期权模拟交易培训风控-策略券商

期权的风险控制

及交易策略基金与衍生品部2012年8月1期权交易中的风险控制问题2基础期权交易策略目录期权模拟交易风险控制主要内容保证金制度大户报告和限仓制度强制平仓制度合格投资人制度7135结算担保金制度强行减仓制度保证金冲减制度交易所结算及风险管理五级保障制度8246保证金制度保证金制度(MarginSystem)，是指清算所规定的达成期权交易的卖方应交纳履约保证金的制度。保证金是卖方履行期权合约的财力担保。保证金制度会员保证金客户保证金保证金的收取是分级进行的会员保证金由交易所向会员收取，用于会员的交易结算。客户保证金由会员向客户收取，比例应高于对会员收取保证金的水平。买入看涨开仓买入看跌开仓查询委托/成交记录撤单委托查询浮动盈亏卖出看涨平仓卖出看跌平仓净多头可提出行权看涨行权：准备现金，买入股票看跌行权：准备股票，收入现金开仓查询/撤单平仓行权卖出看涨开仓卖出看跌开仓买入看涨平仓买入看跌平仓净空头可能被行权看涨空头被行权：准备股票，收入现金看跌空头被行权：准备现金，买入股票查询委托/成交记录撤单委托查询浮动盈亏多头开仓不需保证金空头开仓需交保证金平仓不需保证金平仓不需保证金交易流程中的保证金收取投资者保证金账户投资者保证金账户可用保证金担保物冲抵担保物前收盘价×折算率控制到个人账户现金控制到会员账户已冻结保证金客户保证金账户示例50%24%10%16%股票(可冲抵)已冻结保证金ETF(可冲抵)现金50%24%16%10%保证金计算原则141.覆盖次日最大亏损可能

2.结算会员向投资者收取的交易保证金不得低于交易所3.保证金冲减制度（后期）234.维持保证金每日计算ETF保证金计算公式看涨期权空头（shortcall）初始保证金=看涨期权空头（shortcall）维持保证金=看跌期权空头（shortput）初始保证金=权利金收盘价+ETF收盘价×15%权利金当日涨停价+ETF行权价×15%权利金收盘价+ETF行权价×15%看跌期权空头（shortput）维持保证金=权利金前收盘价+ETF前收盘价×15%个股股保保证证金金计计算算公公式式看涨涨期期权权空空头头（（shortcall）初初始始保保证证金金=看涨涨期期权权空空头头（（shortcall）维维持持保保证证金金=看跌跌期期权权空空头头（（shortput）初初始始保保证证金金=权利利金金收收盘盘价价+正股股收收盘盘价价×21%权利利金金当当日日涨涨停停价价+行权权价价×20%权利利金金收收盘盘价价+行权价价×20%看跌跌期期权权空空头头（（shortput）维维持持保保证证金金=权利利金金前前收收盘盘价价+正股股前前收收盘盘价价×21%其他他风风险险控控制制制制度度结算算担担保保金金制制度度模拟拟阶阶段段暂暂不不实实行行大户户报报告告与与限仓仓制制度度制制度度强制制平平仓仓制制度度强行行建建仓仓制制度度合格格投投资资人人制制度度五级级保保障障制制度度1234保证证金金制制度度之之外外的的风风险险控控制制制制度度大户户报报告告与与限仓仓制制度度规定定交交易易参参与与者者或或投投资资者者可可以以持持有有的的、、按按单单边边计计算算的的某某一一合合约约投投机机持持仓仓的的最最大大数数量量。。目前前个个人人投投资资者者个个股股期期权权合合约约持持仓仓限限制制为为10000张，，ETF期权权合合约约为为50000张。。防止止市市场场风风险险过过度度集集中中于于少少数数交交易易者者和和防防范范操操纵纵市市场场行行为为。。一般般距距离离交交割割期期越越近近的的合合约约月月份份，，持持仓仓限限量量就就越越小小；；小小盘盘股股的的仓仓位位限限制制较较大大盘盘股股低低。。限仓仓目的的一般般规规律律大户户报报告告和和限限仓仓制制度度已经经用用于于购购买买期期权权的的资资金金规规模模还可可以以继继续续购购买买期期权权的的资资金金规规模模10%60%30%不能能购购买买期期权权的的资资金金部部分分，，但此此部部分分资资金金可可用用于于卖卖出出期期权权限制制期期权权买买入入的的规规模模个人人投投资资者者购购买买期期权权的的金金额额规规模模不不能能查查过过其其在在券券商商资资产产的的某某一一百百分分比比。。不同同投投资资者者视视专专业业水水平平和和风风险险承承受受能能力力，，次次百百分分比比可可以以略略有有不不同同。。防止止爆爆炒超过过限限仓仓结算算准准备备金金不足足违规规受受罚罚紧急急措措施施根据据交交易易所所的的紧紧急急措措施施应应予予强强行行平平仓仓的的-结算算准准备备金金/可用用保保证证金金余余额额小小于于零零-且未未能能在在规规定定时时间间内内补补足足-因违违规规受受到到交交易易所所强强行行平平仓仓处处罚罚的的交易易所所强强制制平平仓仓的的情情形形-持仓仓量量超超出出其其限限仓仓规规定定的的强制制平平仓仓制制度度强制制平平仓仓制制度度单个个会会员员多个个会会员员需追追加加保保证证金金持仓仓类类型型总持持仓仓量量净持持仓仓亏亏损损强平平顺顺序序空头头投投机机部部位位持持仓仓、、期期权权组组合合部部位位持持仓仓、、期期权权套套期期保保值值持持仓仓按上上一一交交易易日日合合约约总总持持仓仓量量由由大大到到小小，，先先选选择择持持仓仓量量大大的的合合约约作作为为强强平平再按按该该会会员员投投资资者者该该合合约约的的净净持持仓仓亏亏损损由由大大到到小小确确定定按追追加加保保证证金金由由大大到到小小的的顺顺序序，，先平平需需要要追追加加保保证证金金大大的的会会员员强行行减减仓仓制制度度D0D1D2D0D1D2交易易日日权利利金金连连续续涨涨停停强减减条条件件-权利利金金价价格格出出现现连连续续涨涨停停-以涨涨停停板板价价格格申申报报不不能能平平仓仓强行行减减仓仓制制度度强行行减减仓仓制度度对手手方方分分配配按盈盈利利从从高高到到低低分分档档，，先先分分配配高高盈盈利利的的多多头头持持仓仓，，某某档档未未满满则则按按比比例例分分配配数量量的的确确定定D2日收收市市后后,以涨涨停停申申报报未未成成交交的的、、且且保保证证金金须须追追加加数数额额≥≥按按D0日标标正正股股收收盘盘21%(看涨涨)或20%(看跌跌)的所有有持持仓仓。对手手方方范范围围-净多多头头合合约约单单位位持持仓仓盈盈利利大大于于零零的的客客户户的的净净多多头头持持仓仓均均纳纳入入强强行行减减仓仓的的对对手手方方范范围围。。强减减的的价价格格-当日日权权利利金金涨涨停停板板价价格格强行行减减仓仓制制度度盈利利10%以上上对手手方方分配配盈利利20%以上上盈利利大大于于0按照照申申报报平平仓仓未未成成交交数数量量与与各各级级对对手手方方净净多多头头盈盈利利持持仓仓数数量量之之比比进进行行分分配配，，每每档档满满了了之之后后向向下下一一档档分分配配。。单位位净净持持仓仓盈盈利利大大于于等等于于D0交易易日日标标的的证证券券收收盘盘价价的的20%的净净多多头头持持仓仓。。强行行减减仓仓制制度度于D2日收收市市后后执执行行强制制减减仓仓结结果果作作为为D2交易易日日的的交交易易结结果果。。如果果当当日日亦亦为为行行权权日日，，执行行强强制制减减仓仓后后才才进进入入行行权权程程序序。。先从从该该客客户户未未提提出出行行权权申申请请的的净净多多头头合合约约数数量量中中扣扣除除不够够的的再再从从已已提提出出行行权权申申请请的的净净多多头头合合约约数数量量中中扣扣除除。。·强制制减减仓仓的的执执行行执行行时时间间行权权日日执执行行扣除除顺顺序序保证证金金冲冲减减制制度度（（二二期期））头寸状况(同一标的证券)保证金计收方式备注买进低行权价看涨期权、卖出高行权价看涨期权(看涨期权多头价差)无买进头寸的到期日必须与卖出头寸的到期日相同，方可适用。买进高行权价看跌期权、卖出低行权价看跌期权(看跌期权空头价差)买进高行权价看涨期权，卖出低行权价看涨期权(看涨期权空头价差)买进与卖出头寸的行权价差×合约乘数买进头寸的到期日必须与卖出头寸的到期日相同，方可适用。买进低行权价看跌期权，卖出高行权价看跌期权(看跌期权多头价差)卖出看涨期权、卖出看跌期权MAX(卖出看涨期权的保证金，卖出看跌期权的保证金)＋保证金较低方的权利金市值约定标的物须相同履约价格相同者为跨式头寸合格格投投资资人人制制度度期权权适适合合风风险险承承受受能能力力较较强强的的投投资资者者，，提提高高期期权权交交易易门门槛槛，，建建立立和和完完善善合合格格投投资资人人制制度度是是防防范范期期权权风风险险的的重重要要手手段段。。必要要性性券商商端端晋级级计计划划很多多风风险险点点在在券券商商端端，，因因此此券券商商加加强强对对自自身身客客户户的的管管理理是是非非常常必必要要的的。。如如知知识识和和经经验验、、个个人人资资产产，，年年收收入入，，证证券券交交易易经经验验，，证证券券交交易易账账户户资资金金额额等等。。投资资者者晋晋级级计计划划将将合合格格投投资资者者分分为为A、B、C、D、E五级级，，按按照照资资金金实实力力、、专专业业水水平平、、风风险险承承受受能能力力和和投投资资者者成成熟熟度度等等依依次次从从高高到到低低排排序序，，A为最高级。。交易所结算算及风险管管理五级保保障制度自有资金交易所风险准备金金交易所缴纳的结算算保证金其他结算会会员的结算保证证金结算会员缴缴纳第五级第四级第三级第二级Contents第一级五级保障保证金的有有价证券平仓和依法法处置冲抵抵基础期权交交易策略基金与衍生生品部2012年8月什么是期权？买方有在规规定期限按按履约价/执行价/行权价购买买或出售一一定数量标标的资产的的权利的的权利。买方获得权权利并支付付给卖方权权利金/期权费/期权价格；；卖方有义义务履行合合约。对冲市场风风险，增加买卖收收益，锁定账面利利润，设定股票买买入价，获得杠杆效效应构建组合策策略…衍生品定义价格用途价值依赖于于基础资产产价格的变变动个股期权定义个股期权是是买方有权权在将来某某一时间以以特定价格格买入或者者卖出约定定标的证券券(在上交所上上市挂牌交交易的单只只证券)的标准化合合约。基础衍生品品个股期权产产品是国际际资本市场场上普遍的的、成熟的的、基本的的风险管理理工具。特有功能为市场提供供了特有的的市场化风风险转移功功能。经济意义完善资本市市场功能、、提升资本本市场效率率实现市场化化风险管理理、促进资资产保值增增值的重要要工具资本市场更更好服务实实体经济的的需要个股期权1单只期权交易策略2简单期权组合策略基础期权交交易策略单只期权交交易策略有了对市场场的判断后后，如何选选择合适的的期权合约约？投资者不能能影响利率率或者股票票价格的波波动率，但但可以通过过选择期权权合约的剩余有效期期和期权执行价来配合他对对股票价格格变动的预预期。期权价格影响因素标的股票价格标的股票波动率合约剩余期限无风险利率行权价格可以选择无法控制存在预期无法控制可以选择33221单只期权交交易策略期权的时间间价值剩余时间越越长，时间间价值越大大随到期日临临近而逐渐渐减为0单只期权交交易策略行权价格的的选择以看涨期权权为例深度价内价内深度价外深度价内价内平价期权价外随标的股票票价格变化化，某执行行价格的合合约可能变变化为价平平、价内或或者价外合合约。行权价格单只期权交交易策略价内期权价价格随基础础证券价格格变化更大大，但期权权价格也更更贵，杠杆杆更低；价外期权则则相反，投投机性很强强，越是深深度价外的的期权，其其到期行权权的可能性性越小。选择合约的的执行价格格选择合约的的到期日剩余期限长长的期权所所含时间价价值高；剩剩余期限短短的时间价价值低，且且对时间的衰衰减更敏感感。一只即将到到期的期权权，假设其其他因素都都没有变化化，但随时时间流逝期期权价值也也会加速下跌。杠杆效应是是指通过投投入少量资资金就可以以控制较大大数量的资资金。通常常价外期权权的杠杆率率更高，投投机性也更更强。注意期权的的杠杆率单只期权交交易策略做多看涨期期权投资者预计标的证证券将要上上涨，但是又不不希望承担担下跌带来来的损失。。或者投资资者希望通通过期权的的杠杆效应应放大上涨涨所带来的的收益，进进行方向性性投资。盈亏平衡点点：执行价价+期权费最大收益：：无限最大损失：：期权费到期损益：：MAX（0，到期标的的证券价格格-执行价）-期权费单只期权交交易策略做多看涨期期权举例假设投资者者买入50ETF看涨期权，，当前最新新价为2.842元，执行价价为2.842元，期限为为1个月，期权权成交价为为0.15元。情形1：期权到期期后，50ETF价格为3.5元，则投资资者的收益益为3.5-2.842-0.15=0.508元（不考虑虑交易费用用），投资资收益率为为0.508/0.15=338.6%，而投资正正股的收益益率仅为23.15%。盈利338.6%VS23.25%情形2：期权到期期后，50ETF的最新价格格为2.5元，则投资资者选择不不行权，亏亏损全部期期权费，亏亏损率为100%，而投资正正股的亏损损率为12.03%。亏损-100%VS-12.03%为什么买入入看涨期权权？交易者投资者风险资本的的杠杆化利利润对某只股票票看涨预期不会行行权关注支付的的权利金并并有损失的的准备风险有限的的小额支出出希望通过行行权买入股股票关注合约张张数单只期权交交易策略做空看涨期期权投资者预计标的证证券价格可可能要略微微下降，也可能在在近期维持持现在价格格水平。盈亏平衡点点：执行价价+期权费最大收益：：期权费最大损失：：无限到期损益：：期权费-MAX（到期标的的股票价格格-执行价，0）盈亏盈利执行价X盈亏平衡点X+CX+C盈利减少亏损正股价单只期权交交易策略做空看涨期期权举例假设投资者者卖出50ETF看涨期权，，当前最新新价为2.842元，执行价价为2.782元，期限为为一个月，，期权成交交价为0.13元。情形1：期权到期期时，50ETF价格为3.5元，期权将将被购买者者执行，因因此投资者者必须以2.782元的执行价价格进行股股票交割，，并承受潜潜在的损失失。损益为为0.13-（）=-0.588，即投资者者损失0.588元。承受股价下下跌风险，，潜在损失失没有上限限情形2：期权到期期时50ETF的价格为2.5元，则期权权购买者将将不会执行行期权，投投资者收益益为0.13元，收益全全部期权费费。收益为期权权费，收益益有上限单只期权交交易策略做多看跌期期权投资者预计标的证证券价格下下跌幅度可可能会比较较大。如果标的的证券价格格上涨，投投资者也不不愿意承担担过高的风风险。盈亏平衡点点：执行价价-期权费最大收益：：执行价-期权费最大损失：：期权费到期损益：：MAX(执行价-到期时标的的股票价格格，0)-期权费盈亏盈利亏盈平衡点X-P期权费P亏损增加最大亏损正股价单只期权交交易策略做多看跌期期权举例假设投资者者买入股票票看跌期权权，当前最最新价为5.425元，执行价价为5.425元，期限为为两个月，，期权成交交价为0.26元。情形1：期权到期期时，股票票价格为6.2元，投资者者不会行权权，因此亏亏损全部期期权费0.26元，亏损率率为100%。亏损上限为为全部期权权费情形2：期权到期期时，股票票价格为4.6元，投资者者应该执行行期权。获获利（）-0.26=0.565元，收益率率217.31%。可能收益的的上限是行行权价-期权费为什么买入入看跌期权权？买入看跌期权对标的股票看空从股票价格下跌中获利卖空股票的安全替代品·较少的现金金支出·杠杆化的利利润·有限的上涨涨风险·没有卖空股股票或期货货的保证金金单只期权交交易策略做空看跌期期权投资者预计标的的证券短短期内会会小幅上上涨或者者维持现现有水平平。另外，，投资者者不希望望降低现现有投资资组合的的流动性性，希望望通过做做空期权权增厚收收益。盈亏平衡衡点：执执行价-期权费最大收益益：期权权费最大损失失：执行行价-期权费到期损益益：期权权费-MAX（执行价价-到期标的的股票价价格，0）盈亏最大盈利亏盈平衡点S-P期权费P盈利增加亏损正股价单只期权权交易策策略做空看跌跌期权举例假设投资资者卖出出股票看看跌期权权，当前前最新价价为5.425元，执行行价为5.425元，期限限为两个个月，期期权成交交价为0.26元。情形1：期权到到期时，，股票价价格为6.2元，投资资者卖出出的期权权不会被被执行，，投资者者获利全全部期权权费0.26元。收益的上上限是期期权费情形2：期权到到期时，，股票价价格为4.6元，投资资者卖出出的期权权会被买买家执行行，投资资者损益益为0.26-（）=-0.565，即亏损损0.565元。而投投资正股股亏损为为0.825元。损失的上上限是执执行价-期权费卖出看跌跌期权要要点巴菲特卖卖出看跌跌期权，，在股票票价格下下跌后被被行权，，以较低低价格买买入股票票并持有有。希望买入入股票要有心理理准备要有财力力准备相应回报报股票可能能大幅下下跌可能见到到浮亏存在被行行权的可可能性被行权后后买入股股票的价价格可能能高于现现价可以收到到权利金金可能需要要买入股股票简单期权权交易策策略备兑看涨涨期权组组合（CoveredCall）何时使用用：预计股票票价格变变化较小小或者小小幅上涨涨，实现现从拥有有股票中中获取租租金。如何构建建：持有标标的股票，同同时卖出出该股票票的看涨涨期权（（通常为为价外期期权）。。最大损失失：购买股股票的成成本减去去看涨期期权权利利金最大收益益：看涨期期权行权权价减去去支付的的股票价价格加看看涨期权权权利金金盈亏平衡衡点：购买股股票的价价格减去去看涨期期权权利利金备兑看涨涨期权策策略要点点对市场看法中性或适度看涨时适用希望在一个平稳的市场中提高收益股票价格超过行权价格时利润有限当股票价格跌过平衡点时出现损失除非过期或平仓，有被行权的可能简单期权权交易策策略保护性看看跌期权权组合（ProtectivePut）何时使用用：采用该策策略的投投资者通通常已持持有标的的股票，，并产生生了浮盈盈。担心短期期市场向向下的风风险，因因而想为为股票中中的增益益做出保保护。如何构建建：购买股票票，同时时买入该该股票的的看跌期期权。最大损失失：支付的的权利金金+执行价格格－股票票购买价价格最大收益益：无限盈亏平衡衡点：股票购购买价格格＋期权权权利金金保护性看看跌期权权要点体现期权的保险功能，转移风险长期持股时的下跌保护股票上涨可享收益，下跌不承担损失看跌期权通常较贵，有初始成本简单期权权交易策策略牛市价差差期权组组合--看涨期权权（BullCallSpread）何时使用用：牛市看涨涨的行情情时运用用此策略略，股价上上涨可获获利。如何构建建：买入一一份接近近价平的的看涨期期权，同同时卖出出一份具具有相同同到期日日而行权权价较高高（通常常是价外外）的看看涨期权权。最大损失失：支付的的净期权权费最大收益益：两个行行权价的的差额-净期权费费盈亏平衡衡点：较低行行权价+净期权费费简单期权权交易策策略举例2011年12月19日，中国国石油股股票的开开盘价格格为9.57元。当日日，以0.88元的价格格买入2012年1月到期，，行权价价为9元的看涨涨期权。。以0.08元价格卖卖出2012年1月到期，，行权价价为10元的看涨涨期权。。净期权费费购购买买期权的的权利金金－售出出期权的的权利金金：0.88-0.08=0.8元最大损失失净净期期权费：：0.8元最大收益益两两种行行权价的的差额－－净期权权费：1-0.8=0.2元盈利平衡衡点较较低的行行权价格格+净期权费费：9+0.8=9.8元简单期权权交易策策略交割日，，中国石石油的股股票价格格涨至10.26元行权价为为9元的期权权获利10.26-9=1.26；行权价价为10元的期权权损失10.26-10=0.26；两只期权权获利1元，减去去购买成成本0.8元，该期期权组合合的收益益是0.2元。中国石油油股票收益7.21%期权牛市市价差策策略收收益25%交割日中中国石油油涨到10.26元。两只期权权都会行行权行权价格格为9元的看涨涨期权行权价格格为10元的看涨涨期权简单期权权交易策策略牛市价差差期权组组合--看跌期权权组成（（BullPutSpread）同样是牛牛市价差差，收益益图形类类似。不同之处处是该价价差组合合是由两两只执行行价格不不同的看看跌期权权组成。。简单期权权交易策策略熊市价差差期权组组合--看涨期权权（BearCallSpread）何时使用用：预期熊市市，小幅幅看跌。如何构建建：购买具具有较高高行权价价的看涨涨期权，，同时卖卖出同样样数量具具有相同同到期日日、较低低行权价价的看涨涨期权。。最大损失失：两种行行权价的的差额-净期权费费最大收益益：获得的的净期权权费盈亏平衡衡点：较低行行权价+净期权费费简单期权权交易策策略熊市价差差期权