《资本成本》教学课件

《资本成本》幻灯片PPT本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！《资本成本》幻灯片PPT本课件PPT仅供大家学习使用概要资本本钱的概念权益本钱优先股和债务本钱加权平均资本本钱部门和工程资本本钱发行本钱和加权平均资金本钱概要资本本钱的概念资本本钱的理解一个新工程的适用贴现率就是这项投资要想吸引人所必须提供的最低期望报酬率，这个最低的必要报酬率被称为资本本钱。理解资本本钱可分为两个层次：第一个层次是最根本的层次，即要了解资本本钱的实质是时机本钱；第二个层次是要了解企业资本本钱的上下取决于投资者对企业要求报酬率的上下，而这又取决于企业投资工程风险水平的上下。确切地说，资本本钱是由投资风险决定的。资本本钱的理解一个新工程的适用贴现率就是这项投资要想吸引人所资本本钱的理解站在企业理财的角度看，资本本钱是企业投资行为所必须到达的最低程度的报酬率水平；站在投资者〔包括股东和债权人〕的角度看，资本本钱就是要求的报酬率，它与投资工程的风险程度呈正比例关系。企业投资工程的风险程度决定投资者的要求报酬率，而投资者的要求报酬率即是该工程的资本本钱。资本本钱的理解站在企业理财的角度看，资本本钱是企业投资行为所必要报酬率和资本本钱当我们谈一项投资的必要报酬率为10%，我们一般认为只有其报酬率超过10%，其NPV才会为正。或者说公司必须从这项投资赚取10%，才能补偿工程的投资者。无风险投资的资本本钱就是无风险报酬率。一项投资的资本本钱取决于该项投资的风险。切记：资本本钱取决于资金的运用，而不是资金的来源。一家公司的总体资本本钱将反映该公司总体资产的必要报酬率，这个总体资本本钱是补偿它的债权人和股东所需报酬的组合。必要报酬率和资本本钱当我们谈一项投资的必要报酬率为10%，我权益本钱权益本钱是权益投资者所要求的最低报酬率。有两个主要的方法来确定权益本钱---股利增长模型---证券市场线(SML)和资本资产定价模型(CAPM)权益本钱权益本钱是权益投资者所要求的最低报酬率。股利增长模型方法

股利增长模型入手解决方案,并改编为RE三个问题：P0、D1以及g股利增长模型方法股利增长模型入手解决方案,并改编为RE三股利增长模型例题

假设贵公司明年预计支付股息每股1.50$。每年股利的稳定增长率是5.1%市场预期将继续下去。当前价为$25。市场预期不变.那么权益本钱是多少?股利增长模型例题假设贵公司明年预计支付股息每股1.50$。案例:股利增长率估计

估计增长率的一个方法是使用历史平均值，另一种方法那么是分析人员的预测与研究。见第一种方法的应用---1995 1.23---1996 1.30 ---1997 1.36 ---1998 1.43 ---1999 1.50(1.30–1.23)/1.23=5.7%(1.36–1.30)/1.30=4.6%(1.43–1.36)/1.36=5.1%(1.50–1.43)/1.43=4.9%平均值=(5.7+4.6+5.1+4.9)/4=5.1%案例:股利增长率估计估计增长率的一个方法是使用历史平均值，股利增长模型的利弊

优点---容易理解和使用缺点只适用于派发股利的公司不适用那些股利不以一个固定的不变利率增长的模型对估计的增长率非常敏感,估计增长率g增加1%,权益本钱至少相应增加1%没有明确考虑风险股利增长模型的利弊优点---容易理解和使用SML方法

一项风险性投资的必要报酬率取决于即投资者的期望报酬率取决于---无风险利率Rf---市场风险益酬E(RM)–Rf---系统风险资产SML方法一项风险性投资的必要报酬率取案例---SML如果你的公司股票的β=0.58，无风险率为6.1%。如果预期市场风险溢酬是8.6%，你公司的权益本钱是多少？RE=6.1+0.58(8.6)=11.1%案例---SML如果你的公司股票的β=0.58，无风险率SML方法的优点和缺点

优点能明确的对风险进展调整适用于所有的公司只要我们能够计算β缺点要估计预期市场风险溢酬，其会随着时间的推移而改变要估计β，同样会随着时间的推移而改变我们依靠过去的数据预测未来，这不一定可靠SML方法的优点和缺点优点案例---权益本钱如果某公司β值为1.5，市场风险溢价为9%，并且目前无风险率是6%。我们认为，股息将每年增长6%，上次派发股利$2，目前的市场价格是$15.65.权益本钱是多少?使用SML:RE=6%+1.5(9%)=19.5%使用DGM:RE=[2(1.06)/15.65]+.06=19.55%案例---权益本钱如果某公司β值为1.5，市场风险溢债务本钱债务本钱它是企业的债权人对新的借款所要求的报酬率。这个利率可以从金融市场直接观察到。比方：流通在外的债券的到期收益率就是该企业债务的市场必要报酬率。债务本钱不是债券的票面利率。地产开发债务本钱债务本钱它是企业的债权人对新的借款所要求的报酬率。案例:债务本钱如果我们有25年后到期的债券。利率是9%利息每半年发放一次。目前债券面值$1000的售价$908.72。债务本钱是多少?N=50;PMT=45;FV=1000;PV=-908.75;CPTI/Y=5%;YTM=5(2)=10%案例:债务本钱如果我们有25年后到期的债券。利率是9%优先股本钱提示优先股每个时期派发固定的股利预期永远支付股息优先股实际上是一个永续年金RPRP=D/P0优先股本钱提示案例:优先股本钱某公司优先股，每年支付股利$3。目前的价格是$25，优先股本钱是多少?RP=3/25=12%案例:优先股本钱某公司优先股，每年支付股利$3。目前的价加权平均资本本钱企业的资本构造通常由权益和债务组成。加权平均资本本钱是投资的整体必要报酬率，它取决于我们工程或公司的市场风险。具体数值大小由不同资本本钱加权计算得来。权数取决于我们使用的每种资本来源的市场价值。加权平均资本本钱企业的资本构造通常由权益和债务组成。资本构造权数标题E=权益市值D=债务市值V=该公司的市场价值=D+E权数wE=E/V=权益百分比wD=D/V=债务百分比资本构造权数标题案例:资本构造权数如果你有个权益市场价值为$5亿美元，债务的市场价值是$4.75亿美元。那么资本构造权数是多少?V=5亿+$4.75亿=9.75亿wE=E/V=5/9.75=0.5128=51.28%wD=D/V=4.75/9.75=0.4872=48.72%案例:资本构造权数如果你有个权益市场价值为$5亿美元，债务税和加权平均资本本钱我们关心的是税后现金流量，所以我们必须考虑各种税收对资本本钱的影响利息具有抵税功能降低税收本钱减少债务税后债务本钱=RD(1-TC)股利不抵扣税，权益本钱与税收没有直接关系，因此加权平均资本本钱WACC=wERE+wDRD(1-TC)税和加权平均资本本钱我们关心的是税后现金流量，所以我们必须考扩展案例–WACC-I权益信息5000万股每股$80β=1.15市场风险溢酬=9%无风险利率=5%债务信息$10亿的在外负债(面值1000)当前价格=1100息票利率=9%,每半年发放股利15年后到期税率=40%扩展案例–WACC-I权益信息债务信息扩展案例–WACC–II权益本钱是多少?RE=5+1.15(9)=15.35%债务本钱是多少?N=30;PV=-1100;PMT=45;FV=1000;CPTI/Y=3.9268RD=3.927(2)=7.854%税后债务本钱是多少?RD(1-TC)=7.854(1-.4)=4.712%扩展案例–WACC–II权益本钱是多少?扩展案例–WACC–III资本构造权数是多少?E=5000万(80)=40亿元D=10亿(1.10)=11亿V=4+11=51亿wE=E/V=40/51=0.7843wD=D/V=11/51=0.2157加权平均资本本钱是多少?WACC=.7843(15.35%)+.2157(4.712%)=13.06%扩展案例–WACC–III资本构造权数是多少?伊斯特曼化工公司I在网上进入雅虎财务得到关于伊斯特曼化工的信息根据概况,你能得到以下信息发行在外股票每股帐面价值贝塔系数β经研究,你可以找到分析家估计收入增长(用于代替股利的增长)在雅虎金融债券可以得到第t法案率利用这些资料,运用CAPM和DGM来确定资本本钱伊斯特曼化工公司I在网上进入雅虎财务得到关于伊斯特曼化工的伊斯特曼化工公司II进入Bondsonline来得到伊斯特曼化工公司股票发行的市场信息点击“伊斯特曼化工〞链接找到债券信息值得的说明的是你不可能找到全部的关于债券发行引起的债券市场的流动资金的信息访问证券交易委员会往站获得未来到期的10Q报告伊斯特曼化工公司II进入Bondsonline来得到伊伊斯特曼化工公司III找到加权平均负债利用你能获得市场价值的信息如果在市场信息不可用的时候用预定数值他们通常是非常接近的计算加权平均资本本钱WACC利用可用的市价资本构造权数伊斯特曼化工公司III找到加权平均负债表15.1资本本钱表15.1资本本钱表15.1负债本钱表15.1负债本钱表15.1加权平均资本本钱表15.1加权平均资本本钱加权平均资本本钱WACC的应用评估企业价值的增加例15-5加权平均资本本钱WACC的应用评估企业价值的增加部门和工程资本本钱利用加权平均资本本钱作为贴现率仅适用于具有一样风险的工程。对企业现有业务我们可以采用WACC作为贴现率。如果我们有一个对公司风险是不一样的工程，或与公司主营业务不相一致的工程，就需要确定该工程适当的贴现率。不同部门的业务往往具有不同的风险，因而各项业务往往要求单独的贴现率。部门和工程资本本钱利用加权平均资本本钱作为贴现率仅适用于具有利用WACC评价所有工程–例题当利用加权平均资本本钱评价所有工程,并不考虑风险是会发生什么?承担的加权平均资本本钱=15%工程风险 必要报酬率 工程报酬率A 高20% 17%B 中等15% 18%C 较低10% 12%利用WACC评价所有工程–例题当利用加权平均资本本钱评价利用WACC评价所有工程–例题whichprojectswouldbeacceptediftheyusedtheWACCforthediscountrate?Compare15%toIRRandacceptprojectsAandB.whichprojectsshouldbeacceptedifyouusetherequiredreturnbasedontheriskoftheproject?AcceptBandC.whathappenedwhenweusedtheWACC?Weacceptedariskyprojectthatweshouldn’thaveandrejectedalessriskyprojectthatweshouldhaveaccepted.Whatwillhappentotheoverallriskofthefirmifthecompanydoesthisonaconsistentbasis?Moststudentswillseethatthefirmwillbecomeriskier.利用WACC评价所有工程–例题whichproject专注法我们正在考虑，寻找一个或多个公司，专门从事产品或效劳计算每个公司的平均值运用贝塔系数找出与公司工程风险相适宜的回报率通常情况很难找到这样的公司专注法我们正在考虑，寻找一个或多个公司，专门从事产品或效劳主观法考虑公司整体的风险如果工程的风险大于公司的整体风险,那么用一个大于WACC的贴现率如果工程的风险小于公司的风险,那么用一个小于WACC的贴现率主观法考虑公司整体的风险主观法–立体主观法–立体发行本钱资本本钱取决于风险，而不是资金来源然而，股票或债券的发行费用不应被无视，尤其在发行本钱较大的时候。根本方法计算加权平均发行本钱发行本钱资本本钱取决于风险，而不是资金来源发行本钱和NPV–例题你们公司正在考虑一项方案,将耗资$1亿美元。该工程将在以后的7年每年产生税后现金流量$2500万，wacc为15%,该公司的目标D/E比率为0.6。股权的发行本钱是5%、债务发行本钱为3%.此工程扣除发行本钱的净现值是多少?fA=(0.375)(5%)+(0.625)(3%)=3.75%因此，实际筹集1亿美元的资本需发行1/(1-0.0375)=1.03896未来现金流量的现值=1,040,105不考虑发行本钱该工程NPV=40105考虑发行本钱NPV=1,040,105-1,000,000/(1-0.042)=118896当我们考虑新的普通股票的发行本钱,净现值将减少发行本钱和NPV–例题你们公司正在考虑一项方案,将耗资快速问答

计算的权益本钱的两种方法是什么?你怎么样计算债务本钱和税后债务本钱?你怎样计算求加权平均资本本钱所需的必要加权资本构造?什么是加权平均资本本钱?当我们用加权平均资本本钱作为所有工程的贴现率时将会怎么样?当加权平均资本本钱不适合的时候用来计算适当的贴现率的两种方法是什么?怎样分析影响发行本钱因素?快速问答计算的权益本钱的两种方法是什么?《资本成本》幻灯片PPT本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！《资本成本》幻灯片PPT本课件PPT仅供大家学习使用概要资本本钱的概念权益本钱优先股和债务本钱加权平均资本本钱部门和工程资本本钱发行本钱和加权平均资金本钱概要资本本钱的概念资本本钱的理解一个新工程的适用贴现率就是这项投资要想吸引人所必须提供的最低期望报酬率，这个最低的必要报酬率被称为资本本钱。理解资本本钱可分为两个层次：第一个层次是最根本的层次，即要了解资本本钱的实质是时机本钱；第二个层次是要了解企业资本本钱的上下取决于投资者对企业要求报酬率的上下，而这又取决于企业投资工程风险水平的上下。确切地说，资本本钱是由投资风险决定的。资本本钱的理解一个新工程的适用贴现率就是这项投资要想吸引人所资本本钱的理解站在企业理财的角度看，资本本钱是企业投资行为所必须到达的最低程度的报酬率水平；站在投资者〔包括股东和债权人〕的角度看，资本本钱就是要求的报酬率，它与投资工程的风险程度呈正比例关系。企业投资工程的风险程度决定投资者的要求报酬率，而投资者的要求报酬率即是该工程的资本本钱。资本本钱的理解站在企业理财的角度看，资本本钱是企业投资行为所必要报酬率和资本本钱当我们谈一项投资的必要报酬率为10%，我们一般认为只有其报酬率超过10%，其NPV才会为正。或者说公司必须从这项投资赚取10%，才能补偿工程的投资者。无风险投资的资本本钱就是无风险报酬率。一项投资的资本本钱取决于该项投资的风险。切记：资本本钱取决于资金的运用，而不是资金的来源。一家公司的总体资本本钱将反映该公司总体资产的必要报酬率，这个总体资本本钱是补偿它的债权人和股东所需报酬的组合。必要报酬率和资本本钱当我们谈一项投资的必要报酬率为10%，我权益本钱权益本钱是权益投资者所要求的最低报酬率。有两个主要的方法来确定权益本钱---股利增长模型---证券市场线(SML)和资本资产定价模型(CAPM)权益本钱权益本钱是权益投资者所要求的最低报酬率。股利增长模型方法

股利增长模型入手解决方案,并改编为RE三个问题：P0、D1以及g股利增长模型方法股利增长模型入手解决方案,并改编为RE三股利增长模型例题

假设贵公司明年预计支付股息每股1.50$。每年股利的稳定增长率是5.1%市场预期将继续下去。当前价为$25。市场预期不变.那么权益本钱是多少?股利增长模型例题假设贵公司明年预计支付股息每股1.50$。案例:股利增长率估计

估计增长率的一个方法是使用历史平均值，另一种方法那么是分析人员的预测与研究。见第一种方法的应用---1995 1.23---1996 1.30 ---1997 1.36 ---1998 1.43 ---1999 1.50(1.30–1.23)/1.23=5.7%(1.36–1.30)/1.30=4.6%(1.43–1.36)/1.36=5.1%(1.50–1.43)/1.43=4.9%平均值=(5.7+4.6+5.1+4.9)/4=5.1%案例:股利增长率估计估计增长率的一个方法是使用历史平均值，股利增长模型的利弊

优点---容易理解和使用缺点只适用于派发股利的公司不适用那些股利不以一个固定的不变利率增长的模型对估计的增长率非常敏感,估计增长率g增加1%,权益本钱至少相应增加1%没有明确考虑风险股利增长模型的利弊优点---容易理解和使用SML方法

一项风险性投资的必要报酬率取决于即投资者的期望报酬率取决于---无风险利率Rf---市场风险益酬E(RM)–Rf---系统风险资产SML方法一项风险性投资的必要报酬率取案例---SML如果你的公司股票的β=0.58，无风险率为6.1%。如果预期市场风险溢酬是8.6%，你公司的权益本钱是多少？RE=6.1+0.58(8.6)=11.1%案例---SML如果你的公司股票的β=0.58，无风险率SML方法的优点和缺点

优点能明确的对风险进展调整适用于所有的公司只要我们能够计算β缺点要估计预期市场风险溢酬，其会随着时间的推移而改变要估计β，同样会随着时间的推移而改变我们依靠过去的数据预测未来，这不一定可靠SML方法的优点和缺点优点案例---权益本钱如果某公司β值为1.5，市场风险溢价为9%，并且目前无风险率是6%。我们认为，股息将每年增长6%，上次派发股利$2，目前的市场价格是$15.65.权益本钱是多少?使用SML:RE=6%+1.5(9%)=19.5%使用DGM:RE=[2(1.06)/15.65]+.06=19.55%案例---权益本钱如果某公司β值为1.5，市场风险溢债务本钱债务本钱它是企业的债权人对新的借款所要求的报酬率。这个利率可以从金融市场直接观察到。比方：流通在外的债券的到期收益率就是该企业债务的市场必要报酬率。债务本钱不是债券的票面利率。地产开发债务本钱债务本钱它是企业的债权人对新的借款所要求的报酬率。案例:债务本钱如果我们有25年后到期的债券。利率是9%利息每半年发放一次。目前债券面值$1000的售价$908.72。债务本钱是多少?N=50;PMT=45;FV=1000;PV=-908.75;CPTI/Y=5%;YTM=5(2)=10%案例:债务本钱如果我们有25年后到期的债券。利率是9%优先股本钱提示优先股每个时期派发固定的股利预期永远支付股息优先股实际上是一个永续年金RPRP=D/P0优先股本钱提示案例:优先股本钱某公司优先股，每年支付股利$3。目前的价格是$25，优先股本钱是多少?RP=3/25=12%案例:优先股本钱某公司优先股，每年支付股利$3。目前的价加权平均资本本钱企业的资本构造通常由权益和债务组成。加权平均资本本钱是投资的整体必要报酬率，它取决于我们工程或公司的市场风险。具体数值大小由不同资本本钱加权计算得来。权数取决于我们使用的每种资本来源的市场价值。加权平均资本本钱企业的资本构造通常由权益和债务组成。资本构造权数标题E=权益市值D=债务市值V=该公司的市场价值=D+E权数wE=E/V=权益百分比wD=D/V=债务百分比资本构造权数标题案例:资本构造权数如果你有个权益市场价值为$5亿美元，债务的市场价值是$4.75亿美元。那么资本构造权数是多少?V=5亿+$4.75亿=9.75亿wE=E/V=5/9.75=0.5128=51.28%wD=D/V=4.75/9.75=0.4872=48.72%案例:资本构造权数如果你有个权益市场价值为$5亿美元，债务税和加权平均资本本钱我们关心的是税后现金流量，所以我们必须考虑各种税收对资本本钱的影响利息具有抵税功能降低税收本钱减少债务税后债务本钱=RD(1-TC)股利不抵扣税，权益本钱与税收没有直接关系，因此加权平均资本本钱WACC=wERE+wDRD(1-TC)税和加权平均资本本钱我们关心的是税后现金流量，所以我们必须考扩展案例–WACC-I权益信息5000万股每股$80β=1.15市场风险溢酬=9%无风险利率=5%债务信息$10亿的在外负债(面值1000)当前价格=1100息票利率=9%,每半年发放股利15年后到期税率=40%扩展案例–WACC-I权益信息债务信息扩展案例–WACC–II权益本钱是多少?RE=5+1.15(9)=15.35%债务本钱是多少?N=30;PV=-1100;PMT=45;FV=1000;CPTI/Y=3.9268RD=3.927(2)=7.854%税后债务本钱是多少?RD(1-TC)=7.854(1-.4)=4.712%扩展案例–WACC–II权益本钱是多少?扩展案例–WACC–III资本构造权数是多少?E=5000万(80)=40亿元D=10亿(1.10)=11亿V=4+11=51亿wE=E/V=40/51=0.7843wD=D/V=11/51=0.2157加权平均资本本钱是多少?WACC=.7843(15.35%)+.2157(4.712%)=13.06%扩展案例–WACC–III资本构造权数是多少?伊斯特曼化工公司I在网上进入雅虎财务得到关于伊斯特曼化工的信息根据概况,你能得到以下信息发行在外股票每股帐面价值贝塔系数β经研究,你可以找到分析家估计收入增长(用于代替股利的增长)在雅虎金融债券可以得到第t法案率利用这些资料,运用CAPM和DGM来确定资本本钱伊斯特曼化工公司I在网上进入雅虎财务得到关于伊斯特曼化工的伊斯特曼化工公司II进入Bondsonline来得到伊斯特曼化工公司股票发行的市场信息点击“伊斯特曼化工〞链接找到债券信息值得的说明的是你不可能找到全部的关于债券发行引起的债券市场的流动资金的信息访问证券交易委员会往站获得未来到期的10Q报告伊斯特曼化工公司II进入Bondsonline来得到伊伊斯特曼化工公司III找到加权平均负债利用你能获得市场价值的信息如果在市场信息不可用的时候用预定数值他们通常是非常接近的计算加权平均资本本钱WACC利用可用的市价资本构造权数伊斯特曼化工公司III找到加权平均负债表15.1资本本钱表15.1资本本钱表15.1负债本钱表15.1负债本钱表15.1加权平均资本本钱表15.1加权平均资本本钱加权平均资本本钱WACC的应用评估企业价值的增加例15-5加权平均资本本钱WACC的应用评估企业价值的增加部门和工程资本本钱利用加权平均资本本钱作为贴现率仅适用于具有一样风险的工程。对企业现有业务我们可以采用WACC作为贴现率。如果我们有一个对公司风险是不一样的工程，或与公司主营业务不相一致的工程，就需要确定该工程适当的贴现率。不同部门的业务往往具有不同的风险，因而各项业务往往要求单独的贴现率。部门和工程资本本钱利用加权平均资本本钱作为贴现率仅适用于具有利用WACC评价所有工程–例题当利用加权平均资本本钱评价所有工程,并不考虑风险是会发生什么?承担的加权平均资本本钱=15%工程风险 必要报酬率 工程报酬率A 高20% 17%B 中等15% 18%C 较低10% 12%利用WACC评价所有工程–例题当利用加权平均资本本钱评价利用WACC评价所有工程–例题whichprojectswouldbeacceptediftheyusedtheWACCforthediscountrate?Compare15%toIRRandacceptprojectsAandB.whichprojectsshouldbeaccepted