股指期货对冲解决方案-基金课件

金融工程产品及服务

南证期货有限责任公司金融工程部金融工程产品及服务南证期货有限责任公司

部门介绍量化投资及程序化交易金工产品介绍

部门介绍公司的金融工程团队成立于2010年，由数学、物理、金融、计算机等各个专业的优秀人才组成，综合实力雄厚，实战经验丰富，理论功底扎实，在程序化交易研究方面处于行业第一方阵。

目前，公司金融工程部已经开发出较为成熟的程序化交易产品，提供包括隔夜趋势跟踪、日内交易、套利交易等各类程序化交易策略为投资者服务。

除了程序化交易产品外，公司还提供个性化服务，为个别投资者制定量身打造的交易策略。部门介绍公司的金融工程团队成立于2010年，研究方向主要包括：程序化交易（技术分析为主）、量化择时、算法交易、高频交易等等主要包括：宏观对冲、行业对冲、日内对冲、套利交易等等定量分析处理金融数据找出市场规律制定投资方法投资对象相关性建立相反头寸冲销不确定风险量化策略对冲策略部门介绍研究方向主要包括：程序化交易（技术分析为主）、量化择时、算法部门介绍可提供的服务程序化交易产品服务营销推广服务量化投资及策略开发培训服务客户策略定制服务部门介绍可提供的服务程序化交易产品服务营销推广服务量化投资及量化投资起源于西方成熟金融市场。

现代的量化投资研究已经发展为一种跨学科的金融研究，借用统计学、数学、物理、电子计算机学、生物学、行为科学和认知科学的方法，来研究金融价格的变化。

在量化投资领域内，詹姆斯·西蒙斯是其中的佼佼者。他所管理的大奖章对冲基金，在1989年到2009年间，经历数次金融危机始终屹立不倒，连续20年从未出现过亏损，平均每年的回报率高达35%，通过数据挖掘和金融工程手段创造了一个令人瞠目结舌的神话，这个成绩将同期的巴菲特和索罗斯远远抛在身后。量化投资及程序化交易

量化投资量化投资起源于西方成熟金融市场。现代的量化程序化交易

程序化交易是运用量化研究的结果，制定系统化的交易策略，并将交易行为交由计算机去完成。程序化交易已经在美国和欧洲得到相当的普及，在国内市场正处于引入发展期。有数据显示，在全球期货期权市场交易中，程序化交易占到30%的比例；而在套利交易领域，这个比例高达80%。

量化投资及程序化交易量化投资及程序化交易程序化交易构成收集市场信息

处理收集到的市场信息

根据预定策略判断决策（开仓）

监控自己仓位的风险信息

判断并退出市场（平仓）

绩效评估量化投资及程序化交易程序化交易构成收集市场信息处理收集到的市场信息根据预定策

程序化交易的优势计算机自动化执行，帮助投资者避免决策过程中丧失交易原则、违反交易纪律有效提高投资者的交易效率，抓住超出人体生理反应速度的交易机会；能监控所有市场出现的交易机会通过历史价格数据回溯，检验交易方法和交易理念，减少盲目交易而付出的交易成本提高市场有效性，寻找市场“犯错误”时的交易机会借助于量化投资这一手段，行业可以引导客户实现从追逐风险向控制风险追求稳健收益的理性转变，开拓客户开发的新天地，扭转期货投资的高风险形象。量化投资及程序化交易程序化交易的优势量化投资及程序化交易人为交易和程序化交易对比

人为交易

程序化交易市场变化处理方式

预测市场变化

顺从市场变化分析基础

基本面/技术面

技术面为主投资回报率稳定性

不稳定

比较稳定交易风险警示管理

人工手动

电脑自动速度与执行能力

缓慢

快速坚决智慧与价值

人性智慧无价

人工智能有价决策判断方式感性主观恐惧贪婪理性客观数据信号量化投资及程序化交易人为交易和程序化交易对比人为交易程序化交策略思想：策略产品介绍：PTA隔夜趋势跟踪策略基于自适应均线的趋势跟踪系统，在趋势行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种PTA连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期15分钟总交易手数197最大回撤3604最大连续亏损手数5次每次交易手数1手盈利比率59.9%收益风险比2.65最大连续盈利次数8次初始资金30000平均盈利674年化收益率（按30000本金1手计算）32%手续费9元平均亏损545策略思想：策略产品介绍：PTA隔夜趋势跟踪策略基于自适应均线策略思想：策略产品介绍：股指日内交易策略基于价格通道判断支撑与压力，在日内趋势和震荡行情中都能较好地获利。策略表现（净值变化）测试品种股指连续合约测试时间2010.04.30-2012.10.31时间周期1分钟总交易手数990最大回撤43143最大连续亏损手数8次每次交易手数1手盈利比率52.73%收益风险比1.66最大连续盈利次数9次初始资金500000平均盈利4924年化收益率（按500000本金1手计算）81.88%手续费1%%平均亏损3315策略思想：策略产品介绍：股指日内交易策略基于价格通道判断支撑策略思想：策略产品介绍：白糖日内交易策略基于突破的日内系统，在日内趋势行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种白糖连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期5分钟总交易手数673最大回撤2580最大连续亏损手数6次每次交易手数1手盈利比率58.1%收益风险比6.66最大连续盈利次数9次初始资金30000平均盈利370年化收益率（按30000本金1手计算）57.09%手续费5元平均亏损289策略思想：策略产品介绍：白糖日内交易策略基于突破的日内系统策略思想：策略产品介绍：塑料日内交易策略基于盘中突破的日内系统，在日内趋势行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种塑料连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期5分钟总交易手数593最大回撤4332最大连续亏损手数7次每次交易手数1手盈利比率54.81%收益风险比2.03最大连续盈利次数9次初始资金25000平均盈利401年化收益率（按25000本金1手计算）35.34%手续费8元平均亏损362策略思想：策略产品介绍：塑料日内交易策略基于盘中突破的日内系策略思想：策略产品介绍：橡胶日内突破策略基于唐其安突破的趋势跟踪系统，在日内波动较大行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种ru连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期5分钟总交易手数965最大回撤19423最大连续亏损手数6次每次交易手数1手盈利比率48.29%收益风险比7.32最大连续盈利次数6次初始资金200000平均盈利2559年化收益率（按200000本金1手计算）50%手续费1%%平均亏损1575策略思想：策略产品介绍：橡胶日内突破策略基于唐其安突破的趋势策略产品介绍：沪铜日内交易策略策略表现（净值变化）策略思想：追随价格中枢的偏离构成的趋势跟踪系统，当日内波动幅度较大容易获利。策略产品介绍：沪铜日内交易策略策略表现（净值变化）策略思想：策略思想：由隔夜趋势跟踪策略，日内交易策略，震荡策略构成的策略组合。策略表现（净值变化）策略产品介绍：商品多品种多类型组合策略测试品种7手PTA、6手白糖、4手塑料、1手沪铜、1手橡胶测试时间2009.01.05-2012.10.30时间周期PTA-15m白糖-5m塑料-5m沪铜-5m橡胶-5m总交易手数9966次最大回撤31536最大连续亏损手数30次盈利比率54.56%收益风险比12.56最大连续盈利手数37次初始资金500000平均盈利735.5年化收益率（按50万本金计算）78%手续费1%%平均亏损549策略思想：由隔夜趋势跟踪策略，日内交易策略，震荡策略构成的策策略思想：策略产品介绍：50ETF和股指期货对冲策略长期持有50ETF现货，使用股指期货按照现货头寸一定比例进行日内对冲策略表现（组合收益曲线（50ETF4000手+期指1手）50ETF收益曲线组合收益曲线测试品种组合资产50ETF测试周期2010.4.19-2012.10.30初始资产13000001000000期末资产2006225722400年化收益率23%-11.69%对冲次数9210对冲胜率46.15%

最大资产回撤90087308800最大资产回撤比例5.60%30.45%策略思想：策略产品介绍：50ETF和股指期货对冲策略长期持规避证券贝塔风险的

股指期货对冲解决方案

南证期货有限责任公司金融工程部规避证券贝塔风险的

股指期货对冲解决方案南证期货有限责任

资产管理的目标

投资行为追逐获取阿尔法收益，并能有效规避贝塔风险市场现实投资行为跑赢市场，依然可能是绝对负收益。

解决思路

当市场系统性风险出现苗头时，为证券仓位加上一定比例的市场对冲。当市场平稳以后，解除风险对冲。解决思路对冲工具的选择

股指期货，市场系统性风险的高效风险规避工具。对冲原则严格按照证券持仓市值来决定对冲头寸。只做空，不做多。对冲交易仅覆盖证券交易时间，不承担交易时间以外的任何风险，股指期货对冲使用日内交易模式。在非交易时间，期指仓位为零，头寸为现金。*有别于传统套保及套利方法，本方案是在证券持仓始终不变的情况下，灵活运用期指合约，进行低风险的日内对冲。对冲工具的选择对冲方案的设计日内交易仓位管理量化分析及程序化交易对冲方案的设计日内交易日内交易

现货收盘时，期指仓位为0，套保头寸全部都是现金，对冲头寸的日内最后平仓时间为15：00。

仓位管理

按照杠杆比例严格控制，目前保证金比例在15%，1手期指合约对应现货头寸约为70万（2010年保证金比例为18%，对应现货头寸90万）。本方案历史测试资产配置为现货94万，期指17万，现金19万，共计130万。对冲方案的设计对冲方案的设计组合收益曲线（50ETF4000手+期指1手）对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）组合收益曲线（50ETF4000手+期指1手）对冲方案历史50ETF收益曲线对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）50ETF收益曲线对冲方案历史测试结果（2010.4.19-收益曲线对比2010年9月至11月的上涨与下跌2011年4月至2011年12月的下跌对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）收益曲线对比2010年9月至11月的上涨与下跌2011年4月组合测试报告对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）组合测试报告对冲方案历史测试结果（2010.4.19-201资产回撤比对组合资产50ETF股指对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）资产回撤比对组合资产50ETF股指对冲方案历史测试结果（2测试结果小结

足够的统计样本：2010年4月19日以来交易超过900次，符合统计要求完全对冲了现货的贝塔风险，并取得了相当不错的正收益，实现套保组合净值的稳定增长，年收益率25.49%。资产回撤小，最大回撤比例为总资产的5.6%（不含现金头寸）。对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）测试结果小结对冲方案历史测试结果（2010.4.19-本方案是针对证券持仓的风险对冲方案，不是一个单独的投资方案。评估此方案实施的效果，在于当市场系统性下跌时，证券持仓是否回避了净值的大幅下跌。重点关注：A、2010年以来，市场为熊市，而组合净值稳步增长；B、资金曲线历史比较，急速下跌的市场阶段，组合资产值不仅不下跌，而且上升；C、当市场上涨时，组合资产值也能上涨，并没有因为加入股指期货对冲机制后，损失证券持仓的正向收益。对冲方案的评估本方案是针对证券持仓的风险对冲方案，不是一个单独的投资方案。作为回避贝塔风险的解决方案，我们的成果具有明显优势，就是完全的程序化交易。它最大程度减低了证券投资者使用股指期货风险对冲的成本，不需要增加专门的期货交易人员，不需要增加专门的期现风险对冲研究分析人员，只需要提供希望对冲掉的证券头寸市值即可开始，其它的交给程序去自动执行。对冲方案的评估作为回避贝塔风险的解决方案，我们的成果具有明历史测试的结果，说明了此方案对规避市场系统性下跌风险的有效性，并能有效保护股票现货在阶段性上升中的盈利，但并不证明解决方案期指空头的盈利特征。由于在测试周期内，市场经历了长期的熊市，股指空头在有效对冲了股票资产的净值下跌后还表现出了盈利的特点；但如果未来出现长期牛市，那么组合资产的净值增长，可能是证券持仓获得，单独的股指做空可能出现亏损。对冲方案的评估历史测试的结果，说明了此方案对规避市场系统性引入日内对冲后，我们希望达到的效果：规避市场系统性风险，使投资资金曲线更加平滑，同时最大概率地获得投资正收益。相比于追逐最大收益的单边风险暴露，我们建议：股指期货的风险对冲日常化，通过这一手段，在风险可控的基础上，追逐稳定高效收益。对冲方案的评估引入日内对冲后，我们希望达到的效果：规避市场谢谢！谢谢！金融工程产品及服务

南证期货有限责任公司金融工程部金融工程产品及服务南证期货有限责任公司

部门介绍量化投资及程序化交易金工产品介绍

部门介绍公司的金融工程团队成立于2010年，由数学、物理、金融、计算机等各个专业的优秀人才组成，综合实力雄厚，实战经验丰富，理论功底扎实，在程序化交易研究方面处于行业第一方阵。

目前，公司金融工程部已经开发出较为成熟的程序化交易产品，提供包括隔夜趋势跟踪、日内交易、套利交易等各类程序化交易策略为投资者服务。

除了程序化交易产品外，公司还提供个性化服务，为个别投资者制定量身打造的交易策略。部门介绍公司的金融工程团队成立于2010年，研究方向主要包括：程序化交易（技术分析为主）、量化择时、算法交易、高频交易等等主要包括：宏观对冲、行业对冲、日内对冲、套利交易等等定量分析处理金融数据找出市场规律制定投资方法投资对象相关性建立相反头寸冲销不确定风险量化策略对冲策略部门介绍研究方向主要包括：程序化交易（技术分析为主）、量化择时、算法部门介绍可提供的服务程序化交易产品服务营销推广服务量化投资及策略开发培训服务客户策略定制服务部门介绍可提供的服务程序化交易产品服务营销推广服务量化投资及量化投资起源于西方成熟金融市场。

现代的量化投资研究已经发展为一种跨学科的金融研究，借用统计学、数学、物理、电子计算机学、生物学、行为科学和认知科学的方法，来研究金融价格的变化。

在量化投资领域内，詹姆斯·西蒙斯是其中的佼佼者。他所管理的大奖章对冲基金，在1989年到2009年间，经历数次金融危机始终屹立不倒，连续20年从未出现过亏损，平均每年的回报率高达35%，通过数据挖掘和金融工程手段创造了一个令人瞠目结舌的神话，这个成绩将同期的巴菲特和索罗斯远远抛在身后。量化投资及程序化交易

量化投资量化投资起源于西方成熟金融市场。现代的量化程序化交易

程序化交易是运用量化研究的结果，制定系统化的交易策略，并将交易行为交由计算机去完成。程序化交易已经在美国和欧洲得到相当的普及，在国内市场正处于引入发展期。有数据显示，在全球期货期权市场交易中，程序化交易占到30%的比例；而在套利交易领域，这个比例高达80%。

量化投资及程序化交易量化投资及程序化交易程序化交易构成收集市场信息

处理收集到的市场信息

根据预定策略判断决策（开仓）

监控自己仓位的风险信息

判断并退出市场（平仓）

绩效评估量化投资及程序化交易程序化交易构成收集市场信息处理收集到的市场信息根据预定策

程序化交易的优势计算机自动化执行，帮助投资者避免决策过程中丧失交易原则、违反交易纪律有效提高投资者的交易效率，抓住超出人体生理反应速度的交易机会；能监控所有市场出现的交易机会通过历史价格数据回溯，检验交易方法和交易理念，减少盲目交易而付出的交易成本提高市场有效性，寻找市场“犯错误”时的交易机会借助于量化投资这一手段，行业可以引导客户实现从追逐风险向控制风险追求稳健收益的理性转变，开拓客户开发的新天地，扭转期货投资的高风险形象。量化投资及程序化交易程序化交易的优势量化投资及程序化交易人为交易和程序化交易对比

人为交易

程序化交易市场变化处理方式

预测市场变化

顺从市场变化分析基础

基本面/技术面

技术面为主投资回报率稳定性

不稳定

比较稳定交易风险警示管理

人工手动

电脑自动速度与执行能力

缓慢

快速坚决智慧与价值

人性智慧无价

人工智能有价决策判断方式感性主观恐惧贪婪理性客观数据信号量化投资及程序化交易人为交易和程序化交易对比人为交易程序化交策略思想：策略产品介绍：PTA隔夜趋势跟踪策略基于自适应均线的趋势跟踪系统，在趋势行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种PTA连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期15分钟总交易手数197最大回撤3604最大连续亏损手数5次每次交易手数1手盈利比率59.9%收益风险比2.65最大连续盈利次数8次初始资金30000平均盈利674年化收益率（按30000本金1手计算）32%手续费9元平均亏损545策略思想：策略产品介绍：PTA隔夜趋势跟踪策略基于自适应均线策略思想：策略产品介绍：股指日内交易策略基于价格通道判断支撑与压力，在日内趋势和震荡行情中都能较好地获利。策略表现（净值变化）测试品种股指连续合约测试时间2010.04.30-2012.10.31时间周期1分钟总交易手数990最大回撤43143最大连续亏损手数8次每次交易手数1手盈利比率52.73%收益风险比1.66最大连续盈利次数9次初始资金500000平均盈利4924年化收益率（按500000本金1手计算）81.88%手续费1%%平均亏损3315策略思想：策略产品介绍：股指日内交易策略基于价格通道判断支撑策略思想：策略产品介绍：白糖日内交易策略基于突破的日内系统，在日内趋势行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种白糖连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期5分钟总交易手数673最大回撤2580最大连续亏损手数6次每次交易手数1手盈利比率58.1%收益风险比6.66最大连续盈利次数9次初始资金30000平均盈利370年化收益率（按30000本金1手计算）57.09%手续费5元平均亏损289策略思想：策略产品介绍：白糖日内交易策略基于突破的日内系统策略思想：策略产品介绍：塑料日内交易策略基于盘中突破的日内系统，在日内趋势行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种塑料连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期5分钟总交易手数593最大回撤4332最大连续亏损手数7次每次交易手数1手盈利比率54.81%收益风险比2.03最大连续盈利次数9次初始资金25000平均盈利401年化收益率（按25000本金1手计算）35.34%手续费8元平均亏损362策略思想：策略产品介绍：塑料日内交易策略基于盘中突破的日内系策略思想：策略产品介绍：橡胶日内突破策略基于唐其安突破的趋势跟踪系统，在日内波动较大行情中能够很好地获利。策略表现（净值变化）测试品种ru连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期5分钟总交易手数965最大回撤19423最大连续亏损手数6次每次交易手数1手盈利比率48.29%收益风险比7.32最大连续盈利次数6次初始资金200000平均盈利2559年化收益率（按200000本金1手计算）50%手续费1%%平均亏损1575策略思想：策略产品介绍：橡胶日内突破策略基于唐其安突破的趋势策略产品介绍：沪铜日内交易策略策略表现（净值变化）策略思想：追随价格中枢的偏离构成的趋势跟踪系统，当日内波动幅度较大容易获利。策略产品介绍：沪铜日内交易策略策略表现（净值变化）策略思想：策略思想：由隔夜趋势跟踪策略，日内交易策略，震荡策略构成的策略组合。策略表现（净值变化）策略产品介绍：商品多品种多类型组合策略测试品种7手PTA、6手白糖、4手塑料、1手沪铜、1手橡胶测试时间2009.01.05-2012.10.30时间周期PTA-15m白糖-5m塑料-5m沪铜-5m橡胶-5m总交易手数9966次最大回撤31536最大连续亏损手数30次盈利比率54.56%收益风险比12.56最大连续盈利手数37次初始资金500000平均盈利735.5年化收益率（按50万本金计算）78%手续费1%%平均亏损549策略思想：由隔夜趋势跟踪策略，日内交易策略，震荡策略构成的策策略思想：策略产品介绍：50ETF和股指期货对冲策略长期持有50ETF现货，使用股指期货按照现货头寸一定比例进行日内对冲策略表现（组合收益曲线（50ETF4000手+期指1手）50ETF收益曲线组合收益曲线测试品种组合资产50ETF测试周期2010.4.19-2012.10.30初始资产13000001000000期末资产2006225722400年化收益率23%-11.69%对冲次数9210对冲胜率46.15%

最大资产回撤90087308800最大资产回撤比例5.60%30.45%策略思想：策略产品介绍：50ETF和股指期货对冲策略长期持规避证券贝塔风险的

股指期货对冲解决方案

南证期货有限责任公司金融工程部规避证券贝塔风险的

股指期货对冲解决方案南证期货有限责任

资产管理的目标

投资行为追逐获取阿尔法收益，并能有效规避贝塔风险市场现实投资行为跑赢市场，依然可能是绝对负收益。

解决思路

当市场系统性风险出现苗头时，为证券仓位加上一定比例的市场对冲。当市场平稳以后，解除风险对冲。解决思路对冲工具的选择

股指期货，市场系统性风险的高效风险规避工具。对冲原则严格按照证券持仓市值来决定对冲头寸。只做空，不做多。对冲交易仅覆盖证券交易时间，不承担交易时间以外的任何风险，股指期货对冲使用日内交易模式。在非交易时间，期指仓位为零，头寸为现金。*有别于传统套保及套利方法，本方案是在证券持仓始终不变的情况下，灵活运用期指合约，进行低风险的日内对冲。对冲工具的选择对冲方案的设计日内交易仓位管理量化分析及程序化交易对冲方案的设计日内交易日内交易

现货收盘时，期指仓位为0，套保头寸全部都是现金，对冲头寸的日内最后平仓时间为15：00。

仓位管理

按照杠杆比例严格控制，目前保证金比例在15%，1手期指合约对应现货头寸约为70万（2010年保证金比例为18%，对应现货头寸90万）。本方案历史测试资产配置为现货94万，期指17万，现金19万，共计130万。对冲方案的设计对冲方案的设计组合收益曲线（50ETF4000手+期指1手）对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）组合收益曲线（50ETF4000手+期指1手）对冲方案历史50ETF收益曲线对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）50ETF收益曲线对冲方案历史测试结果（2010.4.19-收益曲线对比2010年9月至11月的上涨与下跌2011年4月至2