埃森哲关于中国铝业上市公司发展战略及业务发展策略第

中国铝业上市公司

发展战略及业务发展策略

第二阶段报告

声明本报告所提出的分析和战略是根据公司公司提供给埃森哲公司的数据资料分析而得。这些数据在项目进行期间经多次更新，报告中的分析也是采用更新后的数据，最终更新时间和本文件显示日期一致公司公司，以及其他公司公司向其提供本资料的对象应注意：埃森哲公司认定公司公司提供的数据如实反映了目前和未来的产量、储量、销售额、成本、固定资本支出等，埃森哲公司并未考核这些数据的正确性。如果本报告中所采用的数据在未来发生变动，或者出现更多的资料，公司公司须要核实这些数据的变动是否会改变埃森哲公司在本报告中提出的结论和建议。如果数据的改动幅度很大，公司公司和其他有关方面应重新评估本报告中的相关策略建议并作必要的调整。Content综述市场吸引力和公司的竞争地位公司的资产利用效率和现有财务业绩公司发展策略（初步）氧化铝电解铝铝加工总结策略实施的关键措施附件内容公司的最佳发展战略是确立专业化资源性公司的发展方向，突出其在氧化铝和电解铝领域的核心业务能力。市场吸引力高中低公司的竞争能力定位弱中强策略定位–综述电解铝注:圆圈的大小表示市场的总需求价值（美元）氧化铝板带型材、棒、管及线

箔

模具铸造产品公司的最佳战略是定位于专业化的资源性公司Content第二阶段的重点在第一阶段对市场吸引力和公司的竞争地位进行分析的基础上，分析公司由于低投资成本而获得的优势，并评测因此公司所获得的财务绩效表现在建立的基准模型，即假定公司未来市场发展处于保守条件下，评测在各子公司尽职报告中阐述的策略所带来的价值（净现值）。并确定是否还存在其它的策略选择以使现有的运营和新建设施创造更大的价值如果保守模型中不包含一些对公司有利，且公司可以达到的机会，则确定这些策略是否不同或需要改变，例如由于电力体制改革而获得较低的电价，拜尔选矿法的技术突破可以获得广泛推广，及其它的可以达到的指标性的成本降低确定公司成功实施策略所需要的各种运营方式的改变，而对于组织设置，管理流程所需要的改变则包括在另外的报告中。在第二阶段的工作中，我们主要着眼于确定公司应该采取的策略方案，以及支持策略实施的措施。Content摘要中国的氧化铝和电解铝市场前景喜人，公司在这个市场上具有相对的竞争优势。然而它在国内市场上的成本优势不会有助于它寻求向国际市场的扩张。铝加工行业前景不如氧化铝和电解铝，公司也不具竞争优势不论采用何种经营策略，现有生产成本的降低都是最重要的。根据我们的分析，除了降低成本以外，公司的发展策略将是： (1) 对氧化铝业务采取积极的增长策略，集中注意力于扩大产能，控制资 源，降低成本和提高质量

(2) 力争从政府那里得到优惠的电力价格 (3) 在得到具有竞争性的条件的时候发展电解铝

(4) 注视铝加工业的发展趋势，在条件具备的时候伺机进入高附加值的板块为了实施这些发展策略，我们提出了一系列事关策略的关键性举措和粗线条的实施方案，包括投资计划，降低成本计划，以及支持实现这些策略的基础设施方面的举措Content综述市场吸引力和公司的竞争地位公司的资产利用效率和现有财务业绩公司发展策略（初步）氧化铝电解铝铝加工总结策略实施的关键措施附件内容公司在以下三个方面具有竞争优势。接近或低于世界水平的占用资本–如果公司与西方竞争对手具有同样的息税前利润水平，由于其接近或较低的占用资本，公司将具有相近或较高的占用资本回报率低的折旧–与西方竞争对手相比，如果双方具有同样的吨现金经营成本，公司将因其较低的折旧而使吨息税前利润提高在同样的经营成本下，公司将比世界其它电解铝厂以较小投入获得相同新建生产能力扩张。注:1.固定资产包括土地,厂房,机器设备及其它资本投资净值

2.流动资本=库存+应收帐款-应付帐款目前,公司的每吨氧化鋁经营资本指标略高于世界平均水平，但有两家厂低于世界平均水平。美元/吨AL2O3流动资本固定资产占用经营资本241500491557343450503637683751资料来源：Alcoa及Alcan年报；公司财务部

在电解铝板块，主要的资源优势在于较低的占用经营资本，包括固定资产以及流动资本。数据来源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司财务部，1999;3.埃森哲分析注:1.固定资产包括厂房、设备以及其它资本投资净值等;2.流动资本=存货+应收帐款–应付帐款流动资本固定资产世界平均105313198541165占用经营资本103983711871512696美元/吨AL2001世界界平平均均即使使考考虑虑到到可可能能增增加加的的环环保保投投入入，，这这种种优优势势仍仍将将继继续续保保持持。。环保保投投入入数据据来来源源:1.埃埃森森哲哲分分析析;2.JamesF.King,1999;3.公司司尽尽职职调调查查报报告告注:1.假假定长城和和山东有相同同的资本资出出，贵州、平平果和青海有有相同的资本本资出；2.以下为1999年数数据：世界平平均、美国国Aloca平均、加拿大大Alcan平均流动资本固定资产10531319854116510521036101510071006预测环保投入20052004200320021999美元/吨AL公司的每吨氧氧化鋁只需多多赚9.9美美元就可以达达到与世界平平均水平相同同的占用经营营资本回报率率(ROCE)。。有两个厂好于于世界平均水水平。经营资本/每每吨氧化鋁*平果63795.6贵州45067.5长城34351.5中州751112.7山东50375.5683102.555783.649173.7世界最佳24136.1山西中鋁平均世界平均与世界平均水水平之差别21.9-6.2-22.2391.828.89.90-37.6与世界最佳水水平之差别59.531.415.476.639.466.447.537.60注:经营资资本数据基于于1999年年中鋁财务报报告及埃森哲哲分析结果.占用资本回报报率为15%的息税前利利润在电解铝板块块，平均而言言，世界其它它的竞争对手手需要在每吨吨电解铝多赚赚40美元的的息税前利润润才能带来与与公司同样的的占用资本回回报率。经营资本/吨吨占用资本回报报率为15%的息税前利利润青海696104平果1512227贵州1187178长城837126山东103915610531581319198美国Alcoa平均854128公司平平均世界平平均与世界平平均的差差值-9329-20-72-42-400-70与美国Alcoa平均的差差值-249950-32830700数据来源源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司司财务部部,1999;3.埃森哲分分析与国际竞竞争对手手相比,公司司的竞争争优势之之一在于于其较低低的折旧旧水平(氧化鋁鋁)。折旧*美元/吨吨AL2O3*注：：为便于于比较对对公司的的折旧进进行了调调整。调调整后公公司六家家氧化铝铝厂采用用相同的的折旧方方法资料来源源：Alcoa及Alcan年报；公公司财务务部公司较低低的折旧旧水平(电解铝铝)*。。美元/吨吨公司折旧旧折旧世界平均均折旧*注:公司司1999财务务报表折折旧数字字为107,此此处折折旧是为为作比较较而进行行调整后后的数据据，调整整时公司司五家电电解铝厂厂采用同同样的折折旧方法法数据来源源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司司财务部部,1999;3.埃埃森哲分分析低的的折折旧旧因此此，，与与世世界界平平均均水水平平相相比比，，在在现现金金经经营营成成本本相相同同的的情情况况下下，，公公司司将将由由于于提提取取较较低低的的折折旧旧而而使使息息税税前前利利润润增增高高。。销售售收收入入单位位:美美元元/吨吨现金金经经营营成成本本折旧旧息税税前前利利润润现金金经经营营成成本本折旧旧息税税前前利利润润公司司平平均均世界界平平均均注:假假定定公公司司和和世世界界其其它它电电解解铝铝厂厂吨吨售售价价及及现现金金经经营营成成本本相相同同增加加的的息息税税前前利利润润较低低的的折折旧旧使使息息税税前前利利润润增增加加示意意在同同样样的的经经营营成成本本下下，，公公司司将将比比世世界界其其它它电电解解铝铝厂厂以以较较小小投投入入获获得得相相同同新新建建生生产产能能力力扩扩张张。。美元元/吨吨世界界平平均均投投资资2350美美元元/吨吨新建建生生产产能能力力投投资资数据据来来源源:1.JPMorganSecurities,2000年12月月;2.公公司司““十十五五””投投资资计计划划以上上的的这这些些优优势势以以及及在在国国内内铝铝业业市市场场中中的的地地位位均均体体现现出出公公司司较较为为乐乐观观的的财财务务业业绩绩。。除中中州州厂厂外外,所所有有其其它它厂厂的的现现金金经经营营利利润润(EBITDA)在2000年年均均有有大大幅幅增增长长除中中州州外外,公公司司各各氧氧化化铝铝厂厂之之息息税税前前利利润润(EBIT)在2000年年也也是是增增长长迅迅猛猛在2000年年,中中鋁鋁氧氧化化鋁鋁厂厂之之占占用用资资本本回回报报率率(ROCE)高于于国国外外竞竞争争对对手手。。这这一一结结果果在在较较大大程程度度上上来来自自当当年年国国内内市市场场上上氧氧化化铝铝价价格格大大幅幅上上扬扬氧化化铝铝电解解鋁鋁从现现金金经经营营利利润润(EBITDA)水平平来来看看，，公公司司1999年年的的电电解解铝铝业业务务是是盈盈利利的的，，这这主主要要是是由由于于青青海海、、平平果果和和贵贵州州的的利利润润贡贡献献。。不不过过，，长长城城和和山山东东的的电电解解铝铝业业务务处处于于亏亏损损，，并并因因此此使使公公司司电电解解铝铝板板块块整整体体盈盈利利水水平平下下降降。。考虑虑息息税税前前利利润润(EBIT)，，公司司整整体体而而言言1999年年现现金金收收入入大大于于现现金金支支出出，，这这主主要要是是青青海海、、平平果果和和贵贵州州的的现现金金利利润润贡贡献献。。不不过过，，长长城城和和山山东东的的电电解解铝铝业业务务仍仍不不容容乐乐观观，，他他们们的的现现金金利利润润为为负负比较较占占用用资资本本回回报报率率(ROCE)，，公司司比比较较世世界界平平均均水水平平获获得得较较高高的的占占用用资资本本回回报报率率。。由由于于山山东东和和长长城城的的亏亏损损，，使使公公司司回回报报率率有有所所降降低低。。2000年年经经营营成成本本的的上上升升，，使使得得公公司司电电解解铝铝厂厂的的息息税税前前利利润润较较上上年年下下降降，，导导致致公公司司2000年年占占用用资资本本回回报报率率下下降降至至–11%*注:1.占用资本本回报率=息税前利利润/占占用经营资本本;2.占用经经营资本=固定资产产+存货货+应收收帐款–应应付帐款除中州之外,中鋁其余余各厂现金经经营利润在2000年均均有大幅增长长。现金经营利润润(EBITDA)199819992000美元/吨AL2O3在电解铝板块块，考虑到息息税前利润，，尽管长城和和山东处于现现金支出大于于收入的状况况，由于青海海、平果和贵贵州的贡献，，公司电解铝铝总体现金收收入在1999年大于支支出。美元/吨AL长城山东青海平果贵州公司平均数据来源:1.公公司公司财财务部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司电解铝铝厂2000年经营营成本大幅幅上升，导导致2000年息税税前利润大大幅下降。。由于公司司2000年成本的的巨大波动动，我们采采用1999年数据据作分析和和比较;2.氧氧化铝和电电解铝价格格均调整为为市场价格格现金经营利利润(EBITDA)EBITDA/CapitalEmployed38%22%26%-5%-21%24%在氧化铝板板块，除中中州厂外,中鋁上上市公司下下属其余各各厂之息税税前利润在在2000年也是增增长迅猛。。近三年息税税前利润(EBIT)199819992000美元/吨AL2O3美元/吨AL长城山东青海平果贵州公司平均电解铝板块块，尽管由由于长城和和山东铝厂厂亏损而抵抵销了公司司部分现金金经营利润润，但由于于青海、平平果和贵州州的利润贡贡献，公司司的电解铝铝业务在1999年年盈利性很很好。数据来源:1.公公司公司财财务部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司电解铝铝厂2000年经营营成本大幅幅上升，导导致2000年现金金经营利润润大幅下降降。由于公公司2000年成本本的巨大波动，我们们采用1999年数数据作分析析和比较;2.氧氧化铝和和电解铝价价格均调整整为市场价价格近三年息税税前利润(EBIT)中鋁上市公公司氧化鋁鋁厂之占用资本回回报率高于世界平平均水平。。199819992000占用资本回回报率(ROCE)美元/吨AL2O3在计算公司司的占用资资本回报率率时,我们们所选用的的是：存货货+应收帐帐款-应付付帐款+固固定资产净净值，以便便于同世界界水平相比比较。这种种计算没有有包括公司司各氧化铝铝厂所占用用的其他资资本，如：：其他应收收/应付款款、应收/应付票据据等。如果果将这些项项目占用的的资本考虑虑进去，那那么占用资资本回报率率会有较大大的降低评述电解铝板块块，比较占占用资本回回报率，山山东和长城城处于不利利地位。总总体而言，，由于青海海、平果和和贵州的贡贡献，公司司在1999年还是是取得了令令人满意的的占用资本本回报率。。占用资本回回报率(ROCE)长城山东青海平果贵州公司平均数据来源:1.公公司公司财财务部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司电解铝铝厂2000年经营营成本大幅幅上升，导导致2000年息税税前利润大大幅下降。。由于公司司2000年成本的的巨大波动动，我们采采用1999年数据据作分析和和比较;2.氧氧化铝和电电解铝价格格均调整为为市场价格格美元/吨AL同时，与世世界平均水水平相比，，公司电解解铝拥有较较高的占用用资本回报报率，但仍仍然低于世世界先进的的电解铝厂厂加拿大Alcan。占用资本回回报率(ROCE)加拿大Alcan平均公司平均世界平均世界平均公司平均均5%3.2%加拿大Alcan平均数据来源源:1.公司司公司财财务部;2.埃森森哲分析析;3.JamesF.King,1999注:1.由由于公司司电解铝铝厂2000年年经营成成本大幅幅上升，，导致2000年息税税前利润润大幅下下降。由由于公司司2000年成成本的巨巨大波动动，我们们采用1999年数据据作分析析和比较较;2.氧氧化铝和和电解铝铝价格均均调整为为市场价价格美元/吨ALContent综述市场吸引力和和公司的竞争争地位公司发展策略略（初步）氧化铝电解铝铝加工总结策略实施的关关键措施附件内容世界优秀铝业业公司都通过过优化影响价价值的因素以以使资本投资资的经济回报报最大化。价值树占用资本回报报率息税前利润占用经营资本本资产和设施运营成本收入股东权益+-(息息税税前前利利润润/占占用用经经营营资资本本)为了了保保证证投投资资的的经经济济性性，，我我们们对对于于公公司司的的氧氧化化铝铝和和电电解解铝铝板板块块分分别别进进行行了了如如下下评评估估：：各氧氧化化铝铝和和电电解解铝铝厂厂在在不不作作任任何何扩扩产产、、技技改改、、节节能能降降耗耗项项目目而而仅仅维维持持现现有有产产量量和和成成本本水水平平的的情情况况下下所所产产生生的的现现金金流流量量现现值值以以及及未未来来若若干干年年的的EVA、ROCE等指指标标公司司““十十五五””计计划划中中的的各各项项投投资资投投资资项项目目对对相相关关各各厂厂以以及及公公司司整整体体的的股股东东价价值值的的作作用用（（增增加加还还是是减减少少公公司司价价值值））埃森森哲哲项项目目组组通通过过策策略略层层面面的的分分析析提提出出的的一一些些具具体体投投资资方方案案对对相相关关各各厂厂以以及及公公司司整整体体的的股股东东价价值值的的作作用用另外外，，该该财财务务模模型型还还用用于于分分析析各各种种可可能能的的有有利利因因素素（（如如材材料料价价格格下下降降等等））对对公公司司价价值值的的作作用用，，以以及及如如果果这这样样的的有有利利因因素素成成为为现现实实，，公公司司是是否否需需要要调调整整埃埃森森哲哲项项目目组组提提出出的的以以上上投投资资方方案案以以及及指指导导这这些些投投资资方方案案的的发发展展策策略略财务分析析模型主主要用于于分析投投资项目目的回报报前景以以及可能能的有利利因素（（如成本本降低））对公司司价值的的影响。。分析过过程中作作了如下下假设：：一般假设设在评估公公司“十十五”计计划中的的投资项项目以及及一些我我们建议议的投资资方案时时，假设设有充足足的资金金来实施施这些计计划对未来现现金流量量的预测测到2020年年，假设设2020年以以后的现现金流量量与2020年年相同对市场条条件的假假设国内市场场的电解解铝价格格（2001-2005）采采用项目目前期报报告中的的预测数数据，假假设2005年年后的价价格等于于2005年的的价格国内市场场的氧化化铝价格格（2001-2005）采采用项目目前期报报告中的的预测数数据，假假设2005年年后的价价格等于于2005年的的价格；；内部转转移价采采用市场场价格除非个别别项目评评估报告告中另有有说明，，假设各各电解铝铝厂的电电价从2000年后保保持不变变假设市场场需求足足够旺盛盛，公司司的氧化化铝和电电解铝产产品产量量等于销销售量对公司的的假设资本加权权平均成成本（WACC）假定为12.2%在基准模模型（假假设不做做任何投投资项目目）中，，未来各各厂经营营成本由由过去三三年（1998-2000））的平均均经营成成本水平平决定在评估公公司“十十五”计计划中的的投资项项目时，，除个别别明显不不合理处处以外，，假设公公司提供供的这些些项目概概要评价价文档中中的投资资额、成成本水平平、项目目投资期期、达产产期等可可以直接接输入到到财务模模型中财务模型型中使用用的一些些基本假假设Content对于氧化化铝和电电解铝在在中国的的市场，，我们建建立了基基准模型型，以评评测公司司的现有有和潜在在增加的的/其它它的策略略通过我们们的分析析，除了了成本的的降低，，我们认认为公司司的优先先策略发发展重点点为：选择性地地扩张具具有低成成本的氧氧化铝厂厂的产能能，以争争取目前前占30%的进进口氧化化铝的市市场份额额-需要对现现有子公公司的投投资和扩扩张计划划进行调调整积极地争争取政府府在电力力领域改改革的决决心，以以允许公公司与独独立的发发电厂签签订长期期合同，，以获得得具有国国际竞争争力的电电力供应应价格。。有选择择地在可可以获得得国际竞竞争成本本的条件件下考虑虑产能的的扩张和和新增-同样，需需要对现现有子公公司的投投资和扩扩张计划划进行调调整高度谨慎慎在铝加加工领域域的投资资，对最最终会发发展为具具有吸引引力的市市场，密密切注意意，等待待其进一一步发展展付出更大的努努力和资源于于改善环保效效果，因而弥弥补公司和西西方的运作差差距。如果西西方资源公司司有意投资，，这是其重点点关心的内容容之一根据我们的分分析:Content综述市场吸引力和和公司的竞争争地位公司发展策略略（初步）氧化铝电解铝铝加工总结策略实施的关关键措施附件内容为了满足强劲劲的市场增长长需求和利用用其自身的竞竞争优势，公公司应该确立立积极的增长长战略，大力力发展氧化铝铝。预计在未来五五年内中国的的氧化铝市场场将以6.3%的年平均均速度增长，，增长速度将将超过国际市市场同期水平平。对氧化铝铝的需求将持持续强劲从1983年年以来，国内内氧化铝即供供不应求。这这种局面在未未来相当一段段时间内还将将继续。即使使增加产能也也未必能弥合合供需缺口作为国内唯一一生产氧化铝铝的企业，公公司具有独特特的竞争地位位新建氧化铝厂厂需要大规模模，高投入，，以及可靠的的铝土矿资源源。这些条件件形成了高的的进入门槛，，新的国内厂厂家进入这一一行业的可能能性微乎其微微公司主主要的的竞争争威胁胁来自自进口口氧化化铝。。尽管管公司司氧化化铝的的经营营成本本略高高于海海外同同业，，但它它靠近近中国国市场场则使使它有有能力力与进进口产产品一一争高高下公司应应该防防患于于未然然，采采取积积极主主动的的措施施巩固固自己己的竞竞争地地位。。根据据有利利的市市场状状况和和自身身的优优势，，公司司应该该加大大投入入，扩扩展氧氧化铝铝业务务为什么么要确确立氧氧化铝铝增长长战略略?氧化铝铝增长长战略略要求求公司司从四四个方方面采采取行行动：：扩大大产能能，保保障资资源，，降低低成本本，以以及提提高产产品质质量。。增长战战略的的有机机组成成部分分增长战战略首首先要要求公公司扩扩大产产能市场吸吸引力力和公公司的的竞争争优势势要求求积极极的扩扩产计计划如果公公司不不大规规模扩扩产，，势必必给进进口产产品以以可乘乘之机机扩产应应该优优先考考虑那那些资资源有有保障障，经经营成成本低低，以以及产产品质质量好好的厂厂成功的的增长长有赖赖于低低的经经营成成本来来保证证现金金流降低成成本是是公司司巩固固竞争争地位位，与与进口口氧化化铝抗抗衡的的最重重要手手段产能成本资源质量增长并并不单单纯意意味着着量的的扩张张，而而且也也包括括质的的提高高尽管从从目前前状况况看氧氧化铝铝质量量还不不是一一个突突出问问题题，但但随着着需求求逐步步得到到满足足，更更严格格的环环境保保护措措施到到位，，公司司参与与国际际竞争争，质质量会会成为为一个个重要要因素素一个资资源性性公司司若要要增长长，有有保障障的资资源供供应至至关重重要公司应应该控控制采采矿权权，加加强采采矿管管理，，并且且实施施全面面的矿矿产资资源设设计和和规划划美元(百万万)价值增增长:评述中鋁氧氧化鋁鋁业务务总体体上会会给股股东带带来超超过21亿亿美金金的价价值基准情情形预预测基基于各各氧化化铝厂厂过去去三年年的调调整后后的平平均成成本(例例如:做中中州厂厂赢利利预测测时未未将其其管理理费用用中的的潜亏亏包括括在内内以使使预测测结果果更为为准确确)长城厂厂较高高的价价值增增长主主要是是通过过相对对其它它厂而而言较较低的的固定定资产产折旧旧来实实现的的2001年年面面值:注:折折现现率(加权权平均均资本本成本本)=12.2%研究分析各各氧化鋁厂厂的现值对对于探索具具有真正价价值的产能能扩张机会会是非常重重要的。公司氧化铝铝的现值(3%)12%98%43%78%28%39%资料来源：：公司“十十五”规划划；公司投投资规划各氧化铝厂厂目前投资资规划一览览到2005年增加产产能总产能*山东0.141.00山西0.552.15合计2.478.31*目前产能(百万吨)0.631.204.01总投资额公司需要重重新审查公公司的投资资计划，达达到最大限限度地增加加股东价值值的目的。。美元/吨1.选精精矿烧结法法技术改造造2.选精矿烧结结法扩产0.1467.631.436.11.引进进大型设备备国产化2.三期工程0.150.40425.623.8401.8平果0.501.300.401.一期期技术改造造2.二期工程3.三期工程492.119.8227.2245.10.050.45中州0.581.060.481.强化化烧结法技技术改造2.5#、6#窑磨建设3.选矿-拜耳耳法产业化化示范工程程0.100.180.30长城0.402.000.801.节能能降耗技术术改造2.技术创新改改造(管道道化溶出)3.增产节能技技术改造配配套工程4.生产工艺优优化升级工工程0.200.20478.731.421.824.1401.4209.815.643.1151.1546.8361.7182.7378.8447.41892.0400.22005年以后增加加产能0.230.401.830.230.400.400.400.800.80*包括2005年年以后增加加的183万吨2001-05投投资额(百万美元)28.022.06.02264.923.8241.1335.019.8227.288.064.817.721.824.11.2201.27.043.1151.11005.4贵州0.300.800.50218.21.节节能改造造2.原生产系系统设备备改造(“三机机一槽””)3.技术改造造4.烧结法扩扩建项目目0.3063.423.571.160.2237.0111.516.318.171.16.02396.0504.9612.8237.0156.0239.4503.7224.3157.0157.0109.0501.8158.7501.3绝大部分分的投资资都与增增加产能能有关。。各氧化铝铝厂投资资使用情情况百万美元元项目按类类别划分分的数量量注：所有有带来产产能增加加的项目目都划归归“增加加产能””类，尽尽管其中中有些项项目也同同时降低低成本用于降低低成本和和技术改改造的投投资用于增加加产能的的投资资料来源源：公司司投资计计划233312增加产能能001030降低成本本和技术术改造中州郑州平果山西贵州山东各厂总投投资额58.2165.7201.2465.0492.1447.4投资的结结果是产产能到2005年稳步步增长以以满足不不断增长长的需求求，并且且在2005年年以后有有更大的的增长。。各氧化铝厂产产能增加计划划平果山西贵州郑州山东百万吨4.014.314.835.736.036.488.315.906.206.607.007.508.00?公司产能市场需求中州年以后491023855154571674629VIVIIIIVIIIIXXXIIXIIIIIIVV983869如果能够实现现成本目标,中鋁上市市公司氧化鋁鋁各厂计划中中的投资扩容容项目在经济济上能给股东东创造新的价价值。数据来源:1.中鋁投资计划划;2.埃森哲分析能产生新价值值的项目机会会2001-2005及未来大部分项目是是关于削减成成本以及扩大大产能所有关于技术术升级,设备备改造的项目目均能产生较较高的价值美元(百万)无投资项目前提下企业之净现值投资项目增值有投资项目前提下企业之净现值资金投放:(美元/百万万)(I)31.44;(II)71.1;(III)15.6;(IV)43.1;(V)151.1;(VI)31.3;(VII)21.8;(VIII)19.8;(IX)227.2;(X)245.1;(XI)23.78;(XII)402评述IRR：(I)21%;(II)15%;(III)58%;(IV)29%;(V)15%(VI)28%:(VII)36%;(VIII)41%;(IX)20%;(X)17%;(XI)24%;(XII)17.3%资源基于前面的分分析和公司发发展氧化铝的的策略，我们们建议采用下下列标准来评评价投资机会会。评价标准基于于资源、成本本、质量和客客户等方面1.有足够够高质量的铝铝土矿，能满满足拜耳法生生产的需求成本2.尽