消费电子行业深度跟踪系列（第4期）：底部明确看好明年安卓链反弹机遇-20221217-中信证券

消费电子行业深度跟踪系列(第4期)底部明确，看好明年安卓链反弹机遇中信证券研究部电子组徐涛、胡叶倩雯、梁楠12月17日条款和声明消费电子行业深度跟踪第消费电子行业深度跟踪第4期核心观点1智能手机终端：看好明年安卓底部复苏，当前估值低位、建议布局。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别约12.17/2.84亿部，同比-11%/-14%，其中全球市场虽受到新兴市场功能机向智能机切换、5G及折叠屏等新兴技术渗透率提升的驱动出货量提升，但仍存在疫情反复、通货膨胀、汇率波动、俄乌冲突等负面影响；国内市场，我们预计出货量同比大幅下滑，主要因：1)整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限，创新驱动力不足；2)国内部分地区疫情反复。展望2023年，受益于需求回暖，我们预计全球/中国智能机出货分别12.78/2.98亿部，同比+5%/+5%；分品牌看，预计苹果销量相对稳定，2023年为2.35亿部，同比+2%；安卓端，预计明年迎来需求稳步回暖与业绩强劲反弹，销量或同比+6%至10亿部以上。估值层面看，消费电子(中信)指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，2022年12月1日动态PE为28x，较2022年11月1日28x持平，仍处于历史较低水平需求底部复苏背景下建议布局。1AIoT终端：建议关注高增长的VR/AR、智能手表等细分创新终端市场机遇。VR方面，我们预计2022年全球VR出货量约1100+万台，2023年随着新品推出及多品牌加入VR市场，我们预计行业整体出货量有望达到1500+万台，2024年有望达2000+万台。AR方面，wellsennXR预计2022年全球AR硬件出货有望达约45万台，2023年有望首次突破百万量级。智能手表方面，根据Counterpoint，2022Q3全球智能手表出货量为3926万部，同比+30%，环比+39%，需求同比环比上升主要系智能手表渗透率持续提升、宏观经济边际向好、各品牌新品陆续发布、新兴市场高速增长。我们预计2022年全球智能手表出货1.53亿块(同比+20%)，其中苹果端出货约4610万块(同比+20%)，非苹果端出货1.07亿块 (同比+20%)。TWS方面，根据Canalys数据，2022Q3全球TWS耳机出货量为7690万部，同比+7%，环比+22%。我们认为，需求同比环比上升主要由于：1)渗透率持续提升；2)宏观波动影响边际减弱；3)多品牌新品陆续发布。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分，其中，目前VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。1产业链中上游：我们重点跟踪产业链部分公司月度出货及业绩数据，建议关注细分领域格局变化及技术创新。光学板块，舜宇光学科技11月手机镜头出货9103.4万件，同比-26.4%，环比-9.3%，手机CCM出货3468.2万件，同比-23.4%，环比-21.0%，车载镜头出货740.5万件(同比+47.4%，环比-5.3%)；丘钛科技11月手机摄像模组出货3484.2万件，同比-25.3%，环比+9.6%；大立光11月收入52.3亿新台币，同比+20.0%，环比+0.3%；玉晶光11月实现营业收入19.8亿新台币，同比+2.8%，环比-14.5%。短期看手机光学规格升级承压，但长期高像素、潜望、3Dsensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力持续提升，但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。FPC板块，鹏鼎控股11月实现营业收入32.51亿元，同比-23.00%，环比-28.2%，业绩波动主要由于大客户因手机组装产能波动而放缓新机零部件拉货，我们预计12月有望环比实现恢复。代工板块，环旭电子11月实现营业收入62.60亿元，同比-9.9%，环比-11.54%，主要因大客户新机零部件拉货放缓。中长期逻辑下，建议关注射频、代工、显示等板块相关厂商。1投资建议：展望未来，我们重点看好明年安卓端市场的底部复苏反弹以及相关产业链机会，细分来看：苹果端：出货量预计相对企稳，供应链明年面临汇率波动、产业链外迁等风险，叠加ASP、份额提升红利边际减弱，供应链表现或相对稳定；安卓端：出货有望底部复苏，伴随去库存效果逐步显现，相关供应链公司稼动率有望提升，进而驱动盈利水平改善，业绩或迎来底部反弹。AIoT端：重点关注高增长的VR/AR、智能手表等创新增量市场。伴随宏观波动边际减弱，未来消费电子需求有望逐步复苏，建议重点关注两条投资主线：(1)安卓客户占比高，未来受益安卓端手机、AIoT等需求复苏的公司：如恒玄科技、艾为电子、卓胜微、唯捷创芯、晶晨股份、格科微、韦尔股份、电连技术、舜宇光学科技、顺络电子、小米集团、传音控股、安克创新等。(2)主业相对稳定，并且外延布局汽车、风光储等领域的公司：如恒玄科技、韦尔股份、思特威、电连技术、舜宇光学科技、东山精密、德赛电池、比亚迪电子等。21风险因素：国内外疫情反复风险；国际形势动荡加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动及供应链风险；技术创新不足风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。CONTENTS2.AIoT终端：月度追踪及行业观点4.重点公司推荐5.风险因素智能手机细分领域高频追踪及核心观点智能手机细分领域高频追踪及核心观点并GGs大盘总体：我们预计22年全球/国内出货量同比-11%/-14%，23年进入弱复苏，苹果相对稳定，安卓底部反弹。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别约12.17/2.84亿部，同比-11%/-14%，其中全球市场虽受到新兴市场功能机向智能机切换、5G及折叠屏等新兴技术渗透率提升整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限，创新驱动力不足；2)国内部分地区疫情反复。展望2023年，受益于需求回暖，我们预计全球/中国智能机出货分别12.78/2.98亿部，同比+5%/+5%；分品牌看，预计苹果销量相对稳定，2023年为2.35亿部，同比+2%；安卓计明年迎来需求稳步回暖与业绩强劲反弹，销量或同比+6%至10亿部以上。折叠屏手机出货量CAGR50%+，是智能手机创新的核心驱动力之一。根据IDC数据，全球折叠屏手机出货量由2018年19.8万台增长至2021年710万台，CAGR达+230%。我们看好技术成熟度提升后带来的成本下降，未来随价格中枢下移市场销量有望高速增长，同时亦有望在高端智能机市场替代部分直板机。考虑到疫情影响带来的阶段性需求承压以及短期内主流折叠屏手机价格仍居高位，我们预计2022年全球折叠屏手机出货约1300~1400万台，2023年有望达2500+万台，2025年有望5年CAGR50%+。估值低位：当前估值处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局。消费电子(中信)指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，苹果端：我们预计2023年出货量相对企稳，供应链明年面临汇率波动、产业链外迁等风险，叠加ASP、份额提升红利边际减弱，供应链表现4年7月年1月年1月年1月中国5G手机出货量(万台)年7月年1月年1月年1月中国5G手机出货量(万台)反新机发布并销售；2)Q4为消费电子传统旺季。2022年1~9月国内手机市场总体21.1%。中国手机出货量(万台)0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月信通院，中信证券研究部201720182019202020212022%%-100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月信通院，中信证券研究部5G手机出货量5G手机占比0%%%%%信通院，中信证券研究部 -100%2017201820192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5中国手机上市新机型数量(款)001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月信通院，中信证券研究部201720182019202020212022-100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月信通院，中信证券研究部中国5G手机上市新机型数量(款)50年7月年1月年7月年1月年1月年1月%信通院，中信证券研究部201720182019202020212022%%-100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中国信通院，中信证券研究部6海外品牌手机出货量(万部)海外品牌手机出货量(万部)以来疫情影响趋国产品牌手机出货量(万部)20172018201920202021202250000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月信通院，中信证券研究部 2017 201720182019202020212022%%-100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月信通院，中信证券研究部001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月信通院，中信证券研究部2017201820192020202120220%%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月7资料来源：中国信通院，中信证券研究部分渠道：国内智能机线上/线下销量约35%/65%，且线上ASP水平更高分渠道：国内智能机线上/线下销量约35%/65%，且线上ASP水平更高1从销量上看，线上/线下占比近年来稳定在35%/65%。根据IDC数据，2020年疫情期间，国内智能手机线上渠道销量占比有所提升 (2020Q1为38.7%)，但随后降至35%附近，2021Q4期间略有提升，主要因国内局部地区疫情反复，目前中国智能机市场线上/线下渠道稳定在35%/65%附近。的销量占比相对高于线下渠道；2)线上渠道中，高线城市的购买者占比相对高于线下，消费能力更强。2022Q1、Q2市场均价有所下滑，%中国智能机市场分渠道ASP情况(元)00中国智能机市场安卓端分渠道ASP情况(元)089%9%9%9%9%9%9%8%9%9%9%9%9%9%9%8%8%9%9%9%9%10%10%线下：小米门店大幅下降，华为高线城市门店增加、低线城市门店减少别-1064/+1/-179家，6%/14%/16%/65%；从门店分类看，华为HFS/HES&HES-H/HESR/堡垒店数量分别为7/2449/2524/3883家，较上月分别+0/+288/-74/-75000vivo门店数量统计00%00占比情况0%HFSHES/HES-HHESR堡垒店009资料来源：各公司官网，中信证券研究部注：华为HFS为全球旗舰店，北京、上海、青岛、武汉各1家，深圳2家；HES-H为旗舰店、授权体验店Plus；HES为市级授权体验店；HESR为县级授权体验店；堡垒店为其余低等级授权门 8500007500650 8500007500650055004500350025000渠道库存变动累计值(左侧)消费电子中信指数(右侧)“618”备货加促销补4000300020001000渠道库存：持续去化，预计23Q2前后回归健康水位Q速攀升，22Q3后缓慢缩减，较安全备货库存水平仍超出约1.5月的出货量。中国信通院统计为工信部入网许可数据，BCI统计为渠道向终端消费者出货数据(sell-out)，我们将BCI周度数据变频到月度数据，结合中国信通院月度数据，通过“信通院统计BCI”得到国内手机渠道当月库存变化净值测算结果，截至2022年9月末，国内手机市场渠道库存约6100万部(约2.5月国内手场出货量水平)，较安全备货水平高出约3600万部(约1.5月国内手机市场出货量水平)，仍在持续去库存阶段。1展望未来：去库存持续推进，预计2023Q2前后回归安全备货水平。我们预计在“双11”、“双12”促销活动驱动下库存水位将持续下降，进入Q传统淡季，Q2在“618”促销带动下料将进一步消耗库存，预计明年Q2前后回归正常的安全备货水平。国内手机渠道累计库存变化净值测算/消费电子中信指数收盘价(单位：万部/元)量同比-7.8%；苹果份额为17.2%，出货量同比+1.6%；小米份额为13.4%，出货量同比-8.6%；vivo份额为8.6%，出货量同比-22.1%；全全球智能手机出货量(百万部)三星苹果华为小米OPPOvivorealme其他40030020002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3IDCQ022Q3出货量尚无数据，计入“其他”三星苹果华为小米OPPOvivorealme其他100%80%60%40%20%0%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3IDCQ022Q3出货量尚无数据，计入“其他”QQ苹果同比正增长IDCQ滑主要因新冠疫情反复、产品创新驱动力不足；主要因：1)消费季节性影响；2)宏观负面影响边际减缓。vo中中国智能手机出货量(百万部)OPPOvivo小米苹果realme荣耀其他002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3OPPOvivo小米苹果realme荣耀其他%QQQQQQQQQQQQ2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q312资料来源：IDC，中信证券研究部注：根据数据来源口径，2021Q1起荣耀不再计入华为，作为独立品牌统计；华为、realme2022Q3出货量尚无数据，计入“其他”86%79%资料来源：GSMA(含预测)，中信证券研究部86%79%资料来源：GSMA(含预测)，中信证券研究部注：亚太数据不包含中国地区比情况2G3G4G5G%%%亿部，同比-11%/-14%，其中全球市场虽受到新兴市场功能机向智能机切换、5G及折叠屏等新兴技术渗透率提升驱动出货量提升，但仍存在疫情反复、通货膨胀、汇率波动、俄乌冲突等负面影响；国内市场，我们预计出货量同比大幅下滑，主要因：1)整体市场较为成熟，新出货量分别12.78/2.98亿部，同比+5%/+5%；分品牌看，我们预计苹果销量相对稳定，2023年为2.35亿部，同比+2%；安卓端，我们预计年迎来需求稳步回暖与业绩强劲反弹，销量或同比+6%至10亿部以上。全球智能机出货量情况及预测(单位：百万部)出货量YoY8080%60%40%1000-11%0%-4%-2%14650942010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E预测20212025E0%全球中国亚太独联体欧洲拉美中东及北非北美漠南非洲资料来源：GSMA(含预测)，中信证券研究部注：亚太数据不包含中国地区中国智能机出货量情况及预测(单位：百万部)出货量YoY00423430444398353367284298369220%2%9%-5%-10%-8%-11%2010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E53%136%3263291%-14%5%0%672021202520212025E20212025E20212025E20212025E20212025E20212025E20212025E20212025E非洲全球主流手机品牌智能机销量预测(百万部)0全球主流手机品牌智能机销量预测(百万部)0095373824501全球格局变化：安卓端华为缺货份额下滑，荣耀逐步起量，其他品牌格局待观察，苹果份额有望再提升。我们预计中短期华为的手机芯片、海外市场表现仍将承压，预计其2022年销量为0.3亿部；荣耀国内销量快速提升，且于2022年6月宣布重返海外市场，考虑疫情和宏观环境的影响，我们预计其2022年全球销量约0.7亿部；其他安卓品牌抢占部分国内市场及海外中低端市场，但由于荣耀的加入而在格局上存在一定不确定性，同时考虑疫情和宏观环境的影响，我们预计小米/OPPO/vivo2022年销量分别约1.60/1.10/1.05亿部。苹果具备创新和独特性，品牌内部稳定换机，同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型，我们预计其2022年销量为2.3亿部。预计苹果2022年全球出货量为2.30亿部，同比-2%，2022Q1/Q2/Q3苹果出货量约0.57/0.45/0.52亿部，我们预计2022Q4出货量为0.75亿部。hone台积电享有产能与价格的双重优先级，可保障稳定供货；3)苹果调整价格策略，如iPhone13系列较12系列更具性价比，iPhone14系列起售价与iPhone13系列致，价位段与部分安卓高端机型有所重叠，且新款5G版SE成为最低价5GiPhone并有望抢占安卓中端份额。Q.18亿部，预计2022Q3/Q4出货量分别至0.18/0.18亿部，虽供给端芯片缺货已得到缓解，然而需求端因通货膨胀、汇率贬值、局部冲突等因素受到制约。短期来看，因宏观环境导致出货承压；长期来看，公司智能机专注全球新兴市场，竞争壁垒稳固，宏观复苏需求回暖后，智能机出货有望展望2023年：我们预计苹果销量相对稳定，出货约2.35亿部，同比+2%；安卓端，我们预计将迎来需求稳步回暖与业绩强劲反弹，销量或同比+6%至10亿部以上。苹果全球季度出货量预测(单位：百万部苹果全球季度出货量预测(单位：百万部)0122E-1%-16%-18%-18%-15%分地区：欧洲22Q3出货量同比、环比上升，三星、小米、苹果领先分地区：欧洲22Q3出货量同比、环比上升，三星、小米、苹果领先CQO欧欧洲智能手机出货量(单位：百万部)OPPOvivorealme其他2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3OPPOvivorealme%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3分地区：印度22Q3出货量同比下滑、环比提升，市场竞争激烈分地区：印度22Q3出货量同比下滑、环比提升，市场竞争激烈Q；三星印度智能手机出货量(单位：百万部印度智能手机出货量(单位：百万部)vivoOPPOrealme华为苹果其他2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3vivoOPPOrealme华为苹果其他%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q316资料来源：IDC，中信证券研究部聚焦折叠屏：新型技术兴起，多种折叠形态可满足不同场景需求1目前折叠屏手机可分为三种折叠形态：内折：折弯半径小，需使用寿命更高的柔性屏幕，实现难度大、技术成本高，可较好保护屏幕。内折形态分为内屏和外屏，外屏适更大显示面积，结合手机与平板的双功能，适用于商务使用场景。外折：显示更便捷，但易损坏；外折形态的产品价格通常比内折低。外折形态仅配备一块外屏，屏幕显示面积更大，更适合于观影、。翻盖：展开时手机大小与传统智能手机相差不大，折叠后体积变小，方便携带。翻盖形态为追求轻便而设计，外部小尺寸屏幕可在简单功能，更广泛适用于大多数用户场景。1当前各手机厂商正加快柔性显示探索，中短期折叠屏或成为终端产品的过渡方案，长期展望预计可卷曲将成终极形态。p对特点产品的稳定性和可靠便捷，但折叠时屏幕在柔性PCB和连接要求提戏于商变迁展望：预计未来翻盖式占主导，主流价格带有望降至5000-8000元变迁展望：预计未来翻盖式占主导，主流价格带有望降至5000-8000元相较于内折、外折等产品，翻盖式折叠手机价格更低(主要源于其更少的屏幕面积、铰链材料、封装面积等)，购买门槛降低有望吸引内折、外折等产品相对较重，主要针对商务人士，而翻盖式折叠手机外形美观，携带便捷，受众用户更广。一提的是，我们认为长期来看折叠屏只是屏幕演变过程中的过渡形态，卷曲屏有望成为柔性产品的终极形态。机或降至5000-8000元价格带，其中翻盖式折叠机有望降至5000元+，类书式的折叠屏手机价技术上看，目前折叠屏终端由于生产产能及良率限制，价格保持高位，未来随生产规模扩大，成本有望下降。厂商布局方面，三星于2021年8月推出的新品GalaxyZFlip35G，该款机型主打7000-8000元价格带，第三季度单机市场份额高达60%(DSCC数据)，侧面说明了消费者对折叠屏手机的价格敏感度仍较高，未来随技术成熟，更多厂商有望推出千元级折叠产品。伴随折叠屏手机价格中枢下移，其出货量有望高速增长，并在高端领域取代部分直板机，是智能手机未来出货量提升的核心驱动力之一。折折叠屏手机折叠方式变化(%)2020年2020年外折翻盖内折外折外折翻盖折叠手机价格演变(元折叠手机价格演变(元)000折产品出货预期：预计出货预期：预计2022-2025年全球折叠屏手机出货量CAGR50%+1出货总量：我们预期2022年全球折叠屏手机出货1300~1400万台，对应2022-2025年出货量CAGR50%+。根据IDC数据，全球折叠屏手机出货量由2018年19.8万台增长至2020年280万台，CAGR达+276%。我们看好技术成熟度提升后带来的成本下降，未来随价格中枢下移市场销量有望高速增长，同时亦有望在高端智能手机市场替代部分直板机。考虑到疫情影响带来的阶段性需求承压以及短期内主流折叠屏手机价格仍居高位，我们预计2022年全球折叠屏手机出货约1300~1400万台，2023年有望达2500+万台，2025年有望达5000+万台，对应2022-2025年CAGR50%+。1分品牌份额：终端品牌目前为“一超(三星)、一巨(华为)、多强(其他安卓端厂商)”格局，我们预计短期市场仍由三星主导，预计2022-2023年仍占据约70%左右份额，苹果入局后有望形成双雄争霸局面，华为受芯片供应影响出货量或面临较大压力。)全球折叠屏手机出货量YoY0002019202020212022E2023E2024E2025E%%%%%%%%%CounterpointOmdia2021年出货量)，中信证券研究部预测22022H1全球折叠屏手机分品牌出货份额(%)SamsungHuaweiOPPOHonorvivoMicrosoftLenovoXiaomi估值分析：当前估值处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局估值分析：当前估值处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局消消费电子(中信)指数动态PE分析00022-5-52022-6-52022-7-52022-8-52022-9-52022-10-52022-11-52022-12-50502022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1态PE分析PE2022年动态PE2023年动态PE502022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1传音控股动态传音控股动态PE分析态PE2022年动态PE2023年动态PE502022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1估值分析：当前估值处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局估值分析：当前估值处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局Exx鹏鼎控股动态鹏鼎控股动态PE分析PE2022年动态PE2023年动态PE502022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1PE2022年动态PE2023年动态PE502022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1PE析PE2022年动态PE2023年动态PE502022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1PE2022年动态PE2023年动态PE50502022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1通骁龙695芯片，后摄采用双摄(108MP+2MP)。11月24日，OPPO发布Reno9/Reno9Pro，售价2,499/3,499元起，相比上一代Reno8系列(2022年5月发布)，后置Gen1变为高通骁龙778G/联发科天玑8100。voXXProXProX级为四摄(50MP+50MP+48MP+64MP)；电池容量略有扩大，从X80/X80Pro的4500mAh/4700mAh增加到X90/X90Pro/X90Pro+的4810mAh/4870mAh/4700mAh；有，从80W提高至120W/120W/80W。MP)/双摄(100MP+2MP)/三摄(108MP+8MP+2MP)。品牌OPPOOPPOOPPOOPPOvivovivovivorealmerealmerealmeA1ProX90X90ProX90Pro+真我10真我10Proo2022年11月8日2022年11月16日2022年11月24日2022年11月24日2022年11月22日2022年11月22日2022年11月22日2022年11月17日2022年11月17日2022年11月17日5G5G499元起9元起9元起4999元起99元起1299元起1599元起玑7006958G天玑8100天玑9200天玑9200Gen天玑700高通骁龙695天玑108056英寸英寸英寸英寸78英寸78英寸78英寸6.6英寸6.72英寸英寸双摄(50MP+2MP)双摄(108MP+2MP)双摄(64MP+2MP)双摄(50MP+8MP)三摄(四摄(MPMPMP+6双摄(100MP+2MP)三摄(单摄(8MP)单摄(16MP)单摄(32MP)单摄(32MP)单摄(32MP)单摄(32MP)单摄(32MP)单摄(8MP)单摄(16MP)单摄(16MP)Ah4800mAh4500mAh4500mAh4810mAh4870mAh4700mAh5000mAh5000mAhAh 资料公司官网，中信券研究部注：发布折叠屏手机请见文统计无无50W50W无无无22vivo：12月8日，vivo发布iQOONeo7SE，售价分别2.099元起，相比上一代iQOONeo7(2022年10月发布)，芯片由联发科天玑9000+变为天玑8200，后置摄像头由三摄(50MP+8MP+2MP)变为三摄(64MP+2MP+2MP)，起售价由2,699元降到2,099元。此外，vivo当日还发布了iQOO11/iQOO11Pro，搭载高通骁龙8Gen2芯片，后摄分别为三摄(50MP+13MP+8MP)/三摄(50MP+50MP+13MP)，支持120W/200W超快闪充，其中iQOO11Pro支持50W无线充电。novaSEnovaGGG摄(50MP+8MP+2MP)升级为三摄(108MP+8MP+2MP)，起售价由2,699元降到1,999元。此外，华为当日还发布了畅享50z，相比上一代畅享50(2022年6月发布)，后摄由双摄(13MP+2MP)升级为三MP+2MP+2MP)，电池容量由6000mAh下降到5000mAh。ProMP50MP+2MP)，最低价格提高100元，芯片由高通骁龙778G/联发科天玑8000/联发科天玑9000改为高通骁龙782G/高通骁龙8Gen1+。MP+10MP+12MP)/三摄(50MP+50MP+50MP)，13Pro支持50W无线充电。品牌vivovivovivo华为华为荣耀荣耀小米小米roE50zProXiaomi13Xiaomi13Pro2022年12月8日2022年12月8日2022年12月8日2022年12月9日2022年12月9日2022年11月23日2022年11月23日GG99元起4999起2099元起699元起元起元起4999元起GenGen天玑820080龙782GGen1+通骁龙8Gen2通骁龙8Gen278英寸78英寸78英寸77英寸52英寸67英寸78英寸36英寸73英寸三摄(三摄(三摄(三摄(三摄(三摄(160MP+8MP+2MP)三摄(160MP+50MP+2MP)三摄(三摄(单摄(16MP)单摄(16MP)单摄(16MP)单摄(16MP)单摄(5MP)单摄(32MP)双摄(50MP+2MP)单摄(32MP)单摄(32MP)Ah4700mAhAh4500mAhAh4800mAh4800mAh4500mAh4820mAh无线充电无50W无无无无无无50W 资料来源：各公司官网，中信证券研究部注：新发布折叠屏手机请见后文统计23价格2020/109299元14ProMax2022/98999元2021/98999元Note20Ultra2020/69599元Magic4至臻Note202022/37999元X90Pro+14Plus2020/87699元Magic3至臻2022/116499元2021/87999元2021/127699元小米12SUltraXnoteFindX价格2020/109299元14ProMax2022/98999元2021/98999元Note20Ultra2020/69599元Magic4至臻Note202022/37999元X90Pro+14Plus2020/87699元Magic3至臻2022/116499元2021/87999元2021/127699元小米12SUltraXnoteFindX3Pro摄影师2022/45999元2022/75999元2021/96499元小米11UltraFindX5ProX80Pro2021/35999元2022/25999元Magic3ProFindXX70Pro+S22系列IQOO9Pro2021/35499元2022/24999元Magic4Pro2022/35499元S21系列2022/14999元小米13ProIQOO8Pro2021/14999元2022/124999元S20FE2021/84999元MIX42020/104999元iQOO11ProGalaxySFE2022/124999元X90Pro2022/14599元2022/114999元2021/34999元小米12Pro2021/94299元2021/124699元2022/74699元Magic3小米12SPro2021/84599元2022/54299元2021/14198元FindX32021/34499元12Pro2020/108499元2021/97999元2022/96999元2022/97999元14Pro2022/95999元2020/106299元X70Pro5G高端机型汇总对比(4000元以上价位段，不含折叠屏手机)112ProMax113ProMax13ProFindN2022/45499元12Mini22022/45499元12Mini2021/85999元2022/25799元FindX2022/25799元FindX3Pro2021/95499元1313Mini2020/105199元22021/84999元小米11ProIQOOIQOO7荣耀70Pro+小米13Magic4FindX52022/13999元2022/123999元iQOO82022/23999元价格2022/33999元荣耀70Pro2021/83799元iQOO112022/73999元2Pro天玑版2022/53699元Reno6Pro+2022/123799元2022/73999元X902021/53999元2021/123699元50Pro2022/113699元Reno8Pro+X702022/53699元GT2Pro2022/13499元Reno小米13Magic4FindX52022/13999元2022/123999元iQOO82022/23999元价格2022/33999元荣耀70Pro2021/83799元iQOO112022/73999元2Pro天玑版2022/53699元Reno6Pro+2022/123799元2022/73999元X902021/53999元2021/123699元50Pro2022/113699元Reno8Pro+X702022/53699元GT2Pro2022/13499元Reno7ProX802021/113699元Reno9Pro2022/33499元2021/13599元2022/113499元2022/43699元荣耀80ProS15Pro2022/23299元2022/113499元2022/53399元S12ProReno8ProS10Pro荣耀802021/73399元2022/112699元Reno6荣耀70X70t2021/32999元2021/32999元2022/32999元2021/52799元2021/123099元2022/52699元S10/S12荣耀602022/82999元21/721/122799元2021/122699元Reno7502021/112699元IQOONeo6Nova8SE2020/112599元2022/42799元Reno92021/62699元2021/92599元GT22022/12599元X30imaxGTNeo2T2022/52499元2022/42499元GTNeo2IQOOS10e2021/92499元GT大师版60SEiQOONeo5活力版2021/72399元2022/52299元2022/42299元2021/92199元2021/122199元2022/22199元X40GTGTNeo速版K9Pro麦芒9E2021/52099元2022/102099元2022/72099元2022/122099元荣耀60Pro小米122022/92399元5G中端机型汇总对比(2000元~4000元价位段)IQOOIQOO9小小米12S2021/63699元2021/936992021/63699元2021/93699元V40SE第三代RedmiRedmiK竞版Reno6ProA5320Reno6ProA532022/33299元2021/53499元小米12X2021/123399元2022/529992021/123399元2022/52999元A52ProRedmiRedmiK版S15/iQOONeo5S15/iQOONeo5S2022/112499元Reno8RedmiK502022/52499元2021/102599RedmiK502022/52499元2021/102599元S9e2021/102399元K10Pro50SE小米11青春版2021/32399元2021/62021/32399元2021/62399元2021/102199元RedmiRedmiNote11TProReno7SE2021/52199元Reno7SE2021/52199元ONeoSECivi1S2021/52099元2022/102099元Play5Q52021/52099元2022/102099元Play5Q5ProA972020/72199元2022/42099元苹果华为荣耀苹果华为荣耀小米OPPOvivoF52T1RedmiK402022/31999元GTNeo32022/31999元2021/71999元Y76sK102021/101899元2021/111799元Play5活力版2022/41999元2021/101799元2021/62021/101799元2021/51999元Q3ProRedmiNote11TPro2021/41799元2022/51799元2022/111699元oX20SEA1ProRedmiK40SY55s2021/61799元2021/31799元2022/31799元2022/111799元RedmiF52T1RedmiK402022/31999元GTNeo32022/31999元2021/71999元Y76sK102021/101899元2021/111799元Play5活力版2022/41999元2021/101799元2021/62021/101799元2021/51999元Q3ProRedmiNote11TPro2021/41799元2022/51799元2022/111699元oX20SEA1ProRedmiK40SY55s2021/61799元2021/31799元2022/31799元2022/111799元RedmiNote10Pro2021/101699元2021/51699元畅享Z5G真我10ProRedmiNote11ProV23K9s2022/41699元2021/101699元2021/101699元2020/71699元2020/51699元2022/111599元Y77eA55X40iV132022/101199元2022/81599元Y77play6TPro2022/31599元Q3Pro狂欢版2022/71499元2022/41499元T2x2022/41599元A562021/51499元2022/61499元Q52021/101499元2022/91499元Y70tOPPOK10x2022/41399元2021/51499元Q3s2021/121499元2022/91499元Y33sX30iK9x2021/101399元2022/31499元Q32021/121339元2021/101399元Y322021/101299元A582021/41299元RedmiNote122022/101199元2022/41199元真我10miNoteSEpaly6TV112021/11199元2022/51099元IQOOU5V20paly6CRedmiNote102021/121299元2021/121699元IQOOZ5x荣耀X40真我10Pro+2022/11999元5G低端机型汇总对比(2000元以下价位段)V252021/61999元2021/102021/61999元2021/101999元2021/21999元A96A93sRedmiRedmiNote11Pro+YY53s/Y71t330青春版RedmiRedmiNote12Pro2022/71599元2021/12022/71599元A57荣耀荣耀X30RedmiRedmiNote11Q5i2021/12/1399Q5i2022/111299元A532022/111299元2022/42022/111299元2022/41199元A55S2022/6999元2021/51099元2022/101099元2022/6999元2021/51099元2022/101099元行业动态：荣耀发布折叠屏行业动态：荣耀发布折叠屏新机，超薄机身为创新亮点gicVs通骁龙8Gen1升级为高通骁龙8Gen1plus，后置从(50MP+50MP+50MP)变为(54MP+50MP+8MP)。新机汇总品牌荣耀荣耀型号MagicVsMagicVs至臻版发布时间2022年11月23日2022年11月23日售价7499元10888元移动通信标准5G5G处理器高通骁龙8Gen1+高通骁龙8+Gen1+折叠方式横向内折横向内折屏幕柔性OLED柔性OLED展开屏幕尺寸7.9英寸7.9英寸折叠屏幕尺寸6.45英寸6.45英寸折叠厚度12.9mm12.9mm展开厚度重量261g265g自由悬停不支持不支持电池容量5000mAh5000mAh前置摄像头单摄(16MP)单摄(16MP)后置摄像头三摄(54MP+50MP+8MP)三摄(54MP+50MP+8MP)有线充电66W66W无线充电无无信证券研究部icVsMagicVs资料来源：荣耀公司官网注：左图为MagicVs，右图为MagicVs至臻版27OPPO：12月15日，OPPO发布型号为FindN2/FindN2Flip的折叠屏新机，售价7,999/5,999元起，搭载高通骁龙8+Gen1/天玑9000+，支持5G通信，屏幕均为AMOLED材质，支持自由悬停。FindN2采用横向内折设计，展开7.1英寸，折叠5.54英寸，展开厚度为7.1mm，机身重量为233g，在影像模组上采用后置三摄设计 (50MP+48MP+32MP)，前置单摄(32MP)。FindN2Flip采用竖向内折设计，展开6.8英寸，展开厚度为6.1mm，机身重量191g，后置双摄(50MP+8MP)。相比FindN(2021年12月发布)，FindN2芯片由高通骁龙888升级为高通骁龙8Gen1plus，后置从(20MP+16MP+13MP)变为(50MP+48MP+32MP)。品牌OPPOOPPO型号FindN2FindN2Flip发布时间2022年12月15日2022年12月15日售价7999元5999元移动通信标准5G5G处理器高通骁龙8+Gen1天玑9000+折叠方式横向内折竖向内折屏幕AMOLEDAMOLED展开屏幕尺寸7.1英寸6.8英寸折叠屏幕尺寸5.54英寸未说明折叠厚度14.6mm12.9mm展开厚度重量233g1g自由悬停支持支持电池容量4520mAh4300mAh前置摄像头单摄(32MP)单摄(32MP)后置摄像头三摄(50MP+48MP+32MP)双摄(50MP+8MP)有线充电67W44W无线充电无无indNFindNFlipNFlip价格2020/1119999元W202019/1119999元GalaxyZFold22020/916999元2020/216999元MateX2019/216999元2021/1016999元2021/814999元GalaxyZ价格2020/1119999元W202019/1119999元GalaxyZFold22020/916999元2020/216999元MateX2019/216999元2021/1016999元2021/814999元GalaxyZFold42022/813999元GalaxyZFlip02012499元MotoRazrMIXFOLDW23MateXs2MagicVXFold+2019/1010500元2022/109999元2022/49999元2022/19999元2021/39999元2022/99999元2020/39988元FlexPaiMIXFold22021/128988元2018/108999元FindNMagicVs2021/127699元2022/88499元GalaxyZFlip32022/117499元PocketS2021/87599元2022/85999元2022/115988元agicVs机型汇总对比WW21MateX22021/217999元MateMateXsWW22W23Flip2W23FlipGalaxyFold2019/2GalaxyFoldGalaxyGalaxyZFold3MotoRazr22020/211999元2022/112020/211999元FlexPaiFlexPai2PP50PocketXFold2022/88999XFold2022/88999元GalaxyZFlip4MotoMotoRazr2022柔派三星华为小米OPPOvivo荣耀摩托罗拉9牌资料来源：各公司官网，中信证券研究部注：所有价格均为起售价，红色为本月新发机型CONTENTS2.AIoT终端：月度追踪及行业观点4.重点公司推荐5.风险因素AIoTAIoT细分领域高频追踪及核心观点1AIoT行业整体观点：重点关注VR/AR、智能手表等创新增量市场。智能手表领域苹果、小米、vivo、华为等将持续迭代，我们预计智能手表明确健康检测功能定位后有望加速成长，建议关注恒玄科技、立讯精密等；VR领域科技巨头持续切入，短期来看，虽然新品发布拉升景气度，但旧款产品涨价、通胀对出货有一定影响，全年VR望达到1100+万台；长期来看，伴随多品牌参与及产品技术迭代升级，VR出货量有望逐年增长，建议关注三利谱、舜宇光学科技等。VR追踪：我们跟踪了全球主流VR应用平台数据，10月末Steam上线的VR应用数为7065个，环比+1.09%；OculusRift/OculusQuest合计1783个应用，环比+0.68%；SideQuest应用总数3971个，环比+3.98%。出货量方面，根据wellsennXR数据，2022Q3全球VR硬件出货量为138万台(同比-42.3%)，其中，国内出万部(同比+145.5%)，海外出货111万部(同比-51.3%)，VR硬件市场仍以海外需求为主，但国内需求高速增长。我们预计2022年全球VR出货量约1100+万品牌加入VR市场，我们预计行业整体出货有望达到1500+万台，2024年看至2000+万台。AR追踪：根据wellsennXR数据，2022Q3全球AR硬件出货量为9.7万台(同比+29.3%)，其中国内出货3.5万部(同比+133.3%)，海外出货6.2万部(同比RokidOPPOCHoloLensRealwearNrealBwellsennXRAR望达约45万台，2023年有望首次突破百万量级。持续提升、宏观经济边际向好、各品牌新品陆续发布、新兴市场高速增长。HLOS(高级操作系统)智能手表格局较为稳固，苹果、三星两大品牌占据72.9%份额；基础智能手表同比增长超过100%，为当前智能手表市场出货核心驱动力，特别是印度等全球新兴市场。我们预计2022年全球智能手表出货1.53亿块(同比+20%)，其(同比+20%)，非苹果端出货1.07亿块(同比+20%)。箱功能及应用未见突破性发展，较难对市场需求形成有效刺激；我们预计智能音箱创新或往带屏化、无线化演进，应用场景兼顾软硬件生态，未来格局将强者恒强。1PC&TV核心观点：需求跟随宏观经济变化而波动，中短期承压，长期有望恢复增长。PC追踪：根据IDC数据，2022Q3全球PC(含台式机、笔记本电脑和工作站)出货量为7425万台，同比-14.3%，环比+4.1%，环比提升主要因宏观经济波动影响边际减弱。根据IDC预测，2022年全球传统PC的出货量为3.05亿台，同比-12.8%(前值预测为3.21亿台，同比-8.2%，进一步下修预测，主要因全球宏观经济波动影响需求，并预计2023年持续衰退，2024年恢复成长)。TV追踪：根据AVC数据，2022Q3全球TV出货量为5220万台液晶电视+180万台OLED电视，同比-2.5%，连续第五个季度出货规模下滑，主要由于在通货膨胀、汇率波动、局部冲突等因素影响下全球宏观经济下行，TV需求持续低迷。前三个季度全球TV出货14470万台，同比-5.9%，其中液晶电视出货14010万台，同比-6.2%，OLEDTV出货460万台，同比+2.2%；根据AVC预测，2022年全球TV出货预计同比-5.9%，下降至2亿台附近。OculusOculusRiftOculusQuestOculusRiftOculusQuest用分AppLab处于测试的应用数为1532个，环比+4.50%。VR内容数据统计2021年102021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月ValveIndexculusRift583637747796862908862ndowsMR090885culusRift-Quest20434AppLab测试平台4uest9130606 资料来源：青亭信证券研5216026648138488139369751,0111,0391,0661,102661整体来看：根据wellsennXR数据，2022Q3全球VR硬件出货量为138万台(同比-42.3%)，其中，国内出货27万部(同比+145.5%)，海外出货111万部(同比-51.3%)，VR硬件市场仍以海外需求为主，但国内需求高速增长。Meta：出货182万台(同比+28.2%)，市占率为79.1%(同比-1.6pcts)，位居第一。我们认为，Meta是全球VR市场领导者，已形成技术、内容闭环，与消费市场形成良性循环，未来将继续由娱乐场景向更多垂直场景拓展，带动VR产品快速出圈；Pico：出货26万台(同比+766.7%)，市占率为11.3%(同比+9.6pcts)，位居第二。我们认为，Pico兼具硬件及软件平台基础，字节跳处于领先地位，出货量有望持续增长；Valve：出货2.5万台(同比-37.5%)，市占率为1.1%(同比-1.2pcts)，位居第三；NOLO：出货2.1万台(同比+162.5%)，市占率为0.9%(同比+0.5pct)，位居第四；爱奇艺：出货1.7万台(同比+240.0%)，市占率为0.7%(同比+0.5pct)，位居第五。全全球VR出货情况(万台)000QQQ20Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3全全球VR出货占比情况(%)MetaPicoValve爱奇艺NOLO其他R0VR终端短期出货及格局：巨头迭代新品，预计中长期增速CAGR超30%1整体情况：2021年VR设备首次突破千万量级，我们预计2022年出货约1100+万台，2023/24年达1500+/2000+万台。自OculusQuest2发布以来，全球VR终端销量实现快速增长。短期来看，我们认为META、索尼、Pico、苹果等将加速硬件迭代，且更多品牌有望参与，内容生