公司金融讲义

公司金融讲义第一章公司金融基本范畴第一节公司与公司金融一、公司、什么是公司：公司是依照公司法组建并登记的以赢利为目的的企业法人。、公司与企业有什么区别？企业具备两个特征：）为社会提供服务或产品；）要以营利为目的。企业：独资企业、合伙企业、公司企业不一定是法人，公司一定是法人。、公司的组织形式有限责任公司股份有限公司无限公司二、公司金融公司金融是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。也称公司财务、公司理财。公司金融学的发展历程：）以筹资为中心）以内部控制为中心）以投资为中心第二节公司金融的内容什么是公司金融与其核心问题公司金融是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。俗称理财，其直接对象主要是钱、资本、有价值的资产（资金）核心：对资金与其运用效果的管理一、公司金融活动——组织资本运动的活动企业的资金运动表现为企业的财务活动，它具体指资金的筹集、投放、使用、收回与分配等一系列活动。企业的钱财：从资本的形态分，包括现金、存款、短期投资、应收账款、应收票据、存货、长期投资、固定资产和无形资产等等。从资本的来源看，包括债务资本和股权资本。资本市场资本市场货币市场借款、发行债券、股票等方式筹资货币资本生产产品原材料、商品、固定资产、无形资产、人力资源等采购销售支付利息、股利扩大再生产对外投资留存利润收入利润分配向政府纳税企业资金运动示意图（一）资本筹集(筹资)：是取得资本的活动，形成负债和股东权益，是资本运动的起点。债务资本筹资：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用股权资本筹资：吸收直接投资、发行股票、留存利润（二）资本运用(投资)：即投入和使用资本的活动，形成各项资产，是资本运动的中心环节。资本营运：将资本投入生产经营中，对应收应付账款、存货、短期投（融）资等流动资产管理。资本投资：以直接营利为目的的资本性支出，包括项目投资和金融投资。项目投资，直接性投资：购建固定资产、无形资产等。金融投资，间接性投资：买卖股票、债券、基金等。（三）资本收益分配：即收回资本和分配资本收益，是前一资本运动过程的终点，后一过程的起点。支付利息、租金：银行、债券持有人、租赁合同出租人等向政府交纳税金支付股利、红利：股东、投资者留存利润：用于企业再投资二、公司金融管理与其内容（一）、概念：公司金融是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。是企业管理的重要组成部分。（二）公司金融管理的分部内容（）筹资管理确定具体的财务目标预测对资金的需求量规划资金的来源渠道研究各种筹资方式与其优、缺点，选择合理的筹资方式和渠道合理利用财务杠杆，确定最优资本结构（）投资管理确定投资管理的财务目标实施投资项目的可行性研究制定营运资金的管理方针加强成本费用的控制强化金融投资监督（）分配管理确定合理的财务分配政策准确处理好各项财务关系确定有效的税务方针建立完备的责任考核制度实施全面的财务分析三、企业的财务关系

企业在组织财务活动过程中，与有关各方面所发生的经济利益关系。、企业与投资者或受资者之间的关系——投资与分享投资收益的关系（现象）——所有权关系（本质）、企业与债权人、债务人之间的财务关系：——收支结算（现象）——债权债务关系（本质）、企业与政府税务机关的财务关系——强制和无偿的分配关系、企业内部各单位之间的财务关系——资金结算关系、企业与员工之间的财务关系——按劳分配、薪酬的关系第三节公司金融的目标一、概念公司金融目标又称理财目标，是指企业通过组织财务活动，处理财务关系，所要达到的目标。二、公司金融的总体目标（一）利润最大化：是西方经济理论中的传统观点优点：、利润可以直接反映公司创造的价值、利润在一定程度上反映经济经济效益的高低和对社会贡献的大小、企业追求利润最大化是合理的缺点：、没有考虑获得利润所需的时间，即没有考虑资金的时间价值、没有反映所创造的利润与所投入的资金之间的对比关系、没有考虑风险因素、没有考虑对企业进一步发展导致短期行为（二）股东财富最大化：通过财务管理,为股东带来更多的财富。主要体现为股票市场价格最大化。至今仍是美英等发达资本市场国家公司奉行的主要目标。优点：、考虑了风险因素：通过股价波动部分体现经营风险；、有利于克服决策的短期行为；、对上市公司而言,股价容易量化，便于考核和奖惩。缺点：、较适合上市公司；对于非上市公司，企业价值不容易衡量、只强调股东利益，未考虑其他利益相关者；、股价受多种因素影响，不完全反映公司情况。（三）企业价值最大化企业价值是企业作为特殊商品被用来买卖时的市场价值，有别于一般的股票市值或资产评估价值。它是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合，是兼顾眼前利益和长远利益的集合。企业价值的计量方法很多，但基本思想是企业在未来存续期间创造价值的现值和。是企业价值，是第期以自由现金流量计量的企业报酬，是与风险相当的贴现率优点：、考虑了报酬取得的时间以与货币时间价值因素；、有利于克服企业追求利润的短期行为；、考虑了投资经营的风险；、兼顾了相关利益主体间的不同利益。缺点：计量的非直观性总的来说，企业价值最大化被认为是现代理财的最优目标。三、公司金融的具体目标筹资管理：以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获得能够满足生产经营需要的资本。投资管理：以较低的投资风险和较少的投资额，获得尽可能多的投资收益。收益分配管理：以合理的方式进行收益分配，正确协调企业近期与长远利益的矛盾，不同利益主体间的矛盾。此外企业所处的发展阶段和财务活动的特殊性也会影响具体目标。第四节公司金融的环境一、公司金融环境的概念公司金融活动赖以存在和发展的各种因素的集合。、宏观环境：影响企业财务活动的各种宏观因素。如政治因素、经济因素、法律因素和金融市场等因素。它是财务管理不可改变的外部因素。最重要的是：经济环境、法律环境和金融市场环境。、微观环境：影响企业财务活动的各种微观因素,如企业组织形式、生产状况、产品销售市场状况、企业文化、管理者素质等等。是企业财务管理可以适当影响和改变的内部因素。二、经济环境国家经济发展状况通货膨胀政府经济政策资本市场效率竞争状况三、法律环境指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。（一）企业组织的法律规范《公司法》：公司制企业组织行为法，适用于有限责任公司（包括国有独资公司）、股份有限公司。《合伙企业法》、《个人独资企业法》等非公司制企业组织行为法。不同类型企业的区别主要在于责任、税负、筹资难易程度等方面（二）税收法规、企业税收种类：所得税类：企业所得税、个人所得税流转税类：增值税、消费税、营业税、城市维护建设税。资源财产税类：资源税、土地税、土地增值税、房产税行为税类：印花税、车船使用税、屠宰税、税收法规对企业理财的影响：影响筹资决策：如，企业债务利息在所得税前扣除，抵减了所得税。影响投资决策：如，不同企业的税负不同，可以选择不同投资对象。影响企业现金流量：按时交纳税金；合理延迟交纳时间；做现金预算时准确预测税金应纳额影响企业利润：税率的变动，税基的计算，税负预测影响企业收益分配：在资本利得免税或者低于所得税时，股东更倾向于选择不分得现金股利，留在企业使用或者采取股票回购的策略（三）证券法规《证券法》、《股票发行与交易管理条例》等法规对上市公司财务管理，如财务管理制度、财务信息披露等方面提出的要求。（四）财务法规：对企业具体财务管理活动提出的要求。《企业财务通则》—基本制度，主导作用行业财务制度—基础作用——以上两部法规由财政部制定企业内部财务制度—细化、补充作用四、金融市场环境（一）金融市场与其构成要素金融市场：是指资金供需双方通过某种形式融通资金的场所，是实现货币借贷和资本融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所。参与者：资本供应者、需求者、中介、管理者金融工具：股票、债券、基金、银行（商业）票据组织形式与管理方式：交易所交易、柜台交易；管理机构的日常管理、中央银行的间接管理，国家法律管理内在机制：根据金融市场资本供应灵活调节的利率体系几种利率年利率、月利率与日利率名义利率与实际利率通胀下，名义利率实际利率通货膨胀率年内多次复利计息时，实际年利率>名义年利率基准利率与套算利率固定利率与浮动利率利率对财务管理会产生重要影响：利率与筹资决策利率与投资决策利率与收益分配决策（二）金融市场与公司金融金融市场是企业筹资与投资的场所。企业通过金融市场实现长短期资本的相互转化，调整资本结构。金融市场为企业提供有用的信息：利率、投资收益率等等，是企业经营和投资决策的重要依据。货币资金在公司与金融市场之间往返流动才能增值。五、企业微观环境企业组织形式企业文化管理者素质（管理水平）生产状况产品销售市场状况习题：一、单选、以企业价值最大化作为财务管理的目标存在的问题有（

）。没有考虑资金的时间价值

没有考虑投资的风险价值企业的价值难以评定

容易引发短期行为、有关企业价值最大化的看法，正确的是（

）该目标强调企业潜在的或者预期的获利能力该目标没有考虑风险因素该目标没有考虑资金的时间价值

在该目标下，企业价值主要是指账面资产的总价值、企业在资金运动中与各有关方面发生的经济关系,这种关系可称为(

)经营关系

统计关系

财务关系

会计关系、企业财务关系中，最为主要的财务关系是（

）股东与经营者之间的关系

股东与债权人之间的关系股东、经营者、债权人之间的关系企业与社会公众之间的关系、财务活动的核心内容是（

）筹集资金活动

投放资金活动营运资金活动

分配资金活动二、思考题、影响公司金融的经济环境主要包括哪些？、为什么说金融市场环境是公司金融最主要的环境因素？、简述公司金融的内容。第二章公司金融的基本概念第一节货币时间价值一、货币时间价值的概念定义：货币时间价值（）是指一定量的货币在不同时点上价值量的差额。货币时间价值的实质就是货币周转使用后的增值额。其产生的条件：存在资本市场——借贷、投资存在商品市场——买卖、消费货币时间价值的表示：绝对值：货币时间价值（利息额）相对值：货币时间价值率（利息率）特点：不是针对风险和通货膨胀因素的投资报酬率，它只是投资在时间上得到的回报，没有任何风险。货币时间价值是企业投资报酬率的最低限。二、货币时间价值的计算常用概念：—现值;—未来值、终值;—利息;—利率—在一定周期内连续发生的等额现金流;—计息的期数终值：又称将来值,是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值,又称本利和.现值：又称本金,是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值.单利：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。××复利：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。()()……()－〔()－〕（一）单利终值和现值的计算单利终值：×××(×)例：某公司于年年初存入银行元，期限为年，年利率为，则到期时的本利和为：单利现值：(×)例：某公司打算在年后用元购置新设备，目前的银行利率为，则公司现在应存入：（二）复利终值和现值的计算复利终值：×()×为复利终值系数，可通过查复利终值系数表求得例：某公司将元投资于一项目，年报酬率为，经过年时间的期终金额为：×()×()（元）若一年后公司并不提取现金，将元继续投资于该项目，则第二年年末的本利和为：×()×()（元）年末的本利和为：×()×()复利现值：×()×为复利现值系数，可通过查复利现值系数表求得例：某人拟在年后获得本利和元，假设投资报酬率为，那他现在应该投入多少元？贴现：由终值求现值的过程称为“贴现”，把此时的利率称为“贴现率”。（三）年金终值和现值的计算年金：是指一定期间内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。年金的特点：（）收付同方向：现金流出或者现金流入；（）各期金额相等；（）间隔期（时间）相等。分类：普通年金预（即）付年金递延年金永续年金、普通年金（）普通年金()是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项，又称后付年金。（）普通年金终值()是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。计算公式如下：例：从现在起，每年年末存入元，银行利率为，请问年后有多少钱？偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。计算公式：是普通年金终值的逆运算（已知年金终值，求年金）×[()]例：假设某企业有一笔年后到期的借款万元，若存款年复利率为，则为偿还该借款应建立的偿债基金为多少？解：()普通年金现值()是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。例：假设一工厂要扩大生产，投资万元建生产线，可使用六年，每年的收益为万元。总收益：元。利润：万元。假设年利率为％，问该企业是否应该去进行这项投资？资本回收额是年金现值的逆运算×[()]例：假定以的利率借款元，投资于某个寿命为年的项目，第年至少要收回多少现金才是有利的？解：、即付年金（）即付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。又称先付年金。（）即付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。计算如下：即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。即付年金即付年金普通年金即付年金与普通年金比较图例：某人每年年初存入银行元，银行存款利率为，到第年末他能从银行取回多少钱？（）即付年金现值是每期期初等额收付的系列款项的复利现值之和。即付年金即付年金例：年分期付款购物，每年初支付元，银行利率为，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？、递延年金（）递延年金：是指等额收付款项不是从第一期开始，而是隔若干期后才开始发生的每期期末等额收付款项。假设前期没有收付款项，后期有等额的收付款项（）递延年金终值：计算方法与普通年金相同，注意计息期数。（）递延年金现值：是从若干时期后开始发生的每期期末等额收付款项的现值之和。方法：先求后期年金在期末的现值，再将该值贴现，求第期期初的现值。方法：将期普通年金的现值减去期普通年金的现值。例：某人向银行贷款购房，银行贷款的年利率为，协议规定前年不用还本付息，从第年至第年每年年末偿还本息元，问这笔款项的现值应是多少？、永续年金（）永续年金：是指无限期连续等额收付款项的特种年金。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。永续年金没有终止的时间，也就没有终值（）永续年金现值例：某公司拟建立一项永久性的科研奖励基金，每年计划颁发元奖金，若银行利率为，现在应存入多少钱？例：公司优先股每年年终股利均为元股，该优先股的合理价格是多少？（假设贴现率为）思考：如现金流在一定时间内以固定速度增长（增长年金：年金，年增长率为，利率为），则期的增长年金如何计算其现值？例：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案的要求：方案（）：现在马上付现款万元。方案（）：从第年开始，每年年初支付万元，连续支付年，共万元。假设该公司的资金成本率为％，你认为该公司应选择哪个付款方案。三、时间价值计算中的几个特殊问题、不等额系列付款的计算：在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等（）不等额系列付款终值：应先分别计算不同时点付款的复利终值，然后再汇总。（）不等额系列付款现值：应先分别计算不同时点付款的复利现值，然后再汇总。例：万里公司欲投资建设一公路，预计投资期和营运期间现金流量如下表所示，问公司该项目是否可行？（单位：万元，复利利率）投资期年投资额营运期年收入额第年第年第年前年后年解：、投资资金的现值：、营运收入的现值：、投资收益现值：<显然，该项目不可行。、计息期短于一年时时间价值的计算按国际惯例，利率是指的年利率。但在现实生活中，计息期常短于一年，如半年，季，月等，则对期利率和计息期数应加以换算。换算公式如下：例：某企业于年初存入万元，在年利率为，半年复利一次的情况下，到第年末，该企业能得到多少本利和？、贴现率和期数的确定）根据已知的终值和现值求出换算系数α；）根据换算系数和有关系数表求贴现率或期数；例：把元存入银行，按复利计算，年后可获本利和为元，问银行存款的利率应为多少？例：某公司有元，拟投入报酬率为的投资项目，经过多少年才可使现有货币增加倍？插值法若无法找到恰好等于换算系数α的系数值，则应在表中找与α最接近的两个左右临界系数值，设为β，β（β>β>β），读出所对应的临界利率，或临界期间，，然后按下式计算出或。例如：计算出，则利率为多少？？？例：某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出元，但每年可节约燃料费用元。若利率为，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？、通货膨胀的实际利率名义利率是不考虑通货膨胀因素，只是以名义货币表示的利息与本金之比，是市场通行的利率。实际利率是扣除了通货膨胀率之后的真实利率。当存在通货膨胀时，需要计算实际利率你以的名义利率向银行存入元，则一年之后你能得到元。但这并不意味着你的投资价值真的增加了。假设这一年的通货膨胀率亦为，则就意味着去年价值元的商品其成本也增加了，即变为元。因此你的存款的实际终值将变为：四、证券估价—资金的时间价值应用领域之一、价值的含义帐面价值：历史成本计价入帐的资产价值。市场价值：一项资产在市场上的交易价格。内在价值：在对所有影响因素（资产、收益、现金流量、预期和管理）都正确估计后，一项资产或证券应有的价值。、证券价值评估与其思路（）证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。（）普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法，也称收益贴现模型。三步骤：）估计投资对象的未来现金流量；）选择可以准确反映投资风险的贴现率；）根据投资期限对现金流进行贴现。（）关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。、债券价值评估债券是债务人向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券的构成要素:债券面值、票面利率、到期日（）贴现法确定有价证券的价值按还本付息的方式，债券大体为三类：——到期一次支付本息债券的价值计算公式：其中：表示债券的价格，Ａ表示债券到期时的本利和，表示贴现率，表示债券到期前的剩余期限。例：某企业拟购买另一企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为元，期限年，票面利率为，不计复利，当前市场利率为，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？——定期付息、到期还本债券的价值计算公式：其中：Ｃ表示定期支付的利息，Ｍ表示债券的面值。例：面值为美元，票面利率为，期限为年的息票债券，若投资人要求的必要报酬率为，计算债券市价。——定期付息、没有到期日的债券的价值计算公式：例：年前发行的一种第年末一次还本元的债券，债券票面利率为，每年年末付一次利息，第次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为，计算该旧式债券目前的市场价格应为多少？（）影响债券价格波动的主要因素——贴现率，即利率的变化。此外，宏观经济因素、政治因素、自然因素、心理因素、技术因素、国际关系因素等都会对股票行市产生影响。、股票价值评估（）一般公式：股票有别于永久性债券之处：股东的红利是不确定的，因此，股票价格的计算远比债券复杂。其中：Ｄ是第期的现金红利是未来出售时预计的股票价格，为持有期数。（）股票价值的估计方法：零成长股票的价值。零成长股票指长期持有，未来股利固定不变的股票。（永续年金）固定成长股票的价值。固定成长股票指长期持有，股利按固定增长率增长的股票。（永续增长年金）短期持有，股利固定不变股票的价值。（基本模型）非固定成长股票的价值。非固定成长股票指长期持有，股利不固定的股票。（分析计算）（）零成长股票的价值：永续年金例：公司的股票，预计股利为元股，股东要求的报酬率为，则该股票的价值？（）固定成长股票的价值例：公司股票，预计第一年股利为元股，股利增长率为，股东要求的报酬率为。则该股票的价值为（）非固定成长股票的价值（具体分析计算）例：每年的股利为元股，第年以后正常增长。。第二节风险与收益一、风险的概念风险是指一条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期收益的可能性。特征：风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策时，是否去冒险以与冒多大的险，是可以选择的，即主观的。风险的大小随时间的延续而变化，是一定时期的风险。风险是可测定概率的不确定性。对风险的研究着重在于如何减少损失。二、风险的分类市场风险：影响所有公司的因素所引起的风险。如战争、自然灾害、经济周期、通货膨胀等。这类风险涉与所有企业，不能通过多样化投资来分散，又称系统风险。企业特有风险：发生于个别企业特有事件造成的风险。如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。是随机发生的，可以通过多样化投资来分散，又称非系统风险。经营风险—公司生产经营的不确定性带来的风险。财务风险—是因借款而增加的风险，是筹资决策风险。三、风险报酬指投资人由于冒风险进行投资而获得的超过无风险报酬的收益。又称投资风险价值（）风险报酬的两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率风险报酬额指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；风险投资率指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。四、单项资产的风险与风险报酬衡量（一）确定投资收益的概率分布例：公司有两个投资机会，投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表：（二）计算期望报酬率该值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。该值越大，表明该项目可创造的收益越高。例的期望报酬率计算结果：（三）计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。δ越大，说明离散程度越大，风险也就越大。对期望报酬率相同的不同项目可进行比较。步骤：、计算期望报酬率；、把期望报酬率与每一结果相减，得到每一种可能结果与期望报酬率的差异；、计算每一差异的平方，再乘以相应的概率，并把这些乘积汇总，得到概率分布的方差；、开方，得到标准离差。例的标准离差计算结果：（四）计算标准离差率标准差是一个绝对值，只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。为此需要计算标准离差率，即标准差与期望报酬率的比值。标准离差率反映了不同投资方案或项目间相对风险的大小，或每单位收益面临的风险的大小。该指标反映投资项目风险的相对大小；可用该指标对期望报酬率不同的投资项目进行风险比较；越大，项目的风险程度越大。例的标准离差率计算结果：··（五）计算风险报酬率风险报酬（收益）率公式：投资总报酬率可表示为：式中：——投资报酬率——无风险报酬率——风险报酬率——风险程度（标准离差率）——风险报酬系数，指一单位风险要求的收益（报酬）补偿。由投资者主观确定（经验数据）。确定风险报酬系数的方法：根据以往同类项目加以确定由公司领导或公司组织有关专家确定由国家有关部门组织专家确定如例中，项目的风险报酬系数为，项目的风险报酬系数为，无风险报酬率为，计算两项目的投资报酬率。五、投资组合的风险与收益衡量、投资组合：将一笔钱同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。、投资组合的风险（）证券组合对风险的影响：——一种证券的风险由两部分组成：可分散风险和不可分散风险。——可分散风险可以通过证券组合来消除（缓减）。——不可分散风险由市场变动而产生，不能通过证券组合消除，其大小可以通过β系数衡量。例：假设和股票构成一投资组合，各占组合的，它们的报酬率和风险情况如下表：年份股票股票股票组合平均报酬率标准离差年份报酬率（）年份年份报酬率（）年份年份组合报酬率（）结论：由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。相关系数两种证券完全正相关；相关系数两种证券完全负相关；相关系数两种证券不相关。大部分证券之间存在正相关关系，但不是完全正相关，一般来讲，两种证券的相关系数在—之间。如果证券的种类较多，则能分散掉大部分风险。（）投资分散化与风险风险分散理论风险分散理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险小于这些证券风险的加权平均数。风险分散的程度取决于投资组合中各种证券之间的相关程度。系统风险与非系统风险：()不可分散风险衡量——β系数分析（）β系数——反映个别证券风险收益相对于证券市场平均风险收益的敏感程度。β,说明该种证券的风险只是整个证券市场风险的一半。β，说明该种证券的风险等于整个证券市场的风险。β，说明该种证券的风险是整个证券市场的风险的两倍。（）单个证券β系数的确定——通常由机构定期公布。（）证券组合的β系数——是组合中单个证券β系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。、投资组合的风险报酬风险和报酬的基本关系风险越大要求的报酬率越高；额外的风险需要额外的报酬来补偿。例：某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是、、，它们在证券组合中所占的比重分别为、、，股票的市场报酬率为，无风险报酬率为，试确定这种证券组合的风险报酬率。、资本资产定价模型（）：某种证券的必要投资收益率；：无风险收益率；：市场上所有证券的平均收益率；β：证券组合的β系数。例：公司股票的β系数为,国库券的收益率为，市场的平均报酬率为，试确定投资者投资于股票预期的报酬率。例：投资公司同时投资于、、三支股票，股票的β系数为，股票的β系数为，股票的β系数为。各股票的投资比例分别为，％，。国库券的收益率为，市场平均报酬率为。①试确定该组合的预期风险报酬率；②试确定该组合的预期报酬率。资本定价模型：证券市场线（）无风险无风险报酬率风险：β值报酬率市场股票的风险报酬说明预期报酬率与不可分散风险系数β之间的关系：β值越高，要求的风险报酬率也就越高。例：股票市场的无风险收益率为，整个市场平均投资收益率是，公司股票的系数是，预期今后每年可分股利元，计算这一股票的价格。习题：一、单选、现代财务管理的价值观念包括(

)

时间价值与风险价值

使用价值与价值

利润与报酬

利率与贴现率

.、货币时间价值的实质(

)

暂缓消费的补偿

资金周转使用后的增殖额

资金所有者与资金使用者分离的结果

是时间推移带来的差额价值

、在利润不断资本化的条件下,时间价值的计算应按(

)

.单利

.年金

.复利

.现值

、下列关于现值的说法中错误的是(

)

以后年份收到或付出资金的现在价值

可用倒求本金的方法计算

现值与时间成正比

由终值求现值,叫做贴现

、某人将现金元存入银行,银行的年利率为,按单利计算,五年以后该人可得到的本利和是(

)

.

.

.

、某人计划五年后需要现金元,在银行存款年利率为,按单利计算的情况下,现在应存入银行(

)

、如某投资组合收益呈完全负相关的两只股票构成，则（

）

该组合的非系统性风险能完全抵消

该组合的风险收益为零

该组合的投资收益大于其中任一股票的收益

该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差、下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以分散的是（

）。

宏观经济状况变化

世界能源状况变化

发生经济危机

被投资企业出现经营失误

、若某股票的β系数等于，则下列表述正确的是（

）。

该股票的市场风险大于整个市场股票的风险

该股票的市场风险小于整个市场股票的风险

该股票的市场风险等于整个市场股票的风险

该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关。

、β•(－)称为（

）

.市场组合的平均收益率

.投资组合的风险收益率

.市场组合的风险收益率

.个股的风险收益率

二、计算分析题：

、利民工厂制订了一笔存款计划，准备每年年末存入银行元，存期五年，希望在五年后利用这笔款项的购买一套生产设备，假定该设备预计价格为元，银行存款利率为，问该企业能否如愿。、中兴公司购买一台设备，买价元，可用十年，如果租用，则每年年初需付租金元，如果银行年利率为，请计算说明购买与租赁孰优（按复利计算）、某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为，银行规定前七年无须还款，从第八年年末至第年年末每年偿还元，问该笔款项的现值为多少？、某企业有一项专有技术要进行估价，该专有技术年收益额为元，本行业平均资产收益率为，试问该专有技术的价值有多少？、某企业用银行贷款投资兴建一工程项目，总投资万元，工程当年投资当年生产，假定银行贷款利率为。

要求计算：（１）该工程建成投产后，分十年等额归还银行借款，问每年年末应还多少？如果项目投产后，每年可获净利万元，全部用来归还借款本息，用数据说明需要几年还清。、某公司拟用万元投资一生产项目，

根据市场预测，预计可获得的年收益与其概率的资料如下：

市场情况

预计年收益（Ｅ）

概率（Ｐｉ）

好

万

中

万

差

万

如果该项目的风险价值系数确定为８％，要求计算风险价值率，并评价该投资项目的可行性。（设计划年度无风险利率为）

、甲公司持有、、三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为％，％和％，其β系数分别为，和。市场收益率为％，无风险收益率为％。

要求：（）计算以下指标：

①甲公司证券组合的β系数；

②甲公司证券组合的风险收益率（）；

③甲公司证券组合的必要投资收益率（）

④投资股票的必要投资收益率；、某公司投资组合中有五种股票，所占比例分别为：、、、、；其ß系数分别为、、、、，市场平均收益率为，无风险收益率为，

试求：

（）各种股票的预期收益率；

（）该投资组合的预期收益率；

（）投资组合的综合ß系数。、无风险证券的报酬为，市场证券组合的报酬率为。

要求：

（）

市场风险报酬率为多少？

（）

如果某种证券的必要报酬率为，则其β系数是多少。

（）

如果某一投资计划的β系数为，其报酬率为，是否应该投资。

第三章财务报表分析第一节财务分析概述一、财务分析的概念和作用(一)概念：是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况与发展趋势，为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。（二）作用：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。、可以评价企业一定时期的财务状况，提示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营管理决策提供依据－－内部决策、可以为信息使用者提供企业财务信息－－外部决策、可以检查各部门工作完成情况和工作业绩－－经营管理二、财务分析的目的、评价企业的偿债能力、评价企业的资产管理水平、评价企业的获利能力、评价企业的发展趋势三、财务分析的基础财务分析主要以财务报告为基础，包括资产负债表、损益表、现金流量表、其他附表以与财务状况说明书。、资产负债表:是反映公司某一特定日期财务状况的报表.根据“资产负债所有者权益”这一会计恒等式，按一定的标准和秩序，将资产、负债和所有者权益进行适当排列而编制的。资产按流动性从大到小：流动资产、固定资产、无形资产、递延资产和其他资产。负债与所有者权益：负债在前，所有者权益在后；在负债中，短期负债在前，长期负债在后。资产负债表是进行财务分析的一张重要财务报表，它提供了企业的资产结构、资产流动性、资金来源结构、负债水平以与负债结构等财务信息。、损益表:又称利润表，反映公司在一定期间的生产经营成果的财务报表。按照“利润收入成本（费用）”这一公式编制，表中项目按利润形成和利润分配各项目分项列示。企业的收入主要包括主营业务收入、其他业务收入、投资收益、与营业外收入；费用支出主要包括营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、营业税金、其他业务支出、投资损失与营业外支出等。损益表可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的获利能力以与利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势，为投资者与企业管理者等各方面提供财务信息。、现金流量表:是以现金与现金等价物为基础编制的财务状况变动表，是公司对外报送的一张重要的会计报表。现金指企业库存现金以与可以随时用于支付的存款（主要指活期存款）；现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的短期投资（如短期国债）现金流量表为报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。主要包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量三类。第二节财务分析方法一、趋势分析法趋势分析法，是将两期或连续若干期财务报告中的相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果变动趋势的一种方法。采用这种方法，可以分析引起变动的主要原因、变动的性质，并预测企业未来的发展前景。趋势分析法的具体形式有：、重要财务指标的比较：定基动态比率＝计算期数额÷某一固定基期数额、会计报表的比较、会计报表项目构成的比较二、比较分析法比较分析法是通过经济指标的数量上的比较，来揭示经济指标的数量关系和数量差异的一种方法。比较法的三种形式：、实际指标同计划(定额)指标比较。可以揭示实际与比划或定额之间的差异，了解该项指标的计划或定额的完成情况。、本期指标同上期指标或历史最好水平比较。可以确定前后不同时期有关指标的变动情况，了解企业生产经营活动的发展趋势和管理工作的改进情况。、本单位指标同国内外先进单位指标比较。可以找出与先进单位之间的差距，推动本单位改善经营管理，赶超先进水平。在运用比较分析法时，应注意指标的相关性，分析的指标在性质上是同类，能够说明经济业务的内在联系。还应注意指标的可比性，比较才能说明问题。具体表现在：计算口径一致：即包括的内容、范围一致时间长度一致：即包括时间段、时间长度一致计算方法一致：即影响因素一致三、比率分析法比率分析法是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法，比率是相对数。常见的比率指标：、结构比率＝某个组成部分数额÷总体总额、效率比率：某项经济活动中所费与所得的比率，反映投入与产出、耗费与收入的比例关系。、相关比率：某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动中财务指标间的相互关系。比率分析法的优点是计算简便，结果易判断，可以在不同规模，不同行业间进行比较。分析时应确定不同指标之间客观上所存在的相互关系，如企业的净利润与所有者权益的对比，计算出所有者权益收益率；负债总额与资产总额的对比，计算出资产负债率。运用比率分析法来评价企业的财务状况和经营成果十分有效，在实践中广为应用。第三节企业偿债能力分析偿债能力，是指企业偿还到期债务的能力。企业偿还债务能力的强弱，是判断企业财务状况好坏的主要标准之一，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。按债务偿还期限,分短期偿债能力和长期偿债能力。一、短期偿债能力分析是指企业流动资产对流动负债与时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。取决于企业资产的变现能力以与企业再融资或现款筹措能力，与企业一定时期的盈利能力关系不大。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率等。、流动比率流动资产÷流动负债流动资产包括：现金、短期投资、应收与预付款项、存货、待摊费用与一年内到期的长期投资等。一般而言，流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。但并不等于企业已有足够的现金用来偿债。流动比率是否合理，不同的企业以与同一企业不同时期的评价标准是不一样的。短期债权人角度看，流动比率越高越好；但从企业经营角度看，应将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。在分析流动比率时，应剔除一些虚假因素。根据企业的长期经验，一般认为流动比率为的比例是比较适宜的。影响的因素：营业周期，应收帐款，存货周转速度。、速动比率速动资产÷流动负债速动资产:能在短时间迅速变换为现金的资产。速动资产流动资产存货现金短期投资应收账款反映企业运用随时可变现资产偿付到（短）期债务的能力，是对流动比率的补充。速动比率越高，企业短期偿债能力越强。速动比率在左右比较合适过低，短期偿债能力偏低；过高，投资偏于保守。衡量标准：没有闲置的货币资金。影响的因素：应收帐款的变现能力。、现金比率＝（现金＋现金等价物）流动负债反映企业直接支付能力。现金比率越高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。现金的盈利能力最低，所以过高的现金比率会降低企业的获利能力。企业也不可能为了保证清偿全部流动负债,而留存过多的现金。、现金流量比率经营活动现金净流量÷流动负债反映企业通过经营活动获得现金来偿还债务的能力.一般来说，该指标值越大表示短期偿债能力越强。二、长期偿债能力长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，它表明企业对债务负担的承受能力和偿还债务的保障能力。长期偿债能力的强弱，是反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志。长期偿债能力不仅取决于资产的保证程度，而且取决于企业的盈利能力。、资产负债率（负债比率）负债总额资产总额表示企业对债权人资金的利用程度。负债比率越低，企业偿债能力越强，若大于，说明企业资不抵债。该指标对不同利益主体的意义不同：债权人认为负债比率越低，投资越安全；所有者认为如果企业全部资本的利润率超过债务利息率，就能获得额外的好处，负债比率越大越好，否则相反。经营者认为负债比率应该适度，太高风险就大，太低经营过于保守。、股东权益比率与权益乘数股东权益比率股东权益总额÷资产总额反映企业全部资产中股东投入资金所占的比重。指标越大，偿债能力越强，财务风险越低。权益乘数资产总额÷股东权益总额÷股东权益比率[负债比率]反映企业负债经营对财务风险的放大作用。指标越大，股东权益比率越小，负债比率越大，偿债能力越弱，财务风险越大。资产负债率股东权益比率、负债股权比率（产权比率）与有形净值债务率产权比率＝负债总额股东权益总额有形净值债务率＝负债总额(股东权益－无形资产净值)产权比率反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小、利息保障倍数利息保障倍数＝息税前利润利息费用息税前利润包括税前利润和利息费用；利息费用包括费用化和资本化的利息。此指标不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。利息保障倍数至少应当大于，一般来说，比值越高，企业长期偿债能力也就越强。三、影响企业偿债能力的表外因素、增加偿债能力的因素：可动用的银行贷款额度；准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉、减少偿债能力的因素：经常的经营性租赁对外担保或有负债第四节企业营运能力分析营运能力:指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。资产营运能力:企业的总资产与其各个组成要素的营运能力。资产营运能力的强弱关键取决于周转速度。营运能力体现企业管理的水平，是企业发展的决定性因素，是提高偿债能力与盈利能力的关键。、存货周转率销售成本平均存货（平均存货是期初与期末存货余额的平均数）存货周转天数存货周转次数该指标说明了一定时期内企业存货周转次数，可以用来测定企业存货的变现速度。存货周转率高，说明企业存货周转得快，销售能力强，但过高也可能说明企业管理方面有问题（存货水平低、经常缺货或购买次多量少）；存货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不好。、应收帐款周转率赊销收入净额平均应收帐款余额注：赊销收入净额＝销售收入现销收入销售折扣与折让应收账款平均余额＝(期初应收账款余额期末应收账款余额)÷应收帐款周转天数应收帐款周转次数此比率越高，说明企业收账快，企业资产流动性强，短期偿债能力强，可以减少收账费用和坏账损失。影响的因素：季节性经营，分期付款，现金结算，销售不稳。、流动资产周转率销售收入流动资产平均余额流动资产平均余额(期初流动资产期末流动资产)÷反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。、固定资产周转率＝销售收入固定资产平均净值固定资产平均净值(期初固定资产平净值期末固定资产平净值)÷此比率主要用于说明对厂房、设备等资产的利用效率，比率越高说明利用率越高、管理水平越好。、总资产周转率销售收入资产平均总额平均资产总额（期初资产期末资产）意义：表示总资产的周转速度，反映企业全部资产的管理质量和使用效率。分析：该指标越大，周转速度越快，资产使用效率越高，企业营运能力越强.例：某公司年度赊销收入净额为万元，销售成本为万元，年初年末应收账款余额分别为万元与万元，年初年末存货余额分别为万元与万元。()计算应收账款周转天数()计算年存货周转天数()判断对企业来说，应加快存货周转，存货周转次数越高越好。第五节企业获利能力分析盈利能力就是企业获取利润的能力.企业是以盈利为目的的组织.各方利益主体都关心企业盈利能力.、资产报酬率()净利润资产平均总额分析：用来衡量利用资产获取利润的能力，比率越高，说明企业资产获利能力越强。、股东权益报酬率又称净资产收益率()净资产收益率净利润股东权益平均总额净资产收益率＝资产报酬率×平均权益乘数分析：反映企业股东获取投资报酬的高低。、销售毛利率与销售净利率销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入销售净利率净利销售收入资产报酬率＝总资产周转率×销售净利率、成本费用净利率公式＝净利润成本费用总额分析：成本费用包括销售成本、销售费用、销售税金、管理费用、财务费用和所得税等。此比率主要用来评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。、可持续增长率是公司在不提高财务杠杆的情况下，仅使用内部积累所能获得的增长率。它实际上是一种平衡增长。将实际增长率与可持续增长率相比较有利于企业管理层认识平衡增长的重要性，有助于评估企业的发展能力，与时了解企业的资金需求与溢缺状况，合理安排融资结构与融资渠道。可持续增长率×留存比率、每股利润与每股现金流量。每股利润（净利润－优先股股利）÷发行在外的普通股平均股数每股现金流量(经营活动现金净流量－优先股利)÷发行在外的普通股平均股数、每股股利与股利发放率每股股利（现金股利总额－优先股股利）发行在外的普通股股数股利发放率每股股利每股净收益、每股净资产每股净资产＝股东权益总额发行在外股票股数、市盈率（）市盈率（倍数）每股市价每股收益分析：该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。市价确定时，每股收益越高，市盈率越低，风险就小。每股收益确定时，市价越高，市盈率越高，风险就大。从横向来说，市盈率越高说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景，但过高公司的风险会过大，一般不超过。该指标不能用于不同行业比较，适于趋势分析。市盈率×期望报酬率，一般期望报酬率—，则市盈率—。、市净率（）：股价净值比率。市净率每股市价每股净资产表示市场对公司资产质量的评价，反映公司资产的现在价值，是证券市场上交易的结果，可以用于对股票的投资分析。通常，公司的市净率小于，表明这个公司的资产质量差，没有发展前景；市净率大于，说明公司资产市价高于账面价值，资产质量好，有发展前景例:某公司财力报表中部分资料如下：假设该公司长期资产只有固定资产，应收账款余额为净额。货币资金：元固定资产：元销售收入：元净利润：元保守速动比率：流动比率：应收账款周转天数：天要求计算：（）应收账款平均余额（）流动负债（）流动资产（）总资产（）资产净利率答案：（）应收账款周转天数＝应收账款平均余额×赊销收入净额应收账款平均余额＝×÷＝（元）（）保守速动比率＝（货币资金＋应收账款）流动负债流动负债＝（＋）＝(元)（）流动资产＝流动比率×流动负债＝×＝（元）（）总资产＝流动资产＋长期资产＝＋＝（元）（）资产净利率＝净利润总资产＝＝第六节企业发展能力分析企业的""\""发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业发展能力的内容：资产增长能力销售增长能力利润增长能力市场竞争能力企业管理能力人力资本状况、销售增长率所谓销售增长率是指企业本年销售收入增长额同上年销售收入总额的比率，该指标表明企业本年销售收入的增减变动情况。指标的意义：不断增加的销售收入，是企业生存的基础和发展的条件。因此，在各种反映企业发展能力的财务指标中，销售收入增长率指标是最关键的，因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净权益增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上。销售收入增长率可以用来衡量企业的产品生命周期，判断企业发展所处的阶段。一般来说，如果增长率超过，说明企业产品处于发展期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业；如果增长率在～之间，说明企业产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品；如果该比率低于，说明企业产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，营业利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。该指标反映企业销售收入连续三年的增长情况，避免了某些年份因受偶然性因素影响而使销售收入异常，导致对企业发展能力的错误判断。、资本积累率是以净资产的增加来衡量企业的发展能力。指标意义：指标越高，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到侵害。注意：在分析评价资本积累率时，应注意本期与上期权益资本变动的偶然性因素，特别是实收资本的变动对资本积累率的影响。指标意义：该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充裕，抗风险和连续发展的能力越强。注意：利用该指标分析时应注意所有者权益各类别的增长情况:实收资本的增长一般源于外部资金的进入，表明企业具备了进一步发展的基础，但并不表明企业过去具有很强的发展和积累能力；留存收益的增长反映企业通过自身经营积累了发展后备资金，既反映企业在过去经营中的发展能力，也反映了企业进一步发展的后劲。、利润增长率利润增长率是企业本年营业利润增长额同上年营业利润的比率。营业利润增长率表示与上年相比，企业营业利润的增减变动情况，是评价企业经营发展和盈利能力状况的综合指标。第七节公司业绩评价一、概念：公司业绩评价是指运用一定的方法，采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，对公司一定经营期间的经营效益和经营业绩作出客观、公正、准确的综合评判。二、评价内容：（一）财务效益状况（二）资产运营状况（三）偿债能力状况（四）发展能力状况三、公司业绩评价的作用四、公司业绩评价的指标（一）财务评价指标（二）非财务评价指标五、公司业绩评价方法财务综合分析就是将营运能力、偿债能力和盈利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行综合和分析，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。、杜邦财务分析系统评价法：它是利用几种主要的财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的一种方法。由美国杜邦公司最先采用，故称杜邦财务分析系统。分析思路：首先，将几个主要的财务比率绘制成杜邦分析图。然后利用他们之间的关系进行定性和定量的层层分析。系统的核心指标是净资产收益率（股东权益报酬率），直接反映所有者投入的净收益水平，体现企业经营活动的最终成果。（一）杜邦系统的几种主要的财务关系、股东权益报酬率＝资产报酬率×权益乘数、资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率、销售净利率＝净利润销售收入、总资产周转率＝销售收入资产平均总额、股东权益报酬率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数（二）杜邦财务分析体系股东权益报酬股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数（负债比率）销售净利率总资产周转率净利润销售收入总收入总成本－销售收入资产总额非流动资产流动资产××÷÷＋杜邦分析系统图（三）杜邦分析体系的作用、解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。假设公司第二年权益报酬率下降了，有关数据如下：权益报酬率资产报酬率×权益乘数第一年×第二年×通过分解可看出，权益报酬率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产报酬率下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产报酬率进一步分解为：资产报酬率销售净利率×资产周转率第一年×第二年×通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更厉害，至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。、杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行业平均指标或同类企业对比。假设公司是一个同类企业，有关比较数据如下：资产净利率销售净利率×资产周转率公司第一年×第二年×公司第一年×第二年×两个企业利润水平的变动趋势一样，公司是成本费用上升或售价下跌，而公司是资产使用效率下降。杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。（四）杜邦财务分析的优缺点杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了思路。杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病因”，不能“治疗病情”。例：公司年实现销售收入万元，年比年销售收入增长；年该公司资产总额为万元，以后每后一年比前一年资产增加万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续年来固定资产未发生变化均为万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：

年年资产负债率流动负债所有权益速动比率销售毛利率平均收账期天天净利润要求：（）分析总资产、负债变化原因；（）分析流动比率变动原因；（）分析资产净利率变化原因；（）运用杜邦分析法分析权益净利率变动原因。解：（）

年年差额资产总额＋＋＝＋＝流动资产－＝－＝负债总额×＝×＝流动负债×＝×＝－长期负债－＝－＝分析：：年比年资产总额增加万元，主要是流动资产增加所致（－）。年比年负债总额增加万元，其原因是长期负债增加万元，流动负债减少万元，两者相抵后负债净增万元。（）年份项目年年差额流动比率

存货

－×＝

－×＝

存货周转率

（）

（）

应收账款周转率

分析年比年流动比率增加，其原因是：：存货周转率减少；：应收账款周转率增加次，应收账款周转率提高的幅度大于降低的存货周转率降低的幅度。（）年份项目年年差额资产净利率××销售净利率

总资产周转率

分析：年比年资产净利率提高，其原因是：销售净利率年比年提高，资产周转率年比年提高。（）权益乘数÷（－资产负债率）年＝÷（－）＝年＝÷（－）＝权益净利率净利润÷股东权益总额年＝÷＝年＝÷＝权益净利率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数年：＝××年：＝××分析：权益净利率年比年增加，其原因是销售净利率增加，资产周转率增加，权益乘数扩大。、计分综合分析法计分综合分析法是先分析计算公司财务指标的分数，然后求出汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价公司财务状况的一种综合分析法。第一，选择具有代表性的财务指标第二，确定各项财务指标的标准值与标准评分值第三，计算综合分数第四，做出综合评价、雷达图分析法习题：一、单选、某公司年末会计报表上部分数据为：流动负债万元，流动比率为，速动比率为，销售成本万元，年初存货为万元，则本年度存货周转次数为（）。次次次次、某公司年初负债总额为万元（流动负债万元，长期负债万元），年末负债总额为万元（流动负债万元，长期负债万元）。年初资产总额万元，年末资产总额万元。则权益乘数（按平均数计算）为（）。A.2.0222.128、某公司的流动资产万，流动负债，存货万，则速动比率为（）

.、下列属于偿债能力指标的是（）.到期债务本息偿付比率

.存货周转率

.净资产收益率

.市盈率、如果流动比率大于，则下列结论成立的是（）.速动比率大于

.现金比率大于1.营运资金大于零

.短期偿债能力绝对有保障、杜邦财务分析体系的核心指标是（）.总资产报酬率

.总资产周转率.股东权益报酬率

.权益乘数、产权比率与权益乘数的关系是（）.产权比率×权益乘数＝

.权益乘数＝十产权比率.权益乘数＝／（产权比率）

.权益乘数＝（十产权比率）产权比率、某企业应收账款周转次数为次。假设一年按天计算，则应收账款周转天数为（）

A.0.2天

天

天

天、某公司资产为万，负债为万，则权益乘数为（）.

.、某公司主营业务收入为万，流动资产平均余额为万，固定资产余额为万，假定没有其它资产，则该年的总资产周转率为（）

次

次

次

次.

、在其它条件不变的情况下，如果企业的持有现金过度，可能导致的结果是（）

.获利能力提高

.财务风险加大

.偿债能力减弱

.机会成本增加、短期债权人进行财务分析的时候，最关心的能力是（）

.偿债能力

.资产管理能力.盈利能力

.发展能力、计算速动比率时，将存货从流动资产中扣除的原因是（）

.存货所占的比重大

.存货的变现能力较好

.存货的变现能力不稳定

.存货的质量不一定有保证、已知某公司的销售净利率为，资产周转率为，资产负债率为，则股东权益报酬率为（）

A.0.1

、下列不属于资产管理能力指标的是（）

.应收帐款周转率

.总资产周转率

.净资产收益率

.存货周转天数、下列指标不属于杜邦分析体系的指标是（）

.股东权益报酬率

.销售净利率

.利息保障倍数

.权益乘数、某企业本年销售收入为元，应收账周转率为，期初应收账款余额元，则期末应收账款余为（）元。

．．2000．．、下列各项指标中，不能用来分析企业短期偿债能力的是（）。

．流动比率

．速动比率

．现金比率

．资产负债率

、某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额为和，流动资产周转率为次和次，则本年度比上年度的销售收入增加了（）

、万元

、万元

、万元

、万元二、计算、某公司有关资料如下表。单位：万元资产金额负债与所有者权益金额货币资金应付账款应收账款应交税金存货长期负债固定资产净值实收资本无形资产未分配利润总计总计补充资料：已知销售收入为，应收帐款周转天数为天，销售成本为，存货周转率为，权益乘数为，请根据以上资料求出问号处的数值。、某公司年的销售收入为万，比上年提高了，其他的财务比率如下：财务比率年年应收帐款回收期存货周转率销售毛利率

销售利息率

销售净利率

总资产周转率

固定资产周转率

资产负债率已获利息倍数试用杜邦分析法对该公司年和年的净资产收益率进行比较，定性分析并说明其变化的原因。

、某企业当年的赊销收入净额为万元，销售成本为万元，应收账款为万元，存货余额为万元；年末速动比率为。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金资产组成，现金资产为万元，一年按天计算。要求：（）计算应收账款周转天数。（）计算存货周转天数。（）计算流动负债余额和速动资产余额。（）计算年末流动比率。、某企业销售收入为万元，毛利率为，净利润率为，存货周转率为次，期初存货余额为万元，期初应收帐款余额为万元，期末应收帐款余额为万元，流动比率为，速动比率为，流动资产占资产总额的比重为，资产负债率为，该公司的普通股股数为万股，每股市价元，要求：（）计算应收帐款周转率（）计算总资产净利率（）每股利润（）市盈率、某公司部分财务比率如下（年）资产负债率＝％

应收帐款周转率＝存货周转率＝

流动资产周转率＝销售净利率＝％

资产净利率＝％该公司年有关数据如下：平均资产总数

万元（产权比率＝）其中：平均存货

万平均应收帐款

万平均流动资产

万销售毛利

万（销售毛利率％）利润总额

万（所得税率％）根据上述资料计算该公司年与年相类似的有关财务比率。第四章筹资管理第一节企业筹资概述一、企业筹资动机基本目的：为了自身的生存和发展、扩张性筹资动机：扩大规模或增加投资、调整性筹资动机：调整资金结构、混合性筹资动机：扩张和调整二、企业筹资的基本原则、效益性原则、合理性原则、与时性原则、合法性原则三、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的渠道——企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。、政府财政资本－－国有企业的来源、银行信贷资本－－各种企业的来源、非银行金融机构资本－－保险公司、信托投资公司、财务公司等、其他法人资本－－企业、事业、团体法人、民间资本、企业内部资本－－企业的盈余公积和未分配利润、国外和我国港澳台资本－－外商投资（二）企业筹资方式——是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。、吸收直接投资、发行股票、发行债券、利用留存收益、银行借款、商业信用、融资租赁四、企业筹资的类型(一)按产权性质分：权益资本与债务资本、权益资本定义：又称股权资本或自有资本，是指企业依法筹集并长期拥有，自主支配的资本来源。内容：实收资本(股本)，资本公积，盈余公积和未分配利润特点：属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。是法人财产权和企业负债的载体，是“永久资本”。企业无需还本付息，是一种高成本低风险的资本来源。、债务资本定义：又称负债或借入资本，是指企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资本来源。内容：主要包括银行和非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据。特点：是企业的债务，体现了企业与债权人之间的债权债务关系。到期必须还本付息；不能按时偿付时，债权人有权要求企业清算。破产清算时，负债的清偿在所有者收回剩余财产之前。它是一种低成本高风险的资本来源，是财务风险的主要来源。(二)按时间分：长期资本和短期资本(三)按方式分：直接筹资和间接筹资第二节权益资本的筹集一、吸收直接投资、概念：吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。、主体，即企业的出资人：国家、法人、个人、外商、出资方式：现金、实物、无形资产、吸收直接投资的程序、吸收直接投资的评价优点：所筹资本属于企业权益资本，能提高企业对外举债的能力。不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。财务风险低。缺点：资本成本高于负债。产权转让与交易不便。容易分散企业控制权二、股票筹资股票：是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。普通股票筹资的优缺点

优点缺点、没有固定的股利负担；资本成本较高；（相对于债权资本）、股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权、筹资企业的风险小；新股东摊薄利润、增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌。三、留存收益筹资又称为内源筹资、内部筹资。其实质是投资者向企业的追加投资。方式：、按法定要求提取盈余公积金、按股东意志提取任意盈余公积金、当期利润不分配、向股东送红股（即股票股利）优点：、不发生筹资费用。、可使股东获得税收上的利益。由于资本利得税率低于所得税，股东愿意将收益留存在企业，通过股票价格的上涨获得资本利得，而避免为现金股利交纳较高的所得税。、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。缺点：、受到偏好现金股利的股东的反对；、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。第三节债务资本的筹集一、银行借款(一)银行借款的种类(二)银行借款筹资的程序(三)与银行借款有关信用条件、信贷额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。、周转信贷协定:周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。银行对周转信贷协定负有法律义务，因此要向企业收取承诺费用。企业享用周转信贷协议，就要对贷款最高限额中未使用部分付给银行承诺费。例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额是万元，年度内使用万元，使用期个月，贷款的年利率是，承诺费率是。问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？如果转换一下：取得银行为期一年的周转信贷，金额万元，年度内使用了万元，使用期个月，利率和承诺费率不变，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？如果转换一下：取得银行为期半年的周转信贷，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？、补偿性余额：是银行要求借款企业将实际借款额的的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。实际利率名义利率（补偿性余额比例）例：某企业向银行借款万元，年利率是，银行要求补偿性余额，银行规定的存款年利率为％。要求：计算企业实际负担的年利率。例：银行同意按的利率贷给公司万美元，补偿余额为，承诺费率为，该公司今年提款为万美元，求实际利率。、借款抵押、偿还方式:包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额偿还两种方式。(四)借款利息的支付方式、利随本清法、贴现法例：某企业从银行取得借款万元，期限年，名义利率，利息万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为万元(万元—万元)，该项贷款的实际利率为多少？二、发行债券（一）债券的含义与特征债券:是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。债券与普通股的区别：.债券是债务凭证，股票是一种所在权凭证.债券支付的是利息，股票支付的股利.债券的风险小，股票风险大.债券是有期限的，股票是无限期的.债券是属于公司的债务债券筹资的优缺点

优点缺点、债券成本较低；（利息税前扣除）财务风险较高；（定期偿付本息）、可利用财务杠杆；（只收取固定利息）限制条件较