权证市场投资策略课件

权证市场投资策略权证市场投资策略1主要内容权证基本概念海外权证发展状况权证价值权证定价如何选择权证权证投资策略权证制度主要内容权证基本概念2权证基本概念权证基本概念3权证定义(Warrants)权证是一种权利，赋予持有者在预定的到期日以约定的行权价购买或沽出相关标的资产标的资产：股票、指数、货币、商品等

权证定义(Warrants)权证是一种权利，赋予持有者在预定4权证要素行权价行权比例到期日结算方式权证要素行权价5权证要素-行权价指发行人在发行权证所约定的，权证到期时，权证持有人向发行人购买或出售标的资产价格。权证要素-行权价指发行人在发行权证所约定的，权证到期时6权证要素-行权比例行权比例指一份权证可以购买或出售标的资产数量。例如：宝钢认购证行权比例为1：1，表示1份权证可以购买1股宝钢股票；50ETF认购证行权比例为10：1，表示10份50ETF认购权证才可以换1份50ETF。

权证要素-行权比例行权比例指一份权证可以购买或出售标的7行权要素-结算方式实物结算

--发行人按照行权价格向权证持有人购买或出售证券。现金结算

--发行人按照约定向权证持有人支付行权价和标的证券价格之间的差额。行权要素-结算方式实物结算8已上市权证要素已经上市权证及其条款

宝钢武钢鞍钢新扎新钢钒万科权证类型欧式认购欧式认购欧式认沽欧式认购欧式认沽百慕大式认沽续存期1年1年1年366天18个月9个月行权价格(元）4.52.903.133.604.853.73行权比例1：11：11：11：11：11：1结算方式股票给付股票给付股票给付股票给付股票给付股票给付规模（亿份）4.74.744.741.132.3321.40行权期到期日行权2006年11月16日至2006年11月22日,共计5个交易日2006年11月16日至2006年11月22日,共计5个交易日到期日行权到期日行权权证的续存期最后5个交易日可以行权上市日期2005-8-222005-11-232005-11-232005-12-52005-12-52005-12-5交易简称宝钢JTB1武钢JTB1武钢JTP1鞍钢JTC1钢钒PGP1万科HRP1交易代码580000580001580999030001038001038002已上市权证要素已经上市权证及其条款宝钢武钢鞍钢新扎新钢钒万9权证分类–发行人股本权证(Equitywarrants)--认股权证由上市公司发行，主要是用来融资。行使时，公司需发行新的股票。如：长电认购证、华侨城认购证。衍生权证(Derivatewarrants)--由第三方发行，标的资产为个股股票、股价指数、一篮子股票等。行使时，可以以实物或现金的方式进行结算。权证分类–发行人股本权证(Equitywarrants10权证分类-持有人权利

认购权证（callwarrants）---宝钢、鞍纲、武钢、长电、华侨城认沽权证(putwarrants)---万科、武钢、新钢帆、白云机场权证分类-持有人权利认购权证（callwarrants11权证分类--权证执行期根据权证执行期不同美式权证---到期前的任何时间执行权证欧式权证---到期日才能执行权证百慕大式权证---欧式+美式权证分类--权证执行期根据权证执行期不同12

备兑权证

股本权证

股票期权

交易系统

股票交易体统

股票交易体系

期货期权交易系统

交割结算系统

股票交割结算系统

股票交割结算系统

期货期权交割结算系统

发行人

券商投资银行等第三方发行机构

标的证券发行公司

一般由交易所根据市场需求确定

发行条款

据发行人和权证种类的不同而不同

具有最基的权证条款

可交易的期权标准化的，由交易所制定

产品类型

多种

主要是认购证

主要是股票或者指数买卖权

期限6－２４个月

１－５年

３－９个月

市场流动性

发行人担任做市商角色只需提供至少一个买价，有较好流动性

投资者流动性受到一定限制

做市商必须提供报价和持续市场价差与数量备兑权证、股本权证与股票期权

备兑权证

股本权证

股票期权

交易系统

股票交易体统

股13海外权证发展情况海外权证发展情况14环球权证发展状况环球权证发展状况15香港权证发展状况（一）香港权证发展状况（一）16香港权证发展状况（二）香港权证发展状况（二）17欧洲与香港的权证交易特征

香港欧洲发行成本高低投资权证集中度高低投资者散户机构投资期限短长欧洲与香港的权证交易特征香港欧洲发行成本高低投资权证集中度18权证价值权证价值19权证价值（Warrantspremium）

权证价值=权证内在价值（intrinsicvalue）+时间价值（timevalue）权证价值（Warrantspremium）20权证内在价值(IntrinsicValue)权证内在价值：权证的执行价格和标的资产的实际价格之差认购权证内在价值=权证执行时的标的资产市价-权证执行价认沽权证内在价值=权证执行价格-权证执行时的标的资产市价权证的价格至少应该等于其内在价值,对于价外权证和平价权证内在价值均为0权证内在价值(IntrinsicValue)权证内在价值21权证内在价值(二)价内(in

the

money),If权证内在价值>0平价(at

the

money),If权证内在价值=0价外(OutofMoney),If权证内在价值<0权证内在价值(二)价内(in

the

money),If22权证内在价值(三)认购权证认沽权证价内权证执行价格<标的资产市价权证执行价格>标的资产市价

平价权证执行价格=标的资产市价权证执行价格=标的资产市价价外权证执行价格>标的资产市价权证执行价格>标的资产市价

权证三种状态权证内在价值(三)认购权证认沽权证价内权证执行价格<23时间价值(TimeValue)权证时间价值，又称为权证外在价值，代表的是投资者对未来股价波动的期望。离到期日的时间越短，权证的时间价值将会变得越小。在权证到期日时，权证时间价值将会等于0，此时的权证价格等于权证的内在价值时间价值(TimeValue)权证时间价值，又称为权证外在24权证时间价值衰减图到期日T时间值时间权证时间价值衰减图到期日T时间值时间25权证价格、内在价值与时间价值变动

G武钢(元）2.852.762.82.812.78认购权证（行权价2.9元）价格（元）1.2731.11.3461.331.355内在价值（元）00000时间价值（元）1.2731.11.3461.331.355认沽权证（行权价3.13元）价格（元）1.1611.0621.1391.1081.084内在价值（元）0.280.370.330.320.35时间价值（元）0.8810.6920.8090.7880.734权证价格、内在价值与时间价值变动G武钢(元）2.8526权证定价权证定价27执行价格正股价格权证续存期无风险利率正股波动性权证理论价值Black–Scholes模型（欧式权证）二叉树（美式或百慕大式权证）MonteCarlo模拟

权证定价因素执行价格正股价格权证续存期无风险利率正股波动性权证理论价值B28权证定价因素（二）定价因素认购权证价格认沽权证价格行使价格↑↓↑正股价格↑↑↓权证到期日↑↑↑无风险利率↑↑↓标的资产的波动性↑↑↑权证定价因素（二）定价因素认购权证价格认沽权证价格行使价29上市权证理论价格-宝钢权证股价(元)权证价格(元)杠杆比率(倍)股价(元）权证价格(元)杠杆比率(倍)3.360.10731.314.560.5997.613.460.13126.494.660.6617.053.560.15722.694.760.7256.573.660.18619.654.860.7926.143.760.21917.164.960.8615.763.860.25515.135.060.9325.433.960.29513.445.161.0065.134.060.33712.035.261.0824.864.160.38310.855.361.1604.624.260.4339.855.461.2404.404.360.4858.995.561.3214.214.460.5418.255.661.4044.03上市权证理论价格-宝钢权证股价(元)权证价格(元)杠杆比率(30股价（元）认购权证（元）杠杆比率（倍）认沽权证（元）杠杆比率（倍）1.960.06629.881.1591.692.060.0923.601.081.922.160.1119.120.992.172.260.1415.790.922.462.360.1813.300.842.792.460.2211.370.783.172.560.269.860.713.602.660.318.660.654.092.760.3597.690.5944.652.960.4746.250.4926.023.160.6035.240.4057.803.360.7454.510.33210.133.560.8983.960.27113.163.761.0603.550.22017.113.961.2293.220.17822.254.161.4052.960.14428.934.361.5852.750.11637.624.561.7692.580.09348.93上市权证理论价格-武钢权证股价（元）认购权证（元）杠杆比率（倍）认沽权证（元）杠杆比率31上市权证理论价格-鞍钢新扎股价(元)权证价格(元)杠杆比率(倍)股价(元）权证价格(元)杠杆比率(倍)2.790.17416.004.190.9414.452.890.20813.904.291.0164.222.990.24512.204.391.0934.013.090.28610.824.491.1723.833.190.3309.674.591.2533.663.290.3778.724.691.3353.513.390.4287.914.791.4193.373.490.4827.234.891.5043.253.590.5406.654.991.5913.143.690.6006.155.091.6783.033.790.6635.725.191.7672.943.890.7295.345.291.8572.853.990.7975.005.391.9472.774.090.8684.715.492.0392.69上市权证理论价格-鞍钢新扎股价(元)权证价格(元)杠杆比率(32股价权证价格杠杆比率股价权证价格杠杆比率2.42.3141.043.51.3182.652.52.2171.133.61.2412.902.62.1201.233.71.1653.172.72.0241.333.81.0933.482.81.9301.453.91.0243.812.91.8371.5840.9584.1831.7451.724.10.8944.593.11.6551.874.20.8345.043.21.5682.044.30.7775.543.31.4822.234.40.7236.093.41.3992.43

上市权证理论价格-新钢钒股价权证价格杠杆比率股价权证价格杠杆比率2.42.314133股票价格权证价格杠杆比率股票价格权证价格杠杆比率2.491.2232.044.090.25915.822.591.1352.284.190.23018.232.691.0502.564.290.20321.092.790.9682.884.390.18024.362.890.8893.254.490.16028.152.990.8153.674.590.14032.723.090.7444.154.690.12437.853.190.6774.714.790.10943.943.290.6155.354.890.09551.263.390.5576.094.990.08459.333.490.5026.955.090.07469.253.590.4527.945.190.06580.473.690.4079.085.290.05693.793.790.36410.405.390.049109.333.890.32611.955.490.043127.383.990.29013.765.590.038149.07上市权证理论价格-万科股票价格权证价格杠杆比率股票价格权证价格杠杆比率2.491.34权证评估指标权证评估指标35评估权证指标--溢价率溢价率是指在权证到期时,正股价格需要变动多大幅度,才能使投资者达到不盈不亏，或达到打和点价格水平。认购权证的溢价={[行权价+(认购权证价格×行权比率)]–标的资产价格}/标的资产价格×100%。认沽证的溢价={标的资产价格-[行权价-(认沽权证价格×行权比率)]}/标的资产价格×100%例如：宝钢溢价率：51.4%评估权证指标--溢价率溢价率是指在权证到期时,正股价格需要变36评估权证指标—对冲值(一）对冲值（Delta):正股价格变动一元，权证理论价格的变动量.Delta=(△每份权证价格×行权比例)/△正股价格例如：武钢认购证：Delta为0.684，表明如果武钢股票价格上升1元，相对应每份权证价格会上升0.684元。武钢认沽证：Delta为-0.422，表明如果武钢股票价格上升1元，相对应每份权证价格会下降0.422元。评估权证指标—对冲值(一）对冲值（Delta):正股价格变动37评估权证指标—对冲值(二）价内平价价外认购权证+1+0.50认沽权证-1-0.50评估权证指标—对冲值(二）价内平价价外认购权证+138评估权证指标—杠杆比率杠杆比率(Gearing）：标的资产价格与购入一股标的资产所需权证价格之比。杠杆比率=标的资产价格/（权证价格*行权比例）例如：武钢股份12月8日收盘价为2.77元，相对应武钢认购权证收盘价为1.290元，杠杆比率为=2.77/1.290=2.15.评估权证指标—杠杆比率杠杆比率(Gearing）：标的资产39评估权证指标—有效杠杆比率有效杠杆比率(EffectiveGearing)---有效杠杆比率=杠杆比率×对冲值评估权证指标—有效杠杆比率有效杠杆比率(Effective40评估权证指标—引伸波幅（一）

波幅（VOLATILITY）

---度量权证的标的资产价格变动的频率和幅度。以百分比表示在一定时间内价格变动的标准差。例如：长江电力现价8.5元，年波幅为20%，可以预测在为未来一年内约有68%的概率，价格会位于6.8元与10.2元之间。评估权证指标—引伸波幅（一）波幅（VOLATILITY）41评估权证指标—引伸波幅（二）历史波幅(HistoricalVolatility)引伸波幅（ImpliedVolatility）评估权证指标—引伸波幅（二）历史波幅(Historical42评估权证指标—价内外程度价内外程度=（标的资产价格/（执行价格/行权比例）-1）*100%评估权证指标—价内外程度价内外程度=（标的资产价格/（执行价43如何选择权证？选择正确的标的股票。--股票方向、波动幅度、资产价格波动时间。了解权证的杠杆和风险特性。--考虑权证价值状况：价内、价外或平价。剩余期限选择引伸波幅选择流动性选择如何选择权证？选择正确的标的股票。44权证投资策略权证投资策略45权证投资策略-权证到期盈亏图图1：武钢认购权证到期盈亏图最大损失1.29元2．94.19权证打和点行使价武钢认购武钢正股价盈亏图2：武钢认沽权证到期盈亏图最大损失1.068元3.132.062权证打和点行使价武钢认沽武钢正股价盈亏权证投资策略-权证到期盈亏图图1：武钢认购权证到期盈亏图最大46权证投资策略-保本型(一）经过时间T经过时间T总共投入资金WW采用W1=W—W2

投资于某权证采用W2=W/（1+r）T

投资固定收益品种。其中，r–预计在T时间内的平均收益；T—投资期限。C1=W1*R1R1≥0，因此，权证收益大于等于0C2=W2×（1+r）T=W总共资本C=C1＋C2,C≥W权证投资策略-保本型(一）经过时间T经过时间T总共投入资金W47权证投资策略-保本型(二）例如：投资者80万元闲置现金，一年定期存款利率（税后）1.8%。年初存入银行现值=800000/（1+1.8%)=785854.62投资50ETF认购权证的金额=800000-785854.62=14145.38年底基金本金利和=14145.38×(1+1.8%)=800000投资权证收益=根据投资绩效而不同,最少为0,最大为无穷权证投资策略-保本型(二）例如：投资者80万元闲置现金，一48权证投资策略-本金落袋为安型例如：投资者半年前投资A股票1手，价格5元，现在股价10元。则卖掉A股票10张，取回10*100=1000元落袋为安本金=原始投入本金=500元可投资权证本金=1000元-500元=500元权证投资策略-本金落袋为安型例如：投资者半年前投资A股票1手49权证投资策略-避险策略正股+认沽权证权证投资策略-避险策略50投资策略-武钢碟式权证投资策略-武钢碟式权证51武钢权证实际价格势武钢权证实际价格势52《权证业务管理暂行办法》-权证二级市场交易

权证可以实行T+0交易权证涨跌幅价格=权证前一日收盘价±标的证券前日收盘价×标的证券涨跌幅比例×125%×行权比例。标的证券的结算价格为行权日前十个交易日的证券每日收盘价的平均数。单笔权证买卖〈=100万份，申报价格最小变动单位为0.001元。除权和除息。---新行权价格＝原行权价格×(标的证券除权（息）日参考价/除权（息）前一日标的证券收盘价)---新行权比例＝原行权比例×(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价)。《权证业务管理暂行办法》-权证二级市场交易权证可以实行T+53权证交易规则---创设制度

上证交易所深圳交易所创设人新试点券商新试点券商当日创设限额无当日限额小于3亿，IF首次发行量<=6亿；当日创设限额小于首发50%，IF首次发行量>6亿；且（创设权证量+首发权证量）〈=流通股权证创设时间T+0T+2

总流通股本（亿）权证首发份额（亿）当日可创设最大限制（亿）鞍钢新扎9.4251.131.87新钢钒8.752.330.67万科26.7621.45.36权证交易规则---创设制度上证交易所深圳交易所创设人新试点54投资权证应注意的问题严格控制投资权证的仓位权证应有止损原则，不宜补仓权证适合作为短线投资品种，持仓时间不宜过长投资权证应注意的问题严格控制投资权证的仓位55欢迎交流欢迎交流56权证市场投资策略权证市场投资策略57主要内容权证基本概念海外权证发展状况权证价值权证定价如何选择权证权证投资策略权证制度主要内容权证基本概念58权证基本概念权证基本概念59权证定义(Warrants)权证是一种权利，赋予持有者在预定的到期日以约定的行权价购买或沽出相关标的资产标的资产：股票、指数、货币、商品等

权证定义(Warrants)权证是一种权利，赋予持有者在预定60权证要素行权价行权比例到期日结算方式权证要素行权价61权证要素-行权价指发行人在发行权证所约定的，权证到期时，权证持有人向发行人购买或出售标的资产价格。权证要素-行权价指发行人在发行权证所约定的，权证到期时62权证要素-行权比例行权比例指一份权证可以购买或出售标的资产数量。例如：宝钢认购证行权比例为1：1，表示1份权证可以购买1股宝钢股票；50ETF认购证行权比例为10：1，表示10份50ETF认购权证才可以换1份50ETF。

权证要素-行权比例行权比例指一份权证可以购买或出售标的63行权要素-结算方式实物结算

--发行人按照行权价格向权证持有人购买或出售证券。现金结算

--发行人按照约定向权证持有人支付行权价和标的证券价格之间的差额。行权要素-结算方式实物结算64已上市权证要素已经上市权证及其条款

宝钢武钢鞍钢新扎新钢钒万科权证类型欧式认购欧式认购欧式认沽欧式认购欧式认沽百慕大式认沽续存期1年1年1年366天18个月9个月行权价格(元）4.52.903.133.604.853.73行权比例1：11：11：11：11：11：1结算方式股票给付股票给付股票给付股票给付股票给付股票给付规模（亿份）4.74.744.741.132.3321.40行权期到期日行权2006年11月16日至2006年11月22日,共计5个交易日2006年11月16日至2006年11月22日,共计5个交易日到期日行权到期日行权权证的续存期最后5个交易日可以行权上市日期2005-8-222005-11-232005-11-232005-12-52005-12-52005-12-5交易简称宝钢JTB1武钢JTB1武钢JTP1鞍钢JTC1钢钒PGP1万科HRP1交易代码580000580001580999030001038001038002已上市权证要素已经上市权证及其条款宝钢武钢鞍钢新扎新钢钒万65权证分类–发行人股本权证(Equitywarrants)--认股权证由上市公司发行，主要是用来融资。行使时，公司需发行新的股票。如：长电认购证、华侨城认购证。衍生权证(Derivatewarrants)--由第三方发行，标的资产为个股股票、股价指数、一篮子股票等。行使时，可以以实物或现金的方式进行结算。权证分类–发行人股本权证(Equitywarrants66权证分类-持有人权利

认购权证（callwarrants）---宝钢、鞍纲、武钢、长电、华侨城认沽权证(putwarrants)---万科、武钢、新钢帆、白云机场权证分类-持有人权利认购权证（callwarrants67权证分类--权证执行期根据权证执行期不同美式权证---到期前的任何时间执行权证欧式权证---到期日才能执行权证百慕大式权证---欧式+美式权证分类--权证执行期根据权证执行期不同68

备兑权证

股本权证

股票期权

交易系统

股票交易体统

股票交易体系

期货期权交易系统

交割结算系统

股票交割结算系统

股票交割结算系统

期货期权交割结算系统

发行人

券商投资银行等第三方发行机构

标的证券发行公司

一般由交易所根据市场需求确定

发行条款

据发行人和权证种类的不同而不同

具有最基的权证条款

可交易的期权标准化的，由交易所制定

产品类型

多种

主要是认购证

主要是股票或者指数买卖权

期限6－２４个月

１－５年

３－９个月

市场流动性

发行人担任做市商角色只需提供至少一个买价，有较好流动性

投资者流动性受到一定限制

做市商必须提供报价和持续市场价差与数量备兑权证、股本权证与股票期权

备兑权证

股本权证

股票期权

交易系统

股票交易体统

股69海外权证发展情况海外权证发展情况70环球权证发展状况环球权证发展状况71香港权证发展状况（一）香港权证发展状况（一）72香港权证发展状况（二）香港权证发展状况（二）73欧洲与香港的权证交易特征

香港欧洲发行成本高低投资权证集中度高低投资者散户机构投资期限短长欧洲与香港的权证交易特征香港欧洲发行成本高低投资权证集中度74权证价值权证价值75权证价值（Warrantspremium）

权证价值=权证内在价值（intrinsicvalue）+时间价值（timevalue）权证价值（Warrantspremium）76权证内在价值(IntrinsicValue)权证内在价值：权证的执行价格和标的资产的实际价格之差认购权证内在价值=权证执行时的标的资产市价-权证执行价认沽权证内在价值=权证执行价格-权证执行时的标的资产市价权证的价格至少应该等于其内在价值,对于价外权证和平价权证内在价值均为0权证内在价值(IntrinsicValue)权证内在价值77权证内在价值(二)价内(in

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money),If权证内在价值>0平价(at

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money),If权证内在价值=0价外(OutofMoney),If权证内在价值<0权证内在价值(二)价内(in

the

money),If78权证内在价值(三)认购权证认沽权证价内权证执行价格<标的资产市价权证执行价格>标的资产市价

平价权证执行价格=标的资产市价权证执行价格=标的资产市价价外权证执行价格>标的资产市价权证执行价格>标的资产市价

权证三种状态权证内在价值(三)认购权证认沽权证价内权证执行价格<79时间价值(TimeValue)权证时间价值，又称为权证外在价值，代表的是投资者对未来股价波动的期望。离到期日的时间越短，权证的时间价值将会变得越小。在权证到期日时，权证时间价值将会等于0，此时的权证价格等于权证的内在价值时间价值(TimeValue)权证时间价值，又称为权证外在80权证时间价值衰减图到期日T时间值时间权证时间价值衰减图到期日T时间值时间81权证价格、内在价值与时间价值变动

G武钢(元）2.852.762.82.812.78认购权证（行权价2.9元）价格（元）1.2731.11.3461.331.355内在价值（元）00000时间价值（元）1.2731.11.3461.331.355认沽权证（行权价3.13元）价格（元）1.1611.0621.1391.1081.084内在价值（元）0.280.370.330.320.35时间价值（元）0.8810.6920.8090.7880.734权证价格、内在价值与时间价值变动G武钢(元）2.8582权证定价权证定价83执行价格正股价格权证续存期无风险利率正股波动性权证理论价值Black–Scholes模型（欧式权证）二叉树（美式或百慕大式权证）MonteCarlo模拟

权证定价因素执行价格正股价格权证续存期无风险利率正股波动性权证理论价值B84权证定价因素（二）定价因素认购权证价格认沽权证价格行使价格↑↓↑正股价格↑↑↓权证到期日↑↑↑无风险利率↑↑↓标的资产的波动性↑↑↑权证定价因素（二）定价因素认购权证价格认沽权证价格行使价85上市权证理论价格-宝钢权证股价(元)权证价格(元)杠杆比率(倍)股价(元）权证价格(元)杠杆比率(倍)3.360.10731.314.560.5997.613.460.13126.494.660.6617.053.560.15722.694.760.7256.573.660.18619.654.860.7926.143.760.21917.164.960.8615.763.860.25515.135.060.9325.433.960.29513.445.161.0065.134.060.33712.035.261.0824.864.160.38310.855.361.1604.624.260.4339.855.461.2404.404.360.4858.995.561.3214.214.460.5418.255.661.4044.03上市权证理论价格-宝钢权证股价(元)权证价格(元)杠杆比率(86股价（元）认购权证（元）杠杆比率（倍）认沽权证（元）杠杆比率（倍）1.960.06629.881.1591.692.060.0923.601.081.922.160.1119.120.992.172.260.1415.790.922.462.360.1813.300.842.792.460.2211.370.783.172.560.269.860.713.602.660.318.660.654.092.760.3597.690.5944.652.960.4746.250.4926.023.160.6035.240.4057.803.360.7454.510.33210.133.560.8983.960.27113.163.761.0603.550.22017.113.961.2293.220.17822.254.161.4052.960.14428.934.361.5852.750.11637.624.561.7692.580.09348.93上市权证理论价格-武钢权证股价（元）认购权证（元）杠杆比率（倍）认沽权证（元）杠杆比率87上市权证理论价格-鞍钢新扎股价(元)权证价格(元)杠杆比率(倍)股价(元）权证价格(元)杠杆比率(倍)2.790.17416.004.190.9414.452.890.20813.904.291.0164.222.990.24512.204.391.0934.013.090.28610.824.491.1723.833.190.3309.674.591.2533.663.290.3778.724.691.3353.513.390.4287.914.791.4193.373.490.4827.234.891.5043.253.590.5406.654.991.5913.143.690.6006.155.091.6783.033.790.6635.725.191.7672.943.890.7295.345.291.8572.853.990.7975.005.391.9472.774.090.8684.715.492.0392.69上市权证理论价格-鞍钢新扎股价(元)权证价格(元)杠杆比率(88股价权证价格杠杆比率股价权证价格杠杆比率2.42.3141.043.51.3182.652.52.2171.133.61.2412.902.62.1201.233.71.1653.172.72.0241.333.81.0933.482.81.9301.453.91.0243.812.91.8371.5840.9584.1831.7451.724.10.8944.593.11.6551.874.20.8345.043.21.5682.044.30.7775.543.31.4822.234.40.7236.093.41.3992.43

上市权证理论价格-新钢钒股价权证价格杠杆比率股价权证价格杠杆比率2.42.314189股票价格权证价格杠杆比率股票价格权证价格杠杆比率2.491.2232.044.090.25915.822.591.1352.284.190.23018.232.691.0502.564.290.20321.092.790.9682.884.390.18024.362.890.8893.254.490.16028.152.990.8153.674.590.14032.723.090.7444.154.690.12437.853.190.6774.714.790.10943.943.290.6155.354.890.09551.263.390.5576.094.990.08459.333.490.5026.955.090.07469.253.590.4527.945.190.06580.473.690.4079.085.290.05693.793.790.36410.405.390.049109.333.890.32611.955.490.043127.383.990.29013.765.590.038149.07上市权证理论价格-万科股票价格权证价格杠杆比率股票价格权证价格杠杆比率2.491.90权证评估指标权证评估指标91评估权证指标--溢价率溢价率是指在权证到期时,正股价格需要变动多大幅度,才能使投资者达到不盈不亏，或达到打和点价格水平。认购权证的溢价={[行权价+(认购权证价格×行权比率)]–标的资产价格}/标的资产价格×100%。认沽证的溢价={标的资产价格-[行权价-(认沽权证价格×行权比率)]}/标的资产价格×100%例如：宝钢溢价率：51.4%评估权证指标--溢价率溢价率是指在权证到期时,正股价格需要变92评估权证指标—对冲值(一）对冲值（Delta):正股价格变动一元，权证理论价格的变动量.Delta=(△每份权证价格×行权比例)/△正股价格例如：武钢认购证：Delta为0.684，表明如果武钢股票价格上升1元，相对应每份权证价格会上升0.684元。武钢认沽证：Delta为-0.422，表明如果武钢股票价格上升1元，相对应每份权证价格会下降0.422元。评估权证指标—对冲值(一）对冲值（Delta):正股价格变动93评估权证指标—对冲值(二）价内平价价外认购权证+1+0.50认沽权证-1-0.50评估权证指标—对冲值(二）价内平价价外认购权证+194评估权证指标—杠杆比率杠杆比率(Gearing）：标的资产价格与购入一股标的资产所需权证价格之比。杠杆比率=标的资产价格/（权证价格*行权比例）例如：武钢股份12月8日收盘价为2.77元，相对应武钢认购权证收盘价为1.290元，杠杆比率为=2.77/1.290=2.15.评估权证指标—杠杆比率杠杆比率(Gearing）：标的资产95评估权证指标—有效杠杆比率有效杠杆比率(EffectiveGearing)---有效杠杆比率=杠杆比率×对冲值评估权证指标—有效杠杆比率有效杠杆比率(Effective96评估权证指标—引伸波幅（一）

波幅（VOLATILITY）

---度量权证的标的资产价格变动的频率和幅度。以百分比表示在一定时间内价格变动的标准差。例如：长江电力现价8.5元，年波幅为20%，可以预测在为未来一年内约有68%的概率，价格会位于6.8元与10.2元之间。评估权证指标—引伸波幅（一）波幅（VOLATILITY）97评估权证指标—引伸波幅（二）历