基础会计第六讲 资本预算决策

第六讲资本预算决策

Copyright1996-2001©DaleCarnegie&Assocates,Inc.1.项目投资的相关重要概念（1）项目计算期（n）

建设期（s≥0）；建设期的第1年初（记作第0年）称为建设起点，建设期的最后一年末（第s年）称为投产日；项目计算期的最后一年末（记作第n年）称为终结点；生产经营期（p）：从投产日到终结点之间的时间间隔；它包括试产期和达产期。n＝s＋p（2）项目现金流量（CFt）

①现金：广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币性资源的变现价值（或重置成本）。②现金流量：也称现金流动量。在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量的统称。它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。

（3）净现金流量（NCFt）的确定

①净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。

②净现金流量=现金流入量—现金流出量

NCFt=CIt—

COt(t=0,1,2,…n)式中：NCFt为第t年净现金流量；CIt为第t年净现金流入量；COt为第t年净现金流出量。（4）净现金流量的简算公式(以完整工业投资项目为例)

Ⅰ.建设期净现金流量的简化公式建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额或：NCFt=-

It(t=0,1,…,s,s≥0)

式中：It为第t年原始投资额；s为建设期年数。

Ⅱ.经营期净现金流量的简化公式经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年回收额

NCFt=Pt+Dt+Rt(

t=s+1,s+2,…,n)

2.项目现金净流量的计算例题1：已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。假定更新设备的建设期为零。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2-5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采取直线法计提折旧。假定企业的所得税率为33%，处理旧设备相关的营业税可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目在项目计算期内各年的差量净现金流量（△NCFt）解：经营期第1-5年因更新改造而增加的折旧额=100000/5=20000（元）经营期第1年总成本的变动额

=25000+100000/5（折旧额）=45000（元）经营期第1年总成本的变动额=30000+100000/5（折旧额）=50000（元）经营期第1年营业利润的变动额=50000-45000=5000(元)经营期第2-5年营业利润的变动额=60000-50000=10000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产经损失=90151-80000=10151（元）经营期第1期因发生处理固定资产经损失而抵减的所得税额=10151×33%=3350（元）经营期第1期因更新改造增加的净利润=5000×（1-33%）

=3350（元）经营期第2-5期因更新改造增加的净利润=10000×（1-33%）

=6700（元）△NCF0=-（180000-8000）=-100000（元）△NCF1=3350+20000+3350=26700（元）△NCF2-5=6700+20000=26700（元）3.项项目投投资决决策评评价指指标（1）非折现现评价指标的的含义、特点点及计算方法法①静态投资回回收期（PP）∑NCFt=0②投资利润率率（投资报酬酬率）（ROI））ROI=P(P’)/I’（2）折现评评价指标的含含义、特点及及计算方法①净现值（NPV）②净现值率（NPVR））③获利指数（（现值指数））（PI）④内部报酬率率（内含报酬酬率）（IRR）4.项目投资资决策评价指指标运用例题2：利用用例题1资料料及计算结果果。第九章对外外投资管理对外投资管理理对外投资管理理概述证券投资管理理联营投资管理理重点及难点：：债券和股票票投资估价、、风险及其防防范对外投资管理理概述对外投资：是是指企业以现现金、实物、、无形资产等等方式或者以以购买股票、、债券等有价价证券方式向向其他单位的的投资。分类1、按是否获得金金融性证券，，可分为生产产性投资（项项目投资）和和证券投资。。2、按对外投投资回收时间间的长短，可可分为短期投投资和长期投投资。3、按对外投投资形式的产产权关系，可可分为股权性性投资和债权权性投资。4、按对外投投资对企业前前途的影响，，可分为战术术性投资和战战略性投资。。5、按对外投投资的风险程程度，可分为为确定性投资资和风险性投投资。对外投资的原原则效益性原则安全性原则流动性原则整体性原则影响对外投资资的因素宏观因素：公公司外部环境境，包括政治治、经济、文文化、行业、、市场、资源源环境、科学学技术、基础础设施、政策策优惠。微观因素：公公司内部条件件。证券投资管理理证券：是有价价证券的简称称，它是指票票面载有一定定金额，代表表财产所有权权或债权，可可以有偿转让让的凭证。证券投资：是是以国家或外外单位公开发发行的有价证证券为购买对对象的投资行行为。证券的分类1、按证券的发行行主体：政府府证券、金融融证券、公司司证券2、按证券的的到期日：短短期证券、长长期证券3、按证券的的收益状况：：固定收益证证券和变动收收益证券4、按证证券所体体现的权权益关系系：所有有权证券券和债权权证券证券投资资的分类类1、债券投资资2、股票票投资债券投资资管理1、债券投资资：投资资者通过过购买各各种债券券进行的的对外投投资。注:它是是一种间间接投资资行为2、债券券投资的的特点：：债权性投投资；风险较小小；投资收益益较稳定定；债券的价价格波动动性较小小；债券市场场流动性性较好。。3、债券投资资的目的的短期：为为了配合合企业对对资金的的需求，，调节现现金余额额，使现现金余额额达到合合理水平平。长期：为为了获得得稳定的的收益。。只有债券券的价值值大于购购买价格格时，才才值得购购买。债债券价值值是债券券投资决决策时使使用的主主要指标标之一。。债券估价价的作用用1、债券投资资估价：：是对债债券的价价值进行行评估，，是按投投资者要要求的必必要报酬酬率对未未来收入入（现金金流量））的折现现值。债券投资资估价债券投资资估价2、一般情况况下的债债券估价价模型一般情况况下的债债券估价价模型是是指按复复利方式式计算的的债券价价格的估估价模式式。ncMP=∑（（1+r）t+（1+r）nt=1P：债券券价值C：定期期计算的的利息M：债券券票面值值r：必要要投资报报酬率N：计算算期数3、一次还本本付息且且不计复复利的债债券估价价模型M+M*i*nP=（1+r））ni：债券定期期计算的的利率4、折现现发行时时债券的的估价模模型此类债券券以折现现方式发发行，没没有票面面利率，，到期按按面值偿偿还。P=M（1+r）n债券投资收收益1、影响债债券投资收收益的因素素经济增长与与经济周期期通货膨胀利率水平财政金融政政策产业政策公司财务状状况期限因素2、债券投投资收益的的计算非贴现投资资收益率（1）一次次性还本付付息，单利利计息情况况下的投资资收益率：：R=P+（（Sn-So）/NSo*100%M：债券持持有期间所所取得的本本利和R：债券年年投资收益益率Sn：债券券到期时的的偿还金额额或到期前前出售的价价款So：债券券投资时购购买债券的的金额P：债券年年利息额N：债券的的持有期限限（2）考虑虑债券利息息的再投资资收益、复复利下的债债券投资收收益率R=n√[Sn+P（F/A，i，，n）]/So-1i：债券利利息的再投投资收益率率P：债券年利息息额P（F/A，i，n）：债券券利息的年年金终值Sn：债券券到期时的的偿还金额额或到期前前出售的价价款So：债券券投资时购购买债券的的金额也可以采用用简便的计计算方法收益率＝每每年利息＋＋（到期偿偿还的本金金－买买价））÷债券到到期年数（到期偿还还的本金＋＋买价）÷÷2贴现债券投投资收益率率单利计息的的贴现债券券投资收益益率：（Sn-So）R=n*So*100%复利计息的贴贴现债券投资资收益率：R=n√（Sn/So）-1*100%债券投资的风风险1、传统的债债券投资风险险违约风险利率风险流动性风险通货膨胀风险险再投资风险汇率风险违约风险借款人无法按按时支付债券券利息和偿还还本金的风险险。规避方法：不不买质量差的的债券债券的利率风风险由于利率变动动而使投资者者遭受损失的的风险。债券的到期时时间越长，利利率风险越大大。规避方法：分分散债券的到到期日通货膨胀风险险由于通货膨胀胀而使货币购购买力下降的的风险。规避方法：购购买预期报酬酬率会上升的的资产，如房地产、普普通股等。流动性风险无法在短期内内以合理价格格卖掉资产的的风险。规避方法：不不购买流通性性不好的证券券再投资风险短期债券到期期时，找不到到合适的投资资机会的风险险。规避方法：购购买长期债券券6.汇率风风险因外汇汇率的的变动而给外外币债券的投投资者带来的的风险。规避方法：多多元化投资2、带有附加条款款的债券投资资风险提前赎回条款款偿债基金条款款提前售回条款款转换条款债券投资优缺缺点1、优点：本金安全性高高；收入稳定性强强；市场流动性好好。2、缺点：购买力风险加加大；没有经营管理理权。股票投资管理理1、股票投资的特特点权益性投资股票投资的风风险大股票投资的收收益不稳定股票价格的波波动性大市场流动性好好股票投资的目目的一是获获利二是控控股只有股股票的的价值值大于于购买买价格格时，，才值值得购购买。。股票票价值值是股股票投投资决决策时时使用用的主主要指指标之之一。。股票估估价的的作用用1、股股票估估价是是对股股票的的投资资价值值进行行评估估，是是由股股票给给投资资者带带来的的预期期现金金流量量的现现值的的大小小决定定。股票估估价股票估估价模模型1、短短期持持有股股票、、未来来准备备出售售的股股票估估价模模型nV=∑∑dt+vnt=1（1+k）t（1+k））nV：股股票价价值Vn：：未来来出售售时预预计的的股票票价格格k：投投资者者要求求的必必要报报酬率率dt：：第t期的的预计计股利利n：预预计股股票持持有的的期数数2、长期持持有股股票、、股利利稳定定不变变的股股票估估价模模型假设未未来股股利不不变，，其支支付过过程是是一个个永续续年金金，则则其股股票价价值为为：V=d/kd：每每年固固定股股利K：投投资者者要求求的必必要报报酬率率3、长期持持有股股票的的股票票估价价模型型只获得得股利利，是是一个个永续续的现现金流流入，，这个个现金金流入入的现现值就就是股股票价价值。。nV=∑∑dtt=1（1+k）tV：股股票价价值dt：：第t期的的预计计股利利4、长期持持有股股票、、股利利固定定增长长的股股票估估价模模型V=d0（1+g））/（（k-g））=d1/（（k-g））d0：：上年年股股利利g：：股股利利增增长长率率d1:未未来来第第一一年年的的股股利利5、、长长期期持持有有股股票票、、分分段段变变化化的的股股票票估估价价模模型型6、、市市盈盈率率估估价价法法市盈盈率率反反映映投投资资人人对对每每元元净净利利润润所所愿愿支支付付的的价价格格，，是是市市场场对对公公司司的的共共同同期期望望指指标标，，市市盈盈率率越越高高，，表表明明市市场场对对公公司司的的未未来来越越看看好好。。市盈盈率率＝＝股股票票市市价价/每每股股盈盈利利。。股票票价价格格＝＝该该股股票票市市盈盈率率××该该股股票票的的每每股股盈盈利利股票票价价值值＝＝行行业业平平均均市市盈盈率率××该该股股票票的的每每股股盈盈利利股票票投投资资收收益益率率的的计计算算1、R=（A+S1+S2+S3））*100%PR：股票票投资收收益率A：每年年收到的的股利S1：股股价上涨涨收益S2：新新股认购购收益S3公司司无偿增增资收益益P：股票票购买价价格股票投资资的风险险1、不可避避免风险险（通常常用β系系数衡量量）2、可避避免风险险当两种股股票完全全负相关关（相关关系数为为-1.0）时时，所有有的非系系统性风风险都可可以分散散掉。当两种股股票完全全正相关关（相关关系数为为1.0）时，，不能抵抵消任何何非系统统性风险险。如果股票票种类较较多，几几乎所有有的非系系统性风风险都可可以分散散掉。股票投资资的优缺缺点1、优点点投资收益益高；购买力风风险低；；拥有有经经营营控控制制权权。。2、、缺缺点点求偿偿权权居居后后；；价格格不不稳稳定定；；收入入不不稳稳定定。。证券券投投资资组组合合1、证证券券投投资资组组合合又又叫叫证证券券组组合合，，是是指指在在进进行行证证券券投投资资时时，，不不是是将将所所有有的的资资金金都都投投向向单单一一的的某某种种证证券券，，而而是是有有选选择择地地投投向向一一组组证证券券，，这这种种同同时时投投向向多多种种证证券券的的做做法法便便叫叫证证券券投投资资组组合合。。2、、组组合合策策略略保守守型型投投资资组组合合策策略略：：收收益益不不高高、、风风险险不不大大冒险险型型投投资资组组合合策策略略：：收收益益高高、、风风险险大大适中中型型投投资资组组合合策策略略：：风风险险不不太太大大、、收收益益却却比比较较高高3、证证券券投投资资组组合合的的方方法法（1））按按不不同同的的投投资资品品种种进进行行投投资资组组合合常见见的的是是把把风风险险大大、、风风险险中中等等、、风风险险小小的的证证券券放放在在一一起起进进行行组组合合，，又又称称三三分分法法、、1/3法法。。（2））按按风风险险等等级级和和报报酬酬高高低低进进行行投投资资组组合合（3））选选择择不不同同行行业业、、区区域域和和市市场场的的证证券券作作为为投投资资组组合合（4））不不同同期期限限的的投投资资组组合合4、、资本本资资产产定定价价模模型型(CAPM)资本本资资产产定定价价模模型型是是一一种种描描述述多多样样化化投投资资组组合合中中风风险险与与期期望望收收益益率率之之间间关关系系的的模模型型。。5、证券投资组合合应用的限制制条件有效的资本市市场；市场的非垄断断性；较好的专业投投资素质。市场效率理论论1、资本市场场的功能：有有效地实现出出借人与借款款人之间的资资金转移。2、美国著名名财务学家法法码（Fama）的有效效市场假设（1）所有影影响股票行情情变动的信息息，依据其公公开程度可以以分为三类：：①历史性信息息；EX：过过去数年内股股价变动的资资料。②公开发布的的信息；这些些公开的信息息既有股票价价格变动的历历史性资料，，还包括公众众从其它公共共渠道如报纸纸、杂志和其其它传媒所获获得的信息。。③有关股票行行情变动的所所有信息。它它既包括前两两类信息，还还包括投资者者私下得到的的内部信息及及各种传闻。。（2）将市场场划分为三类类：①弱式有效市市场：当前证证券价格已经经完全反映了了全部历史信信息，任何