“十四五”产业发展市场分析报告

“十四五”产业发展市场分析报告2020年10月

1.前言当前处于“十三五”规划收官和“十四五”规划开启的过渡阶段。回顾“十三五”规划，当时规划内容涉及到了实施创新驱动发展战略、构建发展新体制、推进农业现代化、优化现代加快改善生态环境、构建全方位开放新格局、深化内地和港澳、大陆和台湾地区合作发展、全加强和创新社会治理、加强社会主义民主法治建设、统筹经济建设和国防建设、强化规划实施保障等诸多方面，针对我国经济和社会发展的许多关键领域和问题，对五年来社会和经济发展起到了重要引领性作用。2018年12多来，面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，各地区各部门扎实推进252项指标达到预10月中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇周开始，明显可以感觉到A要方面进行研讨，以追踪未来中国市场的投资机会。2.“十四五”规划前瞻之一：规划主要思路和发展目标综合当前国内外经济发展形势，以及近期重要会议内容，我们认为本次“十四五”规划将有以下几个方面的重点。首先，“十四五”规划将会立足于国际形势趋于紧张、新冠疫情长期存在以及国内产业升2018年以来部分发达国家加紧对中国贸易的限制以及技术封锁，导致中国未来高端产业的供应链存在较为显著的风险；与此同时，疫情还没有结束的迹象，疫苗的研制和应用前景尚不明朗，疫情可能会在未来三到五年之内影响全球经济表现。这对于我国出口企业以及全球供应链的安全影响较大；经过了五年的供给侧改革后，我国产能规模与市场需求规模进一步匹配，要素禀赋结构相应升级，我国产业发展需要更高利润率、更高附加值的支持，内生性产业升级发展也离不开一个安全稳定的外部环境。7月政治局会议表态，当今世界正经历百年未有之大变局，和平与发展仍然是时代主题，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强。因此与“十足于当前国际形势，寻求更大比重的自主发展空间。第3页/共14页其次，“十四五”规划或将继续淡化经济增速要求，指定更多体现高质量发展的指标。在成为今年唯一实现正增长的重要经济体。因此虽然存在疫情冲击，但是在去年99发展主题下改革、创新、就业、民生、环保、扶贫等国民经济诸多重要方面如何破题，预计未来对经济增长指标的要求会进一步淡化，以其他可以反映高质量发展的指标替代。表1指标经济发展2020年预计划年均增速2015年2020年2019年属性测>10012（累计）＞6.5%＞6.6%（1）国内生产总值（GDP）(万亿元)（2）全员劳动生产率(万元/人)＞92.7＞12604556预期性预期性常住人口城镇化率（%）户籍人口城镇化率（%）614555【3.9】【5.1】【5.5】（3）城镇化率预期性预期性（4）服务业增加值比重（%）第三，“十四五”规划将更加突出综合性改革的作用，可能会下放改革权限到地方，重点推进要素市场化改革，实现我国经济各方面发展的有效突破。从今年疫情后中央的重大会议和文件来看，4月份出台构建更加完善的要素市场化配置体制机制意见，5月份出台新时代加快改革试点实施方案（2020-2025力推进改革，并着重从要素市场化改革入手，巩固市场化改革方向，可能会依循深圳先行示范区的改革思路，下放改革自主权到地方，调动地方的改革积极性，聚集起最大的力量以推动我国各方面发展迎来重大突破。第四，“十四五”规划将以打造双循环格局为主，关注半导体、新能源汽车、人工智能、四五”规划将会以双循环格局为核心，围绕双循环布局改革、产业发展、对外开放等一系列政策安排；尤其是寻求供应链和产业链的稳定与安全迫使我国必须在基础研究领域加大投入，关键核心技术和科技创新将成为长期投资主线；此外，在年初的政府工作报告中，也谈到未来的重点施政方向是两新一重，即“新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程内的前端产业，提升我国产业链的现代化水平，构建更加完善的经济内循环，并以此推动外循环恢复。3.“十四五”规划前瞻之二：强化科技创新驱动，发展新兴产业第4页/共14页主要包括实施创新驱动发展战略、拓展网络经济空间、构筑现代基础网络设施等。并且明确提出到年我国研发强度要达到要达到60%等。经过几年的发展，我国科技活动各项指标有了显著进步，截止2019年末我国R&D研发强度已经达到2.23%2020年完成2.5%已经达到件，已经超额完成任务；我国科技进步贡献率已经达到，2020年肯定会达到甚至超过60%。过去五年我国加大研发投入。2016年7月，我国发布了《关于进一步完善中央财政科研2019年，我国研发经费投入2.2万亿元，连续4年保持两位数增长，总量位居世界第二位；创新投入指科技创新的财政环境明显改善；2015年以来在我国R&D经费支出占GDP比例继续上升的同时，我国基础研究经费支出占比快速上行，我国科研格局开始偏重基础研发领域，科研布局更趋于合理。表2指标创新驱动2020年预计划年均增速2015年2020年2019年属性测60（累计）【0.4】【5.7】【4.7】【30】【28】（5）研究与试验发展经费投入强度（%）（6）每万人口发明专利拥有量（件）（7）科技进步贡献率（%）4012607085预期性预期性预期性固定宽带家庭普及率（%)移动宽带用户普及率（%)7085（8）互联网普及率67预期性57图1：三新经济规模和占比持续上升图：我国技术市场持续快速发展资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，我国科研成果硕果累累。国际科技论文数量、高被引论文数量均位居世界第二位。国内发明专利授权量增长到36.15核心技术攻关，在铁基超导、量子通信等基础和应用研究领域取得一批重大原创成果；一些高新技术产业，如高铁、移动通信等也进入了世界前列。科技创新“三跑并存”中并跑、领跑的比重越来越大。世界知识产权组织近日发布2020年全球创新指数，我国位居世界第十四第5页/共14页位，创新型国家建设取得新进展。相关产业发展取得了丰硕成果。2019已经超过16万亿元，在GDP中的占比达到16.3%，2020年这一比例还将继续扩张；在技术市场培育方面，2019年我国技术市场成交金额已经达到中的占比已经突破2%，显示出强劲的发展势头；统计数据显示，截至2019年，全国高新技术企业达到15.15年来量质同步提升。2019年，家国家高新区生产总值达12万亿元，经济总量占全国的1/10以上。此外，嫦娥四号探测器在世界上首次实现月球背面软着陆；北斗三号全球卫星导航系统正式开通；首次观测到三维量子霍尔效应；时速600公里高速磁悬浮试验样车下线；以5G为代表的新一代数字技术加快应用。图图：“十三五”期间我国尤为重视基础研究投入资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，5G国新兴产业、前沿高端产业还将取得更大的进步。4.“十四五”规划前瞻之三：资本市场改革以及国企改革从近年来的改革动向来看，未来“十四五”规划最值得期待的就是资本市场改革和国有企业改革。尤其是证监会已经确立了资本市场改革的方向，中央明确国有企业改革的三年行动计划，两大改革将会在“十四五”规划期内继续稳步推进。资本市场改革方面。去年科创板开市以及今年创业板注册制落地为资本市场改革开了一个好头。在资本市场改革尤其是注册制改革推动下，进入2020年以来我国规模明显放量上IPO第6页/共14页在结构方面，2016年至今，电子、机械和医药是规模靠前，这与“十二五”期间以非银IPO资需求显示出我国产业结构发展的变化。IPO注册制改革使得IPO定压力，但长期来看注册制稳定了优质企业的融资预期，尤其是对科技类成长企业帮助较大，也加快了市场估值分化的发展趋势，质地较优的企业更容易受到资金追捧，而存在退市隐忧的企业估值持续低迷。图5：注册制后规模明显放量图：直接融资增速明显上升资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，图：融资融券余额上升图7：电子、机械和医药等规模明显上升资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，9月市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展；9月24日证监会学习会上，继续在资本市场定位、上市公司治理、IPO和在融资政策以及防范市场风险等领域均做出明确部署；10月发布的《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－第7页/共14页2025证（CDR投资企业市场准入和发展环境等。双循环是未来经济发展战略的重点，我们认为形成有效的双循环发展格局需要产业链、物流链、信息链以及资金链的畅通，而资本市场的制度改革对于拓宽企业直接融资渠道、畅通资金链起到了积极作用。不同质地的企业将根据自身条件和需求，寻求最适合的融资方式，同时为市场提供双循环主题的广阔投资空间。我们认为在已经获得改革成果基础之上，未来将会在交易制度、上市公司并购重组、新融资工具以及上市公司监管等方面有更进一步的动作。未来制度改革不会一蹴而就，将继续是一个渐近但节奏偏快的过程，引导二级市场估值扎根于基本面，价值投资理念将越来越在市场中占据。图9：国企ROE边际抬升图：非金融企业杠杆相对较重资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，资本市场发展的同时，预计“十四五”规划还将继续深化国有企业改革。今年第十四次深改委会议上通过了《国企改革三年行动方案（2020－20223年是国企改革关键阶段，要坚持和加强党对国有企业的全面领导，坚持和完善基本经济制度，坚持社会主义市场经济改革方向，抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有行走势，ROE革会在混合所有制改革、增强国有企业核心竞争力和引领力、减少行业进入壁垒、改善营商环境等方面下大力气。相关国有企业改革概念、题材等将会出现持续的投资机会，并且由此引发的行业竞争格局变化带来的投资机会也值得关注。第8页/共14页5.“十四五”规划前瞻之四：完善民生建设、扩大消费从“十三五”规划中可以看出，未来教育在我国经济发展中的突出作用越来越明显，尤其是多个科技研发领域都有迫切的发展需求背景下，加强基础教育、高等教育建设是关系到我国长期发展战略能否实现的关键，更是我国提升国民素质，化解社会矛盾，增强社会稳定性的重要抓手。2012年最高峰时曾经达到5.32%；虽然近年来教育经费占比稍有回落，但也维持在以上，保证一定的教育支出强度；近年来随着我国经济表现出色，国际地位日益提高，我国每年学成归国留学生数量与出国留学生之间期间，我国还会继续加大教育投入，这与科技发展形成新的呼应。表3----------图：教育经费占比略有回落图：留学生流入流出“缺口”不断收窄资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，第9页/共14页图：社会服务投资有待提振图：疫情导致当前全国就业压力有所上升资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，图：人均道路、医疗资源等指标持续上升图：“十三五”期间持续消费升级资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，“十四五”期间，改善民生，扩大消费规模和推动消费升级将继续成为施政重点。当前民生工作是政府工作的重点内容之一，政治局会议多次强调要反对形式主义、官僚主义，把资源真正用到发展经济和改善民生上来，并且多次对就业、社会保障、养老等工作做出部署。从部分指标表现来看，我国城市人均拥有道路面积、医疗资源（每万人口医院、卫生院床位数）等指标常年保持上行，2017升。但是疫情影响下，今年我国城镇居民失业率出现快速上升，可能会让明年“十四五”开局就业工作压力增大。因此就业、养老、城市配套设施建设等民生工作将会是“十四五”规划的重点。在扩大消费方面，政治局会议一直强调在坚持供给侧改革主线的同时，要注重扩大消费需求，尤其是在疫情过后，政治局会议明确提出要扩大居民消费，合理增加公共消费，兼顾线上和线下消费等。9月9日国务院常务会议，确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，促进经济恢复性增长。预计“十四五”期间，扩大消费，推动消费进一步升级发展，是经济工作的重点方向。第10页/共14页表4：9月9日国常会主要内容会议要点主要内容关键词在线开放课程、互联网诊疗；健身、旅游等线上线下融合；智慧超市等新零售；农商互联农产品供应链5G网络、物联网等覆盖；千兆城市；农村商贸流通数字化升级；智能快件箱；消费数据商用推动新型消费扩容提质加快新型消费基础设施建设制定促进新业态新模式带动新型消费的税收政策，降低移动支付费用成本关证照办理包容审慎监管；用户权益保护、产品追溯等机制更好发挥传统消费主体作用，实体商业发展线上业务；互联网平台企业向线下拓增强新型消费带动力展；网络促销扩大影响资料来源：新闻整理。市场研究部6.“十四五”规划前瞻之五：生态环境保护和区域经济发展在既有科技进步、产业升级和经济发展动能转换过程中，作为三大攻坚战之一的防止污染为扎实的发展基础。当前我国不断转变生产方式，摆脱过去规模扩张型经济模式，我国经济每万元GDPGDP能耗同比增速持续处于负值区间，能耗水平持续下降；我国森林覆盖率在2017年左右实现再一次跃升，当前为23%年以来最高水平；与此同时，环境改善带来地质灾害发生次数和直接经济损失持续下降，从另一个方向支持经济发展。当前我国生产方式的转变带来环境压力下降，打造环境友好型经济，生产更有效率。图：我国经济平均用水水平持续下降图：单位GDP能耗持续下降资料来源：市场研究部，资料来源：市场研究部，第11页/共14页图：森林覆盖率上升图：地质灾害发生次