解析亚洲国家疫后重启之路

解析亚洲国家疫后重启之路。升，季度后表现疲弱，拖累商品消费。2)服务消费：日本、韩国及越南的服务消费在疫情政策调整后连续1-24)入境人数：本土航班放开后2个月有望恢复至疫情前水平，但国际航。复规模超预期，海外衰退幅度超预期。一、防疫政策优化后的疫情走势表1)。出入境(图表2)。日度 →“允许大规模活动”→“解除私人聚集限制”。2022年4月及冠疫情传染病等级将从具有最高水平隔离义务的甲类传染病调整为乙类传染病(图表4)。越南1历第三轮奥密克戎疫情冲击，一定程度上是由于第一轮疫情冲击2)从每日新增确诊的峰值来看，韩国和印度第二轮显著低于一轮。日本第二轮峰值相当tes德尔塔变异株，致病性减弱，但传染性更强。在早期没有有效防护措 府合府合 策，分阶段转向‚与新冠共存‛政策生活防疫政策防疫政策法进行主动流行病学调查14日新冠被指定为‚检疫法第34条的感染症种类‛，当局可对接受检疫的患者等采取隔离、停留措施7日日本政府引用新型冠状特措法32条，对7个都府县(埼玉县、千叶县、东京都、神奈川县、大阪、兵库县、福冈县)发出‚紧急事态宣言‛，4月7日至5月6日生效，为期1个月16日日本政府将4月7日发出的紧急事态宣言扩至所有都道府县4日日本政府宣布，将全国生效的‚紧急事态宣言‛延长至5月31日的相互往来；启用‚COCOA‛-触者查询APP，通知新冠密切接触者7日发布第二次‚紧急事态宣言‛，宣布东京都和埼玉、千叶、神奈川3县从1月8日起进入为期的紧急事态，加强对餐饮店经营时间和酒类提供的限制措施13日紧急状态区域扩大至其他7个都道府县言‛，东京、大阪、兵库、京都等4个重点区域餐饮店停止酒类供应，业时间缩短至晚间8点，同时对于部分大型商业设施也要求进行暂时休业21日3日跟进单日新增突破10万例，未发表‚紧急事态宣言‛，对部分高风险地区发布防止蔓延等重点措施，不再要求餐饮娱乐门店必须歇业人提高到5000人，3月14日进一步提高到7000人；有条件地被免除7天的自我居家隔离16日正式宣布18个主要都道府县将在21号全面解禁，政府通过以补贴旅行者的形式刺激旅游业，时间2020年2月2020年2月2020年2月2020年4月2020年4月2020年5月2020年5月海道、2020年6月新冠接2021年1月一个月2021年1月2022年4月营2021年6月2021年7月2022年2月且2022年3月35002022年3月加速日病毒阶段原始毒株阿尔法德尔塔奥密克戎 本经济复苏。除仍需佩戴口罩外，社会将大体回归日常2022年4月8日解除对英、美、法等106个国家的入境限制禁令，将这些地区的感染等级从3级下调到了2级，同时每日入境人数扩大到1万/人 2022年9月1日缩短新冠感染者在家疗养的时间，有症状，在家疗养时间从10天缩短到7天，如果没有症状，结2022年9月7日日本将入境人数上限从每天2万人提高到每天5万人2022年9月26日2022年10月11日大幅降低对外国游客入境的限制，取消每日入境人数限制，完全对海外游客放开韩国防疫政策演变病毒阶段年1月年1月年2月年2月年3月年3月年4月年5月年5月年5月年6月4日延长‚社交距离严守期‛2个星期至19日26日政府规定，未佩戴口罩的乘客将无法乘坐公交车、出租车等公共交通工具政府公布‚与新冠共存‛的路线图草案，宣布将自11月1日起由此前实施的‚社交距离严守‛政防疫政策20日将传染病灾难危机预警级别由‚关心‛提高到‚注意‛27日将新冠肺炎疫情的警戒级别由‚注意‛提升到‚警戒‛4月12日7月9日时间须2021年11月29日’倒退回去‛，再次强调通过提高疫苗接种率遏制疫情扩散的方针 营2022年5月2日2022年5月2日4，请务必一起阅读。4图表5：越南、印度、日本和韩国政府疫情管控指数政府疫情管控指数 (最严格=100)日本韩国越南印度2002020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源：Wind.华泰研究图表6：2022年奥密克戎疫情每日新增确诊 (2022年1季度高2022年单日新增确诊3.17)印度(1.5)0 越南(3.18)日本(2.9)，右轴-90-60-3003060901201501802102402703000图表7：日本新冠累计确诊与血清调查结果血清调查累计确诊25%20%19.0%2%的快速恢复，特别是服务消费DP大多出现1-2个季度的快速回升，第二轮疫情对经济的影响有限。不过22年3季度日本1)越南：越南商品消费2021年10月防疫政策调整后，零售额环比增长23.4%，同比3-10月份零售额环比增速保持为正(参见《浅析越南经济重启进程》2022/12/5)(图2)印度：整体而言，私人消费支出从2021年2季度低点距离趋势线24%的差距回升至至8成以上(图表11和12)。和家步对水平仍相对4)韩国：商品消费退出常态化防疫1个季度后出现反弹。家具和家用电器受益于疫情导2显著小于第一轮奥密克戎疫情。1591591515915915900000000,00000,000月仍难以恢复到疫情前水平(图表21和22)。期一。但是入境人数完全复苏需要较长时间。例如韩国、印度对海外水平的70%。图表8：各国在调整优化疫情管控措施后，实际GDP环比增速变化出现回升实际GDP环比增速(%)0.80.8韩国(1Q2022)印度(1Q2022，右) 1086420(2) 日本(3Q2022)越南(1Q2022，右)11.1 .0 QQ-1 (十亿越南盾) (十亿越南盾) 00118-090118-0919-0520-0120-0921-0522-0122-09- (十亿越南盾) (十亿越南盾)10月解封70,00005050印度私人消费支出趋势值-0318-1019-0519-1220-0721-0221-0922-04-图表13：日本商品消费中的耐用品消费表现疲弱别是文化娱乐分项图表12：印度消费者信心指数逐步回升 018-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-09图表14：韩国商品消费整体回升50,00000,00000050,00000,000000000,000,0000图表17：越南疫情及放开节奏 (例)新增确诊(七天平均) 流动指数：零售文娱(右轴)流动指数：交通站点(右轴)为021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07000,000,000020-0420-0720-101图表18：印度疫情及放开节奏 (人) 新增确诊(7天平均)流动指数：零售文娱(右轴)流动指数：交通站点(右轴)20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-100图表20：韩国疫情及放开节奏印度航空回升迅速资料来源：Wind.华泰研究 0三、生产活动回升路径慢。产9年初水平(图表24)。机电气设备制造可能受到供应链影响尚未恢复到2019年均值水平(图表25)。%的水平，但食品、服装和电气设备生产回升较慢(图表26)。全球电子行业周期逆转以及高图表23：各国工业产出环比增速 越南(22Q1)韩国(22Q2)-10%-15%-3-2-10123各国工业产出水平各国工业产出 各国工业产出日本日本印度越南韩国2019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-07图表25：越南制造业出货指数变化 0 图表26：印度分项制造业生产指数变化印度制造业生产指0 19-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-05资料来源：Wind.华泰研究：日本汽车和化工行业复苏较慢图表28：韩国电子和化工行业复苏较慢四、房地产需求与价格走势%和16%，印度涨幅为7%。退出常态化防疲。1)疫情冲击日本房地产销售，退出常态化防疫后房屋销售同比增速1个月由负转正。情爆发期间，日本东京地区房屋销售同比增速大多出现下滑。2022幅回分点，从而拖累房地产销售(图表32和33)。图表29：韩国、日本和印度的房价变化 韩国日本印度120化50越南房价指数房价收入比:越南:河内房租指数(右)10.52018-062019-032019-122020-092021-062022-03 日本东京地区住房签约量同比(3mma) 25000000,0000000(100)02020-012020-072021-012021-072022-012022-07图表32：韩国房屋销售同比变化 韩国房屋销售同比与新增确诊 0例/00000002020-012020-072021-012021-072022-012022-07图表33：韩国和日本房屋销售同比韩国和日本房屋销售同比 韩国住房交易同比日本东京地区住房签约量同比(3mma)00-010-071-011-072-012-07五、疫后经济措施刺GDP导向有的DP亿)、稳定物价(2.2万亿)等(图表35)。2)利用日元贬值促进经济复苏，包括刺激旅游和出口(3.5万亿)；3)加快“新型资本主义”的发展，加大对人和科技的投资(5.5万亿)；4)应对灾害和保护国家安全(7.5万亿)；图表34：2022年5月韩国推出疫情以来规模最大的补充预算3forcovidcurbs4forcovidcurbs图表35：2022年5月韩国推出疫情以来规模最大的补充预算项目金额(万亿韩元)1)为小企业主和弱势群体提供财政支持28.7补偿小型企业因防疫遭受的损失为贷款、再融资和债务重组提供财政支援支持小型企业恢复和建立自力更生的能力稳定包括自雇者在内的弱势群体的就业和收入2.12)加强防疫措施7.1增加针对防疫的财政支持帮助防疫逐步过渡到一般医疗保健系统4.13.03)稳定物价和日常生活2.2以紧急救济金、财政援助等方式支援弱势群体努力稳定农业、畜牧业、渔业产品价格提高应对野火的能力4)增加储备金1.0为潜在风险做准备，如Covid-19复发、自然灾害等1.05)增加对地方政府的补贴23.0增加对地方政府及教育的补贴，促进地方经济和区域教育平衡23.0合计62.0资料来源：韩国政府官网，华泰研究图表36：2022年11月补充预算规模为日本历史上第三大项目金额(万亿日元)7.821)应对通胀和提高工资增速7.82降低能源、食品和其他商品价格上涨对居民和企业的冲击6.32✓电费补贴2.49✓燃气补贴0.62✓汽油补贴3.03增加可再生能源投资、提高能源和食品供应链的稳健性0.43促进工资增长，支持中小企业提高工资1.0722)利用日元贬值促进经济复苏3.49加快疫情后的经济复苏，促进国外和国内旅游2.41利用日元贬值促进经济复苏：增加对半导体等先进技术投资，支持制造业回流，扩大中小企业和农持制造业回流，扩大中小企业和农 口3)加快“新型资本主义”5.50加强对人的投资，促进劳动力流动1.13加大投资4.06✓科学、技术和创新：生物科技、空间科学、大学研发支出等✓加快初创企业发展✓绿色投资：绿色科创基金、新能源汽车引进、电池供应链等✓数字化投资：5G基础设施和开发、6G技术、数字化农村等 包容性社会：生育补助、加大育儿设施投入0.314)应对灾害和保护国家安全7.55应对新冠疫情的相关支出：增加医院床位、疫苗开发和接种、对地方政府的补助等3.48 防灾减灾、灾后重建等1.76应对外交和安全环境的变化等2.315)应急基金4.74应对新冠疫情、原油价格上涨和通胀3.74应对乌克兰局势应对乌克兰局势29.1合29.1 幅度超预期，可能会加剧对出口导向制造业的压制。。本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称‚本公司‛)制作。本本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为‚华泰‛)对该等信息的准确