9-长期投资决策实务解析课件

第九章长期投资决策实务第九章长期投资决策实务1主要内容：长期投资决策实务概述长期投资决策实务评价长期投资决策的新发展主要内容：长期投资决策实务概述2第一节长期投资决策实务概述长期投资决策的一般原则讲求效益原则进行项目投资的最基本的目的是实现企业经济效益的最大化具体问题具体分析原则不同的项目类型以及企业和项目本身的具体情况不同，要选择合适的评价指标进行评价财务可行性原则首先淘汰不具备财务可行性的投资项目分清主次指标原则分清主要指标、次要指标和辅助指标第一节长期投资决策实务概述长期投资决策的一般原则3长期投资决策实务的分类固定资产的购置决策固定资产的更新决策固定资产的租赁决策长期投资决策实务的分类4第二节长期投资决策实务评价固定资产购置决策应否购入该设备如何购置该设备——购置方案的选择第二节长期投资决策实务评价固定资产购置决策5应否购入该设备独立方案。只需判断购置该项固定资产给企业带来的现金流入量的现值是否大于现金流出量的现值，如果对于现金流出量的现值，则该项固定资产的投资是可行的。可通过NPV的计算来进行决策例题：P215-216应否购入该设备6购置方案决策比较方案有效期相同时,直接比较现金流量净额例某企业生产甲产品,目前每年正常生产能力为1000件。现因甲产品市场供不应求，该企业准备扩充生产能力，以增加产量。现有两个备选方案，自行建造或直接购买，有关资料见下表。该企业按直线法计提折旧，预定投资报酬率为15%，所得税税率为40%。购置方案决策7项目自建购买投资额(元)210000240000年生产量(件)18002000产品单位售价(元)100100产品单位变动性生产成本(元)5755产品单位变动性销售费用(元)55期满设备残值(元)20005000效用期(年)1010项目自建购买投资额(元)210000240000年生产量(件8自建时的现金流量为:

初始现金流出量为210000元经营期现金流量为:净利润+折旧[或(营业收入-付现成本)×(1-税率)+折旧×税率]=税后利润+折旧（P207）年折旧额为(210000-2000)÷10=20800元净利润为

[(100-57-5)×1800-20800]×(1-40%)=28560元经营期间现金流入量为

(28560+20800)×(P/A,15%,10)=247737.84元终结现金流入量为2000×(P/F,15%,10)=494元现金流量净额为247737.84+494-210000=38231.84元自建时的现金流量为:9外购时的现金流量为:

初始现金流出量为240000元经营期现金流量为:净利润+折旧或(营业收入-付现成本)×(1-税率)+折旧×税率年折旧额为(240000-5000)÷10=23500元

净利润为：

[(100-55-5)×2000-23500]×(1-40%)=33900元经营期间现金流入量为：

(33900+23500)×(P/A,15%,10)=288090.6元终结现金流量为5000×(P/F,15%,10)=1235元现金流量净额为288090.6+1235-240000=49325.6元外购比自建多49325.6-38231.84=11093.76元外购时的现金流量为:10有效期不相同的固定资产购置方案决策当两方案预计使用年限不同时，则不能用现金流量净值做为比较，而应该用等年值指标来评价。承上例，如果自建设备的使用年限只有8年，而外购设备的使用年限为10年时，如何决策。自建时现金流量为：初始现金流量不变为210000元;终结现金流量为2000元年折旧为(210000-2000)÷8=26000元

经营期净利润为

[(100-57-5)×1800-26000]×(1-40%)+26000=51440元现金净流量为

51440×(P/A,15%,8)+2000×(P/F,15%,8)-210000=21465.28

有效期不相同的固定资产购置方案决策11自建时，年现金流量净额为

21465.28÷(P/A,15%,8)=4783.88元外购时，年现金流量净额为

49325.6÷(P/A,15%,10)=9827.77元自建时，年现金流量净额为12固定资产更新决策固定资产的更新决策与购置决策所不同的地方在于，固定资产的更新决策中继续使用原来的旧设备的变现价值改变了初始现金流量。固定资产应否更新固定资产何时更新固定资产如何更新固定资产应否更新例某企业经营某种产品，其年产销量为10000件，现因故拟对生产该产品的设备进行更新。有关资料如下表所示。其中该企业预定的投资报酬率为12%，所得税税率为40%，税法规定该设备按直线法计提折旧。固定资产更新决策13项目旧设备新设备原价1215022500预计使用年限1410已使用年限40税法规定残值6001500目前变现价格3000——成本降低额——0.28价格提高额——o.22项目旧设备新设备原价1215022500预计使用年限141014进行设备更新时的初始现金流量：现金流出量：新设备的购入价格22500元现金流入量：1）旧设备的出售价格3000元2）旧设备出售抵消税款按照税法规定目前旧设备每年计提折旧

(12150-600)÷14=825

旧设备目前的账面价值为

12150-825×4=8850

旧设备抵消税款为

(8850-3000)×40%=2340总初始现金流量为22500-3000-2340=17160进行设备更新时的初始现金流量：15更新设备的经营性现金流量为

1)年收入增加额为0.22×10000=22002)年成本节约额为0.28×10000=28003)年折旧增长额为新设备年折旧额为(22500-1500)÷10=2100

年折旧增长额为2100-825=1275

年现金流入增量为

(2200+2800)×(1-40%)+1275×40%=3510

经营期现金流入量为

3510×(P/A,12%,10)=19831.5更新设备的终结现金流量为

(1500-600)×(P/F,12%,10)=289.8总现金流量为

19831.5+289.8-17160=2961.3更新设备的经营性现金流量为16固定资产何时更新寻找设备使用总成本最小的年份——折旧价值和运行成本的选择。首先，计算出固定资产更新前的总成本的现值固定资产的总成本现值＝式中：C——设备原值；

Sn——第n年的设备余值；

Cn——第n年的设备运行成本；

n——设备的更新年份；

i——企业的投资报酬率。然后，根据“总成本”的现值，计算其平均年成本最后，比较年均成本，其最佳更新时间为平均年成本最低的年份。例题P219-220固定资产何时更新17固定资产如何更新比较有效期相同的固定资产更新决策可直接比较两种方案的净现金流量现值的差额比较有效期不同的固定资产更新决策由于有效期不同，不能简单使用净现金流量现值来评价，而必须比较两个投资方案的年均使用成本。例题P222-223固定资产如何更新18固定资产租赁决策经营租赁融资租赁是租赁还是构建例题P224-225固定资产租赁决策19第三节长期投资决策的新发展挑战信息量大知识更新快投资决策目标变化投资项目变化（传统对有形长期资产的依赖，无形资产控制低下）投资项目高风险新发展定量分析和定性分析相结合财务分析和非财务分析相结合综合分析和评价第三节长期投资决策的新发展挑战20第九章长期投资决策实务第九章长期投资决策实务21主要内容：长期投资决策实务概述长期投资决策实务评价长期投资决策的新发展主要内容：长期投资决策实务概述22第一节长期投资决策实务概述长期投资决策的一般原则讲求效益原则进行项目投资的最基本的目的是实现企业经济效益的最大化具体问题具体分析原则不同的项目类型以及企业和项目本身的具体情况不同，要选择合适的评价指标进行评价财务可行性原则首先淘汰不具备财务可行性的投资项目分清主次指标原则分清主要指标、次要指标和辅助指标第一节长期投资决策实务概述长期投资决策的一般原则23长期投资决策实务的分类固定资产的购置决策固定资产的更新决策固定资产的租赁决策长期投资决策实务的分类24第二节长期投资决策实务评价固定资产购置决策应否购入该设备如何购置该设备——购置方案的选择第二节长期投资决策实务评价固定资产购置决策25应否购入该设备独立方案。只需判断购置该项固定资产给企业带来的现金流入量的现值是否大于现金流出量的现值，如果对于现金流出量的现值，则该项固定资产的投资是可行的。可通过NPV的计算来进行决策例题：P215-216应否购入该设备26购置方案决策比较方案有效期相同时,直接比较现金流量净额例某企业生产甲产品,目前每年正常生产能力为1000件。现因甲产品市场供不应求，该企业准备扩充生产能力，以增加产量。现有两个备选方案，自行建造或直接购买，有关资料见下表。该企业按直线法计提折旧，预定投资报酬率为15%，所得税税率为40%。购置方案决策27项目自建购买投资额(元)210000240000年生产量(件)18002000产品单位售价(元)100100产品单位变动性生产成本(元)5755产品单位变动性销售费用(元)55期满设备残值(元)20005000效用期(年)1010项目自建购买投资额(元)210000240000年生产量(件28自建时的现金流量为:

初始现金流出量为210000元经营期现金流量为:净利润+折旧[或(营业收入-付现成本)×(1-税率)+折旧×税率]=税后利润+折旧（P207）年折旧额为(210000-2000)÷10=20800元净利润为

[(100-57-5)×1800-20800]×(1-40%)=28560元经营期间现金流入量为

(28560+20800)×(P/A,15%,10)=247737.84元终结现金流入量为2000×(P/F,15%,10)=494元现金流量净额为247737.84+494-210000=38231.84元自建时的现金流量为:29外购时的现金流量为:

初始现金流出量为240000元经营期现金流量为:净利润+折旧或(营业收入-付现成本)×(1-税率)+折旧×税率年折旧额为(240000-5000)÷10=23500元

净利润为：

[(100-55-5)×2000-23500]×(1-40%)=33900元经营期间现金流入量为：

(33900+23500)×(P/A,15%,10)=288090.6元终结现金流量为5000×(P/F,15%,10)=1235元现金流量净额为288090.6+1235-240000=49325.6元外购比自建多49325.6-38231.84=11093.76元外购时的现金流量为:30有效期不相同的固定资产购置方案决策当两方案预计使用年限不同时，则不能用现金流量净值做为比较，而应该用等年值指标来评价。承上例，如果自建设备的使用年限只有8年，而外购设备的使用年限为10年时，如何决策。自建时现金流量为：初始现金流量不变为210000元;终结现金流量为2000元年折旧为(210000-2000)÷8=26000元

经营期净利润为

[(100-57-5)×1800-26000]×(1-40%)+26000=51440元现金净流量为

51440×(P/A,15%,8)+2000×(P/F,15%,8)-210000=21465.28

有效期不相同的固定资产购置方案决策31自建时，年现金流量净额为

21465.28÷(P/A,15%,8)=4783.88元外购时，年现金流量净额为

49325.6÷(P/A,15%,10)=9827.77元自建时，年现金流量净额为32固定资产更新决策固定资产的更新决策与购置决策所不同的地方在于，固定资产的更新决策中继续使用原来的旧设备的变现价值改变了初始现金流量。固定资产应否更新固定资产何时更新固定资产如何更新固定资产应否更新例某企业经营某种产品，其年产销量为10000件，现因故拟对生产该产品的设备进行更新。有关资料如下表所示。其中该企业预定的投资报酬率为12%，所得税税率为40%，税法规定该设备按直线法计提折旧。固定资产更新决策33项目旧设备新设备原价1215022500预计使用年限1410已使用年限40税法规定残值6001500目前变现价格3000——成本降低额——0.28价格提高额——o.22项目旧设备新设备原价1215022500预计使用年限141034进行设备更新时的初始现金流量：现金流出量：新设备的购入价格22500元现金流入量：1）旧设备的出售价格3000元2）旧设备出售抵消税款按照税法规定目前旧设备每年计提折旧

(12150-600)÷14=825

旧设备目前的账面价值为

12150-825×4=8850

旧设备抵消税款为

(8850-3000)×40%=2340总初始现金流量为22500-3000-2340=17160进行设备更新时的初始现金流量：35更新设备的经营性现金流量为

1)年收入增加额为0.22×10000=22002)年成本节约额为0.28×10000=28003)年折旧增长额为新设备年折旧额为(22500-1500)÷10=2100

年折旧增长额为2100-825=1275

年现金流入增量为

(2200+2800)×(1-40%)+1275×40%=3510