最新版公司财务原理电子教案第三章-债券估值课件

第3章公司财务原理第十版债券估值MatthewWill马修威尔McGraw-Hill/IrwinCopyright©2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第3章公司财务原理债券估值McGraw-Hill/Irwin课程内容用现值公式对债券估值利率怎样影响债券价格利率的期限结构利率期限结构的理论解释实际利率和票面利率公司债券和违约风险课程内容用现值公式对债券估值债券估值债券估值债券估值举例假定今天是2010年10月1日，那么下列债券的价值是多少？IBM5年期债券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月会额外支付1000美元并收回债券。债券等级为AAA(WSJAAA到期收益率为7.5%)现金流9月11 12 13 14 15115 115 115 115 1115债券估值举例债券估值续前例假定今天是2010年10月1日，那么下列债券的价值是多少？IBM5年期债券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月会额外支付1000美元并收回债券。债券等级为AAA(WSJAAA到期收益率为7.5%)债券估值续前例债券估值举例-法国2008年12月，你在法国购买了100欧元的债券，每年支付8.5%的息票利息。如果该债券2012年到期，到期收益率为3%，那么债券的价值为多少？债券估值举例-法国债券估值另外一个例子-日本你在2010年7月在日本购买了200日元的债券，每年支付8%的息票利息。如果该债券将在2015年到期，到期收益率为4.5%，那么其价值为多少？债券估值另外一个例子-日本债券估值举例-美国你2009年2月购买了3年期的美国国家债券。年息票利率为4.875%，每半年支付一次。如果投资方要求半年回报率为0.6003%，那么债券的价格应该是多少?债券估值举例-美国债券估值续前例-美国如果是3年期国债，投资方要求半年回报率是4.0%，那么债券的新价格是多少？债券估值续前例-美国10年期国债利率年份收益率,%10年期国债利率年份收益率,%债券价格和收益利率%债券价格(美元)债券价格和收益利率%债券价格(美元)到期日和价格利率,%债券价格(美元)30年期债券3年期债券当利率等于5%息票时，两种债券按面值出让到期日和价格利率,%债券价格(美元)30年期债券3年期债券久期公式久期公式久期计算久期计算久期年

现金流现值@收益率

总现值所占份额 %x年1 68.75 65.54 .060 0.0602 68.75 62.48 .058 0.1153 68.75 59.56 .055 0.165 4 68.75 56.78 .052 0.2095 68.75 841.39 .775 3.8751085.74 1.00 久期

4.424举例（债券1）到期收益率为4.9%，计算我们的67/8%债券的存续期。久期年 现金流现值@收益率 总现值所占份额 %x久期年

现金流现值

占总现值百分比 %x年1 90 82.95 .081 0.0812 90 76.45 .075 0.1503 90 70.46 .069 0.207 4 90 64.94 .064 0.25651090 724.90 .711 3.5551019.70 1.00 久期=4.249举例（债券2）5年期，9.0%，1000美元债券，到期收益率是8.5%，请问此职权的存续期？久期年 现金流现值 占总现值百久期和债券价格利率，百分比债券价格，百分比久期和债券价格利率，百分比债券价格，百分比利率短期利率与长期利率并非总是平行变化。在1992年9月到2000年4月之间，美国短期利率急速攀升，然而长期利率则呈下降趋势。债券到期年份到期收益率2000年4月1992年9月利率短期利率与长期利率并非总是平行变化。在1992年9月到2利率的期限结构即期利率–当前的实际利率(t=0，即0年期)远期利率-隐含在即期利率中，未来特定时间里的贷款利率水平。期货利率-未来某时点对即期利率的要求。到期收益率-基于利率结构的内部收益率到期收益率年19811987&正常197615102030利率的期限结构即期利率–当前的实际利率(t=0，即0年期收益率曲线到期时间（年）2009年2月美国国库券的即期利率即期利率(%)收益率曲线到期时间（年）2009年2月美国国库券的即期利率即一价定律所有的卖空契约利率都要依据期限结构制定合理的价格这要通过修订资产价格来完成修订后的价格创造新的收益，这也是适应期限结构的新的收益被称为到期收益率（YTM）一价定律所有的卖空契约利率都要依据期限结构制定合理的价格到期收益率举例100美元的长期国库券5年后到期。息票利率为10.5%。如果债券的市场价格是107.88，那么到期收益率是多少？到期收益率举例到期收益率举例100美元的长期国库券5年后到期。息票利率为10.5%。如果债券的市场价格是107.88，那么到期收益率是多少？

C0 C1 C2 C3 C4 C5-1078.80 105 105 105 105 1105IRR=8.5%到期收益率举例 C0 C1 C2 C3 C4 C5期限结构是什么决定了期限结构的形式？预期理论期限结构和资本预算现金流应该通过使用债券期限结构信息进行贴现既然即期利率包含了所有的远期利率，那么你应该使用与你的项目期限相等同的即期利率。如果坚信其他利用套利的理论。期限结构是什么决定了期限结构的形式？债务和利率利率的经典理论（经济学）欧文费希尔的理论名义利率=在你借钱时实际要支付的利率实际利率=在你借钱时理论上要支付的利率，这是由供求关系决定的供给需求$数额利率实际利率债务和利率利率的经典理论（经济学）供给需求$数额利率实际利通货膨胀率1900～2008年美国的通货膨胀率年度同伙膨胀率(%)通货膨胀率1900～2008年美国的通货膨胀率年度同伙膨胀率全球通货膨胀率1900～2006年的平均值瑞荷美加瑞挪澳丹英爱南平德比西法日意士兰国拿典威大麦国尔非均国利班国本大

大利兰值时牙利

亚(不包括1922/23年)全球通货膨胀率1900～2006年的平均值瑞荷美债务和利率名义利率=实际利率+预期通货膨胀率（近似值）理论上实际利率能达到某种程度的稳定性通货膨胀率则变动很大问：为什么我们关心这些？答：这种理论让我们能够理解利率期限结构。问：那么又如何呢？答：期限结构告诉我们债务的代价。债务和利率名义利率=实际利率+预期通货膨胀率（近似值）债务和利率实际公式债务和利率实际公式英国债券收益率10年期名义利率10年实际利率利率(%)1984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/01英国债券收益率10年期名义利率10年实际利率利率(%)19国库券收益率对比通货膨胀率（1953-2008）%英国通货膨胀率国库券有疑虑国库券收益率对比通货膨胀率（1953-2008）%英国通货膨国库券收益率对比通货膨胀率（1953-2008）%美国通货膨胀率国库券收益率国库券收益率对比通货膨胀率（1953-2008）%美国通货膨国库券收益率对比通货膨胀率（1953-2008）%德国通货膨胀率国库券收益率国库券收益率对比通货膨胀率（1953-2008）%德国通货膨债券估值债券估值的关键。质量最高的债权为3A级。3B或者3B以上为可投资级债券。评级低的债权称为高息债券或者垃圾债券。穆迪

标准普尔和惠誉债券估值债券估值的关键。质量最高的债权为3A级。3B或者3B收益率差价公司债券和美国10年期征服债券收益率的价差,%公司债券和美国10年期政府债券收益率的价差年收益率差价公司债券和美国10年期征服债券收益率的价差,%年价格和收益率2008年12月公司债券价格和收益率的一个样本。资料来源：美国金融业监管局在工作报告服务中发布的债券交易报告/finra/BondCenter发债公司息票（%）到期日标普评级价格为面值的（%）到期收益率辉瑞4.652018AAA104.004.12沃尔玛6.752023AA111.455.60杜邦62018A101.975.73康尼格拉9.752021BBB111.008.30伍尔沃斯8.502022BB93.999.30伊斯曼-柯达9.202021B70.0014.46通用汽车8.82021CCC16.6656.78价格和收益率2008年12月公司债券价格和收益率的一个样本。网络资源在网络连通的时候点击下列链接获得网络资源/finra/BondCenter

/markets/bondcenter

网络资源在网络连通的时候点击下列链接获得网络资源http:/第3章公司财务原理第十版债券估值MatthewWill马修威尔McGraw-Hill/IrwinCopyright©2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第3章公司财务原理债券估值McGraw-Hill/Irwin课程内容用现值公式对债券估值利率怎样影响债券价格利率的期限结构利率期限结构的理论解释实际利率和票面利率公司债券和违约风险课程内容用现值公式对债券估值债券估值债券估值债券估值举例假定今天是2010年10月1日，那么下列债券的价值是多少？IBM5年期债券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月会额外支付1000美元并收回债券。债券等级为AAA(WSJAAA到期收益率为7.5%)现金流9月11 12 13 14 15115 115 115 115 1115债券估值举例债券估值续前例假定今天是2010年10月1日，那么下列债券的价值是多少？IBM5年期债券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月会额外支付1000美元并收回债券。债券等级为AAA(WSJAAA到期收益率为7.5%)债券估值续前例债券估值举例-法国2008年12月，你在法国购买了100欧元的债券，每年支付8.5%的息票利息。如果该债券2012年到期，到期收益率为3%，那么债券的价值为多少？债券估值举例-法国债券估值另外一个例子-日本你在2010年7月在日本购买了200日元的债券，每年支付8%的息票利息。如果该债券将在2015年到期，到期收益率为4.5%，那么其价值为多少？债券估值另外一个例子-日本债券估值举例-美国你2009年2月购买了3年期的美国国家债券。年息票利率为4.875%，每半年支付一次。如果投资方要求半年回报率为0.6003%，那么债券的价格应该是多少?债券估值举例-美国债券估值续前例-美国如果是3年期国债，投资方要求半年回报率是4.0%，那么债券的新价格是多少？债券估值续前例-美国10年期国债利率年份收益率,%10年期国债利率年份收益率,%债券价格和收益利率%债券价格(美元)债券价格和收益利率%债券价格(美元)到期日和价格利率,%债券价格(美元)30年期债券3年期债券当利率等于5%息票时，两种债券按面值出让到期日和价格利率,%债券价格(美元)30年期债券3年期债券久期公式久期公式久期计算久期计算久期年

现金流现值@收益率

总现值所占份额 %x年1 68.75 65.54 .060 0.0602 68.75 62.48 .058 0.1153 68.75 59.56 .055 0.165 4 68.75 56.78 .052 0.2095 68.75 841.39 .775 3.8751085.74 1.00 久期

4.424举例（债券1）到期收益率为4.9%，计算我们的67/8%债券的存续期。久期年 现金流现值@收益率 总现值所占份额 %x久期年

现金流现值

占总现值百分比 %x年1 90 82.95 .081 0.0812 90 76.45 .075 0.1503 90 70.46 .069 0.207 4 90 64.94 .064 0.25651090 724.90 .711 3.5551019.70 1.00 久期=4.249举例（债券2）5年期，9.0%，1000美元债券，到期收益率是8.5%，请问此职权的存续期？久期年 现金流现值 占总现值百久期和债券价格利率，百分比债券价格，百分比久期和债券价格利率，百分比债券价格，百分比利率短期利率与长期利率并非总是平行变化。在1992年9月到2000年4月之间，美国短期利率急速攀升，然而长期利率则呈下降趋势。债券到期年份到期收益率2000年4月1992年9月利率短期利率与长期利率并非总是平行变化。在1992年9月到2利率的期限结构即期利率–当前的实际利率(t=0，即0年期)远期利率-隐含在即期利率中，未来特定时间里的贷款利率水平。期货利率-未来某时点对即期利率的要求。到期收益率-基于利率结构的内部收益率到期收益率年19811987&正常197615102030利率的期限结构即期利率–当前的实际利率(t=0，即0年期收益率曲线到期时间（年）2009年2月美国国库券的即期利率即期利率(%)收益率曲线到期时间（年）2009年2月美国国库券的即期利率即一价定律所有的卖空契约利率都要依据期限结构制定合理的价格这要通过修订资产价格来完成修订后的价格创造新的收益，这也是适应期限结构的新的收益被称为到期收益率（YTM）一价定律所有的卖空契约利率都要依据期限结构制定合理的价格到期收益率举例100美元的长期国库券5年后到期。息票利率为10.5%。如果债券的市场价格是107.88，那么到期收益率是多少？到期收益率举例到期收益率举例100美元的长期国库券5年后到期。息票利率为10.5%。如果债券的市场价格是107.88，那么到期收益率是多少？

C0 C1 C2 C3 C4 C5-1078.80 105 105 105 105 1105IRR=8.5%到期收益率举例 C0 C1 C2 C3 C4 C5期限结构是什么决定了期限结构的形式？预期理论期限结构和资本预算现金流应该通过使用债券期限结构信息进行贴现既然即期利率包含了所有的远期利率，那么你应该使用与你的项目期限相等同的即期利率。如果坚信其他利用套利的理论。期限结构是什么决定了期限结构的形式？债务和利率利率的经典理论（经济学）欧文费希尔的理论名义利率=在你借钱时实际要支付的利率实际利率=在你借钱时理论上要支付的利率，这是由供求关系决定的供给需求$数额利率实际利率债务和利率利率的经典理论（经济学）供给需求$数额利率实际利通货膨胀率1900～2008年美国的通货膨胀率年度同伙膨胀率(%)通货膨胀率1900～2008年美国的通货膨胀率年度同伙膨胀率全球通货膨胀率1900～2006年的平均值瑞荷美加瑞挪澳丹英爱南平德比西法日意士兰国拿典威大麦国尔非均国利班国本大

大利兰值时牙利

亚(不包括1922/23年)全球通货膨胀率1900～2006年的平均值瑞荷美债务和利率名义利率=实际利率+预期通货膨胀率（近似值）理论上实际利率能达到某种程度的稳定性通货膨胀率则变动很大问：为什么我们关心这些？答：这种理论让我们能够理解利率期限结构。问：那么又如何呢？答：期限结构告诉我们债务的代价。债务和利率名义利率=实际利率+预期通货膨胀率（近似值）债务和利率实际公式债务和利率实际公式英国债券收益率10年期名义利率10年实际利率利率(%)1984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/01英国债券收益率10年期名义利率10年实际利率利率(%)19国库券收益率对比通货膨胀率（