【企业跨国并购风险文献综述（3300字）】

企业跨国并购风险文献综述一、跨国并购的概念与分类跨国并购(Cross-borderMergersandAcquisitions)是指一个国家的企业通过购买另一个国家的企业的股份或资产来获得后者控制权的产权交易活动。所以，跨国并购是并购的延伸，其本质是企业跨越国界的并购活动。跨国并购的双方在跨国并购前分别属于不同国家，因此从这一角度来看，跨国并购其实是一种对外直接投资。跨国并购有两大主体：并购方和被并购方，一般也被称为并购企业和目标企业。跨国并购可以被分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购，这是从并购双方的产业关系上来看。王东杰(2006)认为横向并购会产生生产效率中的规模经济，在纵向并购中则会产生交易效率，混合并购则会产生生产效率的范围经济。横向跨国并购一般是跨国并购的企业双方同处于一个行业，并购双方在生产方式、经营模式和理论以及销售模式上类似，通过横向的跨国并购使得并购方市场份额迅速扩大或者是能够进入目标市场，对相应的竞争对手实现收购从而降低同业竞争。这种横向的跨国并购一般来说并购双方比较了解，因此相对来说因为信息不对称导致的风险较小，并且并购后的整合也相对比较容易。但是由于横向跨国并购可能会影响行业的竞争格局，如果并购后可能出现垄断则会受到当地政府或者机构的监管制约。纵向跨国并购是指并购方在自己所经营的产业范围内，对上游或者下游企业进行跨国并购，从而实现降低成本或者稳定供应商的目的。纵向跨国并购的情况一般并不常见。纵向跨国并购由于并购方在并购前没有涉足相应的领域，从而导致对相应的行业不太了解，因此可能会产生一定的风险。但是，纵向跨国并购后企业一般可以减少交易成本。混合跨国并购是指并购双方在并购前处于完全不同的行业而发生的并购行为。企业之所以进行混合跨国并购一方面是为了多元化经营从而降低从事单一业务的风险，另一方面也能够帮助企业找到新的增长点。但是，由于在并购前并购方对目标企业所在的行业是相对陌生的，因此，混合跨国并购可能存在较大的风险。其次，在并购后的整合过程中，双方也会因为在管理方式、法律制度和文化等方面存在较大差异，从而使得并购整合存在较大风险。也有学者从战略目标的角度来对跨国并购进行了分类，邵新建等(2012)认为中国企业的跨国并购可以分为创造性资产类并购和战略资源类并购。创造性资产是后天通过努力而创造出来的，包括知识、经验、技巧和组织能力，企业创造性资产跨国并购是并购方为了获得目标方的创造性资产而进行的并购。战略资源则是先天获得的，最为典型的就是自然资源，例如油气、矿产等。因此战略资源类并购就是企业为了获取目标方的各种战略资源而进行的并购。二、跨国并购的动因跨国并购的动因是多方面的，主要包括企业战略转型的需求，获取相应的技术，整合相应的市场等。钱鑫和朱信凯(2015)对近几年的跨国并购进行了分析，研究认为跨国并购的主要动因是企业想要获得技术和品牌，相应的市场以及资源。阎大颖(2006)从企业能力视角出发，发现企业跨国并购的根本动机是为了保持企业的竞争力，这是跨国并购的战略驱动力。王刚和张金鑫(2010)总结了之前跨国并购的研究成果，认为并购的收益和成本、公司特征、贸易政策等会对企业的跨国并购产生影响。孙华鹏，苏敬勤和崔森(2014)构建了跨国并购的四轮驱动模型，提出国际化经验，核心技术，扩大市场份额和品牌国际化是民营企业跨国并购的四个主要动因。三、跨国并购的财务风险与管控1.跨国并购财务风险的概念与分类由于跨国并购属于并购范畴的一种，那么跨国并购的财务风险实际上与并购的财务风险类似，只不过跨国并购可能因为涉及到不同国家和地区，存在一些自身所特有的风险。Cheneta1.(2015)认为，与国内并购相比，跨国并购因为在文化、地域和会计制度等方面存在差异，因此会产生一些其他不同的风险。从并购中的财务风险来看，史红燕(2003)认为并购中的财务风险是由价值评估、融资、支付等财务决策所产生的价值风险的集合，这种风险从另一个角度来看实际上也是因为风险诱惑效应和风险约束效应相互作用，从而导致价值实际与价值预期的严重偏离。张子刚等(2003)认为并购的财务风险是由于并购活动涉及到各项活动而引起的企业财务状况恶化或者对财务成果损失的不确定性。在并购财务风险的研究基础上，陈传兴、徐颖(2014)认为跨国并购的财务风险是因为跨国并购过程中财务活动的不当从而引发的财务状况恶化，甚至产生巨大损失的风险，并且通过F值模型对我国19家企业进行研究后发现，跨国并购财务风险主要体现在定价、融资、支付和整合四个方面。PeculeaandSui(2016)对此也有相同的看法，他们基于渤海金控并购Seaco的案例，提出跨国并购的财务风险主要是因为不当的财务活动导致企业财务状况恶化。并且财务风险是与价值评估、融资、支付和财务整合相关的。从之前的研究来看，学者普遍认为跨国并购的财务风险就是因为在跨国并购过程中，由于不当的财务活动而引起的财务状况的恶化，跨国并购的财务风险也主要是集中在对目标企业的定价、融资、支付和整合方面。2.跨国并购财务风险的成因和影响因素由于跨国并购是企业并购活动的一种，本文先从并购的财务风险来对之前的研究进行回顾。李东红(2005)认为，主要有以下四个方面导致了我国企业并购活动的财务风险：没有合理选择并购目标规模；没有合理估计并购活动给企业增添的债务压力；没有充分考虑到在并购过程中并购主体还要承担其他并购费用；没有合理评估在并购整合阶段所发生的整合费用。关于跨国并购过程中财务风险的成因。赵保国(2015)认为跨国并购过程中的财务风险主要是来自于定价风险和偿债风险。庞明(2011)借助层次分析法研究了我国石油企业跨国并购的财务风险，并认为财务风险主要是因为定价风险和财务整合风险所带来的。李金田和李红琨(2012)认为，跨国并购中的不确定性是造成并购财务风险产生的主要原因，同时信息不对称也会对财务风险产生影响。王蕾、甘志霞(2012)认为，跨国并购财务风险的成因主要是并购前的战略决策不当，对目标企业的价值评估不合理以及融资和支付方式不当所导致的。对于跨国并购财务风险的影响因素。Ranietal(2015)在研究了印度公司跨国并购后认为不向的支付方式会对跨国并购后的收益产生影响，现金支付的财务风险相对较小。陆永政(2011)也对跨国并购财务风险中的支付风险进行了深入研究，结果表明，不同的支付手段对企业跨国并购的财务风险会产生较大的影响。3.跨国并购财务风险的识别与评估侯林芳(2016)在对三一重工跨国并购的案例研究中，通过分析并购标的市盈率、产权比率、现金流量比率等定量的指标来评估跨国并购中的价值评估风险、融资风险和偿债风险，同时对于财务整合风险则是采用定性的描述来进行判断。王蕾和甘志霞(2012)提出跨国并购中的财务风险可以用财务杠杆系数、现金流动资产比率、股权稀释率、每股收益率、企业并购成本收益率等进行评估。关于跨国并购财务风险评估方法的选择。庞明(2011)运用层次分析法研究了跨国并购中财务风险的构成和权重，主要是根据各类财务指标进行层次分析，从而对财务风险进行了较为综合的评估。杨柳等(2009)运用Z值模型对跨国并购的财务风险进行了评估，研究发现如果对跨国并购的财务风险管控不当可能导致并购后的财务风险逐渐加大。周运兰等(2014)认为可以用德菲尔法也就是专家意见法、流程图分析法和模糊性综合评判法对跨国并购的财务风险进行评估。4.跨国并购财务风险的管控关于如何对跨国并购财务风险的管控。陈静(2016)认为，对于跨国并购的财务风险应当按照不同并购阶段进行防控。主要有提升信息的对称性，制定科学的投资战略，委托专业评估机构对目标企业估值，选择科学的融资体系，规避汇率风险，更新财务管理系统等。PeculeaandSui(2016)认为做好跨国并购中的财务风险管控应当首先进行深入研究后确定合适的并购目标，确保合理的资本结构和融资渠道，选择合适的支付方式以及有效的整合策略。叶明等(2015)针对跨国并购中价值评估风险的管控，认为应当根据并购动机选择合适的评估方法，聘请专业的中介机构做全面尽职调查，还可以运用金融工具来规避汇率的变动风险。陈传兴和徐颖(2014)提出应当从微观层面和宏观层面对跨国并购中的财务风险进行管控，特别是