对于企业并购财务整合风险解析总结计划

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整合财务

风险财务

整合风险

[纲领]成功的财务整合是并购成功的一个要点因素，但是企业在并购过程中也存在很多

风峻峭素。这些因素来自于财务整合过程，而且会对企业财务整合产生影响，这就要求我们

在财务整合过程中要成立起风险的防范措施。

一．并购整合中的财务风险

企业的并购固然是企业扩大规模，进入其他行业或扩大市场占有率的一条捷径，但是在

企业的并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理系统和财务运

作方式的不同样样，在整合过程中不能够防范地会出现摩擦，若是未能牢固办理将不仅抵销并购所

带来的利益甚至会损害原有企业的竞争优势。从而惹起并购财务风险，以致并购失败。

财务风险，从狭义上来讲是指由于债务融资行为而惹起的偿债风险。当企业经过借债来

收买目标企业时，企业将所以担当更大的债务成本，从而增加出现财务危机或破产的可能性。

从广义上来理解，财务风险不不过指融资及资本结构改变所惹起的财务危机，还包括投资风

险，资本回收风险及收益分配风险等一系列经济结果。财务整合风险就是指并购企业在财务

整合过程中的财务风险，是财务风险的一部允它是由于内部和外面财务整合不力所惹起的。

企业并购的一项要点因素就是财务整合，整合可否能够达到预期的目的，得综合考虑并

购企业和目标企业的财务情况以及外面经济情况。财务整合风险的本源，能够从外面和内部

来剖析。

(1)外面财务整合风险外面财务风险的发生主若是由并购企业的外面环境因素惹起的，如国家的宏观经济背

景、国家法律法规的变化、行业发展态势等，如银行利率的变动、行业整体业绩的下滑等等。自然，对这些来自外面的风险，企业是无法闪避的，企业能做的就是依照这些外面因素的变化来调整并购企业的整合措施。

(2)内部财务整合风险

并购企业对目标企业财务整合的风险主要来自于企业内部，对内部财务整合风险的本源

又可分为以下几个：

①资后续风险

企业对外的并购融资，可分为内源融资和外源融资的方式，这两种方式的融资，前者具

有自主性强，成本最低、风险小的特点旦可能造成时机损失，还可能影响企业的正常周转；

此后者是企业经过利用外面资本的方式来进行并购，但是比较前者，其风险较大。融资安排

是企业并购计划中特别重要的一环，在整个并购链条中处于特别重要的地位，若是融资安排

不当或前后不连结都有可能产生财务风险。

并购企业在多渠道融资的情况下，还面对着融资结构风险。融资结构包括企业资本中债

权资本与股权资本结构、债权资本中短期债权与长远债权结构等。合理确定融资结构，一要

依照资本成本最小化原则；二是债务资本与股权资本要保持适合的比率；三是短期债务资本

与长远债务资本合理搭配。在以债务资本为主的融资结构中，若是负债过高，企业在整合期

还本付息压力会特别大，—旦并购后的实质奏效达不到预期时，企业不能够够充分利用共同效应，

就会影响企业的盈利能力，这对有债务限制条款的来说是致命的。债权人可能提前要求还款，

而这对刚进行并购的企业来说是无异于—场财务危机。在以股权资本为主的融资结构中，发

行股票会分别企业的控制权，使股东利益受损，并购企业简单碰到被并购的危险，况且刊行

股票的成本平时比债券高，这是利用刊行股票筹办并购资本的不利之处。

②资本使用结构风险

企业并购资本的使用主要有三个去向，并购价格、并购开支和增量投入成本。一般而言

买价和并购开支之和称为狭义的并购成本，它是为了完成并购交易所必定付出的代价；狭义

的并购成本与增量投入成本之和称为广义的并购成本，它是为了获取并购后的生产经营收益

所必定付出的代价。在企业并购资本使用的安排上，第一支付的是在并购成本中所占比重较

小的并购开支，其次是支付目标企业的买价。买价能够一次性支付，也可分期支付。最后是

支付增量投入资本，如生产经营急需的启动资本和下岗职工的部署开支等。在企业并购资本

的使用方面，不但在时间上要依照序次保证三个方面的资本需要，而且要在空间进步行合理

分配。所以，企业并购资本不但有量的要求，而且还有使用结构的要求，任何安排不当都将

影响到企业并购奏效的实现。

④财产负债的整合风险

企业进行并购的目的在于经过并购降低成本，扩大市场份额，实现资源的重新优化配置。

企业在完成了对目标企业的收买后，其要点在于对并购后企业财产负债的整合。财产整合的

主要方式有销售、购买、托管、回购、承包经营等，主若是对目标企业财产进行重新组合，

增强企业的核心竞争力，并可有效地剥离非主营业务，提高财产效率，办理低效率的财产或

子企业。—旦财务整合失败，不但目标企业核心竞争力没成立起来，原有的业务也可能碰到

损害，造成企业资本无法运转，给并购企业带来财务危机。

关于目标企业的负债，能够从企业的角度对负债进行重新组合，如以新债代替旧债，对

长短期债务结构进行重新优化，降低资本成本。但是负债的整合，若是结构不合理，也许外面经济环境发生变化，使得企业的债务成本上升，也许其他一些原因，企业的财务整合风险就会加大，隐藏的危机就会产生。

④财务组织系统、组织机构的风险

并购企业对目标企业并购后，首要的任务就是从系统上对目标企业进行整合以便更适合

并购企业的整体利益。它的风险主若是指并购企业在整合期内，由于相关的企业机构设置、

财务职能、财务制度建设等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生

背叛，所以碰到损失的可能性。

财务机构是并购企业并购后应马上调整成立的。由于企业间财务管理模式的差异，整合

期内，财务机构的设置若不能够够适应并购企业的生计和发展的需要(比方财务机构重置，人员超编，控制不利等)，就会以致企业财务风险。

⑤并购企业理财风险

并购企业理财风险是指企业在整合期内，由于财务运转过程和财务行为的影响，使并购

企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背叛，所以有碰到损失的可能性。并购企业在进行财产经营过程中，对并购企业的财产、成本、财务运作、负债、盈利等财务职能依照共同

效益最大化的原则推行财务整合和科学监控，以实现企业并购的目的。但由于宏观环境和详尽环境的不能够确定性，并购企业内部财务行为的管理失误和财务过程的管理颠簸综合作用而使企业并购后未能实现预期的并购目的，以致了财务风险和财务危机。

⑥并购企业财务行为人的风险

财务行为是指并购企业的详尽财务管理主体在财务岗位上的特定职能活动。并购企业财务行为人的风险是指由于企业财务组织内部的管理主体因恶意或好意的财务失误和财务波

动，顶呱呱成都企业注册以及财务行为的监控不力而以致并购企业的财务风险。

二并购财务整合风险的影响

企业并购后财务整合风险的高低会给企业的财务方面带来各种影响，试剖析以下：

1．财务共同效应的影响

Ansoff~1965年提出共同效应的看法，它是指并购后，企业整体价值大于两个独立企业

分别经营的价值之和，即“l+1)2”的效应。并购财务整合的目的，是为了最大限度地实现并

购后的财务共同效应，即当并购企业和目标企业在投资时机和现金流上存在互补性时，能够

依照税法、会计准则及证券交易规定等为双方带来财务上的收益。比方：合理的避税效益、

财务杠杆效益等。会计代理但是这种财务共同效应的发挥，是成立

在并购企业对目标企业有效整合的基础之上，也就是能够有效地降低财务整合风险，从而发

挥财务共同效应，减少纳税额，提高融资能力的杠杆效应。

2．财务管理战略的影响

企业对外进行并购，平时会在战略的角度，全局考虑企业的利益，从而拟订适合企业战

略的财务管理目标。企业的财务战略是对企业资本流动进行全局性、长远性的策划，主要包

括融资战略、资本投放战略和收益分配战略。但企业财务战略的实现，有赖于各个分企业的

有效推行和配合。

并购企业对目标企业的财务整合，若是能有效配合企业战略目标，能够从整体上发挥集

团的优势，增强企业的竞争力。但若是整合不力，财务整合风险会影响企业财务战略的实现，

从而使得企业不得不重新修正财务管理战略，而对财务战略的调整，会打乱企业的整体布局，

会给企业带来竞争力的下降。

3．财务管理系统的影响

前面在论述并购财务整合风险的本源的时候，整合风险的一个本源就是财务管理系统所

惹起的。其实财务管理系统既是本源，同时它也是受整合风险的影响。并购企业对目标企业

的并购，从而形成复杂的财务管理模式，这就需要圆满财务管理组织系统，使企业内部总公

司、子企业间的财务关系获取牢固办理，协调好纵向各层次的财务目标和财务行为，合理划

分财务职责范围，并能相互限制，做到责权益分明，控制有力。

但若是整合进展缓慢，权责不明确，系统纷杂，就不能够够有效实现战略与战术、投资发展

与生产经营、资本经营与财产经营、收益与支出的有效整合，保证企业连续、牢固经营和高

效发展，从而损害财务系统的运转，会给企业带来财务风险。

三．并购财务整合中风险的防范措施

1．整合前进行周密的财务审查

主要包括对并购企业自己资源和管理能力的审查和对目标企业的审查。审查的目的：一

是为并购企业的运转供应可行性剖析；二是经过审查能够发现被并购企业财务存在的问题，

以利于在整合过程中有的放矢，提高整合效率。

2．整合后进行严格的财务控制

整合前的财务审查是保证财务整合成功的前提，整合后的财务控制是保证财务整合有效

推行的基础。会计代理记账整合后的财务控制一般包括四个方面：并购企业

责任中心的控制、成本控制、现金流转控制细风险控制。

3．拟订并购整合失败的拯救策略

并购后企业若是不能够够实现财务上的共同效应，将对并购的成功及并购后企业的发展造成

严重影响。所以，并购前企业拟订出有效的财务策略，—旦出现财务整合失败就可以沉着应

对，省得造成更大的损失。这些财务策略包括：

第一，套利销售。并购方在完成并购后，牢固办理被并购企业财产，可将不切合经营战

略的财产销售，以抵消筹资所惹起的债务；也可采用各种方式将不良财产转让出去，以减少

财务风险。

第二，果断撤资。并购后，若是出现某些猜想之外的情况，使得并购整合的结果与原来

设想拟订的战略规划差距较大，也许因企业生计环境发生变化使并购目标不能够够实现，企业应

果断撤资，以降低财务风险，防范连续下去造成更为严重的损失。

4．企业并购财务风险的事后控制

(1)成立财务预警管理系统。专利申请并购企业在整合期内，由于财务

颠簸和财务风险发生的频率较大，极易造成并购企业的财务危机。所以，为了并购企业的生

存和发展，并购企业应该合时地成立科学的财务预警管理系统，做到未雨绸缪。并购企业财

务预警管理系统是把并购企业在整合期内的财务管理失误和财务过程颠簸以及由此惹起的

财务风险和财务危机作为研究对象，并对其进行监测、鉴别、讨论、展望、预控，不断更正不良财务发展趋势和各种财务管理失误行为，保证企业管理状态的良性发展。

(2)企业分拆一一剥离和分立。剥离是指企业将其现有的某些子企业、部门、产品生产

线、固定财产等出借给其他企业，并获取现金或有价证券的回报。分立是指企业经过将母公司在子企业中所拥有的股份，资质代理按比率分配给现有母企业的股东，从而在法律上和组织大将子企业的经营从母企业分别出去。在分立过程中，不发生现金交易，不存在股权和控制权向第三者转移的情况，现有股东对母企业和分立出来的子企业同样保持着他们的权益。不理智的并购会给企业造成灾祸性的结果，而剥离和分立能够帮助企业纠正一项错误的兼并，减少并购的财务风险。当企业在整合的过程中，发现情况与预期有很大出入，被并购方业绩不好或正在损失、并购方不堪利息重任、企业股价下跌等财务情况不牢固时能够考虑将此类子企业或部门剥离、分立出去。研究并购财务整合风险的目的在于如何认识和范防并购企业财务整合的风险，以达到实现并购后的财务共同效应。成立在并购企业对目标企业有效整合的基础之上，有效地降低财务整合风险，发挥财务共同效应，减少纳税额，提高并购企业融资能力的杠杆效应是并购企业并购行为的主要动力。出师表两汉：诸葛亮

先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚紧迫存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光

先帝遗德，恢弘志士之气，不宜自轻自贱，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸非法及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，此后推行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于往日，先帝称之曰愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵友好，利害得所。

“能”，是以众议举宠为督：

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴旺也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，何尝不痛惜恼恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，

愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣鄙俗，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣