2020年苏宁易购分析报告

2020年苏宁易购分析

报告2020年4月

一、公司概览：转型中成长，千亿龙头重回高增速回高一、公司概览：转型中成长，千亿龙头重回高增速回高TOC\o"1-5"\h\z1、实体连锁龙头，第四大综合电商 5\o"CurrentDocument"（1）A股实体零售绝对龙头 5（2）自营+平台，线上高成长，位列第四大综合电商平台 62、发展历程：专业连锁-双线融合-生态体系，持续进化 8（1）1990-1999年：成立早期，探索家电专业零售 8（2）2000-2005年：聚焦零售，开启全国连锁之路 9（3）2006-2009年：“美苏争霸”，扎实后台、内生式扩张致胜 9（4）2020-2020年：价格大战下走入泥潭，铁腕推进双线全面融合 9（5）2020年至今：重回较高增速，品类扩张，生态渐成 10二、零售行业：分化加剧，双线融合，龙头生态化 111、家电3C：预测2020-21年CAGR为6%，高端品类、低线市场份额提升.112、双线融合：由长半径到短半径，由低频到高频143、生态化：由经营商品、流量到经营用户162、双线融合：由长半径到短半径，由低频到高频143、生态化：由经营商品、流量到经营用户16三、基本面：双线提份额，生态筑壁垒1717243、物流：全产业链布局，金融创新助力价值重估284、金融：牌照齐全、产业协同，金服出表独立运作3217243、物流：全产业链布局，金融创新助力价值重估284、金融：牌照齐全、产业协同，金服出表独立运作321、竞争迎来拐点，生态走上正轨361、线下：格局优化，份额提升，产业链重塑，议价力增强2、线上：由低频到高频，由价格战到产品获客、场景获客1、 财务分析对比京东:竞争拐点已现 362、账面现金充沛，兼并收购完善生态布局 44

3、苏宁生态：契合消费变迁、电商演化方向，布局领先同业 45五、技术驱动、激励充分，提供长期成长动能47五、技术驱动、激励充分，提供长期成长动能47TOC\o"1-5"\h\z1、 技术驱动转型智慧零售 472、 常态化激励，业绩确定性强 48六、盈利预测 49线下家电3C连锁是苏宁的利润和现金流基石，当前格局优化、渠道下沉、份额有望翻番，产业链议价能力提升。线上体验优化，模式由低频到高频，由价格战到产品获客、场景获客。多业态、物流、金融等生态布局日臻完善，多维度变现可期。转型中成长，千亿龙头重回较高增速。持续进化，先后经历专业连锁、双线融合、生态建设，2020年公司全渠道GMV/收入同比+39%/+31%。行业：分化加剧，双线融合，龙头生态化。预计2020-21年家电3C零售额CAGR为6%，低线优于高线。家电3C双寡头京东/苏宁全渠道份额23%/12%，京东3C起家，苏宁强在家电。双线再平衡，线下集中度提升空间大，家电连锁卖场低线份额提升，将分享更多产业链价值。大快消品类线上渗透率低于10%，行业CR5/CR100仅为4%/10%，商业模式处探索迭代期，成为电商龙头必争之地。龙头生态化发展，由经营商品、流量到经营用户。线下：格局优化，份额提升，产业链重塑，议价力增强。家电高端化、套购化推动线下场景价值重估，2020年家电市场线下主要品类高端产品占比约30%-45%，远高于线上。国美现颓势，苏宁入建渠道丰富场景、提升份额。零售云拓展县乡镇，变品牌三四级经销商为苏宁加盟店，推动产业链重塑。2020-21年,预计县乡镇市场收入约41亿/79亿/116亿元。苏宁家电3C线下中长期份额有望翻番至20%，议价力提升，盈利能力稳中向上。线上：由低频到高频，由价格战到产品获客、场景获客。体验优化、爆款引流推动020-18年线上GMVCAGR+79%。以前置仓+店仓”模式拓展快消、生鲜，完善客群结构、提升购物频次。由价格战走向产品获客、场景获客，平台货币化率仅约2%，平台繁荣与流量变现将相互促进。生态渐成，变现方式日趋多元；技术驱动、激励充分提供长期成长动能。物流、金融构建生态，未来有望由赚取进销差价到多维价值创造：物流全产业链布局，金融创新盘活沉淀资产助力仓储扩张，预计未来三年仓储面积达1,500万方，2020年有望整体盈利。金融体外发展打开更大空间，具备牌照及产业协同优势。财务分析对比京东，竞争拐点已现。一、公司概览：转型中成长，千亿龙头重回高增速1、实体连锁龙头，第四大综合电商（1）A股实体零售绝对龙头截至2020年底，公司拥有各类网点共计10,952家门店，其中：自营各类门店8,881家（含苏宁小店、大润发专柜）自营面积共计670.6万平方米；加盟门店2,183家（含迪亚天天）。2020年/2020年，公司分别实现收入1,879亿/