国际金融-胡援成-第五章外汇交易与外汇风险管理

第五章

外汇交易与外汇风险管理第一节外汇市场概述第二节传统的外汇交易第三节外汇期货交易和外汇期权交易第四节外汇风险管理总目录目录2第一节外汇市场概述一、外汇市场的概念二、外汇市场的构成三、外汇市场的功能返回3一、外汇市场的概念外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的外汇交易场所和网络。把握外汇市场概念应注意三点。当今，外汇市场无论在绝对规模还是在增长速度上，都大大超过了其他金融市场。第一节外汇市场概述（续）返回4二、外汇市场的构成从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成分为三个层次：顾客市场银行同业市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场第一节外汇市场概述（续）5（一）顾客市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人活跃在外汇银行和顾客之间。第一节外汇市场概述（续）6（二）银行同业市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称“批发外汇市场”。通常每笔交易在100万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的90%以上。在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然具有重要作用。第一节外汇市场概述（续）7(三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。中央银行干预外汇市场的形式直接干预和间接干预冲销式干预和非冲销式干预熨平每日波动型干预、砥柱中流型干预和非官方钉住型干预单边干预和联合干预第一节外汇市场概述（续）返回8三、外汇市场的功能1.实现购买力的国际转移。2.提供外汇汇率形成机制。（如何形成？这种机制有何用处？）3.提供降低外汇风险的有效工具。（例如远期外汇交易、期货、期权等）4.提供融通外汇资金的渠道。第一节外汇市场概述（续）返回9第二节传统的外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期交易四、套汇交易五、套利交易返回10一、即期外汇汇交易（SpotTransaction）（一）概念即期外汇交易易又称现汇交交易，指外汇汇买卖双方成成交后，在两两个营业日内内进行交割的的交易方式（（如遇休假日日，顺延）。。即期交易也存存在外汇风险险。第二节传统的外汇交交易（续）11（二）交易的的基本程序1.询价2.报价3.成交4.证实5.交割第二节传统的外汇交交易（续）返回12二、远期外汇汇交易（ForwardTransaction））（一）概念远期外汇交易易又称期汇交交易，指外汇汇买卖双方成成交后，按合合同规定的汇汇率和规定的的日期（或规规定的时间范范围）进行实实际交割的一一种外汇交易易。第二节传统的外汇交交易（续）13（二）报价两种报价法：：直接报价法法和远期差价价报价法（升升贴水报价法法）（三）应用远期外汇交易易的应用主要要有两个方面面：保值投机第二节传统的外汇交交易（续）141.保值性远期外外汇交易保值性远期外外汇交易主要要是为避免汇汇率变动造成成预期的外汇资产或负负债的损失而而进行的远期期外汇交易。。其主体主要是是进出口商、国际投资者和外币借款者。以下以进出口口商为例讲解解（见教材例例）。第二节传统的外汇交交易（续）152.投机性远远期外汇交易易投机性远期外外汇交易是投投机者基于预预期未来某一时点点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行行的远期外汇汇交易。投机的两种基基本形式：买买空和卖空。。第二节传统的外汇交交易（续）16买空（BuyLong）：这是投机者者基于对外汇汇即期汇率将将会上升的预预期而在市场场上买进远期期外汇的一种种投机活动。。例：（见教教材例）卖空（SellShort）：这是外汇汇投机者基基于对外汇汇即期汇率率将会下跌跌的预期而而在外汇市市场上卖出出远期外汇汇的一种投投机活动。。例：（见教教材例）第二节传统的外汇汇交易（续续）返回17三、掉期交交易（SwapTransaction）（一）概念念掉期交易是是指在买进进或卖出某某种货币的的同时，卖出或买买进同等金金额但交割割期限不同同的同种货货币的交易易。（二）交易易的形式可分为三种种：第二节传统的外汇汇交易（续续）181.即期对远期期的掉期交交易（Spot-ForwardSwap）这是应用范范围最广的的一种掉期期交易方式式。例：（见教教材例）2.即期对即期期的掉期交交易（Spot-SpotSwap）这种掉期交交易交隔日日仅相差一一天。3.远期对远期期的掉期交交易（Forward-ForwardSwap）例：（见教教材例）第二节传统的外汇汇交易（续续）返回19四、套汇交交易（ArbitrageTransaction）所谓套汇交交易是指利利用同一种种货币在不不同的外汇汇市场、不不同的交割割时间上的的汇率差异异而进行的的外汇买卖卖。其中又又分：时间套汇（TimeArbitrage）：即掉期交交易。地点套汇（spaceArbitrage））：是利用同一一种货币在在不同外汇汇市场上的的汇率差异异而进行的的一种外汇汇买卖行为为。其又分分为直接套套汇和间接接套汇两种种形式。第二节传统的外汇汇交易（续续）201.直接套套汇（directArbitrage）又称双边或或两角套汇汇。指利用用某种货币币在两个不不同地点外外汇市场上上所存在的的即期汇率率差异进行行贱卖贵卖卖，赚取差差价收益的的外汇交易易行为。例：（见教教材例）第二节传统的外汇汇交易（续续）212.间接套套汇（IndirectArbitrage）指利利用用三个个或或三三个个以以上上不同同地地点点的的外外汇汇市市场场来来进进行行的的套套汇汇。。三地地套套汇汇(Three-PointArbitrage)，又又称称三三角角套套汇汇。。例，，某某日日外外汇汇市市场场即即期期汇汇率率如如下下：：蒙特利尔市场问：能否套汇汇获利?第二节传统的外汇交交易（续）22解:选择起始货币币，如美元。。列出循环体:1）美元→加加元→英镑→→美元2）美元→英英镑→加元→→美元选择循环体（（1），从卖卖出一个美元元开始，到收收回美元结束束，可得到一一个连乘算式式:1×1.6150×1/2.4060×1.5310=1.02766625第二节传统的外汇交交易（续）23这意味,以1个美元为起起始货币,循循环一周后,得到略大于于1元的美元元,有利可图图,每1美元元赚2.7美美分,应当按此循环体套汇。若以100万美元元套汇,可获获利27,666.25美元。若连乘结果基基本上等于1,则无套利利机会,若小小于1,则应应反向(按循循环体2)套套汇，并计算算获利金额。。课堂作业：上上例中,试以以英镑和加元元为起始货币币套汇,计算算获利情况(您发现了规律律吗?)。第二节传统的外汇交交易（续）返回24五、套利交易易（InterestArbitrage）套利交易是指指投资者根据据两国市场利利率的差异，，将资金从利利率较低的国国家调往利率率较高的国家家，以赚取利利率收益的一一种交易行为为。套利交易易某种意义上上也可称为利利息套汇。根据是否对套套利交易所涉涉及到的汇率风险进行抵补，套套利可分为：：未抵补套利抵补套利第二节传统的外汇交交易（续）251.未抵补套利（UncoveredInterestArbitrage）指投资者单纯纯根据两国市市场利率的差差异，将资金金从低利率货货币转向高利利率货币，而而对所面临的的汇率风险不不加以抵补的的套利活动。。例：（见教材材例）。第二节传统的外汇交交易（续）262.抵补套利（CoveredInterestArbitrage）指投资资者在在将资资金从从低利利率国国调往往高利利率国国的同同时，，利用用一些些外汇汇交易易手段段，对对投资资资金金进行行保值值，以以降低低套利利中的的外汇汇风险险。例1：：见教材例，用用远期期交易易进行行抵补补套利利。第二节节传统的的外汇汇交易易（续续）27例2：：设伦伦敦市市场利利率为为10%，，纽约约市场场利率率为13%，纽纽约市市场上上英镑镑即期期汇率率为1美元元=0.5510/20英镑镑,6个月月期英英镑升升水30/25。问问:（1））英国国商人人将1万英英镑用用于两两国间间抵补补套利利的掉掉期成成本是是多少少?（2））该商商人抵抵补套套利最最后是是否能能获利利？第二节节传统的的外汇汇交易易（续续）28解：（1））计算算掉期期成本本：卖出英英镑买买入美美元现现汇，，付10000英镑镑，收收18116美美元（（=10000/0.5520））；卖出美美元买买进6个月月期英英镑收收10000英英镑,付18248美元元(=10000/0.5510-0.0030)；掉期成成本＝＝18248美美元-18116美美元＝132美美元第二节节传统的的外汇汇交易易（续续）29（2））计算套套利收收入：：在美国国利息息收入入：18116美元元×13%×6/12=1177.54美美元减掉期期成本本132美美元，，获净净利1045.54美元元，折折合：：1045.54××(0.5510-0.0030)＝572.96英镑镑投资在英国国本土获利利：10000英镑×10%×6/12=500英英镑故抵补套利利多获利72.96英镑(不不计交易成成本)第二节传统的外汇汇交易（续续）返回30第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易一、外汇期期货交易二、外汇期期权交易返回31一、外汇期期货交易(ForeignExchangeFutureTransaction)（一）概念念外汇期货交交易又称外外币期货交交易，是一一种交易双双方在交易易所内通过过公开叫价价的拍卖方方式，买卖卖在未来某某一日期按按既定汇率率交割一定定数量外汇汇的期货合合同的外汇汇交易。（二）标准准化的期货货合约主要体现在在交易币种种、合约面面额、标价价货币、交交割月份、、交割日期期等方面。。第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易32（三）外汇汇期货交易易与外汇远远期交易的的区别见教材。这这种区别亦亦可概括成成三个方面面：1.合同内容不不同。合同金额不不同交易币种不不同到期日不同同2.交易方式不不同。3.现金流流动的时间间模式不同同。第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易33（四）外汇汇期货交易易的应用外汇期货交交易用于两两个用途：：保值和投机。1.套期保保值套期保值又又叫对冲，，即通过现现货市场与与期货市场场的反向操操作活动，，把价格变变动的风险险降低到最最低限度。。套期保值或或对冲交易易的一般原理是：在买进进或卖出现现货商品的的同时或前前后，在期期货交易所所里卖出或或买进相等等数量的期期货合同。。套期保值分分为空头套期保保值和多头套期保保值两种。第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易34（1）空头头套期保值值（ShortHedge））空头套期保保值指在期期货市场上上先卖出某种货币期期货，然后后买进该种种货币期货货，以抵消消现汇汇率下下跌而给持有的外汇汇债权带来的风险险。当你将处于于某种外汇汇的多头地地位时，应应当作空头头套期保值值（即在期期货市场上上作空）。。注意：期货货合同的对对冲需在到到期前两个个交易日，，即3、6、9或12月的第第三个星期期一（IMM）进行行。例：见教材材例。第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易35（2）多头头套期保值值（LongHedge）多头套期保保值指在期期货市场上上先买进某种货币期期货，然后后卖出该种种货币期货货，以抵消消现汇汇率上上升而给负有的外汇汇债务带来的风险险。当你将处于于某种外汇汇的空头地地位时，应应当在期货货市场上作作多头套期期保值（即即在期货市市场上作多多）。例：见教材材例。第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易362.外汇期期货的投机机外汇期货投投机者并未实际持持有外币债债权或债务务，而是通过过自己对外外汇期货行行情的预测测，通过在在期货市场上上的贱买贵贵卖来赚取差价价利润。投机方式：：做多头做空头第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易37（1）做多多头投机者预测测某种货币币汇率将上上升时，先先买进该种种货币的期期货合约，，然后（到到期或不到到期）再卖卖出该种货货币的期货货合约。例：见教材材例9。注意：其卖卖出的期货货合约的价价格，是在在期货交易易所竞价得得出的。第三节外汇期货交交易和外汇汇期权交易易38（2）做空空头投机者预测测某种货币币汇率将下下跌时，先先卖出该货货币的期货货合约，然然后再买进进该种货币币的期货合合约。例：：见见教教材材例例10。。注意意：：上上两两例例中中，，投投机机者者事事后后在在现现货货市市场场上上对对冲冲，，理理论论上上也也是是可可以以的的，，但但交交割割起起来来没没有有在在期期货货市市场场上上对对冲冲方方便便。。第三三节节外汇汇期期货货交交易易和和外外汇汇期期权权交交易易返回回39二、、外外汇汇期期权权交交易易（一一））概概念念期权权（（Option，又又译译选选择择权权））：：是是指指一一种种金金融融契契约约，，它它赋赋予予持持有有人人一一种种权权利利，，使使其其能能在在规规定定的的时时期期内内自自行行决决定定是是否否按按规规定定的的价价格格和和数数量量买买进进或或卖卖出出某某种种金金融融资资产产。。期权合同的买买方要向卖方方支付一定的的费用，这种种费用称为期期权费（Premium），又称权利利金、权价或或保险费。第三节外汇期货交易易和外汇期权权交易40（二）外汇期期权合约的要要素外汇期权合约约是标准化的的，其要素主主要有：1.交易币种种2.交易数量量：一般与与外汇期货合合约面额一致致。3.协定价格格（StrikingPrice）：一般用美美元表示。4.到期月份份：一般为3、6、9、、12月。5.到到期期日日：：各各交交易易所所规规定定有有所所不不同同。。第三三节节外汇汇期期货货交交易易和和外外汇汇期期权权交交易易41（三三））外外汇汇期期权权的的主主要要种种类类1.看看涨涨期期权权(CallOption)和和看看跌跌期期权权(PutOption)2.欧欧式式期期权权(EuropeanOption)和和美美式式期期权权(AmericanOption)第三节外汇期货货交易和和外汇期期权交易易42（四）外外汇期权权价格影响外汇汇期权价价格的主主要因素素：1.协定定价格2.市场场即期汇汇率3.到期期时间4.利率率差异5.汇率率波动幅幅度第三节外汇期货货交易和和外汇期期权交易易43附：外汇汇期权买买卖双方方盈亏分分析图1.看涨涨期权买买方盈亏亏分析图图协定价（es）e（即期汇率）盈亏平衡点0权价-+442.看涨涨期权卖卖方盈亏亏分析图图附：外汇汇期权买买卖双方方盈亏分分析图+0-e盈亏平衡点协定价（es）453.看跌跌期权买买方盈亏亏分析图图附：外汇汇期权买买卖双方方盈亏分分析图e协定价（es）盈亏平衡点0+-464.看跌跌期权卖卖方盈亏亏分析图图附：外汇期期权买卖双双方盈亏分分析图e协定价（es）盈亏平衡点0+-返回47第四节外外汇风险管管理一、外汇风风险概述二、交易风风险管理三、经济风风险管理四、折算算风险管理理返回48第四节外外汇风险管管理(续)一、外汇风风险概述外汇风险的的概念外汇风险（（ForeigeExchangeexposure），是是指国际外外汇市场汇汇率的变化化对企业、、银行等经经济组织或或国家、个个人以外币币计价的资资产和负债债带来的损损失。外汇风险的的类型交易风险（（TransactionExposure）经济风险(EconomicExposure)折算风险(TranslationExposure)49第四节外外汇风险管管理(续)外汇风险的的构成要素素及相互关关系以外币计价价的资产与与负债存在在“敞口””部分本币与外币币的兑换。。时间。外汇风险的的构成三要要素缺一不不可，必须须同时存在在，否则不不构成外汇汇风险。返回50第四节外外汇风险管管理(续)二、交易风风险管理灵活选择和和使用结算算货币选择自由兑兑换的货币币选择有利的的外币或本本币为计价价货币资产债务调调整法“软”“硬硬”货币搭搭配法51第四节外外汇风险管管理(续)在合同中订订立货币保保值条款“硬”货币币保值条款款黄金保值条条款外汇保值