粘胶短纤行业分析报告

粘胶短纤行业

分析报告目录TOC\o"1-5"\h\z一、 粘胶短纤：量升价跌，盈利仍在底部 3二、 替代品：国内棉花与粘胶短纤的价差仍在扩大 4三、 上游：原料价格同步下跌，棉浆粕仍然亏损 5四、 下游：人棉纱价格下跌压制粘胶短纤 6五、 近期新增产能和停检情况 7六、 粘胶短纤行业走势 7.1需求走势 72、价格走势 .9.七、 风险提示 10、粘胶短纤：量升价跌，盈利仍在底部1-4月，粘胶短纤累计产量为94.8万吨，同比去年上升34.5%（图1）,继续保持高速增长；产量高增速长的原因主要是由于高棉价背景下对棉纤维的持续替代。粘胶短纤价格自3月以来一路下行，普通粘胶短纤1.5D*38mm价格从15000元/吨跌至目前13210元/吨（图2）图2枯胶短蚌价格走券（1r5D*3Smin）■鷹讯产・OJII'—K计同比〔右■鷹讯产・OJII'—K计同比〔右'—帖耘毎幷盈利性方面，根据我们的测算，目前棉浆粕原料的粘胶短纤已经亏损约300元/吨（图3）,溶解浆原料的粘胶短纤单吨盈利1000元左右（图4），均较今年3月份之前有一定幅度的下跌。然而，由于棉浆粕和溶解浆的价格也在同时下跌，粘胶短纤单吨盈利的跌幅小于其价格跌幅图3图3粘胶嶷幷草吨凰即（梆浆粕原斛）图4粘胶扯坪单吨盈利（君解泵原料）.疑^養釋鏗

.疑^養釋鏗、替代品：国内棉花与粘胶短纤的价差仍在扩大国内棉花价格近期几无变动，328级棉花价格维持在19350元/吨上下，由于粘胶短纤价格的下跌，国内棉花-粘胶短纤价差继续扩尢目前为6125元/吨，粘胶短纤对棉花的替代优势更加明显（图5）；国际棉花价格自3月以来略有下降，国际棉花与粘胶短纤的价差缩窄，但粘胶短纤与国际棉花相比，暂还不具备替代优势（图6）®5®5国内棉花-聒肢髓好价格及怖差走势6国降棉花粘胶短蚌价搐及价罡走势iSOW34)000JGDOOJ000015DOO100001O.DOO-S.Mfl■1D.DMiSOW34)000JGDOOJ000015DOO100001O.DOO-S.Mfl■1D.DM国障廊花•牯酿疑纤侨輕〔右粒）一殆朝压歼一国际强徒国际与国内棉花价差保持稳定且依然较大，目前超过 7000元/吨，国内纺织品在咼棉价背景下出口竞争力料难提升（图7）图7国际棉花-国内棉花价格及价差走势^国麻端花•国由棉花价亡｛右猪丨 国并堆引^国麻端花•国由棉花价亡｛右猪丨 国并堆引三、上游：原料价格同步下跌，棉浆粕仍然亏损溶解浆和棉浆粕价格自三月以来同步下跌，进口溶解浆从 3月初的930美元/吨下降至目前的850美元/吨，棉浆粕从7300元/吨下降至6650元/吨，二者价差保持平稳，进口溶解浆价格并未受前期反倾销调查的影响，与棉浆粕相比价格优势仍然明显（图 8）图8溶解浆-棉浆粕价格及价差走势250002000015000100005000LOGO250002000015000100005000LOGO2.0004.000^5.00<]^7.000曲』00溶娜浆-現浆粕也牛「右轴〉——溶娜浆-現浆粕也牛「右轴〉——濤斛菜一郴浆的棉浆粕目前的盈利也不乐观。我们测算，假设棉浆粕生产单耗为1.3吨棉短绒，制造费用3000元/吨，棉浆粕厂家从去年12月开始已经处于亏损状态，目前单吨亏损在300元左右。（图9）

■单吨盈利（■右轴）一桶桨柏■单吨盈利（■右轴）一桶桨柏——棉瓯绒四、下游：人棉纱价格下跌压制粘胶短纤3月以来，由于去年部分棉、涤纱转产人棉纱，人棉纱供应增多,价格开始下跌，从19300元/吨跌至目前17500元/吨，下游的不景气也是导致粘胶短纤价格下跌的最直接原因。按照目前的价格测算，一吨人棉纱的生产成本加上相关税费大约在18500元，一吨人棉纱约亏损1000元，这也导致下游厂商目前对粘胶短纤价格形成压制。（图10）图10人棉纱与粘胶短幷价差走势100003SOOO300002SOOO100003SOOO300002SOOO20000150001000050000人桶炒一粘般短訐从需求量来看，今年1-4月，国内棉混纺布产量为33.0亿米，同比增长13.3%,好于去年同期，呈缓慢复苏态势。（图11）图11棉混纺布产量累计12010012010030604D20a25%-20%15%10%-SK0%-S%卜*10%[”1酬■20%鞘电纺比产星常计：（2札」五、 近期新增产能和停检情况近期粘胶短纤新增产能主要有成都丽雅公司年产 10万吨粘胶短纤，项目进展顺利，公司预计新装置将于6月中旬进行投料生产。停车检修方面，江阴三房巷粘胶短纤装置已于6月3日起进行例行停车检修，为期20日左右，将于6月23日前后恢复生产。此外,浙江主流厂家检修事项也提上日程，拟定于6月中旬左右进行装置检修。六、 粘胶短纤行业走势1需求走势我们认为，对粘胶短纤未来趋势的判断，可以从量和价两个方面

来把握。需求量方面，我们认为国内高棉价维持、国际棉花价格上升和纺织行业弱复苏将持续推升粘胶短纤的需求量。首先，国内棉花具有特殊的价格决定机制，且2013年棉花临时收储价格维持20400元/吨不变，我们认为未来国内棉花价格维持稳定的概率较大，国内棉花-粘胶短纤价差将长期存在，棉纺企业迫于成本压力，将会加大对粘胶短纤的使用。（图 12）图12国内棉花-粘胶短歼价格及价盖走势3SOOO300002SOOO20000之isaoo£.0004,0002.000S.ODO3SOOO300002SOOO20000之isaoo£.0004,0002.000S.ODOLOOOO-2.000LOOOO-2.0005000^.0005000^.000^国内琳花•幣胶恸幷价弄＜右策） 粘薮短紆——国内桶仰其次，根据美国农业部对2013年产量的首次预测，美国棉花产量预计较2012年最终产量减少19%,由于美国棉花在国际棉花出口中所占比重较大，这将推高国家棉花价格，进而国内纺织品的出口竞争力得到提升。（图13）

1%希牆i%乌兹胃克斷迅7%.US1%希牆i%乌兹胃克斷迅7%.US卬世12%1%Q来托疵2%上章曼斷坦 2%9里_2%第三，纺织服装行业已经处于底部，未来预计将呈现弱势复苏的态势，下游行业如果有所好转，将进一步带动对粘胶短纤的需求。2、价格走势对粘胶短纤价格未来走势的判断，我们认为在以下情况下，粘胶短纤有望上行。短期来看，粘胶短纤上涨的驱动因素是下游集中补库存和行业集中检修。今年以来，下游棉纺企业接单相对谨慎，大规模集中采购并未出现，在行业旺季到来之前，对粘胶短纤的集中采购备货未来有可能发生；此外，部分中端主流大厂在6月停车检修。中期来看，下游人棉纱价格上涨将缓解对粘胶短纤价格的压制力。由于人棉纱价格已在底部，未来预计不会有棉纺企业转产，反而人棉纱企业转产棉纱、涤纱等品种的概率较大，这将改善人棉