货币金融学大题整理

人民币在现在条件下的可兑换性（一）2005年人民币汇率形成机制改革概述。2005年7月21日，中国人民银行宣布我国将对人民币汇率形成机制进行改革,人民币汇率不再盯住单一美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇率形成机制改革的各项措施逐步出台，包括扩大银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度以及即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度；引入了询价交易方式和做市商制度，人民币汇率中间价形成方式由中国外汇交易中心根据做市商报价加权平均计算得出；取消经常项目外汇账户的限额管理，允许境内机构根据自身经营需要自行保留经常项目外汇收入；成立中国投资公司，接受财政部发债购汇的注资，用于境外投资；外汇局、商务部、海关联合实行出口结售汇联网核查，加强资本跨境流动监管。2005年7月汇改以来，人民币对美元双边汇率升值30.2%，人民币名义和实际有效汇率分别升值13.5%和23.1%。经常项目顺差与GDP之比在2007年达到历史最高点的10.1%后明显回落，2010年为5.2%，2011年上半年进一步下降至2.8%，人民币汇率正逐渐趋于均衡合理水平。实践证明，坚持主动、渐进、可控的原则，实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，符合中国国情，对增强中国对外经贸的竞争力、促进经济发展方式转变和结构优化、增加就业特别是服务业的就业、抑制通货膨胀、维护重要战略机遇期发挥了积极作用，取得了预期的效果。但我们必须注意到2005年后，世界经济形势风云骤变，面对国际、国内经济形势的变化，人民币汇率形成机制改革前的某些安排已经影响到人民币对内、对外关系的比价，汇率形成基础扭曲问题日渐明显，我国经济的稳定、协调、可持续发展受到了一定影响，因此有必要进一步完善人民币汇率形成机制。（二）人民币可兑换：相关概念与历史进程依据当代国际经济学常识，货币自由兑换又称货币可兑换（currencyconvertibility），指市场主体可因应国际交易需求及相关动机，自由地把本国货币换成外国货币。允许贸易、非贸易收支、单方面收入转移等经济交往派生的兑换称作经常账户可兑换。允许因实物、金融资产交易及信贷关系发生的兑换称作资本项目账户可兑换。两个账户都可自由兑换称作充分可兑换（fullconvertibility）。对满足自由兑换货币而言，极少数货币在演化过程中得以承担国际交易的计价结算、交易支付、价值储存等职能，不同程度成为国际货币，实现所谓“国际化”。下图示意表达上述理解。一国货币自由兑换是与现代经济成长互动共生的过程。我国当代改革开放制度转型推动的经济成长，同样也伴随人民币走向可兑换历史进程展开。以1996年为分界时点，人民币可兑换进程一般被划分为两个阶段：前一阶段以经常账户可兑换为主攻目标，后一阶段以推动资本账户开放为重点。其实经常和资本项开放内涵在两个阶段各自都有体现。2011年国务院副总理李克强在香港出席论坛时表示将允许以人民币境外合格机构投资者方式投资境内证券市场，起步金额是200亿元。几天之后《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知（征求意见稿）》面世，外国投资者允许以境外合法获得的人民币来华开展直接投资活动。这意味着继2010年中国人民银行允许三类机构以人民币结算资金投资银行间债券市场，从而开启境外人民币结算资金投资银行间债券市场，从而开启人民币回流渠道之后一周年，将再拓两道境外人民币回流渠道。市场普遍认为人民币可兑换步伐呈现加速之势。拓宽人民币回流渠道在客观上是有利于加速人民币可兑换步伐。因为要想使人民币成为可兑换货币，最关键的是要扩大人民币流通和使用规模，使得境外机构或个人愿意持有人民币。简述西方利率决定理论，并结合我国利率改革过程中谈谈你对我国逐步实现利率市场化的看法利率理论早期的利率决定理论——马克思主义利率决定理论——古典学派的实物资本供给利率决定理论——凯恩斯货币供求利率决定理论——希克斯和汉森的一般均衡利率决定理论。一、马克思的利率决定理论社会平均利润率是决定利率的基本因素利率高低是由借贷资金的供求关系决定社会再生产对利率的影响二、古典利率理论奥地利的庞巴维克、英国的马歇尔、瑞典的魏克塞尔、美国的费雪等人对支配资本的因素进行探讨，提出资本供给来源于储蓄，资本需求来源于投资，利率决定于投资和储蓄的均衡点。利率和投资、储蓄的关系三、凯恩斯的流动性偏好理论流动性偏好是指人们喜欢流动性比较高的货币，所以这一理论又称流动性偏好理论。凯恩斯认为古典学派的理论前提即市场经济会自动达到充分就业均衡是不现实的。认为利率由货币的供求关系决定，而不是由投资和储蓄的关系决定的。利息是人们放弃货币、牺牲流动性偏好的报酬。在货币供给相对确定的情况下，利率在很大程度上受货币需求的影响。货币供求决定利率货币供给Ms：由中央银行决定（外生变量）货币需求Md：交易动机、预防动机、投机动机形成对货币的需求：Md=M1+M2=L1（Y）+L2（r)凯恩斯的流动性偏好理论图示流动性陷阱流动性陷阱：在一种极端情形下，当利率低到一定程度时，整个经济中所有的人都预期利率将上升，从而所有的人都希望持有货币而不愿持有债券。在这种情况下，投机动机的货币需求将趋于无穷大，此时，若继续增加货币供给，将如数地被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降。这种极端的情形，就是所谓的“流动性陷阱”。流动性陷阱凯恩斯的流动性偏好理论的特点(略）特点：利率的决定与实际变量无关，是纯粹的货币现象,利率水平主要取决于货币数量和人们对货币的偏好程度。利率的变动使货币供求而不是储蓄投资趋于均衡；是一种短期利率理论。存量利率：利率由某一瞬间的货币现存供求量所决定。均衡利率的变动——货币需求的变动货币供给曲线的移动对均衡利率的影响四、可贷资金理论凯恩斯的学生罗伯逊(D.H.Robertson)提出了可贷资金理论将实际因素和货币因素综合考虑。得到俄林(U.Ohlin)和勒纳等经济学家的支持，成为一种流行的利率决定理论。由于利率产生于资金的贷放过程，那么就应该从可用于贷放的资金的供给和需求来考察利率决定。一、可贷资金供给来源借贷资金供给来自某期间的储蓄流量和该期间货币供给的变动。Fs=S+△Ms二、可贷资金需求来源：借贷资金需求来自某期间的投资流量和该期间人们希望保有的货币余额。Fd=I+△Md三、利率是由可贷资金的供给和需求决定的。思考：I、S、△Ms、△Md与利率的关系如何？Ms和利率的关系？凯恩斯流动性偏好理论是假设其它条件不变的情况下，货币供给增加，导致利率下降，如果考虑其它条件的情况下，货币供给增加，导致利率上升利率决定的可贷资金分析可贷资金理论的特点特点：既考虑了实物因素，又考虑了货币因素（如货币供求的变动）流量分析是长期利率理论利率市场化的看法利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问题，是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化在中国历经有年。早在1996年6月，中国就放开了银行间同业拆借利率，但尽管改革历时十几年，最为关键的存款利率市场化，却一直迟迟没有进展。（三）周小川关于利率市场化的讲话第一，为什么要推进利率市场化改革一是利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。1992年，我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实现资源配置优化。利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化。同时，利率也是其他很多金融产品定价的参照基准。二是利率市场化的要点是体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权。我国市场化改革从一开始就强调尊重企业的自主权，其中最主要的一条是尊重企业定价权。在金融业，除个别政策性金融机构外，目前我国金融机构都是按照企业来运行的，反映金融企业自主经营权的一个重要环节正是其对自身产品和服务的自主定价权。三是利率市场化也反映客户有选择权。金融机构的客户既有居民，也有企业，还有各种各样的其他类型实体。这些客户在竞争性市场中有选择权，他们对金融机构提供的服务和价格，可以表示满意或不满意，可以选择这家或那家，也可以选择不同价格的类似金融产品作为替代。通过利率市场化，金融机构会提供各不相同的多样化的金融产品和服务。四是利率市场化反映了差异性、多样性金融产品和服务的供求关系以及金融企业对风险的判断和定价。在市场经济条件下，就像其他商品一样，金融产品会出现更多的差异化，同类产品可能有不同的品牌、规格和目标群体。同时，不同金融机构对同一项目、同一客户的风险判断也会出现差异，这些差异在其金融产品的定价中会得到反映。五是利率市场化反映了宏观调控的需要。宏观调控，特别是在我国社会主义市场经济条件下以间接调控为基本特征的中央银行货币政策，需要有一个顺畅、有效的传导机制，并对市场价格的形成产生必要的影响。第二，我国的利率市场化进程利率市场化是一个过程，这个过程中的进展是承上启下的。亚洲金融危机之后，我国利率市场化有这样几个内容可以回顾一下。1、外币存贷款利率。分几步放开国内外币存贷款利率，这主要发生在2004年之前。2、扩大银行的贷款定价权和存款定价权。2003年之前，银行定价权浮动范围只限30%以内，2004年贷款上浮范围扩大到基准利率的1.7倍。2004年10月，贷款上浮取消封顶；下浮的幅度为基准利率的0.9倍，还没有完全放开。与此同时，允许银行的存款利率都可以下浮，下不设底。3、，在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中全部实行市场定价，对价格不再设任何限制。随着各种票据、公司类债券的发展，特别是OTC市场和二级市场交易不断扩大使价格更为市场化，很多企业，特别是质量比较好的企业，可以选择发行票据和企业债来进行融资，其价格已经完全不受贷款基准利率的限制了。4、扩大商业性个人住房贷款的利率浮动范围。2006年8月，浮动范围扩大至基准利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震发生后，为支持灾后重建，人民银行于当年10月进一步提升了金融机构住房抵押贷款的自主定价权，将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。但是，我们也看到，实际上金融企业并不是特别地愿意自己对住房抵押贷款定价。第三，进一步推进利率市场化改革的条件1、利率市场化是在市场竞争中产生的，因此要有一个充分公平的市场竞争环境。金融机构在正当的市场竞争条件下通过竞争来定价，虽然定价可能会有偏差，但是因为有竞争，有多样化、多元化的产品和服务，有多个机构，总体来讲会产生合理的均衡价格。市场竞争首先一个条件是要有财务硬约束，而不是软约束。有财务硬约束的企业与只有软约束的企业放在一起竞争，会出现大量问题。2003年—2004年间，我们曾讨论过，如果有的银行是政策性银行，另外一部分虽称之为商业银行，但尚不服从资本充足率的约束，它们与合规银行之间的竞争会有问题。商业银行和现存政策性银行的财务约束完全不一样，有补贴的机构和没有补贴的机构之间、受资本约束和不受资本约束的机构之间是没有办法放在一起公平竞争的，因此首先一个条件是财务硬约束。特别是我国，优胜劣汰的市场退出机制尚未建立起来，市场约束并不是十分有效，对存款人的隐性担保还普遍存在。除了硬约束，还要防止“病号型”或者“重病型”竞争，就是有问题的机构可能更加冒险，用不正常的利率进行竞争。通过这次金融危机，我们发现，一些金融机构在出现问题时，往往通过高息揽储或发行一些高收益产品获取资金，以掩盖资产负债表出现的问题，企图继续残喘，并寄希望未来有机会缓过气来。在危机中有很多这样的机构，我国也出现过类似现象。如过去一些证券公司出问题后，大量发行柜台债，利息很高，但这是违规的。这属于“病号型竞争”，扰乱了正常的竞争秩序。2、银行的客户要接受和认可利率市场化。在一般商品市场，消费者对价格差异和自主选择已习以为常。人们去商店购买物品时，如果不满意产品价格，可以“货比三家”，到其他商店看看，比比价格。但在金融市场上，由于过去多年的计划经济体制，一些客户还没有适应银行服务的差别化定价。如果客户对银行某一定价不满意，仍习惯于马上向政府表达或归罪于政府，希望政府来干预。政府如果回归到大规模干预，市场化定价就得走回头路，还可能导致金融产品定价成为商业银行的“政治表现”，而不是市场竞争的结果，利率市场化所需要的竞争机制和自主定价权的条件就不具备。3、商业银行要敢于承担风险定价的责任。商业银行要对风险溢价作出独立判断，并以此确定价格。在此过程中，定价高了，就可能导致客户流失，损失市场份额。对此，商业银行要做好自主定价和维系客户（涉及市场份额）之间的权衡，而客户也不再简单地把价格的对与错推到央行或政府身上。从国际发展趋势看，商业银行竞争重点已从追求客户数量、追求市场份额转向其他更为综合的目标。从我国的情况看，客户数量和市场份额仍是商业银行竞争的主要目标。这一状况应该有所改变，否则银行即使有更大的定价权，也会担心承担责任而不去运用。4、要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化。价格历来是一个体系，很多价格互相关联。在一般商品领域，企业定价面对的是一个包括了多个上、下游产品和可替代产出品的价格体系。如果这个价格体系中有些价格是固定的，或者由政府高度管制的，而有些价格是市场化的，企业就难以真正进行市场化定价。同样，商业银行在经营中要逐步降低利差收入在总收入中的比重，就需要不仅考虑存贷款利率的确定，还要考虑与存贷款有关联或有替代性的中间业务金融产品和服务的定价。对于一些中间产品和服务的定价，总有些人主张要继续进行高度管制，或者一些客户出于对定价的不满而批评银行，并寄希望于找政府干预。因此，如果利率名义上市场化了，而与中间业务相关的产品和服务定价却不放开，则会出现新的扭曲，商业银行也没有足够的激励去发展中间业务。可见，利率本身是涉及由多种价格构成的整体，涉及很多相关金融产品和服务的价格，利率市场化需要事前有思想准备对这个相互关联的定价体系进行改革。5、需要进一步完善货币政策传导机制。无论是在正常经济环境下，还是在危机时期，只有当中央银行货币政策得到充分有效的传导，政策意图作用于金融系统和实体经济的路径才会通畅，才能实现微观利益与宏观、整体利益的相互协调，社会效果才能最大化，负作用也最小化。6、利率市场化还涉及过去推进银行改革过程中的成本分摊问题。银行改革成本如何承担、消化，与利率市场化改革有很大关系。把历史问题解决好了，就为进一步改革创造了条件。7、利率市场化过程中政府和媒体的作用也非常重要。人民银行网站发表了周小川行长之前的讲话稿《关于推进利率市场化改革的若干思考》，其中明确指出实行利率市场化的条件就是商业银行具有相同的财务硬约束、逐步放开替代性金融产品的价格以及畅通的货币政策传导机制。总之，要有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革。我国还是转轨经济，可能仍然还存在着一定程度上的财务软约束，政府的角色定位也有一个转型的过程，货币政策传导机制还不充分畅通和健全，一些客户对某些金融产品和服务定价的理解还不到位等问题，进一步推进利率市场化改革也要求在多个领域互动和相互促进，这些都是整个经济转轨过程中必须面对的问题。要把这些相关问题的解决看成是利率市场化改革过程的组成部分，强调它们之间的相互联系。在下一步讨论“十二五”规划纲要过程中，需要在划定范围、提供激励、加强自律的思路下，把利率市场化改革向前推。我国政策性银行的功能政策性银行的概述所谓政策性银行，主要是指由政府创立或担保、以贯彻国家产业政策和区域发展政策为目的、具有特殊的融资原则、不以盈利为目标的金融机构。我国政策性银行的金融业务受中国人民银行的指导和监督。在经济发展过程中，常常存在一些商业银行从盈利角度考虑不愿意融资的领域，或者其资金实力难以达到的领域。这些领域通常包括那些对国民经济发展、社会稳定具有重要意义，投资规模大、周期长、经济效益见效慢、资金回收时间长的项目，如农业开发项目、重要基础设施建设项目等。为了扶持这些项目，政府往往实行各种鼓励措施，各国通常采用的办法是设立政策性银行，专门对这些项目融资。这样做，不仅是从财务角度考虑，而且有利于集中资金，支持重大项目的建设。政策性银行的特征其特征：一是政策性银行的资本金多由政府财政拨付；二是政策性银行经营时主要考虑国家的整体利益、社会效益，不以盈利为目标，但政策性银行的资金并不是财政资金，政策性银行也必须考虑盈亏，坚持银行管理的基本原则，力争保本微利；三是政策性银行有其特定的资金来源，主要依靠发行金融债券或向中央银行举债，一般不面向公众吸收存款；四是政策性银行有特定的业务领域，不与商业银行竞争。中国组建的政策性银行1994年，我国组建了三家政策性银行，即国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行，均直属国务院领导。国家开发银行：按照国家有关政策，筹集和引导境内资金，向国家基础设施、基础产业和支柱产业中的大中型基本建设和技术改造及其配套工程发放贷款，从资金来源上对固定资产投资总量进行控制和调节，优化投资结构。中国农业发展银行：承担国家粮棉油储备和农副产品合同收购、农业开发等业务中的政策性贷款，代理财政支农资金的拨付及监督使用。中国进出口银行：为大型机电成套设备的进出口提供买方信贷和卖方信贷，为商业银行的成套机电产品出口信贷办理贴息及出口信用担保。央行的货币政策工具一般性货币政策：法定存款准备金政策、公开市场操作、贴现政策【法定存款准备金政策】概念：央行凭借法律授权，规定和调整商业银行的法定存款装备金缕，左右商业银行的信贷规模，借以改变货币乘数，增减货币供给量，进而影响整个国民经济缺点：（1）对货币供给量的作用过于猛烈且缺乏弹性。（2）政策预期效果很大程度上受制于银行体系的超额准备金数额。优点：（1）主动权在央行。法准政策采用与否（2）对银行而言较为公平、客观。央行变动法准作用于所有银行或存款类金融机构，其作用在时间、程度上的一致性。（3）影响迅速、有力、广泛。对货币供给量产生迅速、有力、广泛的影响。（4）受外界干扰小。央行采用法准政策受外界干扰较小，法准率的高低变动可以较好的体现央行的政策用途。【公开市场操作】概念：央行为了影响货币供给量和市场利率，而在公开市场上公开买卖有价有价证券的行为。其政策原理是：通过调节市场利率、影响银行体系的准备金和货币供给量来实现的。央行在公开市场上大量买进有价证券——推动证券价格上涨，利率水平下降；增加银行体系的超额准备金，增强银行体系创造信用的能力，扩张货币供给。——对经济产生扩张影响。缺点：（1）公开市场操作依赖一个发达的金融市场。即央行进行公开市场操作的金融市场必须具备相当的深度和广度（存在足够多的可以进行交易的证券的种类和数量，健全的市场机制、众多的证券交易商）——否则，很难进行，更不可能有效运行。优点：（1）央行进行公开市场操作能完全控制交易量，即买多或卖少完全由央行自主决定，吞吐自如。（贴现政策时，只能通过贴现率的变动间接影响贴现贷款的量。）（2）公开市场操作可以进行灵活、精确的交易。央行可以按照自己的意愿操作（3）央行可以很容易根据实际情况改变交易方向（4）公开市场操作可以迅速执行。【贴现政策】概念：央行改变贴现利率，即改变央行对商业银行或存款类金融机构的贷款利率。贴现政策时通过影响贴现贷款和基础货币量来影响货币供给的。央行通过提高或降低贴现利率是上行货其他金融机构系向央行的借款成本发生变化，从而见此影响基础货币投放量、货币供应量和其他经济变量。注：贴现贷款用途1、影响银行体系准备金，影响基础货币，影星啊各货币供给量。2、最后贷款人，防止金融恐慌3、宣示政策效应缺点：（1）宣誓效应不明显，可能被错误理解。（2）难控制。当贴现利率被确定的时候，市场利率的变动不可避免的引起贴现利率与市场利率之间的差额频繁变动，从而导致贴现贷款和货币供给量波动，结果使得货币供给难以控制。（3）央行处于被动位置。央行完全不能控制贴现贷款数量的变动，央行尽管可以改变贴现利率，但不能命令商行前来借款。（4）不如攻克市场操作灵活。例如，央行向商行贷款之后，不能马上收回。央行在公开市场操作却可以立即执行并容易改变方向。优点：（1）央行通过贴现政策发挥最后贷款人作用（2）特殊情况下，可通过贴现政策吊针信贷结构，贯彻产业政策。选择性货币政策：消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率其他类型货币政策：直接信用控制（信用分配、利率限制、流动性比率）、间接信用控制（道义劝告、窗口指导）五、银行的三性原则商业银行是经营特殊商品——货币的企业，其最大的特点是自有资本比较少、风险发生概率比较高，所以在经营过程中，商业银行必须始终坚持安全性、流动性、盈利性这三条最基本的经营原则。“三性”原则既有统一的一面又有矛盾的一面。从同一的角度来说，安全性是前提和基础（只有保障经营的安全，才能过去追求正常的利益），流动性是条件和手段（只有保证信贷资金的正常流动，才能确立商业银行的信用中介地位，商行的各项业务才能更顺利展开），盈利性是根本目的。从矛盾角度讲，流动性强、安全性好，盈利率一般较低。盈利性较高的资产，往往安全性较差或流动性较差。因此对于商业银行来说，处理好“三性”的关系是一门艺术也是一种挑战，需要从实际出发，统一协调，寻求最佳平衡点。六、什么是资产证券化资产证券化在中国的应用（一）概念：资产证券化通俗而言是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。资产证券化在一些国家运用非常普遍。目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。（二）好处对商业银行的好处(1)资产证券化为原始权益人提供了一种高档次的新型融资工具。(2)原始权益人能够保持和增强自身的借款能力。(3)原始权益人能够提高自身的资本充足率。(4)原始权益人能够降低融资成本。(5)原始权益人不会失去对本企业的经营决策权。(6)原始权益人能够得到较高收益。对投资者的好处(1)投资者可以获得较高的投资回报。(2)获得较大的流动性。(3)能够降低投资风险。(4)能够提高自身的资产质量。(5)能够突破投资限制。资产证券化提高了资本市场的运作效率。（三）资产证券化的程序一般来说，一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有：发起人、投资者、特设信托机构、承销商、投资银行、信用增级机构或担保机构、资信评级机构、托管人及律师等。通常来讲，资产证券化的基本运作程序主要有以下几个步骤：1、重组现金流，构造证券化资产。发起人（一般是发放贷款的金融机构，也可以称为原始权益人）根据自身的资产证券化融资要求，确定资产证券化目标，对自己拥有的能够产生未来现金收入流的信贷资产进行清理、估算和考核，根据历史经验数据对整个组合的现金流的平均水平有一个基本判断，决定借款人信用、抵押担保贷款的抵押价值等并将应收和可预见现金流资产进行组合，对现金流的重组可按贷款的期限结构、本金和利息的重新安排或风险的重新分配等进行，根据证券化目标确定资产数，最后将这些资产汇集形成一个资产池。2、组建特设信托机构，实现真实出售，达到破产隔离。特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的的、独立的信托实体，有时也可以由发起人设立，注册后的特设信托机构的活动受法律的严格限制，其资本化程度很低，资金全部来源于发行证券的收入。特设信托机构是实现资产转化成证券的“介质”，是实现破产隔离的重要手段。3、完善交易结构，进行信用增级。为完善资产证券化的交易结构，特设机构要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同、与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。同时，特设信托机构对证券化资产进行一定风险分析后，就必须对一定的资产集合进行风险结构的重组，并通过额外的现金流来源对可预见的损失进行弥补，以降低可预见的信用风险，提高资产支持证券的信用等级。4、资产证券化的信用评级资产支持证券的评级为投资者提供证券选择的依据，因而构成资产证券化的又一重要环节。评级由国际资本市场上广大投资者承认的独立私营评级机构进行，评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险，而主要考虑资产的信用风险。5、安排证券销售，向发起人支付在信用提高和评级结果向投资者公布之后，由承销商负责向投资者销售资产支持证券，销售的方式可采用包销或代销。特设信托机构从承销商处获取证券发行收入后，按约定的购买价格，把发行收入的大部分支付给发起人。至此，发起人的筹资目的已经达到。6、挂牌上市交易及到期支付资产支持证券发行完毕到证券交易所申请挂牌上市后，即实现了金融机构的信贷资产流动性的目的。但资产证券化的工作并没有全部完成。发起人要指定一个资产池管理公司或亲自对资产池进行管理，负责收取、记录由资产池产生的现金收入，并将这些收款全部存入托管行的收款专户。发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(SpecialPurposeVehicle,SPV)，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（AssetsPool），再以该资产池所产生的现金流为支撑，在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。SPV是个中枢，主要是负责持有资产并隔离资产与破产等麻烦，并为投资者的利益说话做事。SPV进行资产组合，不同的资产在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整，目的是吸引投资者，为发行证券。A:在未来能够产生现金流的资产

B:上述资产的原始所有者，信用等级太低，没有更好的融资途径

C:枢纽（受托机构）SPV

D:投资者

资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。

B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报，因为A不是垃圾，而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。C获得了能产生可见现金流的优质资产。（四）资产证券化注意的问题1、必须由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期。2、即资产的所有者必须将资产出售给SPV，通过建立一种风险隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也不影响支持债券的资产，即实现破产隔离。3、必须建立一种风险隔离机制，将该资产与SPV的资产隔离开来，以避免该资产受到SPV破产的威胁。后两个方面的问题正是资产证券化的关键之所在。其目的在于减少资产的风险，提高该资产支撑证券的信用等级，减低融资成本，同时有力地保护投资者的利益。（五）资产证券化早我国的发展状况“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”流传于华尔街的这句名言，曾让中国的金融从业者无限憧憬。2005年信贷资产证券化启动之时，市场各方曾对它寄予极高期望。然而，即便经历过暂停与重启，信贷资产证券化产品的表现似乎始终只能用“波澜不惊”四个字形容。“叫好不叫座”【一】投资者对信贷资产证券化相对谨慎。从宏观经济层面分析，转型期我国经济形势复杂性，经济下行压力存在，商业银行资产质量风险加大。（2）银行拿出了较优资产，所以利率就不会太高，而价格没有吸引力，投资者参与热情就会降低。【二】银行参与热情不高。信贷资产证券化产品简单说就是“卖贷款”，银行将原本缺乏流动性的产品重新打包分类卖给投资者。由于能将有一定缺陷的信贷资产转移出售，银行更有动力开展此类业务。但目前已经发售的几款产品，发起银行均拿出了优质信贷资产。信贷资产证券化的重要目的之一是分散风险，对高风险和不良资产的处置是银行开展该项业务的主要动力。国际经验也证明了这一点，美国资产支持证券一半以上属投机级别(BB级及以下)，而中国已发行的评级产品均在投资级别以上（BBB级及以上）。因此，以长远角度来看，当前银行分离优质资产发行资产支持证券的行为将不可持续。资金来源较广也是中国银行业开展证券化动力不足的原因之一。国外证券化比较发达的是美国，美国银行业的资金来源比较少，证券化是为了扩充资金来源；而我们国家储蓄率比较高，所以证券化的动力比美国银行业弱。扩大资产证券化市场参与主体、提高流动性，被普遍认为是做大信贷资产证券化的前提条件。【三】市场上缺乏机构投资者。非银行机构特别是保险公司、企业年金、社保基金等对固定收益类证券有较多需求的机构投资者参与度提升，对于提高市场的活跃度和流动性、分散信贷资产风险将起到良好效果。从欧美市场来看，这些机构投资者也正是对资产支持证券最主要的和最稳定的投资者。但是，目前我国信贷证券化市场上的大卖家仍是商业银行，多款证券化产品的主承销商国泰君安一位负责人透露，银行占据了87%的投资份额，剩下的13%才是信托公司、证券公司、基金公司等。【四】缺乏配套的支持机制。审批流程过长、投资机构单一、发行规模不足、二级市场流动性缺乏、信息披露程度有限等问题严重阻碍了信贷资产证券化进程。有业界人士认为，在市场配套上，中国甚至落后于美国上世纪七十年代水平。【五】沪深交易所和银行间债券市场相互割裂的现状，商业银行作为信贷资产证券化产品的主要投资者只能在银行间市场交易，因而导致银行类资产支持证券被银行间市场垄断。这不仅意味着个人投资者和大多数非金融企业被排斥在投资者之外，也意味着大部分证券在银行间相互持有，一旦基础资产出现大规模违约，最终承担损失的仍然是银行体系。简述利率决定理论（略，前面写过）八、金融体系功能（一）概况：金融体系，是由相互依存和相互作用的金融要素组成的呃，具有一定的结构和功能并与社会经济环境存在密切关系的有机整体。金融机构体系、金融市场体系、金融工具体系、金融监管体系。其基本功能：向社会提供多种多样的金融工具和金融服务，通过组织和动员货币资金的正常个流动，促进货币资源的有效配置，进而促进整个经济体系的高效运转。功能：提供金融服务，降低交易成本一方面：利用技术上的额规模经济和范围经济，为投融资双方提供资金融通的服务的同时，降低资金供求双方的搜寻成本、核实成本、监督审计成本、风险管理和参与成本。另一方面：庞大的支付清算系统，以极低的成本为社会提供多种便利。充当信用中介，进行资源配置金融机构通过自身信用活动和金融市场，充当经济主体之间、货币借贷者之间的中间人，积聚社会资源，引导储蓄向投资转换。风险分担和管理金融体系通过信息提供、金融交易等方式，与经济主体实现利益共享、风险分担。既提供管理和配置风险的方法又是管理和配置风险的核心。处理和传递信息，缓解信息不对称功能金融体系是重要的信息集散地。一方面，金融体系利用自身所拥有的信息优势，为经济主体从事经济金融活动提供大量的利率和金融资产价格信息，成为他们进行金融资产配置和消费储蓄决策的重要依据。另一方面，金融体系在缓解信息不对称方面具有独到作用。公司治理金融体系为企业、公司提供所有权分散机制，以及解决激励约束问题和委托代理问题。金融体系中的金融市场有利于所有者加强对企业的控制。一方面，有效的股票市场有助于消除代理问题。另一方面，股票市场为投资者监控公司提供了两种机制——用手投票（股东大会）、用脚投票（买卖股票）什么是利息，利息的本质利息是投资者让渡资金使用权而获得的报酬，是债务人为取得货币资金的使用权而花费的代价。关于利息的本质，有代表性的观点有：马克思的剩余价值分割论：利息来源于剩余价值，有劳动者创造，是贷出资本家从借入资本家那里分割来的一部分剩余价值。马歇尔的等待论：对“延期消费”的报酬。大多数热喜欢现在的满足不喜欢延期的满足。费雪的人性不耐：对“人性不耐”的报酬，人们都有一种时间偏好即对现在的财富的主观评价高于对未来财富的主观评价。凯恩斯的流动性偏好理论：人们放弃货币流动性偏好的报酬。注：货币的时间价值及其影响因素概念：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。同等数量的货币或者现金流在不同的时点上价值不同。货币的时间价值是指货币资金经过一段时间的投资、再投资所增加的价值，或者是货币在使用过程中由于时间因素而形成的增值。具有时间价值的原因：货币占用具有机会成本，因为货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报；通货膨胀可能造成货币贬值，需要补偿；投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿表现：利息和利息率影响因素：（1）时间。时间越长，货币的时间价值越明显。（2）收益率或通货膨胀率。收益率是决定货币在未来增值程度的关键因素，而通货膨胀率是使货币购买力缩水的反向因素。（3）单利和复利（复利具有收益倍加效应）。十、什么是风险，风险的本质是什么风险——1895年海斯首先提出，“风险是损失的可能性”1921年奈特认为，“风险是由于不确定性因素而造成的损失”1996年段开龄认为“风险为预期损失的不利偏差”1998年格利茨认为，“风险是结果的任何变化”其他：风险是未来收益的不确定性风险是被考察变量的波动性与风险有关的概念：不确定性（或可能性）损失或预期损失收益结果偏差或不利偏差波动性……本质：无处不在的不确定性是风险的根源和本质。封闭式和开放式基金区别

封闭式基金开放式基金交易场所深、沪证券交易所基金管理公司或代销机构网点(主要指银行等网点)基金存续期限有固定的期限没有固定期限基金规模固定额度，一般不能再增加发行没有规模限制(但有最低的规模限制)赎回限制在期限内不能直接赎回基金,需通过上市交易套现可以随时提出购买或赎回申请交易方式上市交易基金管理公司或代销机构网点(主要指银行等网点)价格决定因素交易价格主要由市场供求关系决定价格则依据基金的资产净值而定分红方式现金分红现金分红、再投资分红费用交易手续费：

成交金额的2.5‰申购费：不超过申购金额的5%

赎回费：不超过赎回金额的3%投资策略封闭式基金不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。必须保留一部分现金或流动性强的资产，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平。分析利率变动对股价的影响一般来讲,利率下降时，股票价格就上涨，利率上升时，股票价格就下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也就成为股票投资者据以购买和出售股的重要依据。主要有3个原因：1.借款成本上升，融资困难。利率的上升,不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格会下跌。反之，股票价格就会上涨。2.根据股利折现模型，R上升，折现率上升。利率上升时,投资者评估股票价格所用的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格则会上升。3.替代资产。利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金又可能从银行和债券市场流向股市，从而，增大了股票需求，使股票价格上升。上述利率与股价运动呈反向变化是一种一般情形。我们也不能将此绝对化。在股市发展的历史上,也有一些比较特殊的情形。当形势看好，股票行情暴涨的时候，利率的调整对股价的控制做手就不会很大。同样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，也可能会使股价回升乏力美国在1978年就曾出现过利率和股票价格同时上升的情形。当时出现这种异常现象主要有两个原因：一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力抱有信心；二是当时股票价格已经下降到极低点，远远偏离了股票的实际价值，从而使大量的外国资金流向了美国股市,引起了股票价格上涨。在香港,1981年也曾出现过股价和利率水准同步回落的情形。当然，这种利率和股票价格同时上升和同时回落的现象至今为止还是比较少见的。简述弗里德曼的货币需求理论美国经济学家弗里德曼认为货币数量论并不是关于产量、货币收入或物价水平的理论，而是货币需求的理论，即货币需求是由何种因素决定的理论。因此，弗里德曼对货币数量论的重新表述就是从货币需求入手的。弗里德曼将货币看作是资产的一种形式，用消费者的需求和选择理论来分析人们对货币的需求。消费选择理论认为，消费者在选择消费品时，须考虑三类因素：收入，这构成预算约束；商品价格以及替代品和互补品的价格；消费者的偏好。1、同理，影响人们货币需求的第一类因数是预算约束，也就是说，个人所能够持有的货币以其总财富量为限。并以恒久收入作为总财富的代表。恒久收入是指过去、现在和将来的收入的平均数，即长期收入的平均数。弗里德曼注意到在总财富中有人力财富和非人力财富。人力财富是指个人获得收入的能力，非人力财富即物质财富。弗里德曼将非人力财富占总财富的比率作为影响人们货币需求的一个重要变量。2、影响货币需求的第二类因数是货币及其他资产的预期收益率，包括货币的预期收益率、债券的预期收益率、股票的预期收益率、预期物价变动率。3、影响货币需求的第三类因数是财富持有者的偏好将货币视同各种资产中的一种，通过对影响货币需求7种因素的分析，提出了货币需求函数公式。货币学派强调货币需求与恒久收入和各种非货币性资产的预期回报率等因素之间存在着函数关系，货币需求函数具有稳定性的特点。结论：货币需求的额利率弹性极小，利率对货币需求的影响甚微。货币需求量是稳定的，货币流通速度是温馨的，货币需求夯实是极其稳定的，“货币”最重要。决定货币需求量的主要因素是恒久收入。货币供应量是决定国民收入变动的最主要因素。在短期内货币供给量变化既影响价格也影响国民收入，在长期内，只影响价格。主张依靠自由市场的调节作用。淡化财政政策作用，突出货币政策的作用。比较中外投行的优劣势2.1我国投资银行规模偏小，缺乏国际竞争力2.2我国投资银行经营业务狭窄，行业创新能力不足。2.3缺乏专业的投资银行人才。2.4法制不健全、经营管理落后。我国的投资银行业还处于起步阶段，与国外相比，我国在规模、国际竞争力、投行专业人才、行业规范性、业务范围、业务创新能力等发面都还有很大的差距。但是，金融危机后我国经济开始新一轮的腾飞，我国投资银行应该抓住这次机会，将以上几个方面进行相应的改善，那么我国的投资银行就缩小了与国外投行间的差距，并造就出可以与之匹敌的大型投资银行，从而促进我国资本市场的进一步繁荣。银行信用体系的建立情况征信体系是社会信用体系的重要组成部分，主要功能一是方便企业和个人贷款；二是帮助商业银行防范信用风险，维护金融稳定；三是促进改善社会信用环境。为加强征信市场管理，推动建立社会信用体系，2003年，国务院赋予中国人民银行“管理信贷征信业，推动建立社会信用体系”的职责，2008年，国务院进一步赋予中国人民银行“管理征信业，推动建立社会信用体系”的职责。近年来，随着我国市场经济的发展和社会信用体系建设的推进，信用信息在经济发展和社会建设中的价值和作用正逐步显现出来。信用作为企业和个人的“经济身份证”也日益受到全社会的重视。人民银行的统计数据显示，截至2011年底，人民银行征信中心个人征信系统收录自然人数约8亿人，全年累计查询次数达2.4次；企业征信系统收录企业及其他组织共计1800万户，全年累计查询次数达6930万次。另根据商务部研究院的不完全统计，经过25年的自然发展，目前我国社会征信机构数量有100家左右，其中企业征信市场年营业额约为3亿～3.5亿元。我国企业征信业务订单的70%来自跨国公司，15%来自外资银行和地方商业银行，15%来自国内的信用保险公司和企业。根据发达国家经验，成熟信用市场80%以上的需求应来自国内企业。由此可见，我国信用市场远未开发。目前我国企业征信市场的规模尚不及巴西一家征信公司（8亿元人民币）的一半。以我国的市场规模推算，企业征信未来将有巨大的增长空间。预计到2032年，中国企业征信市场规模应在50亿～100亿元。从总体上看，目前我国征信业发展仍然较慢且不规范，与信用经济发展和社会信用体系建设的要求不相适应，迫切需要形成制度化设计，用法律予以规范。2012年12月26日，国务院常务会议审议通过了《征信业管理条例（草案）》（以下简称《条例》），标志着酝酿十年、曾两次向社会公开征求意见的我国首部征信业管理法规即将正式出台，我国征信业从此步入有法可依轨道。正可谓十年磨一剑。相信《条例》的出台将作为我国征信业发展的里程碑被载入史册。怎样理解货币供给量是央行、商行、和社会公众共同决定的。见书P234流动性陷阱含义【含义】流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。【特点】从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个特点：(1)整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显得力不从心。(2)利率已经达到最低水平，名义利率水平大幅度下降，甚至为零或负利率，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动经济复苏，只能依靠财政政策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。(3)货币需求利率弹性趋向无限大。（补）流动性：一般来说，从流动性可测量、可统计的角度看，有三个层次的界定。一是将流动性界定在银行体系内，我国中央银行曾以此为角度进行描述。是指超额存款准备金。二是将与实体经济增长密切相关的货币供应量（M2）视同于流动性。三是将经济社会中一切在一定条件下具有变现能力和支付能力的金融资产视为流动性。如美联储前主席格林斯潘曾提到，最广义的流动性是指经济社会中的全部金融资产。我们认为，格氏提法有一定道理但并不是很严密。因为金融资产中的衍生工具，其本质是一种合约，并不是在任何条件下都可变成现金和支付手段的资产。什么是流动性过剩?流动性过剩，通常指经济层面资金充裕，银行信贷投放冲动较强。在流动性过剩状况下，会刺激国内投资、信贷等经济指标持续上升，现阶段容易引发经济过热，从而给经济发展带来负面影响。在国际经济失衡的背景下，中国国际收支近年来持续双顺差，外汇储备不断攀升，在当前结售汇制度下，央行放出基础货币进行对冲，货币供应量加大；此外，人民币汇率机制改革后，为保持汇率基本稳定，央行需要通过投放人民币以买入外汇，而基础货币投放又以乘数效应扩大广义货币供给，从而导致国内流动性过剩。汇率的含义，评述汇率购买力平价汇率的含义：也称汇价或外汇行情，是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一国的货币折算成另一国货币的比率。汇率可以用直接标价法，也可以用间接标价法。直接标价法：用一单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示的汇率。间接标价法：以一单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示。购买力平价理论（theoryofpurchasingpowerparity）【一价定律】：如果两国生产的商品是同质的，并且运输成本和交易壁垒非常低，那么无论商品由哪国生产，其在全世界的价格都应该是一样的。购买力评价说：思路是货币的价值在于其具有的购买力，因而不同货币之间的兑换比率取决于他们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国物价水平之间有直接的联系。任何两种货币的汇率都应当反映两国物价水平的变化。购买力平价理论是一价定律在国内物价水平而不是单个商品价格上的简单应用。【前提假设】国际间的贸易必须完全自由所有的商品价格均呈同幅度的变动物价为影响汇率的唯一因素影响购买力的因素只有货币数量而已【评论】：（1）对长期的汇率运动具有一定的指导作用，但是短期预测能力特别差。（2）最具影响力。从货币的基本功能（具有购买力）角度分析货币交换问题，符合逻辑、易于理解，表达形式简洁。对政府的汇率政策产生了特别的影响。（3）并不是完整的汇率决定理论。例如，究竟是汇率决定相对价格水平还是相对价格水平决定汇率；购买力平价理论是更为复杂的汇率决定理论的基础。（4）开辟从货币数量角度对汇率进行分析的先河。什么是金融？金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展，等等。像明清时期发展起来的山西“票号”，则主要以异地价值交换为目的，让本来需要跨地区运物、运银子才能完成的贸易，只要送过去山西票号出具的“一张纸”即汇票就可以了。其好处是大大降低异地货物贸易的交易成本，让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他们的特长商品上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体现各自的专业分工。在交易成本如此降低之后，跨地区贸易市场不快速发展也难。比如，股票所实现的金融交易，表面看也是跨时间的价值配置，今天你买下三一重工股票，把今天的价值委托给了三一重工（和市场），今后再得到投资回报；三一重工则先用上你投资的钱，今后再给你回报。你跟三一重工之间就这样进行价值的跨时间互换。但是，这种跨时间的价值互换又跟未来的事件连在一起，也就是说，如果三一重工未来赚钱了，它可能给你分红，但是，如果未来不赚钱，三一重工就不必给你分红，你就有可能血本无归。所以，股票这种金融交易也是涉及到既跨时间、又跨空间的价值交换，这里所讲的“空间”指的是未来不同赢利/亏损状态，未来不同的境况。金融风险和金融危机的区别和联系金融风险是指经济主体在金融活动中面临的风险。根据经济主体的不同，有：国家金融风险：宏观/微观企业金融风险：金融企业/非金融企业个人金融风险联系：金融危机和金融风险都反映这金融状况的恶化，结果都表现为损失，因此人们会混淆这个概念。金融风险的集中爆发会导致金融危机。区别：（1）损失的范围和程度不同。金融危机会导致大范围和高强度的严重损失，是一种极端不利的状态，而金融风险导致的损失则是常态的、分散的。（2）发生的频率不同，金融风险的发生具有普遍性、必然性。金融危机的发生则是偶尔或时有发生，最多也只是经常发生，不具有普遍性。股票一级市场和二级市场的区别和联系区别：Aprimarymarketisafinancialmarketinwhichnewissuesofasecurity,suchasabondorastock,aresoldtoinitialbuyersbythecorporationorgovernmentagencyborrowingthefunds.Animportantfinancialinstitutionthatassistsintheinitialsaleofsecuritiesintheprimarymarketistheinvestmentbank.Itdoesthisbyunderwritingsecurities:Itguaranteesapriceforacorporation'ssecuritiesandthensellsthemtothepublic.Asecondarymarketisafinancialmarketinwhichsecuritiesthathavebeenpreviouslyissuedcanberesold.TheNewYorkStockExchangeandNASDAQ(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationSystem),inwhichpreviouslyissuedstocksaretraded,arethebest-knownexamplesofsecondarymarkets,althoughthebondmarkets,inwhichpreviouslyissuedbondsofmajorcorporationsandtheU.S.governmentareboughtandsold,actuallyhavealargertradingvolume.Otherexamplesofsecondarymarketsareforeignexchangemarkets,futuresmarkets,andoptionsmarkets.Securitiesbrokersanddealersarecrucialtoawell-functioningsecondarymarket.Brokersareagentsofinvestorswhomatchbuyerswithsellersofsecurities;dealerslinkbuyersandsellersbybuyingandsellingsecuritiesatstatedprices.Nonetheless,secondarymarketsservetwoimportantfunctions.First,theymakeiteasierandquickertosellthesefinancialinstrumentstoraisecash;thatis,theymakethefinancialinstrumentsmoreliquid.Theincreasedliquidityoftheseinstrumentsthenmakesthemmoredesirableandthuseasierfortheissuingfirmtosellintheprimarymarket.Second,theydeterminethepriceofthesecuritythattheissuingfirmsellsintheprimarymarket.Theinvestorswhobuysecuritiesintheprimarymarketwillpaytheissuingcorporationnomorethanthepricetheythinkthesecondarymarketwillsetforthissecurity.Thehigherthesecurity’spriceinthesecondarymarket,thehigherthepricethattheissuingfirmwillreceiveforanewsecurityintheprimarymarket,andhencethegreatertheamountoffinancialcapitalitcanraise.Conditionsinthesecondarymarketarethereforethemostrelevanttocorporationsissuingsecurities.Itisforthisreasonthatbookslikethisone,whichdealwithfinancialmarkets,focusonthebehaviorofsecondarymarketsratherthanprimarymarkets.银监会成立后对中国产生的影响【银监会主要职责】依照法律、行政法规制定并发布对银行业金融机构及其业务活动监督管理的规章、规则；依照法律、行政法规规定的条件和程序，审查批准银行业金融机构的设立、变更、终止以及业务范围；对银行业金融机构的董事和高级管理人员实行任职资格管理；依照法律、行政法规制定银行业金融机构的审慎经营规则；对银行业金融机构的业务活动及其风险状况进行非现场监管，建立银行业金融机构监督管理信息系统，分析、评价银行业金融机构的风险状对银行业金融机构的业务活动及其风险状况进行现场检查，制定现场检查程序，规范现场检查行为；对银行业金融机构实行并表监督管理；会同有关部门建立银行业突发事件处置制度，制定银行业突发事件处置预案，明确处置机构和人员及其职责、处置措施和处置程序，及时、有效地处置银行业突发事件；负责统一编制全国银行业金融机构的统计数据、报表，并按照国家有关规定予以公布；对银行业自律组织的活动进行指导和监督；开展与银行业监督管理有关的国际交流、合作活动；对已经或者可能发生信用危机，严重影响存款人和其他客户合法权益的银行业金融机构实行接管或者促成机构重组；对有违法经营、经营管理不善等情形银行业金融机构予以撤销；对涉嫌金融违法的银行业金融机构及其工作人员以及关联行为人的账户予以查询；对涉嫌转移或者隐匿违法资金的申请司法机关予以冻结；对擅自设立银行业金融机构或非法从事银行业金融机构业务活动予以取缔；负责国有重点银行业金融机构监事会的日常管理工作；承办国务院交办的其他事项。银监会监管工作所遵循的主要工作经验必须坚持法人监管,重视对每个金融机构总体风险的把握、防范和化解;必须坚持以风险为主的监管内容,努力提高金融监管的水平,改进监管的方法和手段;必须注意促进金融机构风险内控机制形成和内控效果的不断提高:必须按照国际准则和要求,逐步提高监管的透明度。【银监会监管工作目的】通过审慎有效的监管,保护广大存款人和消费者的利益;通过审慎有效的监管,增进市场信心;通过宣传教育工作和相关信息披露,增进公众对现代金融的了解;努力减少金融犯罪。【银监会监管工作标准】良好监管要促进金融稳定和金融创新共同发展;要努力提升我国金融业在国际金融服务中的竞争力对各类监管设限要科学、合理,有所为,有所不为,减少一切不必要的限制;鼓励公平竞争、反对无序竞争;对监管者和被监管者都要实施严格、明确的问责制;要高效、节约地使用一切监管资源。试论我国目前的货币政策中间指标主要的中间目标有：利率、货币供给量、基础货币、存款准备金。从1983年中国人民银行行使中央银行职能开始,我国货币政策中间目标的选择依次经历了四个阶段第一阶段:1950一1984年,关注现金投放,第二阶段:1985一1993年,以信贷规模为中间目标第三阶段:1994一1997年,信贷规模向货币供应量过渡"第四阶段:1998年至今,以货币供应量为中间目标"1997年12月26日,中国人民银行宣布:自1998年1月1日起,取消对国有商业银行贷款规模的限额控制"这标志着我国货币政策的中间目标正式转为货币供应量,并延续至今"目前,我国的货币政策的中间目标仍然是货币供应量,包括广义的货币供应量MZ和狭义的货币供应量Ml"货币供给量被用作中间目标的主要原因（1）可测性：各个层次的货币供给量指标可以通过查询央行、商行等金融机构的资产负债表进行量的测算、分析，尽管有关资料的获取需要时间。（2）可控性：各个层次货币供给量的变动都能够由央行调控基础货币予以影响，当然对于不同层次的货币量，影响力的大小也是不同的。（3）相关性：各个层次货币供给量变动与货币政策最终目标的实现，关系极为密切。随着我国融入经济全球化步伐的加快以及金融体制改革的不断深化,我国经济和金融环境发生了巨大的变化,加之最近几年频繁发生的国际性金融危机,央行对货币供应量的控制力正在逐渐下降,货币供应量与货币政策最终目标的关联性也逐渐降低,货币供应量是否应该继续作为我国货币政策的中间目标已经成为我们必须面对的现实问题"（1）相关性降低：首先,货币供给的内生性不断弱化了货币政策最终目标与货币供给之间的联系"其次,资本市场发展减弱了货币供应量与经济的相关性第三,经济开放程度的加大破坏了货币供应量作为货币政策中间目标与最终目标相关性的稳定"（2）可测性降低：由于金融创新的发展和经济形势的变化,导致了我国货币统计口径不断面临新的问题"随着我国金融体制改革的进一步深化,央行对货币统计口径及时修正的难度将越来越大,这必将会导致货币供应量估测的混乱,从而降低货币供应量作为货币政策中间目标的可测性"可控性降低：一方面是基础货币的内生性增强,难以控制投放"另一方面货币乘数并不稳定,中央银行无法完全控制"其他中间目标的分析：【利率】利率作为中间目标有一定历史，央行可以直接影响利率的变动，利率又能直接迅速的对经济产生影响，利率资料也能够迅速获取。但它并不是最理想的中间目标。一方面，现实当中，市场利率的复杂性、易变性、利率调整的时滞性，真实利率不易测量，是的利率很难成为最理想的中间工具。另一方面，利率兼有经济变量和政策变量双重特性。作为经济变量，利率与经济周期顺循环。作为政策变量，利率变动应与社会总需求的变动方向一致。以利率作为中间目标，央行在实际操作中常常会因为其政策效果与非政策效果混淆难辨，或被误导或感茫然。此外。由于我国利率市场化改革尚未完成,金融机构的利率敏感性还有待提高,利率传导机制并不畅通,使利率作为货币政策的中间目标存在诸多缺陷;【通货膨胀率】而通货膨胀率目标制对央行政策调控能力要求很高,中央银行较高的预见性!独立性和可信度是通货膨胀率目标制成功的关键,在我国经济增长率目标带有一定刚性的条件下,央行能否不受干扰地实现既定的通货膨胀率目标,现在还很难确定;【汇率】随着资本自由化的深入,人民币汇率将面临更多的不可控的市场冲击因素,而央行的调控方式则必须越来越少地依靠直接的行政干预,更多地依靠间接的市场操作手段,因此在未来货币政策中间目标的设计中,汇率也将是个不可忽视的因素"【基础货币】可测可控：央行是基础货币的制造者和提供者，是银行体系存款准备金的保管者。但是，基础货币的变动与货币供给量的关系是难以把握的【存款准备金】可测可控。结论：可见,在我国目前经济环境下,单一的货币政策中间目标无法满足观测转型经济中各种错综复杂的经济变化,但是,这几种可供选择的中间目标在满足可测性!可控性!相关性和抗干扰性方面各有优势,有一定的互补性,这种互补性是构造多层次!多指标组合的货币政策中间目标的基础"为什么货币政策调控一定要通过中间目标才能作用于最终目标因为央行货币政策最终目标的实现，是一个需要不断调整的渐进过程。原因在于央行没有直接实现其最终目标的手段。它掌握的全是金融工具，只能间接作用于金融变量，通过金融变量影响最终目标的比阿尼花货币政策的最终目标往往是年度目标。而央行通过运用货币政策影响金融变量和实现最终目标的过程中存在许多不确定性因素。为了及时发现问题，及时调整以确保最终目标的实现，央行必须根据其可能使用的货币政策工具所作用的金融变量，制定出短期、量化、能够观测、便于日常操作的金融指标，适时适度的进行微调。金融指标就是货币政策中间目标，是央行货币政策最终目标得以实现的不可或缺的中介与桥梁。货币政策传导机制：央行在确定实施何种货币政策类型后，从选用、实施货币政策工具、中介指标到实现既定的货币政策目标之间所进行的各环节之间的有机联系和因果关系的总和。也叫做货币政策能量的释放和传导过程。商业银行的中间业务是不是就是表外业务（一）狭义的中间业务：指商业银行在一般不需要动用或较少动用自己的资金的情况下，以中间人的身份参与业务，替客户办理收付或其他委托事项，为客户提供各类金融服务并收取手续费的业务。例如结算业务（票据结算（银行汇票、银行本票、商业汇票、支票）汇兑结算、信用卡结算、委托收款结算、托收承付结算、信用证结算）、代理业务（代理收付款业务、代理融通业务（收买或代收应收账款；对商品的买方进行资信调查；对债权进行管理、催收；对卖方的周转性融资）代理保险、代理证券、基金托管）（二）狭义的表外业务：指那些不列入资产负债表，不涉及资产负债表内金额的变动，与资产项目和负债项目密切相关，并在一定条件下会转为表内资产业务和负债业务的经营活动。又称为“或有资产业务”或“或有负债业务”例如：担保或类似的或有债权、承诺类表外业务、票据发行便利、交易类业务（金融衍生交易业务）、互换业务、资产证券化等等。二者联系与区别：其联系是：①都不在商业银行的资产负债表中反映，银行在当中发挥代理人、被客户委托的身份；②收入来源主要是服务费、手续费、管理费等。其区别是：中间业务——传统业务，风险较小；表外业务——创新业务，风险较大。广义的表外（中间）业务：指所有不列入银行资产负债表的经营活动，除了包括狭义的表外业务，还包括商业银行从事的不需要列入资产负债表中的金融服务类表外业务。广义的中间业务＝广义的表外业务＝收费业务＝资产负债表以外的业务二十六、人民币升值对我国经济的影响有利影响1、降低进口产品的成本我国是一个资源匮乏的国家．在国际能源和原料价格不断上涨的情况下．国内企业势必承受越来越重的成本负担，盈利能力下降甚至亏损。随着人民币的升值，进口原材料、能源、技术、设备等依靠美元结算的国际大宗商品的价格会降低。人民币的购买能力会加强．从而大大减轻我国进口能源和原料的负担．使得国内企业降低成本，增强竞争力。2、扩大国内消费者对进口产品的需求，使广大民众获得更多实惠人民币升值给国内消费者带来的明显变化．就是手中的人民币“更值钱”了。随着我国经济的快速发展和人民生活水平的不断提高．越来越多的人喜欢到国外度假、旅游或者接受教育。人民币升值后，出国旅游或留学，将会花比以前更少的钱如果你买进口汽车或者其他进口产品．也会花更少的钱。从而使得老百姓得到更多实惠。3、有利于我国产业结构调整从宏观国民经济结构角度看．人民币升值从长期看将有利于我国经济结构的调整和优化，实现可持续发展。中国外贸出口主要依靠劳动密集型的产品．出口产品居于前列的纺织品、农产品和机电产品附加值比较低，附加值比较高的高科技产品以及大多数的先进的技术核心都由外国企业控制人民币升值会降低劳动密集型、低附加值产品的竞争优势．从而使得中国外贸企业提高技术含量，改变之前粗放的增长方式．向高技术含量、高品质、高效益、高附加值的集约型模式发展4、减轻外债负担对于所有债务．从借到还都需要一定的期限，而在此期限里，由于[率、利率的影响，债权人和债务人都面临着一定的风险。对于我国的外债而言，作为债务人，随着人民币的升值．到期需要偿还的外债本息所需要的本币数量就相应的减少．这样可以减轻国家和外债企业的债务负担5、有利于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，提升人民币在国际货币体系中的地位随着我国出El贸易的迅猛发展．贸易顺差也日益增多．我国的贸易伙伴尤其是美国一再要求人民币升值。如果简单的说不升值．会不断恶化我国和他们的关系，给我国的对外经贸发展设置障碍。近年来，针对中国的反倾销案急剧增加。就是一个很有说服力的证据。人民币适当的升值．不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，减少经贸纠纷．而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。同时，人民币的坚挺和稳步上升会对人民币在国际货币体系中的地位产生重要的影响．人民币的地位在逐步提升(不利影响1、不利于我国企业出口人民币升值后，出口企业成本相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下，出口利润的下降