欧债危机发展前景及对中国的影响

1欧债危机发展前景及对中国的影响宗良副所长中国银行国际金融研究所2011年11月13日2目录引言欧债危机的成因结论欧债危机与中国经济欧债危机的发展前景3全球经济进入新的危险期，热点问题频发——“涨”“乱”“差”全球GDP运行趋势全球CPI运行趋势一方面，实体经济疲弱（预计2011年、2012年全球GDP仅增长3.0%左右），发达国家主权债务危机重重，此为“差”。另一方面，全球大宗商品价格和通货膨胀高位运行，新兴市场资产泡沫严重，世界各国社会问题乱象丛生，此为“涨”与“乱”。资料来源：中国银行国际金融研究所资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所引言4中国经济运行态势中国外贸运行态势所谓“内忧”，包括“房地产崩溃论”、“中小企业倒闭潮”、“民间融资链断裂”、社会矛盾、通货膨胀、地方政府债务恶化等风险。所谓“外患”，包括欧美主权债务危机、大宗商品价格上扬、人民币升值压力、全球流动性过剩、贸易保护主义、国际政经局势等。资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所中国经济“内忧外患”叠加——宏观政策处于谨慎的预调微调期52011年世界风险报告的风险地图2010年欧盟经济、金融在全球的地位从风险性看，虽有危机解决药方，但一切依然悬而未决；从解决难度看，非世界各国联手救市不可；从影响力看，欧盟是世界最大经济体。中欧经贸联系其实超过中美；中欧金融联系超过中美；欧洲是中国推动多极化世界必不可少的战略伙伴。资料来源：世界经济论坛资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所欧债危机是当前世界经济的主要矛盾——因其风险性、解决难度和影响力大6目录综合的国际政经因素欧洲经济的结构性缺陷引言欧债危机的成因结论欧债危机与中国经济欧洲一体化进程中的治理弊端全球金融危机的空前打击欧债危机的发展前景1.人口老龄化与僵化的劳动力市场2.过度房地产和金融化发展的经济结构部分国家和地区人口老龄化的比较欧美产业结构的对比资料来源：联合国，中国银行国际金融研究所资料来源：BIS，中国银行国际金融研究所7人口因素是经济实力的一个关键指标。人口老龄化，而且人口规模不断下降，劳动力市场不够灵活，使得欧洲经济日趋衰弱。近十多年来，欧洲经济走向一个高度依赖房地产和金融业发展的结构，对金融市场状态的依赖度高。第一，欧洲经济的结构性缺陷3.高福利的社会制度4.高度开放的金融市场欧洲各国社会福利支出占GDP的比例2011年国际银行体系的资金流动图景资料来源：中国银行国际金融研究所资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所8高福利的社会制度，虽然对保障基本的人权、促进社会公平和推进社会和谐起到重要作用，但是，也扼杀了人的生产积极性和创造性。欧洲高度开放的市场，虽然有利于资源和要素的自由流动，但是，却创造了一个高度不稳定的经济形态。1.强拧的瓜不甜——千差万别的27国拼凑一块2.统一的货币政策和分散的财政政策欧盟27国的经济地图欧盟27国的CPI比较资料来源：中国银行国际金融研究所资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所9经济结构差别巨大，既有德国、法国和荷兰等核心的制造业大国，也有西班牙、希腊和意大利等没有产业竞争力的国家。对欧元区17国而言，采用统一的货币政策，但却实行分散的财政政策，限制了经济调整的灵活性。第二，欧洲一体化进程中的治理弊端3.民主化的决策机制导致低效的危机应急响应4.政治一体化滞后于经济一体化，缺政治合力欧盟决策机制的缺陷欧洲的监管架构资料来源：中国银行国际金融研究所资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所10应对金融危机，需要果断的决策，迅速“止血”；但27国却需要繁冗的决策程序，危机响应速度缓慢，政策效果大打折扣。尽管按照《马约》的规定，财政赤字不得超过GDP的3%，公共债务不得超过GDP的60%，但大多数国家都越线。决策过程的公开性、透明度和民主化程度不高（政治精英决策和秘密外交）

决策程序复杂，决策效率不高；

欧盟理事会内部缺乏决策协调中心（各专门理事会只关注本部门的决策）；

欧盟东扩对决策机制提出重大挑战（如成员国增加，经济差距拉大，成员国对敏感问题难以达到一致的决策）欧盟总统、外交部没有成熟，各国之间缺少核心的纽带和联系，易被各个击破；财政一体化难以推进，政治一体化缺乏经济基础；

欧盟内部往往在内部无谓的争吵，核心大国发挥不了领头羊的作用

缺乏足够的监督能力。1.欧洲银行业业遭受巨大大的损失2.欧洲经济衰衰退程度大大于美国次贷危机到到2009年6月国际银行行业损失比比较2000-2010年欧美经济济增长比较较资料来源：：中国银行行国际金融融研究所资料来源：：IMF，中国银行行国际金融融研究所11次贷危机虽虽然发源于于美国，但但是欧洲却却遭遇了巨巨大的损失失，对欧洲洲银行业带带来巨大的的打击，各各国政府为为此付出巨巨大代价。。欧洲经济在在2008-2009年的衰退程程度远大于于美国；直直到目前，，希腊、爱爱尔兰等国国经济仍在在衰退，绝绝大部分国国家未复苏苏到危机前前水平。第三，全球球金融危机机的空前致致命打击3.欧洲的救市市成本飙升升导致财政政困境4.疲弱的复苏苏与债务问问题恶性循循环金融危机后后G20公共债务上上升的原因因部分欧洲国国家公共债债务比例上上升因素资料来源：：IMF、中国银行行国际金融融研究所资料来源：：IMF，中国银行行国际金融融研究所12粗略的统计计数据显示示，为了挽挽救欧洲银银行业和刺刺激经济复复苏，欧盟盟的财政赤赤字提高了了？个百分分点，公共共债务占GDP的比例上升升了？点。。经济越脆弱弱，财政收收入约少，，为弥补财财政赤字而而发行的公公共债务越越大；政府府债务负担担越重，越越难以发挥挥财政的自自动稳定器器功能。1.美元主导的的国际货币币体系——阴谋论2.评级机构的的垄断性与与煽风点火火——推波助澜全球外汇储储备的币种种结构三大评级机机构对欧洲洲国家评级级频频下调调资料来源：：中国银行行国际金融融研究所13美国利用美美元的国际际地位，在在全球经济济体系中享享受着安全全港的优势势地位，欧欧洲遭遇了了资金外逃逃的不利冲冲击。全球主权信信用评级由由美国的信信用评级机机构垄断，，对欧洲国国家的评级级存在明显显的偏向，，恶化了本本已糟糕的的经济环境境。第四，综合合的国际政政经因素14目录人口老龄化化加剧和延延长危机引言欧债危机的的成因结论欧债危机与与中国经济济救市资金不不足将困扰扰欧洲各国国债务危机已已演化为政政治危机欧债危机的的发展前景景债务违约不不可避免，，欧元地位位岌岌可危危欧盟峰会达达成的救市市方案缺乏乏实施细节节巨额的风险险暴露成为为各国银行行难以承受受之重欧盟峰会10月26日的三大成成果各国银行业业对“欧猪猪国家”的的风险敞口口资料来源：：根据欧盟盟峰会公告告整理资料来源：：IIF，中国银行行国际金融融研究所15第一，救市市资金不足足将困扰危危机欧洲各各国为避免希腊腊债务违约约，银行““自愿”将将所持希腊腊债务减值值50%，希腊为此此将再获1000亿欧元贷款款；强化救助能能力：通过过杠杆化操操作，将欧欧洲金融稳稳定基金（（EFSF）规模扩大大至1万亿欧元；；稳定银行体体系：为避避免银行机机构收到冲冲击，欧洲洲银行业在在2012年6月底前将核核心资本充充足率提高高到9％。庞大的融资资需求随时时可能压倒倒市场更严格的监监管要求雪雪上加霜未来三年将将是欧洲国国家的融资资高峰巴塞尔协议议III和系统重要要性监管资料来源：：IIF，彭博资料来源：：FSB16欧洲各国民民众与政府府的分歧和和矛盾欧洲各国之之间的利益益纠葛民众的抗议议罢工浪潮潮欧洲各国旷旷日持久的的争吵资料来源：：中国银行行国际金融融研究所资料来源：：中国银行行国际金融融研究所17第二，债务务危机演化化为政治危危机后更难难解决美、欧、亚亚三大政治治实体的政政治角逐G20集团、国际际金融体系系的决策困困境18美、欧和亚亚洲三大洲洲的主要国国家对欧债债危机“心心怀鬼胎””。G20集团无法承承担拯救欧欧洲的使命命，特别是是金砖四国国的发言权权小；国际际货币体系系由欧美把把控。美国：冷眼眼旁观，隔隔岸观火；；欧盟：竭力力营救，四四处求援；；3.中国：心有有戚戚、心心有余而力力不足。人口老龄化化趋势无法法逆转人口老龄化化制约经济济增长潜力力19欧洲人口老老龄化将进进一步加剧剧政府的开开支负担，，并制约经经济增长潜潜力。欧洲2020战略的改革革框架实施施面临巨大大挑战。第三、基本本面因素将将加大解决决危机难度度，延长危危机时间外部环境难难以提供强强力支持，，尤其美国国弱增长大企业联合合会对未来来15年世界经济济预测欧洲房地产产和金融泡泡沫的破灭灭非一日之之寒主要发达国国家房地产产价格的走走势20三大经济发发展重点：：以知识和和创新为主主的智能经经济；通过过提高能源源使用效率率增强竞争争力，实现现可持续发发展；提高高就业水平平，加强社社会凝聚力力。关键词词是“创新新”、“绿绿色”、““就业”。。五大目标：：1、使20岁至64岁的劳动人人口就业率率达到75％；2、增加研发发投入，把把研发经费费在GDP占比重从1.9%提高到3%；3、将温室气气体排放量量在1990年基础上削削减20%，提高可再再生能源在在欧盟总能能源消耗中中的比例，，使之占到到20％；4、把未能完完成基本教教育的人数数控制在10％以下，将将30岁至34岁年轻人获获得高等教教育文凭的的比例从31%提高至40%；5、将生活在在贫困线以以下的人数数从8000万降到2000万。经济改革滞滞后，远水水不解近渴渴欧洲2020战略历史上的经经验教训：：债务违约约终极解决方方案：通货货膨胀100年以来的债债务违约情情况央行是最终终贷款人，，民众是最最后买单者者资料来源：：NBER,中国银行国国际金融研研究所21第四、债务务违约不可可避免，欧欧元地位岌岌岌可危欧债危机是是场持久战战，欧猪五五国可能相相继退市欧元地位岌岌岌可危，，国际金融融体系面临临大变革2018年欧洲末日日欧洲学者和和政治家的的描述221、2018年10月29日，英国迎迎来历史上上最黑暗的的时刻，曾曾经的日不不落帝国饱饱受战争的的蹂躏；战战俘营里，，成千上万万的男女青青年只能孤孤苦无依地地看着自己己曾经美好好的希冀一一点点破灭灭。从死尸尸遍地的比比利时到满满目疮痍的的希腊雅典典街头，曾曾经繁荣的的欧洲大陆陆遍淌鲜血血，而东边边虎视眈眈眈的俄罗斯斯则想借此此良机，再再次成就霸霸业。——英国历史学学家多米尼尼克桑德德布鲁克。。2、默克尔：：“欧洲得得以享有50年和平并非非理所当然然，我们不不应这样认认为。我要要再强调一一遍，如果果欧元区垮垮了，整个个欧洲也会会垮掉，而而这一结果果是你我所所不能承受受的。”23目录高度关注可可能的金融融风险引言欧债危机的的成因结论欧债危机与与中国经济济对外投资面面临机遇和和挑战外部环境恶恶化，实体体经济受到到牵连欧债危机的的发展前景景人民币国际际化迎来新新的发展空空间中欧外贸关关系及其重重要性中欧外贸增增长减速中国外贸的的主要伙伴伴及占比中国与主要要贸易伙伴伴的贸易增增速资料来源：：海关总署署资料来源：：海关总署署24第一、外部部环境恶化化，中国经经济受到连连累机遇：对外外投资抄底底欧洲，引引进外资更更加活跃挑战：承受受对外投资资损失风险险和热钱流流入风险2002-2012年新兴市场场资本流入入资料来源：：IIF25第二、资本本流动面临临机遇与挑挑战中国经济的的地位将会会日益提升升人民币10年内成为世世界主要的的储备货币币之一2016年全球15大经济体资料来源：：IMF，中国银行行国际金融