第6章-权益性融资方式课件

版权所有，翻版必究第6章权益性融资方式创业企业融资与理财版权所有，翻版必究第6章权益性融资方式创业企业融资与理财创业企业适用的权益性融资方式权益性融资方式的基本内容直接投资风险投资与天使投资融资租赁新三板与创业板权益性融资新方式第6章权益性融资方式创业企业适用的权益性融资方式第6章权益性融资方式阅读资料

请阅读“投融资市场迸发活力”与创业企业“优步、暴风魔镜、黄太吉”等融资失败的案例相关资料，思考下列问题：(1)材料中提到了哪些权益性融资方式？还有哪些新兴的权益性融资方式？(2)权益性融资方式不断创新，但一些创业企业依然走入了“资本寒冬”，你认为造成这种情况的原因有哪些？带给我们哪些方面的启示？第6章权益性融资方式阅读资料请阅读“投融资市场迸发活力”与创业企业“优步、暴风目录6.2风险投资6.3天使投资6.4融资租赁6.1吸收直接投资6.5股票上市融资—创业板与新三板上市6.5权益性融资新方式目录6.2风险投资6.3天使投资6.4融资6.1吸收直接投资6.1.1概述吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种权益融资方式。企业吸收直接投资的类型从投资者看，吸收直接投资可以分为四类。(1)吸收国家投资(2)吸收法人投资(3)吸收外商投资(4)吸收个人投资从出资形式看，吸收直接投资可以分为两类。(1)吸收现金投资(2)吸收非现金投资6.1吸收直接投资6.1.1概述吸收直接投资是指企业按照6.1吸收直接投资6.1.2吸收直接投资的条件与程序吸收直接投资的条件对于创业企业在内的企业而言，吸收直接投资必须符合一定的条件。企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。在吸收无形资产投资时，应该符合法定比例。对于企业通过吸引直接投资而取得的实物资产和无形资产，必须进行资产评估。吸收直接投资的主要程序确定数量选择具体形式签署决定、合同或协议取得资金来源6.1吸收直接投资6.1.2吸收直接投资的条件与程序吸收6.1吸收直接投资6.1.3吸收直接投资在实践中的应用吸收直接投资是一种主要的权益融资方式，资金的直接供给因中间环节的减少使得成本较低。对于投融资双方而言，直接的给付关系使彼此在选择较为自由的同时，双方的联系也更加紧密。吸收直接投资的优点(1)所筹资金属于自有资金，能够增强企业信誉和借款能力，扩大企业经营规模、壮大实力。(2)能够直接获得投资者的先进设备和技术，尽快形成生产能力，有利于快速开拓市场。(3)吸收直接投资根据企业的经营状况向投资者支付报酬。吸收直接投资的缺点(1)容易分散企业的控制权。(2)吸引直接投资支付的资金成本较高。(3)融资规模受到限制。6.1吸收直接投资6.1.3吸收直接投资在实践中的应用吸6.2风险投资6.2.1风险投资概述1.风险投资的含义风险投资又称创业投资，是风险投资人通过集合投资筹措资金，通过组合方式分散风险，以长期股权的投资方式投资于某一企业，特别是尚处于创业阶段的新兴高科技企业，以追求所投资企业的成长，而获得以长期资本增值为目标的一种投资方式。2.风险投资的主要特点(1)高风险、高收益。(2)大都投向高技术领域。(3)资本流动性较低。(4)专业性强，参与度高。(5)具有明显周期性。(6)是融资与投资的有机结合。6.2风险投资6.2.1风险投资概述1.风险投资的含义6.2风险投资6.2.2引入风险投资的时机与条件1.引入风险投资的时机(1)有能力给予风险投资者想要的潜在回报。(2)能够承受来自风险投资者的压力。(3)愿意放弃一部分股权与独立控制权。(4)管理团队和商业模式能够得到风险投资者的认可。2.合适的风险投资机构应具备的条件(1)协助企业经营。(2)扮演销售员的角色。(3)人才挖掘。(4)研发支持。6.2风险投资6.2.2引入风险投资的时机与条件1.引6.2风险投资6.2.3企业引入风险投资的一般程序1.编制商业计划书，进行必要的筹资准备一般商业计划书应包括以下内容：(1)摘要(2)公司基本状况(3)核心竞争力(4)市场分析(5)公司管理人员介绍(6)投资计划(7)风险分析(8)投资回报(9)风险资金退出方式2.选择适当的投资者选择投资者时，主要应考虑的是投资者可以为企业提供资金数量、时间、管理技术、市场开发能力，以及投资者对盈利的要求和对企业资产控制权的要求。6.2风险投资6.2.3企业引入风险投资的一般程序1.6.3天使投资6.3.1天使投资概述天使投资指具有一定资金的个人投资者对于所选择的具有发展潜力且具有高成长性的技术项目或初创企业，进行早期的、直接的权益资本投资，并协助具有专门技术或者独特概念而缺少自有资金的创业者进行创业，承担创业中的高风险，享受创业成功后的高收益，以实现资本增值的一种民间投资方式。1.天使投资的基本特征(1)投资介入较早。(2)企业和投资者面临风险较大。(3)天使投资者回报预期高。(4)回报周期漫长。(5)退出方式具有不确定性。6.3天使投资6.3.1天使投资概述天使投资指具有一定资6.3天使投资6.3.1天使投资概述2．天使投资人与投资模式投资方组成形式投资选择和方式投资规模代表人物/机构个人天使投资者海归富人、成功企业家、行业专家、互联网新贵投资选择灵活，倾向于看准热门行业机会，小额度广泛投资。乐于为创业者提供增值服务，譬如战略、人脉、后续融资等方面的服务几十万到两三百万人民币之间薛蛮子、徐小平、雷军、周鸿祎等天使投资团队天使投资人组成的俱乐部，通常由几十个天使投资人组成。共同甄选项目投资选择也以捕捉行业热点为主，但因为决策分散，投资效率相比天使投资人要低。提供资金支持多于后续辅导几十万到千万人民币之间上海天使投资俱乐部、深圳天使投资人俱乐部、中关村企业家天使联盟天使投资基金以基金的形式，由某个资深人士主导，让更多有投资意愿，但没有投资经验或没有参与投资管理时间的人参与到天使投资中来，是较为成熟的天使投资模式。代表着中国天使投资的发展方向公司化运作，投资项目相对广泛，乐于建立投资体系内部资源共享平台。投资方式有VC化倾向两三百万到几千万人民币之间真格基金、德迅投资等孵化器形式分为企业主导和政府主导两种：企业主导：投资方提供场地、资金、经验指导、公司注册、外部协调等全方位服务，孵化创业项目，类硅谷模式。政府主导：政府提供政策、资金、税收等优惠便利以技术创新型或新能源项目创业投资为主导，在孵企业数量较多。以数量拼成功概率几十万到几百万人民币不等各地政府的高新创业园区、创新工场、联想之家等表6-1我国天使投资现阶段存在形式6.3天使投资6.3.1天使投资概述2．天使投资人与投资6.3天使投资6.3.1天使投资概述3．天使投资与风险投资的区别

天使投资风险投资所属类别权益资本投资资金来源天使投资家(机构)自有资产募集的投资基金投资周期2～8年投资选择有潜力的团队、项目、创业企业投资目的高额利润回报和成就感回报高额利润回报投资阶段企业萌芽期、种子期企业高速成长期投资规模几万到几千万人民币不等千万到几亿人民币投资评估灵活、快速手续比较繁杂投资环节投资、投资后管理、退出融资、投资、投资后管理、退出退出机制并购和股权转让为主，个别IPO以IPO为主要选择表6-2天使投资与风险投资的差异6.3天使投资6.3.1天使投资概述3．天使投资与风险投6.3天使投资6.3.2天使投资的策略1.选择天使投资人的标准(1)投资人是否为合格的投资者。合格投资者是指有丰富投资经验并且能够自负盈亏的专业人士。(2)投资人能否提供非金钱价值。天使投资人是否具有一定的经验和经历，能否在企业的成长中给予一定的非金钱支持，能否帮助企业在创业过程中找到自我价值，得到精神的充实与满足。2.寻找天使投资的策略(1)利用社交扩大口碑。(2)敢于自荐，上门说服。(3)主动介入天使投资者的活动。(4)搜寻“天使”名录。(5)利用中介。6.3天使投资6.3.2天使投资的策略1.选择天使投资6.3天使投资6.3.2天使投资的策略做好企业建设充分准备，撰写商业计划书进行融资谈判与估值配合尽职调查签订协议，获得资金123453.引入天使投资的关键程序6.3天使投资6.3.2天使投资的策略做好企业建设充分准6.3天使投资6.3.3天使投资在我国的发展现状及其对创业者的要求1.天使投资对创业企业的适用性1)天使投资贴合初创创业融资需求2)天使投资融资成本较低3)天使投资决策快，时间成本低4)天使投资者能给予初创企业更多资源支持2.我国天使投资发展及存在的问题天使投资在我国尚处在发展阶段，存在诸多问题，表现如下：天使投资人(机构)缺乏专业性；天使投资人对创业企业占股比重过多；天使信用体系不够完备；天使投资机构退出机制不够完善；天使投资机构与创业者之间缺乏沟通桥梁。6.3天使投资6.3.3天使投资在我国的发展现状及其对创6.4融资租赁6.4.1融资租赁概述融资租赁是指出租方根据承租方(中小企业)对供货商、租赁物的选择，向供货商购买租赁物，提供给承租方使用，承租方在契约或合同规定的期限内分期支付租金的融资方式。形式1)直接租赁。直接租赁是最一般、最基本的租赁融资形式。2)售后回租。又称回租租赁，是企业在短期内缺乏资金时，将原属于自己且需继续使用的固定资产卖给出租方，然后以租赁方式将其租回使用。3)转租赁。转租赁是指以同一物件为标的物的多次融资租赁业务。4)杠杆租赁。出租方只支付租赁资产价款20%～40%资金，其余由欲购设备作抵押，以转让收取部分租金权利为担保，取得贷款，购入设备出租。6.4融资租赁6.4.1融资租赁概述融资租赁是指出租方根6.4融资租赁6.4.2融资租赁的业务流程(1)选定租赁设备。(2)租赁预约与审查。(3)签订租赁合同。(4)组织验货与投保。(5)支付租金。(6)设备处理。6.4融资租赁6.4.2融资租赁的业务流程(1)选定租6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践1.融资租赁的优缺点优点1)适应中小企业需求，有利于现金周转；2)减轻当期现金支付的压力，节省企业开支；3)加速技术设备的改造，适应市场变化与需求。缺点对于筹资方，筹资成本较高，租金总额比设备价值高出30%左右；对于承租企业，如果处在财务困难时期，支付固定的租金也将成为一项沉重负担。6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践1.融资租6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践2.融资租赁在我国的发展我国融资租赁发展的特点：(1)租赁业务增长迅速。(2)专业化经营模式逐渐显现。(3)金融机构支持力度明显加大。我国租赁行业存在的问题：租赁机构的资金来源不充沛，与租赁业务特点不匹配。创业企业而言须注意：(1)项目的自身条件。(2)企业的经营状况。(3)企业的信用。中小企业应注意：(1)转变观念。(2)选择好租赁对象。6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践2.融资租6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述1.股票的含义和种类1)股票的含义股票(Stock)是股份有限公司在筹措股本资产时而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。2)股票的种类(1)按照股东的权利和义务，分为普通股和优先股。(2)按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。(3)按票面是否表明金额，分为有面额股票和无面额股票。(4)按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股。(5)按发行时间的先后，分为始发股和新股。(6)按发行对象和上市地区分类，分为A股、B股、H股、N股和S股等。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述2.股票发行的要求(1)股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。(2)公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持有股份的凭证。(3)股票的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。(4)同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同的金额。(5)股票的发行价格可以按票面金额(即平价)确定，也可以按超过票面金额(即溢价)的价格确定，但不得低于票面金额(即折价)的价格确定。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述3.股票发行的条件1)公司的组织机构健全、运行良好2)公司的盈利能力具有可持续性3)公司的财务状况良好4)公司募集资金的数额和使用符合规定6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述4.股票的发行程序(1)公司董事会应当依法作出证券发行决议；(2)公司股东大会就发行股票做出决定；(3)公司向中国证监会申报公开发行股票或者非公开发行新股；(4)中国证监会按照程序审核发行证券的申请；(5)自中国证监会核准发行之日起，6个月内发行证券；超6个月未发

行，核准文件失效，需重新核准；(6)申请未获核准，自不予核准之日起6个月后，可再次提出申请。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述5.股票的发行方式1)自销方式股票发行的自销方式，是指股份有限公司在非公开发行股票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不会经过证券经营机构承销。2)承销方式(1)股票发行的包销。由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。(2)股票发行的代销。由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募股份数达不到预定发行股份数，承销机构不负承购剩余股份的责任，而是将未出售的股份归还给发行公司，风险由发行公司自己承担。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述6．股票发行价格1)股票发行价格的意义股票发行价格是股份公司发行股票时，将股票出售给认购者所采用的价格。它关系到发行公司与投资者之间、新股东与老股东之间以及发行公司与承销机构之间的利益关系。2)股票的定价原则同次发行的股票，每股发行价格应当相同；任何单位或个人所认购的股份，每股应支付相同价款；股票发行价格可等于、超过，但不得低于票面金额。超过票面金额发行，须经国务院证券管理部门批准。3)股票发行的定价方式固定价格方式和累计订单定价方式。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述7.股票上市1)股票上市的意义优点(1)提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；(2)促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；(3)提高公司的知名度；(4)有助于确定公司增发新股的发行价格；(5)便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财富最大化目标。缺点各种信息公开的要求可能会泄露公司的商业秘密；股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述7.股票上市2)股票上市的条件股票上市的条件一般有开业时间、资产规模、股本总额、持续盈利能力、股权分散程度、每股市价等。创业板和新三板对于上市条件的要求有一定的特殊性。3)股票上市的决策(1)公司状况分析。(2)上市股票的股利决策。(3)股票上市方式的选择。(4)股票上市时机的选择。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板市场1.我国创业板市场发展概况创业板市场，又称二板市场，是在主板市场之外成立的中小企业股票交易市场。创业板市场更多为成立时间较短、规模较小、业绩也不突出，但有很大的成长空间的创业型企业、中小企业和高科技企业。2009年3月3日，证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，办法自5月1日起实施。2009年10月23日创业板举行开开板仪式，首批28家创业板上市公司于10月30日集中在深交所挂牌上市，这标志着酝酿十年之久的中国创业板市场于2009年10月30日正式开市交易。首批上市的28家公司成交首日平均市盈率从55.7倍跃升至111.03倍。近几年，创业板市场发展更为迅速。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板市场2．创业板上市的条件与流程条件(1)设立且持续经营三年以上的股份有限制公司。(2)股票经证监会核准且已公开发行。(3)公司股本总额不少于3000万元。(4)公司公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过四亿元的公开发行股份的比例为10%以上。(5)最近三年内无重大违规行为，财务会计报告无虚假记载。程序(1)对企业改制并设立股份有限公司。(2)对企业进行尽职调查与辅导。(3)制作申请文件并申报。(4)对申请文件审核。(5)路演、询价与定价。(6)发行与上市。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板市场3.创业板上市的评价总体来看，以深圳为主的创业板市场对应着许多新兴朝阳产业，企业发展潜力很大，将成为中国资本市场新的增长极。但相较其他国家发达的创业板市场及国内主板市场，我国创业板市场存在以下问题：(1)上市公司质量参差不齐，缺乏带头企业。(2)上市审查制度不够完善。(3)竞价交易制度流动性较弱。(4)创业板盘面小，容易被操纵，引起过度投机。(5)创业板市场不确定性较大，监管较难实施。(6)部分创业板公司风险大、盈利能力较弱，投资者不愿进入。(7)退市制度尚不完善。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市1．我国新三板的发展概况“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故称“新三板”。新三板市场的主要发展历程2006年1月16日，新三板在中国证监会的统一批复下正式成立，仅限于中关村进行试点工作。2009年6月，中国证券业协会颁布《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》(暂行)(简称《新办法》)，进一步完善代办股份转让系统的功能，奠定了新三板市场的新起点。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市1．我国新三板的发展概况新三板市场的主要发展历程2010年1月13日，证监会主席尚福林在全国证券期货监管会议上表示：2011年，新三板需要加快全国性的建设。2012年8月，国务院批示新三板扩展至上海、武汉、天津等地，标志着新三板市场正在向全国范围的场外交易市场进军。2013年6月19日，国务院确定将全国中小企业股份转让系统试点扩大至全国，标志着新三板扩容至全国有了重要支持。2014年1月24日，首批全国285家企业集体挂牌，全国股份转让系统挂牌企业家数达到621家，新三板对科技型中小企业的影响及覆盖率已推广至全国，促使企业股份转让体系进入高速、创新的发展阶段。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市2．新三板上市的条件与流程条件(1)主体资格上市要求：新三板上市公司必须是非上市股份公司。(2)经营年限要求：存续期必须满两年。(3)盈利要求：必须具有稳定的、持续经营的能力。(4)资产要求：无限制。(5)主营业务要求：主营的业务必须要突出。(6)成长性及创新能力要求：中关村高新技术企业，即将逐步扩大试点范围到其他国家级高新技术产业开发区内。申请新三板上市流程(1)拟上市的有限公司进行股份制改革，整体变更为股份公司。(2)主办券商对拟上市股份公司尽职调查，编制推荐挂牌备案文件。(3)主办券商应设立内核机构，负责备案文件的审核。(4)通过内核后，主办券商将备案文件上报至中国证券业协会审核。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市3．新三板上市的评价优点(1)提升企业知名度和信誉度。(2)吸引风险投资和银行贷款。(3)增强股权激励的吸引力。(4)使企业可以通过定向增发实现资金融通。(5)加强企业规范化经营，为后期资本运营奠定基础。弊端(1)信息公开增加了企业经营管理的压力，对债权人、客户和代理商产生心理影响。(2)股票交易造成股东人数的增加和不确定性，为以后企业创业板或主板上市增加不确定性。(3)增加企业费用支出。(4)降低企业在创业板或主板上市IPO时的灵活性。(5)造成人才流失。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资1．项目融资概述为建设一个新项目或收购一个现有项目，抑或对现有项目进行债务重组所进行的一切融资活动均可以被称为项目融资。基本内容其一，项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资最基本方法。其二，项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身，即项目能否获得贷款完全取决于项目未来可用偿还贷款的净现金流量或项目本身的资产价值。最常见形式无追索权和有限追索权6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资1．项目融资概述6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资2.项目融资评价优点1)获得大额资金贷款2)表外融资会计处理3)分散融资风险4)不受项目资产规模限制缺点1)融资成本较高2)耗时长，风险大6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资2.项目融资评6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资3.常见的项目融资模式BOT项目融资BOT项目融资指政府与私营财团的项目公司签订特许权协议，由项目公司筹集资金和建设公共基础设施，又称“公共工程特许权”。BOT即建设——经营——转让。最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。PPP模式“公共部门-私人企业合作”(Public-PrivatePartnership)，简称PPP模式，政府或投资方通过采购的形式，与中标单位组建的特殊目的公司签订特许合同，由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资3.常见的项目6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资1.私募股权融资概述私募股权融资(PrivateEquity，PE)是指未上市企业向特定投资者以出售股权的方式进行的融资活动。特点(1)资金以非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，不涉及公开市场操作。(2)偏向于已形成一定规模和稳定现金流的非上市企业。(3)投资期限长，流动性差。(4)投资退出渠道多样化。参与主体(1)融资者(2)投资者(3)中介机构6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资1.私募股6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资2．私募股权融资在我国的发展现状1986年，本土私募股权投资诞生。1992年，外资风险投资机构进入中国探路。1995年，互联网投资机会涌现。2000年前后互联网泡沫破裂，大批投资机构亏损，撤出中国。2004年深圳中小板推出，PE机构看到希望。2006年《新合伙企业法》通过。2009年深圳创业板推出。2011年下半年开始，通胀压力和持续紧缩的货币政策，PE行业进入调整期。2013年A股IPO暂停。2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构将其作为重要项目源平台和退出通道。2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出。6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资2．私募股权6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资3．创业企业私募股权融资风险防范措施1)审时度势，合理预测融资风险2)谨慎判断，确定合理的融资规模3)对企业自身价值进行合理评估4)适当保持企业控制权5)寻求专业机构的帮助6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资3．创业企业6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器1.孵化器融资概述企业孵化器(BusinessIncubator/InnovationCenter)是一种新型的社会经济组织，它通过提供低成本的研发、生产、经营的用地，通信、网络与办公等方面的共享设施，系统的培训和咨询，政策、融资、法律和市场推广诸方面的支持系统，使创业企业的创业风险和创业成本得以降低，创业企业的成活率和成功率得以提高，创业者得以成长、成熟，表现为虚拟的、物理的、适于创业中小企业聚集的、含有生存与成长所需的共享服务的系统空间。一个成功的孵化器离不开六大要素：共享空间、共享服务、孵化企业、孵化器管理人员、风险资金和扶植企业的优惠政策。6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器1.孵化器融资概6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器2.中国孵化器概况1987年，中国科技促进发展研究中心开展了在全国建立企业孵化器——高新技术创业服务中心的可行性课题研究。1987年6月，中国第一家企业孵化器——武汉东湖创业服务中心宣告成立。1989～1990年，全国陆续成立了近30家企业孵化器。1991年，全国有近40家企业孵化器、300多家企业和1000多项高新技术成果在企业孵化器接受孵化。1994年，全国企业孵化器已发展到73家，成立了中国高新技术产业开发区协会创业服务中心专业委员会。1996年1月，国家科委颁布了《国家高新技术创业服务中心认定办法》，规定企业孵化器分为国家和地方两个管理层次。6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器2.中国孵化器概6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器2.中国孵化器概况2000年4月18～19日，在上海召开了“世界企业孵化与技术创新大会”，中国首次召开世界范围的企业孵化器会议。2003年10月13日，中国科技企业孵化器发展论坛在深圳市“第五届中国国际高新技术成果交易会”召开期间举行。2005年10月18～19日，APEC国际论坛在西安召开，中外专家、学者以及行业人士围绕“经济全球化与企业孵化器”主题，进行了充分讨论。2006年10月～12月，科技部制定颁布了《中国科技企业孵化器“十一五”发展规划纲要》(国科发火字[2006]422号)、《科技企业孵化器(高新技术创业服务中心)认定和管理办法》(国科发高字[2006]498号)。2008年10月，中国留学人员创业园联盟成立。6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器2.中国孵化器概6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器2.中国孵化器概况2011年5月，首次对全国国家级科技企业孵化器开展复核工作。346家国家级孵化器全部参加，319家通过复核。2012年4月，《国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》(国发[2012]14号)文件中明确提出“积极发展各类科技孵化器，到2015年，在孵企业规模达到10万家以上。2012年7月，“2012(首届)中国创新创业大赛”正式启动。2015年3月，国务院办公厅印发《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》(国办发〔2015〕9号)。2015年6月，国务院发布《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》(国发〔2015〕32号)。12月，科技部公布首批136家纳入国家级科技企业孵化器管理服务体系的众创空间名单。6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器2.中国孵化器概6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器3.孵化器融资创新——“零户统管”财金制度零户统管”是指区内孵化企业自愿参加区内中小高新技术企业服务中心(担保机构)，在保持资金使用权和财务自主权不变的前提下，企业不设银行账户会计，由服务中心统一管理银行账户会计人员、资金结算和会计核算工作，是集会计服务、监督管理和信用担保于一体的一种新型会计管理体制。“集散成多，统一账户管理”的新型会计制度有助于减少企业融资的信息不对称，可以使担保机构为孵化企业提供更多的信贷担保服务。同时，企业融资信息不对称的减少，整体信用的提升，也为其他金融机构、天使资金的进入创造了条件。6.6权益性融资新方式6.6.3孵化器3.孵化器融资创6.6权益性融资新方式6.6.4众筹1.众筹概况众筹属于众包的一种类型。企业选择将企业价值链上的一些环节依托互联网外包给众多消费者完成的行为被称为“众包”。众包的实质是消费者参与到企业价值创造和创新过程中。基本类型捐赠奖励或预售股权众筹贷款或债务众筹6.6权益性融资新方式6.6.4众筹1.众筹概况6.6权益性融资新方式6.6.4众筹2.众筹在我国的发展众筹融资在中国刚刚起步。从融资形式来看，目前国内只有捐赠模式和借贷模式。捐赠模式的众筹平台目前有十几家，总募资规模超过1000万元，其中规模最大的是“点名时间”，成立于2011年7月，旨在为创意项目提供融资平台。借贷模式的众筹即网贷方面，2007年8月诞生了首家小额无担保P2P网贷平台——“拍拍贷”。2009年后成立了一批P2P网贷平台，比较知名的有红岭创投、人人贷等。据不完全统计，截止2012年底，全国活跃的网贷平台已超过300家，全行业成交量达200亿元。6.6权益性融资新方式6.6.4众筹2.众筹在我国的发6.6权益性融资新方式6.6.4众筹3．我国股权众筹的政策动向2015年3月26日，经李克强总理签批，国务院印发了《关于加快构建大众创业万众创新支持平台的指导意见》。2015年7月18日，出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。2015年8月7日，证监会明确指出“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动”。2016年3月5日，李克强总理在第十二届全国人大四次会议的《政府工作报告》中，再度强调大力支持众筹发展。6.6权益性融资新方式6.6.4众筹3．我国股权众筹的政1.常见的权益性融资方式有哪些？各有什么特点？2.吸引风险投资的程序是什么？3.商业计划书应如何编写？4.简述新三板上市、创业板上市和主板上市的区别。5.创业者应如何选择不同的权益性融资方式？

讨论与思考题第6章权益性融资方式1.常见的权益性融资方式有哪些？各有什么特点？讨论与思考版权所有，翻版必究第6章权益性融资方式创业企业融资与理财版权所有，翻版必究第6章权益性融资方式创业企业融资与理财创业企业适用的权益性融资方式权益性融资方式的基本内容直接投资风险投资与天使投资融资租赁新三板与创业板权益性融资新方式第6章权益性融资方式创业企业适用的权益性融资方式第6章权益性融资方式阅读资料

请阅读“投融资市场迸发活力”与创业企业“优步、暴风魔镜、黄太吉”等融资失败的案例相关资料，思考下列问题：(1)材料中提到了哪些权益性融资方式？还有哪些新兴的权益性融资方式？(2)权益性融资方式不断创新，但一些创业企业依然走入了“资本寒冬”，你认为造成这种情况的原因有哪些？带给我们哪些方面的启示？第6章权益性融资方式阅读资料请阅读“投融资市场迸发活力”与创业企业“优步、暴风目录6.2风险投资6.3天使投资6.4融资租赁6.1吸收直接投资6.5股票上市融资—创业板与新三板上市6.5权益性融资新方式目录6.2风险投资6.3天使投资6.4融资6.1吸收直接投资6.1.1概述吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种权益融资方式。企业吸收直接投资的类型从投资者看，吸收直接投资可以分为四类。(1)吸收国家投资(2)吸收法人投资(3)吸收外商投资(4)吸收个人投资从出资形式看，吸收直接投资可以分为两类。(1)吸收现金投资(2)吸收非现金投资6.1吸收直接投资6.1.1概述吸收直接投资是指企业按照6.1吸收直接投资6.1.2吸收直接投资的条件与程序吸收直接投资的条件对于创业企业在内的企业而言，吸收直接投资必须符合一定的条件。企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。在吸收无形资产投资时，应该符合法定比例。对于企业通过吸引直接投资而取得的实物资产和无形资产，必须进行资产评估。吸收直接投资的主要程序确定数量选择具体形式签署决定、合同或协议取得资金来源6.1吸收直接投资6.1.2吸收直接投资的条件与程序吸收6.1吸收直接投资6.1.3吸收直接投资在实践中的应用吸收直接投资是一种主要的权益融资方式，资金的直接供给因中间环节的减少使得成本较低。对于投融资双方而言，直接的给付关系使彼此在选择较为自由的同时，双方的联系也更加紧密。吸收直接投资的优点(1)所筹资金属于自有资金，能够增强企业信誉和借款能力，扩大企业经营规模、壮大实力。(2)能够直接获得投资者的先进设备和技术，尽快形成生产能力，有利于快速开拓市场。(3)吸收直接投资根据企业的经营状况向投资者支付报酬。吸收直接投资的缺点(1)容易分散企业的控制权。(2)吸引直接投资支付的资金成本较高。(3)融资规模受到限制。6.1吸收直接投资6.1.3吸收直接投资在实践中的应用吸6.2风险投资6.2.1风险投资概述1.风险投资的含义风险投资又称创业投资，是风险投资人通过集合投资筹措资金，通过组合方式分散风险，以长期股权的投资方式投资于某一企业，特别是尚处于创业阶段的新兴高科技企业，以追求所投资企业的成长，而获得以长期资本增值为目标的一种投资方式。2.风险投资的主要特点(1)高风险、高收益。(2)大都投向高技术领域。(3)资本流动性较低。(4)专业性强，参与度高。(5)具有明显周期性。(6)是融资与投资的有机结合。6.2风险投资6.2.1风险投资概述1.风险投资的含义6.2风险投资6.2.2引入风险投资的时机与条件1.引入风险投资的时机(1)有能力给予风险投资者想要的潜在回报。(2)能够承受来自风险投资者的压力。(3)愿意放弃一部分股权与独立控制权。(4)管理团队和商业模式能够得到风险投资者的认可。2.合适的风险投资机构应具备的条件(1)协助企业经营。(2)扮演销售员的角色。(3)人才挖掘。(4)研发支持。6.2风险投资6.2.2引入风险投资的时机与条件1.引6.2风险投资6.2.3企业引入风险投资的一般程序1.编制商业计划书，进行必要的筹资准备一般商业计划书应包括以下内容：(1)摘要(2)公司基本状况(3)核心竞争力(4)市场分析(5)公司管理人员介绍(6)投资计划(7)风险分析(8)投资回报(9)风险资金退出方式2.选择适当的投资者选择投资者时，主要应考虑的是投资者可以为企业提供资金数量、时间、管理技术、市场开发能力，以及投资者对盈利的要求和对企业资产控制权的要求。6.2风险投资6.2.3企业引入风险投资的一般程序1.6.3天使投资6.3.1天使投资概述天使投资指具有一定资金的个人投资者对于所选择的具有发展潜力且具有高成长性的技术项目或初创企业，进行早期的、直接的权益资本投资，并协助具有专门技术或者独特概念而缺少自有资金的创业者进行创业，承担创业中的高风险，享受创业成功后的高收益，以实现资本增值的一种民间投资方式。1.天使投资的基本特征(1)投资介入较早。(2)企业和投资者面临风险较大。(3)天使投资者回报预期高。(4)回报周期漫长。(5)退出方式具有不确定性。6.3天使投资6.3.1天使投资概述天使投资指具有一定资6.3天使投资6.3.1天使投资概述2．天使投资人与投资模式投资方组成形式投资选择和方式投资规模代表人物/机构个人天使投资者海归富人、成功企业家、行业专家、互联网新贵投资选择灵活，倾向于看准热门行业机会，小额度广泛投资。乐于为创业者提供增值服务，譬如战略、人脉、后续融资等方面的服务几十万到两三百万人民币之间薛蛮子、徐小平、雷军、周鸿祎等天使投资团队天使投资人组成的俱乐部，通常由几十个天使投资人组成。共同甄选项目投资选择也以捕捉行业热点为主，但因为决策分散，投资效率相比天使投资人要低。提供资金支持多于后续辅导几十万到千万人民币之间上海天使投资俱乐部、深圳天使投资人俱乐部、中关村企业家天使联盟天使投资基金以基金的形式，由某个资深人士主导，让更多有投资意愿，但没有投资经验或没有参与投资管理时间的人参与到天使投资中来，是较为成熟的天使投资模式。代表着中国天使投资的发展方向公司化运作，投资项目相对广泛，乐于建立投资体系内部资源共享平台。投资方式有VC化倾向两三百万到几千万人民币之间真格基金、德迅投资等孵化器形式分为企业主导和政府主导两种：企业主导：投资方提供场地、资金、经验指导、公司注册、外部协调等全方位服务，孵化创业项目，类硅谷模式。政府主导：政府提供政策、资金、税收等优惠便利以技术创新型或新能源项目创业投资为主导，在孵企业数量较多。以数量拼成功概率几十万到几百万人民币不等各地政府的高新创业园区、创新工场、联想之家等表6-1我国天使投资现阶段存在形式6.3天使投资6.3.1天使投资概述2．天使投资人与投资6.3天使投资6.3.1天使投资概述3．天使投资与风险投资的区别

天使投资风险投资所属类别权益资本投资资金来源天使投资家(机构)自有资产募集的投资基金投资周期2～8年投资选择有潜力的团队、项目、创业企业投资目的高额利润回报和成就感回报高额利润回报投资阶段企业萌芽期、种子期企业高速成长期投资规模几万到几千万人民币不等千万到几亿人民币投资评估灵活、快速手续比较繁杂投资环节投资、投资后管理、退出融资、投资、投资后管理、退出退出机制并购和股权转让为主，个别IPO以IPO为主要选择表6-2天使投资与风险投资的差异6.3天使投资6.3.1天使投资概述3．天使投资与风险投6.3天使投资6.3.2天使投资的策略1.选择天使投资人的标准(1)投资人是否为合格的投资者。合格投资者是指有丰富投资经验并且能够自负盈亏的专业人士。(2)投资人能否提供非金钱价值。天使投资人是否具有一定的经验和经历，能否在企业的成长中给予一定的非金钱支持，能否帮助企业在创业过程中找到自我价值，得到精神的充实与满足。2.寻找天使投资的策略(1)利用社交扩大口碑。(2)敢于自荐，上门说服。(3)主动介入天使投资者的活动。(4)搜寻“天使”名录。(5)利用中介。6.3天使投资6.3.2天使投资的策略1.选择天使投资6.3天使投资6.3.2天使投资的策略做好企业建设充分准备，撰写商业计划书进行融资谈判与估值配合尽职调查签订协议，获得资金123453.引入天使投资的关键程序6.3天使投资6.3.2天使投资的策略做好企业建设充分准6.3天使投资6.3.3天使投资在我国的发展现状及其对创业者的要求1.天使投资对创业企业的适用性1)天使投资贴合初创创业融资需求2)天使投资融资成本较低3)天使投资决策快，时间成本低4)天使投资者能给予初创企业更多资源支持2.我国天使投资发展及存在的问题天使投资在我国尚处在发展阶段，存在诸多问题，表现如下：天使投资人(机构)缺乏专业性；天使投资人对创业企业占股比重过多；天使信用体系不够完备；天使投资机构退出机制不够完善；天使投资机构与创业者之间缺乏沟通桥梁。6.3天使投资6.3.3天使投资在我国的发展现状及其对创6.4融资租赁6.4.1融资租赁概述融资租赁是指出租方根据承租方(中小企业)对供货商、租赁物的选择，向供货商购买租赁物，提供给承租方使用，承租方在契约或合同规定的期限内分期支付租金的融资方式。形式1)直接租赁。直接租赁是最一般、最基本的租赁融资形式。2)售后回租。又称回租租赁，是企业在短期内缺乏资金时，将原属于自己且需继续使用的固定资产卖给出租方，然后以租赁方式将其租回使用。3)转租赁。转租赁是指以同一物件为标的物的多次融资租赁业务。4)杠杆租赁。出租方只支付租赁资产价款20%～40%资金，其余由欲购设备作抵押，以转让收取部分租金权利为担保，取得贷款，购入设备出租。6.4融资租赁6.4.1融资租赁概述融资租赁是指出租方根6.4融资租赁6.4.2融资租赁的业务流程(1)选定租赁设备。(2)租赁预约与审查。(3)签订租赁合同。(4)组织验货与投保。(5)支付租金。(6)设备处理。6.4融资租赁6.4.2融资租赁的业务流程(1)选定租6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践1.融资租赁的优缺点优点1)适应中小企业需求，有利于现金周转；2)减轻当期现金支付的压力，节省企业开支；3)加速技术设备的改造，适应市场变化与需求。缺点对于筹资方，筹资成本较高，租金总额比设备价值高出30%左右；对于承租企业，如果处在财务困难时期，支付固定的租金也将成为一项沉重负担。6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践1.融资租6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践2.融资租赁在我国的发展我国融资租赁发展的特点：(1)租赁业务增长迅速。(2)专业化经营模式逐渐显现。(3)金融机构支持力度明显加大。我国租赁行业存在的问题：租赁机构的资金来源不充沛，与租赁业务特点不匹配。创业企业而言须注意：(1)项目的自身条件。(2)企业的经营状况。(3)企业的信用。中小企业应注意：(1)转变观念。(2)选择好租赁对象。6.4融资租赁6.4.3融资租赁在我国的实践2.融资租6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述1.股票的含义和种类1)股票的含义股票(Stock)是股份有限公司在筹措股本资产时而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。2)股票的种类(1)按照股东的权利和义务，分为普通股和优先股。(2)按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。(3)按票面是否表明金额，分为有面额股票和无面额股票。(4)按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股。(5)按发行时间的先后，分为始发股和新股。(6)按发行对象和上市地区分类，分为A股、B股、H股、N股和S股等。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述2.股票发行的要求(1)股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。(2)公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持有股份的凭证。(3)股票的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。(4)同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同的金额。(5)股票的发行价格可以按票面金额(即平价)确定，也可以按超过票面金额(即溢价)的价格确定，但不得低于票面金额(即折价)的价格确定。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述3.股票发行的条件1)公司的组织机构健全、运行良好2)公司的盈利能力具有可持续性3)公司的财务状况良好4)公司募集资金的数额和使用符合规定6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述4.股票的发行程序(1)公司董事会应当依法作出证券发行决议；(2)公司股东大会就发行股票做出决定；(3)公司向中国证监会申报公开发行股票或者非公开发行新股；(4)中国证监会按照程序审核发行证券的申请；(5)自中国证监会核准发行之日起，6个月内发行证券；超6个月未发

行，核准文件失效，需重新核准；(6)申请未获核准，自不予核准之日起6个月后，可再次提出申请。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述5.股票的发行方式1)自销方式股票发行的自销方式，是指股份有限公司在非公开发行股票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不会经过证券经营机构承销。2)承销方式(1)股票发行的包销。由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。(2)股票发行的代销。由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募股份数达不到预定发行股份数，承销机构不负承购剩余股份的责任，而是将未出售的股份归还给发行公司，风险由发行公司自己承担。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述6．股票发行价格1)股票发行价格的意义股票发行价格是股份公司发行股票时，将股票出售给认购者所采用的价格。它关系到发行公司与投资者之间、新股东与老股东之间以及发行公司与承销机构之间的利益关系。2)股票的定价原则同次发行的股票，每股发行价格应当相同；任何单位或个人所认购的股份，每股应支付相同价款；股票发行价格可等于、超过，但不得低于票面金额。超过票面金额发行，须经国务院证券管理部门批准。3)股票发行的定价方式固定价格方式和累计订单定价方式。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述7.股票上市1)股票上市的意义优点(1)提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；(2)促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；(3)提高公司的知名度；(4)有助于确定公司增发新股的发行价格；(5)便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财富最大化目标。缺点各种信息公开的要求可能会泄露公司的商业秘密；股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融资概述7.股票上市2)股票上市的条件股票上市的条件一般有开业时间、资产规模、股本总额、持续盈利能力、股权分散程度、每股市价等。创业板和新三板对于上市条件的要求有一定的特殊性。3)股票上市的决策(1)公司状况分析。(2)上市股票的股利决策。(3)股票上市方式的选择。(4)股票上市时机的选择。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.1股票融6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板市场1.我国创业板市场发展概况创业板市场，又称二板市场，是在主板市场之外成立的中小企业股票交易市场。创业板市场更多为成立时间较短、规模较小、业绩也不突出，但有很大的成长空间的创业型企业、中小企业和高科技企业。2009年3月3日，证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，办法自5月1日起实施。2009年10月23日创业板举行开开板仪式，首批28家创业板上市公司于10月30日集中在深交所挂牌上市，这标志着酝酿十年之久的中国创业板市场于2009年10月30日正式开市交易。首批上市的28家公司成交首日平均市盈率从55.7倍跃升至111.03倍。近几年，创业板市场发展更为迅速。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板市场2．创业板上市的条件与流程条件(1)设立且持续经营三年以上的股份有限制公司。(2)股票经证监会核准且已公开发行。(3)公司股本总额不少于3000万元。(4)公司公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过四亿元的公开发行股份的比例为10%以上。(5)最近三年内无重大违规行为，财务会计报告无虚假记载。程序(1)对企业改制并设立股份有限公司。(2)对企业进行尽职调查与辅导。(3)制作申请文件并申报。(4)对申请文件审核。(5)路演、询价与定价。(6)发行与上市。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板市场3.创业板上市的评价总体来看，以深圳为主的创业板市场对应着许多新兴朝阳产业，企业发展潜力很大，将成为中国资本市场新的增长极。但相较其他国家发达的创业板市场及国内主板市场，我国创业板市场存在以下问题：(1)上市公司质量参差不齐，缺乏带头企业。(2)上市审查制度不够完善。(3)竞价交易制度流动性较弱。(4)创业板盘面小，容易被操纵，引起过度投机。(5)创业板市场不确定性较大，监管较难实施。(6)部分创业板公司风险大、盈利能力较弱，投资者不愿进入。(7)退市制度尚不完善。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.2创业板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市1．我国新三板的发展概况“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故称“新三板”。新三板市场的主要发展历程2006年1月16日，新三板在中国证监会的统一批复下正式成立，仅限于中关村进行试点工作。2009年6月，中国证券业协会颁布《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》(暂行)(简称《新办法》)，进一步完善代办股份转让系统的功能，奠定了新三板市场的新起点。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市1．我国新三板的发展概况新三板市场的主要发展历程2010年1月13日，证监会主席尚福林在全国证券期货监管会议上表示：2011年，新三板需要加快全国性的建设。2012年8月，国务院批示新三板扩展至上海、武汉、天津等地，标志着新三板市场正在向全国范围的场外交易市场进军。2013年6月19日，国务院确定将全国中小企业股份转让系统试点扩大至全国，标志着新三板扩容至全国有了重要支持。2014年1月24日，首批全国285家企业集体挂牌，全国股份转让系统挂牌企业家数达到621家，新三板对科技型中小企业的影响及覆盖率已推广至全国，促使企业股份转让体系进入高速、创新的发展阶段。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市2．新三板上市的条件与流程条件(1)主体资格上市要求：新三板上市公司必须是非上市股份公司。(2)经营年限要求：存续期必须满两年。(3)盈利要求：必须具有稳定的、持续经营的能力。(4)资产要求：无限制。(5)主营业务要求：主营的业务必须要突出。(6)成长性及创新能力要求：中关村高新技术企业，即将逐步扩大试点范围到其他国家级高新技术产业开发区内。申请新三板上市流程(1)拟上市的有限公司进行股份制改革，整体变更为股份公司。(2)主办券商对拟上市股份公司尽职调查，编制推荐挂牌备案文件。(3)主办券商应设立内核机构，负责备案文件的审核。(4)通过内核后，主办券商将备案文件上报至中国证券业协会审核。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板上市3．新三板上市的评价优点(1)提升企业知名度和信誉度。(2)吸引风险投资和银行贷款。(3)增强股权激励的吸引力。(4)使企业可以通过定向增发实现资金融通。(5)加强企业规范化经营，为后期资本运营奠定基础。弊端(1)信息公开增加了企业经营管理的压力，对债权人、客户和代理商产生心理影响。(2)股票交易造成股东人数的增加和不确定性，为以后企业创业板或主板上市增加不确定性。(3)增加企业费用支出。(4)降低企业在创业板或主板上市IPO时的灵活性。(5)造成人才流失。6.5股票上市融资——创业板与新三板上市6.5.3新三板6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资1．项目融资概述为建设一个新项目或收购一个现有项目，抑或对现有项目进行债务重组所进行的一切融资活动均可以被称为项目融资。基本内容其一，项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资最基本方法。其二，项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身，即项目能否获得贷款完全取决于项目未来可用偿还贷款的净现金流量或项目本身的资产价值。最常见形式无追索权和有限追索权6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资1．项目融资概述6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资2.项目融资评价优点1)获得大额资金贷款2)表外融资会计处理3)分散融资风险4)不受项目资产规模限制缺点1)融资成本较高2)耗时长，风险大6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资2.项目融资评6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资3.常见的项目融资模式BOT项目融资BOT项目融资指政府与私营财团的项目公司签订特许权协议，由项目公司筹集资金和建设公共基础设施，又称“公共工程特许权”。BOT即建设——经营——转让。最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。PPP模式“公共部门-私人企业合作”(Public-PrivatePartnership)，简称PPP模式，政府或投资方通过采购的形式，与中标单位组建的特殊目的公司签订特许合同，由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。6.6权益性融资新方式6.6.1项目融资3.常见的项目6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资1.私募股权融资概述私募股权融资(PrivateEquity，PE)是指未上市企业向特定投资者以出售股权的方式进行的融资活动。特点(1)资金以非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，不涉及公开市场操作。(2)偏向于已形成一定规模和稳定现金流的非上市企业。(3)投资期限长，流动性差。(4)投资退出渠道多样化。参与主体(1)融资者(2)投资者(3)中介机构6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资1.私募股6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资2．私募股权融资在我国的发展现状1986年，本土私募股权投资诞生。1992年，外资风险投资机构进入中国探路。1995年，互联网投资机会涌现。2000年前后互联网泡沫破裂，大批投资机构亏损，撤出中国。2004年深圳中小板推出，PE机构看到希望。2006年《新合伙企业法》通过。2009年深圳创业板推出。2011年下半年开始，通胀压力和持续紧缩的货币政策，PE行业进入调整期。2013年A股IPO暂停。2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构将其作为重要项目源平台和退出通道。2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出。6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资2．私募股权6.6权益性融资新方式6.6.2私募股权融资3．创业企业私募股权融资风险防范措施1)审时度势，合理预测融资风险2)谨慎判断，确定合理的融资规模3)对企业自身价值进行合理评估4)适当保持企业控制权5)寻求专业机构的帮助6.6权益性融资新