债务融资培训课件

第六章债务融资学习目的:1．理解债务融资的概念和分类；2．掌握商业信用成本计算及决策；3．了解短期借款的信用条件和利息支付；4．掌握企业债券的发行价格计算；5．掌握融资租赁的界定和作用。第六章债务融资1根据企业资金来源的性质,企业的融资可分为债务融资和权益融资。债务融资又称债权性融资，也称间接融资，是企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等借入资本的方式，企业需依约使用，按期偿还。债务融资包括商业信用、银行等金融机构借款、融资租赁等。有些借入资本可按事先的约定转化为权益筹资，如可转换公司债券。根据企业债务类型，债务融资分为：1.企业借款融资。2.企业债券融资。3.融资租赁融资。根据企业资金来源的性质,企业的融资可分为债务融资和权益融资。2第一节企业借款融资借款融资按照还款期限的长短分为短期借款融资和长期借款融资。一、短期借款融资短期借款融资包括商业信用和银行等金融机构短期信贷（主要是银行短期借款）。1.商业信用(CommercialCredit)（1）商业信用的概念及分类商业信用指在商品交易过程中，企业由于延期付款或预收账款等方式所形成的企业间的借贷关系。商业信用包括应付账款，应付票据和预收账款等。第一节企业借款融资3（2）商业信用的成本商业信用按照信用和折扣取得与否分为免费信用、有代价信用和展期信用三种。①免费信用免费信用指买方在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。如“1/10，n/30”表示买方若在10天内付款，可享受1%的现金折扣，若超过10天以后付款，则不享受现金折扣优惠，商业信用期限不超过30天。例6-1某企业按1/10、n/30的条件购入货物100万元，如果该企业在10天内付款，便享受了买方提供的10天的免费信用期，可以获得折扣1万元（100×1%），免费信用额为99万元（100－1）。（2）商业信用的成本4②有代价信用有代价信用是指买方以放弃现金折扣为代价而获得的信用。倘若在10天后付款（不超过30天）付款，该企业要承受因放弃折扣而带来的隐含利息成本。放弃折扣的成本用放弃的折扣额除以因放弃折扣换来的信用资金增加额来表示，即有：②有代价信用5（3）对商业信用成本的决策企业面临不同商业信用的决策通常有以下四种：①如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。（3）对商业信用成本的决策6②如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣成本，则应放弃折扣而追求更高的投资收益。③如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。④如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应计算权衡放弃现金折扣成本的大小，选择放弃现金折扣的资金成本最小(或所获利益最大)的卖方。②如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于7例6-2甲公司正面临两家提供不同信用条件的供应商，A供应商的信用条件为3/10，n/30,B供应商的信用条件为2/20，n/30。a.如果该公司在10～30天内有一次投资机会，回报率为60%，公司应否在10天之内归还A供应商的应付账款。b.如果该公司只能在20～30天以内付款，应选择哪家供应商？例6-2甲公司正面临两家提供不同信用条件的供应商，A供应8解析a.放弃A现金折扣的成本=3%÷（1-3%）×360÷（30-10）=55.67%＜60%所以甲公司应放弃现金折扣，不应该在10天内偿还这笔款项。b.放弃A现金折扣的成本为55.67%放弃B现金折扣的成本=2%÷（1-2%）×360÷（30-20）=73%既然不得不放弃现金折扣，就应该选择成本较小的一家公司，故甲公司应该选择A供应商。解析a.放弃A现金折扣的成本=3%÷（1-3%）×360÷9（4）商业信用筹资的优缺点优点：（1）商业信用是伴随商品交易自然产生取得的。（2）商业信用融资可能不需要成本或成本很低。（3）商业信用融资具有较大的弹性，能够随着购买或销售规模的变化而自动地扩张或缩小。缺点：（1）商业信用的期限较短，应付账款尤其如此，如果企业要取得现金折扣，则期限更短。（2）对应付方而言，如果放弃现金折扣或者严重拖欠，其付出的成本很高。（4）商业信用筹资的优缺点优点：102.银行短期借款（1）银行短期借款的分类我国目前的短期银行借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。（2）银行短期借款的信用条件主要包括：①信贷额度（LineofCredit）即贷款限额，是银行对借款企业规定的无担保贷款的最高额。信贷额度的有效期通常为一年，根据情况也可延期一年。②周转信贷协定（RevolvingCreditAgreement）在协定的有效期内，只要借款额未超过最高限额，银行必须满足企业的借款要求。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分给银行一定比率的承诺费（CommitmentFee）。2.银行短期借款11例6-3某借款企业与银行协定的周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1500万元，余额500万元，则借款企业向银行支付的承诺费为：500×0.5%=2.5（万元）③补偿性余额（CompensatingBalances）银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%～20%）计算最低存款余额。例6-4某借款企业按年利率10%向银行借款100万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该借款企业实际可用的借款只有85万元，该项借款的实际利率为：（100×10%）÷85×100%=11.8%例6-3某借款企业与银行协定的周转信贷额为2000万元，12（3）银行短期借款利息的偿还银行短期借款的利息偿还方式通常有三种：一是收款法；二、贴现法；三、加息分摊法。①收款法是借款到期时向银行支付利息的方法。对于期限为一年的借款，实际利率的计算公式为：实际利率=支付利息／借款数量②贴现法是银行向借款企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，借款到期时借款企业只需偿还全部本金的一种计息方法。实际利率的计算公式为：实际利率=支付利息／（贷款数量－支付利息）（3）银行短期借款利息的偿还13③加息分摊法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的偿还利息方法。如借款企业借入年利率（名义利率）为10%的贷款100万元，在未来的一年内分12个月等额偿还本息，这样，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的一半，却支付了全额利息。企业所负担的实际利率为：③加息分摊法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的偿还利息方法。14例6-5某企业向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是银行提出三种方案：a.如果采取收款法付息，利息率为7%；b.如果采取贴现法付息，利息率为6%；c.如果采取加息法付息，利息率为5%。借款企业如何对支付利息的方法如何决策？解析：采取收款法时，实际利率=名义利率=7%采取贴现法时，实际利率为（10000×6%）÷（10000-10000×6%）=6.38%采取加息分摊法，实际利率为（10000×5%）÷（10000÷2）=10%所以借款企业应采取贴现法支付利息，实际利率最低。例6-5某企业向银行借入短期借款10000元，支付银行贷15（4）短期借款的优缺点优点（1）短期贷款的取得简便快捷。（2）短期贷款具有弹性。（3）短期借款的成本较低。缺点（1）期限短，偿债压力大，财务风险高。（2）短期负债筹资的利息成本具有不确定性。（4）短期借款的优缺点16二、长期借款融资（一）长期借款融资的概念及分类按照我国《贷款通则》，贷款期限在一年以内(含一年)的贷款为短期贷款；贷款期限在一年以上五年以下(含五年)的贷款为中期贷款；贷款期限在五年以上的贷款长期贷款。1.按借款用途：分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。2.按照提供贷款的机构：分为政策性银行借款、商业银行借款和其他金融机构借款等。二、长期借款融资173.按借款有无担保：分为信用借款和担保借款。担保借款又分为保证借款、抵押借款和质押借款。目前我国银行向企业发放的长期贷款基本上都属于担保借款。（二）长期借款融资的操作程序具备上述条件的企业取得长期借款一般按如下程序操作：企业先要向银行或其他金融机构提出借款申请；贷款机构审查批准；签订借款合同；企业取得借款。3.按借款有无担保：分为信用借款和担保借款。18债务融资培训课件19（三）长期借款的保护性条款：大致分为一般性保护条款和特殊性保护条款。1.一般性保护条款主要包括：对借款企业流动资金保持量的规定；对支付现金股利和再购入股票的限制；对资本支出规模的限制；限制其他长期债务；借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；限制租赁固定资产的规模等。2.特殊性保护条款贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务等。（三）长期借款的保护性条款：20（五）长期借款的偿还方式企业偿还长期借款的方式通常有：1.到期一次性偿还本息。2.定期支付利息、到期一次性偿还本金。这种偿还方式会加大企业借款到期时的还款压力。3.定期等额偿还。这种还款方式会提高企业使用贷款的实际利率。4.逐期偿还小额不等本息、期末偿还余下的大额部分，便于企业根据自己的情况灵活安排经营活动。（五）长期借款的偿还方式21第二节企业债券融资企业债券(CorporateBonds)又称为公司债券，是企业作为经济主体为筹集资金依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。按照不同的标准，对企业债券常见的分类有：（1）按照偿还期限，分为短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券。（2）按是否记名，分为记名企业债券和不记名企业债券。（3）按有无担保划分，分为担保债券和信用债券。（4）按可否提前赎回，可分为可提前赎回企业债券和不可提前赎回企业债券。第二节企业债券融资22（5）按票面利率是否变动，可分为固定利率企业债券和浮动利率企业债券。（6）按发行人是否给予投资者选择权分类，可分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。（7）按发行方式分类，企业债券可分为公募债券和私募债券。一、企业短期债券二、企业长期债券企业债券的基本要素有：债券面值、票面利率、偿还期限、债券价格等。（4）企业债券的发行价格国际上公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。（5）按票面利率是否变动，可分为固定利率企业债券和浮动利率企23企业债券发行价格的计算公式为：根据资金时间价值的原理，确定债券发行价格由两部分组成：债券到期还本面额按市场利率折现的现值；另一部分是债券各计算期的利息的现值。例6-6某公司发行面额为100元、票面利率为10%、期限为10年的债券，每年末付息一次。若：企业债券发行价格的计算公式为：根据资金时间价值的原理，确定债24债务融资培训课件252.企业债券的发行条件（P155）5.债券的资信评级债券资信评级是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。2.企业债券的发行条件（P155）26债券的资信评级主要考虑的因素是：公司的财务指标、债券合同中的相关条款、公司的经营风险以及所处行业环境等。国际上最著名的穆迪（Moody’s）公司和标准-普尔（Standard&Poor’s）公司分别建立了各自的评估标准来对企业债券进行资信评级。债券的资信评级主要考虑的因素是：27我国的债券评级工作是近年来才开展起来的。中诚信国际信用评级有限责任公司是经中国人民银行总行、中华人民共和国对外贸易经济合作部批准，于1999年8月24日在国家工商行政管理局注册成立的国内第一家国际化、专业化的中外合资信用评级机构。其对借款企业信用等级也分三等九级，即：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。我国的债券评级工作是近年来才开展起来的。中诚信国际信用评级有286.债券评级的作用可以降低投资者收集相关债券信息的成本；可以降低投资者收集相关债券信息的成本；降低投资风险；帮助投资者根据自己的偏好进行投资决策，并根据风险确定合理的报酬。从发行企业的角度来说，可以提高发行企业的知名度，得到投资者的信赖；7.企业债券的评价企业发行债券的优点：（1）债券成本较低。（2）具有财务杠杆作用。（3）可保障股东控制权。（4）企业可利用债券调整资本结构。6.债券评级的作用29企业发行债券的缺点：（1）财务风险高。（2）企业发行债券的限制条件多。专栏6-1企业债券和银行信贷的比较（P159）企业发行债券的缺点：30第三节融资租赁一、融资租赁概述租赁——是指在契约或合同规定的期限内，出租人将其资产租让给承租人使用，同时获取一定的报酬（租金）。这里，出租人是资产的所有者，承租人是资产的使用者，二者发生了分离。（一）定义融资租赁（FinancialLeasing）又称设备租赁（EquipmentLeasing）或现代租赁(ModernLeasing)，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。第三节融资租赁一、融资租赁概述31我国税法规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁：1.在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方；2.租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）；3.租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。除上述融资租赁以外的租赁，属于经营租赁。融资租赁是五十年代产生于美国的一种新型交易方式，当今已成为企业更新设备的主要融资手段之一，被誉为“朝阳产业”。我国税法规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁：32（1）租赁期限较短，一般在1年以内；（2）在符合约定的条件下，承租人有权在租赁期间提前解除租约；（3）租赁期满后，租赁资产由出租人收回；（4）出租人负责租赁资产的维修、保养和管理，与租赁资产所有权有关的风险和报酬归属于出租人。经营租赁的基本特点：（1）租赁期限较短，一般在1年以内；经营租赁的基本特点：33融资租赁基本特点：出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。（1）租赁期限较长（2）租赁合同不能随意撤消；（3）租赁期满后，租赁资产的所有权通常归承租人或者由承租人拥有优先选择权；（4）租赁资产的维修、保养和管理由承租人负责；（5）承租人负责对租赁资产及其供应商进行选择，并负责租赁资产的检验等相关事宜，出租人负责出资购买承租人所需要的资产，并租赁给承租人。与租赁资产所有权有关的风险和报酬归属于承租人，出租人几乎可以通过一次租赁就足以弥补租赁资产的成本并获取正常收益，而承租人则实际上是以租金的形式分期付款购买了所需要的资产。在这里，公司的融资行为与融物行为已经结合在一起，故从融资角度来看，只有融资租赁这种租赁形式才具有融资的性质。融资租赁基本特点：出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供34（二）作用融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，从而大大降低了融资机构的风险。二、融资租赁的种类（一）简单融资租赁简单融资租赁是最一般化的融资租赁。其基本流程是：由承租人选择需要购买的租赁物件，出租人对租赁项目风险评估后，购买并出租租赁物件给承租人使用。在整个租赁期间承租人没有所有权但享有使用权，并负责维修和保养租赁物件。（二）作用35（二）杠杆融资租赁1.定义杠杆租赁是融资租赁的一种特殊方式，又称平衡租赁或减租租赁、举债经营融资租赁（leveragedlease），它是目前较为广泛采用的一种国际租赁方式，是一种利用财务杠杆原理组成的租赁形式。杠杆租赁至少有三方面的人参与：贷款人、出租人和承租人。使用这种租赁方式时，出租人自筹租赁设备购置成本的20％～40％的资金，其余60％～80％的资金由银行或财团等以贷款提供，但出租人拥有设备的法定所有权。（二）杠杆融资租赁362.作用杠杆租赁的优势主要有：（1）对于造价昂贵的租赁物，租赁公司不愿或无力独自购买并将其出租。出于分散风险的考虑，杠杆租赁往往是这些物品唯一可行的租赁方式。（2）很多国家法律规定，出租人所购用于租赁的资产，无论是靠自由资金购入的还是靠借入资金购入的，均可按资产的全部价值享受各种减税、免税待遇。（3）作为一种利益共享机制，一般而言，杠杆租赁的出租人会将上述利益以低租金的方式转让给承租人一部分，从而使杠杆租赁的租金低于一般融资租赁的租金。2.作用（3）作为一种利益共享机制，一般而言，杠杆租赁的出租37（4）在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权，因此，它较一般信贷对出租人有利，而贷款参与人的资金也能在租赁物上得到可靠保证，比一般信贷安全。由于上述特性，杠杆租赁被广泛应用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套设备的融资租赁。（三）委托融资租赁（EntrustLease）1.定义委托融资租赁是指具有从事金融租赁业务资格的公司作为出租人，接受委托人的资金或租赁标的物，根据委托人的书面委托，向委托人指定的承租人办理的融资租赁业务。（4）在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权，因此，它较一382.基本方式一种方式是拥有资金或设备的人委托非银行金融机构从事融资租赁，第一出租人同时是委托人，第二出租人同时是受托人。在租赁期内租赁标的物的所有权归委托人，出租人只收取手续费，不承担风险。这种委托租赁的一大特点就是让没有租赁经营权的企业，可以“借权”经营。电子商务租赁即依靠委托租赁作为商务租赁平台。第二种方式是出租人委托承租人或第三人购买租赁物，出租人根据合同支付货款，又称委托购买融资租赁。2.基本方式39（四）售后回租（Sale-leaseback)卖主(即承租人)将一项自制或外购的资产出售后，又将该项资产从买主(即出租人)租回，习惯称之为“回租”。承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。在售后租回方式下，卖主同时是承租人，买主同时是出租人。通过售后租加交易，资产的原所有者(即承租人)在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下，将固定资产转化为货币资本，在出售时可取得全部价款的现金，而租金则是分期支付的，从而获得了所需的资金；而资产的新所有者(即出租人)通过售后租回交易，找了一个风险小、回报有保障的投资机会。（四）售后回租（Sale-leaseback)403.作用（1）提供融资便利售后租回交易形式上是一种租赁业务，实质上是一种融资手段。（2）降低税负纳税上的财务利益取决于销售资产损益的多少、销售损益递延期的长短及递延损益摊销的方法。（五）转租赁（subleases）简称转租，指承租人在租赁期内将租入资产出租给第三方的行为。转租至少涉及三方（原出租人、原承租人和新承租人）和两份租约（原出租人和租约）。债务融资培训课件41若原租约符合融资租赁应具备的两个条件：租赁期长于或等于租赁资产预计经济寿命的75%；或最低租赁付款额的现值高于或等于租赁资产公允价值的90%，可作融资租赁处理。（五）项目融资租赁承租人以项目自身的财产和效益为保证，与出租人签订项目融资租赁合同，出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权，租金的收取也只能以项目的现金流量和效益来确定。出卖人（即租赁物品生产商）通过自己控股的租赁公司采取这种方式推销产品，扩大市场份额。通讯设备、大型医疗设备、运输设备甚至高速公路经营权都可以采用这种方法。若原租约符合融资租赁应具备的两个条件：租赁期长于或等于租赁资42三、租赁期满融资租赁物的处理融资租赁到期后，融资租赁物的处理方式一般有以下三种：（一）退租融资租赁合同期满，承租人按租赁合同约定的要求将租赁物退还给出租人，由出租人自行处理出租物，由于租赁物在出租期满内一般均已达到使用期限，出租人收回后难以再租或转让。（二）续租在租赁合同期间届满前的合理时间内，承租人应通知出租人，就租赁物的继续租用进行协商，确定续租期限、租金等内容。三、租赁期满融资租赁物的处理43（三）留购在租赁期结束后，承租人一般可以通过名义货价的形式花少量资金就能够获得设备的所有权。四、租赁决策分析（一）承租人的分析依照的原理是：以租赁方案为基础，比较租赁与自行购置的现值成本差额。如果净现值为正，说明租赁资产的购置成本大于租赁方案的先进流出量的现值，租赁有利。反之则自行购置有利。（二）出租人的分析租赁是一种投资，决策分析的基本方法是净现值法。（三）留购44五、融资租赁的租金1.租金的构成（1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和途中保险费。（2）预计设备的残值，即设备租赁期满时预计的可变现净值(它作为租金构成的减项)。（3）利息，即出租人为承租人购置设备融资而应计的利息。（4）租赁手续费，即出租人办理租赁设备的营业费用、营业税金和利润。五、融资租赁的租金452.租金的计算（1）平均分摊法（2）等额年金法债务融资培训课件46（1）平均分摊法涵义——是指按事先确定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费总额，然后连同设备成本按支付次数进行平均。特点——这种方法不考虑时间价值因素，计算较为简单。计算公式：（1）平均分摊法涵义——是指按事先确定的利息率和手续费率计算47（1）平均分摊法eg.某企业向租赁公司租赁一套设备，设备原价600万元，租赁期5年，预计设备残值20万元，年利率按10％计算，租赁手续费为设备原价的5％，租金每年支付两次，问如果采用平均分摊法，则该设备每次应付租金多少?

（600-20）+[600×（1+5%）10-600]+600×5%每次应付租金=————————————————————5×2580+377.34+30每次应付租金=———————=98.734万元5×2（1）平均分摊法eg.某企业向租赁公司租赁一套设备，设备原价48（2）等额年金法涵义——是将利息率与手续费率综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定的每年应付租金。计算公式：（2）等额年金法涵义——是将利息率与手续费率综合成贴现率，运49（2）等额年金法【资料】四方公司采用融资租赁方式，于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为20000元，租期为4年，到期后设备归承租方所有。租赁期间贴现率为15%，采用等额年金方式支付租金(后付年金）【要求】1、测算每年年末应支付租金的数额。2、此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付租金为？（2）等额年金法【资料】四方公司采用融资租赁方式，于200650（2）等额年金法解：1、每年末应支付的租金数额为：（2）等额年金法解：1、每年末应支付的租金数额为：51六、融资租赁业务的一般程序1.租赁业务准备阶段2.提出委托租赁阶段3.审查受理阶段4.业务洽谈，签订合同阶段5.履行合同阶段6.租赁物件在租赁期满后的处理六、融资租赁业务的一般程序1.租赁业务准备阶段52七、融资租赁的优缺点融资租赁的优点：1.提高经营效率（1）迅速获得所需资产。（2）限制条款少。2.降低经营风险和财务风险（1）承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险，因为租赁合同中一般规定由出租人承担这种风险。（2）破产风险降低（租金分期支付，降低不能偿付的危险）。3.租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税收益。七、融资租赁的优缺点融资租赁的优点：53融资租赁的缺点：（1）融资租赁的资本成本较高；（2）公司经营不景气时，租金支出将是一项沉重的财务负担；（3）如果租赁合同中规定承租人不能享有租赁资产的残值，则这将表现为承租人的一项机会成本融资租赁的缺点：54演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！55第六章债务融资学习目的:1．理解债务融资的概念和分类；2．掌握商业信用成本计算及决策；3．了解短期借款的信用条件和利息支付；4．掌握企业债券的发行价格计算；5．掌握融资租赁的界定和作用。第六章债务融资56根据企业资金来源的性质,企业的融资可分为债务融资和权益融资。债务融资又称债权性融资，也称间接融资，是企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等借入资本的方式，企业需依约使用，按期偿还。债务融资包括商业信用、银行等金融机构借款、融资租赁等。有些借入资本可按事先的约定转化为权益筹资，如可转换公司债券。根据企业债务类型，债务融资分为：1.企业借款融资。2.企业债券融资。3.融资租赁融资。根据企业资金来源的性质,企业的融资可分为债务融资和权益融资。57第一节企业借款融资借款融资按照还款期限的长短分为短期借款融资和长期借款融资。一、短期借款融资短期借款融资包括商业信用和银行等金融机构短期信贷（主要是银行短期借款）。1.商业信用(CommercialCredit)（1）商业信用的概念及分类商业信用指在商品交易过程中，企业由于延期付款或预收账款等方式所形成的企业间的借贷关系。商业信用包括应付账款，应付票据和预收账款等。第一节企业借款融资58（2）商业信用的成本商业信用按照信用和折扣取得与否分为免费信用、有代价信用和展期信用三种。①免费信用免费信用指买方在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。如“1/10，n/30”表示买方若在10天内付款，可享受1%的现金折扣，若超过10天以后付款，则不享受现金折扣优惠，商业信用期限不超过30天。例6-1某企业按1/10、n/30的条件购入货物100万元，如果该企业在10天内付款，便享受了买方提供的10天的免费信用期，可以获得折扣1万元（100×1%），免费信用额为99万元（100－1）。（2）商业信用的成本59②有代价信用有代价信用是指买方以放弃现金折扣为代价而获得的信用。倘若在10天后付款（不超过30天）付款，该企业要承受因放弃折扣而带来的隐含利息成本。放弃折扣的成本用放弃的折扣额除以因放弃折扣换来的信用资金增加额来表示，即有：②有代价信用60（3）对商业信用成本的决策企业面临不同商业信用的决策通常有以下四种：①如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。（3）对商业信用成本的决策61②如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣成本，则应放弃折扣而追求更高的投资收益。③如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。④如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应计算权衡放弃现金折扣成本的大小，选择放弃现金折扣的资金成本最小(或所获利益最大)的卖方。②如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于62例6-2甲公司正面临两家提供不同信用条件的供应商，A供应商的信用条件为3/10，n/30,B供应商的信用条件为2/20，n/30。a.如果该公司在10～30天内有一次投资机会，回报率为60%，公司应否在10天之内归还A供应商的应付账款。b.如果该公司只能在20～30天以内付款，应选择哪家供应商？例6-2甲公司正面临两家提供不同信用条件的供应商，A供应63解析a.放弃A现金折扣的成本=3%÷（1-3%）×360÷（30-10）=55.67%＜60%所以甲公司应放弃现金折扣，不应该在10天内偿还这笔款项。b.放弃A现金折扣的成本为55.67%放弃B现金折扣的成本=2%÷（1-2%）×360÷（30-20）=73%既然不得不放弃现金折扣，就应该选择成本较小的一家公司，故甲公司应该选择A供应商。解析a.放弃A现金折扣的成本=3%÷（1-3%）×360÷64（4）商业信用筹资的优缺点优点：（1）商业信用是伴随商品交易自然产生取得的。（2）商业信用融资可能不需要成本或成本很低。（3）商业信用融资具有较大的弹性，能够随着购买或销售规模的变化而自动地扩张或缩小。缺点：（1）商业信用的期限较短，应付账款尤其如此，如果企业要取得现金折扣，则期限更短。（2）对应付方而言，如果放弃现金折扣或者严重拖欠，其付出的成本很高。（4）商业信用筹资的优缺点优点：652.银行短期借款（1）银行短期借款的分类我国目前的短期银行借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。（2）银行短期借款的信用条件主要包括：①信贷额度（LineofCredit）即贷款限额，是银行对借款企业规定的无担保贷款的最高额。信贷额度的有效期通常为一年，根据情况也可延期一年。②周转信贷协定（RevolvingCreditAgreement）在协定的有效期内，只要借款额未超过最高限额，银行必须满足企业的借款要求。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分给银行一定比率的承诺费（CommitmentFee）。2.银行短期借款66例6-3某借款企业与银行协定的周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1500万元，余额500万元，则借款企业向银行支付的承诺费为：500×0.5%=2.5（万元）③补偿性余额（CompensatingBalances）银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%～20%）计算最低存款余额。例6-4某借款企业按年利率10%向银行借款100万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该借款企业实际可用的借款只有85万元，该项借款的实际利率为：（100×10%）÷85×100%=11.8%例6-3某借款企业与银行协定的周转信贷额为2000万元，67（3）银行短期借款利息的偿还银行短期借款的利息偿还方式通常有三种：一是收款法；二、贴现法；三、加息分摊法。①收款法是借款到期时向银行支付利息的方法。对于期限为一年的借款，实际利率的计算公式为：实际利率=支付利息／借款数量②贴现法是银行向借款企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，借款到期时借款企业只需偿还全部本金的一种计息方法。实际利率的计算公式为：实际利率=支付利息／（贷款数量－支付利息）（3）银行短期借款利息的偿还68③加息分摊法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的偿还利息方法。如借款企业借入年利率（名义利率）为10%的贷款100万元，在未来的一年内分12个月等额偿还本息，这样，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的一半，却支付了全额利息。企业所负担的实际利率为：③加息分摊法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的偿还利息方法。69例6-5某企业向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是银行提出三种方案：a.如果采取收款法付息，利息率为7%；b.如果采取贴现法付息，利息率为6%；c.如果采取加息法付息，利息率为5%。借款企业如何对支付利息的方法如何决策？解析：采取收款法时，实际利率=名义利率=7%采取贴现法时，实际利率为（10000×6%）÷（10000-10000×6%）=6.38%采取加息分摊法，实际利率为（10000×5%）÷（10000÷2）=10%所以借款企业应采取贴现法支付利息，实际利率最低。例6-5某企业向银行借入短期借款10000元，支付银行贷70（4）短期借款的优缺点优点（1）短期贷款的取得简便快捷。（2）短期贷款具有弹性。（3）短期借款的成本较低。缺点（1）期限短，偿债压力大，财务风险高。（2）短期负债筹资的利息成本具有不确定性。（4）短期借款的优缺点71二、长期借款融资（一）长期借款融资的概念及分类按照我国《贷款通则》，贷款期限在一年以内(含一年)的贷款为短期贷款；贷款期限在一年以上五年以下(含五年)的贷款为中期贷款；贷款期限在五年以上的贷款长期贷款。1.按借款用途：分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。2.按照提供贷款的机构：分为政策性银行借款、商业银行借款和其他金融机构借款等。二、长期借款融资723.按借款有无担保：分为信用借款和担保借款。担保借款又分为保证借款、抵押借款和质押借款。目前我国银行向企业发放的长期贷款基本上都属于担保借款。（二）长期借款融资的操作程序具备上述条件的企业取得长期借款一般按如下程序操作：企业先要向银行或其他金融机构提出借款申请；贷款机构审查批准；签订借款合同；企业取得借款。3.按借款有无担保：分为信用借款和担保借款。73债务融资培训课件74（三）长期借款的保护性条款：大致分为一般性保护条款和特殊性保护条款。1.一般性保护条款主要包括：对借款企业流动资金保持量的规定；对支付现金股利和再购入股票的限制；对资本支出规模的限制；限制其他长期债务；借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；限制租赁固定资产的规模等。2.特殊性保护条款贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务等。（三）长期借款的保护性条款：75（五）长期借款的偿还方式企业偿还长期借款的方式通常有：1.到期一次性偿还本息。2.定期支付利息、到期一次性偿还本金。这种偿还方式会加大企业借款到期时的还款压力。3.定期等额偿还。这种还款方式会提高企业使用贷款的实际利率。4.逐期偿还小额不等本息、期末偿还余下的大额部分，便于企业根据自己的情况灵活安排经营活动。（五）长期借款的偿还方式76第二节企业债券融资企业债券(CorporateBonds)又称为公司债券，是企业作为经济主体为筹集资金依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。按照不同的标准，对企业债券常见的分类有：（1）按照偿还期限，分为短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券。（2）按是否记名，分为记名企业债券和不记名企业债券。（3）按有无担保划分，分为担保债券和信用债券。（4）按可否提前赎回，可分为可提前赎回企业债券和不可提前赎回企业债券。第二节企业债券融资77（5）按票面利率是否变动，可分为固定利率企业债券和浮动利率企业债券。（6）按发行人是否给予投资者选择权分类，可分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。（7）按发行方式分类，企业债券可分为公募债券和私募债券。一、企业短期债券二、企业长期债券企业债券的基本要素有：债券面值、票面利率、偿还期限、债券价格等。（4）企业债券的发行价格国际上公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。（5）按票面利率是否变动，可分为固定利率企业债券和浮动利率企78企业债券发行价格的计算公式为：根据资金时间价值的原理，确定债券发行价格由两部分组成：债券到期还本面额按市场利率折现的现值；另一部分是债券各计算期的利息的现值。例6-6某公司发行面额为100元、票面利率为10%、期限为10年的债券，每年末付息一次。若：企业债券发行价格的计算公式为：根据资金时间价值的原理，确定债79债务融资培训课件802.企业债券的发行条件（P155）5.债券的资信评级债券资信评级是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。2.企业债券的发行条件（P155）81债券的资信评级主要考虑的因素是：公司的财务指标、债券合同中的相关条款、公司的经营风险以及所处行业环境等。国际上最著名的穆迪（Moody’s）公司和标准-普尔（Standard&Poor’s）公司分别建立了各自的评估标准来对企业债券进行资信评级。债券的资信评级主要考虑的因素是：82我国的债券评级工作是近年来才开展起来的。中诚信国际信用评级有限责任公司是经中国人民银行总行、中华人民共和国对外贸易经济合作部批准，于1999年8月24日在国家工商行政管理局注册成立的国内第一家国际化、专业化的中外合资信用评级机构。其对借款企业信用等级也分三等九级，即：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。我国的债券评级工作是近年来才开展起来的。中诚信国际信用评级有836.债券评级的作用可以降低投资者收集相关债券信息的成本；可以降低投资者收集相关债券信息的成本；降低投资风险；帮助投资者根据自己的偏好进行投资决策，并根据风险确定合理的报酬。从发行企业的角度来说，可以提高发行企业的知名度，得到投资者的信赖；7.企业债券的评价企业发行债券的优点：（1）债券成本较低。（2）具有财务杠杆作用。（3）可保障股东控制权。（4）企业可利用债券调整资本结构。6.债券评级的作用84企业发行债券的缺点：（1）财务风险高。（2）企业发行债券的限制条件多。专栏6-1企业债券和银行信贷的比较（P159）企业发行债券的缺点：85第三节融资租赁一、融资租赁概述租赁——是指在契约或合同规定的期限内，出租人将其资产租让给承租人使用，同时获取一定的报酬（租金）。这里，出租人是资产的所有者，承租人是资产的使用者，二者发生了分离。（一）定义融资租赁（FinancialLeasing）又称设备租赁（EquipmentLeasing）或现代租赁(ModernLeasing)，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。第三节融资租赁一、融资租赁概述86我国税法规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁：1.在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方；2.租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）；3.租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。除上述融资租赁以外的租赁，属于经营租赁。融资租赁是五十年代产生于美国的一种新型交易方式，当今已成为企业更新设备的主要融资手段之一，被誉为“朝阳产业”。我国税法规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁：87（1）租赁期限较短，一般在1年以内；（2）在符合约定的条件下，承租人有权在租赁期间提前解除租约；（3）租赁期满后，租赁资产由出租人收回；（4）出租人负责租赁资产的维修、保养和管理，与租赁资产所有权有关的风险和报酬归属于出租人。经营租赁的基本特点：（1）租赁期限较短，一般在1年以内；经营租赁的基本特点：88融资租赁基本特点：出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。（1）租赁期限较长（2）租赁合同不能随意撤消；（3）租赁期满后，租赁资产的所有权通常归承租人或者由承租人拥有优先选择权；（4）租赁资产的维修、保养和管理由承租人负责；（5）承租人负责对租赁资产及其供应商进行选择，并负责租赁资产的检验等相关事宜，出租人负责出资购买承租人所需要的资产，并租赁给承租人。与租赁资产所有权有关的风险和报酬归属于承租人，出租人几乎可以通过一次租赁就足以弥补租赁资产的成本并获取正常收益，而承租人则实际上是以租金的形式分期付款购买了所需要的资产。在这里，公司的融资行为与融物行为已经结合在一起，故从融资角度来看，只有融资租赁这种租赁形式才具有融资的性质。融资租赁基本特点：出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供89（二）作用融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，从而大大降低了融资机构的风险。二、融资租赁的种类（一）简单融资租赁简单融资租赁是最一般化的融资租赁。其基本流程是：由承租人选择需要购买的租赁物件，出租人对租赁项目风险评估后，购买并出租租赁物件给承租人使用。在整个租赁期间承租人没有所有权但享有使用权，并负责维修和保养租赁物件。（二）作用90（二）杠杆融资租赁1.定义杠杆租赁是融资租赁的一种特殊方式，又称平衡租赁或减租租赁、举债经营融资租赁（leveragedlease），它是目前较为广泛采用的一种国际租赁方式，是一种利用财务杠杆原理组成的租赁形式。杠杆租赁至少有三方面的人参与：贷款人、出租人和承租人。使用这种租赁方式时，出租人自筹租赁设备购置成本的20％～40％的资金，其余60％～80％的资金由银行或财团等以贷款提供，但出租人拥有设备的法定所有权。（二）杠杆融资租赁912.作用杠杆租赁的优势主要有：（1）对于造价昂贵的租赁物，租赁公司不愿或无力独自购买并将其出租。出于分散风险的考虑，杠杆租赁往往是这些物品唯一可行的租赁方式。（2）很多国家法律规定，出租人所购用于租赁的资产，无论是靠自由资金购入的还是靠借入资金购入的，均可按资产的全部价值享受各种减税、免税待遇。（3）作为一种利益共享机制，一般而言，杠杆租赁的出租人会将上述利益以低租金的方式转让给承租人一部分，从而使杠杆租赁的租金低于一般融资租赁的租金。2.作用（3）作为一种利益共享机制，一般而言，杠杆租赁的出租92（4）在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权，因此，它较一般信贷对出租人有利，而贷款参与人的资金也能在租赁物上得到可靠保证，比一般信贷安全。由于上述特性，杠杆租赁被广泛应用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套设备的融资租赁。（三）委托融资租赁（EntrustLease）1.定义委托融资租赁是指具有从事金融租赁业务资格的公司作为出租人，接受委托人的资金或租赁标的物，根据委托人的书面委托，向委托人指定的承租人办理的融资租赁业务。（4）在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权，因此，它较一932.基本方式一种方式是拥有资金或设备的人委托非银行金融机构从事融资租赁，第一出租人同时是委托人，第二出租人同时是受托人。在租赁期内租赁标的物的所有权归委托人，出租人只收取手续费，不承担风险。这种委托租赁的一大特点就是让没有租赁经营权的企业，可以“借权”经营。电子商务租赁即依靠委托租赁作为商务租赁平台。第二种方式是出租人委托承租人或第三人购买租赁物，出租人根据合同支付货款，又称委托购买融资租赁。2.基本方式94（四）售后回租（Sale-leaseback)卖主(即承租人)将一项自制或外购的资产出售后，又将该项资产从买主(即出租人)租回，习惯称之为“回租”。承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。在售后租回方式下，卖主同时是承租人，买主同时是出租人。通过售后租加交易，资产的原所有者(即承租人)在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下，将固定资产转化为货币资本，在出售时可取得全部价款的现金，而租金则是分期支付的，从而获得了所需的资金；而资产的新所有者(即出租人)通过售后租回交易，找了一个风险小、回报有保障的投资机会。（四）售后回租（Sale-leaseback)953.作用（1）提供融资便利售后租回交易形式上是一种租赁业务，实质上是一种融资手段。（2）降低税负纳税上的财务利益取决于销售资产损益的多少、销售损益递延期的长短及递延损益摊销的方法。（五）转租赁（subleases）简称转租，指承租人在租赁期内将租入资产出租给第三方的行为。转租至少涉及三方（原出租人、原承租人和新承租人）和两份租约（原出租人和租约）。债务融资培训课件96若原租约符合融资租赁应具备的两个条件：租赁期长于或等于租赁资产预计经济寿命的75%；或最低租赁付款额的现值高于或等于租赁资产公允价值的90%，可作融资租赁处理。（五）项目融资租赁承租人以项目自身的财产和效益为保证，与出租人签订项目融资租赁合同，出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权，租金的收取也只能以项目的现金流量和效益来确定。出卖人（即租赁物品生产商）通过自己控股的租赁公司采取这种方式推销产品，扩大市场份额。通讯设备、大型医疗设备、运输设备甚至高速公