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建筑行业2021年中报总结一、概况:2021年上半年收入和业绩稳健增长,21Q2增速有所回落(一)总体状况:21H1收入稳健增长,21Q2增速有所回落截至2021年8月31日,建筑板块所有上市公司2021年半年报和对应经营数据公告均已披露完毕,我们统计了SW建筑板块A股140家上市公司21年半年报及相关经营数据情况并进行分析。2021年上半年建筑行业上市公司实现营业收入35547.81亿元,同比增长32.08%,增速较20年上升24.7pct,较19年上升15.9pct。2021年上半年建筑行业上市公司实现归母净利润951.36亿元,同比增长34.3%,增速较20年上升42.3pct,较19年上升29.0pct。2021年上半年建筑行业营业收入及归母净利润表观增速较高,主要由于2020年同期基数较低。单季度看,

21Q1/21Q2收入分别变动56.7%/17.2%,21年Q1营收增速水平较高,Q2增速有所回落;

21Q1/21Q2归母净利润分别变动75.4%/14.2%,21年Q1业绩实现了增速的大幅上升,Q2业绩增速恢复到往年较为平稳的水平。(二)细分子板块:专业工程收入增速领先,基建房建及检测设计板块表现较好细分子板块方面,专业工程/检测设计/基建/房建/园林/装修板块21年上半年收入增速分别为

62.8%/23.9%/29.3%/27.7%/17.7%/20.1%,业绩增速分别为56.4%/13.9%/

36.8%/27.4%/-109.6%/12.9%,专业工程板块收入增速领先,检测设计/基建/房建板块增速表现较好,而园林/装修板块则增速较低。专业工程/检测设计/基建/房建/园林/装修板块21年Q2收入增速分别为60.6%/11.9%/11.8%/13.2%/-3.5%/7.1%,业绩增速分别为53.3%/1.0%/12.7%/16.9%/70.7%/-33.6%;二季度专业工程收入增速保持高增,园林有所下降但业绩方面园林增速最高,装修板块下降明显。1.

房建板块:2021年上半年营业收入和归母净利润增速分别为27.7%和27.4%,较去年同期分别变动+18.0/+30.5pct。此外,21Q2营业收入和归母净利润增速分别为13.2%和16.9%,较去年同期分别变动-10.0/+3.5pct。2021年上半年,随着经济逐步从疫情中复苏,房建板块收入和业绩总体保持平稳向好发展。二季度增速较低,营收较去年同期有所下降。2.装修板块:2021年上半年营业收入和归母净利润增速分别为20.1%和12.9%,较去年同期分别变动+37.4/+30.5pct。此外,21Q2营业收入和归母净利润增速分别为7.1%和-33.6%,较去年同期分别变动+10.4/-30.7pct。装修板块2021年上半年收入及业绩整体有所上升,但二季度业绩下滑明显。3.园林板块:2021年上半年营业收入和归母净利润增速分别为17.7%和-109.6%,较去年同期分别变动+35.5/-117.9pct。此外,21Q2营业收入和归母净利润增速分别为-3.5%和70.7%,较去年同期分别变动+0.3/+213.8pct。园林板块2021年上半年收入略有上涨,但业绩继续大幅下滑,东方园林和铁汉生态2021年上半年业绩分别亏损5.30/2.57亿元。二季度园林板块的业绩有所回暖,主要是由于疫情逐步好转、去年同期数据基数较小等。4.基建板块:2021年上半年营业收入和归母净利润增速分别为29.3%和36.8%,较去年同期分别变动+21.1/+45.4pct。此外,21Q2营业收入和归母净利润增速分别为11.8%和12.7%,较去年同期分别变动-8.1/+9.0pct。基建板块企业2021年上半年收入和业绩实现稳健增长,21Q2收入及业绩的增速有所回落。5.检测设计板块:2021年上半年营业收入和归母净利润增速分别为23.9%和13.9%,较去年同期分别变动+14.9/+25.7pct。此外,21Q2营业收入和归母净利润增速分别为11.9%和1.0%,较去年同期分别变动-15.2/-14.5pct。检测设计板块2021年上半年收入稳健增长,业绩维持低增;二季度,该板块的收入和业绩较去年同期均有所下降。6.专业工程板块:2021年上半年营业收入和归母净利润增速分别为62.8%和56.4%,较去年同期分别变动+59.0/+62.5pct。此外,21Q2营业收入和归母净利润增速分别为60.6%和53.3%,较去年同期分别变动+52.5/+53.0pct。鸿路钢构、中国中冶、中工国际业绩均维持在50%以上,其中鸿路钢构业绩更是达到了116%的高速增长。二、盈利:盈利能力略有上升,负债率持续降低(一)行业盈利能力略有上升,检测设计盈利较强2021年上半年建筑行业毛利率为5.6%,同比提升0.5pct;净利率为1.5%,同比提升0.2pct,ROE为3.4%,同比提升0.4pct。整体而言,2021年上半年建筑板块盈利能力略有上升,毛利率、净利率以及ROE趋势基本保持一致。1.房建板块:2021年上半年房建板块毛利率/净利率/ROE分别为5.8%/1.4%/4.3%,较去年同期分别变动+0.5/+0.2/+0.4pct。2.装修板块:2021年上半年装修板块毛利率/净利率/ROE分别为7.9%/1.7%/2.6%,较去年同期分别变动+1.9/+0.4/+0.2pct。3.园林板块:2021年上半年园林板块毛利率/净利率/ROE分别为7.8%/-0.1%/-0.1%,较去年同期分别变动-0.6/-0.9/-0.7pct。4.基建板块:2021年上半年基建板块毛利率/净利率/ROE分别为5.3%/1.4%/3.2%,较去年同期分别变动+0.5/+0.2/+0.3pct。5.检测设计板块:2021年上半年检测设计板块毛利率/净利率/ROE分别为13.1%/4.3%/4.5%,较去年同期分别变动-0.3/-2.6/-2.2pct。6.专业工程板块:2021年上半年专业工程板块毛利率/净利率/ROE分别为11.4%/2.5%/6.2%,较去年同期分别变动-1.2/0.0/+0.1pct。观察各子板块毛利率、净利率、ROE变动情况:园林板块净利率、毛利率和ROE均有所下降;检测设计板块毛利率略有下滑,但仍处于各板块中的首位,盈利能力最强。2020年毛利率提升比较多的建筑公司有龙元建设(+6.0pct)、蒙草生态(+10.1pct)、电科院(+12.5pct);而毛利率下降比较多的公司有东方园林(-20.0pct)、设计总院(-10.0pct)、东华科技(-8.9pct)、杭萧钢构(-5.8pct)。净利率方面,提升比较多的有东易日盛(+20.7pct)、蒙草生态(+13.8pct)、电科院(+10.2pct);净利率下降较多的公司有铁汉生态(-11.1pct)、美晨生态(-6.2pct)、设计总院(-6.3pct)、杭萧钢构(-12.8pct)。(二)期间费用率整体持平,资产负债率持续下行期间费用率方面,2021年上半年建筑板块费用率为5.4%,与20年同期基本持平;2021年上半年建筑板块销售/管理/财务费用率分别为0.4%/4.2%/0.8%,较20年同期分别变动0.0/-0.1/-0.2pct。分板块看,装修/园林/专业工程/板块的费用率分别下降0.8/4.1/1.1pct,房建板块费用率与20年同期基本持平,其余板块均保持小幅下降状态。资产负债率方面,2021年上半年建筑行业整体的资产负债率为74.6%,同比下降0.8pct。房建、基建等国企由于国资委降负债的要求,负债率下降明显,同比分别下降1.1pct和1.2pct;而装修、专业工程和检测设计等民企负债率仍有所提升,提升幅度分别为1.3pct/2.9pct/1.5pct。(三)现金流整体呈现流出状态,

基建、房建流出额下降明显经营性现金流方面,2021年上半年建筑企业经营性现金流净额为-2676.94亿元,同比增加132.74亿元。由于上半年多为工程开工时间,所有板块经营性现金流均呈现出净流出状态,其中检测设计和专业工程板块流出金额较去年同期有所增加,同比分别增加10.64和111.63亿元。基建、房建、装修和园林板块经营性现金流略有改善,2021年上半年经营性现金流净额分别为

-1625.9/-776.93/-33.62/-24.48亿元,同比分别增加59.25/174.47/6.29/15.0亿元。收现比和付现比方面,收现比和付现比较去年同期分别变动-7.4/-9.3pct,略有下降。三、订单:龙头企业订单回暖,后续有望持续增长(一)基建房建:龙头企业订单增长依旧稳健,后续有望持续增长从已披露订单数据的建筑央企来看,21H1新签订单额总体保持稳健增长,仅中国铁建与中国中铁增速有所回落;其中,中国建筑/中国铁建/中国中铁21H1新签订单金额同比分别增长20.9%(建筑业订单)/20.4%/18.8%,增速较20年同期分别变化+14.7/-1.5/-5.3pct。除央企外,其他地方国有施工企业21H1新签订单较同期情况整体有所改善,其中,四川路桥/宏润建设/浦东建设/隧道股份同比分别增长212.0%/74.3%/37.9%/25.3%,增速较20年同期分别变化+203.7/+138.5/-10.1/+10.4pct。(二)装饰装修:部分企业订单增速放缓,龙头企业订单增长稳健从已披露订单数据的装修板块重点上市公司来看,装饰装修企业21H1新签订单增速显著提升,其中亚厦股份/全筑股份/金螳螂/东易日盛21H1新签订单增速分别为18.9%/-23.3%/15.7%/51.5%,增速较20年同期分别变化+8.7/-3.4/+52.2/+83.3pct。(三)专业工程:化学工程及国际工程公司订单增速较快从已披露数据来看,中国化学21H1新签订单同比增长44.9%,延续稳健增长的趋势。国际工程子版块中,中材国际和中钢国际新签订单额分别实现54.6%/70.1%的增速。钢结构子板块方面,鸿路钢构和杭萧钢构的新签订单额的增速提升明显,21H1分别实现38.1%/29.5%的增速,较去年同期分别变化+28.5/+51.1pct,精工钢构则出现了5.3%的负增速。四、央企:收入订单稳健增长,中国交建、中国中冶增长较快(一)财务:上半年增速显著提升,Q2增长略有放缓建筑央企上市公司21H1整体营业收入/归母净利润同比分别增长29.6%/31.6%,其中Q1/Q2收入分别增长53.4%/15.0%,归母净利润分别增长56.7%/16.6%,21H1业绩增速较去年同期有显著提升。此外,21Q2营业收入/归母净利润同比分别增长15.0%/16.6%,实现稳步增长。具体看,营业收入方面,8家建筑央企21H1增速均显著提升。其中,中国化学增速最高,同比增长53.1%;中国中铁增速最低,同比增长19.7%。21Q2建筑央企的营业收入增速有所放缓,其中中国中冶增速最高,同比增长45.2%;中国中铁增速最低,同比增长0.7%。归母净利润方面,21H1建筑央企归母净利润实现稳步提升。其中,增速较高的有中国交建、中国中冶,分别实现归母净利润同比增长90.8%/37.5%。21Q2建筑央企归母净利润除中国中铁与中国电建分别减少18.5%,4.0%外,其余建筑央企归母净利润增速均出现不同程度的回升,中国交建/中国中冶增速最快,同比分别增长95.8%/64.7%。盈利能力方面,

21H1建筑央企中除葛洲坝毛利率出现提升,其他毛利率皆有所下降,中国化学毛利率同比下降1.88pct。中国铁建毛利率为8.41%,在8家建筑央企中最低,同比下降0.69

pct。21H1建筑央企中有3家净利率上升,中国交建/葛洲坝/中国中冶净利率分别上升1.00/0.44/0.26pct,而中国建筑/中国化学/中国中铁/中国铁建/中国电建净利率则分别下降

0.24/0.19/0.10/0.05/0.05pct。资产负债率方面,截止21年中旬,8家建筑央企的资产负债率均在65%以上。其中,葛洲坝的资产负债率为67.67%,在建筑央企中最低,其余7家央企资产负债率均在70%以上,负债率较高。但建筑央企的资产结构总体有所改善,除中国化学外的7家建筑央企的资产负债率与上年同期相比均有所下降,其中,葛洲坝/中国中铁/中国中冶资产负债率较去年同期相比分别下降3.7/2.4/1.6pct。现金流方面,2021年上半年8家建筑央企均实现经营性现金流净流出。其中,中国建筑21H1经营活动现金流流出487.44亿元,净流出额同比增加209.01亿元,增幅最大;中国建筑2021H1收现比为102.42%,较20年同期分别变化+0.51pct。中国化学21H1经营性现金流净额较去年同期也有所改善,同比增加37.53亿元。(二)订单:21H1新签订单持续加速,均实现两位数以上增长从建筑央企的订单口径看,建筑央企新签订单2021年上半年总体同比

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