《项目融资课程》教学课件

第二局部工程融资

一、工程融资概述工程融资的概念工程融资的作用工程融资的特点工程融资的参与者工程融资步骤工程融资的构造第二局部工程融资

一、工程融资概述1工程融资的概念传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体工程的考虑是次要的。工程融资是为一个特定工程所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该工程的现金流量和收益作为归还贷款的资金来源，以该工程资产抵押作为贷款的平安保障。如果工程的经济强度缺乏以保障贷款平安，那么贷款人可能需求借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予工程附加的信用支持。工程融资的概念传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力2工程融资的特点工程导向主要依赖于工程的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资有限追索风险分担非公司负债型融资〔off-balancefinance〕贷款的信用支持构造多样化利用蔽税收益降低融资本钱融资构造复杂，融资本钱较高工程融资的特点工程导向3工程融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型工程融资。为政府建立工程提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资工程安排有限追索权融资，以限制工程风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离工程风险与投资者的风险。工程融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型工程融资。4工程融资的参与者直接主办者〔通常是工程公司〕实际投资者贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)产品购置者或设施使用者工程承包商设备、材料、能源供给商融资参谋有关政府机构法律与税务参谋工程融资的参与者直接主办者〔通常是工程公司〕5工程融资参与者之间的根本合同关系工程融资参与者之间的根本合同关系6完成工程融资的阶段与步骤投资决策分析工程可行性研究，投资决策融资决策分析融资方式、融资目标、融资参谋选择融资构造分析设计工程投资构造、融资构造和资金构造融资谈判选择银行、发出工程融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判工程融资的执行签署融资文件、执行投资方案、控制与管理工程风险完成工程融资的阶段与步骤投资决策分析7工程融资成功的条件认真完成工程的评价和风险分析工作确保工程融资法律构造严谨无误及早确定工程的主要资金来源保证工程管理构造的合理性建立相应的平衡制约机制，明确规定工程的决策程序，妥善处理工程投资(或参与)各方的利益冲突保证工程的主要投资者投入足够的资源，并承担起工程的管理责任组织一支有经历的尽职的工程管理队伍充分利用各工程参与方对工程利益的追求和热情工程融资成功的条件认真完成工程的评价和风险分析工作8工程融资的根本要素工程权益投资构造工程资产所有权构造，即投资者对工程资产权益的法律拥有形式工程融资构造融资方式及其组合，常用的融资方式包括：投资者直接融资、通过工程公司融资、利用“设施使用协议〞融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT方式等工程资金构造股本资金、准股本资金(无担保贷款、可转换债券、贷款担保存款、备用信用证等)和债务资金的形式、比例及来源工程的信用保证构造工程融资的根本要素工程权益投资构造9二、工程投资构造 工程投资构造指工程资产所有权构造，主要的投资构造有：公司型合资构造合伙制构造契约型合资构造信托基金构造二、工程投资构造 工程投资构造指工程资产所有权构造，主要的投10投资构造设计考虑的主要因素工程资产的拥有形式拥有公司股份或直接拥有局部工程资产工程产品的分配形式分配产品或分配利润工程管理的决策方式与程序不同投资者的决策和管理权、实际参与管理的形式及程度、决策机制债务责任工程现金流量的控制税务安排会计处理考虑投资比例、财务策略、法律法规投资的可转让性转让程序、转让本钱、借款人违约的处理工程类型资金投入量、产品类型、市场状况投资者的长期开展方案资本运作、资源控制投资构造设计考虑的主要因素工程资产的拥有形式税务安排11公司型合资构造公司是独立于其投资者的法律实体。公司的权利和义务是由国家有关法律以及公司章程所决定的。公司作为一个独立的法人拥有并有权处置所有公司资产，同时承担一切有关的债务。公司对公司资产和权益的拥有和处置权不受其股东变化的影响。投资者通过持股拥有公司，通过选举任命董事会成员对公司的运作进展管理。公司型合资构造公司是独立于其投资者的法律实体。12公司型合资构造的优缺点优点：有限责任融资安排比较容易投资转让比较容易股东之间关系清楚可以安排非公司负债型融资构造缺点：对现金流量难以直接控制税务灵活性差公司型合资构造的优缺点优点：缺点：13简单的公司型合资构造简单的公司型合资构造14收购新西兰钢铁联合企业的合资公司构造收购新西兰钢铁联合企业的合资公司构造15收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例单位：百万元收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例单位：百万16普通合伙制构造普通合伙制构造中的合伙人称为普通合伙人(GeneralPartners)。普通合伙制中所有的合伙人对于合伙制构造的经营、债务、以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限责任。普通合伙制构造一般被用来组成一些专业化的工作组合，例如，会计师事务所，律师事务所，以及作为一些小型工程开发的投资构造。普通合伙制构造中投资者(合伙人)以合伙的形式共同拥有资产，进展生产经营，并以合伙制构造的名义共同安排融资。普通合伙制构造普通合伙制构造中的合伙人称为普通合伙人(Gen17合伙制构造的特点合伙制的资产是由合伙人所拥有合伙人对普通合伙制工程的债务承担个人责任；每个合伙人均可以要求以所有合伙人的名义去执行合伙制工程的权利；在合伙制解散时，合伙人给予合伙制的贷款要在所有外部债权人收回债务之后才能收回；合伙制构造的法律权益转让必须要得到其它合伙人的同意；普通合伙制构造中，每个合伙人都有权参与合伙制的经营管理；合伙制构造中对合伙人数目一般有所限制。合伙制构造的特点合伙制的资产是由合伙人所拥有18采用普通合伙制的工程投资构造采用普通合伙制的工程投资构造19通过工程子公司建立的普通合伙制通过工程子公司建立的普通合伙制20采用合伙制构造进展工程融资的优缺点优点：税务安排具有灵活性: 合伙人可将从合伙制构造中获取的收益〔或亏损〕与其它来源的收入进展税务合并。缺点：无限责任每个合伙人都具有约束合伙制的能力融资安排相比照较复杂采用合伙制构造进展工程融资的优缺点优点：21有限合伙制构造有限合伙制构造需要包括至少一个普通合伙人和一个有限合伙人〔LimitedPartner〕。普通合伙人负责合伙制工程的组织和经营管理，并承担对合伙工程债务的无限责任；而有限合伙人不参与工程日常管理，对合伙工程的债务责任限于已投入和承诺投入的资本。有限合伙制构造是通过有限合伙制协议组织起来的，在协议中对合伙各方的资本投入、工程管理、风险分担、利润及亏损分配的比例和原那么等均需要有具体的规定。有限合伙制构造有限合伙制构造需要包括至少一个普通合伙人和一个22有限合伙制工程投资构造有限合伙制工程投资构造23有限合伙制构造的吸引力所在有限合伙制具备普通合伙制在税务安排上的优点，又在一定程度上防止了责任连带问题。在有限合伙制工程中，普通合伙人一般是在该工程领域具有技术管理特长的公司。出于资金、风险、投资本钱等多方面的考虑，吸收有限合伙人参与投资，分担风险并分享利润。有限合伙人可以利用工程前期亏损和投资优惠获得税务上的好处。并可借参与有限合伙制工程进入某赢利前景较好而自身不具备技术和管理能力的投资领域。有限合伙制构造的吸引力所在有限合伙制具备普通合伙制在税务安排24契约型合资构造契约型合资构造根据投资者间的合资协议建立。在契约型合资工程中，每个投资者直接拥有全部工程资产的一局部；根据工程投资方案，每个投资者投入一定比例的资金，并有权独立处置相应比例的最终产品；投资者之间的关系是合作关系而非合伙关系，每个投资者都不能代表其它投资者，对其它投资者的债务或民事责任也不负共同和连带责任。由工程管理委员会负责重大决策，工程管理委员会指定工程经理负责工程日常管理。工程管理委员会的组成、其决策方式与程序，工程经理的责任、权利和义务，由合资协议或者单独的管理协议规定。契约型合资构造契约型合资构造根据投资者间的合资协议建立。25契约型合资构造的优缺点

〔适用于产品“可分割〞的工程〕优点：投资者不承担连带责任和共同责任税务安排灵活融资安排灵活投资构造设计灵活： 可在合同法的标准下，按照投资者的目标通过合资协议安排投资构造。缺点：构造设计存在一定的不确定性因素投资转让程序比较复杂管理程序比较复杂 缺乏现成的法律标准管理行为，投资者权益要依赖合资协议来保护契约型合资构造的优缺点

〔适用于产品“可分割〞的工程〕优点：26简单的契约型合资构造简单的契约型合资构造27信托基金构造信托基金构造是一种投资基金管理构造，在投资方式上属于间接投资形式。信托基金的参与者包括：信托单位持有人〔Unitholders〕信托基金受托管理人〔Trustee〕 代表信托单位持有人持有信托基金构造的一切资产和权益，代表信托基金签署法律文件。受托管理人一般由银行或受托管理公司〔TrustCompany〕担任。信托基金经理〔Manager〕 由受托管理人任命，负责信托基金及其投资工程的日常经营管理。信托基金构造信托基金构造是一种投资基金管理构造，在投资方式上28信托基金构造的特征信托基金通过信托契约〔TrustDeed〕建立，信托契约是标准信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间的法律关系的根本协议。信托基金在法律上不是一个独立法人，受托管理人承担信托基金的起诉和被起诉的责任。受托管理人受信托单位持有人的委托持有资产，信托单位持有人对信托基金资产按比例拥有直接的法律权益。受托管理人作为信托基金的法定代表，其所代表的责任与个人责任不能分割。但一般情况下债权人同意受托管理人的债务责任限于信托基金资产。信托基金构造的特征信托基金通过信托契约〔TrustDeed29典型的信托基金投资构造典型的信托基金投资构造30信托基金构造的优缺点优点：有限责任融资安排比较容易工程现金流量的控制相比照较容易缺点：税务安排灵活性差投资构造比较复杂信托基金构造的优缺点优点：缺点：31工程融资中信用保证包含的新内容银行对工程现金流量的控制工程经营收入必须进入指定的专门银行帐户融资协议中要规定该帐户资金的用途、使用范围、使用手续、以及使用的优先序列。典型的优先序列是：生产本钱；工程再投资；债务还本；工程扩建及开展；投资者的利润分配。银行对工程决策程序的控制 保证涉及资金的决策不损害贷款银行的利益。银行对工程资产处置权的控制 超过一定金额的资产处置须经贷款银行批准。工程融资中信用保证包含的新内容银行对工程现金流量的控制32投资构造对工程融资安排的影响贷款的分割公司型合资构造作为一个整体有利于银行对工程现金流量、决策权和资产处置权的监控；非公司型合资构造由于贷款分割增加增加了银行对工程监控的难度。穿插担保及其优先序列非公司型合资构造中假设某一投资者同时穿插违约和融资违约，会涉及违约处理的优先序问题对债务追索权的限制对工程资产的控制投资构造对工程融资安排的影响贷款的分割33合资协议中的一些关键性条款合资工程的经营范围投资者在合资工程中的权益工程的管理和控制工程预算的审批程序违约行为的处理融资安排优先购置权决策僵局的处理方法合资协议中的一些关键性条款合资工程的经营范围34三、主要的工程融资模式投资者直接安排工程融资模式投资者通过工程公司安排工程融资模式以“设施使用协议〞为根底的工程融资以“杠杆租赁〞为根底的工程融资以“生产支付〞为根底的工程融资BOT模式三、主要的工程融资模式投资者直接安排工程融资模式35工程融资模式设计考虑的因素实现有限追索分担工程风险通过税务安排降低投资本钱和融资本钱有效地利用财务杠杆工程融资与市场安排之间的关系近期和远期融资战略的综合考虑实现非公司负债型融资工程融资模式设计考虑的因素实现有限追索36工程融资风险分担的典型安排工程融资风险分担的典型安排37工程融资风险分担的典型安排工程融资风险分担的典型安排38投资者直接安排工程融资(一)根据合资协议，投资者分别投入一定比例的自有资金，统一安排工程融资，由各投资者独立与贷款银行签协议；投资者按投资比例合资组建一个工程管理公司，负责工程建立，代表投资者签订工程建立合同，监视工程建立，支付工程建立费用；工程建成后，工程管理公司负责工程的经营与管理，并作为投资者的代理人销售工程产品；工程的销售收入进入贷款银行监控下的账户，按融资协议中规定的资金使用的优先序列用于支付生产费用、再投资，到期债务及盈余资金分配。投资者直接安排工程融资(一)根据合资协议，投资者分别投入一定39投资者直接安排工程融资的构造之一投资者直接安排工程融资的构造之一40投资者直接安排工程融资(二)投资者按照投资比例，直接支付工程的建立费用和生产费用，根据自己的财务状况自行安排融资；工程投资者根据合资协议组建合资工程，任命工程管理公司负责工程的建立和生产管理工程管理公司代表投资者安排工程建立和生产经营，组织原材料供给，并根据投资比例将工程产品分配给工程投资者；投资者按协议规定的价格购置产品，销售收入根据与贷款银行之间签订的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并按照资金使用优先序列进展分配。投资者直接安排工程融资(二)投资者按照投资比例，直接支付工程41投资者直接安排工程融资的构造之二投资者直接安排工程融资的构造之二42投资者直接安排工程融资的优点投资者可以根据其投资战略需要较灵活地安排融资构造不同投资者可以根据需要在多种融资方式和资金来源中进展自主选择和组合投资者可以根据工程现金流和自身资金状况较灵活地安排债务比例信誉好的投资者可以充分利用其商业信誉得到优惠的贷款条件投资者直接拥有工程资产并控制现金流量，有利于作灵活的税务安排投资者直接安排工程融资的优点投资者可以根据其投资战略需要较灵43投资者直接安排工程融资缺点贷款由投资者安排并直接承担债务责任，实现有限追索在法律上相对较复杂假设不同投资者在信誉、财务状况、营销和管理能力等方面不一致，以现金流量及工程资产作为融资担保和抵押在法律上就较为复杂；在安排融资时需要划清投资者在工程中所承担的融资责任和其它业务责任之间的界限。较难安排成为非公司负债型融资投资者直接安排工程融资缺点贷款由投资者安排并直接承担债务责任44通过工程公司安排工程融资两种根本形式：通过工程子公司安排融资 建立工程子公司，以该子公司的名义与其它投资者组成合资构造安排融资。由于工程子公司缺乏必要的信用记录，可能需要投资者提供一定的信用支持和保证。通过工程公司安排融资 由投资者共同投资组建一个工程公司，以工程公司的名义建立、拥有、经营工程和安排有限追索融资。工程建立期间，投资者为贷款银行提供完工担保。通过工程公司安排工程融资两种根本形式：45投资者通过工程公司安排融资投资者通过工程公司安排融资46投资者通过合伙制工程安排融资投资者通过合伙制工程安排融资47通过工程公司安排工程融资的优点法律关系较简单，便于银行就工程资产设定抵押担保权益，融资构造上较易于被贷款银行承受投资者的债务责任清楚，工程融资的债务风险和经营风险大局部限制在工程公司中，易实现有限追索和非公司负债型融资可防止投资者之间在融资方面的相互竞争可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件工程资产的所有权集中在工程公司，便于管理。管理上较灵活，工程公司可直接运作工程，也可仅在法律上拥有工程资产，而将工程运作委托给另外的管理公司。通过工程公司安排工程融资的优点法律关系较简单，便于银行就工程48通过工程公司安排工程融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，主要表现在：在税务安排上缺乏灵活性；债务形式选择上缺乏灵活性，虽然投资者可以选择多种形式进展投资，但由于投资者难以直接控制工程现金流量，各个投资者难以单独选择债务形式。通过工程公司安排工程融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资49以设施使用协议为根底的工程融资设施使用协议〔TollingAgreement〕是指在某种工业设施或效劳性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用与否均需付款〞性质的协议。以设施使用协议为根底，工程投资者可以利用与工程利益有关的第三方〔即工程设施使用者〕的信用来安排融资，分散风险。以设施使用协议为根底的工程融资方式适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的根底设施类工程。这种融资方式在工程投资构造的选择上比较灵活。成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需付款〞性质的承诺。以设施使用协议为根底的工程融资设施使用协议〔Tolling50以“设施使用协议〞为根底的工程融资实例以“设施使用协议〞为根底的工程融资实例51以杠杆租赁为根底的工程融资 以杠杆租赁为根底的工程融资模式，是指在工程投资者的要求和安排下，由杠杆租赁构造中的资产出租人融资购置工程的资产，然后租赁给承租人〔工程投资者〕的一种融资构造。资产出租人的收入主要来自蔽税收益和租赁费，贷款银行得到的信用保证主要是工程的资产资产以及对工程现金流量的控制。以杠杆租赁为根底的工程融资 以杠杆租赁为根底的工程融资模式，52以杠杆租赁为根底的工程融资

参与者之间的法律关系租赁协议贷款协议 信用保证协议合伙制构造协议管理协议： 合伙制代理人协议工程资产承租协议现金流量管理协议资产出租人/承租人资产出租人/银行资产出租人/银行/承租人股本参加者

经理人/资产出租人 经理人/资产承租人 经理人/债务参加者以杠杆租赁为根底的工程融资

参与者之间的法律关系租赁协议资53杠杆租赁融资构造中各参与者之间的关系杠杆租赁融资构造中各参与者之间的关系54杠杆租赁工程融资的优缺点优点：可以利用工程的蔽税收益降低融资和投资本钱。应用范围比较广泛，既适合于大型工程融资，也适合于专项设备融资。缺点：融资构造比较复杂杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性较小。成功的关键：资产出租人的收入主要来自蔽税收益和租赁费，融资成功的关键在于税务安排的有效性以及蔽税收益的数额。杠杆租赁工程融资的优缺点优点：缺点：成功的关键：资产出租人的55以“杠杆租赁〞为根底的工程融资构造以“杠杆租赁〞为根底的工程融资构造56以生产支付为根底的工程融资由贷款银行或工程投资者建立一个融资中介机构(一般为信托基金构造)，由该机构与工程公司签定生产支付协议，购置工程全部或一定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量。融资中介机构为工程公司提供工程的建立资金，而工程公司那么承诺按照一定的价格计算公式安排生产支付，并以工程固定资产抵押和完工担保作为工程融资的信用保证。以生产支付协议的权益为抵押，贷款银行为融资中介机构安排用于购置这局部资源性产品的资金。在工程进入生产期后，根据销售代理协议，工程公司作为融资中介机构的代理销售其产品，销售收入直接进入融资中介机构用以归还债务。以生产支付为根底的工程融资由贷款银行或工程投资者建立一个融资57以生产支付为根底的工程融资的特点一般用于资源贮量已经探明并且工程现金流能够较准确计算的资源开发型工程。融资的信用保证是由贷款银行直接拥有一定的资源储量和销售收入权益，资源销售收益是主要偿债资金来源。工程投资者和经营者的素质、资信、技术水平和生产管理能力是贷款银行要考虑的重要因素。受资源储量和经济生命期的限制。优点：较易于被安排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务比例的限制，融资的灵活性较大。以生产支付为根底的工程融资的特点一般用于资源贮量已经探明并且58以“生产支付〞为根底的工程融资构造以“生产支付〞为根底的工程融资构造59BOT模式BOT既是一种融资方式，也是一种投资方式。工程融资只是BOT的一个阶段。政府是BOT工程实施过程的主导。政府只是让渡BOT工程经营权，但拥有终极所有权。政府不干预工程公司的正常经营，但要参与工程实施过程的组织协调，并对工程效劳质量和收费进展监视。政府与工程公司是经济合同关系，在法律上是平等的经济主体。BOT以工程为融资主体，工程公司承担债务责任。工程特许权通常通过标准的竞争性招标来授予。BOT模式BOT既是一种融资方式，也是一种投资方式。工程融资60BOT模式的主要内容工程公司以同政府签订的“特许权协议〞作为工程建立开发和安排融资的根底。工程公司将特许权协议等权益转让给贷款银团作为抵押，并提供其它信用担保，安排融资。工程承包商与工程公司签订承包合同进展工程建立，并提供完工担保。经营公司根据经营协议负责工程运行、维护，获得投资收益并支付贷款本息。特许经营期完毕时将工程移交给政府。BOT模式的主要内容工程公司以同政府签订的“特许权协议〞作为61BOT概念模型BOT概念模型62BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer(BOT)Build-Own-Operate(BOO)Build-Transfer-Operate(BTO)Build-Lease-Transfer(BLT)Design-Build-Finance-Operate(DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer(ROT)Purchase-Operate-Transfer(POT) Transfer-Operate-Transfer(TOT) Build-Own-Operate-Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate-Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer(DBOT)建立－经营－转让 建立－拥有－经营 建立－转让－经营 建立－租赁－转让 设计－建立－融资－经营改造－经营－转让 购置－经营－转让 转让－经营－转让 建立－拥有－经营－转让融资－建立－拥有－经营－转让 设计－建立－经营－转让BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer63BOT工程的实施步骤1.工程识别a.工程识别b.确定是否以BOT方式执行c.预可行性研究2.合同采购a.确定采购方式： 公开招标、有限招标、独家谈判等b.确定工程建立与运营规那么c.确定投标资格d.研究确定技术参数，准备招标文件e.确定投标评价准那么f.投标者资格预审g.邀请投标BOT工程的实施步骤1.工程识别64BOT工程的实施步骤3.有投资意向者投标a.组建投资者财团b.可行性研究c.准备投标文件4.选择投资者a.对标书进展评价b.澄清与调整标书， 进展合同谈判c.授工程特许经营权， 签订工程委托协议5.工程开发a.组建工程公司b.投入股本金c.签订贷款协议d.签订工程承包合同e.签订材料供给合同f.签订设备购置协议g.签订保险合同h.签订设施经营维修合同6.工程执行a.建造设施、安装设备b.工程验收7.工程经营人员培训，运营管理8.工程转让BOT工程的实施步骤3.有投资意向者投标b.投入股本金65BOT工程根本构造BOT工程根本构造66采用BOT模式融资的典型构造采用BOT模式融资的典型构造67BOT工程主要参与者的目标政府：利用外资或民间资金建立公共设施；引进新技术，改善和提高工程的管理水平；获得间接的经济效益和社会效益。工程投资者：找到新的商业时机，通过提供有竞争力的效劳获得满意的利润；最大限度地减少风险，特别是无法管理的风险。贷款银行：保证工程贷款的平安性，能够如期收回贷款本金并获得利息收入。BOT工程主要参与者的目标政府：68BOT工程发起人关心的问题工程的建立本钱、工期、特许期限、建成后的运营本钱、收费标准及其调整程序和方法；工程的现金流能否满足归还债务的要求并为投资者带来满意的投资回报；政府对BOT工程是否有明确的政策、规那么或专门法规，这些政策和法规对工程的影响；工程所在国的政治经济状况、建立条件及竞争工程的情况，这些因素对工程风险的影响；政府是否愿意分担工程风险，特别是那些投资者不能控制的风险。BOT工程发起人关心的问题工程的建立本钱、工期、特许期限、建69贷款银行关心的问题工程完工方案和技术目标的可行性，假设工程未能按时完工或未到达原设计标准，风险由谁承担；工程绝大局部建立资金的落实情况；归还债务的收入来源是否有可靠，能否保证一局部工程收入用于归还债务；贷款担保条件，工程发起人及其它参与者作出的承诺，贷款人拥有多大的追索权；政府实施工程的决心、实力及对风险分担的态度。贷款银行关心的问题工程完工方案和技术目标的可行性，假设工程未70BOT工程合同采购的特点为了充分发挥投标者的创新能力，招标文件中一般只粗略地列出工程应满足的条件或性能指标；合同涉及包括工程经营风险的分配等复杂的财务安排问题；BOT工程招标更重视竞争者的质量而不是数量，一般要进展严格的竞标者资格预审；评标标准不仅包括投标报价，还包括竞标者提出的一揽子财务方案的吸引力、工程公司的经济实力和经营管理水平等；要先与中标人进展谈判并签订投资意向书，待进一步考虑和落实未决问题后再签订特许权协议书。BOT工程合同采购的特点为了充分发挥投标者的创新能力，招标文71BOT工程合同采购的策略明确界定工程目标采购程序要标准、透明、公平促进竞争鼓励创新保护知识产权争取投资者的信任及时与公众沟通尽量减少工程合同采购的费用和时间合理的工程投资回报率BOT工程合同采购的策略明确界定工程目标72竞标方案评审标准包括的内容技术方案：工程设计方案的技术优点；满足招标要求的程度；对环境问题的考虑；工程的质量保证体系。工程经历：建议人在工程管理、融资、设计、建立及运行方面的经历；工程公司的组织及人员构成；建议的工程管理方式。财务方案：建议的融资安排；收费标准与调价方式；工程特许期，政府投入与收益，利润封顶机制；对邻近区域土地的利用方案。竞标方案评审标准包括的内容技术方案：73竞标方案评审标准包括的内容资金实力：建议人的资金实力及相关证据；对必要的股本金投入所持的态度；对投资承诺的肯定程度。风险与收益分配：对工程融资、设计、建立、运营及维护风险的分析及防范措施；建议的商务合同中政府与工程建议人之间风险与收益分配的方法；减少工程本钱和风险的创新性建议。竞标方案评审标准包括的内容资金实力：74BOT工程的主要风险宏观投资环境风险〔或称国别风险〕政治风险，主要指国家政局不稳定的风险；国别商业风险，主要指汇率和利率变动、外汇管制及通货膨胀的风险；法律和政策变动造成的政府违约风险。具体工程的风险开发风险，指工程竞标失败的风险；工程建立风险，包括工程完工风险和本钱超支风险；运营风险，包括相关设施风险、市场风险、技术风险、供给风险和不可抗力风险。BOT工程的主要风险宏观投资环境风险〔或称国别风险〕75BOT工程风险管理风险分配的原那么工程参与各方承担的风险要与期望的收益相匹配；将特定风险分配给最有能力承担或管理的一方。控制风险的方法通过签订协议及合同将各种风险尽可能“锁定〞，即合同各方在相应的条款中提供履约承诺和风险担保，使得工程风险在政府与财团之间、债主与股东之间、财团与分包商之间有一个合理的分配，构成整个工程的平安保证框架。BOT工程风险管理风险分配的原那么76BOT工程风险的分担政府可承担的风险包括：政治风险、法律与政策变动风险、一局部国别商业风险、一局部不能保险的不可抗力风险、一局部市场风险以及由政府方面的原因造成完工延期和工程费用增加的风险等。由工程发起人承担的风险通常包括：开发风险、工程建立风险、一局部运营风险、供给风险等。工程发起人可以通过签定施工进度合同、固定总价合同或交钥匙合同等将局部工程建立风险转移给工程承包商。可以通过签定运营维护合同、锁定价格的供给合同等将局部运营风险风险和供给风险转移给经营公司和供给商。BOT工程风险的分担政府可承担的风险包括：政治风险、法律与政77BOT工程的平安框架BOT工程的平安框架78深圳沙角B电厂的投资构造深圳沙角B电厂的投资构造79深圳沙角B电厂工程的融资构造深圳沙角B电厂工程的融资构造80马亚西亚南北高速公路工程融资构造马亚西亚南北高速公路工程融资构造81英法海峡隧道工程构造英法海峡隧道工程构造82英法海峡隧道工程的资金来源英法海峡隧道工程的资金来源83成都水厂BOT工程的组织构造成都水厂BOT工程的组织构造84来宾B电厂BOT工程构造来宾B电厂BOT工程构造85工程融资文件写明贷款条件、保护条款等的根本融资协议；担保文件；工程贷款人和担保权益托管人之间的信托协议或共同贷款人协议；抚慰信和其它支持文件；当借款不是唯一或第一筹资来源时，应包括发行债券、商业票据、股票承销报价等融资文件；可能涉及某些贷款人或第三方的附加融资文件。工程融资文件写明贷款条件、保护条款等的根本融资协议；86融资协议必须包括的主要条款融资金额和目的；利率和还本付息方案；安排、代理佣金和费用；贷款前提条件：对向借款人或其它有关方追索的限制；对现金流量的专门使用；本钱补偿、利率选择、市场干扰、标准货币等保护性条款；能力、责任等陈述和保证；工程标准和工程执行约定；还款能力系数和其它融资契约；对借款、分红和资产处理等的限制性条款；违约事件处理；工程的竣工，转换和放弃；融资信息和工程信息报告以及监视机制；从收益帐户划出资金的机制，监管帐户；代理条款，支付机制，银行间的协调和收入分配；委托和转让条款；融资协议必须包括的主要条款融资金额和目的；还款能力系数和其它87工程融资可能涉及的担保抵押文件土地、建筑物和其它固定资产设押；动产、帐面债务和产品的设押；建立合同、承包商和供货商的履约保函、许可证和合资合同等的权益转让；工程保险和经纪人的保证的权益转让；销售合同、使用或收费合同、工程资产收益和经营收入的权益转让；长期供货合同的权益转让，工程管理、技术支持和咨询合同的权益转让；工程公司股票及股息的设押；各种设押和委托下产生的有关担保文件。工程融资可能涉及的担保抵押文件土地、建筑物和其它固定资产设押88工程融资可能涉及其它文件各项政府特许、批准文件；关于土地所有权的文件；工程发起人间的合资文件；股东协议；工程公司的组织文件；工程管理文件和技术参谋合同；工程建立文件和分包合同；承包商和分包商的履约保函和预付款保函；工程的各种保险文件；供货合同；销售合同；使用合同；技术和运营许可证；方案和环境部门的批准书；根底设施供给合同；运输合同；发起人的其它融资合同工程融资可能涉及其它文件各项政府特许、批准文件；工程的各种保89第二局部工程融资

一、工程融资概述工程融资的概念工程融资的作用工程融资的特点工程融资的参与者工程融资步骤工程融资的构造第二局部工程融资

一、工程融资概述90工程融资的概念传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体工程的考虑是次要的。工程融资是为一个特定工程所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该工程的现金流量和收益作为归还贷款的资金来源，以该工程资产抵押作为贷款的平安保障。如果工程的经济强度缺乏以保障贷款平安，那么贷款人可能需求借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予工程附加的信用支持。工程融资的概念传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力91工程融资的特点工程导向主要依赖于工程的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资有限追索风险分担非公司负债型融资〔off-balancefinance〕贷款的信用支持构造多样化利用蔽税收益降低融资本钱融资构造复杂，融资本钱较高工程融资的特点工程导向92工程融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型工程融资。为政府建立工程提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资工程安排有限追索权融资，以限制工程风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离工程风险与投资者的风险。工程融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型工程融资。93工程融资的参与者直接主办者〔通常是工程公司〕实际投资者贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)产品购置者或设施使用者工程承包商设备、材料、能源供给商融资参谋有关政府机构法律与税务参谋工程融资的参与者直接主办者〔通常是工程公司〕94工程融资参与者之间的根本合同关系工程融资参与者之间的根本合同关系95完成工程融资的阶段与步骤投资决策分析工程可行性研究，投资决策融资决策分析融资方式、融资目标、融资参谋选择融资构造分析设计工程投资构造、融资构造和资金构造融资谈判选择银行、发出工程融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判工程融资的执行签署融资文件、执行投资方案、控制与管理工程风险完成工程融资的阶段与步骤投资决策分析96工程融资成功的条件认真完成工程的评价和风险分析工作确保工程融资法律构造严谨无误及早确定工程的主要资金来源保证工程管理构造的合理性建立相应的平衡制约机制，明确规定工程的决策程序，妥善处理工程投资(或参与)各方的利益冲突保证工程的主要投资者投入足够的资源，并承担起工程的管理责任组织一支有经历的尽职的工程管理队伍充分利用各工程参与方对工程利益的追求和热情工程融资成功的条件认真完成工程的评价和风险分析工作97工程融资的根本要素工程权益投资构造工程资产所有权构造，即投资者对工程资产权益的法律拥有形式工程融资构造融资方式及其组合，常用的融资方式包括：投资者直接融资、通过工程公司融资、利用“设施使用协议〞融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT方式等工程资金构造股本资金、准股本资金(无担保贷款、可转换债券、贷款担保存款、备用信用证等)和债务资金的形式、比例及来源工程的信用保证构造工程融资的根本要素工程权益投资构造98二、工程投资构造 工程投资构造指工程资产所有权构造，主要的投资构造有：公司型合资构造合伙制构造契约型合资构造信托基金构造二、工程投资构造 工程投资构造指工程资产所有权构造，主要的投99投资构造设计考虑的主要因素工程资产的拥有形式拥有公司股份或直接拥有局部工程资产工程产品的分配形式分配产品或分配利润工程管理的决策方式与程序不同投资者的决策和管理权、实际参与管理的形式及程度、决策机制债务责任工程现金流量的控制税务安排会计处理考虑投资比例、财务策略、法律法规投资的可转让性转让程序、转让本钱、借款人违约的处理工程类型资金投入量、产品类型、市场状况投资者的长期开展方案资本运作、资源控制投资构造设计考虑的主要因素工程资产的拥有形式税务安排100公司型合资构造公司是独立于其投资者的法律实体。公司的权利和义务是由国家有关法律以及公司章程所决定的。公司作为一个独立的法人拥有并有权处置所有公司资产，同时承担一切有关的债务。公司对公司资产和权益的拥有和处置权不受其股东变化的影响。投资者通过持股拥有公司，通过选举任命董事会成员对公司的运作进展管理。公司型合资构造公司是独立于其投资者的法律实体。101公司型合资构造的优缺点优点：有限责任融资安排比较容易投资转让比较容易股东之间关系清楚可以安排非公司负债型融资构造缺点：对现金流量难以直接控制税务灵活性差公司型合资构造的优缺点优点：缺点：102简单的公司型合资构造简单的公司型合资构造103收购新西兰钢铁联合企业的合资公司构造收购新西兰钢铁联合企业的合资公司构造104收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例单位：百万元收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例单位：百万105普通合伙制构造普通合伙制构造中的合伙人称为普通合伙人(GeneralPartners)。普通合伙制中所有的合伙人对于合伙制构造的经营、债务、以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限责任。普通合伙制构造一般被用来组成一些专业化的工作组合，例如，会计师事务所，律师事务所，以及作为一些小型工程开发的投资构造。普通合伙制构造中投资者(合伙人)以合伙的形式共同拥有资产，进展生产经营，并以合伙制构造的名义共同安排融资。普通合伙制构造普通合伙制构造中的合伙人称为普通合伙人(Gen106合伙制构造的特点合伙制的资产是由合伙人所拥有合伙人对普通合伙制工程的债务承担个人责任；每个合伙人均可以要求以所有合伙人的名义去执行合伙制工程的权利；在合伙制解散时，合伙人给予合伙制的贷款要在所有外部债权人收回债务之后才能收回；合伙制构造的法律权益转让必须要得到其它合伙人的同意；普通合伙制构造中，每个合伙人都有权参与合伙制的经营管理；合伙制构造中对合伙人数目一般有所限制。合伙制构造的特点合伙制的资产是由合伙人所拥有107采用普通合伙制的工程投资构造采用普通合伙制的工程投资构造108通过工程子公司建立的普通合伙制通过工程子公司建立的普通合伙制109采用合伙制构造进展工程融资的优缺点优点：税务安排具有灵活性: 合伙人可将从合伙制构造中获取的收益〔或亏损〕与其它来源的收入进展税务合并。缺点：无限责任每个合伙人都具有约束合伙制的能力融资安排相比照较复杂采用合伙制构造进展工程融资的优缺点优点：110有限合伙制构造有限合伙制构造需要包括至少一个普通合伙人和一个有限合伙人〔LimitedPartner〕。普通合伙人负责合伙制工程的组织和经营管理，并承担对合伙工程债务的无限责任；而有限合伙人不参与工程日常管理，对合伙工程的债务责任限于已投入和承诺投入的资本。有限合伙制构造是通过有限合伙制协议组织起来的，在协议中对合伙各方的资本投入、工程管理、风险分担、利润及亏损分配的比例和原那么等均需要有具体的规定。有限合伙制构造有限合伙制构造需要包括至少一个普通合伙人和一个111有限合伙制工程投资构造有限合伙制工程投资构造112有限合伙制构造的吸引力所在有限合伙制具备普通合伙制在税务安排上的优点，又在一定程度上防止了责任连带问题。在有限合伙制工程中，普通合伙人一般是在该工程领域具有技术管理特长的公司。出于资金、风险、投资本钱等多方面的考虑，吸收有限合伙人参与投资，分担风险并分享利润。有限合伙人可以利用工程前期亏损和投资优惠获得税务上的好处。并可借参与有限合伙制工程进入某赢利前景较好而自身不具备技术和管理能力的投资领域。有限合伙制构造的吸引力所在有限合伙制具备普通合伙制在税务安排113契约型合资构造契约型合资构造根据投资者间的合资协议建立。在契约型合资工程中，每个投资者直接拥有全部工程资产的一局部；根据工程投资方案，每个投资者投入一定比例的资金，并有权独立处置相应比例的最终产品；投资者之间的关系是合作关系而非合伙关系，每个投资者都不能代表其它投资者，对其它投资者的债务或民事责任也不负共同和连带责任。由工程管理委员会负责重大决策，工程管理委员会指定工程经理负责工程日常管理。工程管理委员会的组成、其决策方式与程序，工程经理的责任、权利和义务，由合资协议或者单独的管理协议规定。契约型合资构造契约型合资构造根据投资者间的合资协议建立。114契约型合资构造的优缺点

〔适用于产品“可分割〞的工程〕优点：投资者不承担连带责任和共同责任税务安排灵活融资安排灵活投资构造设计灵活： 可在合同法的标准下，按照投资者的目标通过合资协议安排投资构造。缺点：构造设计存在一定的不确定性因素投资转让程序比较复杂管理程序比较复杂 缺乏现成的法律标准管理行为，投资者权益要依赖合资协议来保护契约型合资构造的优缺点

〔适用于产品“可分割〞的工程〕优点：115简单的契约型合资构造简单的契约型合资构造116信托基金构造信托基金构造是一种投资基金管理构造，在投资方式上属于间接投资形式。信托基金的参与者包括：信托单位持有人〔Unitholders〕信托基金受托管理人〔Trustee〕 代表信托单位持有人持有信托基金构造的一切资产和权益，代表信托基金签署法律文件。受托管理人一般由银行或受托管理公司〔TrustCompany〕担任。信托基金经理〔Manager〕 由受托管理人任命，负责信托基金及其投资工程的日常经营管理。信托基金构造信托基金构造是一种投资基金管理构造，在投资方式上117信托基金构造的特征信托基金通过信托契约〔TrustDeed〕建立，信托契约是标准信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间的法律关系的根本协议。信托基金在法律上不是一个独立法人，受托管理人承担信托基金的起诉和被起诉的责任。受托管理人受信托单位持有人的委托持有资产，信托单位持有人对信托基金资产按比例拥有直接的法律权益。受托管理人作为信托基金的法定代表，其所代表的责任与个人责任不能分割。但一般情况下债权人同意受托管理人的债务责任限于信托基金资产。信托基金构造的特征信托基金通过信托契约〔TrustDeed118典型的信托基金投资构造典型的信托基金投资构造119信托基金构造的优缺点优点：有限责任融资安排比较容易工程现金流量的控制相比照较容易缺点：税务安排灵活性差投资构造比较复杂信托基金构造的优缺点优点：缺点：120工程融资中信用保证包含的新内容银行对工程现金流量的控制工程经营收入必须进入指定的专门银行帐户融资协议中要规定该帐户资金的用途、使用范围、使用手续、以及使用的优先序列。典型的优先序列是：生产本钱；工程再投资；债务还本；工程扩建及开展；投资者的利润分配。银行对工程决策程序的控制 保证涉及资金的决策不损害贷款银行的利益。银行对工程资产处置权的控制 超过一定金额的资产处置须经贷款银行批准。工程融资中信用保证包含的新内容银行对工程现金流量的控制121投资构造对工程融资安排的影响贷款的分割公司型合资构造作为一个整体有利于银行对工程现金流量、决策权和资产处置权的监控；非公司型合资构造由于贷款分割增加增加了银行对工程监控的难度。穿插担保及其优先序列非公司型合资构造中假设某一投资者同时穿插违约和融资违约，会涉及违约处理的优先序问题对债务追索权的限制对工程资产的控制投资构造对工程融资安排的影响贷款的分割122合资协议中的一些关键性条款合资工程的经营范围投资者在合资工程中的权益工程的管理和控制工程预算的审批程序违约行为的处理融资安排优先购置权决策僵局的处理方法合资协议中的一些关键性条款合资工程的经营范围123三、主要的工程融资模式投资者直接安排工程融资模式投资者通过工程公司安排工程融资模式以“设施使用协议〞为根底的工程融资以“杠杆租赁〞为根底的工程融资以“生产支付〞为根底的工程融资BOT模式三、主要的工程融资模式投资者直接安排工程融资模式124工程融资模式设计考虑的因素实现有限追索分担工程风险通过税务安排降低投资本钱和融资本钱有效地利用财务杠杆工程融资与市场安排之间的关系近期和远期融资战略的综合考虑实现非公司负债型融资工程融资模式设计考虑的因素实现有限追索125工程融资风险分担的典型安排工程融资风险分担的典型安排126工程融资风险分担的典型安排工程融资风险分担的典型安排127投资者直接安排工程融资(一)根据合资协议，投资者分别投入一定比例的自有资金，统一安排工程融资，由各投资者独立与贷款银行签协议；投资者按投资比例合资组建一个工程管理公司，负责工程建立，代表投资者签订工程建立合同，监视工程建立，支付工程建立费用；工程建成后，工程管理公司负责工程的经营与管理，并作为投资者的代理人销售工程产品；工程的销售收入进入贷款银行监控下的账户，按融资协议中规定的资金使用的优先序列用于支付生产费用、再投资，到期债务及盈余资金分配。投资者直接安排工程融资(一)根据合资协议，投资者分别投入一定128投资者直接安排工程融资的构造之一投资者直接安排工程融资的构造之一129投资者直接安排工程融资(二)投资者按照投资比例，直接支付工程的建立费用和生产费用，根据自己的财务状况自行安排融资；工程投资者根据合资协议组建合资工程，任命工程管理公司负责工程的建立和生产管理工程管理公司代表投资者安排工程建立和生产经营，组织原材料供给，并根据投资比例将工程产品分配给工程投资者；投资者按协议规定的价格购置产品，销售收入根据与贷款银行之间签订的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并按照资金使用优先序列进展分配。投资者直接安排工程融资(二)投资者按照投资比例，直接支付工程130投资者直接安排工程融资的构造之二投资者直接安排工程融资的构造之二131投资者直接安排工程融资的优点投资者可以根据其投资战略需要较灵活地安排融资构造不同投资者可以根据需要在多种融资方式和资金来源中进展自主选择和组合投资者可以根据工程现金流和自身资金状况较灵活地安排债务比例信誉好的投资者可以充分利用其商业信誉得到优惠的贷款条件投资者直接拥有工程资产并控制现金流量，有利于作灵活的税务安排投资者直接安排工程融资的优点投资者可以根据其投资战略需要较灵132投资者直接安排工程融资缺点贷款由投资者安排并直接承担债务责任，实现有限追索在法律上相对较复杂假设不同投资者在信誉、财务状况、营销和管理能力等方面不一致，以现金流量及工程资产作为融资担保和抵押在法律上就较为复杂；在安排融资时需要划清投资者在工程中所承担的融资责任和其它业务责任之间的界限。较难安排成为非公司负债型融资投资者直接安排工程融资缺点贷款由投资者安排并直接承担债务责任133通过工程公司安排工程融资两种根本形式：通过工程子公司安排融资 建立工程子公司，以该子公司的名义与其它投资者组成合资构造安排融资。由于工程子公司缺乏必要的信用记录，可能需要投资者提供一定的信用支持和保证。通过工程公司安排融资 由投资者共同投资组建一个工程公司，以工程公司的名义建立、拥有、经营工程和安排有限追索融资。工程建立期间，投资者为贷款银行提供完工担保。通过工程公司安排工程融资两种根本形式：134投资者通过工程公司安排融资投资者通过工程公司安排融资135投资者通过合伙制工程安排融资投资者通过合伙制工程安排融资136通过工程公司安排工程融资的优点法律关系较简单，便于银行就工程资产设定抵押担保权益，融资构造上较易于被贷款银行承受投资者的债务责任清楚，工程融资的债务风险和经营风险大局部限制在工程公司中，易实现有限追索和非公司负债型融资可防止投资者之间在融资方面的相互竞争可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件工程资产的所有权集中在工程公司，便于管理。管理上较灵活，工程公司可直接运作工程，也可仅在法律上拥有工程资产，而将工程运作委托给另外的管理公司。通过工程公司安排工程融资的优点法律关系较简单，便于银行就工程137通过工程公司安排工程融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，主要表现在：在税务安排上缺乏灵活性；债务形式选择上缺乏灵活性，虽然投资者可以选择多种形式进展投资，但由于投资者难以直接控制工程现金流量，各个投资者难以单独选择债务形式。通过工程公司安排工程融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资138以设施使用协议为根底的工程融资设施使用协议〔TollingAgreement〕是指在某种工业设施或效劳性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用与否均需付款〞性质的协议。以设施使用协议为根底，工程投资者可以利用与工程利益有关的第三方〔即工程设施使用者〕的信用来安排融资，分散风险。以设施使用协议为根底的工程融资方式适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的根底设施类工程。这种融资方式在工程投资构造的选择上比较灵活。成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需付款〞性质的承诺。以设施使用协议为根底的工程融资设施使用协议〔Tolling139以“设施使用协议〞为根底的工程融资实例以“设施使用协议〞为根底的工程融资实例140以杠杆租赁为根底的工程融资 以杠杆租赁为根底的工程融资模式，是指在工程投资者的要求和安排下，由杠杆租赁构造中的资产出租人融资购置工程的资产，然后租赁给承租人〔工程投资者〕的一种融资构造。资产出租人的收入主要来自蔽税收益和租赁费，贷款银行得到的信用保证主要是工程的资产资产以及对工程现金流量的控制。以杠杆租赁为根底的工程融资 以杠杆租赁为根底的工程融资模式，141以杠杆租赁为根底的工程融资

参与者之间的法律关系租赁协议贷款协议 信用保证协议合伙制构造协议管理协议： 合伙制代理人协议工程资产承租协议现金流量管理协议资产出租人/承租人资产出租人/银行资产出租人/银行/承租人股本参加者

经理人/资产出租人 经理人/资产承租人 经理人/债务参加者以杠杆租赁为根底的工程融资

参与者之间的法律关系租赁协议资142杠杆租赁融资构造中各参与者之间的关系杠杆租赁融资构造中各参与者之间的关系143杠杆租赁工程融资的优缺点优点：可以利用工程的蔽税收益降低融资和投资本钱。应用范围比较广泛，既适合于大型工程融资，也适合于专项设备融资。缺点：融资构造比较复杂杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性较小。成功的关键：资产出租人的收入主要来自蔽税收益和租赁费，融资成功的关键在于税务安排的有效性以及蔽税收益的数额。杠杆租赁工程融资的优缺点优点：缺点：成功的关键：资产出租人的144以“杠杆租赁〞为根底的工程融资构造以“杠杆租赁〞为根底的工程融资构造145以生产支付为根底的工程融资由贷款银行或工程投资者建立一个融资中介机构(一般为信托基金构造)，由该机构与工程公司签定生产支付协议，购置工程全部或一定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量。融资中介机构为工程公司提供工程的建立资金，而工程公司那么承诺按照一定的价格计算公式安排生产支付，并以工程固定资产抵押和完工担保作为工程融资的信用保证。以生产支付协议的权益为抵押，贷款银行为融资中介机构安排用于购置这局部资源性产品的资金。在工程进入生产期后，根据销售代理协议，工程公司作为融资中介机构的代理销售其产品，销售收入直接进入融资中介机构用以归还债务。以生产支付为根底的工程融资由贷款银行或工程投资者建立一个融资146以生产支付为根底的工程融资的特点一般用于资源贮量已经探明并且工程现金流能够较准确计算的资源开发型工程。融资的信用保证是由贷款银行直接拥有一定的资源储量和销售收入权益，资源销售收益是主要偿债资金来源。工程投资者和经营者的素质、资信、技术水平和生产管理能力是贷款银行要考虑的重要因素。受资源储量和经济生命期的限制。优点：较易于被安排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务比例的限制，融资的灵活性较大。以生产支付为根底的工程融资的特点一般用于资源贮量已经探明并且147以“生产支付〞为根底的工程融资构造以“生产支付〞为根底的工程融资构造148BOT模式BOT既是一种融资方式，也是一种投资方式。工程融资只是BOT的一个阶段。政府是BOT工程实施过程的主导。政府只是让渡BOT工程经营权，但拥有终极所有权。政府不干预工程公司的正常经营，但要参与工程实施过程的组织协调，并对工程效劳质量和收费进展监视。政府与工程公司是经济合同关系，在法律上是平等的经济主体。BOT以工程为融资主体，工程公司承担债务责任。工程特许权通常通过标准的竞争性招标来授予。BOT模式BOT既是一种融资方式，也是一种投资方式。工程融资149BOT模式的主要内容工程公司以同政府签订的“特许权协议〞作为工程建立开发和安排融资的根底。工程公司将特许权协议等权益转让给贷款银团作为抵押，并提供其它信用担保，安排融资。工程承包商与工程公司签订承包合同进展工程建立，并提供完工担保。经营公司根据经营协议负责工程运行、维护，获得投资收益并支付贷款本息。特许经营期完毕时将工程移交给政府。BOT模式的主要内容工程公司以同政府签订的“特许权协议〞作为150BOT概念模型BOT概念模型151BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer(BOT)Build-Own-Operate(BOO)Build-Transfer-Operate(BTO)Build-Lease-Transfer(BLT)Design-Build-Finance-Operate(DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer(ROT)Purchase-Operate-Transfer(POT) Transfer-Operate-Transfer(TOT) Build-Own-Operate-Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate-Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer(DBOT)建立－经营－转让 建立－拥有－经营 建立－转让－经营 建立－租赁－转让 设计－建立－融资－经营改造－经营－转让 购置－经营－转让 转让－经营－转让 建立－拥有－经营－转让融资－建立－拥有－经营－转让 设计－建立－经营－转让BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer152BOT工程的实施步骤1.工程识别a.工程识别b.确定是否以BOT方式执行c.预可行性研究2.合同采购a.确定采购方式： 公开招标、有限招标、独家谈判等b.确定工程建立与运营规那么c.确定投标资格d.研究确定技术参数，准备招标文件e.确定投标评价准那么f.投标者资格预审g.邀请投标BOT工程的实施步骤1.工程识别153BOT工程的实施步骤3.有投资意向者投标a.组建投资者财团b.可行性研究c.准备投标文件4.选择投资者a.对标书进展评价b.澄清与调整标书， 进展合同谈判c.授工程特许经营权， 签订工程委托协议5.工程开发a.组建工程公司b.投入股本金c.签订贷款协议d.签订工程承包合同e.签订材料供给合同f.签订设备购置协议g.签订保险合同h.签订设施经营维修合同6.工程执行a.建造设施、安装设备b.工程验收7.工程经营人员培训，运营管理8.工程转让BOT工程的实施步骤3.有投资意向者投标b.投入股本金154BOT工程根本构造BOT工程根本构造155采用BOT模式融资的典型构造采用BOT模式融资的典型构造156BOT工程主要参与者的目标政府：利用外资或民间资金建立公共设施；引进新技术，改善和提高工程的管理水平；获得间接的经济效益和社会效益。工程投资者：找到新的商业时机，通过提供有竞争力的效劳获得满意的利润；最大限度地减少风险，特别是无法管理的风险。贷款银行：保证工程贷款的平安性，能够如期收回贷款本金并获得利息收入。BOT工程主要参与者的目标政府：157BOT工程发起人关心的问题工程的建立本钱、工期、特许期限、建成后的运营本钱、收费标准及其调整程序和方法；工程的现金流能否满足归还债务的要求并为投资者带来满意的投资回报；政府对BOT工程是否有明确的政策、规那么或专门法规，这些政策和法规对工程的影响；工程所在国的政治经济状况、建立条件及竞争工程的情况，这些因素对工程风险的影响；政府是否愿意分担工程风险，特别是那些投资者不能控制的风险。BOT工程发起人关心的问题工程的建立本钱、工期、特许期限、建158贷款银行关心的问题工程完工方案和技术目标的可行性，假设工程未能按时完工或未到达原设计标准，风险由谁承担；工程绝大局部建立资金的落实情况；归还债务的收入来源是否有可靠，能否保证一局部工程收入用于归还债务；贷款担保条件，工程发起人及其它参与者作出的承诺，贷款人拥有多大的追索权；政府实施工程的决心、实力及对风险分担的态度。贷款银行关心的问题工程完工方案和技术目标的可行性，假设工程未159BOT工程合同采购的特点为了充分发挥投标者的创新能力，招标文件中一般只粗略地列出工程应满足的条件或性能指标；合同涉及包括工程经营风险的分配等复杂的财务安排问题；BOT工程招标更重视竞争者的质量而不是数量，一般要进展严格的竞标者资格预审；评标标准不仅包括投标报价，还包括竞标者提出的一揽子财务方案的吸引力、工程公司的经济实力和经营管理水平等；要先与中标人进展谈判并签订投资意向书，待进一步考虑和落实未决问题后再签订特许权协议书。BOT工程合同采购的特点为了充分发挥投标者的创新能力，招标文160BOT工程合同采购的策略明确界定工程目标采购程序要标准、透明、公平促进竞争鼓励创新保护知识产权争取投资者的信任及时与公众沟通尽量减少工程合同采购的费用和时间合理的工程投资回报率BOT工程合同采购的策略明确界定工程目标161竞标方案评审标准包括的内容技术方案：工程设计方案的技术优点；满足招标要求的程度；对环境问题的考虑；工程的质量保证体系。工程经历：建议人在工程管理、融资、设计、建立及运行方面的经历；工程公司的组织及人员构成；建议的工程管理方式。财务方案：建议的融资安排；收费标准与调价方式；工程特许期，政府投入与收益，利润封顶机制；对邻近区域土地的利用方案。竞标方案评审标准包括的内容技术方案：162竞标方案评审标准包括的内容资金实力：建议人的资金实力及相关证据；对必要的股本金投入所持的态度；对投资承诺的肯定程度。风险与收益分配：对工程融资、设计、建立、运营及维护风险的分析及防范措施；建议的商务合同中政府与工程建议人之间风险与收益分配的方法；减少工程本钱和风险的创新性建议。竞标方案评审标准包括的内容资金实力：163BOT工程的主要风险宏观投资环境风险〔或称国别风险〕政治风险，主要指国家政局不稳定的风险；国别商业风险，主要指汇率和利率变动、外汇管制及通货膨胀的风险；法律和政策变动造成的政府违约风险。具体工程的风险开发风险，指工程竞标失败的风险；工程建立风险，包括工程完工风险和本钱超支风险；运营风险，包括相关设施风险、市场风险、技术风险、供给风险和不可抗力风险。BOT工程的主要风险宏观投资环境风险〔或称国别风险〕164BOT工程风险管理风险分配的原那么工程参与各方承担的风险要与期望的收益相匹配；将特定风险分配给最有能力承担或管理的一方。控制风险的方法通过签订协议及合同将各种风险尽可能“锁定〞，即合同各方在相应的条款中提供履约承诺和风险担保，使得工程风险在政府与财团之间、债主与股东之间、财团与分包商之间有一个合理的分配，构成整个工程的平安保证框架。BOT工程风险管理风险分配的原那么165BOT工程风险的分担政府可承担的风险包括：政治风险、法律与政策变动风险、一局部国别商业风险、一局部不能保险的不可抗力风险、一局部市场风险以及由政府方面的原因造成完工延期和工程费用增加的风险等。由工程发起人承担的风险通常包括：开发风险、工程建立风险、一局部运营风险、供给风险等。工程发起人可以通过签定施工进度合同、固定总价合同或交钥匙合同等将局部工程建立风险转移给工程承包商。可以通过签定运营维护合同、锁定价格的供给合同等将局部运营风险风险和供给风险转移给经营公司和供给商。BOT工程风险的分担政府可承担的风险包括：政治风险、法律与政166BOT工程的平安框架BOT工程的平安框架167深圳沙角B电厂的投资构造深圳沙角B电厂的投资构造168深圳沙角B电厂工程的融资构造深圳沙角B电厂工程的融资构造169马亚西亚南北高速公路工程融资构造马亚西亚南北高速公路工程融资构造170英法海峡隧道工程构造英法海峡隧道工程构造171英法海峡隧道工程的资金来源英法海峡隧道工程的资金来源172成都水厂BOT工程的组织构造成都水厂BOT工程的组织构造173来宾B电厂BOT工程构造来宾B电厂BOT工程构造174工程融资文件写明贷款条件、保护条款等的根本融资协议；担保文件；工程贷款人和担保权益托管人之间的信托协议或共同贷款人协议；抚慰信和其它支持文件；当借款不是唯一或第一筹资来源时，应包括发行债券、商业票据、股票承销报价等融资文件；可能涉及某些贷款人或第三方的附加融资文件。工程融资文件写明贷款条件、保护条款等的根本融资协议；175融资协议必须包括的主要条款融资金额和目的；利率和还本付息方案；安排、代理佣金和费用；贷款前提条件：对向借款人或其它有关方追索的限制；对现金流量的专门使用；本钱补偿、利率选择、市场干扰、标准货币等保护性条款；能力、责任等陈述和保证；工程标准和工程执行约定；还款能力系数和其它融资契约；对借款、分红和资产处理等的限制性条款；违约事件处理；工程的竣工，转换和放弃；融资信息和工程信息报告以及监视机制；从收益帐户划出资金的机制，监管帐户；代理条款，支付机制，银行间的协调和收入分配；委托和转让条款；融资协议必须包括的主要条款融资金额和目的；还款能力系数和其它176工程融资可能涉及的担保抵押文件土地、建筑物和其它固定资产设押；动产、帐面债务和产品的设押；建立合同、承包商和供货商的履约保函、许可证和合资合同等的权益转让；工程保险和经纪人的保证的权益转让；销售合同、使用或收费合同、工程资产收益和经营收入的权益转让；长期供货合同的权益转让，工程管理、技术支持和咨询合同的权益转让；工程公司股票及股息的设押；各种设押和委托下产生的有关担保文件。工程融资可能涉及的担保抵押文件土地、建筑物和其它固定资产设押177工程融资可能涉及其它文件各项政府特许、批准文件；关于土地所有权的文件；工程发起人间的合资文件；股东协议；工程公司的组织文件；工程管理文件和技术参谋合同；工程建立文件和分包合同；承包商和分包商的履约保函和预付款保函；工程的各种保险文件；供货合同；销售合同；使用合同；技术和运营许可证；方案和环境部门的批准书；根底设施供给合同；运输合同；发起人的其它融资合同工程融资可能涉及其它文件各项政府特许、批准文件；工程的各种保178第二局部工程融资

一、工程融资概述工程融资的概念工程融资的作用工程融资的特点工程融资的参与者工程融资步骤工程融资的构造第二局部工程融资

一、工程融资概述179工程融资的概念