2023年我国出口展望：供给改善、需求走弱出口大概率下行但仍存结构性机会

报告证券研究报告宏观研究供给改善、需求走弱，出口大概率下行但仍存结构性机会国出口展望陆不确定性提高》2022.09.222.《核心服务通胀维持高位，美国9月CPI再超预期》2022.10.173.《美国三季度GDP超预期，仍难掩衰退迹象》2022.11.014.《非农数据继续超预期，给美联储放松加息带来扰动》2022.12.21缺仍是主要问题》2022.12.23证书编号：S0500521070002Telel址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼主要商品出口全面下滑。可能一是欧美等发达经济体紧缩货币政策导致额与规模效应有较高相关性，企业盈利主要依靠数量优势而不是高附加的利润率。国进出口的重要支撑。影响主要因素。凭借竞争优势对欧出口大增。工制造的中间品重要来源国。给不足将不再是出口的限制因素。22的中间品和资本品的需求会有所提高。二季度欧美外需走弱会传导至东会构性机会可能包括：一是RCEP区域贸易的红利释放。二是新能源产品 (新能源汽车、光伏等)、高耗能产品(钢铁等)有望抢占更多欧洲市场。冲 1高增长，但边际增速大幅下跌 1 图1进出口与贸易顺差走势(%) 1图2净出口对GDP累计同比贡献率(%) 2 3 6图8中国对三大经济体出口占比情况(%) 6图9美、欧、东盟是我国三大出口贸易伙伴(2022年1-11月) 7图10中国出口美国主要商品及同比：HS编码(1-10月) 8图11中国进口美国主要商品及同比：HS编码(1-10月) 8图12中国出口欧盟主要商品及同比：HS编码(1-10月) 9图13中国进口欧盟主要商品及同比：HS编码(1-10月) 10图14我国对东盟主要国家进出口贸易同比(%) 10图15我国出口东盟主要产品及同比：HS编码(1-10月) 11图16我国进口东盟主要产品及同比：HS编码(1-10月) 11 010407010407010407010407010407010407-010407010407维持高增长，但边际增速大幅下跌此外需的变化对国内高对外依存度制造业的营收和后续投资都产生了显著影图1进出口与贸易顺差走势(%)90.070.050.030.0 -30.050.0差额:当月值0.0.000.000.000.000.022030703070307030703070307-0307030703070307030700001012345678901234567890133 工业0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%44商品名称11月11月累计当月同比累计同比亿美元%机电产品1,718.418,770.35.5高新技术产品747.38,732.6-23.7服装及衣着附件131.21,605.34.2文化产品134.61,496.68.3纺织纱线、织物及其112.71,368.74.6塑料制品92.2981.9-3.84农产品88.2893.54.75钢材73.5892.3-1.922.4基本有机化学品48.9724.0-23.534.5食品70.3691.9-1.37.9家具及其零件58.8635.8-4.3鞋靴48.3521.34.222.5玩具36.1445.8-21.77成品油54.1417.19837.9箱包及类似容器30.9322.0729.6纸浆、纸及其制品28.2293.1334.6陶瓷产品31.0292.87.4玻璃及其制品23.5245.9-0.52未锻轧铝及铝材4243.441.2医药材及药品1233.0-51.6-47.5电动载人汽车39.0219.1169.6118.5橡胶轮胎6180.57木及其制品2166.2-28.20.4体育用品及设备7163.4-31.4-21.8贵金属或包贵金属的20.4133.521.17肥料9.4105.028.5-5.6未锻轧铜及铜材5.990.1-325.9皮革、毛皮及其制品6.270.00.1帽类5.361.46.725.9稀土及其制品4.453.22456.4美容化妆品及洗护用4.951.542焦炭及半焦炭2.138.480.6纺织原料2.836.02.637.2花岗岩石材及其制品5.535.1102.931.5笔及其零件3.431.632.432.5珍珠、宝石及半宝石2.631.63.3铁合金29.8-39.745.2伞2.827.9220.4植物材料编结品3-38.4合成有机染料4-46.9-5.5煤及褐煤0.737.6170.3烟花、爆竹0.6745.9钨品0.68.9-34.925.2氧化铝0.45.4307.5402.9水泥及水泥熟料0.377.98制盐0.2-5.-5.93.3.155进出口总额的变动可以拆分为量和价的影响。一般使用对外贸易指数来量优势而不是高附加值产品带来的利润率。低S 66010407010407-010407010407010407-01040701040701-0407S HS一大贸易伙伴，支撑我国出口增速来高点，对东盟出口占比迅速下跌。但随着三个经济体的经济基本面发生变图8中国对三大经济体出口占比情况(%)%%10.0%与779美、欧、东盟是我国三大出口贸易伙伴(2022年1-11月)累计占比累计同比进出口进口进出口进口%6.5%2.4%3.4%-0.5%%%%4.4%%-7.3%%%%2.50%4.60%国对不同经济体出口结构存在差异和一般制造业。进口产品主要为七大类(共计占我国进口总额的61.4%)核反应堆、锅炉、机械器具及零件(占比11.5%，下同)，矿物燃料、矿物油及其产品；沥青等(10.7%)，电机、电气、音像设备及其零附件(10.5%)，药用植物；饲料(9.4%)，光学、照相、医疗等设备及零附件(7.5%)，车辆及其零附件，但铁道车辆除外(6.8%)，谷物(5.1%)。电气、音像设备及其零附件(24.2%)，核反应堆、锅炉、机械器具及零件 ，杂项制品中的玩具、游戏或运动用品以及零附件(6.7%)，家具、寝具等、灯具、活动房(5.9%)，塑料及其制品(4.7%)共计占我国对美出口88图10中国出口美国主要商品及同比：HS编码(1-10月)家具；寝具等；灯具；活动房用品及其零附件、锅炉、机械器具及零件.7%.7%累积同比出口占比4.2%20.0%25.0%30.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%谷物-8.2%谷物-8.2%矿物油及其产品；沥青等器具及零件25.0%9947.5%出口占比47.5%出口占比机械器具及零件(15.6%)，车辆及其零附件，但铁道车辆除外(15%)，电机、电气、音像设备及其零附件(14%)，药品(8.7%)，光学、照相、医疗等设并且进口同比都有所下降，核反应堆、锅炉、机械器具电气、音像设备及其零部件(28.7%)，核反应堆、锅炉、机械器具及零件 (17.4%)，车辆及其零附件(4.8%)，家具、寝具、灯具、活动房(3.9%)，有机化学品(3.8%)占出口总额的近六成。其中有机化学品(同比47.5%，图12中国出口欧盟主要商品及同比：HS编码(1-10月)器具及零件累积同比%.8%28.3%8.7%0.0%20.0%40.0%60.0%S累计同比进口占比-2.6%14.0%-0.3%15.0%署数据显示，2022年前11个月我国与东盟贸70%。增速方面，与马来西亚(同比增长18.5%，下同)、新加坡(22.2%)、印度尼西亚(22.7%)进出口额都出现了大幅增长，其中对新加坡出口增长最%。图14我国对东盟主要国家进出口贸易同比(%)0 .06.06.82.645.9.20进出口出口进口22.724.7.5，四类产品就占到进口料、矿物油及其产品；沥青等(16.1%)，核反应堆、锅炉、机械器具及零件 (8.5%)，钢铁(5.2%)。中国出口东盟产品以中间品和资本品为主。以海关总署公布的东盟主要六国数据来看，电机、电气、音像设备及其零附件(24.7%)，核反应堆、锅炉、机械器具及零件(12.5%)，塑料及其制品(5.0%)，钢铁(4.4%)，钢铁)占总出口的50%。并且各项同比都有两位数以上的增长，其中我国对东盟出口主要集中在各类制造设备和零图15我国出口东盟主要产品及同比：HS编码(1-10月)累积同比出口占比%.4%5.0%5.8%器具及零件4.7%0%图器具及零件矿物燃料、矿物油及其产品；沥青等累计同比进口占比3.8%2.8%%0%束改善，海外需求大概率下行约束将得到改善的工业生产供给不足将不再是出口的限制因素。欧美受高通胀、高利率影响，需求进一步衰退下行。一是核心商品需求减弱。从1.2%下调至0.5%，密歇根大学消费信心指数处于低位。三是美国试图推01080305070209040108030507020904060108030507020904000部分高能耗行业甚至出现外迁的趋势。国际能源署(IEA)数据显示欧洲化工对天然气依赖度较高，在原料和生产过程中耗能占比超过40%和30%。德国 图0003.3东盟对我国出口形成支撑，但难以弥补海外需求收缩中国对东盟进出口的超高速增长，一是中国与东盟的出口结构有很强的大量中国迁出的低端制造业。三是随着RCEP协议推进，更多产品0000000000010203040506070809010203马来西亚印尼45672022-08国-09二季度出口将出现下滑，主要原因在于东盟再加工为主