期权的基本概念与了结方式

15.期权市场和期权合约5.1期权（Options）基本概念5.1.1定义又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（expirationdate），以交易双方约定的某一执行价格（strikingprice），买入或卖出某一特定标的资产（underlyingassets）的权利，而不需承担相应义务。25.1.2期权分类按照期权买方权利的不同划分为：看涨期权（calloptions）：简称买权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利；看跌期权（putoptions）：简称卖权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。按照买方执行期权时限的不同划分为：欧式期权（Europeanoptions）的买方只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）；美式期权（Americanoptions）的买方可以在期权到期日以前的任何时间执行期权。百慕大期权(Bermudaoptions)的买方可以在到期日前所规定的一系列时间执行期权。按照标的资产的不同划分为：实物期权金融期权3金融期权利率期权货币期权股票期权期货期权金融期权现货期权利率期货期权外汇期货期权股价指数期货期权45.1.3期权交易的合约要素1.期权的买方（TAKER）2.期权的卖方（GRANTOR）3.权利金（PREMIUM）4.敲定价格（STRIKEPRICE）5.通知日（DECLARATIONDATE）6.到期日（PROMPTDATE）合约份数标的物名期权到期日敲定价格买权权利金

3IBMNOV400CALL1555.1.4实值、平值与虚值期权看涨期权看跌期权实值状态市场价格>执行价格市场价格<执行价格平值状态市场价格=执行价格市场价格=执行价格虚值状态市场价格<执行价格市场价格>执行价格例：若石油期货价格为28美元/桶，则敲定价格为26美元/桶的看涨期权就是———；敲定价格为26美元的看跌期权是———；而敲定价格为28美元/桶的看跌和看涨期权均为———。65.1.5期权的类、属、种

类：同一标的物所有看涨期权属于同一大类，所有看跌期权属于另一类。属：同一类中，具有同一到期日的属于同一“属”。种：在同一“属中，不同敲定价格为一种。75.2期权的了结方式例：CME6月期澳元期货合约期权期货合约价值125000澳元，权利金美分/澳元履约价格(strikeprice)CalloptionsPutoptions3月4月5月3月4月5月67001.271.792.030.080.400.6567500.871.471.720.180.580.8368000.551.181.420.360.781.03期货合约的履约价格是以美式术语叫价的，即1单位澳元的美元价格。例如，这个履约价格为每澳元兑0.6800美元。8第一，期权的买方和卖方可以选择在期权到期日之前对冲平仓。例如，某交易者作为期权的多头方买进6月澳元期货敲定价为6700的5月期权，期权费为2.03美分，随着澳元的升值，期货价格上升，期权价格由2.03美分上升至3.0美分，此时交易者可考虑将期权卖出作对冲获利。盈利（不计成本）：125000×（0.03-0.0203）=1212.5美元，收益率：=1212.5/2537.5=47.78%。第二，期权的买方选择在有效期内履行合约，则期权卖方有义务接受该选择。如，某交易者买入5月看跌期权，敲定价格为6800点，到5月份该期货合约价格为6700点，交易者选择履约，即成交6月期澳元期货合约，结果亏损3点。第三，买方到期放弃权利，期权失效。如果交易者买入3月看跌期权敲定价格为6700点，至到期日期货价格仍高于6700点，此时放弃。95.3

到期日期权损益图盈利亏损0盈利亏损0期货价格期货价格盈利亏损0期货价格盈利亏损0期货价格KK+CKK-PKK+CK-PK(a)买进看涨期权(b)卖出看涨期权(c)买进看跌期权(d)卖出看跌期权105.4期权定价5.4.1期权费、内在价值与时间价值期权费=内在价值+时间价值1、期权的内在价值（IntrinsicValue）：是指相关工具价格与履约价格的差额，这个值必须是正值或零。内在价值是衡量期权的实值状态的尺度。买入期权（看涨期权）：内在价值=相关工具价格-履约价格卖出期权（看跌期权）：内在价值=履约价格-相关工具价格例如：美元国债6月期货价格=94.96

美元国债6月看涨期权敲定价格=94.75

6月看涨期权的期权费=0.28

内在价值=94.96-94.75=0.21点112、时时间间价价值值（（TimeValue）：：上上述述附附加加部部分分用用于于补补偿偿立立权权者者在在期期权权到到期期日日之之前前，，期期权权可可能能进进入入实实值值状状态态而而需需承承担担的的风风险险。。时间间价价值值=期权权费费-内在在价价值值。。上上例例中中看看涨涨期期权权的的时时间间价价值值为为：：时间间价价值值=0.28-0.21=0.07点。。随着着具具到到期期日日时时间间的的减减少少，，时时间间价价值值也也不不断断降降低低，，直直至至到到期期日日时时达达到到零零。。时间间价价值值距到到期期日日天天数数0距到到期期日日越越远远，，时间间价价值值越越大大12实值值状状态态：：期期权权费费等等于于内内在在价价值值与与时时间间价价值值之之和和。。虚值值状状态态：：期期权权费费因因内内在在价价值值为为零零而而全全部部反反映映为为时时间间价价值值。。135.4.2期权权定定价价基基本本原原理理(略））1看涨涨期期权权定定价价原原理理（1）欧欧式式看看涨涨（2）美美式式看看涨涨2看跌跌期期权权定定价价原原理理（1）欧欧式式看看跌跌（2）美美式式看看跌跌总结结：：145.4.3期权平平价公公式考虑两两个合合成期期权：：1.一份欧欧式看看涨期期权+价值Ke-rT的无风风险债债券。。2.一份欧欧式看看跌期期权+一份标标的资资产15组合1到期损损益t=0t=TST<K,ST>K期权价价c0ST-K债券ke-rTKK合计c+ke-rTKST组合2到期损损益t=0t=TST<K,ST>K期权价价pK-STK标的资资产S0STST合计P+S0KST16由上分分析可可以看看出，，两个个组合合到期期日的的损益益状况况是相相同的的，所所以可可以认认为这这两种种证券券组合合本质质上是是相同同的，，它们们的价价值应应该相相等。。c+ke-rT=P+S0例：一一份6个月期期、执执行价价格为为120美元的的股票票看涨涨期权权价格格为30美元，，现在在股价价100美元，，若无无风险险连续续复利利为5%，那么么相同同期限限和执执行价价格的的同一一标的的资产产的看看跌期期权价价格应应为多多少？？17因素看看涨期期权看看跌跌期权权标的资资产的的价格格+执行价价格+到期期期限++标的资资产的的波动动率++无风险险利率率+股利（（对于于股票票期权权而言言）+5.4.4影响期期权价价格的的５+1个因素素185.5类似期期权的的证券券认股权权证（（warrant）可转换换债券券（convertiblebond）可赎回回债券券（callablebond）抵押贷贷款（（collateralizedloan）经理人人的补补偿（（executivecompensation）附带买买权的的租赁赁（leasewithbuyoption）作业假设你你买入入一张张B公公司5月到到期的的股票票执行行价格格为20美美元的的看涨涨期权权，期期权价价格为为2美美元；；又以以1美美元的的期权权价格格卖出出一张张该公公司5月份份执行行价为为25美元元的看看涨期期权合合约。。1、你你的期期权策策略的的最大大可能能利润润是多多少？？2、如如果到到期时时B公公司的的股票票价格格是23元元，那那么你你的利利润应应该是是多少少？3、按按照