公司，用于后者“东城御景”项目一期开发建设；以12%的年利率贷款3000万给淮南市万远置业公司，用于淮南“中央国际购物广场”项目的开发建设；以12%的年利率贷款5000万元给宣城建丰房地产开发公司，用于后者“盛世御景”项目的开发建设。券商自有资金提供融资国元创新以7.90%的年利率贷款1亿元给无为县城市建设投资公司，用于无城晏公花园安置房工程；以9.0%的年利率贷款1.5亿元给安庆大桥开发区建设投资公司，用于安庆大桥开发区C2、C3地块保障房工程。提示：券商自有资金提供融资的发放路径：委托贷款或单一信托券商利用信托通道募集资金中铁信托·东兴证券资产管理2号集合资金信托计划本信托计划于2013年2月7日成立。受益人年预计收益率为：7%/年。信托计划受让定向资产管理计划。券商利用信托通道募集资金涉及机构：东兴证券投资有限公司（东兴证券全资子公司）、西藏信托、某信托公司、东兴证券。1、东兴投资委托西藏信托设立单一资金信托，资金投放于某房地产项目。2、东兴证券设立某定向资产管理计划，主要投资方向为信托受益权、特定资产受益权以及其他类资产。3、东兴投资将信托受益权转让给东兴证券设立的定向资产管理计划。4、某信托公司成立一个集合信托计划，该信托资金指定用于投资东兴证券的券商定向资产管理计划。保险公司与各类资产管理机构的合作路径《关于保险资金投资有关金融产品的通知》保险公司投资单一理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，不高于该产品发行规模的20%。昆明交产债权投资集合资金信托计划发行规模：10亿元产品期限：24个月资金运用情况：将信托资金用于投资于昆明市交通投资有限责任公司持有的对昆明交通产业股份有限公司的债权。融资方：昆明交通产业股份有限公司。信用增级情况：

1、昆明交产及昆明交投均为昆明市国有独资企业，经国内信用评级机构审定的主体评级为AA+，项目风险可控。

2、昆明交投同意为昆明交产履行《债权转让协议》约定的偿债义务提供连带责任保证担保。要点：高信用评级的融资主体，低融资成本。信托产品的刚性兑付2013年8月13日，陕国投发布公告，为保证信托受益人利益，依据公司董事会审议通过的关于运用不超过10亿元自有资金配置信托计划的决议精神，经公司研究决定，通过受让信托受益权配置信托计划方式，先后用7289.78万元、52542.38万元自有资金分别受让了裕丰公司信托贷款一期和二期项目受益权。两项合计近6亿元。信托计划“刚性兑付”：信托公司垫付、投资者按期收回本金与投资收益“中小企业私募债”的发行困难2013年中期，在上交所发行的“2012江南阀门有限公司中小企业私募债”终止交易，该债券距离到期时间尚有一年，但由于所有认购者选择回售，发行人只能提前兑付。“12江南债”于2012年7月20日起息，期限2年，第一年票面利率为9.2%，承销商为浙商证券。至7月20日，发行人有上调利率的选择权，投资者则可以选择回售。一些中小企业私募债在发行阶段便遭到冷遇，甚至在备案后6个月内无法完成发行。券商不能“刚性兑付”的尴尬中小企业私募债的发行困难：并非不能进行“质押式协议回购”

类信托资产管理的现实风险上海市保障房项目建设基金（正闵二期）的产品出现部分延期兑付成立于2012年，运作期1年，到期日为今年6月15日，但到期日部分客户并未获得兑付。该产品募集资金用于开发建设上海市闵行区马桥基地市属动迁安置房。投资者的所投资金全部进入项目开发建设，到期后以转让有限合伙份额的方式退出并实现本金与收益。于2012年已完成第一期、第二期的募集，募集资金总额为6亿元。正闵二期的兑付保证正是政府的回购款。兑付资金来源：按照上海市相关保障房扶持政策，在土地款交付完毕之后，由上海市闵行区住房保障和房屋管理局与项目公司签署《动迁安置房供应协议》由政府负责回购。类信托资产管理的资金运用方式单一信托银行委托贷款类信托资产管理的开展现状基金子公司谨慎前行有限合伙基金暴露风险券商资管：运作谨慎。缺乏用自有资金进行“刚性兑付”能力。类信托资产管理遭遇的优势资本节约型经营：无需受信托计划的“净资产约束”类信托资产管理遭遇的现实挑战按时足额兑付本金及投资收益兑付压力类信托资产管理的项目来源与市场定位一、资金连续型行业：房地产、政府融资平台等二、银行信贷限制的领域或行业三、项目还款周期较长，无法在银行获得项目贷款支持四、通过信托融资用于补充企业资金，保证企业资金持续周转五、受银行存贷比限制，无法在银行获得贷款支持的企业六、无法满足银行对“综合收益”的要求，无法获得银行贷款支持七、信托综合融资成本与银行接近，希望拓宽融资渠道的企业提示：利润率较高，但流动性较差，回报周期较长的行业与企业对银行融资的清晰认知银行对融资对象的要求：流动性较好，经营稳定，符合国家信贷政策银行的利益诉求：综合收益综合收益的体现：1、贷款利息收益2、存款回报：企业的最低存款余额。结算与资金沉淀。3、其他派生业务：代发工资，个人业务等。对银行“实际融资成本”的清晰认识：企业为了给银行体现存款回报，降低了资金的使用效率，并变相抬高了贷款的使用成本。类信托资产管理产品设计的核心资金的按期足额偿还借贷与偿还偿还：主动偿还与后期追索提示：产品的按期足额兑付是固定收益类信托资产管理业务操作的最低要求。类信托资产管理产品风险控制与业务营销营销是最重要的风险控制手段风险审查的前提：大量的备选项目类信托资产管理的市场空间一、融资方优选型：对优秀交易对手的支持（具有较强的持续融资能力）1、对交易对手的阶段性支持2、对交易对手就某具体项目进行支持二、资产可靠型：锁定资产价值、资产足值、并具备对资产的风险处置能力三、风险转嫁型：与“产业资本及实力机构”合作1、与金融资产管理公司合作2、与具备代偿实力的担保公司合作3、与具有丰富产业管理经验的产业机构合作：地产公司类信托资产管理的项目定位一、锁定交易对手、而非项目二、抵质押措施风险持续可控，后期管理风险较低二、谨慎介入领域：抵质押措施阶段性更换，后期管理风险较高项目管理：类信托资产管理的高风险领域融资方的选择标准及风险层级划分1、融资方实力（融资能力）较强、还款来源可靠2、风险补偿落实：抵质押物足值且容易处置，可以通过后期追索实现信托资金回收（谨慎）提示：1、好的融资方会主动还款。并且不还款其损失更大。2、不好的融资方会违约，但能通过各种方式向其追索回欠款。3、有实力的融资方即使经过周折，但最终会还款。银行的准入门槛一、融资方：1、自己的授信客户授信：客户的负债能力2、实力强大的融资方

二、本地项目：更为了解三、风险控制措施具有补偿性：抵质押物足值、或保证担保方实力强大对按期兑付的认知1、项目回款充足，可以用于还款2、企业目前账面资金足以用于还款，并且已经做好再融资安排3、企业账面资金不足，需拆借部分资金方可足额还款。并且已经做好再融资安排4、从其他渠道融入资金，用于还款核心提示：资金周转。提示：如果企业偿还信托资金后将陷入资金绝境，其将选择违约。企业实力的体现：融资能力选择具备多渠道融资能力的融资方案例分析汇添富资本·新华联1号专项资产管理计划

产品期限：2

年发售日期：

2013年6月

收益说明：100万元≤认购金额＜300万元，9.8%优先级：11.5亿元

募集资金通过股权投资附回购和委托贷款等方式分别向新华联不动产及其指定的下属项目公司提供融资，融资款用于上海虹桥商务区核心区北区9号地块（以下简称“目标地块”）项目的开发建设。交易对手：新华联不动产股份有限公司及其控股子公司

股权结构：新华联控股超65%

经营范围：房地产开发。案例分析新华联不动产认购不低于5.5亿元资管计划劣后级份额新华联不动产母公司新华联控股承担不可撤销的连带责任保证担保：新华联不动产投资协议下的股权回购义务以及项目公司对委托贷款协议下的本息偿还义务

土地抵押：新华联不动产将土地使用权抵押给汇添富资本指定委贷行，开发贷银行为第一顺位抵押权人，汇添富资本委贷行为第二顺位抵押权人；股权质押：新华联不动产提供项目公司剩余51%股权质押。本息还款有保证：新华联不动产对委托贷款下项目公司所需支付的季度利息及到期本息承担差额补足义务。

案例分析核心风险控制措施：新华联控股承担不可撤销的连带责任保证担保配套措施：1、土地第二顺位抵押2、项目公司剩余51%股权质押3、次级份额认购4、新华联不动产的差额补足义务。核心：新华联控股的融资能力与资金调度能力，即偿还能力强交易对手产品的设计理念一、产品：1、恒大优先股2、万科基金等3、阿里小贷二、产品设计要点：1、优秀的交易对手：恒大、万科2、弱化的交易结构设计与风险控制措施：回购承诺、无抵押提示：优秀的交易对手准信用融资型融通资本-上海银行进取1号专项资产管理计划资金用途：补充企业流动性资金，以扩大公司经营规模，布局全国市场发行规模：优先级4000万元人民币，次级4000万元人民币信托期限：1+1年认购起点：100万元预期年收益率：100万元≤金额<300万元，11%；准信用融资型风险控制措施：一、股东担保中经国际实际控制人提供无限连带责任担保。二、股权质押中经国际57%的股权作为质押担保。三、产品分级优先级和劣后级的比例1:1。准信用融资型融资人简介：中经国际招投标有限公司成立于2001年10月，注册资金6000万元。公司业务主要包括国际贸易、国内外招投标、工程监理、工程造价咨询、工程总承包，投资开发等。中经国际是目前中国注册资金最大的招标代理公司，在该行业领域中有一定的行业优势和专业优势品牌企业，并且在全国多个省市都有分支机构，经营期限已超过十年以上。作为有资格的服务提供者，公司不断为客户提供优质的服务，业务利润平稳增长。准信用融资型的设计要点对融资方实力的调查融资方实力分析1、融资方与金融机构合作状况分析2、融资方负债能力与实力分析3、融资方资金现状及未来发展趋势分析4、融资方核心业务与现金流获取能力风险转嫁型信达新兴资产-唐山柒麟湾学区房项目投资专项资产管理计划发行机构：信达新兴财富（北京）资产管理有限公司融资方：唐山柒麟正东房地产开发有限公司认购起点100万发行规模：3亿元产品期限：12个月预期收益率：100万元（含）～200万元（不含），预期收益率为11%/年资金用途：唐山柒麟湾学区房项目开发建设风险转嫁型还款来源：第一还款来源：融资方母公司华瑞公司的自有营业收入（包括融资方与某大型房企合作项目应收账款约2亿元人民币）第二还款来源：政府返还项目公司拆迁补偿款3.4亿元；第三还款来源：柒麟湾本身的销售收入，项目约6万平方米，市场每平方米均价6000元以上风控措施：河北融投担保集团有限公司对融资本息兑付承担连带保证责任，并强制执行公证。河北融投的担保余额，担保杠杆率。财政持续注资机制。隶属关系与政府对其定位与管理。风险转嫁型土地抵押担保：项目公司估值近4亿元的84亩土地抵押（给河北融投）担保。股权质押担保：实际控制人李文东以持有的项目公司及唐山市华瑞房地产公司的股权作为质押担保（给河北融投）。股东连带保证：实际控制人李文东及唐山华瑞房地产公司对于项目公司的回购承诺承担连带保证责任。项目型产品分析嘉实资本盛世美澜园专项资产管理计划嘉实基金子公司嘉实资本与盛世神州房地产投资基金公司合作募集设立。该产品将投资于镇江恒福房地产开发有限公司开发的“美澜园”项目。由嘉实资本募集1.4亿元的“优先级”，0.6亿元的“劣后级”由镇江恒福认购。9%、10%、11%三档预期年化收益率。认购门槛100万起步。产品期限为18个月至24个月。嘉实资本掌控镇江恒福94%的股权。基金子公司：地产私募基金的产品平台。项目型产品分析华宸未来-湖南信托志高动漫园专项资产管理计划规模3亿，期限2年。投资标的：湖南信托志高动漫文化产业园单一资金信托计。资金最终用途：用于淮南志高动漫园区后期建设等。发行时间：2013年7月淮南志高股权收益权投资集合资金信托计划发行机构：长安信托发行时间：2012年7月发行规模：3亿元项目型产品分析华宸未来-湖南信托志高动漫园专项资产管理计划募集规模：30000万元起点金额：100万期限：24月发售期：2013年6月发资金运用安排：由资产管理人定向投资于湖南信托志高动漫文化产业园单一资金信托计划，资金主要用于园区建设、大型设备调试和测试费用及开园前的广告性支出等。投资收益：100万-299万，收益率为10.8%项目型产品分析一、龙岩志高以其拥有的位于龙岩市新罗区的两块商业用地土地使用权及地上建筑，提供抵押担保。该土地均为商业用地，出让价格两块地合计共27110万元,目前上述土地使用权已大幅升值，加上基本完成尚未取证的在建工程部分，业经价值评估，总额约为14亿元，相对于本次信托计划不超过3亿元的贷款额度，抵押率约为21%。2、淮南志高控股股东泰安志高实业集团有限责任公司为本次信托贷款本息偿还提供全额信用担保。3、淮南志高法定代表人江焕溢提供个人无限连带责任担保。4、泰安志高实业集团有限责任公司以其持有的61%淮南志高动漫文化科技发展有限公司的股权作为质押担保。项目型产品分析金元惠理南京澳林专项资产管理计划募集规模：12000万元期限：12月发售期：2013年7月起点金额：100万元发行机构：金元惠理投资方向：用于向南京澳林房地产有限公司发放委托贷款，并最终用于补充企业流动资金。收益说明：100万,10.5%项目型产品分析风险控制措施：

1、澳林地产将其持有的二期商业全部（地下一层至六层），以及山水文园住宅四期共计约6.5亿元在建工程作为抵押2、法人刘霞及丈夫张斌斌承担无限连带责任。3、澳林商贸集团进行担保4、设立销售监管账户，资金提前归集，到期日前三个月分别实现30%，50%，80%资金归集项目型产品分析还款来源：（1）第一还款来源为南京“山水倾城”项目四期销售款，共30200平米，约2.56亿；二期商业上住宅销售回款约4000万；合计3亿元；（2）第二还款来源为澳林商业第二期销售收入7.7亿。项目型产品分析财通资产•卓达太阳城专项资产管理计划发行时间：2013年7月期限：1.5年预期收益率：

10.8%管理人：上海财通资产管理有限公司借款人：河北卓达太阳城房地产开发有限公司资金用途：向卓达太阳城公司发放委托贷款，专项用于石家庄卓达太阳城•环湖别墅项目群后续工程建设还款来源：卓达太阳城环湖别墅约3亿元销售收入作为主要还款来源

项目型产品分析风控措施：1、卓达集团提供无限连带责任保证。2、实际控制人杨卓舒先生提供个人无限连带责任担保。3、以卓达太阳城公司名下实际控制的卓达星辰广场面积共计42013.28平方米的商业部分，市场评估价格在4780元/平方米左右，市值约20082万元资产为本次融资提供抵押，抵押率不超过50%，抵押物价值充足。项目尽职调查要点一、融资方实力及其控股股东：1、基本情况：行业排名、经营业绩2、与各类金融机构的合作往来：授信情况、再融资能力、金融机构与其合作态度及发展趋势3、经营优势二、未在银行实现融资的原因：项目偿还银行贷款的原因。项目尽职调查要点三、控股股东的过往融资情况：特别是信托融资情况。警惕项目替换接盘。四、金融机构与该项目方或其控股股东的合作记录：优先选择与金融机构合作良好的融资方五、项目情况：1、项目概况2、过往融资情况：万福广场项目（五矿信托、华融资产、继续寻求融资），警惕接盘项目。新项目OR持续融资项目。提示：要求融资方及项目公司须列出过往所有的融资记录。项目尽职调查要点六、还款来源：1、项目现金流2、融资方实力3、再融资七、风险控制措施：1、抵质押物情况：重点阐述，务必现场考察2、保证担保方实力：类似于融资方实力审查内容房地产项目融资的风险漏洞1、抵押物高估：抵押物过往融资记录应对方式：抵押+保证担保2、项目销售预测过于乐观：销售价格，销售状况预测。应对措施：现场考察，项目周边其他项目的真实成交情况3、融资方：与主流金融机构合作甚少，实际实力较弱房地产项目融资的风险关注要点1、对于开发商的盲目准信用模式融资（无抵押型）：股权型房地产基金、保证担保型融资、非上市非金融类股权质押融资2、项目所处城市风险较高3、项目持续性融资，财务成本高企4、融资方资金紧张，风险较高5、项目销售较差6、真实抵押率偏高项目型产品的风险分析1、销售与还款来源：现金流是核心2、较小融资规模对应的“小型交易对手”的现实风险：再融资能力欠缺3、对资产的处置能力：最后的风险屏障。风险处置：依靠外部机构，与产业资本的日常联系与合作。鼎晖房地产基金与中投保合作政府融资平台型融资信托全称：金元惠理-基础设施7号（江苏望涛）专项资产管理计划资金用途：用于受让江苏望涛投资建设有限公司对江苏省泰州市高港区政府账面价值约4亿元的应收账款，江苏望涛将该笔资金用于高港区内基础设施项目的开发建设。资金规模：不超过3亿元产品期限：24月200万~300万元以下：

9.5%。融资方：江苏望涛投资建设有限公司，是由泰州市高港区住房和城乡建设局单独出资，公司性质为国有企业。政府融资平台型融资泰州市港城建设投资发展中心提供连带责任保证担保。泰州沿江提供估值3亿元的房产作为抵押物，作价1.8亿元，房产抵押率60%；高港资管中心提供估值2.5亿元的土地作为抵押物，作价1.25亿元，土地抵押率50%。泰州市高港区财政局出具财政资金安排文件。政府融资平台型融资第一还款来源：江苏望涛自身的资产及日常经营收入。第二还款来源：担保人泰州港城的日常经营收入。第三还款来源：江苏泰州市高港区财政收入。政府融资平台型融资成都郫县富士康配套专项资产管理计划发行机构：华宸未来投资门槛：100万元发行时间：2013年8月发行规模：20000万元产品期限：24个月预计收益率：9.5%融资方：新益州城建公司，注册资本24亿元，由郫县国有资产监督管理办公室100%控股，主营郫县新益州新城的基础设施建设。募集资金将投向【“华宸未来”-“XX信托”郫县新益州城建单一资金信托计划】。政府融资平台型融资信用增级措施：1、郫县财政局出具财政资金安排文件，并通过人大审批，承诺将还款本息纳入财政预算。2、成都市润弘投资有限公司提供连带责任担保。3、成都市西汇投资有限公司提供连带责任担保。新益州城建公司未来收入来源包括两部分：一是承接富士康生活配套区2平方公里的建设任务，由政府安排财政资金进行回购；二是作为德源新城5平方公里的投资建设主体之一，未来将进行该区域的土地开发及房地产建设。政府融资平台融资的尽职调查要点一、融资方实力：1、行政级别。例如为某区唯一融资平台等。2、融资方的再融资能力。3、融资方的过往融资记录，累计融资金额及付息能力。后期融资安排等4、实际还款资金来源二、当地财政状况三、所抵押土地状况：土地性质、土地价值1、储备用地2、划拨用地3、出让用地：手续是否齐全、是否缴纳土地出让金等四、保证担保方实力：与融资方实力分析类似。级别是否高于融资方，是否具有增信价值。融资方（地方融资平台）的未来现金流预测地方财政实力财政收入规模评价：沙坪坝区财政收入逐年增长，2009年至2011年可支配财政收入分别为48.48亿元、71.53亿元和84.50亿元，平均增幅超12%；其中2011年地方一般预算财政收入为40.53亿元，较2010年的27.65亿元增幅为46.58%；地方政府债务分析地方政府债务分析截至2011年末，沙坪坝区直接债务余额76.9亿元，担保债务余额56.2亿元，可支配财政收入84.50亿元。政府债务率为90.5%。政府负债率（政府性债务余额/地区生产总值）为18.7%。沙坪坝区负债余额最大的部分是国内金融机构借款，2011年为54.80亿元，均为由财政承担偿还责任的融资平台公司借款。提示：防范不由财政承担偿还责任、由融资平台公司自己承担还款责任的借款及融资。极端风险：融资平台破产风险。尤其是保证担保方式融资的现实风险。对融资方的认知一、政府二、企业：1、地方融资平台2、其他企业提示：融资方需满足银监局对“地方融资平台”进行清理，满足“出名单”即允许其正常融资的条件。尚在名单内的企业不予接受。政府融资平台融资的产品设计一、受让应收账款模式：以地方融资平台对地方财政的应收账款设定财产权信托，信托公司募集资金受让该应收账款，到期由该笔应收账款的债务人（即地方财政）还款。提示：应收账款的真实性及法律风险锁定还款方：政府。问题的提出：“政信合作信托”的叫法由何而来？二、贷款模式：信托公司为融资方（多数为地方融资平台）提供贷款。锁定还款方：地方融资平台或其他企业。政府融资平台融资的尽职调查一、政府还款确认：受让应收账款1、政府确认还款：政府提供承诺函，保证到期时偿付信托投资款项本金和收益。2、由财政局安排专项资金用于平台公司偿付本息，并由同级人大审议批准将列入同期财政预算。（1）政府提请人大常委会以财政预算资金向信托公司支付应付款项的书面文件（2）人大常委会的批复文件。二、由其他公司保证担保。三、融资方回购应收账款。四、土地抵押。缺项：政府融资总额、后续融资安排及付息能力。政府融资平台融资的尽职调查关键要点地方融资平台自身的实力与还款能力融资总额后续融资安排付息能力还款安排：融资方后续融资安排定向增发项目的操作及风险控制要点

岳阳恒立定向增发股权投资基金上海优道投资管理有限公司

基金规模：

4亿（优先级3亿，劣后级1亿）基金资金用途:

募集资金全额用于岳阳恒立(000622)

的定向增发

预计年化收益率：50万元≤认购金额＜100万元

9%定向增发项目的操作及风险控制要点风险控制措施:

1、

结构化设计，优先次级比例为3:1，优先级拟募集3亿，劣后资金为1亿（根据实际募集情况调整）；2、

深圳市华阳经融信担保有限公司，为有