解疑中产理财迷思100万可投资产只能算门槛

解疑中产理财迷思100万可投资产只能算门槛2016年10月09日08:11经济观察报现金为王？还是配置无风险收益产品？不再是主动管理型，而是要打安全过冬的防御战。谁都怕接楼市击鼓传花的最后一棒！是的，市场内外，一个概念宽泛却面目模糊的群体正在上演一场财富保卫战。在一家外资银行任职中层岗位的林小姐十分庆幸在去年年中完成了住宅的置换，在过去的一年多时间里，上海内环房价已经上涨了70%，算上自住房产，总资产跻身千万序列，因此在一轮房价上涨中，总算不那么糟心。“你们会投P2P么？”在谈及理财的时候，她问记者。她对专业理财机构的信任十分有限，在过去的几年里，一直在以零敲碎打的方式践行理财，没有长期策略。除了固定收益类的银行理财，林小姐尝试过平安财富宝、诺亚财富等平台的理财产品，甚至在点融网、拍拍贷这些拥有一定品牌知名度的网络借贷平台上试水投资，言辞间，她表现出了对理财的迷惘，“尽管拥有接近300万的可投资资产，同时也有300多万的住房按揭需要慢慢偿还。因此，理财还真的是刚需。”如果要描摹一副中国中产阶级的众生相，林小姐绝不是唯一。“事实上，今年和客户的交流中，无论是高净值客户还是普通的白领都挺焦虑的。”诺亚财富上海财富管理中心业务副总告诉经济观察报，能够感觉到明显的“现金为王”的现象，“因为没有什么好的投资渠道，大家更倾向于一些活期或者期限较短的理财产品，保证资金的灵活性。”中产理财迷思如何定义中产？这是一个概念宽泛却面目模糊的群体。他们家庭年收入通常在50万到100万之间，拥有体面工作，智力劳动为主，注重生活方式与生活质量。按照瑞士投资银行瑞士信贷的定义，中产阶层指的是拥有5万-50万美元自由资产的阶层。以当下人民币兑美元的汇率计算，在33万到330万之间。瑞士投资银行瑞士信贷分析称，2015年中国的中产阶层人数达到1.09亿，首次超越美国的中产阶层人数（9200万名）。而事实上，除了瑞银，福布斯等各家机构都试图对中产进行财富上的定义，但口径却不尽相同甚至相差甚远。“我们定义客户的资产，通常会有可投资产和总资产两个维度。这两个定义之间有一个缓冲带，就是客户的不动产以及一些难以直接变现的资产，尤其是房产，许多客户房产在资产占比中超过50%，也许还更多。”恒天财富一名高级理财师告诉经济观察报，“但这两者之间的切换也并没有想象的那么难，房地产作为银行到目前为止最认可的优质资产，就算是自住用途也完全可以通过抵押贷款获得变现。100万的房子和1000万变现能力肯定是完全不同的。而将房产抵押用于获取可投资资产的做法虽然比例来讲不高，但也并不少见。”因此，尽管社会观点定义中产往往从总资产的角度，但就理财层面而言讨论的中产仅仅就可投资资产的维度。“投资最重要是让企业挣钱，但是当下宏观环境整体不确定性比较高，因此无论是债还是股表现都不好，风险收益比的角度来讲，短期内应该不会出现前几年那些高收益率低风险的产品了。”上述诺亚人士告诉经济观察报，今年从一线到强二线城市，房地产又如同烈火燎原般经历了一轮暴涨，此间一个原因就是因为投资者找不到更好的投资渠道，却还想像以前一样寻找到可以使用杠杆、收益有保障、历史跌幅不大、安全系数高的投资产品，于是兜兜转转重新把注意力放到了房地产市场。但是一个比较有趣的现象是，从该人士的观察结果来看，真正的高净值人群对于房产的投资兴趣却并不高。“除了自住房以外，可投资资产在500万到1000万的，通常已经不在我们定义的中产范围内，而是被划入高净值客户的范畴，我们观察这部分客户，盲目用买房行为来进行投资的其实比例并不高，房地产领域现在空方的观念也非常多，许多客户也认为此间泡沫已经非常严重。而这部分客户多数手上已经有一套以上甚至更多的不动产。就算要购置也多数是因为子女所需，而并非投资。”反而，也有不少高净值人群倾向权益类投资。不过，该怎么把握好股市和房市的轮动周期呢？苏宁金融研究院高级研究员左俊义建议，做好个人的资产配置构建股市和房市的估值指标，然后用股市和房市的相对估值来决定到底该卖房炒股还是卖股炒房。左俊义分析，如果把股市估值和房市估值放到一起看，可以发现2006年和2009年两类资产是同向波动的；2014年开始两者是反向波动的。这说明过剩的流动性和低廉的资金利率开始导致资产价格出现轮动，先是股市胜过房市，后是房市胜过股市。最后用股市估值减去房市估值，来看股市和房市到底哪个更贵。两者的差大体也在-2和2之间波动，并可以用-1和1两个阈值来判断后续到底应该买哪类资产。比如在股市估值和房市估值的差值超过-1时，就可以考虑卖房炒股，历史上这种时刻发生在2005年9月和2013年6月。那么，今年2季度两者估值差异读数为-1.25，意味着可以考虑开始逐步退出房地产市场、将资金转投低估的股票市场了。“只要资金充裕的境况没有改变，资产价格就会轮动不息，所谓‘风水轮流转、今天到我家’，一旦房地产市场出现调整，资金势必会重回股市的怀抱。”左俊义说。而近年来被各大私人银行、财富管理机构广泛推崇的海外资产配置同样让中产理财陷入迷惘。上述诺亚人士认为，人民币汇率下行已经成为现实，并将在未来很长一段时间内成为趋势，出于分散风险的需求，海外资产配置几乎已经成为高净值人群是必选项，但是对于资产体量不大的中产人群而言，“海外资产配置”则有点像一个伪命题。以诺亚为例，在诺亚香港子公司开户进行海外投资，需要800万港币的资产证明，大多数“中产”已经被拒之门外。而事实上，这个开户标准在业内几乎是行业平均水平。“资金体量如果不大的话，就算把人民币换成美元也没有什么好的理财方式，大多数投资者对海外投资环境并不熟悉，人民币在国内还有将近4%的无风险年化收益，变成美元了无风险收益就更低。”徐洁表示，对大多数中产而言，单纯把现金兑换成美元的做法并不可取。解惑之道事实上，想要在专业理财机构获得专业服务，100万的可投资资产可能只能算是将将迈入了“门槛”。无论是私募、信托还是财富管理机构，对客户的要求以100万作为门槛。上述恒天人士告诉经济观察报，对于孩子在海外上学或者经常去海外旅游的客户，会建议其重点配置海外，而一般情况下，如果可投资资产只有100万，不建议海外市场。“个别时候，会有一些美元量化对冲的FOF基金，没有资金门槛要求，可以用人民币去投，财富管理机构会在监管给予的额度范围内把这些人民币变成美元在海外市场投资，最后客户再以人民币的方式进行赎回。”上述恒天人士介绍，刚刚募集完毕一期该类基金，预期收益率在年化6%-10%，“除此以外，其实也享受了美元升值的增值部分。对客户而言，要承担的就是一定的流动性的风险和一部分管理费用。但是这样的产品不多，机会比较少。”然而，归根结底，投资是非常个性化的事情，每个客户的存量资产、风险偏好，对宏观环境的信心都不尽相同，做出的选择和判断也大相径庭。眼下无论是私人银行、财富管理机构还是私募，都需要对投资者以问卷分析的方式进行保守型、稳健型、平衡型、成长型、进取型五个风险偏好等级的划分。专业的理财机构则通过客户的风险偏好度来为其设计产品。恒天财富一位高级理财师告诉经济观察报：“可投资资产在100万的客户主要会选择固定收益类或者活期类理财产品，当然也有个别客户对个别产品会出现情有独钟的情况，比如说定增，如果客户看好一年后的市场同时又看好投资标的，也很有可能会孤注一掷押宝某个产品的情况。曾经就有一个客户总资产不到200万，押宝100万投了一个九鼎的医疗定增项目，因为他自己是从事医疗行业的，看好项目的同时，也看好九鼎，他觉得自己能够承受风险；500万客户通常会选择配置200万到300万的固定收益或者活期类资产，其余选择平衡型或者进取型产品；1000万的客户固收类400-500万，100到300进取型股权投资，剩下的是平衡型和成长型的理财产品。”“对于进取型产品的风险，落实到具体产品上则情况不一，比如定增产品，本身有一年锁定期加上之前申购的时间，锁定期限基本在18个月左右，品牌性好一些的机构定增通常以八折价获取，因此有一个20%的安全垫，有些产品可能还有更多的保护措施，比如通过回购协议确保年化10%左右的收益。这些都要视具体产品的具体条款来分析。”一个无可避讳的事实是，在资产荒的大背景下，各个理财端对资产的争夺是非常激烈的，资产端项目端在选择理财机构的时候，也会对其品牌、募资能力、风控能力、历史业绩都会有一个综合的评判和考量。同样，对于C端投资者而言，对许多项目仅仅通过介绍材料依然难以进行风险把控，依然需要依赖专业机构的筛选和判断。因此，银行系财富管理部门和私人银行部天然上已经占据很大竞争优势。不管怎样，“想说的是，投资赚的是时间的钱，而不是盲从的钱。从当前股市和房市的估值差异看，股市的机会要明显好于房市。只不过大家