固定资产投资决策

固定资产投资决策第一节固定资产投资的概述第二节固定资产投资的现金流量第三节投资决策指标第四节投资决策指标的应用第五节有风险情况下的投资决策1第一节固定资产投资的概述一、固定资产投资的分类二、固定资产投资的特点三、固定资产投资管理的程序2一、固定资产投资的分类(一)根据投资在生产过程中的作用分类新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资(二)按对企业前途的影响进行分类战术性投资和战略性投资(三)按投资项目之间的关系进行分类相关性投资和非相关性投资3一、固定资产投资的分类(四)按增加利润的途径进行分类扩大收入投资与降低成本投资(五)按决策的分析思路来分类采纳与否投资和互斥选择投资4二、固定资产投资的特点(一)回收时间较长(二)变现能力较差(三)资金占用数量相对稳定(四)实物形态与价值形态可以分离(五)投资的次数相对较少5三、固定资产投资管理的程序

(一)投资项目的提出(二)投资项目的评价(三)投资项目的决策(四)投资项目的执行(五)投资项目的再评价6第二节固定资产投资的现金流量一、现金流量的构成

二、现金流量的计算三、投资决策中使用现金流量的原因7一、现金流量的构成（一）初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量1、固定资产上的投资2、流动资产上的投资3、其他投资费用4、原有固定资产的变价收入8一、现金流量的构成（二）营业现金流量营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入－付现成本－所得税或每年净现金流量(NCF)＝净利＋折旧9一、现金流量的构成（三）终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：1、固定资产的残值收入或变价收入；2、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；3、停止使用的土地的变价收入等。

10二、、现现金金流流量量的的计计算算在现现金金流流量量的的计计算算中中，，一一般般都都假假定定各各年年投投资资在在年年初初一一次次进进行行，，各各年年营营业业现现金金流流量量看看作作是是各各年年年年末末一一次次发发生生，，把把终终结结现现金金流流量量看看作作是是最最后后一一年年末末发发生生。。基本本原原则则：：只只有有增增量量现现金金流流量量才才是是与与项项目目相相关关的的现现金金流流量量注意意的的问问题题：：（1））区区分分相相关关成成本本和和非非相相关关成成本本（2））不不要要忽忽视视机机会会成成本本（3））要要考考虑虑投投资资方方案案对对公公司司其其他他部部门门的的影影响响（4））对对净净营营运运资资金金的的影影响响11三、、投投资资决决策策中中使使用用现现金金流流量量的的原原因因（一一））采采用用现现金金流流量量有有利利于于科科学学地地考考虑虑时时间间价价值值因因素素（二二））采采用用现现金金流流量量才才能能使使投投资资决决策策更更符符合合客客观观实实际际情情况况12第三三节节投投资资决决策策指指标标一、、非贴贴现现现现金金流流量量指指标标二、、贴现现现现金金流流量量指指标标13一、、非非贴贴现现现现金金流流量量指指标标(一一)投投资资回回收收期期投资资回回收收期期(PP)是是指指回回收收初初始始投投资资所所需需要要的的时时间间，，一一般般以以年年为为单单位位如果每每年的的营业业净现现金流流量(NCF)相相等等，则则投资资回收收期可可按下下式计计算：：投资回回收期期=原原始投投资额额/每每年NCF如果每每年NCF不相相等，，那么么，计计算回回收期期要根根据每每年年年末尚尚未回回收的的投资资额加加以确确定14一、非非贴现现现金金流量量指标标判定原原则：：项目目投资资回收收期小小于基基准投投资回回收期期，说说明该该项目目可行行；如如果存存在若若干项项目，，则应应选择择投资资回收收期最最小的的方案案。优点：：容易易被理理解，，计算算简单单缺点：：没有有考虑虑资金金时间间价值值；没没考虑虑回收收期满满后继继续发发生的的现金金流量量的变变化。。15一、非非贴现现现金金流量量指标标(二)平均均报酬酬率平均报报酬率率(ARR)是是投资资项目目寿命命周期期内平平均的的年投投资报报酬率率，也也称平平均投投资报报酬率率。平均报报酬率率=平平均现现金流流量/初始始投资资额××100%平均报报酬率率法的的优点点是简简明、、易算算、易易懂。。其主主要缺缺点是是没有有考虑虑资金金的时时间价价值16二、贴贴现现现金流流量指指标（一））净现现值（二））内部部报酬酬率（三））获利利指数数（四））贴现现现金金流量量指标标的比比较17（一））净现现值1、净净现值值的概概念净现值值(NPV)是是在项项目计计算期期内各各年净净现金金流量量现值值的代代数和和。18（一））净现现值净现值值还可可表述述为，，项目目投产产后各各年净净现金金流量量的现现值之之和与与原始始投资资现值值合计计的差差额。。19（一））净现现值2、净净现值值的计计算过过程第一步步：计计算每每年的的营业业净现现金流流量第二步步：计计算未未来报报酬的的总现现值第三步步：计计算净净现值值20（一））净现现值3、净净现值值的经经济意意义计算净净现值值设定定的折折现率率是投投资某某项目目应获获得的的最低低收益益率，，通常常采用用资本本成本本。净现值值是投投资项项目的的现值值净收收益，，是投投资项项目所所增加加的企企业价价值。21（一））净现现值例：某某投资资项目目各年年净现现金流流量如如下：：NCF0=-100万元元，NCF1=40万元元，NCF2=50万元元，NCF3=60万元元。设设定折折现率率k=10%。。计算算净现现值。。NPV=-100＋＋40×(P/F,10%,1)＋50××(P/F,10%,2)＋＋60×(P/F,10%,3)=22.76(万元元)22（一））净现现值年份年初投资本金本年必要收益(10%)年末总收现年末收回投资本金年末未收回本金11001040307027075043273272.76027-30.330.3××（P/F，10%，3）=22.7623（一））净现现值当NPV=0时时，表表明投投资项项目的的实际际收益益率（（内部部报酬酬率））等于于设定定的折折现率率。当NPV＞＞0时时，表表明投投资项项目的的实际际收益益率（（内部部报酬酬率））大于于设定定的折折现率率。当NPV＜＜0时时，表表明投投资项项目的的实际际收益益率（（内部部报酬酬率））小于于设定定的折折现率率。24（一））净现现值4、净净现值值法的的决策策规则则（1））评价价方案案的财财务可可行性性NPV≥0→方方案可可行NPV＜0→方方案不不可行行（2））互斥斥方案案选优优在项目目计算算期相相同的的前提提下，，在可可行的的多个个互斥斥方案案中，，NPV最最大的的方案案为优优。25（一））净现现值例:方方案A与B互斥斥,项项目计计算期期相同同.A:原原始投投资100万元元，NPV=10万万元B:原始始投资资150万万元，，NPV=11万元元如何决决策?26（一））净现现值5.净净现值值指标标的优优缺点点优点：：(1)充充分考考虑了了资金金时间间价值值；(2)能够够利用用项目目计算算期内内的全全部净净现金金流量量信息息；(3)考虑虑了投投资风风险。。缺点：：（1）无无法从从动态态的角角度直直接反反映投投资项项目的的实际际收益益率水水平，，而且且计算算比较较麻烦烦；（（2））净现现金流流量的的测量量和折折现率率的确确定比比较困困难；；（3）项项目计计算期期不同同时无无法直直接作作出决决策。。27（二））内部部报酬酬率1、内内部报报酬率率的概概念内部报报酬率率又称称内含含报酬酬率(IRR)是使使投资资项目目的净净现值值等于于零的的贴现现率。。内部报报酬率率实际际上反反映了了投资资项目目的真真实报报酬。。28（二））内部部报酬酬率2、内内部报报酬率率的计计算过过程（1））建立立净现现值等等于零零的关关系式式；（2））采用用试错错法和和插值值法，，计算算内部部报酬酬率3、内内部报报酬率率法的的决策策规则则。在在只有有一个个备选选方案案的采采纳与与否决决策中中，如如果计计算出出的内内部报报酬率率大于于或等等于企企业的的资本本成本本或必必要报报酬率率就采采纳；；反之之，则则拒绝绝。29（二））内部部报酬酬率内部报报酬率率法考考虑了了资金金的时时间价价值，，反映映了投投资项项目的的真实实报酬酬率，，概念念也易易于理理解。。但这这种方方法的的计算算过程程比较较复杂杂，特特别是是每年年NCF不不相等等的投投资项项目，，一般般要经经过多多次测测算才才能求求得。。30（三））获利利指数数1、获获利指指数的的概念念获利指指数又又称利利润指指数(PI)，，是投投资项项目未未来报报酬的的总现现值与与初始始投资资额的的现值值之比比。PI=未来来报酬酬的总总现值值/原原始投投资的的现值值2、获利指指数的计算算过程第一步：计计算未来报报酬的总现现值第二步：计计算获利指指数31（三三））获获利利指指数数3、、获获利利指指数数法法的的决决策策规规则则。。在在只只有有一一个个备备选选方方案案的的采采纳纳与与否否决决策策中中，，获获利利指指数数大大于于或或等等于于1，，则则采采纳纳，，否否则则就就拒拒绝绝。。获利利指指数数法法的的优优点点：：考考虑虑了了资资金金的的时时间间价价值值；；有有利利于于在在初初始始投投资资额额不不同同的的投投资资方方案案之之间间进进行行对对比比。。获利利指指数数的的缺缺点点：：获获利利指指数数这这一一概概念念不不便便于于理理解解。。32（四四））贴贴现现现现金金流流量量指指标标的的比比较较(一一)各各种种指指标标在在投投资资决决策策中中应应用用的的变变化化趋趋势势(二二)贴贴现现现现金金流流量量指指标标广广泛泛应应用用的的原原因因(三三)贴贴现现现现金金流流量量指指标标的的比比较较1．．净净现现值值和和内内部部报报酬酬率率的的比比较较2．．净净现现值值和和获获利利指指数数的的比比较较33第四四节节投投资资决决策策指指标标的的应应用用固定定资资产产更更新新决决策策：：差差量量分分析析法法资本本限限量量决决策策：：获获利利指指数数与与净净现现值值法法结结合合投资资开开发发时时机机决决策策：：净净现现值值法法投资资期期决决策策：：差差量量分分析析法法或或净净现现值值法法项目目寿寿命命不不等等的的投投资资决决策策：：最最小小公公倍倍寿寿命命法法或或年年均均净净现现值值法法34第五五节节有有风风险险情情况况下下的的投投资资决决策策一、、按风风险险调调整整贴贴现现率率法法二、、按风风险险调调整整现现金金流流量量法法35一、、按按风风险险调调整整贴贴现现率率法法基本本思思路路：：对对于于高高风风险险项项目目采采用用较较高高的的贴贴现现率率去去计计算算净净现现值值，，然然后后根根据据净净现现值值法法的的规规则则来来选选择择方方案案。。风险险调调整整折折现现率率是是风风险险项项目目应应当当满满足足的的、、投投资资人人要要求求的的报报酬酬率率。。36一、、按按风风险险调调整整贴贴现现率率法法按风风险险调调整整贴贴现现率率的的方方法法(一一)用用资资本本资资产产定定价价模模型型来来调调整整贴贴现现率率Kj=