零售行业2022年度策略报告抓住黎明前的光浙商证券研究报告

抓住黎明前的光

——浙商零售2022年度策略报告

2021年12月

姓名

陈腾曦

于健

刘雪瑞

陆亚宁

王家艺

邮箱

chentengxi@stocke.

yujian01@stocke.

liuxuerui@stocke.

luyaning@stocke.

wangjiayi@stocke.

电话

证书编号

S1230519050001中国消费行业报告文档资料

核心观点

1、电商平台承压，估值锚缺失，基本面改善或能带来估值修复

•

因此后续电商平台竞争激烈依旧，或将触发当前行业头部公司次序大洗牌。

2、互联互通和数据监管等政策对头部SaaS服务商利大于弊

•

3、高基数致明年H1承压，海外线上渗透率提升趋势不改，行业β下寻求α

•

式的调整，是我们看好跨境电商赛道的主要原因，扰动的过程即是寻底的过程。

4、服务商定位呈现专业化趋势，注重内容输出，全域运营能力成为核心竞争力

•

5、三大“长周期”奠定基础，中周期催化黄金高景气，老牌焕新VS新消费品牌齐头并进

•

2

，

线上线下的融合，渠道各种平台从消

则是能够作为可复制的珠宝饰品化是明确的消费趋势。在新材料（即培育钻）驱动的机会方面，谁能够占得更大的商业利益，谁即拔得头筹。从当前竞争格局角度，并未出现能够挑战现有平台能力的新竞争者，费者运营层面的打通，需要专业化的服务商提供系统化的服务。

超额收益体系化输出能力的表现。全域运营能力或成未来考核服务商及运营商的核心能力指标。我们主要关注品牌端的标的。行业大格局强者恒强，实物电商社零占比不断提升，我们认为核心关注点依旧聚焦于现有平台在未来发展中的状态

95%我们认为，平台互联互通背景下，商业数字化将备受关注，对于品牌商来说，

添加标题我们看好跨境电商赛道品牌商和服务商模式，过去一个季度更多是受到美国消费环境的扰动，因为去年具备补贴而今年复工停补贴对消费影响比较大。但我们更关注海外渗透率的提升，中国供应链的完备性以及未来消费品出海方电商直播主播的培养带有运气成分，而品牌供应链的扎实程度以及直播间运营的专业化程度头部珠宝企业在产品结构上呈现的共性中，中国消费行业报告文档资料

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02

目录

03

CONTENTS

运营商加速拓展全域运营能力

05

06服务商顺应发展，把握机遇

3

电商平台承压，估值锚缺失

行业大格局强者恒强，争夺头部位置

SaaS市场稳步发展，互联互通利大于弊

大客化、头部化、生态化共促行业强成长性

海外线上渗透率提升趋势不改

跨境电商赛道行业β下寻求α超额收益04

审美觉醒+流量变革下的产业性机会

龙头革新+逆势扩张下的珠宝新格局

2022年投资机会总结中国消费行业报告文档资料

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Partone

4

电商平台承压，估值锚缺失行业大格局强者恒强，争夺头部位置中国消费行业报告文档资料

1.1

电商平台承压，估值锚缺失，基本面改善或能带来估值修复

电商平台面临着流量接近见顶困境、业务外延限制、政策监管压力，业绩承压。

用户的平均下单频率+23%，3P业务GMV+45%，总收入2186亿元（+26%，21Q2+26%）表现稳健。

图：2019年1月以来头部电商平台市值及估值情况复盘

腾讯市值

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70,000

60

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50,000

40,000

30,000

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10,000

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美团市值

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25,000

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20,000

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15,000

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资料来源：公司公告，浙商证券研究所30252,500

402,0001,500

204540

353530201510,000

8,000

6,000

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35

3,000

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唯品会市值

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哔哩市值

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Q3AAC5.52

京东市值

12,000

5060,00050,00040,00030,00020,000

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快手市值

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3,500

12,000

2,500

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8,000

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6,000

2,000

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0电商平台估值波动巨大，估值锚缺失。截至12.7收盘，市值较前期高点，腾讯/阿里/京东/唯品会分别约跌去42%/62%/31%/78%，美团

拼多多

分别跌去48%/71%，快手和哔哩哔哩分别跌去80%/62%。其中跌幅最小的为京东，用户数和活跃度提升最为强劲，

亿（+25%），

阿里市值

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