北大光华各种经济学课件-corporate finance ma class send

主 开放的经济FranklinAllen,JunQianandMeijunQian,Law,finance,andeconomicgrowthinChina,JournalofFinancialEconomics77(2005)57–116中国经济的 中国将在10后取 上市部分:在交易所上市，并进行公开交私有部分:各种私有形式和地方 其他的融资和公司管理机制，例如这些以声望和关系为基础的和机制，支撑了私营部分私营部分的资者保护机制、公司治理、会计准则和质量都统，而这一系统又主要有四家最大的国有银行 国有部分：继 过对于来自国有部分的公司，股权所集中在国家手中，而非国有企业的股权所集中在创立者的里。私营 法律 金融 中国将排第五， 、英国和法国 总的换手率为224.2% ，中、小市值 被极其频繁的交易 国家中这 是40%, 只有16% 量占GNP比例：LLSV的样本国家平均为59%，银行 中国最重要的融国有企业获得的银 占总融资需求的25%以上 外部管理机制 扮演管理员和公司股东 的双重角色使得在处理上市公司问题上会出现的目标，这又削弱了它这两个角色的世界各 外 中1996～2002年中国企业债券发行规模 类债券融资融资2000年，平均的杠杆率为32%（中位数是9%）。这都是所有业中实际经营的大公那些过去属于国有的中国的上市公司相对其他国家的上市公司而言更依 ，尤是银 股权偏好负债融资约束严谨，债券门坎高股权分置问题，可流通额少使民众对股票需求依然维持高水平，本益比普遍偏企业成本制度不成熟，尚未达到约束企过度股权融资 企业资本结构存在的银 债原 资本结构不合理造成 大型企业纷纷转向债券 ）的债券

价值不超 该公司刚刚完

） 大

）

12亿元债券 ：1998年2000年企业债券筹资77亿元，而同期国债发行4657亿元，（含增发、配股）筹资额２００２ 企业债券１２只，总 年全年境内融资达亿元，而企业债券额为1015亿元，仅占融资量的 18.46% 可转2002:5支41.5 200412支209亿占市场再融资46%)2005-2006停止公募筹资(股改)2007:26支437利率方 违约风险大型企业正在利用中国最近放松债券融资规定的大好资方面的地位。 5%。(2007年08 机构带来巨大 押和服务等。不过﹐银行还需要提高风险管理技能﹐以便应对大公司客户不断减少的公司业务。这种发生的速度可能比其它地方更快。最近 所有公司的收益大约有50%作为股 给股东 股利次要支付增加现金股利为正向讯息，减少现金股利为负向讯体制对股利分配产生显著影 改变中国股 现金股 率 0.89%，部份上市公司多 股 市场以争 额度为主要目标 制度），非企业本身经缺乏有效的外部制约机制 对投资者的保护力度不个人股利所得税20 大规模配股送市场投机性高，投资者重视资本利得， 现金股利股价呈反向2000年底 现金股利为上市公司在筹资的必要件大多数的上市公司在不断的改变股利分配方式。如：百 采用6种分配方中国股利政策造成股权结构不合市场 缺乏有效的外部制约机制 对投资者的保护力度不个人股利所得税20不分配股利带来投资者实现预期收益的途径投资者转移希望透过高价出售以实现预期收益率，非理性行为之短期投机诱因将加 市场波动中国股利政策分配趋势与现金股利公司数量 大量现金股利现象日渐 生产经营活财务状尚未能上市公司回购本 好處公司回购自 ，可减少流通 ，有利于股价止跌回稳防止其他公司的兼并執行選擇權,上市公司股价波动与高管的薪水、等之间没有挂钩，导致上市公司高管对股价的下跌无动于衷。據報載中国平安的市值已经缩水2/3，但其董事长的税前仍达到6616万元。IVI平安超级增发之谜

《财经》杂志[2008-02- 所附认股权证存续期为12 一位市场表示，“现在是检验平安是否过于自 窿？汇丰今年的净利润100。 市国资委旗下 市投 等股13.02％，另外约有41％的 基金’或 平安的发展，也提出将“逐步实现资产的全球化配置，针对性的收购具备技术和高价值网络的资产，‘一举两 亏损，很多金 亦认为 金融构来说是一个很好的 年月日:41大 退出重组，如果否决了过低的对价，就能西航出更高的对 [10-0914:55 构股东的资产，而母公司的国有资产则“流失”了V这些现象选 来最大化社会福利函数RogerH.GordonandWeiLi,ernmentasadiscriminatingmonopolistinthefinancialmarket:thecaseofChina,JournalofPublicEconomics87(2003)一些不寻常的中国可能使 而不是税 在那些存在所的样本国家里外国投资者相对国内投资者要付出溢价。关于国内投资者付出的价格溢价，可FernaldandRogers(1998). 中国的投资者可选择的投 非常(外国的借款成本-国内利率1978年以来 资 -1998年 价格位）就规模和交易量而 制到核准“额度管理 核准制 发审委 保荐制度与通道制起废止通道 年月日《首次公开 2007年全球最大 收益4470新 价格的确 控制机制的局受由机构任命或是由母公司的管理人员选派。常是的。“股权分置問題 承担义务的不对等，即不同股东(持有者的简称)承担的为企业发展筹措所需的义务和承债的义务不对股权分置 础。流股东与 关非通股可司 ，须受于价跌带的损。股权分 使得公司形成更为有效的约束机制。股权分---小规模的限售流通股。占总股本5％以内。股改完成1就可以流大非---大规模的限售流通股。占总股本5％～10％。股改完成2后就可以流小，即小部分。非，即限售 ，即小部 上市流通的票。反之叫大非。解禁就是非流 这就是非流通股，也叫限售股。或叫限 。其中的小部分就。大部分就是大在减 200年23至0215主要发生于对上市公司持股比例较低、不能完全控制上市公司经的 流通股股东 起至2008年2月底，沪市解禁共计928亿股，股改解禁共537亿股，占全部解禁的58%。持股5%以下的非流通股（“”）解禁614亿股，占总体解禁数的三分之二。在已解禁的928亿股里有286亿股被抛售，涉及金额4560中 ”抛售了240亿股，减持比例达39%，而“大非”减持所40亿股，减持