期权策略的实务运用现货商版

如何透过场外衍生品管理企业风险衍生品扮演风险管理的工具期权的功能期权能提供简便易行的“保险”功能保险人保险公司期权是一种更为精细的风险管理工具期权避险方案采购避险方案买入看涨期权库存避险方案买入看跌期权期权买方对比期货的优势(锁定采购成本)一个月后采购100吨铜,铜价49000,规避上涨风险期货:作多20手铜,需要期货保证金588,000期权:买进100吨49000看涨期权,支付权利金56,000一个月到期,铜价上涨至51000期货:赚(51000-49000)*100=200,000期权:赚(51000-49000)*100-56000=144,000一个月到期,铜价下跌至47000期货：赔(49000-47000)*100=200,000,现货采购成本49000期权：只有期权成本56,000,现货采购成本值47560,节省144,000期权买方对比期货的优势(锁定终端售价)一个月后销售100吨锌,锌价16000,规避下跌风险期货:作空20手锌期货,需要期货保证金144,000期权:买进100吨16000看跌期权,支付权利金37,000一个月到期,锌价下跌至14000期货:赚(16000-14000)*100=200,000期权:赚(16000-14000)*100-37000=163,000一个月到期,锌价上涨至18000期货：赔(18000-16000)*100=200,000,现货销售价16000期权：只有期权成本37,000,现货销售17630,多赚163,000买入看跌期权：支付期权费，锁定下跌风险到期价格损益0%看跌期权与现货组合：仅支付期权费，上涨敞口开放适用时机：担忧大涨或大跌的风险买入看涨期权：支付期权费，下跌收益无限到期价格损益0%买入看涨期权与现货采购组合：最大费用为期权费，下跌收益无限。买进期权的优势以较低权利金支出替代保证金，节约资金成本进可攻,退可守价格朝有利方向,获利增加;价格朝不利方向,锁住风险;企业根据采购周期和风险价位灵活调整周期越短，费用越低价格越高，费用越低增值方案采购增值方案低价预购业务库存增值方案仓单增值业务预约约代代购购业业务务(低价价预预购购)预约约代代购购业业务务适用用时时机机：：企业业有有采采购购需需求求预定定价价格格跌跌落落指指定定价价位位下下,进行行采采购购优点点：：透过过互互换换合合同同指指定定价价位位,由我我们们在在指指定定价价位位之之下下进进行行代代购购万一一市市场场价价格格没没碰碰到到指指定定价价位位,可得得期期权权费费收收入入缺点点:锁住住了了下下方方的的采采购购成成本本,即使使当当时时价价格格再再低低,仍需需以以约约定定价价格格采采购购办理理要要件件：：保证证金金(按我我方方收收取取品品种种的的保保证证金金费费率率+2％)业务务流流程程设定定买买入入下下限限与与采采购购量量缴交交保保证证金金以市市场场价价买买入入收期期权权费费以预预设设价价买买入入收期期权权费费到期期价价格格高高於於下下限限到期期价价格格低低於於下下限限案例例需需求求分分析析-预约约代代购购业业务务时间间点点2/18,当时时铜铜价价为为50720,企业业要要采采购购100吨,设定定低低於於49000买进进,当时时期期权权价价格格为为227元/吨,试问问该该企企业业在在3/18日状状况况？？期初初2/18缴交交710080保证证金金情境境一一：：上上涨涨2/183/18损益铜价5072053000期权收入02270022700案例例需需求求分分析析-预约约代代购购业业务务假设设时时间间点点为为2/18,当时时铜铜价价为为50720,企业业要要采采购购100吨,设定定低低於於49000买进进,当时时期期权权价价格格为为227元/吨,试问问该该企企业业在在3/18日状状况况？？期初初2/18缴交交710080保证证金金情境境二二：：下下跌跌价格格低低於於49000,客户户需需付付给给我我方方23000=100*(49000-48770);客户在期期货市场场买进成成本为4877000总成本为为4877000+23000=4900000卖出看跌跌期权收收到22700权利金2/183/18损益铜价5072048770卖出看跌期权与现货货组合：：收取权利利金,降低采购购成本适用时机机：价格格预期震震荡较小小到期价格损益0%预约代购购业务：获取期期权收入入，实现现采购利利润管理理仓单增值值业务(高价预售售业务)仓单增值值业务(高价预售售)适用时机机客户想要要为库存存增加收收益,并且想以以约定价价格售出出存货宏观环境境供求关系系利多不不足，价格高位压力力沉重办理材料料保证金业务流程程设定卖出出上限与与预售量量缴交保证证金以预定价价售出收期权费费以市场价价售出收期权费费到期价格格高於上上限到期价格格低於下下限时间点为为2/18,当时铜价价为50720,企业卖出出1个月52000看涨期权权(102.5％),当时期权权价格为为457元/吨,试问该企企业在3/18日库存现现值及现金收收支？情境一：：小涨没到预售售价，期期权买方方弃权，，库存增增值10.8万，企业业增收457元/吨案例：企企业高价价预售100吨库存，，并增加加现金收收入。时间铜价卖出期权预售价期权金数量库存价值现金收支2月18日507204571005072000457003月18日518005200010051800000时间点为为2/18,当时铜价价为50720,企业卖出出1个月52000看涨期权权(102.5％),当时期权权价格为为457元/吨,试问该企企业在3/18日库存现现值及现金收收支？情境二：：大涨，A.企业卖现货得得5500000B.让渡利润润100*3000=300000C.企业得权权利金45700时间铜价卖出期权预售价期权金库存价值现金收支2月18日507204575072000457003月18日55000520005500000-300000案例：企企业高价价预售100吨库存，，并增加加现金收收入。卖出看涨涨期权-有保证金金要求，，分享上上涨利润润到期价格损益0%看涨期权与现货货组合：：收取权利利金,降低库存存成本适用时机机：价格格预期震震荡较小小期权买方方vs.期权卖方方买方：付付期权费费适用时机机：担忧忧大涨或或大跌的的风险优点：风风险有限限,获利无限限卖方：收收期权费费,需交保证证金适用时机机：价格格预期震震荡较小小优点：负负成本,高胜率企业情境境看涨期权看跌期权调节原物料库存√销售价格管理√库存保值√确保订单利润√抵押保险√仓单增值√低价预购√主要内容容案例分析美国农业业透过期期权管理理价格风风险具体措施施美国农业业部让小麦、玉玉米和大大豆的生生产者自自行选购购相当于于保护价价格水平平的看跌跌期权，，政府代代为支付付购买期期权合约约的权利利金和交交易手续续费参与家数数农场主参参与期权权交易1993年为956家，1994年为1285家，1996年达到1569家1999年实施乳乳制品期期权试点点,持续到现现在优势以较小成成本锁定定价格下下跌风险险,并且保留留价格上上涨的盈盈利,保护农民民耕种的的积极性性减轻政府府补贴负负担只须一次次支付期期权的权权利金,没有追加加保证金金的困扰扰,对现金流流不充裕裕的小微微企业更更容易接接受抄底方案案2013年1月,认为原油油在91～92是底部,想要抄底底期权策略略：卖出出93看跌期权权收1.2效果:原油价格格跌破93,相当於以以93-1.2＝91.8进行买入入期货风险在於於失去价价格大涨涨利润期货策略略：找低低点买进进零成本保保险方案案2014年1月中旬,油价在97,担忧价格格大涨采采购成本本大增策略：买买进99看涨期权权,卖出97.2看跌期权权,付2.58收2.64,净收入0.06效果:锁住最高高采购成成本98.94价格在99与97.2震荡,采购成本本随市场场价格波波动劣势：若若跌破97.2,以97.14进行采购购加仓与增增收方案案2013年11月,燃料油价价格在2.5~2.7之间拉锯锯,目前持有有燃料油油库存,认为行情情狭幅震震荡,想要在低低位多建建立库存存策略：卖卖出2.67看涨期权权收0.0419,卖出2.58看跌期权权收0.0287,效果:价格上涨涨至2.67以上,以2.7406卖出库存存,在2.58～2.67之间,收0.0706,年化收益益32％低於2.58,以2.5094进行加仓仓後市预期期大跌有库存,预期铜价价大跌策略:卖出48800看涨,买入48800看跌*2,支付408效果:最大支出出408跌幅愈大大,收益愈大大以期权平平仓空头头在17000空锌,浮盈700,预期後市市震荡下下跌,空间不大大想获利利了结策略：卖卖出16100看跌期权权,收174元/吨效果:锌价在16300震荡,多收174；锌价跌跌至16100,相当於15926平仓空头头,净赚1074独门秘器器铜铝比价价特性比价上升升,发生在价价格上升升比价下跌跌,发生在在价格格下跌跌跨品种种对冲冲期权策策略：：买入铜铜价49300看涨期期权,付550卖出3*铝价14200看涨期期权,收210*3=630,净收80效果:1.比价下下降,铜看涨涨作废废,净收802.比价上上升,铜看涨涨赚钱钱贴补补卖铝铝看涨涨铜看涨涨与卖卖铝看看涨同同时赚赚钱延伸1.虚拟钢钢铁厂厂2.榨油工工厂美国西西南航航空-经典案案例财务数数据成功原原因长期战战略眼眼光:短期套套保+比例长长期保保值采用多多元组组合:以买入入期权权为主主,远期合合约为为辅以保值值为目目的:不进行行投机机操作作企业参参与场场外衍衍生品品市场场的优优点增加购销存存的抗风险险能力力增加企企业利润管管理能能力平缓现现金流流量，增增加财财务主主动性性主要内内容36合作模式衍生品品交易易模式式企业下游企企业南华场外衍衍生品品货物运作模模式货款投资盈盈亏权利金金衍生品品财务务会计计会计(1)支出权权利金金借：衍衍生工工具---看跌期期权贷：其其他货货币资资金(2)期权公公允价价值变变动借：衍衍生工工具---看跌期期权贷：公公允价价值变变动损损益(3)以现金金净额额方式式结算算借：其其他货货币资资金贷：衍衍生工工具---看跌期期权衍生品品税赋赋根据财财税[2007]80号《财财政部部、国国家税税务总总局关关於执执行企企业会会计准准则有有关企企业所所得税税政