财务管理(第三版)课件第七章

第七章资本成本和资本结构第七章资本成本和资本结构1第一节资本成本第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本第七章

资本成本和资本结构2资金成本及其作用含义是企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金使用费两部分。作用在筹资决策评价时，资本成本是选择最佳筹资方案的标准在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目所要求的最低报酬率。第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本资金成本及其作用含义第七章

资本成本和资本结构第一节资3长期借款资本成本长期借款成本包括借款利息和筹资费用。计算公式年利息×（1-所得税率）/（1-筹资费率）注意借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利息为：利息×（1－所得税率）第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本长期借款资本成本长期借款成本包括借款利息和筹4债券成本含义

包括债券利息和筹资费用，利息具有抵税作用，应以税后利息计算。公式税后利息/债券发行总额（1-筹资费率）注意筹资费用一般比较高，不能忽略。

发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本债券成本含义第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本5优先股资金成本

含义包括优先股股利和筹资费用。公式年股利/优先股筹资额（1-筹资费率）注意

优先股股利一般是固定的，它属于税后利润分配项目，是对企业净利润的直接扣减，因此，优先股股利与债券和借款利息不同。第七章

资本成本和资本结构第三节资本成本优先股资金成本含义第七章

资本成本和资本结构第三节6普通股成本率股利增长模型

第一年股利/普通股筹资额（1-筹资费率）+股利年增长率资本资产定价模型

无风险收益率+贝他系数×（平均风险股票收益率-无风险收益率）债券风险溢价法

债券资本成本+股票超过债券的风险溢价第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本普通股成本率股利增长模型第七章

资本成本和资本结构第一节7留存收益成本

留存收益是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。留存收益实质上是股东对企业的追加投资，与普通股一样希望取得一定的报酬率。留存收益成本是一种机会成本。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本留存收益成本留存收益是由公司税后净利8综合资本成本含义

综合资本成本是全部长期资本的总成本公式

∑（某种资金占全部资金的比重×该种资金的个别资金成本）第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本综合资本成本含义第七章

资本成本和资本结构第一节资本成9第二节杠杆原理第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理第七章

资本成本和资本结构10杠杆效应的含义

是指在合适的支点上,通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果。财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。企业在取得杠杆利益的同时，也加大了收益波动的风险性，因此，在资本结构决策中，企业必须权衡杠杆利益及其相关的风险，进行合理规划。第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理经营杠杆财务杠杆复合杠杆杠杆效应的含义是指在合适的支点上,通过使11经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数经营杠杆是由于固定成本相对固定而引起的息税前利润的变动幅度超过销售收入的变动幅度。经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。经营杠杆具有一种加倍效应，使企业风险加剧。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企业经营风险越大。经营杠杆系数DOL=息税前利润增长率/销售增长率第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数经营杠杆第七章

资本成本和12财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数财务杠杆是指企业由于运用负债筹资，利息费用相对固定从而引起的每股收益变动幅度超过息税前利润的变动幅度。财务风险指由于企业采用负债筹资而带来的风险，尤其指财务杠杆导致企业每股收益变动的风险以及负债增加了破产机会的风险。财务杠杆系数

DFL=每股利润增长率/息税前利润增长率第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数财务杠杆第七章

资本成本和13复合杠杆系数含义复合杠杆就是指经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度大大超过销售量的变动幅度。衡量复合杠杆作用程度的指标称为复合杠杆系数DTL公式DTL=DOL.DFL第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理复合杠杆系数含义第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆14第三节资本结构第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构第七章

资本成本和资本结构15资本结构的含义资本结构是指企业各种来源资本的构成和比例关系。广义的资本结构是指包括短期资金在内的全部资本的构成狭义的资本结构仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和资金筹集处于经常变化中，在整个资金中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构资本结构的含义资本结构第七章

资本成本和资本结构第三节16资本结构中债务资本的作用能降低资金成本可为企业带来财务杠杆效应会加大企业的财务风险第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构资本结构中债务资本的作用能降低资金成本第七章

资本成本和资17资本结构的决策方法资本结构决策的定性分析法资本结构决策的定量分析法第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构资本结构的决策方法资本结构决策的定性分析法第七章

资本成本18资本结构定性分析方法企业所有者和管理者的态度企业的成长与销售的稳定性贷款银行和信用评估机构的态度企业获利能力企业现金流量状况税收因素行业差别第七章

资本成本和资本结构资本结构定性分析方法企业所有者和管理者的态度第七章

资本成19资本结构的定量分析比较资本成本法每股利润无差异点分析法企业价值比较法

第七章

资本成本和资本结构资本结构的定量分析比较资本成本法第七章

资本成本和资本结构20比较资本成本法是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。以加权平均资本成本为标准，最佳资本结构就是使加权平均资本成本达到最低的资本结构公式∑（某种资金占全部资金的比重×该种资金的个别资金成本）第七章

资本成本和资本结构比较资本成本法是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并以21每股利润无差异点分析法

每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法，第七章

资本成本和资本结构EBITEPS0股票筹资负债筹资每股利润无差异点分析法每股利润无差别点是指22EPS－EBIT分析法解：根据上述资料得：7.5权益筹资优势EPS负债筹资权益筹资平衡点负债筹资优势销售额（万元）560EPS－EBIT分析法解：根据上述资料得：7.5权益筹资优势23企业价值比较法

是以企业总价值为标准选择筹资方式的方法第七章

资本成本和资本结构最佳资本结构负债比率资本成本负债比率企业价值最佳资本结构企业价值比较法是以企业总价值为标准选择筹资方式的24back再见back再见25第七章资本成本和资本结构第七章资本成本和资本结构26第一节资本成本第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本第七章

资本成本和资本结构27资金成本及其作用含义是企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金使用费两部分。作用在筹资决策评价时，资本成本是选择最佳筹资方案的标准在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目所要求的最低报酬率。第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本资金成本及其作用含义第七章

资本成本和资本结构第一节资28长期借款资本成本长期借款成本包括借款利息和筹资费用。计算公式年利息×（1-所得税率）/（1-筹资费率）注意借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利息为：利息×（1－所得税率）第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本长期借款资本成本长期借款成本包括借款利息和筹29债券成本含义

包括债券利息和筹资费用，利息具有抵税作用，应以税后利息计算。公式税后利息/债券发行总额（1-筹资费率）注意筹资费用一般比较高，不能忽略。

发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本债券成本含义第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本30优先股资金成本

含义包括优先股股利和筹资费用。公式年股利/优先股筹资额（1-筹资费率）注意

优先股股利一般是固定的，它属于税后利润分配项目，是对企业净利润的直接扣减，因此，优先股股利与债券和借款利息不同。第七章

资本成本和资本结构第三节资本成本优先股资金成本含义第七章

资本成本和资本结构第三节31普通股成本率股利增长模型

第一年股利/普通股筹资额（1-筹资费率）+股利年增长率资本资产定价模型

无风险收益率+贝他系数×（平均风险股票收益率-无风险收益率）债券风险溢价法

债券资本成本+股票超过债券的风险溢价第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本普通股成本率股利增长模型第七章

资本成本和资本结构第一节32留存收益成本

留存收益是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。留存收益实质上是股东对企业的追加投资，与普通股一样希望取得一定的报酬率。留存收益成本是一种机会成本。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本留存收益成本留存收益是由公司税后净利33综合资本成本含义

综合资本成本是全部长期资本的总成本公式

∑（某种资金占全部资金的比重×该种资金的个别资金成本）第七章

资本成本和资本结构第一节资本成本综合资本成本含义第七章

资本成本和资本结构第一节资本成34第二节杠杆原理第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理第七章

资本成本和资本结构35杠杆效应的含义

是指在合适的支点上,通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果。财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。企业在取得杠杆利益的同时，也加大了收益波动的风险性，因此，在资本结构决策中，企业必须权衡杠杆利益及其相关的风险，进行合理规划。第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理经营杠杆财务杠杆复合杠杆杠杆效应的含义是指在合适的支点上,通过使36经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数经营杠杆是由于固定成本相对固定而引起的息税前利润的变动幅度超过销售收入的变动幅度。经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。经营杠杆具有一种加倍效应，使企业风险加剧。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企业经营风险越大。经营杠杆系数DOL=息税前利润增长率/销售增长率第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数经营杠杆第七章

资本成本和37财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数财务杠杆是指企业由于运用负债筹资，利息费用相对固定从而引起的每股收益变动幅度超过息税前利润的变动幅度。财务风险指由于企业采用负债筹资而带来的风险，尤其指财务杠杆导致企业每股收益变动的风险以及负债增加了破产机会的风险。财务杠杆系数

DFL=每股利润增长率/息税前利润增长率第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数财务杠杆第七章

资本成本和38复合杠杆系数含义复合杠杆就是指经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度大大超过销售量的变动幅度。衡量复合杠杆作用程度的指标称为复合杠杆系数DTL公式DTL=DOL.DFL第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆原理复合杠杆系数含义第七章

资本成本和资本结构第二节杠杆39第三节资本结构第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构第七章

资本成本和资本结构40资本结构的含义资本结构是指企业各种来源资本的构成和比例关系。广义的资本结构是指包括短期资金在内的全部资本的构成狭义的资本结构仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和资金筹集处于经常变化中，在整个资金中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构资本结构的含义资本结构第七章

资本成本和资本结构第三节41资本结构中债务资本的作用能降低资金成本可为企业带来财务杠杆效应会加大企业的财务风险第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构资本结构中债务资本的作用能降低资金成本第七章

资本成本和资42资本结构的决策方法资本结构决策的定性分析法资本结构决策的定量分析法第七章

资本成本和资本结构第三节资本结构资本结构的决策方法资本结构决策的定性分析法第七章

资本成本43资本结构定性分析方法企业所有者和管理者的态度企业的成长与销售的稳定性贷款银行和信用评估机构的态度企业获利能力企业现金流量状况税收因素行业差别