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文档简介

美的集团研究报告:边界扩展,B端业务切入新能源汽零领域一、边界扩展,B端业务切入新能源汽零领域美的加码B端业务布局,加速转型综合性科技公司。2020年12月,美的集团宣布业务架构由消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务四大板块更迭为全新的五大业务板块:智能家居事业群、工业技术事业部(即机电事业群)、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。其中,除智能家居外的四大板块均为2B业务,潜在市场空间广阔。大刀阔斧的业务架构调整,标志着美的正由传统家电公司加速转型至综合性科技公司。边界扩展,美的威灵切入新能源车领域。2021年5月18日,美的威灵汽车部件公司正式宣布其驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统的三大产品线的5款汽车零部件产品全线投产;2022年2月16日,公司举办安庆威灵新基地签约暨奠基仪式,项目总投资约110亿元,项目建成后可形成年产6000万套产能,实现年产值400亿元,未来公司致力于成为新能源车系统级解决方案供应商。下文将分析汽车电动化浪潮下,相关汽车核心零部件在技术路线、市场规模方面的变化,以及美的依托家电主业扩展边界切入新能源汽零领域的优势所在。(一)新能源车加速渗透,汽零行业实现扩容下游需求旺盛,新能源车加速渗透。据中汽协数据,2021年我国新能源车销量达352万台,同比增长157.5%;新能源车渗透率达13.4%,同比增长8.0pct,已进入加速渗透阶段。根据国务院印发的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年我国新能源汽车新车销量占比将达到20%左右,届时销量有望突破600万辆。电动化趋势带动上游零部件量价齐升。与燃油车相比,新能源车在热管理系统构造、动力驱动原理方面变化较大,对相关零部件种类、数量、性能的要求均有提升。以热管理系统为例,新能源车需改用电动压缩机,同时新增电池、电机电控回路,使得阀泵类产品用量显著增加,换热类零部件也有不同程度增配。整体来看关键零部件实现量价齐升,汽零行业快速扩容。(二)战略布局新能源汽零业务,威灵三大产品线正式投产美的战略布局新能源汽零业务,成立威灵汽车部件公司。威灵品牌于2011年开始EPS电机的研发、2016年开始汽车电动空调压缩机的研发,2018年集团正式成立了美的威灵汽车部件产品公司,为工业技术板块(原机电事业部)下属一级公司。依托事业部深厚的机电产品技术和全球规模化生产优势,威灵现已布局以电机、电控和压缩机为核心的汽车零部件产品。2021年5月18日,美的威灵汽车部件举办发布会,正式官宣其驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统的三大产品线全线投产,并发布了三大产品线下的5款汽车零部件产品:驱动电机、电子水泵、电子油泵、电动压缩机和EPS电机。此次发布的产品处于行业领先水平,不仅符合汽车行业对安全性、舒适性和节能需求,且有着精准性、创新性和突破性,其中的电动压缩机更是有着打破行业技术桎梏的成果。2022年2月16日,公司举办安庆威灵新基地签约暨奠基仪式,该项目总投资约110亿元,其中固定资产投资约65亿元,为公司有史以来投资总金额最大的项目之一,主要生产助力转向电机、新能源汽车电动压缩机、新能源汽车驱动电机等产品,打造热管理、主驱动、辅助/智能驾驶三大系统研发中心及国家级实验室。项目建成后可形成年产6000万套产能,实现年产值400亿元。产能方面,据公司披露,现有三大产品线的每款产品产能大概是几十万台的水平,2022年热管理、电驱动和智能驾驶三个产品线均会新增生产线,投产后产能将翻倍。产品规划方面,2022年公司研发重心已从单个零部件转移至组件,预计热管理组件产品即将推出。(三)团队研发实力雄厚,质控体系完备领先研发团队背景雄厚,汇聚国际前沿智慧与实力。公司汇聚了由英国皇家工程院院士诸自强、陈金涛博士领导的以博士为主导的国际前沿智慧研发团队。研发团队包括280人的基础技术研发团队以及150人汽车部件研发团队,硕博占比超80%,有效保证了产品研发、技术创新和能效升级持续推进。公司将形成全球6大研发中心+2大生产基地布局。伴随安庆威灵新基地这一重大战略布局落地,公司在新能源汽车零部件领域将形成全球6大研发中心+2大生产基地布局。未来十年,公司将投入10亿美元用于技术攻关,致力成为新能源汽车系统级解决方案供应商。生产环节实现智能制造,可快速响应市场需求。公司采用数字化、智能化打造生产车间,建立了全程可视化信息管理的智能生产体系,形成了高品质、高效率、高稳定性、短交期的精益制造模式。三大产线自动化程度极高,保障了品质的同时,也确保了生产效率,能快速应对市场各种需求变化。质控体系完善,契合汽车行业对可靠性需求。公司导入APQP品质管控体系,反复论证,品质管控贯穿从开发到投产每个流程,确保产品品质获得最优控制,质量水平达到或高于行业标准,契合汽车行业对零部件可靠性的首要需求。(四)库卡客户资源丰富,有望借力切入供应链新能源车持续放量,核心零部件需求旺盛。2021年我国新能源车销量实现翻倍增长,需求超预期背景下车企普遍出现交付延期情况,上游零部件厂商也均有扩张计划。考虑到现有供应商新增产能的释放具有一定滞后性,车企对二供、三供的需求将有所强化,对于二线龙头、行业新玩家将是重要机遇。库卡深耕汽车行业,客户资源丰富。汽车行业目前仍然为库卡工业机器人最大的应用领域,下游客户包括奔驰、宝马、奥迪、大众等主流车企。汽车行业对供应商认证周期较长、资金成本较高,一旦进入体系则会保持长期稳固的合作关系。2021年以来库卡仍成功延续与现有客户的合作,且新增多个汽车装配订单,客户资源丰富。二、三大产品线市场空间广阔,威灵竞争力领先(一)热管理系统:自主研发车用电动压缩机,打破行业技术桎梏热管理市场空间广阔,2025年全球市场规模将达780亿元。据中汽协、Canalys数据,2021年中国、全球新能源汽车销量分别达352万台、650万台,我们保守假设一套新能源车热管理系统约6000元,测算得中国、全球新能源车热管理市场空间分别为211亿元、402亿元。假设2025年中国、全球新能源车渗透率达到20%、15%,则对应市场规模364亿元、780亿元。外资品牌产品矩阵齐全,国内厂商立足优势品类。外资品牌凭借原有技术优势快速切入新能源车热管理赛道,产品矩阵覆盖阀类、泵类、压缩机、换热类零部件,可提供系统化解决方案。国内厂商起步稍晚,多从单一优势零部件领域切入,如三花智控、盾安专攻泵阀类,海信(并购三电)、海立、美的则发力车用电动压缩机领域。1.电动压缩机车用电动压缩机价值量高,目前外资主导。新能源车热管理系统单车价值约6000~8000元,其中车用电动压缩机单价约1500~2000元,价值量占比较高,对应2021年国内市场规模60亿元左右。多数车企在选择压缩机供应商上具有地域性,因此目前车用压缩机市场仍为外资主导,根据华经产业研究院数据,外资汽配企业电装、三电、翰昂居中国车用电动压缩机市场份额前列,占比分别为55%、15%、14%。但伴随传统国产车企的新能源转型以及造车新势力的崛起,国产厂商如奥特佳、海立股份的份额逐步提升。新能源车主要采用涡旋式压缩机,在家用空调领域已经广泛应用。按机械结构来看,压缩机主要分为活塞式、转子式、涡旋式。其中涡旋式具有体积小、效率高、功率高等优点,最适合与高速电机搭配应用于新能源汽车。但从底层原理看,转子式、涡旋式本质类似,且均已广泛应用于空调领域,主流厂商如美芝、海立均有能力实现全类型压缩机的研发生产。美的家电领域压缩机份额全球领先,优势有望延申至车用领域。根据产业在线数据,2021年我国转子式压缩机销量2.4亿台,CR3占比约74%,其中美芝占比42%,龙头地位稳固;根据公告披露,美的2021全年实现压缩机出货量超1亿台,其中2021年上半年家用空调压缩机全球市占率42%,继续稳居全球第一,冰箱压缩机全球市占率15%位居前列。考虑到底层技术相通,且新能源车采用的电动涡旋压缩机美的早有涉猎,我们认为后续有望将其规模优势、技术优势延申至车用领域。威灵已自主研发两款电动压缩机,打破行业技术桎梏。公司第一代R134a涡旋电动压缩机,转速达到12000rpm,NVH(噪声指标)远优于同类竞品,支持三角循环制热,即使在-30°C情况下,依然能有效制热。此外公司突破性发明CO2转子式电动压缩机,在冷媒环保性、低温制热能力方面更上一层,相比传统热泵续航里程提升20%。该电动压缩机拥有国内发明专利高达220项,国际专利达14项,具备完全自主知识产权。2.电子水泵电动化趋势下,电子水泵实现量价齐升。水泵主要功能是作为动力源,带动冷却液在系统内循环。对比传统燃油车所使用的机械水泵,电子水泵具有结构紧凑、安装方便、控制灵活、性能可靠、功耗低、效率高等优点,同时单价提升至200~300元。此外,新能源车热管理系统回路增多、存在集成化趋势,整车电子水泵的装配量在2~5个,相比燃油车实现了量价齐升。威灵电子水泵型号丰富,应用领域广泛。威灵电子水泵产品分高功率和中功率两类,中功率电子水泵功率覆盖60W、120W,可用于新能源车冷却系统、传统燃油车发动机冷却以及充电桩冷却。高功率电子水泵功率覆盖400W、600W,可用于发动机冷却和氢燃料电池冷却。整体来看,威灵电子水泵除了本身参数优秀,广泛的适用场景也使其有能力开拓充电桩、储能市场,未来成长空间广阔。(二)辅助/自动驾驶系统:打破技术壁垒,实现EPS电机国产化电动化趋势下EPS系统将成主流。汽车转向系统主要用于改变汽车行车方向,根据助力来源不同,可分为机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电控液压助力转向系统(EHPS)和电动助力转向系统(EPS)。汽车电动化趋势下,动力来源由发动机转变为动力电池,因此EPS系统也将成为主流转向系统。EPS电机为智能/辅助驾驶的关键部件。智能驾驶需要先后实现环境感知、路径规划、转向制动,因此转向系统是重要环节,其功能也将由过去的“助力转向”切换至“主动控制”。EPS电机性能决定了转向系统的稳定性和灵活性,是智能/辅助驾驶的关键部件。市场需求快速增长,渗透率仍有提升空间。根据智研咨询数据,我国EPS电机市场规模快速增长,2018年实现销量1850万套、销额近46亿元。根据中国汽车工业协会数据,目前我国EPS系统装车率已超过60%,但对标海外发达国家80%以上的渗透率仍有提升空间。外资占比较高,国产替代进行时。早期外资企业处于垄断地位,但随着国内EPS电机企业研发和生产能力的提升,进口占国内消费比呈下降态势。根据智研咨询数据,中国EPS电机市场外资品牌销量占比由2011年89%下降至2018年80%左右,看好国产份额持续提升。威灵在2011年便开始EPS转向电机的研发,产品开发过程中成功克服顿挫感、噪音振动以及中高速欠压转矩输出等难题,打破了国外技术垄断,实现了关键零部件国产化。从主要参数来看,威灵EPS电机具有调速范围广、转矩性能强等优点。(三)电机驱动系统:主驱电机技术领先,多项指标高于行业平均水准主驱电机是新能源汽车的动力来源,其性能决定了爬坡能力、加速能力及最高车速等汽车行驶的主要性能指标。新能源汽车驱动电机要求调速范围宽、功率密度高、安全可靠、轻量化且过载能力强,与一般工业应用的驱动电机相比性能要求更高。预计2025年我国主驱电机市场规模将达379亿元。主驱电机装机量与新能源车终端零售量基本同步(部分车型装载双电机),根据EVTalk数据,2020年中国新能源汽车驱动电机装机量为146万台,同比增长10.5%,市场规模约75亿元;预计到2025年中国新能源汽车驱动电机的出货量将超过1000万台,市场规模将达到379亿元。电机国产化程度高,车企自配套占比高。我国自主驱动电机占据较高份额,已经形成了从驱动电机、电机控制器、变速器、电驱动总成、主要关键材料和关键器件的完整产业链,并全部实现了国产化,仅少数几个乘用车车型采用外资企业提供的驱动电机系统。此外,头部车企多选择电机自配套,根据EVTalk数据,2020年中国新能源车驱动电机市场份额比亚迪(13.2%)居首位,其次为特斯拉(9.9%),其余厂商如蔚然动力、大众汽车等均为电机自配套。家电电机领域美的龙头地位稳固。根据产业在线数据,2021冷年我国空调电机销量为3.92亿台(YoY+12%),其中美的威灵空调电机销量为1.67亿台(YoY+20%),简单测算市场份额达42%,龙头地位稳固。相较之下,市占率第二的凯邦电机总销量仅8000万台,细分至空调电机销量

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