第章企业价值评估

第十章企业价值评估

【本章内容】

第一节

企业与企业价值评估的对象

第二节

企业价值评估的基本假设

第三节

企业价值评估的特点

第四节

企业价值评估中的行业分析

第五节

企业价值评估的范围界定

第六节

企业价值评估的程序

第七节收益法在企业价值评估中的应用

第八节市场法在企业价值评估中的应用

第九节资产基础法在企业价值评估中的应用

第一节企业与企业价值评估的对象

一、企业的内涵及特点

（一）企业的内涵

企业是以营利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体。进一步说，企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。

（二）企业的特点

1.盈利性

企业作为一类特殊的资产，其经营目的就是盈利。

2.持续经营性

企业要对各种生产经营要素进行有效组合并保持最佳利用状态。影响生产经营要素最佳利用的因素很多，持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。

3.整体性

构成企业的各个要素资产虽然各具不同性能，它们可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。

整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。

4.权益可分性

作为生产经营能力载体和获利能力载体的企业具有整体性的特点，而与载体相对应的企业权益却具有可分性的特点。

企业的权益可分为股东全部权益和股东部分权益。

二、企业价值评估的对象

中国资产评估协会2011年12月30日发布《资产评估准则——企业价值》（[2011]227号），自2012年7月1日起施行。

该准则所称企业价值评估是指注册资产评估师依据法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。

（一）企业整体价值

1.含义

企业整体价值是指公司所有出资人（包括股东、债权人）共同拥有的企业运营所产生的价值，即所有资本（付息债务和股东权益）通过运营形成的价值。

企业整体价值评估是将企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业发展状况，对企业整体价值进行的综合性评估。

2.从数量上来看，企业整体价值并不等于资产负债表中的资产合计数量

首先，资产负债表中的资产均是以历史成本原则为计量依据的账面价值，不能够体现被评估企业通过运营产生的真实价值；

其次，资产负债表中的资产合计数额是单项资产账面价值的简单相加，无法反映企业作为资产综合体的整体获利能力；

最后，企业整体价值评估范围是企业的全部资产，除了表内资产还有表外资产，因此资产负债表上的资产总计不是构成企业整体价值的全部。

3.《资产评估准则——企业价值》规定

企业整体价值等于企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务的价值。

（二）股东全部权益价值

表10-1简化资产负债表流动资产（A）流动负债和长期负债中的非付息债务价值（C）固定资产和无形资产价值（B）付息债务价值（D）其他资产价值（F）股东全部权益价值（E）

资产＝A＋B＋F

负债+所有者权益＝C＋D＋E

A＋B＋F＝C＋D＋E

企业整体价值＝（A＋B＋F）-C＝D＋E

股东全部权益价值E＝（A＋B＋F）-（C＋D）

（三）股东部分权益价值

股东部分权益价值其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分。

资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在得到股东全部权益价值的基础上进行，评估人员应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权或少数股权等因素产生的溢价或折价，并且应当在评估报告中对相关情况予以披露。控股权溢价是指一个投资者为了获得公司普通股里的控股权益而愿意付出比市场流通的少数权益（流动的公开交易股票价格）价值更高价格的这部分附加价值。

单位控股股权被认为比少数股权有更多的价值，是因为购买者有能力引起整个企业的结构变化以及影响企业的方针政策，进而能够在一定程度上对企业价值产生影响。

控股权分为绝对控股和相对控股，绝对控股是指股份占比在50%以上，相对控股是指虽然股份未达到50%，但在众多股东中是相对多数股，即为相对控股。

第二节企业价值评估的基本假设

企业价值评估同其他类型资产的价值评估一样，其理论体系和方法体系的确立也是建立在一系列假设的基础之上，通常涉及的最重要的基本假设有交易假设、公开市场假设、持续使用假设和清算假设等。

本节以持续经营假设和清算假设为例对企业价值评估的基本假设进行阐述。

一、持续经营假设

（一）持续经营假设含义、条件与分类

1.含义

被评估企业在评估基准日后仍将按照原来的经营目的、经营方式持续经营下去。它意味着企业在出售、兼并、重组、合并以后，其继续使用价值没有发生变化，提供的产品或服务仍能满足市场需求，并产生一定的效益。

2.进行企业价值评估时，是否选择持续经营假设需要考虑下列因素：

第一，评估目的

即引起企业价值评估的经济活动是否要求企业持续经营，或评估结果的具体用途是否需要以企业持续经营为前提。

第二，企业提供的产品或服务能满足市场需求

第三，企业要素的功能和状态

若企业各个要素资产破损严重，工艺落后或严重比例失调而不能满足企业持续经营的需要，也不能适用于持续经营假设。

3.企业价值评估中持续经营假设的分类

（1）维持原有经营规模及产品结构的持续经营假设；

（2）投入增量资本的持续经营假设；

（3）企业重组产生协同效应后的持续经营假设等。

（二）维持原有经营规模及产品结构的持续经营假设（最普遍）

1.在宏观环境方面假设国家现行的有关法律、法规及产业政策无重大变化，行业的准入制度、市场分割状况等维持目前格局；

2.在微观环境方面假设被评估企业的资本结构、经营结构和产品结构得以维持现状，企业的会计政策和税赋状况的主要方面与撰写评估报告时没有发生变化，企业继续具有独立的生产经营地位，其现有规模的资产可继续使用下去。（1）评估目目的中中的经经济行行为实实现后后，企企业的的控股股权不不发生生变化化或虽虽有控控股权权的变变化但但企业业的主要经经营方方向和和经营营策略略不发生生重大大变化化；（2）企业现现有的的财务政政策、、定价价政策策和市市场份份额不会因因为评评估目目的中中所涉涉经济济行为为的实实现而而发生生重大大变化化；（3）评估目目的中中的经经济行行为实实现后后没有有大量量的资本投投入，亦不不会造造成企企业的的生产产经营营能力力产生生很大大的提提高；；（4）评估目目的中中的经经济行行为实实现后后企业业不会会发生生转产或或经营营方向向的根本本性改改变。。（（三））投入入增量量资本本的持持续经经营假假设在使用用投入入增量量资本本的持持续经经营假假设时时，需需要企企业满满足以以下条条件：：（1）企业投投入资资本能够顺顺利形形成新新增生生产能能力，不会会受到到土地地、厂厂房、、设备备、人人员、、管理理等诸诸多因因素的的制约约；（2）企业的的新增生生产能能力能够通过市市场的的考验验，即生生产的的产品品或服服务能能够被被市场场所接接受；；（3）企业投投入资资本的的回报率率能够够高于于同期期贷款款利率率，并成成为其其新增增的获获利能能力。。（四））企业业重组组产生生协同同效应应后的的持续续经营营假设设很多上上市公公司将将募集集资金金用于于获取取上游游或下下游企企业或或有预预期回回报的的企业业的控控股权权。收收购这这些企企业除除了避避免关关联交交易和和战略略需求求等因因素之之外，，主要要是因因为存存在并并购后后的协协同效效应。。评估人员在在评估这类类企业未来来的持续经经营状况时时，应当重重点考虑重重组后的协协同效应对对企业现金金流的影响响。例如：企业业现有非经经营性资产产在重组后后变为经经营性资产产，资本增增加带来增增量效益，，新的管理理者对成本本、费用的的预期控制制，新的财财务政策、、税赋情况况等。所有有这些因素素都将影响响企业的经经营业绩，，进而影响响企业价值值。【注意】除除了上述三三种情况外外，企业持持续经营也也可能存在在其他一些些情况。评估人员在在持续经营营假设下选选择相应的的评估方法法时，应当当充分考虑虑并分析被被评估企业业的经营状状况、历史史业绩、资资本结构、、发展前景景和被评估估企业所处处行业的相相关经济要要素及发展展前景，收收集被评估估企业未来来经营相关关的信息资资料，充分分考虑未来来各种可能能性事件发发生的概率率及其影响响，合理进进行企业价价值评估。。二、清算假假设1.含义清算假设假假定被评估估企业面临临清算或具具有潜在的的被清算的的事实或可可能性，再再根据相应应数据资料料推定被评评估资产处处于被迫出出售或快速速变现的状状态。2.适用范围在清算假设设前提下的的资产评估估结果的适适用范围是是非常有限限的。3.清算假设与与持续经营营假设相比比，有两个个方面的重重要区别：：首先是企业业资源自由由支配方面面的差异。。在持续经营营假设前提提下，企业业的经济资资源能够按按原有的计计划投入使使用，企业业对这些经经济资源保保留自由支支配权；同同时，企业业将按其经经营目标，，运用可控控资源进行行独立决策策和进行正正常的经营营活动，并并按过去和和现实承诺诺的条件去去清偿各种种债务。但在清算假假设前提下下，企业正正在面临或或即将面临临破产清算算，企业的的经济资源源将按规定定变卖出售售，企业不不能按原有有计划考虑虑资产的继继续使用。。此时，企企业的债务务清偿金额额只能依赖赖于清算资资产变卖所所得的多少少，而不能能按原有的的承诺进行行清偿。其次是资产产计价方面面的差异在持续经营营假设前提提下，企业业可以进行行正常的生生产经营活活动，其经经济资源也也将按原有有用途使用用，因此企企业资产的的计价也可可以在资产产正常使用用的前提下下进行，这这样资产的的价值可以以得到真实实体现。但是，在清清算假设前前提下，企企业将不再再继续经营营，其资产产将在短期期内进行处处置。因此此企业也只只能以短期期内对外处处置价格对对资产进行行计价，通通常来说，，此时企业业的资产价价值会低于于其在正常常使用下的的价值。第三节企企业价值评评估的特点点一、评估对对象载体是是由多个或或多种单顶顶资产组成成的资产综综合体二、决定企企业价值高高低的关键键因素是企企业的整体体获利能力力三、企业价价值评估是是一种整体体性评估一、评估对对象载体是是由多个或或多种单顶顶资产组成成的资产综综合体企业价值评评估的具体体对象是被被评估企业业所拥有的的固定资产产、流动资资产、无形形资产等按按照特定生生产工艺或或经营目标标有机结合合的资产综综合体，而而非孤立的的多种单项项资产。因因此，无论论是企业整整体价值评评估、股东东全部权益益价值评估估，还是股股东部分权权益价值评评估，评估估的对象均均是由多个个或多种单单项资产组组成的资产产综合体。。二、决定企企业价值高高低的关键键因素是企企业的整体体获利能力力1.影响企业价价值高低的的因素有很很多，既包包括外在的的宏观经济济环境和行行业发展状状况，又包包括内在的的企业自身身经营能力力和竞争能能力等，但但决定企业业价值高低低的核心因因素是其整整体获利能能力。企业价值本本质上是以以企业未来来的收益能能力为标准准的内在价价值。2.企业在不同同的获利水水平状态下下价值的表表现形式不不同。（1）当企业处处于严重亏亏损、即将将破产或已已破产时，，企业不能能补偿已消消耗资产的的价值。这这时企业价价值就只能能体现在有有形资产的的破产清算算价值上；；（2）当企业处处于轻度亏亏损或微利利状态时，，企业创造造的价值仅仅能弥补所所消耗资产产的价值，，生产经营营处于勉强强维持状态态。这时企企业价值的的构成是其其有形资产产的重置成成本价值；；（3）当企业的的获利水平平较高但没没有达到行行业平均水水平时，企企业创造的的价值不仅仅能补偿资资产的耗费费，而且能能积累并进进行扩大再再生产，形形成投入、、产出的良良性循环。。这时企业业价值的构构成既包括括有形资产产的最佳使使用价值，，也包括专专有技术等等可确指无无形资产的的价值；（4）当企业获获利水平很很高，超过过行业平均均水平时，，企业不仅仅能够形成成自我更新新、自我发发展的良性性循环，而而且能够依依其良好的的经营管理理状况或其其他因素的的作用而获获得超额利利润。这时时企业价值值既来源于于有形资产产的最佳使使用价值和和可确指无无形资产的的价值，还还包括不可可确指资产产的价值，，如商誉。。（5）对于那些些新成立的的企业，不不能说因其其没有盈利利就没有价价值，这也也是强调““获利能力力”而不是是“实际获获利”的原原因。因此，评估估人员在进进行企业价价值评估时时，要充分分分析企业业的历史经经营状况、、企业的产产品、经营营的外部环环境等因素素，判断企企业的整体体获利能力力水平，选选择合适的的评估方法法进行评估估。三、企业价价值评估是是一种整体体性评估整体性成为为企业价值值评估与其其他资产评评估的本质质区别。企业价值评评估是将企企业作为一一个经营整整体并依据据其未来获获利能力来来评估。换言之，企企业价值不不是企业各各单项资产产的简单相相加。构成成企业的各各个要素资资产虽然具具有不同性性能，但只只有在服从从特定系统统目标的前前提下，以以恰当的方方式形成有有机联系构构成企业整整体，其要要素资产的的功能才能能充分发挥挥。企业是是整体与部部分的统一一，部分只只有在整体体中才能体体现出其价价值。第四节企企业价值评评估中的行行业分析一、行业分分析的主要要内容二、行业分分类三、行业分分析对企业业价值评估估的作用与与意义四、行业生生命周期五、波特五五力模型一、行业分分析的主要要内容行业，是指指从事国民民经济活动动中同质的的生产或其其他经济社社会活动的的经营单位位和个体等等构成的组组织结构体体系，如林林业、汽车车业、银行行业等。行行业划分的的着眼点是是生产力的的技术特点点这一微观观领域；由定义可以以看出，行行业是根据据人为经济济活动的经经济技术特特点划分的的，即按照照反应生产产要素（劳劳动者、劳劳动对象、、劳动资料料）不同排排列组合的的各类经济济活动的特特点划分的的。例如，铁匠匠与木工，，律师与医医生，我们们从他们各各自的劳动动对象、劳劳动资料很很容易地就就能看出其其各自的技技术特征，，从而区分分四种行业业。产产业，是是对各类行行业在社会会生产力布布局中发挥挥不同作用用的称谓。。产业划分分的着眼点点是生产力力布局的宏宏观领域。。如上述铁匠匠、木工、、律师、医医生四个行行业按它们们在生产力力发展总链链条中所发发挥的不同同作用归类类，就会发发现：铁匠匠与木工同同属于加工工制造业；；律师与医医生则都属属于服务业业。加工制制造业与服服务业又分分别被现代代人称为第第二产业和和第三产业业。产业一般都都具有规模模性、职业业化和社会会功能性三三个特点。。行业分析析是指对行行业经济特特性、行业业市场结构构、行业生生命周期、、行业景气气分析等特特征的分析析和预测。。（一）行业业经济特性性通过分析析行业的主主要经济变变量，可以以对行业整整体情况进进行刻画。。表10-2行业主要经经济变量及及其表现形形式主要经济变量表现形式市场规模主要产品的年需求或销售总量的绝对值市场增长率市场增长率=（当年市场需求量-上年市场需求量）/上年市场需求量×100%生命周期阶段分幼稚、成长、成熟、衰退四个阶段竞争范围分为全球性、全国性、地方性三档竞争者情况竞争者规模、竞争力等消费者情况消费者消费习惯、数量、和消费能力（二）行业业市场结构构市场结构就就是市场竞竞争或垄断断的程度。。可以分为为四个类型型：

完全竞争完全垄断垄断竞争寡头垄断企业数量众多独家众多少数几家大企业占行业绝大部分市场份额产品性质同质、无差别没有或缺少替代品同种但不同质（产品差异性）企业控制价格能力企业不能够影响产品的价格垄断价格的制定一定的控制力寡头对产品的市场价格和交易具有一定的垄断能力进入行业难易程度自由进或退出市场进入困难

常见举例很少见公用事业和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采制成品市场一些资本密集型、技术密集型行业都属于此种类型（三）行业业生命周期期

幼稚成长成熟衰退行业周期行业刚刚诞生或创建不久稳定发展行业规模最大，但发展速度逐渐下降新兴行业兴起并取代了原有的行业市场狭小市场需求上升市场份额分配格局变化不大原行业的产品需求下降公司数量为数不多较大企业主导市场新企业进入困难，幸存的市场份额大，垄断了市场不少企业因无利可图或亏损而转移到其他行业行业竞争风险投资研发费用高，普遍亏损盈利增加，破产率和合并率很高市场竞争势均力敌，经营风险有所降低整个行业逐渐萎靡甚至解体（四）行业业景气分析析1.政府行业政政策

构成含义举例政府行业

政策行业政策对以新兴技术为基础的行业以及一些国民经济的瓶颈行业会采取鼓励措施降低税收、扩大信贷和实施补贴等耗费较多、环境污染严重的行业以及一些国民经济的长线行业会采取抑制

管制政策价格管制政策、行业准入政策和反垄断政策如公用事业、交通运输业，政府通常实行限价政策2.行业技术环环境

表现形式举例行业技术环境技术进步推动现有行业产品的技术升级现有产品的成本和价格下降，社会需求扩大，生产增长，并促使行业由初创期进入快速成长期技术进步将创造新产品开拓新市场，从而使新行业不断出现，一些落后的行业进入衰退期3.社会习惯因因素对于一个行行业来说，，随着时间间的变化，，企业所生生存的社会会环境里，，行业面临临的利益相相关者会产产生变化，，包括生活活水平、政政策目标、、文化素质质、消费心心理、消费费偏好、文文明程度等等。由于是是生存在社社会中，行行业必须对对社会习惯惯作出反应应。正是由由于社会习习惯的变化化，许多行行业面临着着各自不同同的兴衰命命运。行业分析的的意义：行业分析是是连接宏观观分析与企企业分析的的桥梁，是是中观经济济分析的主主要内容，，是基本分分析的重要要环节。行业分析的的主要任务务就是解释释行业本身身所处的发发展阶段及及其在国民民经济中的的地位，分分析影响行行业发展的的各种因素素以及判断断对行业的的影响力度度，预测并并引导行业业的未来发发展趋势，，判断行业业投资价值值，揭示行行业投资风风险，为政政府部门、、投资者以以及其他机机构提供决决策依据或或投资依据据。二、行业分分类（―）中国国国民经济济行业分类类构成含义第一产业农、林、牧、渔业（不含农、林、牧、渔服务业）第二产业采矿业（不含开采辅助活动），制造业（不含金属制品、机械和设备修理业），电力、热力、燃气及水生产和供应业，建筑业。第三产业即服务业，是指除第一产业、第二产业以外的其他行业《国民经济济行业分类类》（GBT4754-2011）根据经济济活动的同同质性原则则来划分国国民经济行行业，即每每一行业类类别按照同同一种经济济活动的性性质划分。。新标准共共有行业门门类20个。A农、林、牧、渔业K房地产B采矿业L租赁和商务服务业C制造业M科学研究和技术服务业D电力、燃气及水的生产和供应业N水利、环境和公共设施管理业E建筑业O居民服务、修理和其他服务业F批发和零售业P教育G交通运输、仓储和邮政业Q卫生和社会工作H住宿和餐饮业R文化、体育和娱乐业I信息传输、软件和信息技术服务业S公共管理、社会保障和社会组织J金融业T国际组织（二）中国国上市公司司行业分类类中国证监会会2012年修订了《《上市公司司行业分类类指引》。。该指引是是以国家统统计局《国国民经济行行业分类》》（GBT4754-2011）为主要依依据，在借借鉴联合国国国际标准准行业分类类、北美行行业有关内内容的基础础上制定而而成的。指引是以上上市公司营营业收入等等财务数据据为主要分分类标准和和依据，所所采用财务务数据为经经过会计师师事务所审审计并已公公开披露的的合并报表表数据。指指引将上市市公司共分分成19个门类（（1）当上市公公司某类业业务的营业业收入比重重大于或等等于50%，则将其划划入该业务务相对应的的行业。（2）当上市公公司没有一一类业务的的营业收入入比重大于于或等于50%，但某类业业务的收入入和利润均均在所有业业务中最高高，而且均均占到公司司总收入和和总利润的的30%以上（包含含本数），，则该公司司归属该业业务对应的的行业类别别。（3）不能按照照上述分类类方法确定定行业归属属的，由上上市公司行行业分类专专家委员会会根据公司司实际经营营状况判断断公司行业业归属；（4）归属不明明确的，划划为综合类类。（三）按行行业发展与与经济周期期变化的关关系划1.增长型行业业增长型行业业始终保持持向上的发发展趋势，，与国民经经济的波动动相关性不不大。增长型行业业的销售收收入和利润润的增长速速度不受宏宏观经济周周期变动影影响。这些些行业之所所以呈现出出可持续增增长态势，，主要的依依据是技术术进步、推推出新产品品、提供更更优质的服服务及改善善经营管理理。高新技术行行业一般属属于这类行行业。2.周期性行业业周期性行业业的运动状状态与经济济周期紧密密相连。当经济处于于上升期，，对这些行行业相关产产品的需求求相应增加加，因而，，这些行业业会紧随其其扩张和发发展；但当当经济衰退退时，这些些行业相关关产品的需需求被延迟迟到经济改改善后，因因而这些行行业也相应应衰退。产品收入弹弹性较高的的行业多数数属于这类类行业。3.防御性行业业该行业的产产品需求相相对稳定，，需求弹性性小，无论论宏观经济济处于经济济周期的哪哪个阶段，，产品的销销售收入和和利润均呈呈增长态势势或变化不不大。经济即使处处于衰退阶阶段，对这这种行业的的影响也有有限，有些些防御性行行业在经济济衰退阶段段甚至还会会有一定的的增长。防防御性行业业的产品往往往是必要要的公共服服务或是生生活必需品品，社会对对其产品有有相对稳定定的需求。。典型的防御御性行业是是食品业和和公用事业业。三、行业分分析对企业业价值评估估的作用与与意义1.有利利于于明明确确行行业业环环境境和和基基本本面面（1）行行业业发发展展的的外外部部因因素素行业业的的营营利利状状况况与与成成长长性性受受到到多多重重外外部部因因素素的的制制约约，，如如政政府府的的宏宏观观调调控控（（政政府府产产业业政政策策对对行行业业发发展展有有着着直直接接影影响响））、、社社会会因因素素（（收收入入水水平平、、消消费费习习惯惯的的改改变变会会影影响响行行业业产产品品的的需需求求））、、技技术术因因素素（（技技术术创创新新而而形形成成的的新新行行业业可可能能会会替替代代原原有有行行业业））及及国国际际因因素素（（经经济济全全球球化化、、国国际际分分工工调调整整等等））。。（2）行行业业利利润润状状况况分分析析分析析行行业业利利润润状状况况，，实实际际上上就就是是要要分分析析行行业业供供给给和和需需求求状状况况。。一一般般而而言言，，如如果果行行业业产产品品的的供供给给和和需需求求同同时时增增长长，，行行业业的的收收入入和和利利润润就就处处于于增增长长趋趋势势；；而而如如果果同同时时下下降降则则行行业业的的收收入入就就应应处处于于下下降降趋趋势势。。一般般而而言言，，行行业业会会在在很很大大程程度度上上依依赖赖于于一一些些关关键键的的投投入入要要素素，，这这些些要要素素价价格格往往往往是是行行业业产产品品成成本本的的主主要要构构成成因因素素，，而而要要素素价价格格的的变变化化将将会会对对行行业业产产品品的的生生产产成成本本和和利利润润产产生生重重大大影影响响。。行业业内内关关键键投投入入要要素素价价格格的的变变化化，，是是影影响响行行业业价价格格和和利利润润的的重重要要因因素素，，也也是是行行业业获获利利能能力力及及行行业业分分析析重重要要的的分分析析内内容容。。2.为进进一一步步分分析析被被评评估估企企业业竞竞争争能能力力提提供供基基础础（1）产产业业价价值值链链产业业价价值值链链由由美美国国哈哈佛佛大大学学教教授授迈迈克克尔尔.波特特提提出出。。他他认认为为，，企企业业可可以以被被视视为为一一个个由由管管理理、、设设计计、、采采购购、、生生产产、、销销售售等等一一系系列列活活动动组组成成的的链链条条式式集集合合体体，，每每一一项项活活动动都都会会为为企企业业带带来来增增值值，，将将企企业业价价值值链链根根据据企企业业与与供供给给方方和和需需求求方方的的关关系系，，分分别别向向前前向向后后延延伸伸就就形形成成了了产产业业价价值值链链。。从产产业业价价值值链链的的角角度度考考察察被被评评估估企企业业的的竞竞争争能能力力，，实实际际上上就就是是将将某某一一产产业业价价值值链链进进行行分分解解，，通通过过区区分分和和界界定定处处于于产产业业价价值值链链上上的的不不同同企企业业在在某某一一特特定定产产业业内内的的各各种种活活动动，，比比较较各各个个环环节节的的价价值值和和变变化化，，从从而而明明确确被被评评估估企企业业的的竞竞争争优优势势。。（2）行业竞争结结构可以运用波特特五力模型对对行业竞争结结构进行分析析。“五力”是指指被评估企业业所在行业存存在五种竞争争力量，即上上游供应商、、下游买方、、潜在进入者者、替代品及及现有同业竞竞争对手。以以上五种竞争争力量的强弱弱会影响到被被评估企业的的竞争能力，，最终影响被被评估企业的的未来收益与与价值。四、行业生命命周期（一）行业生生命周期的含含义生命周期这个个概念，从狭狭义上理解，，是指生物体体出生、成长长、成熟、衰衰退、死亡的的全部过程；；从广义上理理解，是泛指指自然界和人人类社会各种种客观事物的的阶段性变化化及其规律。。无论应用在哪哪个领域，生生命周期的基基本涵义都可可以通俗地被被理解为“从从摇篮到坟墓墓”（Cradle-to-Grave）的整个过程程。（（二）行业生生命周期理论论的主要内容容1.幼稚期处于幼稚期的的行业主要有有以下三个特特点：一是资本来源源有限，投入入不足。在这一阶段，，由于新行业业刚刚诞生或或初建不久，，而只有为数数不多的创业业公司投资于于这个新兴的的产业。二是收益较低低。收益较低一方方面是由于行行业刚刚形成成，公众对其其产品缺乏了了解，导致其其市场狭小，，销售收入较较低；另一方方面是处于这这一阶段的行行业，产品的的研究、开发发费用较高，，因此这些行行业的公司财财务盈利极少少，甚至出现现亏损。三是风险较大大。幼稚期行业的的公司主要面面临三大风险险：一是高投投入、高成本本引起的经营营风险；二是是需求较低、、销售渠道不不确定带来的的市场风险；；三是可能由由财务困难引引起的破产风风险。在幼稚稚阶段后期，，随着行业生生产技术进步步、成本降低低及市场的扩扩大，新行业业高风险低收收益的状况会会逐步改善。。2.成长期（1）处于成长期期的行业，公公司的经营状状况较幼稚期期有了很大的的改观。一方面，随着着行业生产技技术的进步，，公司的生产产成本逐渐降降低；另一方面，由由于消费者对对产品的认可可度提升，市市场需求不断断增加，公司司的销售收入入和利润率有有所增长。（2）企业需要更更多的外部资资金以投入人人力及固定资资产，迅速扩扩大生产规模模并研究开发发新产品。（（3）成长期的行行业风险也是是比较大的第一，由于消消费者对产品品的要求不断断提高以及进进入该行业的的公司不断增增多，行业内内竞争日趋激激烈，导致公公司经营风险险较高；第二，公司规规模的不断扩扩大始终考验验着公司对于于融资方式及及渠道的选择择，导致了较较高的财务风风险；第三，是由以以上两种风险险引起的公司司破产和兼并并风险。（4）虽然风险较较高，但是高高成长性的公公司为投资者者带来的回报报也是十分巨巨大的。（5）成长期行业业内的激烈竞竞争会持续多多年。那些经经营策略正确确，具备强大大的研发、生生产能力，融融资渠道畅通通的企业会在在竞争中胜出出，并通过并并购重组不断断扩大规模，，使得行业内内的企业数量量不断减少并并稳定下来，，整个行业开开始走向成熟熟。3.成熟期处于成熟期的的行业一般表表现出以下几几个特点。第一，生产技技术和工艺逐逐渐成熟即行业内企业业普遍采用的的是适用的、、有一定先进进性、稳定性性的技术，由由此带来的是是产品的基本本性能、式样样、功能、规规格、结构等等方面都将趋趋向成熟。第二，市场需需求比较稳定定。此时期消费者者已对产品比比较熟悉甚至至习惯，对于于产品的要求求是比较明确确的，因此企企业之间很难难通过价格战战达到竞争的的目的，从而而转向各种非非价格竞争手手段，如提高高质量、改善善性能和加强强售后维修服服务等。第三，利润较较高。此时期产业组组织比较成熟熟，行业内企企业间建立起起了良好的分分工协作关系系，共同垄断断市场，由此此带来较高的的垄断利润。。

第四四，风险较小小。处于成熟期的的行业已被少少数几家资本本规模较大、、技术先进的的企业所控制制，这些企业业之间的竞争争比较有序，，使得市场结结构非常稳定定，而新进入入的企业则在在资本实力、、技术、销售售渠道等方面面无法与之抗抗衡。第五，行业增增长速度放缓缓。在行业成熟期期，行业增长长速度降到一一个适度水平平。在某些情情况下，整个个行业的增长长可能会完全全停止，其产产出甚至下降降。4.衰退期行业的衰退一一般都有如下下的表现：新产品和大量量替代品的出出现，原行业业的市场需求求开始逐渐萎萎缩，产品的的销售量也开开始下降。行业内的原有有企业着手退退出并向其他他成长性更强强或利润更高高的行业转移移。行业的衰退是是客观的、必必然的，而且且行业衰退所所经历的时间间比前三个阶阶段所经历的的时间都要长长。大量的行行业都是衰而而不亡，如钢钢铁业、纺织织业虽然在衰衰退，但是由由于其与消费费者生活息息息相关，因此此在较长时间间内都会与人人类社会共存存。五、波特五力力模型（一）波特五五力模型简介介五力分别是指指供应方的议议价能力、购购买者的议价价能力、潜在在竞争者进入入的能力、替替代品的竞争争能力和行业业内竞争者现现有的竞争能能力。从动态角度看看，这5种竞争力量抗抗衡的结果共共同决定着行行业的发展方方向，共同决决定行业竞争争的强度和获获利能力。但是，常常是是最强的某个个力量或某几几个力量处于于支配地位、、起着决定性性的作用。（二）波特五五力模型的主主要内容1.供应方的议价价能力供应方是指被被评估企业上上游产品的提提供者。供应应方主要通过过提高上游产产品价格，对对被评估企业业及其所在行行业的营利能能力与产品竞竞争力施加影影响。供应方方这一意图能能否达成，主主要取决于以以下几方面因因素。（（1）上游产品市市场上供应方方的集中程度度。如果在上游产产品市场中，，供应方的数数量少于购买买方的数量，，则供应方的的集中程度高高于购买方的的集中程度，，上游产品市市场上就会出出现卖方完全全垄断或寡头头垄断的现象象，使得被评评估企业在上上游产品价格格的谈判上处处于劣势。（2）被评估企业业上游产品是是否存在替代代品。即使供应方对对上游产品市市场有较强的的控制力，只只要存在替代代品与其竞争争，供应方或或多或少都会会受到牵制。。如果上游产产品不存在替替代品，或替替代品较少、、替代程度不不高，则无法法削弱供应方方的议价能力力。（3）供应方对被被评估企业的的依赖性。如果供应方的的产品销售主主要依赖于被被评估企业及及其所在行业业，则被评估估企业就会在在上游产品定定价谈判中掌掌握主动，产产品价格就会会比较有利于于被评估企业业。反之，被被评估企业只只有被动接受受上游产品价价格。（4）被评估企业业对供应方的的依赖性。如果被评估企企业上游产品品来源渠道有有限，且对其其生产过程有有重大影响，，则供应方的的议价能力就就会大大增强强。（5）被评估企业业转嫁成本的的能力。如果被评估企企业有能力将将上游产品购购进成本转嫁嫁给其消费者者，则供应方方议价能力对对于被评估企企业的经营活活动及利润水水平影响不大大。（6）供应方纵向向并购的威胁胁。所谓纵向并购购是指并购处处于同一产业业链的上下游游企业。如果果供应商并购购下游企业，，则会掌握被被评估企业所所在行业的成成本及经营信信息，并利用用这些信息操操纵价格，从从而大大增强强其议价能力力。2.购买者的议价价能力购买者主要通通过压低被评评估企业及其其所在行业产产品价格，从从而对被评估估企业及其所所在行业的营营利能力与产产品竞争力施施加影响。购购买方这一意意图能否达成成主要取决于于以下几方面面因素。（1）下游产品市市场上购买方方的集中程度度。如果在下游产产品市场上，，购买方的数数量少于供应应方的数量，，则购买的集集中程度高于于供应方的集集中程度，下下游产品市场场上就会出现现买方完全垄垄断或寡头垄垄断的现象，，使得被评估估企业在上游游产品价格的的谈判上处于于劣势。（2）被评估企业业产品是否存存在替代品。。即使被评估企企业对产品市市场有较强的的控制力，但但只要存在替替代品与其竞竞争，被评估估企业或多或或少都会受到到牵制。如果果被评估企业业产品不存在在替代品，或或替代品较少少、替代程度度不高，则购购买方的议价价能力就会受受到削弱。（（3）被评估企业业对购买方的的依赖性。如果被评估企企业及其所在在行业的产品品销售主要依依赖于购买方方，则购买方方就会在产品品定价谈判中中掌握主动，，谈判价格就就会比较有利利于购买方。。反之，在议议价中购买方方就有可能处处于被动地位位。（4）购买方对被被评估企业的的依赖性。如果购买方产产品来源渠道道有限，且对对其生产过程程有重大影响响，则被评估估企业的议价价能力就会大大大增强。（5）购买方转嫁嫁成本的能力力。如果购买方有有能力将购进进产品的成本本转嫁给消费费者，则这一一部分成本对对其经营活动动及利润水平平影响不大，，购买方就不不会把主要精精力放在与被被评估企业协协商价格上来来。（6）购买方纵向向并购的威胁胁。所谓纵向并购购是指并购处处于同一产业业链的上下游游企业。如果果购买方并购购上游企业，，则会掌握被被评估企业所所在行业的成成本及经营信信息，并利用用这些信息操操纵价格，从从而大大增强强其议价能力力。3.潜在竞争者进进入的能力潜在竞争者给给被评估企业业所在行业带带来新的资源源与新的产能能，但与此同同时，也希望望其产品能够够在现有市场场占有一定的的比例。这就就有可能与被被评估企业在在原材料与产产品销售方面面展开竞争，，最终导致被被评估企业营营利水平降低低，甚至产生生破产风险。。潜在竞争者威威胁大小主要要受以下几方方面因素影响响。（1）规模经济。。规模经济描述述的是企业的的单位成本下下降，从而形形成企业的长长期平均成本本随着产量的的增加而递减减的现象。如如果被评估企企业所在行业业内的厂商已已达到了产生生规模经济的的产能，则此此时潜在竞争争者由于规模模较小，单位位成本较高，，对被评估企企业的威胁较较小。（2）差异产品。。差异产品是指指相互竞争且且具有较强可可替代性但又又不完全相同同的产品，其其不同之处可可能表现在产产品的功能、、外观、位置置、质量或是是其他方面。。差异产品是是由于被评估估企业较早进进入行业，从从而拥有一定定数量的忠实实客户，品牌牌认同度较高高。此时，潜潜在竞争者构构建自己的品品牌认同度就就需要花费大大量成本，因因而对被评估估企业威胁较较小。（（3）资本门槛。。潜在竞争者需需要投入大量量资本用于研研发、形成固固定资产、建建立销售渠道道、培养员工工。巨大的融融资规模为新新进入者带来来了极高的财财务风险，构构成了其进入入行业的一个个门槛，降低低了潜在竞争争者的威胁。。（4）原材料来源源及产品销售售渠道。被评估企业所所在行业的原原材料来源渠渠道及产品销销售渠道已被被行业内原有有企业瓜分完完毕，潜在竞竞争者无论是是建立新渠道道还是与原有有企业在原渠渠道内竞争都都需要花费较较大的代价，，构成其进入入行业的又一一障碍。（5）政策因素。。政府可以直接接禁止其他企企业进入行业业，但更多的的时候是设置置较高技术、、产品质量、、环保等标准准以限制潜在在竞争者。这这些政策无形形中又削弱了了潜在竞争者者的威胁。4.替代品的竞争争能力所谓替代品，，是指具有相相同或相似功功能的产品，，其中一种产产品价格的上上升会引起另另一种产品需需求的增加。。企业之间，，尤其是处于于同一行业的的企业之间，，可能会由于于所生产的产产品互为替代代品而产生竞竞争行为。替代品品及替替代品品生产产企业业给被被评估估企业业带来来的威威胁主主要取取决于于以下下几方方面因因素。。（1）替代代品的的可替替代程程度。。替代品品与被被评估估企业业产品品在功功能等等方面面越相相似，，可替替代程程度越越高，，则竞竞争就就越激激烈；；反之之，则则替代代品的的威胁胁较小小。（2）替代代品的的价格格。根据经经济学学的一一般原原理，，当某某种商商品价价格上上升时时，会会引起起这种种商品品的替替代品品的需需求上上升。。因此此，如如果替替代品品生产产企业业采取取低价价策略略，则则替代代品的的销量量就会会上升升，降降低被被评估估企业业产品品的市市场占占有率率。（3）替代代品对对于其其生产产企业业的重重要性性。如果替替代品品的生生产企企业与与被评评估企企业不不处于于同一一行业业，且且替代代品的的生产产、销销售并并非其其生产产企业业最主主要的的业务务，则则替代代品生生产企企业没没有动动力与与被评评估企企业展展开激激烈竞竞争，，因此此替代代品的的威胁胁较小小。5.行业内内竞争争者现现有竞竞争能能力在大部部分行行业中中，企企业为为了争争夺更更多的的市场场份额额并增增加利利润，，往往往会与与同行行业的的其他他企业业展开开竞争争，企企业间间的竞竞争可可以发发生在在价格格、产产品质质量、、售后后服务务、广广告等等多方方面。。行业内内竞争争者现现有竞竞争能能力主主要受受以下下几个个因素素制约约。（1）行业业内现现有竞竞争者者的规规模。。行业内内的竞竞争往往往发发生在在同等等规模模的企企业之之间，，企业业间规规模差差距越越小，，竞争争程度度就越越激烈烈。如如果被被评估估公司司是行行业内内规模模较大大的公公司，，能利利用其其有利利地位位较好好地掌掌控市市场，，则行行业内内竞争争者的的竞争争能力力就会会受到到制约约。（2）行业业成长长速度度。如果行行业成成长速速度缓缓慢，，市场场需求求增量量较小小，行行业内内的其其他竞竞争者者为了了争夺夺存量量市场场份额额势必必要与与被评评估公公司展展开激激烈竞竞争。。（3）固定定成本本。如果行行业内内现有有企业业的固固定成成本过过高，，那么么现有有竞争争者一一定会会在价价格仅仅高于于变动动成本本时出出售产产品，，较低低的价价格使使得其其销量量大增增，从从而分分摊固固定成成本，，减少少高额额固定定成本本带来来的压压力。。（4）产能能。由于规规模经经济将将促使使产能能大幅幅扩充充，产产能提提升的的幅度度过大大则会会慢慢慢破坏坏产品品市场场的供供需平平衡，，形成成供大大于求求的情情况。。此时时现有有竞争争者为为了保保证其其市场场占有有率，，必然然采取取价格格战等等激烈烈的竞竞争措措施。。（5）退出出障碍碍。退出障障碍是是指厂厂商欲欲退出出所在在产业业所需需的额额外成成本。。厂商商基于于经济济、策策略或或心理理因素素的考考虑仍仍让厂厂商留留在市市场上上继续续竞争争难以以轻易易退出出市场场，导导致竞竞争将将更加加激烈烈。（三））波特特五力力模型型与企企业战战略的的衔接接利用波波特五五力模模型可可以比比较准准确地地把握握特定定行业业内企企业面面临的的竞争争环境境，但但是在在分析析行业业竞争争状况况给被被评估估企业业预期期收益益的影影响时时仅使使用波波特五五力模模型还还是不不够的的，原原因在在于五五力模模型忽忽视了了企业业的战战略选选择。。当企业业面临临竞争争力量量威胁胁其利利润的的状况况时，，必然然会在在战略略上作作出相相应的的调整整，从从而降降低这这种威威胁，，确保保企业业的利利润。。企业的的这种种战略略调整整主要要表现现在两两方面面：一是企企业内内部在在三种种一般般性竞竞争战战略（（低成成本战战略、、差异异化战战略和和集中中化战战略））中的的选择择；二是企企业与与其他他市场场主体体达成成长期期的合合作关关系。。1.一般性性竞争争战略略与五五力模模型（1）低成成本战战略。。采取低低成本本战略略的企企业一一般会会通过过技术术创新新和加加强管管理，，降低低研发发、生生产、、销售售等环环节的的成本本费用用，使使得总总成本本在行行业内内处于于低水水平。。低成本本战略略可以以使企企业建建立起起相对对于同同行业业竞争争者的的竞争争优势势，缓缓解行行业内内竞争争者对对企业业利润润的压压力，，同时时还可可以对对潜在在进入入者起起到威威慑的的作用用；此此外，，低成成本战战略也也可以以降低低供应应商及及购买买者议议价对对企业业利润润的影影响程程度。。（（2）差异异化战战略。。差异化化战略略是指指企业业采取取一系系列手手段将将其产产品或或服务务区别别于行行业内内其他他厂商商，这这种区区别可可能体体现在在设计计、工工艺、、品牌牌、特特征等等多个个方面面。产品差差异化化主要要是针针对替替代品品而采采取的的战略略。差差异化化战略略可以以降低低替代代品的的替代代程度度，从从而减减少替替代品品对企企业的的威胁胁。此此外，，差异异化战战略还还可以以减少少企业业与同同行业业竞争争者及及潜在在进入入者的的竞争争。（3）集中中化战战略。。集中化化战略略是指指企业业把目目标放放在某某个特特定的的、相相对狭狭小的的市场场范围围内（（如特特定客客户群群、特特定产产品或或特定定地区区力力图在在局部部市场场内建建立竞竞争优优势。。一旦该该战略略在某某个局局部市市场取取得成成功，，企业业就可可以在在一定定程度度上避避免与与行业业内其其他竞竞争者者及潜潜在进进入者者的竞竞争。。同时时，集集中化化战略略还可可以为为企业业培养养一定定数量量的忠忠实客客户，，增加加客户户对企企业产产品的的认同同感，，从而而削弱弱其议议价能能力。。2.合作竞竞争关关系与与五力力模型型波特五五力模模型认认为在在行业业内只只存在在着单单纯的的竞争争关系系，企企业只只有不不断增增强竞竞争能能力才才能够够占有有市场场，获获取利利润。。然而，，在现现实中中，企企业与与供应应商、、购买买者、、潜在在进入入者、、同行行业厂厂商和和替代代品厂厂商之之间并并不只只是单单纯的的竞争争关系系，也也可能能存在在着长长期的的互惠惠合作作关系系。因此此，，企企业业在在制制定定战战略略时时不不能能一一味味强强调调提提升升竞竞争争优优势势，，而而是是要要兼兼顾顾竞竞争争与与合合作作的的状状况况。。哈佛佛商商学学院院教教授授大大卫卫··亚亚非非（（DavidYoffie）在在波波特特五五力力模模型型的的基基础础上上，，增增加加了了一一个个主主体体一一一一互互补补品品厂厂商商，，从从而而提提出出了了六六力力竞竞争争互互动动模模型型，，从从而而更更有有利利于于企企业业分分析析所所处处行行业业内内的的竞竞争争与与合合作作关关系系。。六力力竞竞争争互互动动模模型型认认为为，，行行业业内内的的各各种种市市场场主主体体之之间间存存在在着着既既竞竞争争又又合合作作的的关关系系，，这这种种关关系系受受市市场场主主体体主主观观认认知知、、行行为为习习惯惯、、价价值值取取向向等等方方面面因因素素的的影影响响，，并并且且随随企企业业环环境境、、使使命命、、实实力力的的变变化化以以及及各各方方行行为为互互动动而而呈呈现现动动态态变变化化。。在在以以上上六六种种主主体体中中，，与与企企业业合合作作基基础础最最强强的的就就是是互互补补品品生生产产商商，，识识别别与与利利用用这这种种互互补补互互动动的的力力量量对对于于企企业业的的长长远远发发展展具具有有重重要要的的战战略略意意义义。。企业业也也可可以以根根据据自自身身需需要要与与不不同同的的主主体体合合作作，，如如已已在在行行业业内内占占据据主主导导地地位位的的企企业业可可以以与与行行业业内内其其他他企企业业合合作作，，防防止止潜潜在在的的竞竞争争力力量量进进入入行行业业；；而而在在行行业业内内处处于于从从属属地地位位的的企企业业则则可可以以同同潜潜在在进进入入者者联联盟盟以以增增强强其其竞竞争争力力。。企业业与与其其他他主主体体之之间间的的竞竞争争合合作作关关系系的的发发展展变变化化是是比比较较复复杂杂的的。。各主主体体在在长长期期内内是是合合作作关关系系，，但但是是在在短短期期内内表表现现为为竞竞争争关关系系；；对对于于增增量量的的资资源源与与市市场场，，各各主主体体间间是是合合作作、、共共享享的的，，但但是是对对于于存存量量资资源源与与市市场场则则激激烈烈争争夺夺；；处处于于高高速速成成长长阶阶段段的的行行业业内内，，各各主主体体间间是是互互惠惠合合作作的的，，但但是是在在发发展展缓缓慢慢的的、、成成熟熟的的行行业业内内，，各各主主体体之之间间是是相相