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第十一章债券价值

本讲重点：债券价格和收益度量利率期限结构理论债券风险管理山东大学经济学院第十一章债券价值

第一节债券投资收益第二节利率的期限结构理论第三节债券的利率风险管理：久期与凸性

山东大学经济学院

第一节债券投资收益

一、债券的价格息票债券的价格贴现债券的价格由金融理论可知，任一基础金融资产的价值是其未来所提供现金流的现值，债券的合理价格是其未来利息与本金的现值。山东大学经济学院

息票债券的价格山东大学经济学院某公司债券尚有9.5年到期，其票面利率为8%，每半年付息一次，债券面值为1000，债券的到期收益率为10%。一投资者欲购买该债券，请求该债券的合理价格。山东大学经济学院

贴现债券的价格山东大学经济学院

例题山东大学经济学院二、债券的到期收益率到期收益率又称最终收益率，是使得债券所有支付额的现值等于债券价格的贴现率。即现在购买某债券并持有到期日，该债券所能提供的平均收益率就是到期收益率。它衡量的是持有至到期日的债券的平均收益率，它可以用来比较不同现金流的不同期限的债券的平均收益率。山东大学经济学院贴现债券的到期收益率：

其中：:到期期益率

:债券面额或卖出价格

:发行价格

n

:债券期限

贴现债券的到期收益率山东大学经济学院

息票债券到期收益率

一般的息票债券都是一年或半年支付一次利息，到期按面值还本。（1）现值法现值法可以精确计算债券到期收益率，但计算方法非常繁琐,根据债券的未来收益和当前的市场价格来推算到期收益率。现值法公式如下：山东大学经济学院息票债券到期收益率的实用公式

在实际操作中多采用近似法计算,结果是近似值，但与现值法计算的结果相差不大。其公式为：山东大学经济学院例题假定息票率为8%,票面价值为1000的30年债券的价格分别为1276.76元、1000元和810.71元，每半年付利息一次，所获取的到期收益率分别为多少？解决此问题，我们要找出使得债券未来所有支付额的现值等于债券价格的利率水平。我们分别求得到期收益率年利率为6%、8%和10%。山东大学经济学院三、即期利率和远期利率

即期利率是从现在时点到未来时点上一定期限的利率。一个即期利率是某一给定时点上贴现证券的到期收益率，是指在今天投入资金在连续保持n年后所得的收益率，对贴现债券来说，即期利率是其年到期收益率，也叫零息利率。一般地，t年的即期利率用表示有:

山东大学经济学院

远期利率远期利率是以未来某时点起计算的一段时间的利率，或者说未来两个时点之间的利率水平。例如，如果一年期的即期利率是10%，2年期的即期利率是10.5%，那么其隐含的1年到2年的远期利率就等于11%，这是因为如果金融市场达到均衡状态，投资者不即不能进行套利：山东大学经济学院四

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