某重工企业的汇率风险管理方案

三菱重工东方燃气轮机(广州)有限公司汇率风险管理方案中国银行广东省分行资金业务部2005-01-08美元兑人民币汇率走势分析贵司面临的汇率风险美元兑日元汇率走势分析主要内容汇率风险管理方案2005-01-08贵司面临的汇率风险2005-01-08贵司面临的汇率风险贵司支付的货币：原材料主要从日本进口，进口主要以日元结算。贵司收入的货币：主要为人民币和少量美元贵司收支货币在未来将出现错配情况，存在一定的汇率风险。贵司面临的最大风险是日元兑人民币大幅贬值的风险。2005-01-08对于日元兑人民币的汇率走势，可以分拆成美元兑日元及美元兑人民币汇率较容易进行分析判断。日元兑人民币汇率＝日元兑美元汇率+美元兑人民币汇率上图中蓝线表示日元兑人民币汇率，黑线表示日元兑美元汇率2005-01-08美元兑日元汇率走势分析2005-01-08美元兑日元汇率走势图2005-01-08美元兑日元汇率走势回顾2007年下半年美国次贷危机爆发以来，自贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解引发金融市场大幅动荡后，美元兑日元汇率自124的高位大幅下跌。尤其是在2008年9月雷曼兄弟银行宣布破产保护后，市场风险厌恶情绪飚升，大量利差交易平盘推动美元兑日元汇率在12月突破了90关口，最低达到87.11，日元自2007年下半年以来升值幅度超过了40％。

————利差交易平盘因素影响下，日元大幅升值2005-01-08什么是利差交易？利差交易是指投资机构借入低息货币，投资于高息货币，以获取高低利息差额，还将可能进一步推动高息货币升值，从而使投资者获取汇兑收益。后来又逐渐将投资范围扩大到石油、黄金、商品等高风险高收益领域。2005-01-08利差交易的特点及发展市场风险意愿增强时，利差交易频繁，市场风险意愿降低时，利差交易平盘，轧平头寸。90年代以来，由于日本经济一直处于通缩状态，日本央行一直维持着低利率的政策，日元成为全球最主要的利差交易资金来源。2007年7月前，投资机构大量融入日元，通过卖出日元买入澳元、英镑等高息货币，或卖出日元买入美元进而投资到黄金、石油，促使日元走弱，澳元、英镑、黄金、石油屡创新高。2005-01-08利差交易的的特点及发发展次贷危机爆爆发后，市市场风险意意愿急速降降低，由于于黄金、石石油等商品品价格及澳澳元、英镑镑等高息货货币汇率的的大幅下跌跌，投资机机构被迫对对利差交易易大规模平平盘，买入入日元，推推动日元走走强。金融机构去去杠杆化操操作，进一一步加速了了利差交易易的平盘。。日本大量原原投资于海海外市场的的资金，由由于投资机机构自身资资金紧张或或避险需求求，选择兑兑换为日元元回流国内内，也在一一定程度上上推动了日日元走强。。2005-01-08利差交易对对未来日元元走势的影影响利差交易仍仍将是影响响未来日元元走势的重重要因素之之一2009年，由于全全球主要发发达国家经经济陷入衰衰退，全球球经济不景景气，市场场的风险承承受意愿及及投资信心心难以在短短期内恢复复，投资者者对利差交交易的仍持持谨慎态度度，因此日日元大幅走走贬至2007年水平的可可能性较小小。2005-01-08美元兑日元元汇率走势势展望2008年年2月份，，日元一改改2007年下半年年以来的强强势趋势，，呈现持续续下跌态势势，美元兑兑日元汇率率从88.56升至至99.67的4个个月以来新新高。2005-01-08美元兑日元元汇率走势势展望日本第四季季度的GDP增长率率下降3.2%，年年化率下降降超过12%，这使使得日本进进入近35年以来最最严重的经经济萧条期期。2009年年1月出口口较上年大大减45.7％，贸贸易逆差创创记录高点点，而强势势日元只能能为日本的的出口雪上上加霜。日本的政局局不稳，麻麻生首相的的民意支持持率连创新新低，再次次触动了日日元近期反反转走软的的扳机。短期内由于于日本财年年的日元回回流，也基基本上会在在本月底结结束。多种因素共共同冲击下下难以支撑撑日元在中中期内持续续强势。2005-01-08美元因素影影响金融危机是是否恶化、、市场风险险意愿将影影响美元走走势美国财政赤赤字问题对对美元汇率率的影响美国经常项项目赤字对对美元汇率率的影响2005-01-08美元兑日元元汇率走势势展望技术面分析析2005-01-08美元兑人民民币汇率走走势分析2005-01-08美元兑人民民币汇率走走势图2005-01-082009年年走势展望望经济金融环环境稳定是是2009年的主旋律律。温家宝总理理1月份访问英英国等欧洲洲国家并参参加在瑞士士举行的达达沃斯全球球经济论坛坛，表示将将汇率保持持在合理水水平。中国人民银银行行长周周小川表示示,“国际金融危危机是当前前考虑人民民币汇率政政策的一个个重点因素素,在这一时期期的政策考考虑会和一一般情况下下有所区别别。人民币币汇率目前前在合理均均衡水平上上保持基本本稳定,不应该大起起大落”。。保持经济金金融环境以以及社会稳稳定是2009年的主旋律律，同样保保持美元兑兑人民币汇汇率的稳定定有助于降降低企业面面临的汇率率风险，为为企业创造造一个稳定定的国内经经济环境。。2005-01-082009年年走势展望望人民币对美美元贬值策策略不适合合目前的经经济环境。。我国出口大大幅下挫是是由于世界界经济不景景气、全球球消费市场场急剧萎缩缩造成的，，人民币贬贬值并不能能在短期内内提振出口口。如果人民币币对美元贬贬值，会加加剧国际贸贸易摩擦，，得不偿失失，不利于于未来中国国出口的长长远发展。。此外还还有可可能因因为人人民币币贬值值预期期，造造成资资本的的加速速流出出，不不利于于金融融环境境稳定定。2005-01-082009年年走势势展望望中美经经济面面及资资金流流向支支撑人人民币币。中美经经济增增长情情况对对比；；中国贸贸易顺顺差支支撑人人民币币汇率率；；中国将将是国国际投投资在在2009年关注注的重重点之之一。。综合我我们对对市场场的分分析，，美元元兑人人民币币汇率率在2009年将以以稳定定作为为主基基调，，长远远来看看人民民币升升值压压力大大于贬贬值压压力。。2005-01-08汇率风风险管管理方方案2005-01-08方案一一：远远期售售汇锁锁定付付汇成成本对于贵贵司未未来的的日元元付汇汇，确确定每每月付付汇现现金流流。根据资资金安安排，，通过过对美美元兑兑日元元汇率率、日日元兑兑人民民币汇汇率的的走势势分析析，选选择合合适时时点，，分批批签订订远期期售汇汇协议议，锁锁定付付汇成成本，，规避避未来来市场场波动动的风风险。。遵循原原则：：把握时时机，，时效效性、、有效效授权权分批签签订远期售售汇锁锁定成成本的的理念念是规规避市市场波波动不不利的的风险险，并并不是是单纯纯与即即期价价格去去比较较。2005-01-08方案二二：远远期外外汇买买卖动动态管管理对于贵贵司未未来的的日元元付汇汇，确确定每每月付付汇现现金流流。根据资资金安安排，，通过过对美美元兑兑日元元汇率率的走走势分分析，，选择择合适适时点点，分分批签签订远远期外外汇买买卖协协议，，锁定定买入入日元元成本本，规规避未未来市市场波波动的的风险险。日元远远期售售汇＝＝买入入日元元卖出出美元元的远远期外外汇买买卖+即期或或远期期美元元售汇汇2005-01-08方案二二：远远期外外汇买买卖动动态管管理原因及及优势势美元兑兑人民民币汇汇率基基本稳稳定，，风险险相对对有限限。把握美美元兑兑人民民币汇汇率区区间波波动的的特点点，选选择低低点签签订远远期售售汇协协议，，最大大限度度节省省购汇汇成本本。操作较较为灵灵活，，在锁锁定汇汇率的的同时时，有有机会会根据据美元元兑日日元汇汇率的的变化化进行行动态态管理理。2005-01-08案例分分析：：背景：：客户户在将将2009年3月4日知知道将将于2009年年6月月8日日有日日元付付汇需需求，，金额额为10亿亿日元元。3月月4日日市场场报价价如下下：即期日日元售售汇价价格为为6.89503个月月远期期日元元售汇汇价格格为6.9388即期买买入日日元卖卖出美美元的的外汇汇买卖卖价格格为99.203个月月远期期买入入日元元卖出出美元元的外外汇买买卖价价格为为99.68即期买买入美美元的的即期期售汇汇价格格为6.85773个月月远期期买入入美元元的远远期售售汇价价格为为6.87952005-01-08案例分分析：：方案一一：贵司在在2009年3月4日，认认为日日元售售汇价价格6.9388为近期期高点点，可可以接接受此此买入入日元元的价价格，，与我我行签签订买买入10亿日元元的3个月远远期售售汇协协议，，锁定定价格格为6.9388，付出出人民民币6938.8万。2005-01-08案例分分析：：方案二二：贵司在在2009年3月4日，，与我我行签签订买买入10亿亿日元元卖出出美元元的3个月月远期期外汇汇买卖卖协议议，锁锁定价价格为为99.68，，付出出美元元金额额为1003.21万元元。由于汇汇率的的波动动，在在3月月20日，，美元元兑日日元即即期汇汇率到到达94.50，认认为此此汇价价为支支撑价价位，，前笔笔交易易已有有一定定程度度的浮浮动盈盈利，，进行行动态态管理理，对对前笔笔交易易进行行平仓仓，平平仓价价为95.30，获获得美美元1049.32万元元，获获得汇汇兑收收益46.11万美美元，，收益益率达达到4.60%。3月25日日，在在美元元对日日元即即期汇汇率达达到98.50时，，再次次锁定定远期期买入入日元元价格格为98.90，付付出美美元金金额为为1011.12万万美元元。2005-01-08案例分分析：：买入日日元卖出日日元买入日日元2005-01-08案例分分析：：在3月月20日，，美元元对人人民币币汇率率即期期价格格下跌跌，锁锁定6月8日售售汇价价为6.8560。。2005-01-08案例分分析：：通过上上述操操作，，实际际上，，已经经锁定定日元元购汇汇成本本如下下：（1011.12-46.11）*6.8560＝6616.11万元人人民币币比起方方案一一的6938.8万元人人民币币节省省322.69万元人人民币币，节节省幅幅度达达到4.6％。实际上上日元元售汇汇价格格仅为为6.6161，远低低于方方案一一中日日元售售汇价价格6.9388。2005-01-08案例分分析结结论：：由于金金融危危机导导致的的外汇汇市场场较为为波动动，通通过波波段的的外汇汇买卖卖操作作，可可以为为企业业争取取到更更低的的日元元购汇汇价格格，最最大程程度上上降低低企业业财务务成本本。2005-01-08方案三三：巧巧妙借借入弱弱势货货币原理：：在日日元强强势时时，借借入日日元，，通过过时间间换取取汇率率上的的空