第十章 项目不确定性与风险分析课件

第十章项目不确定性与风险分析

第一节不确定性与风险分析的意义第二节平衡点分析第三节敏感性分析第四节概率分析第十章项目不确定性与风险分析第一节不确定性与风险分析1第一节不确定性与风险分析的意义

一、不确定性与风险分析的涵义二、不确定性与风险分析的意义三、不确定性与风险的影响因素四、不确定性与风险分析的方法第一节不确定性与风险分析的意义一、不确定性与风险分析的涵2一、不确定性与风险分析的涵义不确定性分析

在对项目相关因素的波动和影响的分析中，通过对拟建项目具有较大影响的因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，称作不确定性分析。风险分析

通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目影响的程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，称作风险分析。风险分析的过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对，使用的方法主要包括敏感性分析和概率分析。一、不确定性与风险分析的涵义不确定性分析3不确定性与风险分析的意义1．投资风险与不确定性是客观存在的，对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。

2．对投资决策进行风险和不确定性分析有着特殊重要的作用。

不确定性与风险分析的意义1．投资风险与不确定性是客观存在的，4不确定性与风险的影响因素1．项目收益风险2．建设风险3．融资风险4．建设工期风险5．运营成本费用风险6．政策风险不确定性与风险的影响因素1．项目收益风险5风险管理措施：（1）风险预防：对高风险项目不予批准、采用替代方案、采取预防措施。（2）风险降低：修改设计、增加股东以分散风险。（3）风险转移：将风险转移给另一方合同当事人、保险。（4）风险自留：预留必要的风险费。风险管理措施：6不确定性与风险分析的方法不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析风险分析采用定性与定量相结合的方法，分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度，其分析过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对。不确定性与风险分析的方法不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏7第二节平衡点分析

一、线形盈亏平衡分析二、非线形盈亏平衡分析三、优劣平衡点分析第二节平衡点分析一、线形盈亏平衡分析8线形盈亏平衡分析盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临界值，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。对产品销售量、产品价格、成本的各种关系有不同的假设时，盈亏平衡分析可分为线形盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，项目评价中只需进行线性盈亏平衡分析。线形盈亏平衡分析盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临9线形盈亏平衡分析四个假设条件：产量等于销售量，即当年生产的产品或服务当年销售出去；产量变化，单位可变成本不变，所以总成本费用是产量的线性函数；产量变化，产品售价不变，所以销售收入是销售量的线性函数；按单一产品计算，当生产多种产品，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。线形盈亏平衡分析四个假设条件：10Qb0Q金额TFCTCTR亏损区盈利区Qb0Q金额TFCTCTR亏损区盈利区11计算方法

TR=P·Q（10-1）TC=TFC+AVC·Q（10-2）TP=TR-TC-Tax（10-3）（10-4）计算方法TR=P·Q12案例

例10-1

某项目设计产量为6000吨/年，产品售价为1335元/吨，其年总固定成本为1430640元，单位可变成本为930.65元/吨，假定：产量—成本—盈利之间的关系均为线性关系，试进行平衡点分析。案例例10-1某项目设计产量为6000吨/年，产品售价13解盈亏平衡点产量：盈亏平衡点销售额：盈亏平衡点生产负荷率：若该项目产量大于3538吨，销售额超过4723230元，生产负荷率大于58.97％，则该项目处于盈利状态。反之，则处于亏损状态。解盈亏平衡点产量：盈亏平衡点销售额：盈亏平衡点生产负荷率14非线形盈亏平衡分析

金额亏损区盈利区TCTRQb1QmaxQb2产量非线形盈亏平衡分析金额亏损区盈利区TCTRQb115案例

例10-2

某项目的最终产品为一种专用小型设备，年总销售收入与产量的关系为：

TR=(300-0.01Q)Q年总成本与产量的关系为：

TC=180000+100Q+0.01Q2试进行盈亏平衡分析。案例例10-2某项目的最终产品为一种专用小型设备，年16

解项目的盈利函数为：

TP=TR-TC=(300-0.01Q)Q-(180000+l00Q+0.01Q2)=200Q-0.02Q2-180000因为达到平衡点时，销售收入等于生产成本，TP=0所以有：-0.02Q2+200Q-180000=0

解方程得：Qb1=1000(台)，Qb2=9000(台)

说明可使该项目盈利的产量范围在1000--9000之间，若产量Q<1000台或O>9000台，都会发生亏损。若对盈利函数求导数，并令其等于零，可求出最大盈利时的产量值。

-0.04Q+200

令0，即-0.04Q+200=0

则得Qmax=5000(台)

最大盈利为：

TPmax=-0.02×50002+200×5000-180000=320000(元)解项目的盈利函数为：-0.04Q+2000，即-0.17优劣平衡点分析

如果把盈亏平衡的原理应用到排他型方案的比选中，两个排他型方案都是一个单变量的函数，那么它们会有一个交点。当变量的取值在交点上时，两个方案的经济效果相同，交点称作优劣平衡点。当变量的取值在交点左边和交点右边，对应选择不同的最优方案。这种比选方法就称作优劣平衡点分析。优劣平衡点分析如果把盈亏平衡的原理应用到排他型方案的比选中18案例

例10-3

建设某工厂有三种方案：

A：从国外引进，每年固定成本800万元，单位产品可变成本为10元；

B：采用一般国产自动化装置每年固定成本500万元，单位产品可变成本12元；

C：采用自动化程度较低的生产设备，每年固定成本300万元.单位产品可变成本为15元。若市场预测该产品的年销售量为80万件，问该选择哪种建设方案?案例例10-3建设某工厂有三种方案：19案例例10-4

某工厂为加工一种产品，有A、B两种设备供选用，两台设备的投资分别为2000万、3000万，加工费分别为800元/个、600元/个。试问：

(1)若贴现率为12％，使用年限均为8年，问每年产量为多少时选用A设备有利?(2)若贴现率为12％，年产量均为13000个，则设备使用年限多长时，选用A设备有利?案例例10-4某工厂为加工一种产品，有A、B两种设备供选20第三节敏感性分析

发现对经济效益的不确定性影响较大的参数，重点控制这些最敏感的参数，以保证项目预期经济效益的实现。通过敏感性分析可以大体揭示投-资经济效益的变化范围或幅度，它在一定程度上反映了投资项目的风险和不确定程度。第三节敏感性分析发现对经济效益的不确定性影响较大的参数21单参数敏感性分析的步骤

(1)按照最可能的情况预测出现金流量中各参数的数值，并计算方案的经济效益(如净现值或内部收益率等)。(2)以上述各参数的预测值为基点，设想某一参数以其预测值为基点沿正负方向发生变化(变化幅度一般用百分数表示)，而其他参数保持预测值不变，并计算变化后方案相应的经济效益。(3)将所得数据列成表或绘成单参数敏感性分析图。单参数敏感性分析的步骤(1)按照最可能的情况预测出现金流量22

例10-5

已知各参数的最初预测值如表10-2所列。试对年收入、年支出、寿命、残值四个参数逐一进行单参数敏感性分析。参数预测值初始投资年收入年支出残值寿命贴现率1700003500030002000010年12％净现值17240例10-5已知各参数的最初预测值如表10-2所列。试23表10-3项目的参数敏感性计算单位：千元-30％-20％-10％010％20％30％年收入（R）年支出（C）寿命（N）残值（L）-42.0822.33-17.5215.37-22.3020.63-4.6015.96-2.5318.946.9416.6017.2417.2417.2417.2437.0215.5526.4417.8956.7913.8534.6618.5376.5712.1641.9919.16NPV=(35000-3000)(P/A,12%,10)+20000(P/F,12%,10)-170000

解

:取各参数的变化分别以±10％，±20％，±30％取值，项目相应的净现值计算结果如表10-3和图10-4所示。表10-3项目的参数敏感性计算单位：千元-30％24-30-20-100102030%NPVNPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)-30-20-10025第四节概率分析

概率树分析是假定风险变量之间是相互独立的，在构造概率树的基础上，将每个风险变量的各种状态取值组合计算，分别计算每种组合状态下的评价指标值及相应的概率，得到评价指标的概率分布，并统计出评价指标低于或高于基准值的累计概率，计算评价指标的期望值、方差、标准差和离散系数。第四节概率分析概率树分析是假定风险变量之间是相互独立的26评价指标

经济效益期望值标准差评价指标经济效益期望值27计算步骤

(1)通过敏感性分析，确定风险变量；

(2)判断风险变量可能发生的情况；

(3)确定每种情况可能发生的概率，每种情况发生的概率之和必须等于1；

(4)求出可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值；

(5)可用插入法求出净现值大于或等于零的累计概率。计算步骤(1)通过敏感性分析，确定风险变量；28案例

例10-6

某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需投资200000元。根据技术发展趋势预测，该生产线的经济寿命有2、3、4、5年四种可能，发生的概率分别为0.2、0.2、0.5、0.1；通过对市场调查后，对该芯片的市场销售预测前景有三种可能：（1）销路很好，年净收入为125000元，发生的概率为0.2，（2）销路较好，年净收入为100000元，发生的概率为0.5，（3）销售不理想，年净收入为50000元，发生的概率为0.3。目前公司的最低期望收益率为9%，需决策是否投资该生产线，并判断项目风险。案例例10-6某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需29项目参数值及其概率

投资额(元)贴现率年净收入(元)寿命(年)数值概率数值概率数值概率数值概率2000001.009％1.00500000.3020.201000000.5030.201250000.2040.5050.10项目参数值及其概率投资额(元)贴现率年净收入(元)寿命(年30500001000001250005432253423450.30.50.20.50.20.20.10.20.20.50.10.20.20.10.550000100000125000543225342345031(3)根据图中所列期望值和概率数据，即可求得该项目净现值期望值和标准差分别为=58014（元）=101963（元）(3)根据图中所列期望值和概率数据，即可求得该项目净现值期望32

净现值与累计概率计算

序号净现值(元)概率累计概率123456789101112-112045-73440-38020-24090-552019880531201164001239601889602049502862000.060.060.150.100.030.040.100.040.250.050.100.020.060.120.270.370.400.440.540.580.830.880.981.00净现值与累计概率计算序号净现值(元)概率累计概率1-11331.00.80.60.40.20-1500000150000300000累计概率图1.0-150000034案例

例10-7

已知项目A、B的净现值的可能取值及其概率如表10-6所列，试计算项目的经济效益期望值及标准差，并作项目风险和不确定性比较项目A项目B净现值概率净现值概率250035004000450055000.10.20.40.20.1150030004000500065000.10.250.30.250.1案例例10-7已知项目A、B的净现值的可能取值及其概率如35解(1)计算项目净现值的期望值。根据式(10-9)得：项目A净现值期望值EA=2500×0.1+3500×0.2+4000X0.4+4500×0.2+5500×0.1=4000(元)项目B净现值期望值EB=1500×0.1+3000×0.25+4000×0.3+5000×0.25+6500×0.1=4000(元)(2)计算项目净现值的标准差。根据式(7·10)得：项目A净现值的标准差σA=741.62(元)项目B净现值的标准差σB=1322.8(元)(3)根据计算结果分析。由计算结果可知，项目A、B的净现值期望是相等的，均为4000元。但是两个项目的风险和不确定性是不完全相同的。由于σA>σB，故项目B净现值的实际发生值同期望值间的差异一般要比项目A大，即项目B的风险和不确定程度比项目A大。解(1)计算项目净现值的期望值。根据式(10-9)得：36思考题1、Qb=600吨，TFC=180000元，TVC=600000元2、最大利润销售额=5000元；最大利润=0元

3、当(1)Q＜1.04195万件(2)i＞19.92%(3)n＜4.46年时，选择A设备有利。4、E(x)=447元；σ=595元。思考题1、Qb=600吨，TFC=180000元，TVC=637第十章项目不确定性与风险分析

第一节不确定性与风险分析的意义第二节平衡点分析第三节敏感性分析第四节概率分析第十章项目不确定性与风险分析第一节不确定性与风险分析38第一节不确定性与风险分析的意义

一、不确定性与风险分析的涵义二、不确定性与风险分析的意义三、不确定性与风险的影响因素四、不确定性与风险分析的方法第一节不确定性与风险分析的意义一、不确定性与风险分析的涵39一、不确定性与风险分析的涵义不确定性分析

在对项目相关因素的波动和影响的分析中，通过对拟建项目具有较大影响的因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，称作不确定性分析。风险分析

通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目影响的程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，称作风险分析。风险分析的过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对，使用的方法主要包括敏感性分析和概率分析。一、不确定性与风险分析的涵义不确定性分析40不确定性与风险分析的意义1．投资风险与不确定性是客观存在的，对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。

2．对投资决策进行风险和不确定性分析有着特殊重要的作用。

不确定性与风险分析的意义1．投资风险与不确定性是客观存在的，41不确定性与风险的影响因素1．项目收益风险2．建设风险3．融资风险4．建设工期风险5．运营成本费用风险6．政策风险不确定性与风险的影响因素1．项目收益风险42风险管理措施：（1）风险预防：对高风险项目不予批准、采用替代方案、采取预防措施。（2）风险降低：修改设计、增加股东以分散风险。（3）风险转移：将风险转移给另一方合同当事人、保险。（4）风险自留：预留必要的风险费。风险管理措施：43不确定性与风险分析的方法不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析风险分析采用定性与定量相结合的方法，分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度，其分析过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对。不确定性与风险分析的方法不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏44第二节平衡点分析

一、线形盈亏平衡分析二、非线形盈亏平衡分析三、优劣平衡点分析第二节平衡点分析一、线形盈亏平衡分析45线形盈亏平衡分析盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临界值，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。对产品销售量、产品价格、成本的各种关系有不同的假设时，盈亏平衡分析可分为线形盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，项目评价中只需进行线性盈亏平衡分析。线形盈亏平衡分析盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临46线形盈亏平衡分析四个假设条件：产量等于销售量，即当年生产的产品或服务当年销售出去；产量变化，单位可变成本不变，所以总成本费用是产量的线性函数；产量变化，产品售价不变，所以销售收入是销售量的线性函数；按单一产品计算，当生产多种产品，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。线形盈亏平衡分析四个假设条件：47Qb0Q金额TFCTCTR亏损区盈利区Qb0Q金额TFCTCTR亏损区盈利区48计算方法

TR=P·Q（10-1）TC=TFC+AVC·Q（10-2）TP=TR-TC-Tax（10-3）（10-4）计算方法TR=P·Q49案例

例10-1

某项目设计产量为6000吨/年，产品售价为1335元/吨，其年总固定成本为1430640元，单位可变成本为930.65元/吨，假定：产量—成本—盈利之间的关系均为线性关系，试进行平衡点分析。案例例10-1某项目设计产量为6000吨/年，产品售价50解盈亏平衡点产量：盈亏平衡点销售额：盈亏平衡点生产负荷率：若该项目产量大于3538吨，销售额超过4723230元，生产负荷率大于58.97％，则该项目处于盈利状态。反之，则处于亏损状态。解盈亏平衡点产量：盈亏平衡点销售额：盈亏平衡点生产负荷率51非线形盈亏平衡分析

金额亏损区盈利区TCTRQb1QmaxQb2产量非线形盈亏平衡分析金额亏损区盈利区TCTRQb152案例

例10-2

某项目的最终产品为一种专用小型设备，年总销售收入与产量的关系为：

TR=(300-0.01Q)Q年总成本与产量的关系为：

TC=180000+100Q+0.01Q2试进行盈亏平衡分析。案例例10-2某项目的最终产品为一种专用小型设备，年53

解项目的盈利函数为：

TP=TR-TC=(300-0.01Q)Q-(180000+l00Q+0.01Q2)=200Q-0.02Q2-180000因为达到平衡点时，销售收入等于生产成本，TP=0所以有：-0.02Q2+200Q-180000=0

解方程得：Qb1=1000(台)，Qb2=9000(台)

说明可使该项目盈利的产量范围在1000--9000之间，若产量Q<1000台或O>9000台，都会发生亏损。若对盈利函数求导数，并令其等于零，可求出最大盈利时的产量值。

-0.04Q+200

令0，即-0.04Q+200=0

则得Qmax=5000(台)

最大盈利为：

TPmax=-0.02×50002+200×5000-180000=320000(元)解项目的盈利函数为：-0.04Q+2000，即-0.54优劣平衡点分析

如果把盈亏平衡的原理应用到排他型方案的比选中，两个排他型方案都是一个单变量的函数，那么它们会有一个交点。当变量的取值在交点上时，两个方案的经济效果相同，交点称作优劣平衡点。当变量的取值在交点左边和交点右边，对应选择不同的最优方案。这种比选方法就称作优劣平衡点分析。优劣平衡点分析如果把盈亏平衡的原理应用到排他型方案的比选中55案例

例10-3

建设某工厂有三种方案：

A：从国外引进，每年固定成本800万元，单位产品可变成本为10元；

B：采用一般国产自动化装置每年固定成本500万元，单位产品可变成本12元；

C：采用自动化程度较低的生产设备，每年固定成本300万元.单位产品可变成本为15元。若市场预测该产品的年销售量为80万件，问该选择哪种建设方案?案例例10-3建设某工厂有三种方案：56案例例10-4

某工厂为加工一种产品，有A、B两种设备供选用，两台设备的投资分别为2000万、3000万，加工费分别为800元/个、600元/个。试问：

(1)若贴现率为12％，使用年限均为8年，问每年产量为多少时选用A设备有利?(2)若贴现率为12％，年产量均为13000个，则设备使用年限多长时，选用A设备有利?案例例10-4某工厂为加工一种产品，有A、B两种设备供选57第三节敏感性分析

发现对经济效益的不确定性影响较大的参数，重点控制这些最敏感的参数，以保证项目预期经济效益的实现。通过敏感性分析可以大体揭示投-资经济效益的变化范围或幅度，它在一定程度上反映了投资项目的风险和不确定程度。第三节敏感性分析发现对经济效益的不确定性影响较大的参数58单参数敏感性分析的步骤

(1)按照最可能的情况预测出现金流量中各参数的数值，并计算方案的经济效益(如净现值或内部收益率等)。(2)以上述各参数的预测值为基点，设想某一参数以其预测值为基点沿正负方向发生变化(变化幅度一般用百分数表示)，而其他参数保持预测值不变，并计算变化后方案相应的经济效益。(3)将所得数据列成表或绘成单参数敏感性分析图。单参数敏感性分析的步骤(1)按照最可能的情况预测出现金流量59

例10-5

已知各参数的最初预测值如表10-2所列。试对年收入、年支出、寿命、残值四个参数逐一进行单参数敏感性分析。参数预测值初始投资年收入年支出残值寿命贴现率1700003500030002000010年12％净现值17240例10-5已知各参数的最初预测值如表10-2所列。试60表10-3项目的参数敏感性计算单位：千元-30％-20％-10％010％20％30％年收入（R）年支出（C）寿命（N）残值（L）-42.0822.33-17.5215.37-22.3020.63-4.6015.96-2.5318.946.9416.6017.2417.2417.2417.2437.0215.5526.4417.8956.7913.8534.6618.5376.5712.1641.9919.16NPV=(35000-3000)(P/A,12%,10)+20000(P/F,12%,10)-170000

解

:取各参数的变化分别以±10％，±20％，±30％取值，项目相应的净现值计算结果如表10-3和图10-4所示。表10-3项目的参数敏感性计算单位：千元-30％61-30-20-100102030%NPVNPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)-30-20-10062第四节概率分析

概率树分析是假定风险变量之间是相互独立的，在构造概率树的基础上，将每个风险变量的各种状态取值组合计算，分别计算每种组合状态下的评价指标值及相应的概率，得到评价指标的概率分布，并统计出评价指标低于或高于基准值的累计概率，计算评价指标的期望值、方差、标准差和离散系数。第四节概率分析概率树分析是假定风险变量之间是相互独立的63评价指标

经济效益期望值标准差评价指标经济效益期望值64计算步骤

(1)通过敏感性分析，确定风险变量；

(2)判断风险变量可能发生的情况；

(3)确定每种情况可能发生的概率，每种情况发生的概率之和必须等于1；

(4)求出可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值；

(5)可用插入法求出净现值大于或等于零的累计概率。计算步骤(1)通过敏感性分析，确定风险变量；65案例

例10-6

某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需投资200000元。根据技术发展趋势预测，该生产线的经济寿命有2、3、4、5年四种可能，发生的概率分别为0.2、0.2、0.5、0.1；通过对市场调查后，对该芯片的市场销售预测前景有三种可能：（1）销路很好，年净收入为125000元，发生的概率为0.2，（2）销路较好，年净收入为100000元，发生的概率为0.5，（3）销售不理想，年净收入为50000元，发生的概率为0.3。目前公司的最低期望收益率为9%，需决策是否投资该生产线，并判断项目风险。案例例10-6某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需66项目参数值及其概率

投资额(元)贴现率年净收入(元)寿命(年)数值概率数值概率数值概率数值概率2000001.009％1.00500000.3020.201000000.5030.201250000.2040.5050.10项目参数值及其概率投资额(元)贴现率年净收入(元)寿命(年67500001000001250005432253423450.30.50.20.50.20.20.10.20.20.50.10.20.20.10.550000100000125000543225342345068(3)根据图中所列期望值和概率数据，即可求得该项目净现值期望值和