传媒行业中报：外部环境冲击业绩表现-关注VRAR等新业态

传媒行业中报：外部环境冲击业绩表现_关注VRAR等新业态8月跑赢市场，超跌中小市值表现较好。1）8月份传媒（中信传媒指数）板块上涨1.62%，跑赢沪深300指数3.81个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第4位，相比上月大幅改善；2）个股表现分化显著，部分超跌中小市值个股反弹较大，影视院线调整相对较深。中报业绩回顾：疫情及宏观经济冲击业绩表现。1）2022年上半年A股传媒板块3072亿元、归母净利润211亿元，同比分别增长1%、-26%，营收基本稳定、净利润出现明显下滑；主要原因在于上半年疫情对影视娱乐行业经营产生显著影响，同时游戏版号限制以及宏观经济增速下降对广告主广告投放亦产生较大影响；2）22年Q2全行业实现营业收入1602亿元，归母净利润122亿元，同比分别下滑2%、32%，增速相比Q1进一步下降（Q1营收及归母净利润分别增长4%、-18%）；营收和归母净利润下滑，一方面在于21年Q2的高基数，另一方面在于疫情及宏观经济冲击；3）Q1机构持仓总市值590亿元，占传媒板块总市值4.65%，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.74%，同比2021年Q21.15%的持仓比例持续下滑，整体显著低配。VR/AR硬件热度持续提升，元宇宙行业事件密集催化。1）2022Q2全球VR出货量为233万台，同比增长31%，其中Meta出货量182万台，同比增28%，Pico出货量为26万台，同比增长近8倍。近期YVR率先发布Pancake方案一体机YVR2，创维发布PancakeVR一体机，联想拯救者VR一体机VR700开启预售，Nreal也发布两款消费级AR眼镜NrealX和NrealAir；预计下半年Pico4、Pico4Pro、QuestPro等新品有望陆续发布并上市，关注VR/AR相关领域机会；2）元宇宙成为22年WAIC重要议题，产业赛道加速商业化和场景应用，具备持续事件催化可能。投资观点：关注VR/AR产业变化，把握龙头底部机会。1）VR/AR硬件创新有望催生内容需求，关注游戏、直播、影视等领域，推荐恺英网络等标的；2）疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、万达电影、星期六、兆讯传媒等标的；3）政策筑底、稳增长发力，推荐板块龙头三七互娱、芒果超媒、兆讯传媒、分众传媒以及基本面有望拐点向上的游戏板块；3）元宇宙关注产业进展及事件催化，a）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域；b）虚拟数字人应用。重点推荐组合：八月组合为三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒、哔哩哔哩，九月投资组合为三七互娱、恺英网络、光线传媒、兆讯传媒。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等传媒板块行情回顾：跑赢市场表现，超跌中小市值领涨板块表现回顾8月份传媒（中信传媒指数）板块上涨1.62%，跑赢沪深300指数3.81个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第4位，相比上月大幅改善；个股表现分化显著，部分超跌中小市值个股反弹较大，影视院线调整相对较深。个股表现个股表现上，天威视讯、欢瑞世纪、ST新文、中广天泽、凤凰传媒、北京文化等部分超跌中小市值领涨；惠程科技、果麦文化、吉比特、兆讯传媒、中文在线、芒果超媒体等跌幅居前。整体来看，中小市值个股反弹较大，受疫情冲击的影视营销等板块整体调整明显。中报业绩回顾：宏观因素冲击业绩表现疫情及宏观经济冲击上半年业绩表现2022年上半年A股传媒板块3072亿元、归母净利润211亿元，同比分别增长1%、-26%，营收基本稳定、净利润出现明显下滑；主要原因在于上半年疫情对影视娱乐行业经营产生显著影响，同时游戏版号限制以及宏观经济增速下降对广告主广告投放亦产生较大影响。Q2增速相比Q1进一步下滑。22年Q2全行业实现营业收入1602亿元，归母净利润122亿元，同比分别下滑2%、32%，增速相比Q1进一步下降（Q1营收及归母净利润分别增长4%、-18%）；营收和归母净利润下滑，一方面在于21年Q2的高基数，另一方面在于疫情及宏观经济冲击。毛利率基本稳定、利润率环比有所改善。Q2毛利率和净利率分别达到23%、8%；其中毛利率环比Q1下滑3个百分点，净利率则环比提升2个百分点。细分板块中，游戏板块Q2增速持续下滑。Q2游戏板块实现营业收入180亿元、归母净利润31亿元，同比分别增长1%、-38%，绝对额及同比增速环比Q1均有明显下滑（Q1实现营业收入191亿元、归母净利润37亿元，同比分别增长5%、17%），增速连续两个季度下滑，主要在于基数效应以及版号限制影响；预计随着版号重启、新游上限，行业增速有望逐步改善。有线电视和营销服务板块表现相对较差，归母净利润同比分别下滑38%、27%。机构持仓保持低位Q1机构持仓总市值590亿元，占传媒板块总市值4.65%，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.74%，同比2021年Q21.15%的持仓比例持续下滑，整体显著低配。持仓个股来看，分众传媒、三七互娱、芒果超媒等龙头白马位居前列。硬件新品陆续上市、事件密集催化，关注VR/AR、元宇宙等新业态Pico4和QuestPro上市在即，关注VR/AR等相关内容业态全球VR出货量增长保持高景气。根据WellsennXR，2022Q2全球VR出货量为233万台，同比增长31%，其中Meta出货量为182万台，同比增28.17%，Pico出货量为26万台，同比增长近8倍，预计2022年全球VR出货量有望达1375万台，同比增长34%，2023、2024年VR销量有望分别增长48.73%、73.40%。2022年上半年国内AR/VR市场的出货量为58.6万台，其中Pico上半年出货量为34.9万台，相比2021年全年46万台的总出货量大幅改善。得益于光学硬件方案的升级，PANCAKE光学解决方案逐步取代菲涅尔透镜，VR/AR硬件体验及开发难度有望持续改善。从行业来看，近期以来VR/AR相关硬件热度持续提升：7月12日YVR率先发布Pancake方案一体机YVR2，7月25日创维发布PancakeVR一体机，8月18日联想拯救者VR一体机VR700开启预售，8月23日Nreal也发布两款消费级AR眼镜NrealX和NrealAir。元宇宙成为22年WAIC重要议题，产业赛道加速商业化和场景应用2022年世界人工智能大会（WAIC2022）于9月1-3日在上海举办。大会由国家发展和改革委员会、工业和信息化部、科学技术部、国家互联网信息办公室、中国科学院、中国工程院、中国科学技术协会和上海市人民政府共同主办。本届大会围绕“人类、科技、产业、城市、未来”五大元素，以“元宇宙”为切入点，旨在充分把握人工智能与元宇宙相融互促的发展趋势。“WAIC元宇宙展区”是本届世界人工智能大会的核心展区，展区由近三十家元宇宙相关企业联合打造，展示上海及中国在元宇宙赛道上的最新成果。同时，展会还同步推出“元境星球”和“元宇宙会场”，为远程用户提供虚实结合的参展体验。截至9月3日大会闭幕，25个“上海人工智能代表性产业项目”重磅签约，其中8家企业进行现场签约，17家企业在元宇宙会场同步签约，总投资近150亿元。从去年大会到今年大会共166个项目签约，总投资905亿元。根据大会，很多产品已经进入应用阶段，建议关注数字工具、交互终端、入口生态、核心技术四个方向。1）交互终端：VR/AR的B端应用场景广阔，AR发布首款消费端应用展区中交互终端板块展示了不同运用场景的AR、VR交互终端，包括国内首款消费级AR智能眼镜NrealX、运用到医疗场景上的SeerlensOneAR眼镜，和为工业场景打造的PinNotesAR记事本及眼镜。其中闪耀现实发布的国内首款消费级AR智能眼镜NrealX可以将3DAR世界呈现在镜片上，以连接的智能手机为操作工具，让用户实现在AR世界里进行交互活动。目前，这款眼镜除了可以与手机连接，还可以与电脑甚至是游戏机连接，以满足用户观影、游戏等等娱乐需求。2）入口生态：互联网企业搭建元宇宙平台用于商业场景应用展区入口生态板块包括百度、网易、哔哩哔哩等企业已经打造出的元宇宙平台。网易：在网易瑶台打造的虚拟活动平台，参展者可以扫码登录后，打造自己的虚拟形象，进入平台蹦迪现场。百度：百度的“希壤”元宇宙平台，参观者通过现场的设备，可以连接到“希壤”元宇宙平台展区，包含艺术时尚、科技、汽车营销、泛娱乐等等不同的体验区，了解百度“希壤”的元宇宙应用场景。目前元宇宙平台可以应用在展会、博物馆、教育等等场景。3）数字工具：数字人、虚拟人赋能服务行业数字工具板块展示了一批虚拟人和数字孪生展品。数字工具支撑起了虚实两界的“穿越”，让用户在虚拟世界中拥有现实物理世界的“克隆”。展区包括最新开发的“实时超写实孪生数字人”，即可以实时驱动捕捉面部表情的数字虚拟形象。目前像这一类数字工具产品已经可以应用直播、文旅、教育等等场景。4）核心技术：工具型产品提升经济性核心技术板块包括高通、亚信科技、脑虎科技等为交互终端、元宇宙生态构建提供核心技术支持的企业。其中亚信科技展区本次展出的“XR场景工坊”是一套XR内容制作和展示的工具产品，产品基于3D、Unity、VR、AR等技术，可以帮助企业快速制作沉浸式体验应用。以“九江VR数字展厅”为例，虚拟展厅不仅使访问人数多了近十倍，具有能源清洁和经济性。投资建议：关注疫情受损板块修复可能，把握龙头底部机会1）关注疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒等标的；2）关注游戏行业下半年拐点向上可能，A股重点推荐三七互娱、恺英网络、吉比特、完美世界等标的。港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注祖龙娱乐等标的；3）政策筑底、稳增长之下超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业具备向上修复可能，推荐细分板块龙头三