节能环保行业投资策略

节能环保行业投资策略2012.03.15主要内容十二五期间，节能环保行业将迎来黄金发展机遇期1政策：关注3条主线2技术：重点关注的子行业的技术及服务概况3资金：十二五期间环境污染治理投资将达到3.4万亿元41.十二五期间，节能环保行业将迎来黄金发展机遇期十二五规划的重要指导思想之一即是把建设资源节约型、环境友好型社会作为加快转变经济发展方式的重要着力点。具体包括节约能源，降低温室气体排放强度，发展循环经济，推广低碳技术，积极应对全球气候变化，促进经济社会发展与人口资源环境相协调等。作为战略性新兴产业之一，节能环保产业将重点发展高效节能、先进环保、资源循环利用关键技术装备、产品和服务。伴随节能环保产业相关政策的密集出台，市场对行业的关注度持续提升，我们预期在“十二五”产业结构转型中，节能环保行业将迎来黄金发展机遇期。我们将节能环保产业链细分为6个环节，主要涉及自然资源及其可替代物的开发，环境规划&环境影响评估、合同能源管理、节能减排、环境监测、污染治理等内容，贯穿在经济生活的资源开发、产品设计、生产、消费以及废物回收过程中。节能环保行业作为公共物品性质很强的一个行业，主要由政府主导，其发展受政策、投入资金和技术支持三个因素影响。我们将分别从这三个方面分析节能环保行业未来的发展趋势，并从中选取具备长期投资价值的标的。节能环保产业链环境规划&环境影响评估合同能源管理节能减排污染治理环境监测

政策资金技术开发生产生产&消费生产&消费&回收设计自然资源及其可替代物设计&生产1.政策：关注3条主线（1）从“十一五”规划的完成情况以及“十二五”规划和“十二五”节能减排综合性工作方案中相关指标的设定寻找细分子行业的成长空间“十一五”&“十二五”规划及“十二五”节能减排综合性工作方案相关指标情况指标“十一五”规划目标实现情况“十二五”规划目标2010年均增长（%）2010年均增长（%）2015年均增长（%）经济国内生产总值（万亿元）7.539.811.255.87服务业增加值比重（%）[3]43[2.5]47[4]城镇化率（%）47[4]47.5[4.5]51.5[4]人口全国总人口（万人）136000<8‰1341005.1‰<139000<7.2‰环境工业固体废物综合利用率（%）60[4.2]69[13.2]72主要污染物排放总量减少（%）二氧化硫[10][14.29][8]化学需氧量[10][12.45][8]氮氧化物[10]氨氮[10]单位工业增加值用水量降低（%）[30][36.7][30]森林覆盖率（%）20[1.8]20.36[2.16]城市污水处理率（%）85生活垃圾无害化处理率（%）80节能减排单位国内生产总值能源消耗降低（%）[20]左右[19.1][16]单位国内生产总值二氧化碳排放降低（%）17非石化能源占一次能源消费比重（%）8.311.4[3.1]工业锅炉平均运行效率提高（%）[5]窑炉平均运行效率提高（%）[2]电机系统运行效率提高（%）[2-3]1.政策：关注3条主线（1）从“十一五”规划的完成情况以及“十二五”规划和“十二五”节能减排综合性工作方案中相关指标的设定寻找细分子行业的成长空间污染治理方面：大气污染治理：最看好脱销市场十一五期间，除尘和脱硫方面都得到了较快的发展，已经步入了产业发展的成熟期。截至2010年，工业烟尘和工业粉尘排放量分别较2005年下降36.4%和50.7%，工业烟尘去除率和工业粉尘去除率分别达到了98%和95%。十一五期间，二氧化硫排放量逐年下降而工业二氧化硫去除量则稳步上升，复合增长率达到25%。与之相比，氮氧化合物的排放量则未见明显下降。“十二五”规划中新增了氮氧化合物排放总量控制指标，即氮氧化物排放总量比2010年减少10%。参照脱硫市场的发展，我们预期脱销将成为十二五期间大气污染治理的主角。2003-2008年二氧化硫排放及去除情况工业烟尘排放量和去除率情况工业粉尘排放量和去除率情况2006-2010年氮氧化物排放情况1.政策：关注3条主线水污染治理：着重生活污水处理十一五期间，工业废水排放总量呈温和下降趋势，工业废水排放达标率则逐步提升，2010年达到95%。同期，生活污水排放量呈上升趋势，2010年生活污水排放量较2005年上升了35%，近年来城镇生活污水处理率达到70%左右。2010年化学需氧量和氨氮排放分别较2005年下降了12.5%和19.7%。“十二五”规划中新增了氨氮排放总量控制指标，即氨氮排放总量比2010年减少10%。节能减排综合性工作方案也要求城市污水处理率达到85%。根据《第一次全国污染源普查公报》，分别有43%的化学需氧量排放和86%的氨氮排放来自生活污染，十二五期间，生活污水处理是水污染治理的重点，污水处理将由产业发展的成长期逐渐步入成熟期。工业废水、生活污水排放及工业废水排放达标率2001-2010年化学需氧量和氨氮排放量情况1.政策：关注3条主线固废污染治理：尚处于发展初期，潜力最大十一五期间，工业固废产量由2005年的13亿吨增加到2010年的24亿吨。工业废物综合利用率达到67%左右。生活垃圾清运量由2006年的1.48亿吨增加到2010年的1.6亿吨左右。生活垃圾无害化处理率达到78%。十二五期间，工业固体废物综合利用率要求提高到72%，生活垃圾无害化处理率需达到80%。与大气污染和水污染治理相比，由于短期内对社会的直接影响较不明显而且技术要求较高，我国固废污染治理还处于产业发展的初期阶段。从国外环保产业的发展来看，固废处理和污水处理是最大的两个子行业。随着经济发展和城市化的推进，我国固废污染治理的市场必将逐步打开。2003-2010年生活垃圾清运量和无害化处理率2005-2009年单位GDP能耗情况及能源加工转换效率1.政策：关注3条主线节能减排方面：预期将加大力度十一五期间，单位国内生产总值能源消耗降低19.1%，仅达到“十一五”规划目标，与其他指标超额完成规划目标相比，节能减排方面完成水平较为一般。十二五期间要求单位国内生产总值能源消耗降低16%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%。且国务院每年开展省级政府节能减排目标责任评价考核，并将完成情况和政策措施落实情况纳入政府绩效和国有企业业绩管理。另一方面，《京都议定书》第一承诺期将于2012年到期，今年即将召开的南非德班气候大会将面临坎昆协议的具体落实、京都议定书的存续、达成第二承诺期协议等事项。不论是对内妥善完成预定的规划目标，还是对外积极参与国际合作和竞争，我们预期政府都将在节能减排方面加强推进力度。2005-2009年单位GDP能耗情况及能源加工转换效率1.政策：关注3条主线（2）沿节能环保产业链逆向寻找行业未来发展的蓝海，合同能源管理将是一大热点大部分发达国家在环境保护上都是走“先污染，后治理”的道路。因此污染治理都是各国首当关注的重点。但随着环境保护工作的深入，产业链前端的环境监测、节能减排等环节的发展空间将进一步打开。我们预期十二五期间，随着节能标准、节能技术和产品的不断提高，节能需求将大幅提升，节能服务市场将迎来突破性的增长。《“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》中明确提倡加快推行合同能源管理，落实财政、税收和金融等扶持政策，引导专业化节能服务公司采用合同能源管理方式为用能单位实施节能改造。基于此，合同能源管理业务以节省的能源费用支付节能减排项目成本的运作方式，并可以通过引进第三方金融机构进行项目融资，将有助于缓解环境保护资金投入有限的难题，从而成为行业未来发展的热点。

（3）把握政策催化剂对行业发展的影响以及可能带来的投资机会自2011年以来环保政策频繁出台，鉴于环保行业发展具有较强的政策敏感性，我们建议关注拟出台的环保政策的推进对各相关子行业发展的影响，并把握投资机会。从长期的政策展望来看，我们认为以市场机制为导向的环保政策的正式实施将标志着我国环保行业步入一个新的发展阶段，它将弱化环保行业的公共物品特性，强化其市场经济属性，提高行业的运营效率，有助于环保行业发展壮大。2.技术：重点关注的节能环保部分子行业的技术及服务概况子行业重点关注市场重点关注技术/服务大气污染治理脱销市场低氮燃烧技术选择性催化还原法（SelectiveCatalyticReduction，SCR）水污染治理膜生物反应器（MBR）固废污染治理生活垃圾垃圾焚烧节能减排合同能源管理2.技术：重点关注的节能环保部分子行业的技术及服务概况子行业重点关注市场重点关注技术/服务概况备注大气污染治理脱销市场低氮燃烧技术低氮燃烧脱硝也称前端脱硝，即在燃烧过程中控制氮氧化物的产生，成本较低、占地小，脱硫效率高可达70%，低的可能在40%-50%。在《火电厂氮氧化物防治技术政策》中，低氮燃烧技术被作为燃煤电厂氮氧化物控制的首选技术。我们预计“低氮燃烧+SCR”模式将在“十二五”脱硝市场中得到广泛应用。选择性催化还原法（SelectiveCatalyticReduction，SCR）SCR是烟气脱硝的主流技术，是后端脱硝的一种，指烟气中的NOx在催化剂的作用下，与还原剂（如NH3或尿素）发生反应并生成无毒无污染的N2和H2O，SCR的脱硝效率高，可达90%。SCR系统的核心是催化剂，占总投资成本的40%。水污染治理膜生物反应器（MBR）MBR是高效膜分离技术与活性污泥法相结合的新型污水处理技术。其技术的原理是：水通过膜的微孔渗漏通过，而需去除的有机物被阻挡在外，由活性污泥中的微生物和细菌分解。

《关于“十二五”期间环保产业发展的意见》中明确提出：以MBR等技术升级改造城市生活污水处理厂，加速推广生活污水经深度处理后实现资源利用；加快MBR等实用技术在经济发达地区村镇生活污水处理中的示范推广，在重点流域，区域和经济发达地区的村镇，示范推广MBR一体化技术。固废污染治理生活垃圾垃圾焚烧垃圾焚烧指将垃圾放入焚烧炉内燃烧，利用燃烧产生的热量，回收热能，将废弃物资源化。该方式占地较少，减量效果明显，垃圾焚烧在三大垃圾处理方式中增长最快。节能减排合同能源管理合同能源管理公司通过与客户签订节能服务合同，提供包括节能减排环保设备、金融服务、审计设计、担保保险、建筑施工等服务。合同能源管理业务以节省的能源费用支付节能减排项目成本的运作方式，并可以通过引进第三方金融机构进行项目融资，将有助于缓解环境保护资金投入有限的难题，从而成为行业未来发展的热点。3.资金：预测十二五期间环境污染治理投资将达到3.4万亿元左右环境库兹涅茨曲线表明在经济发展的初期阶段，环境恶化程度随经济的增长而加剧，当经济发展达到一定水平后，随着对环境保护投入的加大，环境污染又由高趋低。截至目前，国际经验表明环保投资占GDP的最高比重会达到3%左右。这个投资比重通常出现在环境库兹涅茨曲线的拐点附近。而2010年我国环境污染治理投资总额占GDP比重仅为1.66%，仍有较多的提升空间。随着我国对环境保护重视的提高，我们假设2011-2015年我国环境污染治理投资总额占GDP比重逐年上升，该比例均值在1.7%-1.9%之间，结合十二五规划GDP年均7%的增速，我们估算十二五期间环保投资将达到3.4-4万亿元左右。我们判断十二五期间，治理废水、废气投资占比分别由十一五期间的42%和39%下降为34%和32%，治理固废的投资占比则由14%上升为2