法拉电子研究报告：薄膜电容行业龙头新能源重塑空间与格局

法拉电子研究报告：薄膜电容行业龙头，新能源重塑空间与格局1.引言在大功率、高电压趋势下，薄膜电容应用场景打开，由传统领域的家电、照明、工控延展至电动车、光伏风电。法拉电子新能源下游占比有望从2020年48%提升至2023年74%。薄膜电容技术迭代放缓，国内产品性能指标与海外接近且具有成本优势，国产替代趋势明显。与海外企业相比，法拉在近两年资本开支相对激进。2020年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付得现金为1.32亿元，同比增加50%，在2021年Q1-3提升至2.33亿元，同比增加235%。2.薄膜电容：大功率、高电压趋势，新能源重塑空间与格局2.1.薄膜电容：具有耐高电压、长寿命、温度性能优异等优点电容器、电阻、电感并称为三大被动元器件，用于电气或电子电路中，且对电子设备性能产生影响。电容器的基本结构是两个间隔对置的电极（金属板），施加电压后电子瞬间聚集到其中一个电极上（带负电），另一个电极处于电子不足状态，带正电。当撤去电压后该状态依旧存在。在电极之间可插入陶瓷、塑料薄膜等电介质，通过电解质的极化，积蓄的电荷量提升。电容器通过大面积的电极构造，以及高电容率的电介质，从而积蓄大电荷量。电容器能储存电能，有快速充放电、通交流去直流等特点。电容器是能够储蓄电能，在必要时放电的元器件。与电池相比，电容蓄积的电能较少，只能在短时间内供给电流，但可反复进行充电和放电。电容器有“能快速充放电”和“通交流，去直流”的特点，主要起到储能、滤波、旁路和去耦等作用。根据使用的材料和结构，可将电容器分为陶瓷电容器、薄膜电容器、铝电解电容器、钽电解电容器、电气双层电容器和可变电容器等。电容器性能受到等效串联电阻、绝缘电阻、等效串联电感等寄生部分影响。理想的电容器只有静电电容成分，但实际电容器含有电阻、电感成分，这些寄生成分对电容器性能产生较大影响。静电电容是电容器最基本的性能，因制造偏差会产生一定偏差，一般静电电容允许差在±5%、±10%。实际电容器等效电路中含有ESR(等效串联电阻)、ESL(等效串联电感)等。此外，理想的电容器电极间是绝缘的，但实际会存在一定漏电，如果绝缘电阻较低，则漏电引起的损失会增大。一般来说ESR、ESL、损耗因数越小，绝缘电阻越大，则电容器性能越好。相比其他电容器，薄膜电容有耐高电压、长寿命、温度性能优异等优点，用于高电压、高性能、高精度的应用场景。各种电容器有不同的性能特点，应用于不同场景：铝电解电容：以铝氧化膜作为电介质的电容器，特点为容量大，多用于电源电路中。铝电解电容器静电容量高，且价格低廉，可用于汽车电子设备、专业用闪光灯装置、变频器、UPS等。钽电解电容：基本结构与铝电解电容大致相同，形状比铝电解电容器小、频率特性优异、寿命长，但故障模式为短路，有导致起火的危险。陶瓷电容器：电介质采用高介电常数陶瓷的电容器，具有无极性、优异的高频特性（低ESR）、高耐热、长寿命等特点。陶瓷电容器原本是高耐压、低电容的单板电容器，但随着薄膜电容器的层叠结构实现了小型大电容化，以及克服了温度特性，优势逐渐被取代。薄膜电容器：将金属箔与作为电介质的塑料薄膜重叠，并卷绕而成的电容器。薄膜电容具有优异的高频特性（低ESR）、温度特性（温度引起的静电电容变化率小）、精度高、长寿命等优点，可用于吸收电源噪声、放电电路、共振、改善功率等。2019年全球电容器市场规模约203亿美元，其中薄膜电容器占比7%。根据ECIA，2019年全球电容器市场规模约203亿美元，其中陶瓷电容、铝电容、钽电容、薄膜电容占比分别为52%、33%、8%、7%。中国薄膜电容市场规模达从2013年62亿元提升至2019年90.4亿元，年均复合增速约6%。随着薄膜电容应用领域的持续扩大，尤其在新能源汽车、光伏、风电等领域的应用，薄膜电容在电容市场中的占比预计不断提升。2.2.下游变化：从传统领域走向新能源，市场空间扩容薄膜电容应用场景可不断延伸，从照明、工控等场景延伸至新能源行业。薄膜电容有耐高压、使用频宽、无极性、温度特性好等特点，在下游的延展性较强。随着近年来新能源行业快速发展，薄膜电容市场下游从电网、轨道交通、工业控制、照明等延伸至新能源领域。薄膜电容可应用于光伏逆变器，起到滤波、抑制干扰、缓冲等作用。逆变器是光伏系统中核心部件之一，将太阳能电池组件产生的直流电，通过电力电子变换技术转化为交流电并入电网。电容在逆变器中起到输入/输出滤波、抑制干扰、缓冲等作用。电网是一个庞大且复杂的系统，逆变器工作时除了保证DC/AC转换的同时还需要保证输出电能的质量，否则会对电网运行造成严重影响。薄膜电容能吸收高脉冲电流，使得逆变器和变流器端的电压维持在稳定的范围内。逆变器内部为高频开关，薄膜电容器的滤波、储能等作用能提高电路稳定性。逆变器产品内部主要由主板、电弧故障检测板、DSP板、逆变功率板、Boost升压功率板、EMI板等部件组成，且存在许多高频开关部件。这些部件的频繁关断会对电路造成巨大干扰，薄膜电容器的滤波和储能等作用可以提高电路的稳定性。在新能源汽车领域，薄膜电容主要应用于电控，高压趋势下替代铝电解电容。电机控的核心是需要高效制的逆变技术，需要一个功能强大的IGBT模块和一个与之匹配的直流支撑电容器。早期直流支撑电容器都是采用铝电解电容，当电机驱动的最大电压从500V提高到650V之后，铝电解电容耐压不足，越来越多公司采用聚丙烯（PP）薄膜电容器替代铝电解电容。薄膜电容具有自愈特性、高耐压等优点，在主流车型上逐步得到应用。相比铝电解电容，薄膜电容器具有自愈特性、耐压能力强、温度特性好、高频特性好、无极性、额定电压高、使用寿命长等优点，更适合高电压、高电流、高安全性、长寿命的新能源

汽车。第一代丰田普锐斯采用电解电容器，但在第二代丰田普锐斯改用薄膜电容器。此外，model3、比亚迪“秦”等车型都采用薄膜电容器作为支流支撑电容。薄膜电容器主要用于电控部分，一般一个电控部分用一个，因功率不同价格也不同。对于A0级及以上的车，功率一般较大，电池电压在不断提高，且寿命期限要求长，薄膜电容有优势。而对于A00级别的车型，随着功率、续航里程提升，也有望使用薄膜电容产品。电动汽车由于各家设计不同，薄膜电容使用数量有差异，大约在1-4个。目前新能源汽车的电容器单个价格在200元左右，我们预计单车价格约400元。我们预计新能源汽车薄膜电容全球市场规模2022、2025年分别为35.8、90.5亿元，年均复合增速36%。从电动车销量看，我们预计2022、2025年全球电动车销量938、2516万辆，电动车渗透率分别为11%、28%，年均复合增速39%。从单价看，假设2021年单车390元，年降2%，预计2022、2025年单车价格分别为382、360元。预计2022、2025年全球新能源汽车薄膜电容市场规模分别为35.8、90.5亿元，年均复合增速36%。分地区看，预计2025年中国市场规模48亿元、欧洲18.8元，其他地区23.7亿元。风光储也是薄膜电容重要的应用场景。我们预计光伏2022、2025年全球薄膜电容市场空间分别为13、23.9亿元，年均复合增速23%；风电2022、2025年市场空间分别为3.3、5亿元，年均复合增速14%；储能2022、2025年市场空间2.3、11.3亿元，年均复合增速71%。光伏：主要用于光伏逆变器。我们预计2022、2025年全球光伏装机230、449GW，逆变器装机242、472GW，假设2021年薄膜电容价值量550万/GW，价格年降2%，预计2022、2025年市场空间分别为13、23.9亿元，年均复合增速23%。风电：我们预计2022、2025年全球风电装机102、163GW，逆变器装机102、163GW，假设2021年薄膜电容价值量300万/GW，价格年降2%，预计2022、2025年市场空间分别为3.3、5亿元，年均复合增速15%。储能：我们预计2022、2025年全球储能装机规模84、444GWh，逆变器装机46、244GW，假设2021年薄膜电容价值量500万/GW，价格年降2%，预计2022、2025年市场空间分别为2.3、11.3亿元，年均复合增速71%。在新能源汽车高电压趋势下，薄膜电容或进一步用于升压，进一步扩大市场空间。新能源

车高电压平台可缩短充电时长，并提高整车运行效率。考虑目前多数充电桩仍为供400V车型充电，预计800V车型会配备升压模块。电驱动系统从400V提升至800V，800V回路中功率器件电压平台要同步提升，高压线、电机设计等相应配套设施都要进行优化。电容器需要产品升级和数量新增：产品升级：在电控中的电容耐压值提升，材料增加。目前主流车型薄膜电容单个200-300元，我们预计800V平台价格提升20%。未来体积可能越来越小，在实现相同性能情况下体积减小，提升产品附加值。数量新增：在新增的DC-DC模块中，增加电容使用个数。2.3.薄膜电容特点：高温高压耐受、可靠性等要求高，但价值量占比小在新能源车领域，电容是电控、DC-DC转换器中的核心零部件。电控将来自电池的直流电转换为电机所需的三相交流电。电控内部的功率晶体管需针对高压电流进行转换、开关、调节等动作，且需要耐高温。IGBT、SIC、GAN等技术开始应用，功率、效率得到提升，但新技术的采用也给稳定、安全的设计带来挑战，如电磁干扰、寄生电感等问题。对于电子元器件，受到的挑战主要为：1）高压电池系统下需要耐高压2）快充趋势下要求高功率3）电动车内部要求更小的体积4）由于采用更多高频器件，尺寸缩小，工作温度提升5）高可靠性要求高。电动车瞬间大电流变化较多，电容可靠性要求提升。在汽车行驶过程中，尤其是城市道路中有较多加速、刹车等动作，电控会经历瞬间的大电流变化，电容需要频繁充放电。若每200米就有一次加速或制动，10万公里会有50万次主动的动力循环，薄膜电容也会经历50万次电流的冲击，可靠性要求高。高功率密度下，电子元器件小型化是趋势。在新能源汽车电动化、数字化、智能化过程中，汽车内部系统变得复杂，对空间的要求逐渐提升，汽车内部技术、解决方案都趋向于高功率密度。随着功率密度增加，各种器件集成、互联，形成集合体降低整体系统成本。薄膜电容在逆变器中占用体积较大，更高的储能密度较为重要。与陶瓷电容相比，薄膜电容在形态、尺寸方面有比较高的弹性。从松下的电容器产品变化看，以03年第一代薄膜电容体积作为基准，08年旧一代薄膜电容体积为第一代的84%，目前的薄膜电容体积为第一代的60%，而正在开发的下一代产品体积仅为第一代的49%。从价格看，薄膜电容价格从2013-2020年经历较大幅度下跌，但我们认为随着产品成熟价格降幅收窄。2013年，电动车或混动汽车用薄膜电容器每台车约1000-2000元，2015年一辆新能源汽车配套的薄膜电容约800元，我们预计目前单车价格约400元。由于前几年新能源汽车补贴退坡、产品在发展初期迭代较快使得电容产品价格下降较多，往未来看，随着产品趋于成熟，我们认为产品降幅会收窄，原因系：1）电容在下游成本占比较低，下游引入多个供应商降本的动力较弱。2）从竞争格局看，法拉为国内龙头，竞争对手多数为海外企业，预计价格战不会过于激烈。3）薄膜电容可靠性、安全性要求高，下游注重产品质量、品牌，愿意为高质量的产品付出溢价。3.竞争格局变化：需求端、生产端均转向国内，国产替代正当时3.1.竞争格局：主要集中在日本、美国，法拉为国内龙头目前薄膜电容企业主要集中在日本和美国，法拉在2019年全球市占率约10.7%。2018年薄膜电容全球市占率前三的企业为松下、基美、法拉，市占率分别为9%、8%、8%，CR3达到25%，此外Nichicon、TDK、Vishay占比分别为8%、7%、5%，CR6达到45%。其中松下、Nichicon、TDK为日本企业，基美、Vishay为美国企业，基美在2020年被中国台湾被动元器件企业国巨收购，法拉为国内龙头，2019年全球市占率提升至10.7%。2019年全球薄膜电容市场空间156亿元，松下为全球龙头，营收17.2亿元。松下为全球薄膜电容龙头，2019年营收17.2亿元，市占率11%，薄膜电容其他竞争对手也为铝电解电容、电感等被动元器件细分赛道的龙头。Nichicon为全球铝电解电容龙头，2019年铝电解电容全球规模369亿元，Nichicon铝电解电容营收78.4亿元，占比21.2%；TDK为全球电感龙头，2019年全球电感市场空间325亿元，TDK电感收入65亿元，占比20%；

国巨在2020年收购基美，国巨本身为电阻全球龙头，2019年电阻全球市场规模196亿元，国巨收入27亿元，占比13.8%。法拉为国内薄膜电容龙头，2019年全球份额10.7%，与松下份额接近。2019年法拉薄膜电容收入16.8亿元，全球占比10.7%，与松下份额已经接近。与国内薄膜电容企业相比，从产量上看，法拉数量远高于其他国内企业。2020年法拉电容器销量26.88亿只，主要为薄膜电容；江海股份

2020年电容器销量11.56亿只，但多数为铝电解电容，薄膜电容占营收比例仅7.4%；铜峰电子主要业务为薄膜电容及薄膜材料，2020年薄膜电容销量0.48亿只。需求端、生产端均转向国内，国产替代加速早期薄膜电容需求端主要在欧美、日韩，海外企业具有先发优势。在新能源行业快速发展之前，薄膜电容主要用于工控、家电、照明等领域。需求端在海外，催生出被动元器件快速发展。以工控行业为例，2017年中国伺服市场欧美、日韩、中国本土品牌占比分别为、19.6%、52.7%、27.6%，2021年中国本土品牌份额提升至43.3%、日韩降低至37.8%、欧美降低至18.9%。日韩品牌在国内低压变频器的市场份额从2017年17%下降至2021年12.5%，而国内企业从2017年28.8%提升至2021年32.7%。国内品牌在工控行业市占率提升明显，而日韩、欧美企业占比逐渐减少。家电领域国产化趋势也较为明显，国内需求带动空调行业快速发展。中国空调产量从2005年0.68亿台提升至2020年2.1亿台，年均复合增速8%，但进口数量非常低，进口数量从2008年5.3万台提升至2015年58.8万台，随后大幅下降，2019年仅进口2.8万台，占中国产量的0.01%。在新能源领域，国内企业在发展初期就表现出较强的竞争力。在光伏逆变器领域，华为、阳光电源替代外资，成长为龙头企业。华为全球市占率从2015年15%提升至2020年23%，阳光电源全球市占率从2015年15%提升至2020年19%。海外逆变器企业的份额出现一定下降，SMA全球市占率从2015年12%下降至2020年5%。电动车领域，中国新能源汽车发展较快，发展初期就在全球有较高市占率，并培育了上游产业链。2021年中国电动车销量313万辆，我们预计全球占比52%，预计欧洲、美国电动车销量214、62万辆，全球占比分别为35%、10%。电动车电控也涌现了国内大批优秀企业，如汇川技术、比亚迪、上海电驱动等。3.2.产品性能与外资接近，国内企业制造优势显著，成本控制、与下游配合能力优于海外从产品参数看，我们认为法拉与外资品牌已较为接近。以光伏产品为例，法拉C3D-V系列产品在工作温度、额定电压、静电容量范围、静电容量偏差等方面与松下、基美、TDK等产品差距较小。法拉产品C3D-V系列工作温度为-40℃-+105℃，额定电压450Vdc-1000Vdc，静电容量范围1.0μF-160μF，静电容量偏差J级在±5%，k级在±10%。从盈利水平看，法拉毛利率、净利率水平均高于海外同类型企业。2016-2020年，法拉电子毛利率在42-44%左右，基美2020年毛利率在33.4%。基美产品包括各种类型电容器、传感器、电感、继电器等，产品品类较多。从净利率看，法拉2020年净利率29.8%，基美2020年净利率10.9%，Nichicon2020年归母净利/营收仅1.5%。法拉毛利率、净利率都高于竞争对手，原因在于：1）从产品看，薄膜电容产品壁垒高于铝电解电容等，有更高产品附加值1）法拉产线自动化程度高带来更高效率，且向上游布局蒸镀环节3）优秀的管理能力，薄膜电容在前几年不断降价，但法拉毛利率维持稳定，净利率稳中有升。在新能源发展初期，法拉已在全球薄膜电容器领域有较高市占率。2019年，国内新能源汽车薄膜电容法拉占40%份额。全球来看，法拉电子的薄膜电容器，占全球新能源汽车领域的约30%市场份额，占光伏领域约60%市场份额。3.3.国内企业扩产加速，法拉扩产速度快于海外企业从资本开支看，法拉近几年扩产速度明显快于海外企业。法拉在2020、2021年资本投入明显提升，2020年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付得现金为1.32亿元，同比增加50%，在2021年Q1-3提升至2.33亿元，同比增加235%。而Nichicon在2020、2021财年资本开支下降明显，2020、2021年资本开支分别为70.8、65.4亿日元，同比减少17%、8%。TDK在2020、2021财年资本开支分别为1734、2124亿日元，同比增长0%、22%。基美资本开支在2018-2020财年大幅增长，主要为固态电容扩张较快。基美2018-2020财年资本开支分别为0.65、1.46、1.46亿美元，同比增长154%、125%、0%。虽然资本开支大幅增加，但薄膜和电解电容的资本开支较为稳定，2018-2020年资本开支分别为0.08、0.13、0.11亿美元。基美资本开支大幅增长主要来自固态电容，2018-2020财年资本开支分别为0.31、0.81、1.03亿美元，占资本开支比例分别为48%、55%、70%。从电容企业收入水平看，基美、Nichicon、TDK在2020、2021财年营收下降或几乎持平，而法拉电子

2020年营收增长12.5%。从分地区营收结构看，基美、Nichicon、TDK、法拉电子都为国际化的企业，法拉2020年在国内、海外营收均实现增长。基美：2020财年营收12.6亿美元，同比减少9%。分地区看，亚太是其最大市场，2020财年亚太（除日韩）、美洲、欧洲&中东&非洲、日韩营收分别为5.1、3、2.8、1.8亿美元，营收占比分别为40%、24%、22%、14%。Nichicon：2020、2021财年营收分别为1197、1161亿日元，同比减少3%、3%。分地区看，2021财年日本、亚太（非日本）、美洲、欧洲及其他营收524、487、81、67亿日元，营收占比分别为45%、42%、7%、6%。TDK：2020、2021财年电容器营收分别为14.1、14.3亿美元，分别同比减少10%、同比增加1%。2021财年日本、美洲、欧洲、中国、其他亚洲地区电容器营收分别为1.7、2.1、3.3、4.9、2.4亿美元，营收占比分别为12%、14%、23%、34%、17%。法拉电子：2020年营收18.9亿元，同比增长12.5%；2021年Q1-3收入20.2亿元，同比增长51%。相比海外企业，法拉在2020、2021年增长较快。从地区看，目前法拉国内营收占比较高，但国内、海外营收均增长。2020年法拉国内营收12.5亿元，同比增长13%；海外营收6.1亿元，同比增长11%。4.法拉电子：对工艺理解深刻，自动化产线+一体化布局带来成本优势4.1.注重品质，专注于薄膜电容产品法拉专注于薄膜电容产品，对于松下、TDK，电容器为大集团中的一个小业务。松下电容器业务属于工业解决方案板块，2021财年工业解决方案营收1.26万亿日元，占松下营收15%，营业利润662亿日元，占营业利润22%。电容器属于松下“大集团”中的“小业务”。松下工业解决方案包括系统业务、设备业务等。系统业务包括继电器、电容器、传感器等。TDK业务包括被动元器件、传感器应用产品、能源应用产品、能源应用产品等，2021财年营收占比分别为27.5%、5.5%、13.5%、50%。其中被动元器件包括电解电容、薄膜电容、电感等。总体来看，薄膜电容在TDK营收占比不高。基美营收结构中占比最大的为固态电容，而Nichicon产品也包括各种电容器产品。基美在2020年6月被国巨收购，2018年基美和江海合作，成立海美电子有限公司，江海、基美各50%股权，主要生产车载定制薄膜电容器及轴向铝电解电容器。在基美2020财年的营收结构中，固态电容器（固态铝质电解电容）营收8.9亿美元，营收占比达到70%，而薄膜和铝电解电容营收1.8亿美元，营收占比仅13.9%。Nichicon主要分为电容器事业本部、NECST事业本部。电容事业本部包括铝电解电容器、薄膜电容器，主要聚焦能源、环境、医疗器械、汽车等领域。电路产品包括开关电源、加速器用特殊电源灯，主要聚焦家用电器、信息通讯设备等领域。2021财年Nichicon电子产品电容器、电路产品营收分别为626、373亿日元，营收占比分别为54%、32%。与海外电容企业相比，法拉专注于薄膜电容。法拉自1967年开始进入薄膜电容行业，在1983年引进国外先进技术和设备，在2007年薄膜电容规模已进入世界前三。2012年，法拉新建新能源用薄膜电容器扩产项目，在新能源汽车快速增长前期就已布局。海外电容企业基本同时有电解电容、薄膜电容、陶瓷电容或其他被动元器件产品，但法拉专注于薄膜电容，在细分赛道深耕，不断提升产品竞争力及市占率。进入国内、海外一线客户供应链，印证法拉产品稳定性、可靠性。法拉在电动车领域已积累众多优质客户，包括海外客户：奔驰、宝马、大众（MEB电动平台），国内客户：比亚迪（汉）、蔚来、理想、小鹏、吉利、长安、上汽等。在光伏领域，公司客户有华为、阳光电源、锦浪、SMA、Power-one等。风电领域，公司客户有Vestas等。4.2.自动化产线+一体化布局法拉自1983年引进国外先进技术和设备，重视自动化生产。自动化生产能提升产品一致性，并提高生产效率，目前公司在东孚厂的产线为自动化产线。从法拉电子的成本结构看，2020年材料动力、人工费用、制造费用分别占比63.3%、22.7%、14.1%。其中人工费用从2016年29.5%下降至2020年22.7%，而制造费用在2020年相比前几年略有提升，我们认为原因为公司在设备方面投入增加，自动化率提升带来生产效率提高，人工成本占比不断降低。电容器体积较小，但零件多，且工艺流程复杂，精密制造、产品一致性高为实现产品高质量的关键，自动化生产能力为重要的产品壁垒。薄膜电容工艺流程复杂，法拉对工艺理解深刻，向上游布局金属膜。薄膜电容大致分为“基膜-蒸镀-薄膜电容”几个环节。薄膜电容需经过卷绕、压扁、喷金、焊接等多道工序。铝金属化膜的关键生产工序只有蒸镀和分切两道，但每一道工序都是一个复杂的系统，它包含了真空技术、制冷技术、激光测量技术，张力控制技术、变频控制技术等。薄膜电容原材料成本占比较大，薄膜是电容器的主要原材料，占成本比重50%-60%。法拉1994年开发出铝金属化膜，向上游延伸，控制成本、提高产品一致性，并提高产品交付速度。蒸镀型电极的蒸镀膜极薄，可实现小型化。按结构分，薄膜电容可分为箔电极型和蒸镀电极型。箔电极型为在内部电极的金属箔上重叠塑料薄膜，并卷成卷状。蒸镀型电极（金属化薄膜）在塑料薄膜上蒸镀金属铝、锌等，形成内部电极。蒸镀膜极薄，因此与箔电极型相比，能够实现小型化。蒸镀电极具有自我修复功能，安全性更高。当给金属膜电容器两极板间加上一定电压后，介质中某些电弱点可能被击穿，周围的蒸镀膜瞬时氧化，恢复绝缘状态。为了提高可靠性，在蒸镀膜上可附加安全功能。以往的蒸镀电极在整个薄膜上面形成蒸镀膜，而附加安全功能的蒸镀电极分割成瓷砖状的多块领域，并用狭窄的熔断部相连接的模式进行蒸镀。当击穿超过修复极限时，熔断部会熔断，避免绝缘击穿。新能源下游对薄膜品质要求较高，薄膜厚度较薄。作为有机绝缘介质，电容器因应用领域不同，对薄膜材料要求差别较大。例如薄膜企业嘉德利，产品厚度从3微米到18微米20多个不同厚度，可应用于不同下游。其中，应用于新能源领域的薄膜材料，要求的薄膜厚度较薄，在2-4微米之间。4.3.相比竞争对手，法拉更聚焦于新能源领域薄膜电容具有寿命长、可靠性高等优势，随下游新能源需求提升，2021H1

新能源业务在法拉营收占比达到54%。薄膜电容具有寿命长、可靠性高、耐电压高、损耗低等优势，在

新能源车、光伏、风电等下游得到应用。2015年，法拉新能源产品销售金额约是同期营收的20-25%；2017年，法拉新能源产品占营收比例约30%，其中电动车约占营收10%。到2020年，新能源汽车营收占比提升至18%，风电光伏营收比例提升至30%。而到2021年上半年，新能源汽车在法拉营收占比进一步提升至24%，新能源业务占比达到54%。相比国内其他电容企业，法拉有更高的新能源业务占比，随新能源下游成长带来更高业绩弹性。法拉所有产品几乎都为薄膜电容，江海股份主要以铝电解电容为主，薄膜电容在近几年也取得较快增速。2020年铝电解电容、薄膜电容营收占比分别为77.9%、7.4%。分下游看，2020年新能源车（包括充电桩）、光伏在江海股份营收占比分别为4%、14%，新能源在公司营收占比约18%。与海外被动元器件企业相比，法拉更专注于新能源下游。以TDK被动元器件下游行业分布看，2022财年Q3为例，汽车、通信、工业设备、其他占比分别为40.7%、16.5%、29.8%、12.9%。国巨2021年Q1-3营收结构中，下游包括汽车、工业、通信、电脑、消费品、医药，营收占比分别为19%、31%、15%、24%、5%、6%。相较于海外被动元器件企业，法拉2020年新能源汽车、风电、光伏营收占比达到48%，更专注于新能源下游。5.盈利预测预计2021-2023年收入28.4、38.3、50.6亿元，同增50%、35%、32%；

归母净利8.3、11、14.3亿元，同增49%、33%、30%随着公司HYPERLINK"/S/SH000941?from=status