投资银行的风险管理与监管体制

第九章风险管理【学习提示】第一节风险管理概论第二节金融衍生工具第三节基于VaR的市场风险管理第四节信用风险管理【学习提示】理解风险管理对于投资银行的意义；明确风险的内涵和分类，了解风险管理的发展历程；熟悉各类金融衍生工具及其在风险管理方面的运用；掌握基于VaR的市场风险管理方法；了解信用风险的内涵和特点、信用衍生工具以及信用风险管理模型。一、风险管理对于投资银行的意义二、风险的内涵与分类三、风险管理的基本策略四、风险管理的发展演变

第一节风险管理概论一、风险管理对于投资银行的意义从微观的角度：一方面作为经济主体，投资银行自身面临着越来越复杂的金融风险，有效的风险管理是投资银行生存和发展的前提另一方面作为金融中介，投资银行面临着金融机构之间越来越激烈的竞争和客户越来越迫切的风险管理需求，为客户提供量身定做的风险管理服务是投资银行业务拓展的一个重要方向。从宏观角度分析，投资银行作为资本市场的“灵魂”，也担负着将金融投资活动中的风险从风险承担过度或承担能力较差的经济主体配置到有能力承担且愿意承担风险的经济主体的重要职能。第一节风险管理概论二、风险的内涵与分类（一）风险的内涵与度量对风险的解释或界定存在着以下不同的观点：（1）风险是结果的不确定性；（2）风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失；（3）风险是结果对期望的偏离；（4）风险是导致损失的变化；（5）风险是受伤害或损失的危险。（二）风险的分类（1）市场风险；（2）信用风险；（3）流动性风险；（4）操作风险；（5）法律风险。第一节风险管理概论三、风险管理的基本策略（一）分散策略（diversification）由多种资产组成的投资组合的预期收益和标准差分为：对于由相对独立的多种资产构成的资产组合，只要组成资产的个数足够多，非系统风险就可以通过分散化的投资完全消除。

第一节风险管理概论（二）对冲策略（hedging）通过多样化投资分散风险只能消除非系统风险而无法规避组合的系统风险。而对冲策略可以完全或部分地规避组合所面临的市场风险和信用风险，使组合价值不受或少受市场波动的影响。所谓的对冲（hedging）也称套期保值，是指针对某一资产组合所面临的金融风险，利用特定的金融工具构造相反的头寸，以减少或消除组合的金融风险的过程。第一节风险管理概论（三）保险策略（insurance）保险策略是指通过购买某种金融工具或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体承担。与对冲策略一样，保险策略也可以用于系统性风险的管理；但这两种风险管理策略存在着本质上的区别：对冲是企业通过放弃潜在的收益降低可能的损失，而保险策略则是通过支付一定的保险费用，在保存潜在收益的情况下降低损失。第一节风险管理概论四、风险管理的发展演变（一）传统金融风险管理（1）传统的信用风险管理；（2）传统的利率风险管理；（3）统计分析与场景分析。（二）现代金融风险管理（三）金融风险管理的发展趋势整体风险管理（totalriskmanagenment，TRM）是风险管理发展的新趋势，尽管与现代金融风险管理技术相比，TRM还不成熟，但它开辟了金融风险管理的新视野。TRM强调金融资产价格变动的概率（probabilities），风险价格（price）以及风险管理者的偏好（preferences）在风险管理中的作用。第一节风险管理概论第二节金金融融衍生工具具一、金融衍衍生工具概概述二、金融衍衍生工具与与投资银行行的风险管管理三、金融衍衍生工具的的风险第二节金金融衍生生工具一、金融衍衍生工具概概述（1）远期期远期合约（（forwardcontracts）是指指双方约定定在未来某某一确定的的时间，按按确定的价价格买卖一一定数量的的某种金融融资产的合合约。（2）期货货期货（future）是指协协议双方同同意在将来来确定的时时间按照约约定的条件件（包括价价格、交割割地点和交交割方式等等）买入或或卖出一定定标准数量量的某种金金融资产的的标准化合合约。（3）期权权期权（option）是指赋赋予其购买买者在规定定期限内按按双方约定定的执行价价（exerciseprice））购买或出出售一定数数量标的资资产的权利利的合约。。（4）互换换互换（swaps））是指两个个或两个以以上的当事事人按照商商定条件，，在约定的的时间内交交换一系列列现金流的的合约。二、金融衍衍生工具与与投资银行行的风险管管理（1）投资资银行运用用金融衍生生工具进行行风险管理理；（2）投资资银行运用用金融衍生生工具进行行投机和投投资；（3）投资资银行运用用金融衍生生工具开展展金融工程程业务。三、金融衍衍生工具的的风险（1）金融融衍生工具具的风险特特点：首先，金融融衍生工具具的风险具具有两重性性。金融衍衍生工具是是为了适应应风险管理理的需要而而产生，但但它本身又又带来新的的风险。其其次，金融融衍生工具具的风险具具有杠杆性性。众所周周知，金融融衍生工具具的交易大大多是保证证金交易，，这种交易易方式具有有杠杆作用用，使得成成交量的名名义价值被被成倍放大大，市场风风险也相应应放大。再再次，金融融衍生工具具的风险具具有一定的的隐蔽性。。最后，金金融衍生工工具的风险险具有突发发性。金融融衍生工具具的风险可可能源于标标的资产，，也可能是是由于本身身的因素。。（2）金融融衍生工具具的风险分分析：金融衍生工工具的风险险分析方法法一般有两两种：单一一分析法和和综合分析析法。所谓谓的单一分分析法就是是单独测量量和控制某某种风险。。综合分析析法是通过过计算一定定时期内资资产组合的的收益或损损失来进行行风险管理理，其中最最为流行的的是VaR法。。第三节基基于VaR的市场场风险管理理一、VaR的定义及及其基本方方法二、VaR的计算方方法三、VaR的特点及及其局限性性四、Riskmetrics：以VaR为基础础的风险管管理模型五、压力测测试与极值值理论：对对VaR的的一种补充充方法第三节基基于VaR的市场场风险管理理一、VaR的定义及及其基本方方法1．VaR的定义及及其简单计计算（1）单一一资产VaR的计算算方法如单一资产产的价值为为S，持有期限限为T，要求的置置信水平为为X%，那么单单一资产的的风险价值值可以简单单地表示为为：其中，N（）为标准准正态分布布的累计函函数，而上上式的（（）为N（）的逆函函数；而为为资产收益益率的日波波动率。对对于较长的的时间度量量，应考虑虑对资产价价值的漂移移加以修正正，如果漂漂移率为μ，则上式修修正为：一个简单的的例子投资者A持持有一价值值500万万元的B公公司的股票票头寸，B公司股票的日波波动率为3%，假定定该资产的的价值变动动呈正态分分布，并且该该股票的预预变动即漂漂移率为0（这对于于很短的持持有期限是正确确的），计计算该资产产持有期限限10天，，置信水平平为99%的风风险价值。。求解如下下：（2）资产产组合（线线性）VaR的计算算方法假设资产组组合由M个资产构成成，第i个资产的价价值为，，波波动率为，，而第第i个资产和第第j个资产之间间的相关系系数为。。则该资产组合合的风险价价值为：：再一个简单单的例子某投资基金金的资产组组合由价值值100万万美元的X公司股票和和价值200万美元元的Y公司股票构构成，X公司股票的的日波动率率为3%，，Y公司股票的的日波动率率为2%，，且X公司股票和和Y公司股票收收益率之间间的相关系系数为0.5，计算算该组合持持有期限为为10天，，置信水平平为99%的风险价价值（单位位：百万美美元）。求求解如下：：2．VaR的参数选选择要确定一个个金融机构构或投资组组合的VaR值或建建立VaR模型必须须要确定以以下三个关键参参数：持有有期限、观观察期间和和置信水平平。持有期限（（holdingperiod）是是指衡量收收益波动性性和关联性性的时间单单位，即取得得观察数据据的频率，，如所观察察的数据是是日收益率率、周收益益率、月收益率还还是年收益益率等；观察期间（（observationperiod）是是对给定持持有期限的的收益波动动性和关联性进行考考察的整体体时间长度度，是整个个数据选取取的时间范范围，有时时也成为数据窗口口（datawindow）；置信水平太太低对应着着损失超过过VaR值值的极端事事件发生的的概率过高高，这使得VaR值值失去意义义；置信水水平过高，，可以避免免上述问题题，但会因因为统计样本中反映映极端事件件的数据减减少而导致致对VaR值估计的的准确性下下降。二、VaR的计算方方法1．历史模模拟法历史模拟法法直接根据据风险因子子收益的历历史数据来来模拟投资资组合的未未来损益分分布，利用用分位数给给出一定置置信度下的的VaR的的估计值。。主要的计计算步骤如如下：（1）映射射，即首先先识别出基基础的风险险因子，收收集风险因因子适当时时期的历史史数据（通通常是3～～5年的日日数据），，并用风险险因子表示示出资产组组合中各个个金融资产产的盯市价价值；（2）根据据风险因子子过去N+1个时期期的价格时时间序列，，计算风险险因子过去去N+1个时期期价格水平平的实际变变化（得到到N个变化水平平）。假定定未来的价价格变化与与过去完全全相似，即即过去N+1个时期期价格的N个变化在未未来都可能能出现，由由此结合市市场因子的的当前价格格水平可以以直接模拟拟风险因子子未来一段段时期的N种可能的价价格水平；；（3）运用用资产定价价公式，根根据模拟出出的风险因因子未来的的N种可能价格格水平，求求出证券组组合的N种未来盯市市价值，并并与当前风风险因子的的资产组合合价值比较较，得到证证券组合未未来的N个潜潜在在损损益益，，即即损损益益分分布布；；（4））根根据据上上述述求求解解的的损损益益分分布布，，通通过过分分位位数数求求出出给给定定置置信信度度下下的的VaR。。2．．方方差差——协协方方差差法法方差差——协协方方差差法法是是假假定定风风险险因因子子收收益益的的变变化化服服从从特特定定的的分分布布（（通通常常为为正正态态分分布布）），，然然后后通通过过历历史史数数据据分分析析和和估估计计该该风风险险因因子子收收益益分分布布的的参参数数值值如如方方差差、、相相关关系系数数等等，，进进而而根根据据下下式式整整理理出出整整个个投投资资组组合合收收益益分分布布的的特特征征值值：：其中中为为整整个个投投资资组组合合收收益益的的标标准准差差；；、、为为风风险险因因子子i和j的标标准准差差；；为为风风险险因因子子i和j的相相关关系系数数；；为为整整个个投投资资组组合合对对风风险险因因子子I变化化的的敏敏感感度度，，有有时时也也被被称称为为Delta。。在在正正态态分分布布的的假假设设下下，，为为组组合合中中每每个个金金融融工工具具对对风风险险因因子子i的Delta之之和和。。3．．蒙蒙特特卡卡罗罗模模拟拟法法蒙特特卡卡罗罗模模拟拟法法也也称称为为随随机机模模拟拟法法，，其其基基本本思思路路是是首首先先建建立立一个个概概率率模模型型或或随随机机过过程程，，使使它它的的参参数数等等于于问问题题的的解解，，然然后后通过过对对模模型型或或过过程程的的观观察察计计算算所所求求参参数数的的统统计计特特征征，，最最后后给给出所所求求问问题题的的近近似似值值，，解解的的精精度度可可以以用用估估计计值值的的标标准准误误差差表表示。。其其基基本本步步骤骤如如下下：：（1））针针对对现现实实问问题题建建立立一一个个简简单单且且便便于于实实现现的的概概率率统统计计模模型，，使使所所求求的的解解恰恰好好是是所所建建立立模模型型的的概概率率分分布布或或其其某某个数数字字特特征征，，比比如如是是某某个个事事件件的的概概率率或或者者是是该该模模型型的的期望望值值；；（2））对对模模型型中中的的随随机机变变量量建建立立抽抽样样方方法法，，在在计计算算机机上上进进行行模拟拟试试验验，，抽抽取取足足够够的的随随机机数数，，并并对对相相关关的的事事件件进进行行统计计；；（3））对对模模拟拟结结果果加加以以分分析析，，给给出出所所求求解解的的估估计计及及其其方方差差的的估计计，，必必要要时时改改进进模模型型以以提提高高估估计计精精度度和和模模拟拟计计算算的的效效率率。。三、、VaR的的特特点点及及其其局局限限性性1．．VaR的的特特点点（1））VaR适适用用面面广广，，不不仅仅适适用用于于衡衡量量包包括括利利率率风风险险、、外外汇汇风风险险、、股股价价风风险险、、商商品品价价格格风风险险和和衍衍生生金金融融工工具具风风险险在在内内的的各各种种市市场场风风险险，，还还适适用用于于不不同同金金融融工工具具构构成成的的投投资资组组合合的的市市场场风风险险和和不不同同业业务务部部门门的的总总体体市市场场风风险险；；（2））VaR有有利利于于比比较较不不同同业业务务部部门门之之间间风风险险大大小小，，有有利利于于进进行行基基于于风风险险调调整整的的绩绩效效评评估估、、资资本本配配置置和和风风险险限限额额设设置置等等；；（3））VaR是是基基于于资资产产组组合合层层面面上上的的风风险险度度量量工工具具，，充充分分考考虑虑了了不不同同资资产产价价格格之之间间的的相相关关性性，，体体现现了了资资产产组组合合分分散散化化对对降降低低风风险险的的作作用用；；（4））VaR可可以以度度量量资资产产集集中中度度风风险险，，为为对对此此集集中中度度进进行行总总量量控控制制提提供供依依据据，，有有利利于于经经济济主主体体的的决决策策高高层层对对整整个个企企业业风风险险情情况况的的判判断断，，当当然然也也有有助助于于监监管管部部门门的的监监管管。。2．VaR的局局限性（1）VaR主主要适用用于正常常市场条条件下对对市场风风险的衡衡量，对对市场价价格的极极端变动动导致的的资产组组合的损损失却无无能为力力；（2）VaR适适用于衡衡量那些些交易频频繁、市市场价格格容易获获取的金金融工具具的风险险情况，，但对于于那些流流动性较较差的资资产如银银行贷款款，VaR衡量量风险的的能力则则受到一一定的限限制；；（3）运运用VaR进行行风险衡衡量和分分析时存存在着所所谓的模模型风险险（modelrisk）），同样样VaR模型往往往会因因为使用用历史模模拟法、、蒙特卡卡罗模拟拟法等不不同方法法而得到到不同的的资产收收益的概概率分布布。这可可能导致致同样的的资产组组合却得得到不同同的VaR值，，VaR的可靠靠性难以以把握；；（4）VaR模模型对历历史数据据的依赖赖性较大大，如历历史模拟拟法就直直接依赖赖于大量量的历史史数据。。五、压力力测试与与极值理理论：对对VaR的一种种补充方方法1．压力力测试压力测试试是对极极端市场场情景下下资产组组合损失失的评估估，典型型的压力测试试包括情情景分析析（scenarioanalysis）和系系统化压压力试验（systematicstresstesting）。2．极值值理论极值理论论主要包包括两类类模型，，即传统统的分块块样本极极大值模模型和近年来来发展起起来的POT（（peaksoverthreshold））模型。。前者是对对大量同同分布的的样本分分块后的的极大值值进行建建模，后后者则是对样样本中超超过某一一充分大大的阀值值的所有有观测值值进行建模。。第四节信信用风风险管理理一、信用用风险的的内涵及及特点二、信用用衍生工工具三、信用用风险管管理模型型第四节信信用风风险管理理一、信用用风险的的内涵及及特点1．信用用风险的的概念及及其发展展信用风险险通常被被定义为为交易对对手不能能正常履履行合约约而造成成的损失失的风险险，因此此也称为为违约风风险（defaultrisk））。交易对手手风险（（counterpartyrisk））2．信用用风险的的分类发行人风风险（issuerrisk）3．信用用风险的的主要特特点：(1)与与市场场风险表表现出较较强的系系统性风风险特征征不同，，信用风风险的非非系统性性风险特特征明显显；(2)信信用风风险的概概率分布布明显不不同于市市场风险险的概概率分布布；(3)信信用风风险的观观察数据据少，难难以动态态量化分分析。。二、信用用衍生工工具1．违约约互换（（defaultswap）在这种合合约下，，交易双双方就基基础资产产的信用用状况达达成协议议，合约约购买方方（一般般是希望望规避信信用风险险的市场场主体））向合约约出售方方支付一一定的费费用，以以换取在在基础资资产违约约实际发发生时，，合约出出售方向向合约购购买方支支付全部部或部分分违约金金额。。2．总收收益互换换（totalreturnswap）在这种合合约下，，合约购购买方将将基础资资产的总总收益（（包括基基础资产产的利率率加减基基础资产产价值的的变化））支付给给合约出出售方，，同时作作为交换换，合约约出售方方支付给给合约购购买方一一个以利利率LIBOR为基础础的收益益率。3．信用用联系票票据（creditlinkednote，，CLN）这是一种种表内交交易的货货币市场场工具，，在发行行时往往往注明其其本金的的偿还和和利息的的支付取取决于约约定的参参考资产产的信用用状况，，如果参参考资产产出现违违约，则则该票据据得不到到全额的的本金偿偿还。票票据发行行者在发发行这一一融资票票据时，，将参考考资产的的信用风风险转嫁嫁给票据据投资者者。三、信用用风险管管理模型型1．CreditMonitorTM模模型CreditMonitorTM模型即即KMV模型，，是著名名的风险险管理公公司KMV开发发的一个个信用风风险计量量模型。。KMV公司运运用基于于期权的的公司债债务定价价理论计计算公司司的违约约概率（（PD）），他们们认为公公司所特特有的资资产分布布及其资资本结构构决定了了公司的的信用风风险水平平，这是是一种从从微观角角度分析析信用风风险变化化的方法法。模型型的关键键是计算算预期违违约概率率（expecteddefaultfrequency，EDF）2．信用用计量模模型（creditmetricsTM）信用计量量模型的的基本方方法就是是信用等等级变化化分析，，它认为为信用风风险由交交易对手手的信用用状况决决定，而而后者可可以用交交易对手手的信用用等级表表示。不不同信用用等级的的信用工工具有不不同的市市场价值值，也就就是说信信用等级级的变化化会使信信用工具具的价值值发生相相应的改改变。如如果能得得到信用用工具信信用等级级变化的的概率分分布及其其在各信信用等级级上的市市场价值值，就可可以得到到该信用用工具的的市场价价值在不不同信用用风险状状况下的的概率分分布。。信用计计量模型型并不是是孤立地地衡量某某一信用用工具的的风险，，而是将将其放入入资产组组合中衡衡量它对对整个组组合风险险的作用用，这可可以用边边际风险险贡献来来表示。。信用计量量模型的的基本方方法：（1）确确定组合合中各种种信用工工具当前前的信用用等级；；（2）确确定各种种信用工工具在既既定的期期限内由由当前信信用等级级变化到到其他信信用等级级的概率率，并由由此得出出信用转转换矩阵阵（transitionmatrix），如如表9-7所示示；（3）确确定每种种信用工工具风险险期末在在所有信信用等级级上的市市场价值值，结合合上述的的信用转转换矩阵阵求出各各种信用用工具风风险期末末价值的的概率分分布；（4）确确定整个个投资组组合在各各种信用用工具不不同信用用等级变变化下的的状态值值，如果果每种信信用工具具的等级级变化有有m种可能，，那么n种信用工工具的组组合就有有个个状状态值；；（5）估估计各种种信用工工具因信信用事件件而引起起其价值值变化的的相关系系数，共共有个，即相相关系系数矩阵阵。该矩矩阵对准准确反映映和估算算组合的的信用风风险具有有重要意意义；（6）根根据上述述步骤可可以得到到该组合合在个个状态值值的联合合概率分分布，并并由此得得出该组组合作为为一个整整体的概概率分布布（包括括期望和和方差）），从而而在确定定的置信信水平上上找到该该组合的的信用VaR值值。3．信用用风险系系统（creditrisk+））4．信贷贷组合审审查系统统（creditportfolioviewTMsystem）第十章投投资资银行的的组织结结构学习提示示第一节投投资资银行的的组织形形态第二节投投资资银行的的组织结结构第三节投投资资银行的的组织结结构创新新学习提示示本章介绍绍投资银银行的两两种典型型组织形形态及演演进，讨讨论投资资银行的外组组织结构构和内组组织结构构，探讨讨投资银银行组织织结构创创新的途径。。投资银行行的组织织结构是是其各种种构成要要素得以以相互依依存、相相互作用，从从而发挥挥其功能能的有机机系统载载体，是是其承销销、并购购、咨询和资资产管理理等业务务拓展的的内在保保障。一一个灵活活的组织织结构常常常因业业务、、规模模及战战略目目标的的不同同而灵灵活调调整，，并随随着技术进进步和和市场场环境境的变变化而而不断断改进进，以以提高高组织织的效效率，增增强其其市场场竞争争力。。广义的的组织织结构构一般般包括括组织织形态态、组组织结结构和和组织织边界界三个个部分分。组组织形形态是是指一一个组组织的的整体体状态态与动动态表表现；；组织织结构构是指指一个个组织织整体体内在在要素素的规规律性性组合合及其其特征征，如如公司司治理理结构构、职职能部部门结结构和和业务务部门门结构构等；；组织织边界界是指指一个个组织织与其其他组组织相相区别别、相相联系系的外外界环环境沟沟通的的接口口和管管道，，组织织边界界的分分析有有助于于对某某一个个组织织作出出合理理的设设计。。第一节节投投资资银行行的组组织形形态一、合合伙制制投资资银行行二、公公司制制投资资银行行三、投投资银银行组组织形形态的的选择择第一节节投投资资银行行的组组织形形态一、合合伙制制投资资银行行（一））合伙伙制概概念（二））合伙伙制投投资银银行的的演进进二、公公司制制投资资银行行1．具具有独独立的的法人人地位位2．增增强筹筹资能能力3．推推动和和加速速投资资银行行之间间的并并购，，促进进投资资银行行业的的资源优化化配置置4．提提高了了投资资银行行的整整体运运作效效率三、投投资银银行组组织形形态的的选择择（一））投资资银行行组织织形态态的演演进趋趋势（二））我国国投资资银行行的组组织形形态第二节节投投资资银行行的组组织结结构一、投投资银银行的的外组组织结结构二、投投资银银行的的内组组织结结构一、投投资银银行的的外组组织结结构投资银银行的的外组组织结结构是是指投投资银银行与与其他他金融融机构构、企企业组织之之间相相互协协作、、相互互依赖赖所形形成的的组织织态势势，是是投资资银行组织织结构构的一一个重重要组组成部部分。。投资资银行行的外外组织织结构构范围可大大可小小，其其范围围的大大小主主要取取决于于资本本实力力、发发展战战略和市场场定位位。在在现代代金融融业竞竞争日日益激激烈的的今天天，投投资银银行的外组组织结结构状状态可可以是是紧密密的，，也可可以是是松散散的。。（一））按产产业组组织层层次的的划分分可以分分为以以下四四个层层次：：核心心层、、基本本层、、卫星星层和和协作作层（二））按行行业层层次划划分可以分分为超超级投投资银银行、、主要要投资资银行行、次次级投投资银银行、、区域性投投资银银行、、专业业性投投资银银行。。第二节节投投资资银行行的组组织结结构（三））我国国投资资银行行业的的结构构这里着着重从从作为为投资资银行行主体体的证证券公公司来来考察察，它它主要要可以分为为综合合类证证券公公司和和经纪纪类证证券公公司。。到2003年年年底底，中国拥拥有证证券公公司133家。。（四））投资资银行行外组组织结结构划划分的的意义义1．明明确投投资银银行与与其他他机构构之间间的合合作与与竞争争2．确确立投投资银银行的的市场场定位位二、投投资银银行的的内组组织结结构投资银银行的的内组组织结结构，，是其其组织织结构构的重重要组组成部部分，，它主要要是指指一家家独立立的投投资银银行自自身或或者金金融控控股集集团中中主体投投资银银行的的组织织结构构状态态，主主要包包括决决策层层结构构、职职能部门门结构构、业业务部部门结结构和和区域域结构构等四四个方方面。。（一））美林林的组组织结结构1．突突出以以客户户为中中心2．内内部管管理强强调内内部监监控和和风险险控制制3．决决策管管理强强调集集中统统一4．激激励工工具多多元化化、激激励层层次多多样化化和激激励目目标长长期化化（二））投资资银行行内组组织结结构的的一般般框架架1．决决策层层结构构2．职职能部部门结结构3．业业务部部门结结构4．区区域结结构（三））投资资银行行的公公司治治理结结构第三节节投投资资银行行的组组织结结构创创新一、投投资银银行组组织结结构影影响要要素分分析二、投投资银银行组组织结结构创创新的的原则则要三、投投资银银行组组织结结构创创新与与业务务创新新四、我我国投投资银银行组组织结结构创创新策策略第三节节投投资资银行行的组组织结结构创创新一、投投资银银行组组织结结构影影响要要素分分析（一）人人事因素素（二）组组织文化化（三）战战略要素素（四）过过程因素素（五）未未来因素素（六）组组织边界界二、投资资银行组组织结构构创新的的原则要要（一）畅畅通的信信息沟通通机制（二）分分权与制制衡原则则（三）专专业化分分工与协协作原则则三、投资资银行组组织结构构创新与与业务创创新业务创新新是投资资银行持持续发展展的动力力源泉，，创新业业务的开拓则需需要组织织上的保保障和制制度上的的配套。。四、我国国投资银银行组织织结构创创新策略略组织结构构可以反反映组织织的战略略和过程程的方向向，投资资银行的的信息传递递和知识识管理的的方式影影响过程程的决策策质量和和创新能能力（一）我我国投资资银行的的典型组组织结构构类型1．集权权式直线线型组织织结构2．多层层垂直型型组织结结构3．分权权式事业业部型组组织结构构（二）我我国投资资银行的的组织结结构创新新趋势（三）我我国投资资银行的的治理结结构完善善1．完善善股权结结构2．完善善董事会会的结构构3．充分分发挥内内部审计计和外部部审计的的作用4．确保保各岗位位的职责责界定明明确并得得到有效效的监督督5．建立立科学、、合理的的激励机机制6．保持持公司治治理的透透明度第十一章章投投资银行行业的监监管学习提示示第一节投投资资银行业业监管的的目标和和原则第二节投投资资银行业业的监管管体制第三节投投资资银行的的监管内内容第四节投投资资银行的的退出机机制学习提示示投资银行行业是一一个高风风险的行行业，其其业务又又主要集集中于资资本市场，因因此对投投资银行行进行监监管显得得尤为重重要。目目前，国国际上投资银银行的监监管体制制有哪几几种类型型？对投投资银行行的监管管侧重于哪些些方面，，具体是是如何运运作的？？如何建建立健康康有序的的投资银行退退出机制制？本章章将结合合中国实实际，对对上述问问题一一一进行分析。。第一节投投资资银行业业监管的的目标和和原则一、投资资银行业业监管的的目标二、投资资银行业业监管的的原则第一节投投资资银行业业监管的的目标和和原则一、投资资银行业业监管的的目标第一，保保护投资资者的合合法权益益第二，维维护投资资银行业业及整个个金融体体系的安安全稳定定第三，保保障投资资银行业业的公平平竞争，，提高金金融服务务效率二、投资资银行业业监管的的原则1．合法法原则2．公开开、公平平、公正正原则3．监管管政策的的一致性性原则4．效率率原则5．统一一监管与与自律相相结合的的原则一、投资资银行业业的监管管体制类类型二、三种种监管体体制的比比较三、中国国投资银银行业的的监管体体制第二节投投资资银行业业的监管管体制第二节投投资资银行业业的监管管体制一、投资资银行业业的监管管体制类类型（一）国国家集中中统一监监管体制制国家集中中统一监监管体制制（简称称集中型型监管体体制）是是指国家家通过制制定专门门的法律律，设立立隶属于于政府或或直接隶隶属于立立法机关关的全国国性证券券监管机机构对投投资银行行业进行行集中统统一监管管，而各各种自律律性组织织，如证证券业协协会、证证券交易易所等只只起协助助性作用用。这种种监管体体制以美美国、日日本、韩韩国等国国为代表表。中国国目前投投资银行行业的监监管体制制也属于于这种类类型。特点：1.集中中立法，，有一套套投资银银行业监监管的专专门性法法律。2.有权权力高度度集中统统一的全全国性的的专门监监管机构构，其中中以独立立监管机机构为主主体。优点：（1）具具有统一一的证券券法律和和专门的的法规，，使证券券行为和和投资银银行业务务活动有有法可依依，提高高监管的的权威性性。（2）有有一个统统一的监监管机构构，能公公平、公公正、严严格地发发挥监管管作用，，防范市市场失灵灵情况出出现。（3）监监管者的的地位超超脱，有有足够的的权威来来维护证证券市场场的正常常运行，，有利于于保护投投资者的的利益。。缺点：（1）监监管者超超脱于市市场，可可能使监监管脱离离于实际际，缺乏乏效率；；由于其其监管者者的超脱脱地位，，可能产产生对证证券市场场的过多多干预。。（2）监监管者与与自律机机构相比比与市场场相对较较远，掌掌握的信信息相对对有限，，对证券券市场发发生的意意外行为为反应较较慢，可可能处理理不及时时。（3）监监管者的的超脱地地位往往往被投资资者以严严厉的执执法者或或救助者者面目出出现，容容易引发发道德风风险和逆逆向选择择，增加加监管者者的间接接成本。。（二）自自律型监监管体制制自律型监监管体制制是指国国家除了了某些必必要的立立法之外外，较少少干预投投资银行行业，主主要是通通过投资资银行业业自律组组织和投投资银行行自身进进行自我我监管。。实行这这种监管管体制的的国家或或地区如如英国、、荷兰、、爱尔兰兰、香港港特别行行政区等等。特点：（1）通通常没有有制定专专门规范范投资银银行业和和证券市市场管理理的法律律、法规规，而是是通过一一些间接接的法律律法规来来调整和和制约证证券市场场的活动动。（2）没没有设立立专门的的全国性性的证券券监管机机构，而而是依靠靠证券市市场的参参与者，，如证券券商协会会、证券券交易所所等自律律性组织织进行监监管。第二节投投资资银行业业的监管管体制优点:（1）在在保护投投资者利利益的同同时，能能发挥市市场的创创新和竞竞争意识识，有利利于活跃跃市场。。（2）由由于投资资银行更更贴近市市场，在在信息资资源方面面具有更更大的优优势，因因此允许许投资银银行参与与制定证证券市场场监管规规则，能能使监管管更符合合实际，，也使制制定的监监管规则则（条例例）具有有更大的的灵活性性和更高高的效率率。（3）自律律组织直接接置身于市市场之中，，能对市场场发生的违违规行为作作出迅速而而有效地反反应，对突突发事件可可以更妥善善地解决。。缺点：（1）监管管的重点通通常放在保保证市场的的有效运转转和保护自自律性组织织成员的利利益上，对对投资者的的利益往往往难以提供供充分的保保障。（2）由于于缺乏专门门的监管立立法，对违违法行为的的约束缺乏乏强有力的的法律效力力。影响了了监管的权权威性，监监管手段较较弱，监管管力度不够够。（3）没有有统一的监监管机构，，难以实现现全国证券券市场的协协调发展，，而监管者者的非超脱脱性难以保保证监管的的公正。（三）中间间型监管体体制中间型监管管体制是集集中统一型型监管体制制与自律型型监管体制制两者相互互渗透、相互结结合的产物物。它既设设有专门性性的立法和和政府监管管机构来进进行集中监管，，也强调自自律组织的的自律监管管。这种监监管体制又又称为分级级监管体制，包包括二级管管理和三级级管理两种种模式。二二级管理指指的是政府府监管机构与自自律性组织织互相结合合的管理；；三级管理理指的是中中央政府、、地方政府和自自律性组织织三者相结结合的管理理。二、三种监监管体制的的比较（一）集中中统一型监监管体制与与自律型监监管体制的的联系与区区别（二）集中中统一型监监管与自律律型监管的的结合三、中国投投资银行业业的监管体体制（一）中国国投资银行行业监管体体制的演变变中国的投资资银行业监监管体制，，随着我国国投资银行行业的发展展，经历了了由分散、多多头监管到到集中统一一监管的过过程，大致致可分为三三个阶段。。（二）我国国投资银行行监管体制制存在的问问题（1）监管管部门不具具有完全的的独立性。。（2）监管管缺乏长期期的制度性性建设。（3）自律律性组织的的自律性较较弱，带有有很浓的行行政色彩。。第三节投投资银行行的监管内内容一、市场准准入的监管管二、投资银银行业务的的监管三、信息披披露制度第三节投投资银行行的监管内内容一、市场准准入的监管管（一）注册册制在注册制条条件下，投投资银行只只要符合法法律规定的的设立条件件，在相应应的证券监监管部门和和证券交易易部门注册册后便可以以设立。目目前实施注注册制的国国家以美国国为代表。。美国《证券券交易法》》规定，投投资银行必必须取得证证券交易委委员会（SEC）的的注册批准准，并且成成为证券交交易所或全全国证券业业协会的会会员，才能能开展经营营活动。实实质上，美美国投资银银行的注册册必须经过过证券交易易委员会和和证券交易易所两道程程序才能完完成。首先，在证证券交易委委员会登记记注册。其次，在证证券交易所所登记注册册。（二）特许许制在特许制条条件下，投投资银行在在设立之前前必须向有有关监管机机构提出申申请，经监监管机构核核准之后才才能设立；；同时，监监管机构还还将根据市市场竞争情情况、证券券业发展目目标、该投投资银行的的实力等考考虑批准经经营何种业业务。实行特许制制的典型的的代表国家家是日本（（日本在1999年年以前实行行的是特许许制，1998年12月1日日，通过新新的《证券券交易法》》，改特许许制为注册册制）。在在日本，根根据证券法法规定，任任何从事证证券业的投投资银行在在经营证券券业之前，，必须向大大藏省提出出申请，大大藏省在考考察其资本本金、业务务水平、未未来的盈利利性以及市市场竞争状状况和证券券业发展目目标等因素素之后，根根据不同的的业务种类类来发放不不同的许可可证。如对对经营证券券经纪、自自营、承销销等业务者者授予综合合类业务的的许可证，，对从事证证券经纪业业务者授予予证券经纪纪业务的许许可证等。。与注册制相相比，特许许制对投资资银行的市市场准入要要求更为严严格，行政政色彩较为为浓厚。二、投资银银行业务的的监管（一）业务务范围的监监管一般认为，，投资银行行的主要业业务为证券券承销业务务、证券经纪业务、、证券自营营业务、公公司并购重重组业务、、投资基金金业务、风险险投资、咨咨询服务、、资产管理理业务、资资产证券化化等资本市场场的业务。。对投资银行行业务范围围的控制主主要有两种种模式：一种是以德德国、日本本为代表的的全能银行行模式；另另一种是以英国、美美国为代表表的分业管管理模式。。我国对对投资银行行实行按业务分分类管理。。（二）日常常经营活动动的监管1．经营报报告制度2．经营管管理制度3.资本比率限限制4．收费限限制5．．交纳管理理费制度（三）证券券承销业务务的监管（1）公开开原则（2）诚信信原则（3）风险险控制（4）费用用限制（四）证券券经纪业务务的监管（1）投资资银行在经经营证券经经纪业务时时必须坚持持诚信原则则（2）在接接受客户委委托方面，，有些国家家禁止投资资银行接受受客户“全权委委托”（3）对投投资银行的的一些道德德约束（4）佣金金的规定（5）投资资银行负有有对客户的的证券交易易信息保密密的义务（五）证券券自营业务务的监管（1）限制制投资银行行所承担的的风险（2）禁止止投资银行行“买空卖卖空”的活活动（3）禁止止投资银行行操纵证券券的价格（4）规定定投资银行行的自营业业务与经纪纪业务要严严格分开（5）规定定投资银行行必须实名名经营（六）金融融衍生产品品业务的监监管（1）增加加市场的透透明度（2）证券券（期货））交易所、、票据交易易所必须强强化交易、、清算以及交割割的管理，，将交易日日到交割日日的期限标标准化，扩扩大使用用交易当天天便交割的的制度，以以增加市场场的流动性性。（3）加强强协调合作作（4）重视视对电子信信息系统的的安全性管管理，要在在技术上加加强安全，，以避免重重大损失（七）投资资咨询业务务的监管（1）实行行业务许可可制（2）对咨咨询机构和和咨询人员员有相应的的条件和资资格要求（3）在业业务管理上上，投资银银行从事咨咨询业务时时，不得代代理从事证券、、期货的买买卖，不得得向投资人人承诺投资资收益，不得与他人人合谋操纵纵市场或进进行内幕交交易。（4）向投投资人提供供的投资分分析、预测测和建议所所应用的有有关信息资资料，应当当是真实、、合法的，，且完整、、客观和准准确。（5）向投投资人就同同一问题提提供的投资资分析、预预测和建议议应当一致致，不得对对客户区别别对待。三、信息披披露制度（一）建立立信息披露露制度的必必要性（二）中国国投资银行行的信息披披露制度对投资银行行信息披露露的要求，，本书着重重分别从证证券承销、公司并并购和证券券投资基金金业务三个个方面加以以讨论。1．证券承承销业务的的信息披露露2．公司并并购业务的的信息披露露3．证券投投资基金业业务的信息息披露第四节投投资银行行的退出机机制一、建立投投资银行退退出机制的的必要性二、投资银银行的退出出方式三、投资银银行退出机机制的国际际经验四、中国投投资银行退退出机制的的构建第四节投投资银行行的退出机机制一、建立投投资银行退退出机制的的必要性首先，投资资银行市场场退出是切切实提高投投资银行业业整体运行行效率，实实现金融可可持续发展展的需要。。其次次，，投投资资银银行行市市场场退退出出是是维维护护金金融融体体系系安安定定，，有有效效化化解解金金融融风风险险的的基基本本要要求求。。再次次，，投投资资银银行行市市场场退退出出是是完完善善金金融融监监管管、、提提高高金金融融监监管管水水平平的的不不可可或或缺缺的的一一种种手手段段。。最后后，，投投资资银银行行市市场场退退出出也也是是警警示示社社会会公公众众的的金金融融风风险险意意识识，，形形成成一一种种健健康康的的金金融融运运行行氛氛围围的的必必要要条条件件。。二、、投投资资银银行行的的退退出出方方式式从国国际际实实践践看看，，投投资资银银行行市市场场退退出出的的方方式式可可分分为为主主动动式式退退出和和被被动动式式退退出出。。主动动式式退退出出主主要要有有两两种种情情形形：：1．．解解散散（1））公公司司章章程程规规定定的的营营业业期期限限届届满满或或者者公公司司章章程程规规定定的的其其他他解散散事事由由出出现现时时（2））股股东东会会议议决决定定解解散散（3））因因公公司司合合并并或或者者分分立立需需要要解解散散2．．收收购购兼兼并并收购购更更多多的的是是指指实实力力雄雄厚厚的的投投资资银银行行购购买买陷陷入入困困境境的的投投资资银银行行的的全全部部或或大大部部分分股股权权