股票挂钩型结构化金融讲解课件

股票挂钩型结构化金融产品

发展与创新研究任瞳陈云帆2014年07月

股票挂钩型结构化金融产品

发展与创新研究内容大纲2股票挂钩结构型产品简介1常见股票挂钩结构性产品设计模式3挂钩型结构化产品业务开展模式4兴业证券ELNMS系统介绍5国内外的发展情况2内容大纲2股票挂钩结构型产品简介1常见股票挂钩结构性产品设计3股票挂钩型产品简介结构性产品固定收益部分衍生品部分债券定期存款大额存单保单期货期权远期互换挂钩标的：单一股票、一篮子股票、利率、汇率、股票指数、

各种原材料价格、通货膨胀率或房地产市场价格指数等3股票挂钩型产品简介结构性产品固定收益部分衍生品部分债券期货股票挂钩型产品简介4股票挂钩结构性产品固定收益部分衍生品部分债券定期存款期货期权远期互换挂钩标的：单一股票、一篮子股票或股票指数。挂钩股票或指数的结

构性产品的衍生品部分多为期权。股票挂钩型产品简介4股票挂钩结构性产品固定收益部分衍生品部分国外的发展初始发展时期(1985一1990)1985年4月美林证券为wasteManagement公司发行了一款和该公司股价挂钩、零息、可转换、可赎回、可提前卖出的结构性票据。1986年所罗门兄弟公司发行了1亿美元的S&PSOO指数挂钩票据，简称SPIN，也是美国第一只股票挂钩票据。1987年3月美国大通银行又推出一款与市场指数挂钩票据，揭开了商业银行进入这一领域的序幕。美林证券于1987年10月又发行了一款1.25亿美元的流动收益选择权票据，这是一款与纽约证交所综合指数相挂钩的无利息票据。1987年10月19日美国股票市场发生崩盘，股票挂钩票据的发展陷入了停顿。5国内外的发展情况国外的发展5国内外的发展情况国内外的发展情况迅速发展时期(1991年—至今)1991年1月，由高盛证券设计、奥地利共和国政府发行的1亿美元股价指数成长票据SIGN，SIGN是一股票挂钩保本票据，在5年半的存续期内不支付任何利息，到期时的或有收益是S&P500指数在票据存续期内收益率的100%。花旗银行1992年推出的股票指数保险账户(StockIndexInsuredAccount)，它是一款利息与S&PSOO指数挂钩、但不保证最低收益的5年期定期存款。6国内外的发展情况迅速发展时期(1991年—至今)6国内外的发展情况国内的发展我国的结构性产品首先以外币结构性存款的形式出现，并得到快速发展。2003年11月，建设银行上海分行推出的“汇得盈”为首个外汇结构性理财产品。从2004年初开始，小额外汇结构性存款在我国流行起来，在当时外汇投资渠道狭窄的情况下，其以高出同期存款数倍的收益率受到了特定投资者的追捧。不久，商业银行推出了股票挂钩的结构性存款及其他一些理财产品，其设计原理与股票挂钩产品十分接近，是股票挂钩产品的雏形。7国内外的发展情况国内的发展7常见股票挂钩结构性产品设计模式按挂钩标的个数分类挂钩单个标的的结构性产品最终的计算：与单一标的在到期日或者观测期内的表现有关。举例：汇丰银行推出的“挂钩恒生指数的结构性存款”，荷兰银行的“香港恒生指数连动结构性存款”、“日经指数连动结构性存款”，东亚银行的“新华富时中国25指数挂钩保本产品”等。8常见股票挂钩结构性产品设计模式按挂钩标的个数分类8常见股票挂钩结构性产品设计模式挂钩多个标的的结构性产品收益的计算：与多只股票或者多个股票指数在到期日或者观测期内的表现有关。举例：工商银行上海分行推出的“聚金之6月期股票挂钩类美元产品”9常见股票挂钩结构性产品设计模式9常见股票挂钩结构性产品设计模式按照内嵌期权种类进行划分二元期权产品收益的计算：举例：农业银行所推出的“2014年第1期看涨沪深300指数人民币理财产品”。10

常见股票挂钩结构性产品设计模式按照内嵌期权种类进行划分10

常见股票挂钩结构性产品设计模式价差期权产品收益的计算：举例：渣打银行在2005年8月推出的挂钩美国道琼斯工业指数的外汇理财产品。11

常见股票挂钩结构性产品设计模式11

常见股票挂钩结构性产品设计模式互换期权产品收益的计算：举例：汇丰银行推出的“汇享天下-两年期人民币结构性投资产品（2013年第37期）”。12

常见股票挂钩结构性产品设计模式12

常见股票挂钩结构性产品设计模式最大值（最小值）期权产品收益的计算：举例：恒生银行所推出的“月月赏系列部分保本投资产品”。13

常见股票挂钩结构性产品设计模式13

常见股票挂钩结构性产品设计模式平均值期权产品收益的计算：举例：中信银行2006年开始发售的"人民币股票联系型结构性产品"14

常见股票挂钩结构性产品设计模式14

挂钩型结构化产品业务开展模式证券公司业务模式证信合作15图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式证券公司业务模式15图表整理：兴挂钩型结构化产品业务开展模式银信证合作——分级结构在信托端16图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银信证合作——分级结构在信托端挂钩型结构化产品业务开展模式银证信合作模式--分级结构在银行端17图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银证信合作模式--分级结构在银行挂钩型结构化产品业务开展模式银证合作18图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银证合作18图表整理：兴业证券挂钩型结构化产品业务开展模式集合资产管理计划分级

证券公司负责设计集合资产管理产品条款并承担该计划的投资管理人。该集合理财产品被设计成享受优先受益权的A产品以及次级受益权的B产品。A与B二者互为对手方，统一运作管理。定向资产管理

通常结构性产品中收益支付函数己经给定，投资者收益完全依赖于挂钩股票的表现。19挂钩型结构化产品业务开展模式集合资产管理计划分级19挂钩型结构化产品业务开展模式基金公司业务模式共同基金分级20图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式基金公司业务模式20图表整理：兴挂钩型结构化产品业务开展模式专户理财通过专户理财形式，尤其是一对多专户理财开闸，基金公司以发行者身份直接参与结构性产品业务变得可行。创新型保本基金通过设计挂钩A股的创新型保本基金，基金持有人不仅能够保本而且享受挂钩股票的上涨收益。基金发行者/管理人成为基金持有人的对手方，履行向基金持有人承诺的责任，同时在支付约定的基金持有人收益后将享受基金净值的增长。21挂钩型结构化产品业务开展模式专户理财21挂钩型结构化产品业务开展模式——收益分级基金专户22挂钩型结构化产品业务开展模式——收益分级基金专户2223产品结构产品类型结构化债券投资期限156天投资货币人民币计价挂钩标的标普500指数标的收益=标的期末值/标的期初值–1(收益均以标的收盘价计算)年化收益率4%+35%*最大值[0,最小值[20%,标的收益]]年化回报区间[4%,11%]嘉实挂钩标普500招行一期期末年化收益案例：嘉实挂钩标普500招行一期23产品结构产品类型结构化债券投资期限156天投资货币人民币24嘉实挂钩标普500招行一期——产品运作流程期末期初投资额+收益期初所有募集金额–期权费期初本金期末本金+保底收益+挂钩收益嘉实资本专项资产管理计划销售机构（招商银行股份有限公司）签订转让与回购协议：期初专项计划受让证券公司融资融券/股票质押式回购债权收益权，期末证券公司回购该债权收益权。融资融券/股票质押式回购债权收益权客户客户客户客户客户期末挂钩收益期初期权费证券市场金融衍生品（期权）24嘉实挂钩标普500招行一期——产品运作流程期末期初期初期挂钩型结构化产品业务开展模式阳光私募业务模式私募/信托合作模式25图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式阳光私募业务模式25图表整理：兴挂钩型结构化产品业务开展模式私募/信托/银行合作

私募仍然负责协助设计信托产品条款且承担投资顾问，成立享受优先受益权的A信托以及次级受益权的B信托。银行发售与A信托相同条款的银行结构性理财产品，该产品投资对象为A信托，私募机构或者希望享受风险中性收益的其他投资者认购B信托，并以投入为限保证A信托持有人按照规定的支付函数享受收益。该模式与银信证模式类似，根据分级结构落地机构不同仍然具有两类子模式。26挂钩型结构化产品业务开展模式26兴业证券ELNMS系统介绍用户操作系统模块介绍模块一：实时行情27图表整理：兴业证券研究所兴业证券ELNMS系统介绍用户操作系统模块介绍27图表整理：兴业证券ELNMS系统介绍模块二：产品参数管理28图表整理：兴业证券研究所兴业证券ELNMS系统介绍模块二：产品参数管理28图表整理：兴业证券ELNMS系统介绍模块三：对冲策略管理模块29图表整理：兴业证券研究所兴业证券ELNMS系统介绍模块三：对冲策略管理模块29图表整兴业证券ELNMS系统介绍模块四：模拟交易下单模块30图表整理：兴业证券研究所兴业证券ELNMS系统介绍模块四：模拟交易下单模块30图表整兴业证券ELNMS系统介绍

可定制产品内含二元期权的产品内含价差期权的产品内含组合期权的产品内含障碍期权的产品内含互换期权的产品内含多资产期权的产品内含以上各种期权组合收益结构的产品31兴业证券ELNMS系统介绍可定制产品31目前的研究报告：

场外衍生产品研究之一：股票挂钩结构性产品发展与创新研究

场外衍生产品研究之二：二元期权复制策略在金融产品当中的运用

场外衍生产品研究之三：价差期权组合复制策略在金融产品当中的

运用

兴业新盈之一：本期关注期权组合STRADDLE在挂钩产品当中的运用（包括每期银行、券商和基金的挂钩产品总结分析）32目前的研究报告：

场外衍生产品研究之一：股票挂钩结构性产品谢谢大家！33谢谢大家！33股票挂钩型结构化金融产品

发展与创新研究任瞳陈云帆2014年07月

股票挂钩型结构化金融产品

发展与创新研究内容大纲35股票挂钩结构型产品简介1常见股票挂钩结构性产品设计模式3挂钩型结构化产品业务开展模式4兴业证券ELNMS系统介绍5国内外的发展情况2内容大纲2股票挂钩结构型产品简介1常见股票挂钩结构性产品设计36股票挂钩型产品简介结构性产品固定收益部分衍生品部分债券定期存款大额存单保单期货期权远期互换挂钩标的：单一股票、一篮子股票、利率、汇率、股票指数、

各种原材料价格、通货膨胀率或房地产市场价格指数等3股票挂钩型产品简介结构性产品固定收益部分衍生品部分债券期货股票挂钩型产品简介37股票挂钩结构性产品固定收益部分衍生品部分债券定期存款期货期权远期互换挂钩标的：单一股票、一篮子股票或股票指数。挂钩股票或指数的结

构性产品的衍生品部分多为期权。股票挂钩型产品简介4股票挂钩结构性产品固定收益部分衍生品部分国外的发展初始发展时期(1985一1990)1985年4月美林证券为wasteManagement公司发行了一款和该公司股价挂钩、零息、可转换、可赎回、可提前卖出的结构性票据。1986年所罗门兄弟公司发行了1亿美元的S&PSOO指数挂钩票据，简称SPIN，也是美国第一只股票挂钩票据。1987年3月美国大通银行又推出一款与市场指数挂钩票据，揭开了商业银行进入这一领域的序幕。美林证券于1987年10月又发行了一款1.25亿美元的流动收益选择权票据，这是一款与纽约证交所综合指数相挂钩的无利息票据。1987年10月19日美国股票市场发生崩盘，股票挂钩票据的发展陷入了停顿。38国内外的发展情况国外的发展5国内外的发展情况国内外的发展情况迅速发展时期(1991年—至今)1991年1月，由高盛证券设计、奥地利共和国政府发行的1亿美元股价指数成长票据SIGN，SIGN是一股票挂钩保本票据，在5年半的存续期内不支付任何利息，到期时的或有收益是S&P500指数在票据存续期内收益率的100%。花旗银行1992年推出的股票指数保险账户(StockIndexInsuredAccount)，它是一款利息与S&PSOO指数挂钩、但不保证最低收益的5年期定期存款。39国内外的发展情况迅速发展时期(1991年—至今)6国内外的发展情况国内的发展我国的结构性产品首先以外币结构性存款的形式出现，并得到快速发展。2003年11月，建设银行上海分行推出的“汇得盈”为首个外汇结构性理财产品。从2004年初开始，小额外汇结构性存款在我国流行起来，在当时外汇投资渠道狭窄的情况下，其以高出同期存款数倍的收益率受到了特定投资者的追捧。不久，商业银行推出了股票挂钩的结构性存款及其他一些理财产品，其设计原理与股票挂钩产品十分接近，是股票挂钩产品的雏形。40国内外的发展情况国内的发展7常见股票挂钩结构性产品设计模式按挂钩标的个数分类挂钩单个标的的结构性产品最终的计算：与单一标的在到期日或者观测期内的表现有关。举例：汇丰银行推出的“挂钩恒生指数的结构性存款”，荷兰银行的“香港恒生指数连动结构性存款”、“日经指数连动结构性存款”，东亚银行的“新华富时中国25指数挂钩保本产品”等。41常见股票挂钩结构性产品设计模式按挂钩标的个数分类8常见股票挂钩结构性产品设计模式挂钩多个标的的结构性产品收益的计算：与多只股票或者多个股票指数在到期日或者观测期内的表现有关。举例：工商银行上海分行推出的“聚金之6月期股票挂钩类美元产品”42常见股票挂钩结构性产品设计模式9常见股票挂钩结构性产品设计模式按照内嵌期权种类进行划分二元期权产品收益的计算：举例：农业银行所推出的“2014年第1期看涨沪深300指数人民币理财产品”。43

常见股票挂钩结构性产品设计模式按照内嵌期权种类进行划分10

常见股票挂钩结构性产品设计模式价差期权产品收益的计算：举例：渣打银行在2005年8月推出的挂钩美国道琼斯工业指数的外汇理财产品。44

常见股票挂钩结构性产品设计模式11

常见股票挂钩结构性产品设计模式互换期权产品收益的计算：举例：汇丰银行推出的“汇享天下-两年期人民币结构性投资产品（2013年第37期）”。45

常见股票挂钩结构性产品设计模式12

常见股票挂钩结构性产品设计模式最大值（最小值）期权产品收益的计算：举例：恒生银行所推出的“月月赏系列部分保本投资产品”。46

常见股票挂钩结构性产品设计模式13

常见股票挂钩结构性产品设计模式平均值期权产品收益的计算：举例：中信银行2006年开始发售的"人民币股票联系型结构性产品"47

常见股票挂钩结构性产品设计模式14

挂钩型结构化产品业务开展模式证券公司业务模式证信合作48图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式证券公司业务模式15图表整理：兴挂钩型结构化产品业务开展模式银信证合作——分级结构在信托端49图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银信证合作——分级结构在信托端挂钩型结构化产品业务开展模式银证信合作模式--分级结构在银行端50图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银证信合作模式--分级结构在银行挂钩型结构化产品业务开展模式银证合作51图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银证合作18图表整理：兴业证券挂钩型结构化产品业务开展模式集合资产管理计划分级

证券公司负责设计集合资产管理产品条款并承担该计划的投资管理人。该集合理财产品被设计成享受优先受益权的A产品以及次级受益权的B产品。A与B二者互为对手方，统一运作管理。定向资产管理

通常结构性产品中收益支付函数己经给定，投资者收益完全依赖于挂钩股票的表现。52挂钩型结构化产品业务开展模式集合资产管理计划分级19挂钩型结构化产品业务开展模式基金公司业务模式共同基金分级53图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式基金公司业务模式20图表整理：兴挂钩型结构化产品业务开展模式专户理财通过专户理财形式，尤其是一对多专户理财开闸，基金公司以发行者身份直接参与结构性产品业务变得可行。创新型保本基金通过设计挂钩A股的创新型保本基金，基金持有人不仅能够保本而且享受挂钩股票的上涨收益。基金发行者/管理人成为基金持有人的对手方，履行向基金持有人承诺的责任，同时在支付约定的基金持有人收益后将享受基金净值的增长。54挂钩型结构化产品业务开展模式专户理财21挂钩型结构化产品业务开展模式——收益分级基金专户55挂钩型结构化产品业务开展模式——收益分级基金专户2256产品结构产品类型结构化债券投资期限156天投资货币人民币计价挂钩标的标普500指数标的收益=标的期末值/标的期初值–1(收益均以标的收盘价计算)年化收益率4%+35%*最大值[0,最小值[20%,标的收益]]年化回报区间[4%,11%]嘉实挂钩标普500招行一期期末年化收益案例：嘉实挂钩标普500招行一期23产品结构产品类型结构化债券投资期限156天投资货币人民币57嘉实挂钩标普500招行一期——产品运作流程期末期初投资额+收益期初所有募集金额–期权费期初本金期末本金+保底收益+挂钩收益嘉实资本专项资产管理计划销售机构（招商银行股份有限公司）签订转让与回购协议：期初专项计划受让证券公司融资融券/股票质押式回购债权收益权，期末证券公司回购该债权收益权。融资融券/股票质押式回购债权收益权客户客户客户客户客户期末挂钩收益期初期权费证券市场金融衍生品（期权）24嘉实挂钩标普500招行一期——产品运作流程期末期初期初期挂钩型结构化产品业务开展模式阳光私募业务模式私募/信托合作模式58图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式阳光私募业务模式25图