电力设备及新能源-《美国储能高增独储光储未来或需求共振》

证券研究报告(优于大市，维持)《美国储能高增，独储光储未来或需吴杰(公用事业&电力设备及新能源首席分析师)2022年12月15日令美国储能市场高增，表前储能表现亮眼。据CNESA统计，2021年全球新增投运的新型电力储能项目装机规模达10.2GW，yoy+117%。美国占34%，位列世界第一。2021年美国储能新增装机达3.5GW/10.5GWh(同比增长204%)。22H1储能新增装机达2.1GW/5.5GWh。2022年Q2表前储能市场依旧表现亮眼。2022Q2新增表前储能1170MW，yoy+212%，新2608MWh，yoy+137%。令新能源发展带动储能需求。美国风光发电渗透率从2013年的4%提升到2021年的13%。根据《经济参考报》消息，拜登政府提出2035年实现无碳发电，2050年实现碳中和。2021年美国天然气+煤电发电量占比60%，我们认为，风光发展空间大，且风光不稳定性和随机性带动了调峰调频等辅助服务需求。令储能相关政策边际向好。1)盈利边际改善：独立储能首获ITC补贴(基础抵免30%)，配储补贴延长(原2023年退坡，现2033年退坡)。2)光伏需求量或改善，带动光储需求。2022年上半年，UFLPA和双反影响美国光伏装机量，2022年10月，拜登总统暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税(2022年6月6日-2024年6月6日免征税两年)。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们建议关注已有相关布局的产业链公司，分别是：3)温控：英维克、同飞股份、三花智控。令风险提示：美国储能增速不及预期，美国光伏政策推进不及预期，美国光伏产业发展不及预期，中国储能厂商在美国业务开展不及预期。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.美国储能市场高增，看好大储机会2.新能源发展带动储能需求，独储光储盈利性边际向好3.2023和2024独储和光储需求或共振4.美国大储投资标的梳理5.风险提示令美国、中国和欧洲为储能主要市场。据CNESA统计，2021年全球新增投运的新型电力储令美国储能分为表前、表后储能，表前通常指电网侧和发电侧(独储+配储)，表后指用户工商业。令2021年美国储能新增装机达3.5GW/10.5GW(同比增长204%)。22H1储能新增装机达GWGWh。图：美国2021年新型新增储能全世界占比34%，位列世界第一欧洲读正文之后的信息披露和法律声明Qyoy37%令2022年Q2表前储能市场依旧表现亮眼。2022Q2新增表前储能1170MW，yoy+212%，(WRO)的规定阻碍了光伏组件的供应，美国光伏产业受到影响，同年6月，美国《维吾尔防止强迫劳动法》(UFLPA)正式实施，光伏配储端也受到了影响，但整体表前增速仍亮眼)。%/36%)>工商业(-24%/-1%)。6读正文之后的信息披露和法律声明25%27%48%25%27%48%令投资成本：60MW锂电储能电站2-10h建设成本(不含利润)为289-364美元/kWh(2023-2548元/kWh)4%94%图：美国60MW锂电储能电站投资额(含利润)7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1.表前储能类型主要为独立储能和光储令表前市场中，主要分为独立储能和新能源配储(未来或主要为光储)。图：美国独储/配储发展情况(2020年)8读正文之后的信息披露和法律声明9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.美国储能市场高增，看好大储机会2.新能源发展带动储能需求，独储光储盈利性边际向好3.2023和2024独储和光储需求或共振4.美国大储投资标的梳理5.风险提示2.2.新能源占比提升带动储能需求令美国风光发电渗透率从2013年的4%提升到2021年的13%。我们认为，风光不稳定性和图：美国风光占比提升(百万千瓦时)量风发电量4065964.13%.35%4093564.44%244078714.68%407757434035443341809887413057424009767读正文之后的信息披露和法律声明 2.新能源占比提升带动储能需求EIA然气+煤电发电量占比60%，我们认为，风光发展空间大。令各州规划可再生能源(太阳能、风能、生物能、地热能等)发电市场配额方案，储能或相占比。3%3%州规划可再生能源配额方案读正文之后的信息披露和法律声明2.2.新能源占比提升带动储能需求令美国储能集中于加州和德州。截至2022年8月，加州储能装机完成3977MW，在建MW能装机完成1653MW，在建17789MW。令我们认为，加州储能需求高的原因为：高风光发电量占比+电网无法自给自足(外受电量25%，高于美国全国图：2022图：2022年美国最大效用规模储能资源分布(MW)风发电风+光发电量占比量占比风发电风+光发电量占比量占比 201020412660792.98%7690.38%3.35% 201120080577523.86%8890.44%4.30% 201219951997544.89%13820.69%5.58% 2013200077128226.41%38141.91%8.31% 2014198808129926.54%99325.00%11.53% 2015196704122306.22%148147.53%13.75% 2016196963135096.86%188079.55%16.41% 2017206147128236.22%2435311.81%18.03% 2018195466140247.17%2698513.81%20.98% 2019201784137356.81%2833214.04%20.85% 2020193084135837.03%3027315.68%22.71% 2021197167151777.70%3486617.68%25.38%：光里面包含光热，但2021年光热仅占光里面的3.5%。读正文之后的信息披露和法律声明表：加州外受电量占总用电量比例2.2.新能源占比提升带动储能需求图：德州风光发电量高(百万千瓦时)电量量占比光发电量风+光发电量占比%8%547798133380%7630005982683314048279473523201653515133%18440.64%23.74%资料来源：EIA，海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.2.美国电网老化脆弱，储能助力电网稳定受限。令我们认为，美国发展光伏配储的原因：1)平抑光伏不稳定性，保证电网供应稳定性，防自然灾害导致的大面积停电现象。图：美国年人均电力中断时长(2013-2020年)读正文之后的信息披露和法律声明2.2.盈利边际向好：独立储能首获ITC补贴，配储补贴延长令根据北极星碳管家网援引环球零碳，独立储能首次进入ITC抵免名录(2023年开始)，令退坡放缓：原ITC政策于2023年退坡，2024年基础抵免退坡至10%(2022年26%)，现令基础抵免增加。原基础抵免2022年为26%，现提高到30%。图：IRA法案规定基础抵免数值(2022-2035年)读正文之后的信息披露和法律声明储：亚太四国豁免法案或改善UFLPA不利影响令UFLPA减缓美国光伏装机增速：根据美国驻华大使馆官网，2022年6月美国《防止强迫维吾尔人劳动法》(UFLPA)实施，该法案禁止来自中国新疆维吾尔自治区的强劳商品。根据Solarmedia，受UFLPA影响，我国多家光伏厂商被列入禁令名单，22H1美国光伏装机遭受严重下滑。根据SolarzoomHGW令根据KESolar，国内企业正在东南亚地区建厂。我们预计关税豁免有望开启美国光伏抢装窗口期(截止2024年)，且利好光储，有望带动未来美国光伏配储边际改善。表：我国亚太地区光伏组件生产基地布局情况公司国马来西亚古晋隆基、晶澳太阳能等读正文之后的信息披露和法律声明2.2.美国储能市场的主要盈利模式：调频+峰谷套利令美国储能的盈利模式主要为调频与峰谷套利。据EIA，2021年美国4.6GW公用事业及电池储能中有超过60%用于调频，有59%用于峰谷套利(2019年：17%)，其中2021年加州池容量超过80%用于价格套利。EIA17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明高PPA电价，提升盈利性表：美国配储比例越高，PPA价格溢价比例越高PPA注：PPA(PowerPurchaseAgreement)即购电协议(长协)，约定买方在一定期限内以约定的固定价格，购买到一定数量的电力的协议，期限一般在5-20年。资料来源：BerkeleyLab，Wikipedia，McKinsey，腾讯网，海通证券研究所18读正文之后的信息披露和法律声明0%10%20%0%3835315752474237319479283542495663令根据我们的测算，新能源配储项目依照现行ITC税收抵免政策(23年基础抵免为22%)，LCOS为101$/MWh；依照新版ITC税收抵免政策(23年基础抵免为30%)，LCOS降至令根据我们的测算，独立储能项目依照现行ITC税收抵免政策(23年为0%)，LCOS为126$/MWh；依照新版ITC税收抵免政策(23年基础抵免为30%)，LCOS下降至92$/MWh。表：核心假设储能规模(MWh)年运营天数(天)更换电池年份(年)减使用年限(年)h电站投资总额(亿美元)运维成本(百万美元/年)19资料来源：NREL，ATB，海通证券研究所测算表：不同ITC抵免比例下LCOS敏感性分析 读正文之后的信息披露和法律声明2.2.天然气价格上涨带动电价上涨方英尺，涨幅高达166%。令高企的天然气价格相应拉升电价，全美、美国加州、美国德州平均电价均持续上涨，分8/18.38/8.07美分/千瓦时升至2022年6月的12.89/23.83/10.59美分/和德州电价涨幅较全美平均电价更为显著。表：美国天然气价格上升带动电价上涨读正文之后的信息披露和法律声明令需求端：美国风光发电渗透率从2013年的4%提升到2021年的13%。风光不稳定性和随令盈利边际改善：独立储能首获ITC补贴(基础抵免30%)，配储补贴延长(原2023年退坡，现2033年退坡)倾销或反补贴税。21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.美国储能市场高增，看好大储机会2.新能源发展带动储能需求，独储光储盈利性边际向好3.2023和2024独储和光储需求或共振4.美国大储投资标的梳理5.风险提示令2023年和2024年美国储能高速增长可期。根据SolarPowerWorld援引Woodh令假设EPC成本为300美元/kWh，则2023和2024年对应市场空间为85.2亿美元和136.8亿装机量情况(GWh)读正文之后的信息披露和法律声明24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.美国储能市场高增，看好大储机会2.新能源发展带动储能需求，独储光储盈利性边际向好3.2023和2024独储和光储需求或共振4.美国大储投资标的梳理5.风险提示投投资机会梳理华数据(逆变器及系统集成)、盛弘股份。图：TOP10公用事业级储能系统集成商名单(2021年Q1发布)资料来源：中关村储能产业技术联盟(CNESA)，北极星储能网，海通证券研究所25图：2021年中国PCS海外出货量排名读正文之后的信息披露和法律声明26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.美国储能市场高增，看好大储机会2.新能源发展带动储能需求，独储光储盈利性边际向好3.2023和2024独储和光储需求或共振4.美国大储投资标的梳理5.风险提示27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明险提示令风险提示：美国储能增速不及预期，美国光伏政策推进不及预期，美国光伏产业发展不及预期，中国储能厂商在美国业务开展分分析师声明和研究团队分析师声明吴杰公用事业&电力设备及新能源&煤炭证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确公用事业研究团队：mS15120001联系人:余玫翰gcom信信息披露和法律声明投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点