投融资与风险管理讲座

投融资与风险管理主讲人:孙红伟孙红伟先生，高级研究员，北大、清华、中欧及浙江大学特聘讲师，法国语言文学学士，管理学金融学硕士，法国维亚大学客座讲师，波尔多经贸大学金融案例库国际部主任，瑞士环球金融大学访问学者，主持与美国内华达州立大学金融管理项目合作。

融勤国际中国成长基金创始合伙人，Delta基金主管合伙人、渤海金石基金合伙人、天使投资人、多家国内外上市或拟上市公司董事等职3目前现状劳动力成本上升，原材料价格上涨，出口受阻，内销不畅，竞争加剧，投资难赢、融资不顺，生意不好做，企业难！股市低迷，房市不振，民间融资险象环生，基金、黄金……“金，不理我们”个人难！“珠三角”见闻投融资的“术”已江郎才尽，投融资的“道”在哪里？4结论如果还单纯地停留在产品经营阶段，而不真正通过资本运营的思路来投融资，那么，大企业将失去竞争力，中等企业将被淘汰，而小企业将在“温水煮青蛙”中浪费掉赖以翻身的本钱。大型央企的“旧貌换新颜”蒙牛的成长私募股权(直接投资)基金的火爆为什么？作正确的事，正确的做事。一、投资学介绍二、与大家密切相关的投资学知识三、中国投融资出现的新问题四、宏观现状及成因五、未来趋势判断六、企业如何做投融资七、风险管理八、个人如何理财九、风险管理十、总结课程安排投资学介绍投资（Investment）为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为。

（WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）

投资学介绍金融工具：原生金融工具、衍生金融工具现代投资理论：资产组合理论、资产组合的风险与收益、资本资产定价模型市场的有效性、宏观调控市场、机构与交易投资分析：股票价值分析；债券价值分析；利率期限结构理论；black-scholes期权定价模型投资分析实务：基本分析、技术分析资产组合与绩效衡量概念辨析财富（Wealth）：现时收入（Presentincome）与未来收入（Futureincome）的现值（Presentvalue）的和。资产（Assets）：所有能储存的财富实际资产（Realassets）与金融资产（Financialassets）投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险套期保值者和投机者投资级和投机级债券套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险，但套利是无风险的。金融资产实际资产（Realassets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（Financialassets）：实际资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实际资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。

金融资产或金融工具的分类按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）金融融市市场场金融融市市场场（（Financialmarket））是金金融融资资产产的的交交易易场场所所。。合约约性性质质：：债券券市市场场、、股股票票市市场场、、期期货货市市场场、、期期权权市市场场期限限长长短短：：货币币市市场场和和资资本本市市场场功功能能：：初初级级（（一一级级））市市场场————发发行行市市场场，，二二级级市市场场————交交易易市市场场。。金融融市市场场资资金金募募集集方方式式融资资（（Raisefundsorfinancing））间接接融融资资：：向向银银行行借借款款直接接融融资资：：直直接接借借款款（（发发行行股股票票、、债债券券等等））企业融资A，自有资金金：资本的自给自自足、积累慢慢、规模小，，无法达到资资本使用的规规模经济。B，借贷：只有大企业才才能借到钱，，在无法借到到资本的情况况下只能是股股权模式（合合伙制、股份份制）中小企业的融融资困境是世世界性难题C，股权：多个投资者将将资金不可撤销地汇集，股票票是无期限的的证券。投资基本原则则比较原则（Comparisonprinciple））投资者通过与与金融市场上上的其他可用用的投资机会会来评价一项项投资，金融融市场给出了了机会成本。。无套利原则（（Noarbitrageprinciple）利用同质证券券之间的定价价不一致进行行资金转移，，从中赚取无无风险利润的的行为称为套套利。假设设A银行的存存贷年利率为为10％，B银行为12％，其结果果是什么？套利的三个基基本特征：零零投资、无风风险、正收益益。但世上没没有免费的午午餐！无套利原则说说明证券之间间的价格可以以从技术角度度予以确定。。这是金融工工程的基本思思路！风险厌恶原则则（Riskaversion））假设两项投资资成本相同，，预期回报相相同，投资者者将选择风险险小的投资项项目。根据风风险厌恶原则则，对于同一一个公司股票票给出的回报报要大于债券券。因此，高高风险的投资资需要高回报报予以风险补补偿。总结三大内容：金融工具与金金融市场、投投资理论、投投资分析实务务。金融工具与金金融市场：基础性金融工工具与衍生工工具、交易所所、中间商、、价格决定过程以及市市场微观结构构等。投资理论：证券的风险与与收益、组合合投资理论、、CAPM理理论、APT、股票理论、债债券理论、期期权定价模型型等。实务：基础分析和技技术分析。一、投资学介介绍二、与大家密切相相关的投资学学知识三、中国投融融资出现的新新问题四、宏观现状状及成因五、未来趋势势判断六、企业如何何做投融资七、风险管理理八、个人如何何理财九、风险管理理十、总结课程安排金融工具金融工具分为为原生金融工工具和衍生金金融工具，原原生金融工具具的价格和收收益直接取决决于发行者的的经营业绩。。衍生工具其其价值是原生生金融工具的的价值派生出出来，是或有要求权。任何金融工具具都是标准化化的资本证券券，标准化的的目的是增强强流动性。一一般要把期限限、交易条款款、交易金额额标准化，只只剩下交易价价格需要由市市场决定，从从而买卖双方方之间只要讨讨论价格，这这样就减少交交易成本。传统上，按按照金融工工具的期限限分为货币币市场（Moneymarket））工具和资资本市场（（Capitalmarket）工工具。货币币市场上的的金融工具具包括短期期的、可交交易的、流流动的、低低风险的债债券。货币币市场工具具有时被称称作是现金金的等同物物。相反，，资本市场场上的金融融工具包括括一些长期期的、风险险较大的固固定收益证证券和股票票等。金融工程金融工程（（Financialengineering）包括创新型型金融工具具与金融手手段的设计计、开发与与实施，以以及对金融融问题给予予创造性的的解决。运运用期权与与标的股票票以及无风风险债券构构造资产组组合（Portfolio）），可以得得到与某些些金融工具具有完全相相同的损益益特征（即即模仿金融融工具），，也可以合合成金融工工具，例如如：可转换换债券。并购目的：扩大市场份份额进入新领域域调整经济结结构另类并购：：买壳上市股权投资与与上市私募股权投投资公开发行IPO一、、投投资资学学介介绍绍二、、与与大大家家密密切切相相关关的的投投资资学学知知识识三、、中国国投投融融资资出出现现的的新新问问题题四、、宏宏观观现现状状及及成成因因五、、未未来来趋趋势势判判断断六、、企企业业如如何何做做投投融融资资七、、风风险险管管理理八、、个个人人如如何何理理财财九、、风风险险管管理理十、、总总结结课程程安安排排中国国投投融融资资出出现现的的问问题题企业业关关联联投投资资：：战战略略不不清清；；没没有有与与时时俱俱进进；；资资本本化化不不足足；；重重复复投投资资；；内内控控不不足足；；没没有有风风险险控控制制机机制制和和危危机机处处理理制制度度企业外部部投资：：盲目跟跟风；没没有投资资战略；；单纯利利益导向向；没有有风险隔隔离机制制；决策策不科学学、不民民主；没没有过程程控制；；没有资资本支持持链条导导致的““半拉子子”投资资个人理理财：：没有有投资资和理理财基基本常常识；；没有有风险险判断断和承承受能能力；；非合合规投投资人人中国投投融资资出现现的新新问题题企业关关联投投资：：重复建建设的的产能能严重重过剩剩、原原有投投资的的融资资体系系出现现重大大危机机、新投资资的融融资没没有解解决的的思路路企业外外部投投资：：资本市市场的的动荡荡导致致的投投资风风险凸凸现个人：：理财市市场在在资本本市场场和整整体宏宏观环环境不不佳的的状态态下举举步维维艰一、投投资学学介绍绍二、与与大家家密切切相关关的投投资学学知识识三、中中国投投融资资出现现的新新问题题四、宏观现状及及成因五、未来趋趋势判断六、企业如如何做投融融资七、风险管管理八、个人如如何理财九、风险管管理十、总结课程安排25宏观现状及及成因---全球与中国国宏观环境境现状及分分析全球宏观环环境美国次级债债粮食、石油油等价格上上涨弱势美元与与美国大选选中国宏观环环境宏观调控本土IPO与股票市市场外汇储备与与汇率房地产劳动力、生生产资料和和原材料价价格上涨本土私募基基金26次级债风波波：成因1）宏观因因素2000年年的股灾和和911后后刺激经济济的减息计计划:1%；住住房贷款利利率走低，，房价大幅幅飙升，5年翻一番番；04年年开始，持持续加息，，06年房房价开始回回落2）市场缺缺陷住房贷款条条件过于宽宽松；信用用衍生产品品创新使得得放贷机构构、借款人人和投资者者相对隔离离

产品的的复杂性和和不透明使使得投资者者过分依赖赖市场中介介和信用评评级公司““大家””低估了违违约风险3）产品风风险利率不平衡衡

后续发发展不确定定解开黑匣匣子，，《次级债债事件或或致中国国紧缩和和通胀风风险》

美国的次贷危机：震源及其震波

资料来源：中经数据，海通证券研究所

房地产市场

次级抵押贷款

政策和心里防线

消费、投资、净出口

房地产金融

金融市场

信贷、证券市场

总体经济

次贷危机的“震源”

美国经济济已经陷陷入衰退退，而且且从持续续时间和和程度上上来说，，比许多多人预期期的更严严重。（（巴菲特特，中国国证券报报，2008.5.26）全球金融融危机的的源头是是美国的的次贷危危机29次级债风风波：微微观观影响1）银银行及金金融机构构

2））信用危危机3）拖累累实体经经济2007年3月月开始危危机，有有以下几几个影响响：1）美国国宏观经经济政策策不确定定性加剧剧：刺激激经济或或者稳定定币值？？

2））后果的的严重性性尚无定定论3）美国国对世界界的拉动动作用将将大为减减弱次贷危机机对美国国资本市市场的影影响通货膨胀胀加息提升借贷压力挤压开发发商利润房产市场下滑次贷违约约率上升，，危机爆发发金融大环环境：流流动性过过剩次贷危机机反映了了人们的的贪婪：：今天不不仅花掉掉了明天天的钱，，而且将将后天甚甚至明年年的虚拟拟收入都都挥霍精精光。不不仅花掉掉了自己己的钱，，而且将将邻居明明天的收收入也借借来花光光。次贷危机机对美国国资本市市场的影影响金融是经经济的血血液，金金融业的的崩溃，，直接影影响到美美国经济济的基本本面。而而美国的的经济，，正是全全球经济济的火车车头。当当火车头头不再有有力，各各个车厢厢隐藏的的矛盾就就不能再再被强烈烈掩盖。。于是很很多矛盾盾似乎是是一夜之之间出现现。次贷危机机对美国国经济的的影响次贷危机机对国际际和中国国市场的的影响新世纪金融公公司宣布濒临临破产贝尔斯登旗下下对冲基金濒濒临瓦解沃尔玛等数十十家公司蒙受受巨大损失欧洲中央银行行出手干预金属原油期货货和黄金现货货价格大幅跳跳水法国巴黎银行行宣布卷入次次贷事件美联储调低基准利率至3％世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿瑞士银行2007第四季度亏损114亿花旗2007第四季度亏损98.3亿雷曼兄弟公司司申请破产美国7000亿美金入市市干预34次级债风波：：

对中国国的影响直直接影响小；；但间接影响响大，体现在在两个方面：：1）出口的的影响2））金融渠道的的影响宏宏观反应1）国际贸易易和财政盈余余的对冲2）中美金融融市场联系尚尚不密切3）货币政策策的独立性与与前瞻性中国：辛辛苦苦苦几十年，，一夜回到解解放前？牺牲资源，环境和工资出口增加人民币不升资源和环境恶化成本型通货膨胀外汇占款货币型通货膨胀人民币升值经济放缓缓解通货膨胀增加转移支付次贷危机美元贬值原油,粮食上涨人民币不升值输入型通货膨胀中国以牺牲资资源，环境和和工资为代价价，并维持较较低汇率，中中国经济过快快增长导致通通货膨胀。而而我们牺牲环环境和子孙后后代利益换回回的巨额美元元，却日渐缩缩水有成为废废纸的危险。。出口型和外外贸型企业的的死亡可以预预期，低附加加值行业将面面临灭顶之灾灾。36美国援救发债---原原有国债价值值下降---进一步危及及中国外汇储储备价值财财政直接注资资---美元元进一步贬值值---石油油价格上涨---中国通通胀加剧游游说中国购买买更多美国的的住房贷款债债券---加加剧中国金融融风险美美国经济下滑滑---中国国出口下滑---宏观经经济的稳定增增长受到影响响37石油：供需矛盾、高高成本、政治治因素和金融融炒作是导致致石油供应增增速放缓，从从而推高油价价的原因；而而政治需要和和金融炒作导导致的暴涨暴暴跌对于石油油发展本身和和实体经济的的破坏性极强强。08年展望：：

全球经济济与汇率：1）全球经济济是否已经衰衰退？

2））美国经济381）全球经济济是否已经衰衰退？所有的资料和和迹象都显示示，截至目前前，全球的经经济体系仍然然保持稳定且且富有弹性更更符合规律律的货币政策策

更加高效效的金融市场场

自由市场场的渐进发展展

宏观政策策的合理应用用

全球化………2）美国经济济有可能成为整整个链条中最最薄弱的环节节

信贷恐惧惧症；生产率率疲软；房价价不确定；通通胀高峰；弱弱势美元；石石油价格等2008年年美国总统大大选也可能对对以上问题产产生负面影响响

民主党赢赢得大选意味味着：贸易保保护主义（对对于主权基金金的排斥导致致问题更加严严重），更高高支出导致赤赤字，工会的的重视等。39美国经济之外外的风险如果中国经济济增速同时放放缓？

地缘缘政治的不稳稳定

金融市市场更加脆弱弱

东欧和拉拉美等改革不不深入

财富富不均等现象象引发的紧张张局势

恐怖怖主义

………结论全球经济增速速或将放缓，，出现至少短短期衰退的风风险剧增弱弱势美元将继继续

生产率率下降将有可可能在美国持持续危机的1-2年后普普遍出现美美国度过经济济脆弱期的过过程中存在多多种风险40全球与中国宏宏观环境现状状及分析全球宏观环境境美国次级债粮食、石油等等价格上涨弱势美元与美美国大选中国宏观环境境宏观调控本土IPO与与股票市场外汇储备与汇汇率房地产劳动力、生产产资料和原材材料价格上涨涨本土私募基金金天灾与奥运41中国现实状况况中国经济发展展方式投资、消费、、出口……投资状况三高重复建设效率低下……2007年初初政府态度和和目的2007下半半年---08年：现实实情况目前政府措施施一保一控42宏观：2006债权领域域“流动性过过剩”也一直直伴随，宏观观调控仍是主主旋律，2007-2008年政策策持续2006年-2007年年货币政策上调人民币贷贷款基准利率率上调金融机构构存款准备金金率……2006回顾顾有效控制经济济过热固定资产投资资规模依然偏偏大银行资金流动动性过剩突出出2007：从从紧的货币政政策和稳健的的财政政策2008进行行中：宏观调控依旧旧控制信贷规模模调整&优化信信贷结构控制中长期贷贷款432008年年中国货币政政策解读中国的通货膨膨胀有成本推推动的压力：：劳动力价格格、资源价格格、国际能源源和粮食农产品供需矛矛盾和资产价价格上升的财财富效应推动动了消费需求求的上升和消消费物价的上上升从紧的货币政政策内涵是控控制货币供应应量在被动地以外外汇资产创造造货币的形势势下，从紧的的货币政策要要求央行控制制商业信贷规规模但，控制信贷贷规模是权宜宜之计综合运用多种种货币政策工工具：央行票票据，特别国国债；存款准准备金率；利利率多项政策配套套1）财税政策策2）经济杠杆杆落实国家产产业政策442008年年中国经济新新特点1，微观经济济体困难2，中国经济济的宏观困境境3，中国经济济是否进入下下降周期4，奥运后经经济走势45中国资本市场场现状：1）新低点：：1500-25002）海外上市市受阻3）红筹股回回归4）港股直通通车5）A+H6）创业板7）外国公司司中国上市8）“大小非非”解禁9）中国股市市未来判断……46汇率：人民币币的汇率预期期抬升中国企企业股权及资资产吸引力，，股权及债权权市场各异1）汇率上升升利弊；2）最新政策策解析；3）应对……外汇：中国外外汇储备全球球之首，抵制制外资和跨国国并购倾向增增强，同步催催生系列外资资并购新规及及潜意识操做做1）外汇现状状；2）新政原因因；3）对外投资资分析；4）对内投资资分析。……47中国房地产盘盘点2000-2007房价平均涨幅幅5，57%04年宏观调调控后4年平均增幅幅8，33%GDP增幅9，25%城镇人均收入入9，78%宏观整体上讲讲：房价并没没有脱离轨道道，8年来与与前一年相比比都在增长，，其中涨幅下下降的有2年年，没有负增增长房地产：482008从紧紧的货币政策策对房地产市市场的影响1）加息或者者减息？调整整存款准备金金率？2）控制信贷贷规模中国资本市场场环境－房地地产：492008宏观观经济的不可可预见性如果CPI指指数继续上升升—为减少负负利率，银行行加息---政府严控投投资性购房---支付能能力差的推迟迟购房房房地产两极分分化流动性过剩短短期难控---减少出口口降低外汇储储备---解解决就业，调调整产业结构构，但短期难难奏效---GDP下降降---失业业率上升---新内需---房价上上涨人民币升值---国际资资本流入---股市、楼楼市---资资产价格上升升---牛市市继续---房价上升---CPI难以控制中国资资本市市场环环境－－房地地产：：502008全全国房房价变变化不不会大大起大大落经济增增长、、城市市化进进程、、人口口结构构和消消费习习惯等等维持持住房房增长长的因因素将将继续续持续续负利率率短期期难以以改变变，08年年的流流动性性过剩剩对于于资产产价格格上涨涨仍有有推助助作用用预计08年年房价价走势势取决决于宏宏观经经济和和政策策环境境的变变化，，如果果08年宏宏观经经济继继续保保持平平稳较较快增增长，，全国国房价价变化化不会会大幅幅波动动，但但在从从紧的的货币币政策策影响响下，，全年年房价价涨幅幅下降降的可可能性性很大大中国资资本市市场环环境－－房地地产：：512008全全国国房房价价宏宏观观判判断断下下的的微微观观新新问问题题1））政政府府组组合合拳拳的的滞滞后后效效应应所所带带来来的的更更猛猛烈烈政政策策所所引引发发的的系系统统性性危危机机；；2））银银行行的的风风险险；；3））地地产产商商的的全全行行业业风风险险可可能能引引起起的的国国家家经经济济风风险险；；4））未未来来的的可可能能报报复复性性反反弹弹；；5））中中央央会会议议的的信信号号与与担担忧忧。。最大的问问题在于于信心何何时恢复复？（与与中国资资本市场场的异同同）中国资本本市场环环境－房房地产：：52中国资本本市场环环境－本本土私募募基金：：2006年年12月月30日日，中国国式私募募基金““渤海产产业投资资基金””局部样样本诞生生，广义义中国本本土私募募基金任任重道远远亮点中国本土土首家人人民币产产业投资资基金信托型产产业投资资基金规模200亿亿元人民民币首期募集集60.8亿元元投资者中国人寿寿国家开发发银行全国社保保基金理理事会中银集团团泰达控股股邮政储蓄蓄银行投资方向向渤海新区区金融商商贸业，，以及空空港物流流、海洋洋及循环环经济、、海港物物流、化化学工业业和休闲闲旅游53本土私募募基金：：1）2007年年6月《《合伙企企业法》》2）本土土私募基基金现状状3）机会会与挑战战……54总结：1）08年达到到预定目目标有难难度2）微观观经济体体的机遇遇与挑战战3）变革革中的不不确定因因素……一、投资资学介绍绍二、与大大家密切切相关的的投资学学知识三、中国国投融资资出现的的新问题题四、宏观观现状及及成因五、未来趋势势判断六、企业业如何做做投融资资七、风险险管理八、个人人如何理理财九、风险险管理十、总结结课程安排排目前的经经济状况况（1））：GDP将不不得不放放缓往年的这这个时候候，基本本都是电电荒，但但是今年年没有。。从GDP和发发电量来来看，市场和产产业已经经进入调调整期，，这次调调整是必必须的，，是被动动的，是是残酷的的。这是进出口口同比增速速图。顺差差呈减少趋趋势，经济济整体增速速将放缓。经济增长的的三驾马车车是投资、、消费、进进出口。以以前的外贸贸一直是经经济的火车车头，但到到了08年年，这种形形势发生质质变，这波波风潮已经经过去。投投资和消费费将改变中中国。目前的经济济状况（2）：火车车头乏力，，自主创新新的年代来来临。CPI/PPI超过过一年期存存款利率，，实际利率率为负，使使得市场牛牛市不会结结束，出局局者还会回回来，中国国的市场，，从中短期期来看，仍仍然有机会会，很多人人的手中仍仍然有钱，，愿意为某某些值得的的东西买单单。目前的经济济状况（3）：泡沫沫还将长期期存在，得得慢慢挤股市下跌已已经导致资资金流出。。M1和M2增速下降降，且前者者下降速度度更快，MI下降过过快显示资资金流入储储蓄目前的经经济状况况（4））：人们们对于高高风险高高收入的的项目缺缺乏兴趣趣，开始始储蓄。。今年以来来,所有有行业涨涨幅为负负,短期期缺乏财财富效应应，市场场信心缺缺乏目前的经经济状况况（5））：根本本原因是是信心缺缺乏总体而言言，2009年年经济增增速绝不不乐观1.到现现在为止止，08年中国国发生的的两次自自然灾害害，国家家动用大大量的国国库资金金（民间间资金不不算），，已经或或多或少少的影响响了原先先的经济济秩序；；2.从07年下下半年开开始至今今发生的的通货膨膨胀，一一直没有有得到强强有力、、有效的的控制，，导致经经济形势势进一步步下滑；；3.从3年前到到如今人人民币对对美圆坚坚挺，重重创OEM、对对外加工工业，导导致许多多相当规规模的这这类企业业倒闭；；4.国家家外汇储储备由于于人民币币对美圆圆汇率的的差额缩缩小，外外汇储备备严重缩缩水，严严峻形势势远远超超过日本本二十世世纪七十十年代的的那次日日圆对美美圆的缩缩水！5.全国国房地产产业的经经济泡沫沫破灭，，按照现现在政策策面和房房地产形形势推算算，应当当导致房房地产业业重新洗洗牌，肯肯定会给给相关行行业带来来不小的的震动；；6.从经济学学角度分析，，经济最困难时时期不是通货货膨胀阶段，，而是通货膨膨胀结束期到到经济萧条期期。2009年国国家预计会采采用的重要手手段汇率适当升值值，降低进口口成本，减少少外汇占款，，鼓励自主创创新，自主研研发，并在资资金和政策上上给予实质支支持。控制货币投放放，限定贷款款数额，控制制物价上涨，，以免引发社社会动荡。鼓励新能源的的开发和投入入，确保国家家能源安全。。大力提倡节能能环保新技术术，新材料和和新产品，缓缓解迫在眉睫睫的环境压力力。制止重复建设设，扶持龙头头企业，产业业结构调整的的力度将前所所未有。增加转移支付付，如基础建建设及医药改改革等，建立立完整的社会会保障体系。。鼓励各种形式式的投资理财财产品.继续支持全民民创业,增加加就业,扩大大内需消费.实体经济生存存困难，低附附加值的企业业面临巨大危危机1，材料、能能源、等生产产资料的全面面上涨，使得得成本急剧上上升。而中小小型企业提价价困难，利润润于是被挤走走。2，大多数行行业的出口退退税率下降，，使原来很多多仅靠退税作作为利润来源源的企业压力力大增。3，新劳动法法的实施。尽尽管新劳动法法没有大幅度度增加企业用用工成本，但但却使原来不不规范用工的的企业经营困困难，很多大大城市的中小小企业并未做做好准备，隐隐形成本的开开支将是数倍倍。4，国家的信信贷政策。这这是最要命，，国家为了控控制通货膨胀胀，大力压缩缩信贷规模。。于是本来信信贷困难的非非国有中小企企业几乎没有有贷款的可能能，而有钱的的民间资本和和风投对实体体经济的低收收益率一向兴兴趣不大，企企业的结局可可想而知。对实体经济企企业的重大影影响一、投资学介介绍二、与大家密密切相关的投投资学知识三、中国投融融资出现的新新问题四、宏观现状状及成因五、未来趋势势判断六、企业如何做投投融资七、风险管理理八、个人如何何理财九、风险管理理十、总结课程安排宏观分析全球经济：主要工业化国国家进行经济济分析，推断断经济前景，，在不同国家家投资的差异异显著。例如如：新兴市场场经济国家的的GDP与股股票市场的经经济表现。分析内容：各各国的先行经经济指标（Leadingeconomicindicator）、GDP以及汇率等等国内宏观经济济人均GDP的的增长率，失失业率（Unemploymentrate）：经济运运行中生产能能力的运用程程度，通货膨膨胀率等行业分析通过宏观经济济分析找出理理想的投资时时期后，投资资者还得通过过行业分析找找出满意的投投资行业。当整个宏观经经济呈现上升升趋势的时候候，不排除某某些行业正在在走下坡路。。产业分析属于于中观分析，，辨认哪些产产业将会有良良好的前景。。BenjaminKing（1996）认为为49％的股股价变动是来来自与产业有有关的因素所谓行业，是是这样的一个个企业群体，，这个企业群群体的成员由由于其产品（（包括有形与与无形）对于于消费者而言言在很大程度度上的可相互互替代性而处处于一种彼此此紧密联系的的状态，并且且由于产品可可替代性的差差异而与其他他企业群体相相区别。注意：这个定定义是从消费费者的需求出出发，或者说说是从消费者者的货币投票票权出发。即即使生产工艺艺、技术水平平、原料等相相同的同类产产品可能并不不是属于一个个行业。例如如：高档时装装和服装的原原材料可能相相同，但二者者的需求者可可能完全不同同，并不能归归到一个行业业。行业及行行业划分分联合国《《全部经经济活动动的国际际标准产产业分类类索引》》1.农业业、畜牧牧、狩猎猎业、林林业和渔渔业2.采矿矿业及土土、石采采掘业3.制造造业4.电、、煤气和和水5.建筑筑业6.批发发和零售售业、饮饮食和旅旅馆业7.运输输、仓储储和邮电电通信业业8.金融融、保险险、房地地产和工工商服务务业9.政府府、社会会和个人人服务业业10.其其他行业及行行业划分分行业的生生命周期期幼稚期新技术、、市场垄垄断、高高边际利利润、高高速增长长成长期稳步增长长，竞争争较激烈烈、较高高的利润润，高于于整体经经济的发展速度度成熟期与整体经经济发展展速度同同步，稳稳定的现现金流收收入（二次或或者N次次创业））衰退期发展速度度已经慢慢于经济济中的其其他行业业，或者者已经慢慢慢萎缩行业对经经济周期期的敏感感度1，销售售额对经经济周期期的敏感感度人人们的收收入是否否是影响响该行业业最主要要的因素素，如食食品行业业2.经营营杠杆率率企业业固定成成本与可可变成本本之间的的比例经经营杠杠杆越高高的行业业，经济济周期对对其影响响较大，，比如钢钢铁行业业3.财务务杠杆率率若经经济处在在发展中中，公司司的投资资回报率率超过利利息，则则提高财财务杠杆杆对公司司有利，，不同行行业的财财务杠杆杆率是不不同的。。如银行行业是高高负债行行业周期敏感感型行业业（Cyclicalindustries））防守型型行业业（Defensiveindustries））：大大米、、面粉粉和医医疗社社别厂厂商。。投资策策略：：经济济复苏苏时选选择周周期敏敏感型型行业业，而而在对对经济济萧条条时投投资防防守型型行业业行业定定性分分析波特（（Porter）的的5种种力量量模型型政府的的产业业政策策政政府是是否对对某些些行业业具有有鼓励励和限限制技技术术变革革技技术变变革对对产业业的影影响是是致命命的1.进进入（（退出出）壁壁垒规模经经济壁壁垒：：自然然垄断断技技术壁壁垒：：专利利行行政壁壁垒：：政府府监管管2.替替代品品：替代品品的存存在对对厂商商向消消费者者索取取高价价进行行限制制毛毛纺厂厂面临临着合合成纤纤维厂厂商的的竞争争3.购购买者者的谈谈判能能力在产业业链中中，下下游厂厂商的的数量量是否否众多多，如如果购购买者者买了了某一一个行行业的的大部部分产产品，，则他他就会会掌握握很大大的谈谈判能能力，，如发发电厂厂与电电网的的关系系4.供供应商商的谈谈判能能力供应商商位于于厂商商的上上游，，如果果它控控制了了关键键的投投入品品，则则下游游厂商商不具具有谈谈判能能力如如IT行行业中中的Intel5.行行业现现有的的竞争争者市场结结构：：完全全竞争争、垄垄断竞竞争、、寡头头垄断断、完完全垄垄断若若行行业本本身增增长缓缓慢则则引起起激烈烈的竞竞争行业定定量分分析某个时时期行行业市市盈率率行行业（（价格格）指指数／／行业业利润润率选择行行业利利润率率高，，行业业价格格指数数高，，而市市盈率率低的的行业业进行行投资资行业指指数高高表明明了人人们对对该行行业的的良好好预期期回回归归分析析估计计行业业的风风险与与预期期的回回报率率财务务分分析析上市市公公司司必必须须按按照照《《证证券券法法》》所所要要求求的的财财务务公公开开原原则则，，定定期期把把公公司司财财务务报报表表交交由由证证券券交交易易所所在在国国内内的的主主要要证证券券传传媒媒上上加加以以公公布布。。新上上市市公公司司最最初初的的财财务务报报表表刊刊登登于于《《招招股股说说明明书书》》和和《《上上市市公公告告书书》》中中。。其其他他上上市市公公司司的的财财务务报报表表刊刊登登在在《《中中期期报报告告》》和和《《年年度度报报告告》》中中。。上市市公公司司的的财财务务报报表表主主要要包包括括：：资资产产负负债债表表、、利利润润及及利利润润分分配配表表（（或或损损益益表表））和和现现金金流流量量表表。。资产产负负债债表表（（Balancesheet））：：反反映映公公司司在在某某一一特特定定时时点点（（往往往往是是年年末末或或季季末末））资资产产与与负负债债的的清清单单。。作为分析析、研判判企业财财务状况况和偿债债能力的的依据。。资产负债债表损益表：：对公司司在一段段时期内内（例如如1年））的盈利利能力的的总结。。它显示示了在运运营期间间公司获获得的收收入，以以及与此此同时产产生的费费用，是是分析公公司经营营业绩、、经济效效益和利利润分配配情况的的依据损损益益表是一一个动态态报告，，收入减减去费用用所得的的差额就就是公司司的利润润。1.营业业收入或或销售额额；2.与营营业收入入有关的的生产性性费用和和其他费费用；3.利润润在股息息与留存收收益之间间的分配配。损益表现金流量量表(Statementofcashflows)提提供供了一家家公司经经营是否否健康的的证据详详细描描述了由由公司的的经营、、投资与与财务活活动所产产生的现现金流。。注意：损益益表与资产产负债表均均建立在应应收应付会会计方法之之上。即使使没发生现现金交易，，收入与费费用也在其其发生时就就进行确认认，但现金流量表表只承认产产生了现金金变化的交交易。例如销售售一批货物物，没有收收到现金就就不能计入入现金流量量表。现金流量表表主要财务比比率1.单个年度的的财务比率率分析判判断年度内内偿债能力力、资本结结构、经营营效率、盈盈利能力等等情况。2.纵向分析从一个较长长的时期来来考察财务务比率，从从而动态地地分析公司司状况。3.横向分析。与同行业业其他公司司进行比较较财务比率率市盈率越高高，购入该该股票的每每元投资所所具有的税税后利润就就越低。由由于税后利利润是衡量量股票投资资价值的主主要因素，，因而，市市盈率就成成为比较股股票价位相相对高低，，从而比较较股票投资资价值高低低的重要指指标。市市盈率指标标对短线投投机与以年年为单位的的长线投资资具有不同同的意义。。市盈率的的高低是市市场追捧者者多寡强弱弱的结果。。中长期股股价低业绩绩好，而具具有较好的的抗跌性。。A，企业扩扩张投资股权（直接接投资、合合资、收购购）非股权（许许可证合同同、管理合合同、销售售合同等））企业并购企业并购充充足的两大大基本思路路金融性并购购：以捕捉捉机会为宗宗旨；以估估值为核心心；追求：：物有所值值，物超所所值，价格格预期战略性并购购：以优化化经营资源源的配置结结构为宗旨旨；配置为为核心；追追求：协同同效应、竞竞争优势、、规模和范范围经济、、事业扩张张并购思维改变估值思思维：从基基于标的品品质的估值值到基于结结构优化的的估值改变买卖策策略：从基基于处理和和回收的买买卖到基于于买卖的处处理和回收收，比如为为了卖而先先买改变变战战略略思思维维：：从从不不良良资资产产处处理理战战略略到到资资产产管管理理战战略略并购购过过程程成成功功要要点点从收收购购目目的的出出发发确确立立收收购购标标准准，，选选择择合合适适的的收收购购对对象象收购购方方案案设设计计（（交交易易结结构构、、股股权权结结构构、、股股东东结结构构、、步步骤骤与与策策略略））谈判判与与公公关关（（概概念念、、打打什什么么牌牌、、公公关关和和私私关关--关关系系疏疏通通））存量量处处理理：：（（业业务务、、资资产产、、债债务务、、人人员员、、合合同同————作作为为一一个个战战略略主主体体还还是是作作为为一一个个经经营营环环节节？？））作价（学会出出牌、谈判、、一揽子解决决问题、支付付条件、盈利利模式）重组与注入（（注入什么、、作价、规范范操作、监管管程序疏通和和报批、时机机选择）市场公关和股股价定位管控与整合收购融资和后后续融资（股股权质押融资资、上市公司司担保融资、、配股、增发发）风险管理（信信息不对称风风险、泄密风风险、价格风风险、监管风风险）收购目标1）公司市场场与控制性溢溢价2）谁的控股股权值得收购购绩效改进空间间大、资产重重组和公司再再造可行性强强的中小型上上市公司（大大型公司也无无妨）。WTO情景下下，在国际产产业分工中有有全球竞争优优势的上市公公司，比如劳劳动密集型产产业或在国际际产业梯度转转移过程中能能够密集受惠惠的公司。收购目标续中国正在生长长中的产业，，比如教育产产业、体育产产业。核心资源当地地化或市场当当地化、主要要靠商业模式式和管理水平平取胜而不是是主要依靠技技术领先取胜胜的产业，比比如水务、地地产业、百货货零售业、传传媒及出版。。中国有有独特特资源源优势势的公公司，，比如如稀土土、钨钨矿、、水利利、景景观。。B，企企业对对外投投资私募股股权投投资85中国企企业如如何提提升、、跨越越做什么么最赚赚钱？？---机机会分分析钱是怎怎么赚赚的？？---流流程分分析用什么么平台台赚钱钱？---路径径分析析86私募股权基基金样板1、RQ中中国成长一一期私募股股权基金的的性质RQ基金是是根据新的的《有限合合伙法》建建立的有限限合伙制投投资公司。。2、规模经过和潜在在各合作方方协商及结结合后续的的发展，我我们成立一一个第一期期规模为５５亿元人民币的的基金。3、资金来来源与预期期注册资金金来源：普通通合伙人出出资不低于于1%；剩剩余的出资资由有限合合伙人完成成，并寻求求引导资金金预期注册资资金（先成成立创业投投资管理公公司）：3000万万元人民币币。4、出资比比例有限合伙人人：自然人人出资不得得低于500万人民民币，法人人出资不低低于1000万元人人民币。普通合伙人人：所有的的GP出资资至少为基基金总额的的1％。5、投资决决策委员会会：由GP和LP组组成的行使使投资决策策、专家咨咨询和风险险控制功能能的团队。。投资额5000万及及以下由GP定，多多于5000万由投投资决策委委员会定。。决策方式：：简单多数和和一票否决决（出资5000万万人民币及及以上LP在投委会会享有一票票否决权。。）二、基金介介绍公司结构构RQ中国国成长决策委员员会投资者1管理人2基金管理理公司咨询委员员会其他管理理人管理人4管理人1管理人3投资者2投资者3投资者4GP其他投资资者LP风险控制制委员会会LLP投资指令令接到指令令后按投投资计划划拨付资资金资金托管管及投资资计划资金托管银行RQ创投投合伙基金金管理公公司项目公司投资计划划合伙制基基金的两两大优势势1，风险险隔离；；2，税税收优惠惠89私募股权权投资者者如何选选择企业业静态指标标动态指标标共同特征征90私募股权权投资者者如何选选择企业业行业规模模行业集中中度新技术管理和管管理团队队财务和现现金流量量市场和商商业模式式研发和后后续产品品法律和关关联交易易91股权投资资工具优先股可转换债债附购股权权债夹层债务务和夹层层股权投投资退出与盈盈利模式式1、上市：国国内外主板、、国内外创业业板；2、并购：将将所持股份转转卖给其他感感兴趣的机构构企业或个人人；3、回购：根根据合约，如如果企业到期期不能上市，，则必须回购购投资人持有有的股份。盈利退出1、持股期的的红利；2、退出后，，我们的股票票在二级市场场出售，按协协议分成。企业融资的途途径和方法企业融资贷款融资私募股权基金金战略投资者信托融资债券融资股本融资产业扩张兼并收购企业改制策略投资资产重组技术改造资本市场融资资财务融资风险投资基金金产业投资基金金IPO可转换债券借壳上市造壳上市REITS银行借贷租赁融资ＢＯＴ/ＴＯＯＴ委贷融资94中国企业的现现状与分类中国企业现状状第一类企业：：大型骨干或或者垄断性企企业第二类企业：：细分市场或或者行业龙头头第三类企业：：具有一定实实力但竞争力力不足的中型型企业第四类企业：：明显较弱的的中小企业95企业融资第一类中国企业和第二类中国企业：上市96企业融资什么是上市？？为什么上市？？1）改善财务务状况及运营营状况比如：新东方方上市前其利利息支出为净净利润的18.4%，上上市后约1.5亿人民币币用于偿贷2）企业布局局扩张剂行业业整合，实现现持续成长国美：永乐、、大中分分众传媒：框框架、聚众、、玺城等3）持续的融融资能力和广广阔的后续融融资平台4）公司治理理结构97企业融资5）管理团队队战斗力及凝凝聚力期权等激励机机制6）企业形象象及品牌案例例7）抗风险能能力过冬的粮食8）股东层面面充足流动性和和财富增值9）管理层和和员工层面股权激励；安安全、归属和和荣誉感；人人才资源竞争争力98企业融资上市的独特优优势：资金资源（人才、、业务发展等等）上市会不会有有负面影响1）信息披露露对公司战略略和运营的影影响2）老股东面面临股权稀释释的现实3）增大了被被第三方收购购的可能性4）较高的上上市初始费用用和维持成本本5）较高的内内部控制实施施成本6）管理层和和控股股东面面临更多的法法律限制7）融资成本本高于债权融融资上市误区恐惧；上市是是为了圈钱99企业融资在哪里上市？？美国、欧洲、、亚太、中国国内地等1）行情2）所属行业业3）融资能力力4）投资人5）企业运营营100企业融资以什么方式上上市？1）买壳借壳壳：东北证券券、圣元奶粉粉2）并购上市市：聚众3）多地上市市：博迪森海外和国内上上市法律和融资结结构上市审批和费费用财务要求后续融资101企业融资如何选择上市市时机？1）市场周期期2）市场准入入3）投资者企业、行业以以及政策因素素什么样的企业业可以上市？？1）业务2）财务3）管理4）投资人5）合法合规规102企业融资上市过程需要要注意的问题题：商业业模模型型持续续发发展展能能力力法律律架架构构的的设设计计审计计公司司治治理理上市市前前私私募募103企业业融融资资第三三类类中中国国企企业业：：通过过并并购购融融入入大大企企业业或或者者竞竞争争力力企企业业，，通通过过老老股股流流通通或或者者新新增增新新股股的的方方式式合合作作，，得得到到现现金金或或者者股股权权104企业业融融资资第四四类类中中国国企企业业：：迅速速将将产产业业软软着着陆陆，，回回笼笼资资本本，，将将资资金金投投入入具具有有强强大大竞竞争争力力或或者者未未来来发发展展空空间间的的先先进进生生产产力力的的代代表表企企业业企业融融资心态误误区1，不不能对对境外外投资资者和和自己己做一一个准准确的的判断断和定定位，，对境境外投投资者者的““敬畏畏”心心态；；2，无无视或或者低低估中中介机机构的的意见见和建建议；；3，为为规避避境内内机关关的审审查和和监管管，使使得双双方的的合作作业务务模型型变形形走样样，为为日后后经营营留下下隐患患。企业融融资条款1，对对赌条条款；；2，再再融资资条款款中的的“反反稀释释条款款”；；3，管管理权权条款款；4，业业务禁禁止条条款；；5，管管理团团队稳稳定性性条款款；6，合合同语语言；；7，其其他保保证事事项；；8，披披露函函。一、投投资学学介绍绍二、与与大家家密切切相关关的投投资学学知识识三、中中国投投融资资出现现的新新问题题四、宏宏观现现状及及成因因五、未未来趋趋势判判断六、企企业如如何做做投融融资七、风险管管理八、个个人如如