内部控制缺陷披露与资本成本的关系研究分析 工商管理专业

内部控制缺陷披露与资本成本的关系研究——以深交所上市公司为例：摘要：本文选取我国深交所主板上市的2014-2016年的披露的内部控制自我评价报告以及相关信息为样本数据，以理论分析法和实证研究法相结合对上市公司的内部控制缺陷披露对资本成本的进行研究，开始是内部控制相关概念的界定，以及内部控制发展的制度背景的介绍，在这些理论的基础上，提出了关于内部控制缺陷披露与资本成本的两个假设，文章采用PEG模型计量权益资本成本，采用利息费用跟债务综合来计量债务资本成本，以公司披露的内部控制评价报告中是否存在内部控制缺陷为假设的解释变量，以资产负债率、总资产净利率、资产总额的自然对数、营业收入增长率、总资产周转率以及利息保障倍数为假设的控制变量，建立多元分析模型，对深交所上市公司的权益资本成本和债务资本成本进行实证检验，研究结果显示：内部控制缺陷与权益资本成本和债务资本成本是正相关的，说明存在并且披露了内部控制缺陷的企业就会有较高的资本成本，此外，针对本文的研究结论，从外部监管者、公司的管理层以及投资者等方面提出规范上市公司内部控制的实施策略，还有对三者的建议，最后，就本文的研究存在的不足之处进行展望，希望后续能够做出更加全面的分析。关键字：内部控制内部控制缺陷权益资本成本债务资本成本ResearchontheRelationshipbetweentheDefectsDisclosureofInternalControlandtheCostofCapitalAbstract:ThispaperselectstheShenzhenstockexchangeboardlisting2014-2016yearsofthedisclosureofinternalcontrolselfassessmentreportandrelatedinformationforthesampledata,thetheoreticalanalysisandempiricalresearchmethodofcombiningcompanieslistedonthedisclosureofinternalcontroldeficienciesofcapitalcostresearch,isthebeginningofdistinctionofinternalcontrolconcepts,andtheinstitutionalbackgroundofthedevelopmentofinternalcontrol,onthebasisofthesetheories,putforwardtwohypothesesaboutthedisclosureofinternalcontroldeficienciesandthecostofcapital,thispaperusesthePEGmodeltomeasurethecostofequitycapital,usingdebtinterestexpensewithcomprehensivetomeasurethecostofdebtcapital,tothepublicOurinternalcontroldisclosureofinternalcontroldeficienciesforthehypothesiswhethertheexplanatoryvariablesexistintheevaluationreport,theassetliabilityratio,netinterestrateoftotalassets,thenaturallogarithmoftotalassets,operatingincomegrowthrate,totalassetturnoverratioandinterestcoverageratiofortheassumptionofcontrolvariables,establishmultivariateanalysismodel,theempiricaltestofequitythecostofcapitalandthecostofdebtcapitaltotheShenzhenStockExchangelistedcompanies,theresultsshowthat:theinternalcontroldeficienciesdisclosureandthecostofequitycapitalanddebtcapitalcostispositivelycorrelated,thatistosaythedisclosureofinternalcontroldeficienciesinthecompanywillhaveahighercostofcapital,listedcompaniestodiscloseinternalcontrolweaknessesinthecompanyThenumberisstillrelativelysmall,inaddition,theconclusionofthispaper,fromtheexternalregulators,investorsandmanagementandotheraspectsofthecompanyputforwardsomecountermeasuresandsuggestions,internalcontrolinformationdisclosureoflistedcompanies.Finally,thelimitationofthisstudyisinprospect,hopetomaketheanalysismorecomprehensivefollow-up.Keywords:internalcontrolinternalcontroldeficienciesCostofequitycapitalCostofdebtcapital目录TOC\o"1-3"\h\u第一章绪论 11.1研究背景及意义 11.1.1研究背景 11.1.2研究意义 11.2相关概念界定 21.2.1内部控制定义 21.2.2内部控制缺陷定义及分类 21.2.3资本成本的定义 31.3研究思路与方法 31.3.1研究思路 31.3.2研究方法 4第二章相关理论基础与研究假设 42.1我国内部控制缺陷披露的制度背景 42.2内部控制缺陷披露与权益资本成本关系 52.3内部控制缺陷披露与债务资本成本关系 6第三章研究设计 73.1研究样本及数据来源 73.2变量选择与界定 73.2.1被解释变量 73.2.2解释变量 83.2.3控制变量 83.3模型构建 9第四章实证结果与分析 94.1描述性统计分析 94.1.1权益资本成本与内部控制缺陷的统计分析 94.1.2债务资本成本与内部控制缺陷的统计分析 104.2相关性分析 104.2.1权益资本成本与内部控制缺陷的相关性分析 104.2.2债务资本成本与内部控制缺陷的相关性分析 114.3多元回归分析 134.3.1权益资本成本与内部控制缺陷的分析 134.3.2债务资本成本与内部控制缺陷的分析 144.4实证结果 16第五章结论与展望 16298195.1结论及建议5.1.1结论 165.1.2相关的建议 175.2展望 18致谢 19参考文献 20附注 23第一章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景21世纪以来，国内外上市公司在财务方面作假的事例是越来越多，这些欺诈案件的曝光，表明国内外的企业内部控制规范体系的规定及相关内控缺陷披露方面的严重不足，有效实施内部控制的严重性才被人们意识到，这些欺诈案件曝光以后，动摇了相关利益者对企业的信心，所以会计理论界和社会实体界的人士都注意到内部控制缺陷相关规范的建立以及内部控制缺陷披露的重要性，相关部门在意识到内部控制管理的重要性后，开始制定规范的内部控制体系。资本成本作为内部控制缺陷披露的一个重要的经济后果，社会各界的人都是比较关注的，都会关注能否从高质量的内部控制体系中获得好处，国外的好多研究表明内部控制质量的提高会降低企业跟外部投资者的信息不对称，会降低投资者的交易风险性，也会降低公司的资本成本，我国的资本市场起步的较晚，但是随着我国内部控制的不断建立，我国企业内部控制信息披露制度也会越来越规范，这样公司内部跟投资者的信息不对称就会有所降低，从而可以降低投资者的投资风险，投资者更愿意在公司投资，对投资报酬率的要求变低，就会降低企业的融资成本。但是，我国内控的相关制度实践的时间不长，没有国外那么完善，上市公司更愿意披露对公司的经营有利的信息，而不愿披露相关的缺陷，外部的投资者不能准确的判断公司的经营能力，因此，在相关内控政策的影响下，上市公司内部控制信息披露对资本成本的关系引起了社会各界的广泛关注，也具有一定的现实意义。1.1.2研究意义（1）理论意义企业有没有披露内部控制缺陷是利益相关者是否对企业投资的一个重要依据。对于内部控制缺陷披露与资本成本的关系研究目前会计理论界还没有统一的结论，有一些研究发现企业内部控制缺陷的披露会提高资本成本，也有一些研究证明企业内部控制缺陷的披露对资本成本没有明显的提高。在这些研究的基础上，本文进行内部控制缺陷披露与资本成本关系的研究，这样不仅能加深学术各界对上市公司内部控制缺陷披露现状及其与资本成本关系的理解，拓展该领域的研究范围，同时还可以为有关政策的制定提供依据。（2）现实意义通过对上市公司内部控制缺陷披露与权益资本成本和债务资本成本关系的研究，对于监管部门、利益相关者提供一定的理论依据。同时，也为管理层进行内部控制规范制度的建立有一定的引导作用。1、对于企业来说，本文的研究能够证明内部控制缺陷披露是否会影响企业的权益资本成本和债务资本成本，能够帮助企业从提高公司内部控制信息披露质量的角度，让上市公司更加重视内部控制的重要性，可以督促企业加强内部控制缺陷的披露，规范公司内部的内部控的自我评价系统。2、对监管部门来说，通过对内部控制缺陷披露与资本成本的研究，可以发现在资本市场上现行的内控法规是否有效的实施，进而为监管部门提出一些内控建设方面的建议，把我国的内部控制法规体系建立的更加完善。1.2相关概念界定1.2.1内部控制定义内部控制就是单位为了实现经营目标，保护资产的安全与完整，并确保会计信息资料是正确的和可靠的，为了确保经营策略的实施，确保经营活动的经济、效率和有效性，单位采取的自我调整、约束、规划等一系列的方法、手段与措施。1.2.2内部控制缺陷定义及分类（1）定义：内部控制缺陷是指“内部控制的设计存在漏洞、不能有效防范错误与舞弊，或内部控制的运行存在弱点和偏差、不能及时发现并纠正错误与舞弊的情形”。（2）分类1、按成因分类缺陷成因定义设计缺陷企业缺少为实现控制目标的必需控制现存的控制并不合理及未能满足控制目标运行缺陷设计合理及有效的内部控制，但在运作上没有被正确地执行实行该项控制的人员没有有效实施该项控制所所的权利或能力按重要性分类缺陷程度定义重大缺陷一个或多个控制缺陷的组合，可能会严重影响内部控制目标偏离整体目标；重要缺陷一个或多个控制缺陷的组合，其严重程度和经济后果低于重大缺陷，一般缺陷除重大缺陷、重要缺陷之外的其他缺陷1.2.3资本成本的定义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，分为权益资本成本和债务资本成本。（1）权益资本成本权益资本成本由叫做股权融资成本，是资本成本的重要组成部分，从企业的角度来说，权益资本成本是企业筹集和使用资金付出的代价，也就是根据企业自身发展状况在吸收投资人资金时经济利益的流出。从投资者来说，权益资本成本是股东在衡量了企业盈利能力跟相应的投资风险之后对所投入的资金要求的最低收益率。普通股股东一般会根据所投资项目风险的大小以及未来盈利能力来确定预期收益率，由于项目的投资会受到很多外在因素的影响，收益跟风险都是不定的，所以股东的预期收益率有很大的不确定性。（2）债务资本成本债务资本成本是指企业为筹集和使用债务资本付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用以及在使用过程中支付的借款或者债券的利息。1.3研究思路与方法1.3.1研究思路这几年以来，国内外有很多内部控制缺陷相关的研究，但是各个研究所使用的方法有很多不一样的地方，内部控制缺陷披露的经济后果也是种类多多，结论大都是相同的，但是也有不一样的地方，在这个基础上，本文在内部控制相关制度体系实施的背景下，从内部控制缺陷与资本成本的关系进行研究，得出结论。本文沿着内部控制缺陷、权益资本成本、债务资本成本这条主线，按照“问题假设→问题分析→问题解决→问题展望”的研究思路，并按照“研究背景→理论分析→研究假设→实证检验→结论与展望”的研究路线来展开全文。首先，针对我国内部控制规范体系实施过程中存在的问题以及发展方向，结合相关文献和理论的基础，确定本文的研究方向，研究假设跟主题，主要内容有研究背景、理论分析等内容。其次，根据内部控制缺陷的三大基本理论，还有根据权益资本成本跟债务资本成本的理论，在此基础上，初步构建内部控制缺陷与资本成本的逻辑框架。再次，以我国深交所主板上市公司为样本数据，利用数据库软件以及数据分析软件进行实证分析，实证检验内部控制缺陷披露对权益资本成本跟债务资本成本的具体影响。最后，根据前面所整理的理论依据还有分析的实证结果，分析本文的主要研究成果，并提出一些现实的意见。1.3.2研究方法规范分析法：主要是在第二章的理论基础跟研究假设，通过阅读期刊、博硕论文并进行分析来为本文提供帮助。实证研究法：在第四章中，本文基于提出的假设模型，根据深交所主板2014-2016年的有关数据，利用EXCEL和SPSS22.0软件，实证检验了本文的两个假设，进而得出本文的实证结果。第二章相关理论基础与研究假设2.1我国内部控制缺陷披露的制度背景上市公司内部控制信息的披露是历史发展的必然产物。据统计，自改革开放以来，上市公司涉及内部控制相关的的法律法规多达三十几条，这些法律法规的颁布和实施也伴随着我国内部控制理论体系的建立和完善过程。年份发布单位具体内容1996.12中注协《中国注册会计师独立审计准则》《独立审计准则第8号——错误与舞弊》《独立审计准则第9号——内部控制与审计风险》2000.11证监会《公开发行证券公司信息披露编报规则》2001.06财政部《内部会计控制——基本规范（试行）》《内部会计控制基本规范——货币资金（试行）》2002.02中注协《内部控制审核指导意见》2006.062006.09上交所深交所《上海证券交易所上市公司内部控制指引》《深圳证券交易所上市公司内部控制指引》2008.05财政部、证监会、审计署、银监会、保监会《企业内部控制基本规范》2010.04财政部、证监会、审计署、银监会、保监会《企业内部控制配套指引》包括《应用指引》、《评价指引》、《审计指引》2012.09财政部、监证会《关于2012年主板上市公司分类分批实施企业内部控制规范体系的通知》2014.01财政部、监证会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第21号——年度内部控制评价报告的一般规定》2.2内部控制缺陷披露与权益资本成本关系根据委托代理理论，公司的委托人跟代理人都是经济人，基于理性经济人的假设，他们所追求的目标都是追求利益最大化，但是由于他们的利益目标不一致，有时候可能是相互冲突的，所以就会产生代理问题，为了缓解代理人和委托人之间的利益冲突，企业应当建立健全内部控制体系，加强内部控制缺陷等非财务信息的披露，提高企业的经营投资效率，如果公司的内部控制较差，存在一定的缺陷，委托人和代理人之间的代理成本问题因为不能很好的解决，提高公司的代理成本，进而破坏委托代理关系。这样对投资者来说就是有投资风险的，为了自身的利益，委托人就会对公司进行风险评价，这样就会增加公司的机会成本，进而增加权益资本成本。根据信息不对称理论，不仅是代理人跟委托人之间信息存在不对称，公司的所有者跟投资者也存在信息不对称的现象，内部的所有者会拥有更多的企业内部信息，企业较高水平的内部控制信息披露能使投资者掌握更加充分的公司的运营情况等信息，从而降低信息不对称带来的不利影响，但是，如果内部控制缺陷的信息披露的不充分，甚至是不披露，会影响他们的投资，所有权和控制权的分离会加剧道德风险和逆向选择，提高内部人为获取私利而损害股东利益的风险，因而投资者就会要求增高投资报酬率，从而提高公司的权益资本成本。根据信号传递理论，如果公司披露高质量的内部控制信息，向市场释放积极的信号，投资者就会认为公司的经营状况良好，有利于公司的发展。但是，如果公司不积极披露或者披露的内部控制信息的质量比较低，传递给投资者的信号就是企业运营较差，风险较大，会使投资者提高投资报酬率来弥补承担的风险，导致权益资本成本上升。综上所述，得出第1个假设：假设1：内部控制缺陷的披露会提高权益资本成本2.3内部控制缺陷披露与债务资本成本关系委托代理理论认为，内控评价的目的是让委托人跟代理人的双方利益达到最大化，然后公司与其债务投资者就是这种关系，是契约集合体的重要组成部分，但是如果内部控制存在缺陷，导致他们之间存在信息不对称还有信息不确定性，会损害委托人的利益，代理问题不能很好的协调，会造成比较高的代理成本，高的代理成本会增加债务投资者的违约风险，就会相应的要求更高的收益，就会导致公司承担更高的债务资本成本。信息不对称理论，一般来说，公司是占信息优势的一方，投资者是劣势的一方，在获取市场信息时，由于信息不对称，会导致出于劣势的一方承担信息风险带来的损失，所以处于劣势的债务投资者会根据上市公司披露内部控制缺陷的信息以及财务信息来评价公司的经营状况，然后确定自己的预期收益率，这样就会对公司的债务资本成本造成一定的影响。根据信号传递理论，处于信息优势的上市公司为了得到外部融资就会向外传递相关的财务信息跟内部控制信息，投资者会通过很多种渠道来获取上市公司的信息，如果上市公司传递内部控制信息就是一种信息获取的信号，高质量的内部控制是一种积极的信号，会披露公司良好的内部控制信息，这样就有利于缓解双方的信息不对称，降低投资者由于信息风险而需要的风险收益，有利于降低公司的债务资本成本，但是如果一个公司存在内部控制缺陷，有的公司会主动披露这些缺陷，投资者为了保护自身利益，就会要求更高的投资收益率，从而增加债务融资成本，然而有的公司不愿意主动披露这些缺陷，但是在内部控制信息强制披露的时候，监管机构就会对公司的内部控制信息进行监管，如果公司存在内部控制缺陷没有披露就会受到惩罚，投资者就会由于公司的风险提出更高的要求。综上所述，得出第2个假设：假设2：内部控制缺陷的披露会提高上市公司债务资本成本第三章研究设计3.1研究样本及数据来源本文选取2014年-2016年深交所主板上市的公司为研究样本，先是通过手工筛选，选取前一年度披露过内部控制缺陷的公司，财务数据主要来源于深圳证券交易所网址、巨潮资讯网、同花顺数据库通过EXCEL软件整理得来的，本文的数据处理以及分析主要是SPSS22.0以及EXCEL分析软件。在选取数据时剔除以下数据：金融类上市公司（2）ST、PT公司（3）数据不全的公司以及数据异常的公司（4）对于权益资本成本，把缺乏预期每股收益数据的上市公司或预期每股收益的负值剔除。（5）对于债务资本成本，要剔除短期借款和长期借款之和为0的公司以及财务费用为负数的公司。基于以上的剔除原则，假设1的变量数据共取到581家，假设2的变量共取到529家公司。3.2变量选择与界定3.2.1被解释变量（1）权益资本成本权益资本成本的计量有多种不同的模型，有资产定价模型，预期收益增长模型等等，由于PEG模型具有可行性强、计算简单、数据容易取得的优点，学者大都是觉得此模型更能准确的计量权益资本成本。模型结构如下，其中，P0为当企业期股价eps1表示预测的T+1年后的每股收益eps2表示预测的T+2年后的每股收益（2）债务资本成本对于债务资本成本，本文用利息支出率来计量，具体的公式为：COST=财务费用/负债总额3.2.2解释变量本文的解释变量只有一个就是内部控制缺陷，用上市公司是否披露内部控制缺陷披露来表示，当上市公司在2014年到2016年内部控制报告中存在实质性缺陷时，IC=1，否则为0。3.2.3控制变量（1）假设1的控制变量根据已有相关研究，选择以下变量作为控制变量：财务风险（LEV）、盈利能力（ROA）、公司规模（Size）、公司成长能力（Growth）、经营效率（turn）变量符号含义公式财务风险LEV资产负债率负债总额/资产总额盈利能力ROA资产净利率净利润/资产平均总额公司规模Size资产总额的自然对数LN（流动资产+非流动资产）公司成长性GROWTH营业收入增长率本年营业收入增长额/上年营业收入总额经营效率TURN总资产周转率营业收入/平均资产总额（2）假设2的控制变量根据已有相关研究，选择以下变量作为控制变量：财务风险（LEV）、盈利能力（ROA）、公司规模（Size）、公司成长能力（Growth）、利息保障倍数（IMP）变量符号含义公式财务风险LEV资产负债率负债总额/资产总额盈利能力ROA资产净利率净利润/资产平均总额公司规模Size资产总额的自然对数LN（流动资产+非流动资产）公司成长性GROWTH营业收入增长率本年营业收入增长额/上年营业收入总额利息保障倍数TURN息税前利润与利息费用比例EBIT/利息费用3.3模型构建针对假设1设计多元回归模型1为：针对假设2设计多元回归模型2为：第四章实证结果与分析4.1描述性统计分析4.1.1权益资本成本与内部控制缺陷的统计分析从表中可以看出权益资本成本的平均值是0.117003，在0.0128-0.6532之间变化，可知样本公司的权益资本成本分布不均匀，企业内控缺陷信息披露的平均值是0.43，说明样本公司中披露了不同程度的内部控制缺陷的数量占到43%，仍有60%左右的样本公司未披露内部控制缺陷，控制变量中营业收入的增长率的变化区间较大，最小值是-.767200，最大值是21.0074，说明所研究的样本公司间的盈利以及收入能力存在较大差异。表4-1权益资本成本与内部控制缺陷的描述性统计数字最小值(M)最大值(X)平均值(E)标准偏差权益资本成本581.0128.6532.117003.0659242内部控制缺陷58101.43.495资产负债率581.019600.963696.5143571.203356356总资产净利率ROA581-.401800.396855.0324316.060140303营业收入增长率581-.76720021.00740.15271891.04492578总资产周转率581.00196.7102.625965.5730202资产总额的自然对数58118.610827.376522.728481.3290169有效N（成列）5814.1.2债务资本成本与内部控制缺陷的统计分析表4-2债务资本成本与内部控制缺陷的描述性统计数字最小值(M)最大值(X)平均值(E)标准偏差COD529-.10794750.68895428.0236075249.0347756166IC52901.42.494LEV529.019600.963700.53319184.193043886ROA529529.350100.03528295.055979040SIZE52918.610826.074622.8012541.2684508GROWTH529-.76728.8511.125137.6213096TURN529-94.563190.45238.75310115.5607613有效N529从表中可以看出债务资本成本的平均值是0.236075，最大值是0.68895，最小值是-1.079475，可知样本公司的权益资本成本分布非常的不均匀，尽管2014年—2016年披露内部控制缺陷的非金融上市公司在增长，内部控制缺陷的信息披露总体比较好，但是绝大多数的公司都没进行内部控制缺陷披露，控制变量中利息保障倍数的变化幅度尤为明显，其最小值为-94.5631，最大值为90.4523，说明所研究的样本公司间的偿付借款利息的能力存在较大差异。4.2相关性分析4.2.1权益资本成本与内部控制缺陷的相关性分析表4-3权益资本成本与内部控制缺陷的相关性分析权益资本成本内控缺陷资产负债率总资产净利率营业总收入（同比增长率）总资产周转率(次)资产总额的自然对数权益资本成本Pearson相关性10.286**.230**-.011.201**-.022.176*显著性（双尾）.033.001.869.003.756.011内控缺陷Pearson相关性.286**1-.169*.060-.044-.050-.161*显著性（双尾）.033.014.385.526.469.020资产负债率Pearson相关性.230**-.169*1-.504**.065.063.422**显著性（双尾）.001.014.000.348.367.000总资产净利率Pearson相关性-.011.060-.504**1.182**.112-.025显著性（双尾）.869.385.000.008.107.717营业总收入（同比增长率）Pearson相关性.201**-.044.065.182**1.038.061显著性（双尾）.003.526.348.008.582.378总资产周转率(次)Pearson相关性-.022-.050.063.112.0381-.050显著性（双尾）.756.469.367.107.582.469资产总额的自然对数Pearson相关性.176*-.161*.422**-.025.061-.0501显著性（双尾）.011.020.000.717.378.469**.在置信度（双测）为0.01时，相关性是显著的。*.在置信度（双测）为0.05时，相关性是显著的。表中列示了模型1中变量间的相关系数，从表中数据可以看出，解释变量内部控制缺陷披露与被解释变量权益资本成本的相关系数为0.286**，说明两者之间是显著正相关的关系。控制变量资产负债率、营业收入增长率、资产总额的自然对数与权益资本成本是显著正相关的关系，资产净利率、总资产周转率与权益资本成本是负相关的关系，而且这种相关性是不显著的。4.2.2债务资本成本与内部控制缺陷的相关性分析对所有的变量进行了Pearson相关系数的分析，检验解释变量内部控制缺陷披露、控制变量资产负债率、净资产收益率、资产总额的自然对数、利息保障倍数、营业收入增长率分别与债务资本成本之间的相关性关系，分析的数据结果如下表。表4-4债务资本成本与内部控制缺陷的相关性分析债务资本成本内部控制缺陷资产负债率总资产净利率ROA资产总额的自然对数营业收入（同比增长率）已获利息倍数（EBIT／利息费用）债务资本成本Pearson相关性1.372**-.007-.129**.104*-.008-.135**显著性（双尾）0.37.871.003.017.853.003内部控制缺陷Pearson相关性.372**1.171**-.036-.028.033-.105*显著性（双尾）.037.000.411.520.444.021资产负债率 Pearson相关性-.007.171**1.104*-.007-.022-.146**显著性（双尾）.871.000.016.866.610.001总资产净利率Pearson相关性-.129**-.036.104*1-.001.080.232**显著性（双尾）.003.411.016.982.067.000资产总额的自然对数Pearson相关性.104*-.028-.007-.0011-.054-.078显著性（双尾）.017.520.866.982.213.086营业收入（同比增长率）Pearson相关性-.008.033-.022.080-.0541.039显著性（双尾）.853.444.610.067.213.387已获利息倍数（EBIT／利息费用）Pearson相关性-.135**-.105*-.146**.232**-.078.0391显著性（双尾）.003.021.001.000.086.387**.在置信度（双测）为0.01时，相关性是显著的。*.在置信度（双测）为0.05时，相关性是显著的。从表中可以看出内部控制缺陷披露与债务资本成本的相关系数是0.372**，说明内部控制缺陷披露与债务资本成本之间存在显著相关的关系，说明内部控制缺陷披露对权益资本成本会产生显著地影响，这个相关性的分析支持了假设2，控制变量总资产净利率、资产总额的自然对数、已获利息倍数与债务资本成本是显著相关的，控制变量资产负债率、营业收入与债务资本成本是不怎么相关的。4.3多元回归分析4.3.1权益资本成本与内部控制缺陷的分析表4-5模型1方差分析表模型平方和自由度均方F显著性1回归.08812.0153.784.001b残差.785569.004总计.873581由方差分析表可知，回归方程1的显著性为0.001，说明所构建的模型1总体回归效果是显著的。表4-6模型1的拟合度模型RR平方调整后的R平方标准估算的错误1.317a.101.074.06219706924一般使用调整的R方作为拟合优度检验指标，由表可知，模型的调整R方为0.074，说明模型的拟合优度不是很理想的。表4-7模型1的回归分析模型非标准化系数标准系数t显著性B标准错误贝塔1（常量）.007.082.089.930内控缺陷.094.009.028.406.025资产负债率.069.027.2342.575.011总资产净利率.071.070.0851.015.312营业总收入（同比增长率）.042.017.1682.433.016总资产周转率(次)-.005.006-.050-.736.463资产总额的自然对数.003.004.062.814.017上表的回归结果显示模型1的回归效果显著，模型的建立比较成功，将回归的系数带入到模型1中，得到回归方程3。模型1的结果显示内部控制缺陷披露与权益资本成本是显著相关的，相关系数是0.094，与前面的研究结论是相一致的，这就意味着上市公司对自己的内部控制信息进行披露，能够把披露的信息有效地传递给资本市场，改变投资者的投资观点，使接收到负面信息的投资者提出更高的预期报酬率，因为会增加上市公司的权益资本成本。4.3.2债务资本成本与内部控制缺陷的分析表4-8模型2的方差分析模型平方和自由度均方F显著性1回归.0149.0021.893.002b残差.569520.001总计.583529表4-9模型2的拟合度模型RR平方调整后的R平方标准估算的错误1.153a.023.011.0345837模型2的显著性为0.002，说明模型2的回归效果是比较显著的，模型建立比较成功。模型2的中的R方为0.011，说明模型的拟合度不是很理想。表4-10模型2的回归分析模型非标准化系数标准系数t显著性B标准错误贝塔1（常量）.070.0292.435.015内部控制缺陷.071.003.033.417.009资产负债率-.265.008-.004-.032.062ROA.342.031-.1301.362.015资产总额的自然对数-.002.001-.069-1.522.012营业收入增长率-.035.003-.008-.171.936已获利息倍数-.346.004.050-.559.025上表的回归结果显示模型2的回归效果显著，模型的建立比较成功，将回归的系数带入到模型2中，得到回归方程4。其结果显示上市公司内部控制缺陷的披露对资本成本有显著的影响，回归系数为0.071，其中的控制变量资产负债率、净资产收益率、公司规模、利息保障倍数都具有显著的正相关或者负相关。公司的投资者在进行投资决策时候，不仅要考虑公司的财务指标还有治理情况，还要充分考虑公司的内部控制缺陷披露的情况，披露内部控制缺陷会增加违约风险，因此投资者就会要求更高的风险报酬，也就会提高公司的债务资本成本。4.4实证结果本文以2014年到2016年深交所主板上市公司为主要研究对象，研究了2014年到2016年内部控制缺陷披露对权益资本成本和债务资本成本的影响。经实证检验，内部控制缺陷披露与权益资本成本存在显著正相关关系，支持本文假设1，模型1的R方相对较小，方差分析的显著性是0.01，所以模型1的模型的建立不太理想。证表明，内部控制缺陷披露与债务资本成本存在显著正相关关系，支持本文假设2，但是对于模型2的R方较小，模型的拟合度不高，模型的建立不太理想，可能是控制变量的选取不够全面，数据不够多。第五章结论与展望5.1结论及建议5.1.1结论（1）上市公司披露内部控制缺陷的意识与程度不够普遍。从公司的内部控制来看，虽然有相关的正常颁布促进了上市公司对内部控制缺陷的披露，增强内部控制缺陷披露的意识，但是从统计结果看来，2014年到2016年深交所主板上市公司中，只有大概40%的公司披露了内部控制缺陷，就在这40%的公司中大多数的公司都是披露一般缺陷，有的公司可能存在内部控制的重大缺陷，但是为了吸引外部投资者的投资，就会故意不披露这些缺陷，有的公司在披露内部控制缺陷的时候也只是趋于一种形式，没有高度重视内部控制的披露。（2）企业披露内部控制缺陷会造成权益资本成本的提高，在资本市场上，根据信息传递理论，企业披露内部控制缺陷披露就会被投资者了解更多的公司内部经营情况相对于没有披露的公司而言，这样外部投资者就会认为公司的管理能力以及公司的治理水平较低，投资者为了自身的利益就会要求公司提供更高的报酬率，进而提高公司的权益资本成本（3）企业披露内部控制缺陷会造成债务资本成本的显著提高，根据相关的理论知识，我们知道企业存在内部控制缺陷就会引起投资者的格外重视，投资者就会认为存在内部控制缺陷的公司比不存在内控缺陷的公司在投资的时候会面临更大的投资风险，投资者就会要求更高的收益率来抵消存在的风险，因而就会提高公司的债务资本成本。5.1.2相关的建议（1）对监管者的建议首先，加强内控的法规制度建设。因为我国的内部控制缺陷披露正处于发展的阶段，内部控制缺陷披露的总体效果还是不够好，所以我们国家的资本市场要加快内部控制缺陷披露的相关制度法规的建立健全，为我国的上市公司提供较为合理而且可行的规范标准，虽然我国的内部控制信息的强制性披露2012年才开始，目前的内部控制缺陷披露的相关政策没有达到预期的理想状态，但是我们在制度规范、政策方针等方面做到与时俱进，相信我国的内部控制体系建设会创造一个合适我国的制度环境。第二、提高监管部门的监督管理水平，制定惩罚制度。要完善的内部控制环境，我们不仅仅只是制定内部控制的法规，而是要对这些法规的实施情况进行跟踪、监督，对内部控制质量的监督也要建立相应的惩罚制度，对那些不情愿披露内部控制缺陷，向外界传递弄虚作假的内部控制信息或者隐瞒内部控制的实际情况的这些上市公司，监督部门应该严格追究其责任，并且采取严厉的惩罚措施，让他们付出一定代价，防止上市公司对内部控制信息的披露只是流于形式，就应该加大上市公司的违规成本，上市公司为了避免这样的处罚降低违规成本就会积极地完善自身的内部控制信息披露以及制度的建立，这样才能增强相关规定的权威性，真正提高内部控制缺陷披露的质量。第三，积极的宣传，增强社会各界对内部控制的认识，内部控制的简单的理解很多人都会理解，但是对内部控制的建立健全的一些重要的作用并不是每一个人都知道的，要让更多的公司人员了解内部控制信息披露以及内部控制体系规范建立的重要性，就必须加强宣传的力度，提高公司的管理层对内部控制的认识水平，让公司的每一个员工了解到内部控制的重要性，在平时的每一项工作中都会有意识的注意到这个点，只有对内部控制信息有了正确的认识，才能推动公司的内部控制发展以及提供公司的价值。（2）管理层建议第一、从公司治理的角度，公司应该重视财务风险的管理，如果公司存在重大的内部控制缺陷，就会影响投资者的投资，企业的融资就会面临问题，如果公司的负债比较高，到期无法偿还债务，股东就会面临比较大的经济损失，所以管理者就应该要建立完善的内部控制制度，降低内部控制缺陷存在的可能性，降低投资者与公司的信息不对称程度，为投资者提高积极正面的内部控制信息，进而降低企业的资本成本。第二、进行相关的内部控制培训，普及内部控制的知识，对内部控制的假设提出一些有用的建议，强化内部控制的观念，能够为利益相关者在披露了内部控制缺陷的时候提供有用的解决办法，保障公司的利益相关者能够继续为公司提供资源。（3）对投资者建议对于投资者来说，投资者应该首先要加强内部控制相关知识的学习，增强自我保护意识，只有学习了内部控制的知识以及内部控制的发展变化情况，才能充分理解上市公司披露的内部控制信息，这样才能发挥自助能动性，正确认识公司在经营过程中的风险，才能进行正确的投资，利用所掌握的内部控制的知识，可以全面的分析公司的经营以及发展情况，提高投资决策的效率以及结果，能够规避一些不必要的风险。5.2展望本文的研究还存在一些不足的地方，还可以从下面几个方面进行展开后续分析。第一、本文的研究只是选取了深交所主板上市的公司为研究的样本进行的实证分析，没有将上交所的上市公司也纳入研究的范围，在后续的研究中本文可以增加样本的数量，以深交所和上交所的上市公司近三年的数据为研究样本进行分析。第二、本文只是对披露了内部控制缺陷的公司和没有披露内部控制缺陷的公司进行分析，后续可以对实质性披露内部控制缺陷进行单独的分析，还有可以对内部控制缺陷进行分类，重大缺陷、重要缺陷、一般缺陷分开分析每一个缺陷披露对资本成本的不同影响。第三、本文选取的控制变量比较少，影响权益、债务资本成本的高低的因素有很多，本文所选的控制变量只代表影响资本成本的部分特征，这可能影响本文研究结论的准确性，后面研究可以多增加几个控制变量。参考文献[1]王春晓.内部控制缺陷披露与资本成本的关系研究[D].北京交通大学,2014.[2]李虹霓.上市公司内部控制缺陷披露经济后果研究[D].天津商业大学,2014.[3]张丽琨.会计稳健性、内部控制缺陷与资本成本关系研究[D].吉林大学,2016.[4]李将敏,陈淑芳.内部控制缺陷披露对资本成本的影响研究——基于沪深两市A股的经验数据[J].西安财经学院学报,2014,06:54-60.[5]宋京津.内部控制缺陷披露、债务资本成本与债务期限结构[J].湖南财政经济学院学报,2015,01:14-21.[6]徐慈.内部控制信息披露与权益资本成本[J].市场论坛,2015,07:65-67.[7]马新星.上市公司内部控制缺陷披露与权益资本成本关系研究[D].华东理工大学,2014.[8]王虹静.内部控制缺陷披露与债务资本成本关系研究——基于我国上市公司2011—2014年的数据[J].会计之友,2016,15:102-106.[9]张琛.高管股权激励、内部控制缺陷披露与资本成本研究[J].会计师,2016,11:3-4.[10]麻婵媛.上市公司内部控制缺陷披露对权益资本成本的影响[D].广西大学,2012.[11]蓝瑞.上市公司内部控制缺陷对权益资本成本的影响[D].浙江大学,2012.[12]张晓玉.内部控制缺陷披露对权益资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