XXXX下半年选股策略(研究所)课件

此情可待

——2013年下半年投资策略2013-07-26国海证券研究所此情可待

——2013年2资料来源：Wind，国海证券研究所目前经济增长动能趋弱。货币政策收紧和放松都面临制约。短期内流动性海外资金净流出的情况难以逆转，央行更多是通过公开市场维持流动性平稳，流动性中性格局有望延续。考虑到目前政府将经济下限降至7%甚至更低，我们认为在下限“保就业稳增长”和上限“防通胀”的背景下，调结构、促转型，将成为重心。经济增长动能趋弱叠加流动性有所收紧，下半年市场下行压力有所上升，缺乏趋势性投资机会，结构分化仍是主要的市场特征。管理层强调经济的转型升级，下半年管理层召开的一些重要会议释放出相关政策利好，也可以对成长股的市场估值形成一定的支撑。因此在配置上，我们仍然相对看好TMT、传媒、医药、节能环保等成长行业，认为上半年的结构特征有望持续。核心观点2资料来源：Wind，国海证券研究所目前经济增长动能趋弱。目录3一经济趋弱、流动性中性二政策刺激意愿不强三中长期结构性机会仍在目录3一经济趋弱、流动性中性二政策刺激意愿不4图表1PMI指数下降图表2固定投资增速有所下滑资料来源：Wind，国海证券研究所需求：7月汇丰PMI预览值继续下滑，分项指数全面处于收缩区间，显示宏观经济三季度继续下行。经济增长动能趋弱

6月固定资产投资同比增速回落至20.31%。环比意义上需求改善动能在衰减。4图表1PMI指数下降图表2固定投资增速有所下滑资料来源：5图表3企业盈利水平下滑图表4李克强指数资料来源：Wind，国海证券研究所企业盈利下滑。非金融企业企业盈利水平下降和负债水平居高不下，使得企业面临去产能和内源融资、外源融资压力，企业投资扩大乏力。经济增长动能趋弱

李克强指数反弹微弱。中上游价格反季节性下跌、铁路货运量出现负增长，李克强指数在低基数下仅呈现弱反弹，显示经济增长动能较弱。5图表3企业盈利水平下滑图表4李克强指数资料来源：W6图表6出口明显下滑资料来源：Wind，国海证券研究所经济增长动能趋弱

投资受制约。房地产开发度过观察期，未来上升空间受到房价和政策影响制约。基建受到产能过剩和产业升级制约，基建投资上行空间止于稳增长。出口存在下行压力。海外经济复苏乏力、套利贸易监管加强、以及人民币汇率升值都使得出口益艰。图表5基建、制造业投资下滑消费下滑。“三公消费”被禁和居民可支配收入下滑使得消费信心受到抑制。6图表6出口明显下滑资料来源：Wind，国海证券研究所7图表7工业增加值反弹乏力资料来源：Wind，国海证券研究所生产：企业在生产规模的问题上较为谨慎，生产端的景气程度受到压制，无论是工业增加值还是PMI生产指数都较为疲弱，进一步印证了经济趋弱的判断。增长趋弱7图表7工业增加值反弹乏力资料来源：Wind，国海证券研8图表8年中资金利率陡峭上升资料来源：Wind，国海证券研究所M2上半年已经超出全年计划的13%，年中的流动性紧张虽然是“敲山震虎”，但也说明了后续央行将偏向中性的货币政策。流动性延续中性格局。流动性中性社会融资总量下降，非贷款融资的下降则较为明显，主要在于，防风险也得到了强调，规范影子银行融资的序幕，对社会融资总量产生一定程度的冲击。图表9非贷款融资下降明显8图表8年中资金利率陡峭上升资料来源：Wind，国海9图表1013年投资目标增速与12年实际增速对比资料来源：Wind，国海证券研究所政府投资上行空间有限。在经济自主增长动能偏弱的情况下，国务院继续将稳增长摆在首要位置，仍然离不开政府投资稳增长的作用。但持续加大政府投资，将把经济增长固化在投资驱动的路径上，不利于产业升级和经济结构调整，也会加大地方融资平台风险政府刺激意愿不强图表1113年投资目标增速与12年实际增速对比9图表1013年投资目标增速与12年实际增速对比资料来源10图表12经济增长趋弱资料来源：Wind，国海证券研究所考虑到目前政府将经济下限降至7%甚至更低，我们认为在下限“保就业稳增长”和上限“防通胀”的背景下，调结构、促转型，将成为重心。对传统投资的刺激意愿不强，政策红利将倾向于新兴产业和促民生的相关行业板块。政府刺激意愿不强图表13通胀温和10图表12经济增长趋弱资料来源：Wind，国海证券11图表14上证综指和沪深300指数窄幅震荡图表15成长股涨幅优于大盘资料来源：Wind，国海证券研究所下半年，经济增长难有起色，同时流动性有所收紧，因此市场下行压力有所上升，仍然缺乏趋势性机会。从企业盈利来看，经济增长疲软将会反映在传统行业的企业盈利上，随着经济增速下滑，传统行业的企业盈利预期会发生相应的下移；而成长行业与经济增长的相关性相对较弱，有望超越周期。结构分化11图表14上证综指和沪深300指数窄幅震荡图表1512图表16沪深300成长股与价值股动态PE比较资料来源：Wind，国海证券研究所我们建议配置上偏向业绩增长明确的成长股。从市场估值来看，我们比较了沪深300的价值股和成长股的动态PE，发现成长股的市场估值并未突破10年的历史高位。结构分化12图表16沪深300成长股与价值股动态PE比较资料来源：寻找新的增长引擎13资料来源：Wind，国海证券研究所从供给端来看，中国经济增长方式仍然未摆脱要素投入型的粗放增长方式，经济增长变得越来越难以持续，推动经济增长向创新驱动、集约高效、环境友好、惠及民生、内生增长的方向升级转型，已是普遍共识，生产服务的信息化和柔性化，是主要着力点和重点任务。图表17经济增长要素投入型的特征更为明显13资料来源：Wind，国海证券研究所从供给端来看，中国经济14图表18信息化的产出弹性系数图表19资源瓶颈要素资料来源：Wind，国海证券研究所居民需求和公共服务需求也在发生深刻变化。下半年我们仍然相对看好成长行业，从节奏上来看，短期内成长股仍然面临资金利率高企、限售股到期和产业资本减持的压力继续存在、IPO重启预期和成长股业绩担忧等等因素的干扰，可能会有一定的调整。一旦出现调整，业绩增长存在不确定性的企业所面临的压力相对较大，可以适当减持这类成长行业，在调整压力逐渐释放之后择机买入，对于业绩增长确定的企业继续坚守。结构分化继续14图表18信息化的产出弹性系数图表19资源瓶颈要素资料来源15寻找新的增长引擎信息化：信息产业一方面通过基础设施的升级促进产业升级，另一方面通过与城市发展结合改善管理效率、提升行业竞争力。信息化基础设施移动互联网：4G国防信息化北斗导航、军用通信大富科技、国腾电子、海格通信、烽火电子、中海达、浪潮信息云计算行业应用医疗教育生活服务信息化智慧城市、美丽中国北纬通信、机器人、博实股份、顺网科技3D打印高端制造管理软件15信息化：信息产业一方面通过基础设施的升级促进产业升级，另16寻找新的增长引擎新能源：新能源中的替代能源对传统化石能源的替代，使之具备了“开源”功效，而电力设备则实现了能源的集约使之具备了“节流”之利益。新能源替代能源光伏发电清洁燃煤天富热电、华西能源、科达机电页岩气天然气液化气电力设备智能电网国电南瑞、三川股份、汇川技术特高压农网改造相关设备惠博普16新能源：新能源中的替代能源对传统化石能源的替代，使之具备17寻找新的增长引擎部分细分市场机会介绍17184G，全产业链的投资机会184G，全产业链的投资机会TMT研究团队紧盯北斗的新需求！部队定位、授时武器平台导航指挥自动化紧急救援国防安全（率先启动）测量测绘通信、电力水利、渔业交通运输、森林防火、减灾救灾公共安全行业应用（不断深入）汽车导航手机导航位置服务（LBS）大众消费（未来看好）大众需求刚性需求刚性需求

北斗导航产业市场规模2011年只有15亿左右，主要为北斗一代系统，随着北斗二代完成亚太地区组网，预计到2015年将达到200亿的市场规模，到2020年，北斗导航市场规模将占到卫星导航产业市场规模的20-30%，即800-1200亿元，10年增长20倍，年均复合增长率到达55%，北斗导航产业未来增长空间巨大。TMT研究团队紧盯北斗的新需求！部队定位、授时国防安全（率先智慧城市主题20图表21智慧城市分项示意图资料来源：国海证券研究所需求端：截止到2012年2月底，我国提出智慧城市建设的总数量已经达到了154个。智慧城市，不仅可以提高城市GDP、智慧化基础设施的建设，还将推动钢铁、水泥、电力、能源等传统行业信息化程度的提升，从而提高社会生产效率；并将促进芯片、传感器、网络、嵌入式系统等计算机软硬件产品的应用，从而拉动高科技产业增长，促进城市发展的转型升级。20图表21智慧城市分项示意图资料来源：国海证券智能交通21图表22智能交通分项示意图资料来源：国海证券研究所需求端之智能交通：2015年要实现对高速公路、国省干线公路、重要路段、大型桥梁、车辆区域、交通运输状况等感知和监控，国家对城市交通领域的投资持续加快。城市“十二五”规划重点概要城市“十二五”规划重点概要北京期间规划投资56亿元建成交通运行协调指挥中心和路网运行、运输监管、公交安保三个分中心，形成一体化智能化综合交运体系。湖南期间投资4500亿元打造智能交通运输网络（包含高速公路建设）实现省内60%以上的高速公路将应用不停车收费系统。上海延续“世博”智能公交模式，完善交通综合信息平台和世博信息服务应用平台，发力动态交通信息服务。黑龙江“12471”方案通过建设基础通信网络、数据中心、基础支撑平台和应用系统促交通信息化大发展。广州打造先进的智能交通系统，使现代交通由信息化向智能化飞跃，形成联动珠三角、引领全国、面向世界的智能交通系统。深圳期间投入16亿元发展智能交通用以发展智能交通体系，完成包括新一代IT和S“1+6”工程建设等在内的8大重点任务。海南强化科技装备和信息化技术在道路交通执法中的应用。抚顺2013年投资5155万建设智能交通体系。河北完善城市智能交通控制系统建设，升级现有城市交通指挥控制中心功能。山东组织对1256台危险货物运输车辆、51家危货运输企业入网省统一监控平台。福建大力推动城市公共交通智能管理。河南全力推进智能交通六大工程建设，发展智能交运系统。四川完成整个中心城区智能交通全覆盖，在基础设施和缓堵方面加大力度。佛山智能交通投资通过近期和中远期规划匡算投资20.6亿元，其中2013-2015年投资11亿。沈阳投资1.1亿元建设沈阳智能交通指挥中心系统，包括6大部分27个子系统。江西着重交通运输领域低碳与生态技术发展方向，建立三大感知网络，全面提升交通运输监测管理和应急处置能力。21图表22智能交通分项示意图资料来源：国海证券22图表352015年天然气结构图表33天然气储量及产量结构资料来源：Wind，国海证券研究所以煤为主的能源结构是造成能源效率低下、环境污染严重的主要原因。增加更清洁的能源，减少对石油和煤炭的依赖，已成为中国能源产业绿色发展的方向之一。天然气作为一种高效、安全、清洁的替代能源正日益受到决策层的重视，国家出台各项政策以及补贴支持天然气产业的发展，提高天然气在能源消费中的比重。天然气图表342010年天然气结构22图表352015年天然气结构图表33天然气储量及天然气23图表37城市用气人口变动情况资料来源：Wind，国海证券研究所需求端之城市普及率：我国城市燃气和发达国家相比，起步较晚。气源缺少保障，其次城市燃气管道相对滞后，影响了国内居民用气发展。目前用气人口约为1.9亿，距离“十二五”规划提出的目标：“居民用气人口达到6.25亿以上尚远。23图表37城市用气人口变动情况资料来源：Wind，国海证24图表382012年CNG客车销量与2011年同期比较图表392012年区域市场CNG客车销量及市场份额资料来源：Wind，国海证券研究所需求端之天然气车辆：2012年12月1日起最新实施的《天然气利用政策》，驱动天然气汽车进入新的一轮爆发增长期。

截止2012年底目前，全国CNG车辆的保有量为148.5万，加气站的总数为2072座。2015年，我国CNG汽车保有量将达230万～250万辆，世界排名也将升至第二或者第三位。寻找新的增长引擎--天然气车辆24图表382012年CNG客车销量与2011年同期比25图表41美国电力能源消费构成图表42燃煤与燃气调峰时期价格承受力资料来源：EIA，国际天然气汽车协会，国海证券研究所需求端之燃气发电：与美国相比，我国天然气发电起步较晚，但在环境压力下，全国发电“气化”工程快速启动。

天然气发电对燃料价格比较敏感，天然气价格依然是制约天然气发电的主要因素。虽然各地都有相应的上网补贴，上海补贴为0.25元/度，但若需促使大规模发展，还需更多的优惠政策的实施。寻找新的增长引擎--燃气发电25图表41美国电力能源消费构成图表42燃煤与燃气寻找新的增长引擎--常规天然气26图表432010年我国天然气资源分布情况资料来源：发改委，国海证券研究所供给端之常规天然气：我国常规天然气储量非常丰富，天然气勘探程度相对较低，资源潜力仍然很大。随着勘探技术的进一步成熟，我国天然气探明资源量将大幅增加。26图表432010年我国天然气资源分布情况资料27图表44我国致密气分布图表45致密气产量资料来源：

中国工程科学，国海证券研究所供给端之致密气：开发致密气技术比较成熟。与常规气很多地方有重叠，基础设施建设相对完善，不需增加成本。经过近5、6年的发展，我国致密气基本进入了快速发展时期，增长幅度非常大，产量仅次于美国，居世界第二位。

致密气技术可采资源量为10万亿立方米左右，目前累计探明率仅18%，加快勘探开发进度，仍具有很大潜力。寻找新的增长引擎--致密气27图表44我国致密气分布图表45致密气产量资料来28图表462015年煤层气开发状态图表47煤层气抽采利用资料来源：Wind，国海证券研究所供给端之煤层气：根据煤层气十二五规划，到2015年煤层气产量达到300亿立方米，与之相比，煤层气的产量落后很多。

煤层气和煤炭的矿权重、成本持续增加、政策激励效应弱化、政策落实难度较大、基础设施不足等问题制约了煤层气的开发。

如果未来补贴上调，以及相关问题的推进，将很大程度激发企业的开采动力，煤层气开发将进入快速发展阶段。寻找新的增长引擎--煤层气28图表462015年煤层气开发状态图表47煤层寻找新的增长引擎--页岩气29图表482011年各国页岩气资源技术可采储量评估资料来源：IEA，国海证券研究所供给端之页岩气：我国页岩气储量丰富，但赋存条件较为复杂，含气量偏低，埋深在3500米以下，开采成本较高，2015年以前，我国页岩气将以勘探工作为主，大规模开发难以启动。

从国家能源战略角度考虑，未来我国政府将力推页岩气发展。29图表482011年各国页岩气资源技术可采储量30十大金股--2013年7月截至7月31日，十大金股组合7月收益率14.1%，同期上证指数收益率0.7%，跑赢指数13.4个百分点，其中数字政通（300075）累计涨幅47.3%，拓邦股份（002139）累计涨幅31.1%,雪迪龙（002658）累计涨跌幅25.8%。国海证券十大金股组合2013年以来组合累计收益率64.2%，上证同期累计收益-12.1%，跑赢大盘76.3个百分点；组合2012年2月成立以来累计收益率97.7%，上证同期累计收益-13.0%，跑赢大盘110.8个百分点。30截至7月31日，十大金股组合7月收益率14.1%，同期上31关注金股：铁汉生态（30019）：

为实现2014年业绩目标，2013下半年大量订单公告可期。根据股权激励方案，公司2014年业绩增速需保持在50%以上，为实现此目标，2013年需储备大量订单，预计下半年将有大量订单公告。此外，2014年3月31日公司有2.27亿股限售股解禁，占总股本71.96%，且股票期权于2014年5月3日进入第一个行权期，公司下半年具有强烈释放利好动力。

预计公司2013-2015年每股收益分别为0.89/1.34/1.99元，对应市盈率分别为29/20/13倍。目标价为40元。31铁汉生态（30019）：32研究所谢谢！32研究所谢谢！此情可待

——2013年下半年投资策略2013-07-26国海证券研究所此情可待

——2013年34资料来源：Wind，国海证券研究所目前经济增长动能趋弱。货币政策收紧和放松都面临制约。短期内流动性海外资金净流出的情况难以逆转，央行更多是通过公开市场维持流动性平稳，流动性中性格局有望延续。考虑到目前政府将经济下限降至7%甚至更低，我们认为在下限“保就业稳增长”和上限“防通胀”的背景下，调结构、促转型，将成为重心。经济增长动能趋弱叠加流动性有所收紧，下半年市场下行压力有所上升，缺乏趋势性投资机会，结构分化仍是主要的市场特征。管理层强调经济的转型升级，下半年管理层召开的一些重要会议释放出相关政策利好，也可以对成长股的市场估值形成一定的支撑。因此在配置上，我们仍然相对看好TMT、传媒、医药、节能环保等成长行业，认为上半年的结构特征有望持续。核心观点2资料来源：Wind，国海证券研究所目前经济增长动能趋弱。目录35一经济趋弱、流动性中性二政策刺激意愿不强三中长期结构性机会仍在目录3一经济趋弱、流动性中性二政策刺激意愿不36图表1PMI指数下降图表2固定投资增速有所下滑资料来源：Wind，国海证券研究所需求：7月汇丰PMI预览值继续下滑，分项指数全面处于收缩区间，显示宏观经济三季度继续下行。经济增长动能趋弱

6月固定资产投资同比增速回落至20.31%。环比意义上需求改善动能在衰减。4图表1PMI指数下降图表2固定投资增速有所下滑资料来源：37图表3企业盈利水平下滑图表4李克强指数资料来源：Wind，国海证券研究所企业盈利下滑。非金融企业企业盈利水平下降和负债水平居高不下，使得企业面临去产能和内源融资、外源融资压力，企业投资扩大乏力。经济增长动能趋弱

李克强指数反弹微弱。中上游价格反季节性下跌、铁路货运量出现负增长，李克强指数在低基数下仅呈现弱反弹，显示经济增长动能较弱。5图表3企业盈利水平下滑图表4李克强指数资料来源：W38图表6出口明显下滑资料来源：Wind，国海证券研究所经济增长动能趋弱

投资受制约。房地产开发度过观察期，未来上升空间受到房价和政策影响制约。基建受到产能过剩和产业升级制约，基建投资上行空间止于稳增长。出口存在下行压力。海外经济复苏乏力、套利贸易监管加强、以及人民币汇率升值都使得出口益艰。图表5基建、制造业投资下滑消费下滑。“三公消费”被禁和居民可支配收入下滑使得消费信心受到抑制。6图表6出口明显下滑资料来源：Wind，国海证券研究所39图表7工业增加值反弹乏力资料来源：Wind，国海证券研究所生产：企业在生产规模的问题上较为谨慎，生产端的景气程度受到压制，无论是工业增加值还是PMI生产指数都较为疲弱，进一步印证了经济趋弱的判断。增长趋弱7图表7工业增加值反弹乏力资料来源：Wind，国海证券研40图表8年中资金利率陡峭上升资料来源：Wind，国海证券研究所M2上半年已经超出全年计划的13%，年中的流动性紧张虽然是“敲山震虎”，但也说明了后续央行将偏向中性的货币政策。流动性延续中性格局。流动性中性社会融资总量下降，非贷款融资的下降则较为明显，主要在于，防风险也得到了强调，规范影子银行融资的序幕，对社会融资总量产生一定程度的冲击。图表9非贷款融资下降明显8图表8年中资金利率陡峭上升资料来源：Wind，国海41图表1013年投资目标增速与12年实际增速对比资料来源：Wind，国海证券研究所政府投资上行空间有限。在经济自主增长动能偏弱的情况下，国务院继续将稳增长摆在首要位置，仍然离不开政府投资稳增长的作用。但持续加大政府投资，将把经济增长固化在投资驱动的路径上，不利于产业升级和经济结构调整，也会加大地方融资平台风险政府刺激意愿不强图表1113年投资目标增速与12年实际增速对比9图表1013年投资目标增速与12年实际增速对比资料来源42图表12经济增长趋弱资料来源：Wind，国海证券研究所考虑到目前政府将经济下限降至7%甚至更低，我们认为在下限“保就业稳增长”和上限“防通胀”的背景下，调结构、促转型，将成为重心。对传统投资的刺激意愿不强，政策红利将倾向于新兴产业和促民生的相关行业板块。政府刺激意愿不强图表13通胀温和10图表12经济增长趋弱资料来源：Wind，国海证券43图表14上证综指和沪深300指数窄幅震荡图表15成长股涨幅优于大盘资料来源：Wind，国海证券研究所下半年，经济增长难有起色，同时流动性有所收紧，因此市场下行压力有所上升，仍然缺乏趋势性机会。从企业盈利来看，经济增长疲软将会反映在传统行业的企业盈利上，随着经济增速下滑，传统行业的企业盈利预期会发生相应的下移；而成长行业与经济增长的相关性相对较弱，有望超越周期。结构分化11图表14上证综指和沪深300指数窄幅震荡图表1544图表16沪深300成长股与价值股动态PE比较资料来源：Wind，国海证券研究所我们建议配置上偏向业绩增长明确的成长股。从市场估值来看，我们比较了沪深300的价值股和成长股的动态PE，发现成长股的市场估值并未突破10年的历史高位。结构分化12图表16沪深300成长股与价值股动态PE比较资料来源：寻找新的增长引擎45资料来源：Wind，国海证券研究所从供给端来看，中国经济增长方式仍然未摆脱要素投入型的粗放增长方式，经济增长变得越来越难以持续，推动经济增长向创新驱动、集约高效、环境友好、惠及民生、内生增长的方向升级转型，已是普遍共识，生产服务的信息化和柔性化，是主要着力点和重点任务。图表17经济增长要素投入型的特征更为明显13资料来源：Wind，国海证券研究所从供给端来看，中国经济46图表18信息化的产出弹性系数图表19资源瓶颈要素资料来源：Wind，国海证券研究所居民需求和公共服务需求也在发生深刻变化。下半年我们仍然相对看好成长行业，从节奏上来看，短期内成长股仍然面临资金利率高企、限售股到期和产业资本减持的压力继续存在、IPO重启预期和成长股业绩担忧等等因素的干扰，可能会有一定的调整。一旦出现调整，业绩增长存在不确定性的企业所面临的压力相对较大，可以适当减持这类成长行业，在调整压力逐渐释放之后择机买入，对于业绩增长确定的企业继续坚守。结构分化继续14图表18信息化的产出弹性系数图表19资源瓶颈要素资料来源47寻找新的增长引擎信息化：信息产业一方面通过基础设施的升级促进产业升级，另一方面通过与城市发展结合改善管理效率、提升行业竞争力。信息化基础设施移动互联网：4G国防信息化北斗导航、军用通信大富科技、国腾电子、海格通信、烽火电子、中海达、浪潮信息云计算行业应用医疗教育生活服务信息化智慧城市、美丽中国北纬通信、机器人、博实股份、顺网科技3D打印高端制造管理软件15信息化：信息产业一方面通过基础设施的升级促进产业升级，另48寻找新的增长引擎新能源：新能源中的替代能源对传统化石能源的替代，使之具备了“开源”功效，而电力设备则实现了能源的集约使之具备了“节流”之利益。新能源替代能源光伏发电清洁燃煤天富热电、华西能源、科达机电页岩气天然气液化气电力设备智能电网国电南瑞、三川股份、汇川技术特高压农网改造相关设备惠博普16新能源：新能源中的替代能源对传统化石能源的替代，使之具备49寻找新的增长引擎部分细分市场机会介绍17504G，全产业链的投资机会184G，全产业链的投资机会TMT研究团队紧盯北斗的新需求！部队定位、授时武器平台导航指挥自动化紧急救援国防安全（率先启动）测量测绘通信、电力水利、渔业交通运输、森林防火、减灾救灾公共安全行业应用（不断深入）汽车导航手机导航位置服务（LBS）大众消费（未来看好）大众需求刚性需求刚性需求

北斗导航产业市场规模2011年只有15亿左右，主要为北斗一代系统，随着北斗二代完成亚太地区组网，预计到2015年将达到200亿的市场规模，到2020年，北斗导航市场规模将占到卫星导航产业市场规模的20-30%，即800-1200亿元，10年增长20倍，年均复合增长率到达55%，北斗导航产业未来增长空间巨大。TMT研究团队紧盯北斗的新需求！部队定位、授时国防安全（率先智慧城市主题52图表21智慧城市分项示意图资料来源：国海证券研究所需求端：截止到2012年2月底，我国提出智慧城市建设的总数量已经达到了154个。智慧城市，不仅可以提高城市GDP、智慧化基础设施的建设，还将推动钢铁、水泥、电力、能源等传统行业信息化程度的提升，从而提高社会生产效率；并将促进芯片、传感器、网络、嵌入式系统等计算机软硬件产品的应用，从而拉动高科技产业增长，促进城市发展的转型升级。20图表21智慧城市分项示意图资料来源：国海证券智能交通53图表22智能交通分项示意图资料来源：国海证券研究所需求端之智能交通：2015年要实现对高速公路、国省干线公路、重要路段、大型桥梁、车辆区域、交通运输状况等感知和监控，国家对城市交通领域的投资持续加快。城市“十二五”规划重点概要城市“十二五”规划重点概要北京期间规划投资56亿元建成交通运行协调指挥中心和路网运行、运输监管、公交安保三个分中心，形成一体化智能化综合交运体系。湖南期间投资4500亿元打造智能交通运输网络（包含高速公路建设）实现省内60%以上的高速公路将应用不停车收费系统。上海延续“世博”智能公交模式，完善交通综合信息平台和世博信息服务应用平台，发力动态交通信息服务。黑龙江“12471”方案通过建设基础通信网络、数据中心、基础支撑平台和应用系统促交通信息化大发展。广州打造先进的智能交通系统，使现代交通由信息化向智能化飞跃，形成联动珠三角、引领全国、面向世界的智能交通系统。深圳期间投入16亿元发展智能交通用以发展智能交通体系，完成包括新一代IT和S“1+6”工程建设等在内的8大重点任务。海南强化科技装备和信息化技术在道路交通执法中的应用。抚顺2013年投资5155万建设智能交通体系。河北完善城市智能交通控制系统建设，升级现有城市交通指挥控制中心功能。山东组织对1256台危险货物运输车辆、51家危货运输企业入网省统一监控平台。福建大力推动城市公共交通智能管理。河南全力推进智能交通六大工程建设，发展智能交运系统。四川完成整个中心城区智能交通全覆盖，在基础设施和缓堵方面加大力度。佛山智能交通投资通过近期和中远期规划匡算投资20.6亿元，其中2013-2015年投资11亿。沈阳投资1.1亿元建设沈阳智能交通指挥中心系统，包括6大部分27个子系统。江西着重交通运输领域低碳与生态技术发展方向，建立三大感知网络，全面提升交通运输监测管理和应急处置能力。21图表22智能交通分项示意图资料来源：国海证券54图表352015年天然气结构图表33天然气储量及产量结构资料来源：Wind，国海证券研究所以煤为主的能源结构是造成能源效率低下、环境污染严重的主要原因。增加更清洁的能源，减少对石油和煤炭的依赖，已成为中国能源产业绿色发展的方向之一。天然气作为一种高效、安全、清洁的替代能源正日益受到决策层的重视，国家出台各项政策以及补贴支持天然气产业的发展，提高天然气在能源消费中的比重。天然气图表342010年天然气结构22图表352015年天然气结构图表33天然气储量及天然气55图表37城市用气人口变动情况资料来源：Wind，国海证券研究所需求端之城市普及率：我国城市燃气和发达国家相比，起步较晚。气源缺少保障，其次城市燃气管道相对滞后，影响了国内居民用气发展。目前用气人口约为1.9亿，距离“十二五”规划提出的目标：“居民用气人口达到6.25亿以上尚远。23图表37城市用气人口变动情况资料来源：Wind，国海证56图表382012年CNG客车销量与2011年同期比较图表392012年区域市场CNG客车销量及市场份额资料来源：Wind，国海证券研究所需求端之天然气车辆：2012年12月1日起最新实施的《天然气利用政策》，驱动天然气汽车进入新的一轮爆发增长期。

截止2012年底目前，全国CNG车辆的保有量为148.5万，加气站的总数为2072座。2015年，我国CNG汽车保有量将达230万～250万辆，世界排名也将升至第二或者第三位。寻找新的增长引擎--天然气车辆24图表382012年CNG客车销量与2011年同期比57图表41美国电力能源消费构成图表42燃煤与燃气调峰时期价格承受力资料来源：EIA，国际天然气汽车协会，国海证券研究所需求端之燃气发电：与美国相比，我国天然气发电起步较晚，但在环境压力下，全国发电“气化”工程快速启动。

天然气发电对燃料价格比较敏感，天然气价格依然是制约天然气发电的主要因素。虽然各地都有相应的上网补贴，上海补贴为0.25元/度，但若需促使大规模发展，还需更多的优惠政策的实施。寻找新的增长引擎--燃气发电25图表41美国电力能源消费构成图表42燃煤与燃气寻找新的增长引擎--常规天然气58图表432010年我国天然气资源分布情况资料来源：发改委，国海证券研究所供给端之常规天然气：我国常规天然气储量非常丰富，天然气勘探程