个股期权交易策略与交易业务方案课件

个股期权交易策略与交易业务方案个股期权交易策略与交易业务方案2

内容提要第一章：个股期权基础知识第二章：个股期权交易策略第三章：交易业务方案2

内容提要2第一章股票期权基础知识股票期权的基本概念和特征股票期权的类型股票期权的价值影响股票期权价值的因素股票期权的功能股票期权的风险第一章股票期权基础知识股票期权的基本概念和特征31.股票期权的基本概念和特征期权一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约。场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。期权的买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的卖方、买入或者卖出约定标的证券/资产买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。1.股票期权的基本概念和特征期权1.1股票认购期权股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，但是面临着担忧？

买了——担心股价下跌，造成亏损！不买——担心股价上涨，错过机会！于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按10元/股买入X公司股票，那么在3个月后：如果股价高于10元，程大叔会执行买的权利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还。如果股价低于10元，程大叔则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还。1.1股票认购期权股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X1.1股票认购期权这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约，也是一份期权合约，由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格购买一只股票，所以我们专门给它取了个名字，叫做股票认购期权。认购期权（CallOption）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。1.1股票认购期权这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的1.1股票认购期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（多头）。对于股票认购期权的买方（多头）有权利根据合约内容在规定时间（到期日），以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方，买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买买入股票认购期权的理由：股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越多股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格，最大损失为全部的期权权利金1.1股票认购期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定1.1股票认购期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，对手方被称为股票认购期权的卖方（空头）。对于股票认购期权的卖方（空头）有义务根据合约内容在规定时间（到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利股票认购期权的卖方可以获得权利金收入卖出股票认购期权的理由：认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以卖出股票认购期权，获得权利金收入1.1股票认购期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一1.2股票认沽期权程大叔持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔面临着担忧？卖了---担心股价会上涨，损失收益！不卖---担心股价会下跌，造成亏损！于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按20元/股卖出Y公司股票，那么在3个月后：如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金不予退还；如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。1.2股票认沽期权程大叔持有Y公司的股票，虽然现在情况还不1.2股票认沽期权由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出一只股票，所以我们专门给它取了个名字，叫做股票认沽期权。认沽期权（PutOption）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约。1.2股票认沽期权由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的1.2股票认沽期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利，所以称为股票认沽期权的买方（多头）。股票认沽期权的买方（多头）有权根据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行买入股票认沽期权的理由：股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金1.2股票认沽期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定1.2股票认沽期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以称为股票认沽期权的卖方（空头）股票认沽期权的卖方（空头）有义务据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入卖出股票认沽期权的理由：认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，获得权利金收入1.2股票认沽期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一1.3不同角度看期权买房（期房）合同相当于认购期权合约金大妈看中了一套在建中的房子，想为将要结婚的小儿子买下来。开发商让金大妈签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万。为了保证这份合同的效力，开发商让金大妈先支付10万元作为保证金。买房（期房）合同与认购期权合约类比来看保证金相当于权利金金大妈（买房者）相当于认购期权的多头（买方）开发商（卖房者）相当于认购期权的空头（卖方）合同约定的100万购房价就是行权价格明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，在这之前买方不能行权买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权合同。1.3不同角度看期权买房（期房）合同相当于认购期权合约1.3不同角度看期权看期权买认沽期权相当于买保险程大叔为自己持有的Y公司的股票买入了一份股票认沽期权。按照合约规定，程大叔3个月后有权按20元/股卖出Y股票。那么在3个月后：如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票；如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利。也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，程大叔都会锁定最低20元的收益——就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。1.3不同角度看期权看期权买认沽期权相当于买保险2.股票期权的类型欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约。目前我国市场上将要推出的是欧式期权美式期权：在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约2.股票期权的类型欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行3.股票期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成期权的价值＝内在价值＋时间价值内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值3.股票期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成3.1股票期权的内在价值对于前面程大叔支出权利金买入股票认购期权的例子：现在股价行权价格解释价值状态内在价值12元10元如果我现在可以立即执行权利，我就赚了实值正10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值零8元10元执行权利对我不利，我不会执行虚值零购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！3.1股票期权的内在价值对于前面程大叔支出权利金买入股票认对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格<市价），期权内在价值为正。平值：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态（行权价格=市价），期权内在价值为零。虚值：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态（行权价格>市价），期权内在价值为零。3.1股票期权的内在价值对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：3.1股票期权的内3.2股票期权的时间价值时间价值实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移转变成实值期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。比如，一份1个月后到期的Y股票认购期权，行权价格为50。如果Y股票现在的价格为45，可是到了一个月以后它的价格变为了55。那么Y股票认购期权就从虚值转变成了实值，这就体现了期权的时间价值。所以，期权的价值＝内在价值＋时间价值。期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到期日当天只有内在价值，没有时间价值了。3.2股票期权的时间价值时间价值4.影响股票期权价值的因素1）标的股票价格2）行权价格3）市场无风险利率4）股票价格的波动率5）到期期限长度6）红利4.影响股票期权价值的因素1）标的股票价格2）行权价格3）20各变量对股票期权价值的影响股票价格行权价格市场无风险利率股票价格波动率到期期限红利认购期权价值+-+++-认沽期权价值-+-++/?+“＋”代表正相关，“－”代表负相关，“？”代表不确定关系4.影响股票期权价值的因素各变量对股票期权价值的影响股票价格行权价格市场无风险利率股票股票期权的功能杠杆功能有限损失性风险转移5.股票期权的功能股票期权的功能杠杆功能有限损失性风险转移5.股票期权的功能保证金风险市场风险流动性风险交割风险标的证券价格上下波动造成的期权价格大幅波动；若期权到期时虚值，买方损失全部权利金。无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。在流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权。6.股票期权的风险保证金风险市场流动性风险交割标的证券价格上下波动造成的期权价24

第二章：个股期权交易策略备兑开仓策略买入个股期权策略卖出个股期权策略24

第二章：个股期权交易策略备兑开仓策略24

1.1备兑开仓策略程大叔手上持有X公司股票，程大叔认为目前股票上涨动力不足，但是在目前价位他还不想抛售，程大叔想，除了把股票卖了获得收益以外，还有没有其它办法在目前不抛售股票的前提下获得额外的收入呢？

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1.1备兑开仓策略例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票价格为48.75元，程大叔认为由于市场原因短期内该股上涨的空间不大，但是程大叔认为这只股票的合理价格应该在50元附近，目前还不想抛售，但是如果股价上涨到50元，程大叔就会选择卖出获利在这样的情况下程大叔不甘心一直被动持有股票，他想能采取什么样的股票期权策略来增加他的收入呢？为了获得帮助，于是程大叔找到了他的投资顾问

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1.1备兑开仓策略投资顾问向程大叔介绍了备兑股票认购期权策略，该策略可以满足程大叔的需求，具体的做法是：程大叔手上已经持有了目前价格为48.75元的X公司股票，所以程大叔现在只需以1.6元的价格（权利金）卖出1份90天到期行权价格为50元的股票认购期权这就可以实行备兑股票认购期权策略了

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1.2备兑开仓运作原理为什么这么做可以满足程大叔的需求？程大叔通过卖出股票认购期权获得了1.6元的权利金，增加了额外收入如果股价真的如程大叔所愿，小幅上涨，涨到了50元，股票认购期权会被行权，相当于程大叔以50元的心理价位将X公司的股票出售

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1.2备兑开仓运作原理投资顾问向程大叔解释道：备兑股票认购期权是最基本的一种增加收入的策略，但却非常有效，新手和专家都可以使用该策略是指当投资者拥有足额的标的股票的基础上，卖出相应数量的认购期权合约所以，要想实施备兑股票认购期权组合，其步骤为：购买（或者拥有）股票卖出一个以该股票为标的的股票认购期权

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1.2备兑开仓运作原理何时使用预计股票价格变化较小或者小幅上涨使用目的赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要）可以以一个心仪的价格卖出自己所持有的股票注意事项对于备兑股票认购期权组合而言，投资者只有在持有标的股票的前提下，才能卖出股票认购期权

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1.2备兑开仓运作原理投资顾问进一步跟程大叔解释道：如果在到期日，股票价格高于行权价格，程大叔会被行权，程大叔需要以行权价格来交割股票，此时，程大叔可以同时获得期权的权利金（1.6元）和股价上涨到行权价格（50-48.75元）的两部分收益如果股票价格到期时仍低于期权的行权价格，那么期权到期没有价值（虚值），投资者获得全部权利金收入（1.6元），相当于通过卖出认购期权增加了收入，变相降低了购买股票的成本

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1.2备兑开仓运作原理三个月到期时，程大叔所持有的组合情况：股价48.75元买入股票损益卖出执行价格为50元股票认购期权损益损益合计50+1.25+1.6+2.8548-0.75+1.6+0.8545-3.75+1.6-2.15卖出股票认购期权所获得的权利金，可以增加投资者收入

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1.2备兑开仓运作原理通过投资顾问的讲解，程大叔认为备兑股票认购期权组合是一个很好的增加收益的方法，但是不太清楚为什么一定要持有足额标的股票的前提下呢？原因在于：如果不持有标的股票，卖出认购期权的风险是非常大的，因为只要股票一直涨，理论上来说程大叔潜在的亏损风险是无限的这也是为了防范违约风险，虽然程大叔人品挺好的，可是他的交易对手并不知道啊。对方可能会担心万一股价一直上涨，程大叔会违约，手上没股票拿来做交割。当然，这也是保护程大叔的一种方法

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2.买入认购期权策略运作原理当投资者看好股票A的走势时，可以选择买入A的认购期权代替直接买入A来实现资产配置。买入认购期权相比买入股票具有杠杆高，最大亏损可控的优势；缺点是认购期权时间价值会逐渐减少，到期后需要重新买入认购期权进行资产配置。当投资者对股票A强烈看涨时，可以使用虚值认购期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同时可以获得股价上涨的收益。当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值认购期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了。34

2.买入认购期权策略运作原理当投资者3435

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽车股价历史上首次突破100美元，其目标价被某投行上调至150美元35

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽车股价历3536

2.买入认购期权策略实例约翰是一位在硅谷做市场研究的分析师，他一直在观察特斯拉汽车（TSLA）的股票，并想找到好的买入时机买入股票并长期持有。可是，他对即将公布的盈利报告很在意。他相信最终公布的盈利报告会使股价上升或下降30美元。假设约翰有15900美元资产用于投资，且行权价为150美元的认购期权的交易价格为900美元（每股9美元）。假设约翰认为股价在期权有效期内会上升或者下降30美元，行权价为150美元的认购期权的风险为每股9美元，如果股价上升30美元，其潜在的收益为每股21美元。36

2.买入认购期权策略实例约翰是一位在硅谷做市场研究的分3637

2.买入认购期权策略实例（续2）在买入了认购期权后，原本15900美元的账户支出了900美元，仍剩余15000美元跟直接买入股票相比，买入认购期权并不能获得该时间段内特斯拉汽车股票的股息，但也获得了资金的灵活使用权假设约翰是一位低风险偏好的投资者，他可以选择用剩余的资金买入国债，达到收益增强的目的37

2.买入认购期权策略实例（续2）在买入了认购期权后，原3738

3.买入认沽期权策略运作原理当投资者持有股票A，基于种种考虑无法卖出，但又担心股价下跌希望对冲下行风险时，可以选择买入A的认沽期权。当投资者看空股票A的走势，也可以选择买入A的认沽期权获取股价下行的收益。当投资者对股票A强烈看空时，可以使用虚值认沽期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同时可以获得股价下行的收益。当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值认沽期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了。38

3.买入认沽期权策略运作原理当投资者持有股票A，基于种3839

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略配对认沽期权策略：同时购买股票和认沽期权，且认沽期权按照股票的股数来购买，例如100股APPL和一张APPL的认沽期权一般用于风险对冲，适合谨慎的投资者39

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略配对认沽期权策略3940

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续）詹姆斯是一名谨慎的投资者，他一直在跟踪健身房连锁公司Gymco的股票。该公司股票从三年前的高点85美元下跌到了半年前的30美元，目前在36美元附近平台振荡。最近一期季度报告显示该公司在削减了成本开销后、开拓了新市场后销售节节上升。詹姆斯预计在未来的两个月，下一份季度报告会超出市场预期从而提振股价。但是，他也同样明白，如果他的判断是错的，糟糕的季报数据会使该股票又创新低。基于他的牛市观点，詹姆斯希望买入Gymco股票，同时他也想控制风险以防预测失误。在此案例中，他以36美元一股的成本买入了100股Gymco，同时购买了一张60天后到期行权价为35美元的认沽期权，权利金为每股1美元。40

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续）詹姆斯是一4041

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续3）41

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续3）41

4.卖出开仓的运作原理卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持续的保费收入，正常情况下不发生灾难所以不用理赔，当发生灾难的时候可能会将前期很长一段时间获取的保费收入全部用来赔偿。与买入开仓获取权利所不同的是，卖出开仓所承担的是义务。如果期权买方持有者要求行权，期权卖方就必须履行义务。卖出开仓时最大盈利为权利金收入，而合约标的价格出现反向波动时潜在亏损很大，所以卖出开仓的风险控制非常重要。

4.卖出开仓的运作原理卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持4243

4.卖出认沽期权策略卖出认沽期权有什么投资用途？保守的投资者的目标往往是“在好的价位买入好的股票”。判断什么是好股票、什么是好价位是具有主观性的，但一大标准是在低于现行市价的某一价格限价买进。卖出认沽期权可以实现这个目的43

4.卖出认沽期权策略卖出认沽期权有什么投资用途？4344

4.卖出认沽期权策略实例亚当想要买入Gymco的股票，目前的股价是每股36美元。然而，亚当并不急于现在买进，因为他预测不久后该股票成交量会缩量，价格也会稍稍降低亚当选择暂时不买入股票，而是以1.25美元卖出行权价为35美元的75天期限的认沽期权，因为他预测到期日股价会低于35美元如果他的预测正确，该认沽期权将会被行权，他将以美股33.75美元的有效价格（35-1.25=33.75）买入100股Gymco的股票，如果股价依然维持在35美元上方，认沽期权不会被行权，但亚当依然会获得权利金在这个案例里，亚当做到了他想做的事。即便不能低价买入，权利金依然增加了他的收入44

4.卖出认沽期权策略实例亚当想要买入Gymco的股票，44第三章交易业务方案1、合约设计2、运作管理3、交易制度4、风险控制第三章交易业务方案45项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割1、合约设计：合约条款项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含46行权价格间距

0.050.10.15...11.11.2...22.22.4..4.62224...48505560...95100110120..行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...19201、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元行权价格间距0.0522行权价格行权价格间距(47新合约上市新月份上市一次新挂24个:2×4×3价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多2、运作管理：合约挂牌（1）新合约上市新月份上市一次新挂24个:2×4×3股价变动，实48合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）、5元（平值）、5.2元（虚值）次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约加挂行权价格4.2元（实值），空缺的价格间距补齐，即加挂4.4元、4.6元2、运作管理：合约挂牌（2）合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌49合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约2、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符合约代码:601398C1309M003801502、运作管理：合约代码、简称例如：8月份挂牌了三个工商银行认购期权合约(合约编码、合约交易代码，括号内为标识字段)：

2、运作管理：合约代码、简称例如：8月份挂牌了三个工商银行认512、运作管理：合约代码、简称例如：8月份挂牌了三个工商银行认购期权合约(合约编码、合约交易代码，括号内为标识字段)：

2、运作管理：合约代码、简称例如：8月份挂牌了三个工商银行认52设计思路：非线性涨跌停设计，平值与实值期权可涨正股10%，而虚值则涨幅较小，严重虚值的期权涨幅非常有限。期权合约每日价格涨停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）+涨跌幅期权合约每日价格跌停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）-

涨跌幅涨跌幅限制认购期权涨跌幅=max｛0.001，min[（2×正股价－行权价），正股价]×10％｝认沽期权涨跌幅=max｛0.001，min[（2×行权价－正股价），正股价]×10％｝3、交易制度：涨跌幅限制2012年7月27日（周五）工商银行的收盘价是3.72元/股例一：当日，2012年8月到期、行权价为3.8元的认购期权，合约结算价为0.06元7月30日（周一）该认购期权（轻度虚值）涨跌幅=max｛0.001，min[（2×3.72－3.8），3.72]×10％｝=0.364涨停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.304＜0.001，取0.001例二：当日，2012年8月到期、行权价为3.6元的认沽期权，合约结算价为0.04元7月30日（周一）该认沽期权（轻度虚值）涨跌幅=max｛0.001，min[（2×3.6－3.72），3.72]×10％｝=0.348涨停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308＜0.001，取0.001设计思路：非线性涨跌停设计，平值与实值期权可涨正股10%，而53以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格（没有开盘价的取前一交易日结算价，上市首日取交易所公布的参考价格），盘中(最新成交价格)相对参考价格涨跌幅度达到max{30%,0.005}(即至少涨5厘以上，主要避免权利金过低时，频繁进入断路器)，进入5分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。断路器导致的集合竞价交易开始时，尚未成交的市价订单将自动取消。断路器导致的集合竞价阶段，交易系统只接受限价订单，并且不接受撤单申报3、交易制度：断路器机制以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格（没有开盘价的取前一交易54限仓限仓是限制持有期权合约的规模，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。品种个人投资者（A账户）一般机构自营或专业账户流动性服务商交易参与人（经纪或自营）股票500250050001000050万ETF100050001000020000100万4、风控制度：限仓、限购（1）限仓品种个人投资者一般机构自营或专业账户流动性服务商交易参与55规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%。盘中实时监控限购4、风控制度：限仓、限购（2）规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产5657任一交易日，同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%（含备兑开仓持仓头寸）时，除另有规定外，本所自次一交易日起限制该类认购期权卖出开仓。当上述比例低于28%时，本所自次一交易日起解除该限制。只针对股票认购期权4、风控制度：限开仓制度57任一交易日，同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的574、风控制度：

强行平仓制度当结算参与人、投资者出现下列情形之一时，登记公司、交易所有权对其相关持仓进行强行平仓：（一）结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日上午11：30前）补足；（二）持仓量超过限仓规定（三）因违规、违约被交易所和登记公司要求强行平仓；（四）根据交易所的紧急措施应予强行平仓；（五）应予强行平仓的其他情形。强行平仓情形4、风控制度：强行平仓制度当结算参与人、投资者出现下列情形584、风控制度：

合格投资人制度（1）合格投资者准入标准通过投资者适当性评估；申请在证券公司开户必须具有融资融券账户，在期货公司开户需6个月以上股指期货交易经验；申请开户时持有沪市证券市值不低于人民币50万元，或保证金账户可用资金不低于50万元；会员应当从保护投资者合法权益的角度出发，组织投资者参与交易所的测试，测试投资者是否具备参与个股期权交易必备的知识水平。一般法人投资者的指定下单人、结算单确认人、资金调拨人及自然人投资者本人应当参加测试，不得由他人替代。会员应当加强对投资者的培训和指导，对于未能通过测试的投资者，会员可以在继续培训后再组织其参加测试。4、风控制度：合格投资人制度（1）合格投资者准入标准594、风控制度：

合格投资人制度（1）合格投资者准入标准拥有个股期权模拟交易经历（只开户无交易记录不算），并且模拟交易时间达到3个月以上，交易笔数10笔以上；同时参与了认购、认沽期权交易，进行了有效行权申报；不存在严重不良诚信记录，不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形。

投资者进行个股期权交易账户开立之前，须签订《上海证券交易所个股期权投资风险揭示书》4、风控制度：合格投资人制度（1）合格投资者准入标准60分级管理：会员应根据投资者的风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限和规模进行分级管理。一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购期权）或买入认沽期权（保护性策略），以及平仓；二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限；三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许普通保证金开仓、平仓。4、风控制度：

合格投资人制度（2）分级管理：4、风控制度：合格投资人制度（2）61个股期权交易策略与交易业务方案课件个股期权交易策略与交易业务方案个股期权交易策略与交易业务方案64

内容提要第一章：个股期权基础知识第二章：个股期权交易策略第三章：交易业务方案2

内容提要64第一章股票期权基础知识股票期权的基本概念和特征股票期权的类型股票期权的价值影响股票期权价值的因素股票期权的功能股票期权的风险第一章股票期权基础知识股票期权的基本概念和特征651.股票期权的基本概念和特征期权一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约。场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。期权的买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的卖方、买入或者卖出约定标的证券/资产买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。1.股票期权的基本概念和特征期权1.1股票认购期权股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，但是面临着担忧？

买了——担心股价下跌，造成亏损！不买——担心股价上涨，错过机会！于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按10元/股买入X公司股票，那么在3个月后：如果股价高于10元，程大叔会执行买的权利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还。如果股价低于10元，程大叔则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还。1.1股票认购期权股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X1.1股票认购期权这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约，也是一份期权合约，由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格购买一只股票，所以我们专门给它取了个名字，叫做股票认购期权。认购期权（CallOption）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。1.1股票认购期权这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的1.1股票认购期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（多头）。对于股票认购期权的买方（多头）有权利根据合约内容在规定时间（到期日），以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方，买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买买入股票认购期权的理由：股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越多股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格，最大损失为全部的期权权利金1.1股票认购期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定1.1股票认购期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，对手方被称为股票认购期权的卖方（空头）。对于股票认购期权的卖方（空头）有义务根据合约内容在规定时间（到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利股票认购期权的卖方可以获得权利金收入卖出股票认购期权的理由：认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以卖出股票认购期权，获得权利金收入1.1股票认购期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一1.2股票认沽期权程大叔持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔面临着担忧？卖了---担心股价会上涨，损失收益！不卖---担心股价会下跌，造成亏损！于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按20元/股卖出Y公司股票，那么在3个月后：如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金不予退还；如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。1.2股票认沽期权程大叔持有Y公司的股票，虽然现在情况还不1.2股票认沽期权由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出一只股票，所以我们专门给它取了个名字，叫做股票认沽期权。认沽期权（PutOption）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约。1.2股票认沽期权由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的1.2股票认沽期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利，所以称为股票认沽期权的买方（多头）。股票认沽期权的买方（多头）有权根据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行买入股票认沽期权的理由：股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金1.2股票认沽期权程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定1.2股票认沽期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以称为股票认沽期权的卖方（空头）股票认沽期权的卖方（空头）有义务据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入卖出股票认沽期权的理由：认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，获得权利金收入1.2股票认沽期权对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一1.3不同角度看期权买房（期房）合同相当于认购期权合约金大妈看中了一套在建中的房子，想为将要结婚的小儿子买下来。开发商让金大妈签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万。为了保证这份合同的效力，开发商让金大妈先支付10万元作为保证金。买房（期房）合同与认购期权合约类比来看保证金相当于权利金金大妈（买房者）相当于认购期权的多头（买方）开发商（卖房者）相当于认购期权的空头（卖方）合同约定的100万购房价就是行权价格明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，在这之前买方不能行权买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权合同。1.3不同角度看期权买房（期房）合同相当于认购期权合约1.3不同角度看期权看期权买认沽期权相当于买保险程大叔为自己持有的Y公司的股票买入了一份股票认沽期权。按照合约规定，程大叔3个月后有权按20元/股卖出Y股票。那么在3个月后：如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票；如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利。也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，程大叔都会锁定最低20元的收益——就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。1.3不同角度看期权看期权买认沽期权相当于买保险2.股票期权的类型欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约。目前我国市场上将要推出的是欧式期权美式期权：在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约2.股票期权的类型欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行3.股票期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成期权的价值＝内在价值＋时间价值内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值3.股票期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成3.1股票期权的内在价值对于前面程大叔支出权利金买入股票认购期权的例子：现在股价行权价格解释价值状态内在价值12元10元如果我现在可以立即执行权利，我就赚了实值正10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值零8元10元执行权利对我不利，我不会执行虚值零购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！3.1股票期权的内在价值对于前面程大叔支出权利金买入股票认对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格<市价），期权内在价值为正。平值：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态（行权价格=市价），期权内在价值为零。虚值：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态（行权价格>市价），期权内在价值为零。3.1股票期权的内在价值对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：3.1股票期权的内3.2股票期权的时间价值时间价值实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移转变成实值期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。比如，一份1个月后到期的Y股票认购期权，行权价格为50。如果Y股票现在的价格为45，可是到了一个月以后它的价格变为了55。那么Y股票认购期权就从虚值转变成了实值，这就体现了期权的时间价值。所以，期权的价值＝内在价值＋时间价值。期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到期日当天只有内在价值，没有时间价值了。3.2股票期权的时间价值时间价值4.影响股票期权价值的因素1）标的股票价格2）行权价格3）市场无风险利率4）股票价格的波动率5）到期期限长度6）红利4.影响股票期权价值的因素1）标的股票价格2）行权价格3）82各变量对股票期权价值的影响股票价格行权价格市场无风险利率股票价格波动率到期期限红利认购期权价值+-+++-认沽期权价值-+-++/?+“＋”代表正相关，“－”代表负相关，“？”代表不确定关系4.影响股票期权价值的因素各变量对股票期权价值的影响股票价格行权价格市场无风险利率股票股票期权的功能杠杆功能有限损失性风险转移5.股票期权的功能股票期权的功能杠杆功能有限损失性风险转移5.股票期权的功能保证金风险市场风险流动性风险交割风险标的证券价格上下波动造成的期权价格大幅波动；若期权到期时虚值，买方损失全部权利金。无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。在流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权。6.股票期权的风险保证金风险市场流动性风险交割标的证券价格上下波动造成的期权价86

第二章：个股期权交易策略备兑开仓策略买入个股期权策略卖出个股期权策略24

第二章：个股期权交易策略备兑开仓策略86

1.1备兑开仓策略程大叔手上持有X公司股票，程大叔认为目前股票上涨动力不足，但是在目前价位他还不想抛售，程大叔想，除了把股票卖了获得收益以外，还有没有其它办法在目前不抛售股票的前提下获得额外的收入呢？

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1.1备兑开仓策略例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票价格为48.75元，程大叔认为由于市场原因短期内该股上涨的空间不大，但是程大叔认为这只股票的合理价格应该在50元附近，目前还不想抛售，但是如果股价上涨到50元，程大叔就会选择卖出获利在这样的情况下程大叔不甘心一直被动持有股票，他想能采取什么样的股票期权策略来增加他的收入呢？为了获得帮助，于是程大叔找到了他的投资顾问

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1.1备兑开仓策略投资顾问向程大叔介绍了备兑股票认购期权策略，该策略可以满足程大叔的需求，具体的做法是：程大叔手上已经持有了目前价格为48.75元的X公司股票，所以程大叔现在只需以1.6元的价格（权利金）卖出1份90天到期行权价格为50元的股票认购期权这就可以实行备兑股票认购期权策略了

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1.2备兑开仓运作原理为什么这么做可以满足程大叔的需求？程大叔通过卖出股票认购期权获得了1.6元的权利金，增加了额外收入如果股价真的如程大叔所愿，小幅上涨，涨到了50元，股票认购期权会被行权，相当于程大叔以50元的心理价位将X公司的股票出售

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1.2备兑开仓运作原理投资顾问向程大叔解释道：备兑股票认购期权是最基本的一种增加收入的策略，但却非常有效，新手和专家都可以使用该策略是指当投资者拥有足额的标的股票的基础上，卖出相应数量的认购期权合约所以，要想实施备兑股票认购期权组合，其步骤为：购买（或者拥有）股票卖出一个以该股票为标的的股票认购期权

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1.2备兑开仓运作原理何时使用预计股票价格变化较小或者小幅上涨使用目的赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要）可以以一个心仪的价格卖出自己所持有的股票注意事项对于备兑股票认购期权组合而言，投资者只有在持有标的股票的前提下，才能卖出股票认购期权

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1.2备兑开仓运作原理投资顾问进一步跟程大叔解释道：如果在到期日，股票价格高于行权价格，程大叔会被行权，程大叔需要以行权价格来交割股票，此时，程大叔可以同时获得期权的权利金（1.6元）和股价上涨到行权价格（50-48.75元）的两部分收益如果股票价格到期时仍低于期权的行权价格，那么期权到期没有价值（虚值），投资者获得全部权利金收入（1.6元），相当于通过卖出认购期权增加了收入，变相降低了购买股票的成本

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1.2备兑开仓运作原理三个月到期时，程大叔所持有的组合情况：股价48.75元买入股票损益卖出执行价格为50元股票认购期权损益损益合计50+1.25+1.6+2.8548-0.75+1.6+0.8545-3.75+1.6-2.15卖出股票认购期权所获得的权利金，可以增加投资者收入

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1.2备兑开仓运作原理通过投资顾问的讲解，程大叔认为备兑股票认购期权组合是一个很好的增加收益的方法，但是不太清楚为什么一定要持有足额标的股票的前提下呢？原因在于：如果不持有标的股票，卖出认购期权的风险是非常大的，因为只要股票一直涨，理论上来说程大叔潜在的亏损风险是无限的这也是为了防范违约风险，虽然程大叔人品挺好的，可是他的交易对手并不知道啊。对方可能会担心万一股价一直上涨，程大叔会违约，手上没股票拿来做交割。当然，这也是保护程大叔的一种方法

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2.买入认购期权策略运作原理当投资者看好股票A的走势时，可以选择买入A的认购期权代替直接买入A来实现资产配置。买入认购期权相比买入股票具有杠杆高，最大亏损可控的优势；缺点是认购期权时间价值会逐渐减少，到期后需要重新买入认购期权进行资产配置。当投资者对股票A强烈看涨时，可以使用虚值认购期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同时可以获得股价上涨的收益。当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值认购期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了。34

2.买入认购期权策略运作原理当投资者9697

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽车股价历史上首次突破100美元，其目标价被某投行上调至150美元35

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽车股价历9798

2.买入认购期权策略实例约翰是一位在硅谷做市场研究的分析师，他一直在观察特斯拉汽车（TSLA）的股票，并想找到好的买入时机买入股票并长期持有。可是，他对即将公布的盈利报告很在意。他相信最终公布的盈利报告会使股价上升或下降30美元。假设约翰有15900美元资产用于投资，且行权价为150美元的认购期权的交易价格为900美元（每股9美元）。假设约翰认为股价在期权有效期内会上升或者下降30美元，行权价为150美元的认购期权的风险为每股9美元，如果股价上升30美元，其潜在的收益为每股21美元。36

2.买入认购期权策略实例约翰是一位在硅谷做市场研究的分9899

2.买入认购期权策略实例（续2）在买入了认购期权后，原本15900美元的账户支出了900美元，仍剩余15000美元跟直接买入股票相比，买入认购期权并不能获得该时间段内特斯拉汽车股票的股息，但也获得了资金的灵活使用权假设约翰是一位低风险偏好的投资者，他可以选择用剩余的资金买入国债，达到收益增强的目的37

2.买入认购期权策略实例（续2）在买入了认购期权后，原99100

3.买入认沽期权策略运作原理当投资者持有股票A，基于种种考虑无法卖出，但又担心股价下跌希望对冲下行风险时，可以选择买入A的认沽期权。当投资者看空股票A的走势，也可以选择买入A的认沽期权获取股价下行的收益。当投资者对股票A强烈看空时，可以使用虚值认沽期权，因为只需要付出较小的权利金成本，同时可以获得股价下行的收益。当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值认沽期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了。38

3.买入认沽期权策略运作原理当投资者持有股票A，基于种100101

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略配对认沽期权策略：同时购买股票和认沽期权，且认沽期权按照股票的股数来购买，例如100股APPL和一张APPL的认沽期权一般用于风险对冲，适合谨慎的投资者39

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略配对认沽期权策略101102

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续）詹姆斯是一名谨慎的投资者，他一直在跟踪健身房连锁公司Gymco的股票。该公司股票从三年前的高点85美元下跌到了半年前的30美元，目前在36美元附近平台振荡。最近一期季度报告显示该公司在削减了成本开销后、开拓了新市场后销售节节上升。詹姆斯预计在未来的两个月，下一份季度报告会超出市场预期从而提振股价。但是，他也同样明白，如果他的判断是错的，糟糕的季报数据会使该股票又创新低。基于他的牛市观点，詹姆斯希望买入Gymco股票，同时他也想控制风险以防预测失误。在此案例中，他以36美元一股的成本买入了100股Gymco，同时购买了一张60天后到期行权价为35美元的认沽期权，权利金为每股1美元。40

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续）詹姆斯是一102103

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续3）41

3.买入认沽期权–配对认沽期权策略（续3）103

4.卖出开仓的运作原理卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持续的保费收入，正常情况下不发生灾难所以不用理赔，当发生灾难的时候可能会将前期很长一段时间获取的保费收入全部用来赔偿。与买入开仓获取权利所不同的是，卖出开仓所承担的是义务。如果期权买方持有者要求行权，期权卖方就必须履行义务。卖出开仓时最大盈利为权利金收入，而合约标的价格出现反向波动时潜在亏损很大，所以卖出开仓的风险控制非常重要。

4.卖出开仓的运作原理卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持104105

4.卖出认沽期权策略卖出认沽期权有什么投资用途？保守的投资者的目标往往是“在好的价位买入好的股票”。判断什么是好股票、什么是好价位是具有主观性的，但一大标准是在低于现行市价的某一价格限价买进。卖出认沽期权可以实现这个目的43

4.卖出认沽期权策略卖出认沽期权有什么投资用途？105106

4.卖出认沽期权策略实例亚当想要买入Gymco的股票，目前的股价是每股36美元。然而，亚当并不急于现在买进，因为他预测不久后该股票成交量会缩量，价格也会稍稍降低亚当选择暂时不买入股票，而是以1.25美元卖出行权价为35美元的75天期限的认沽期权，因为他预测到期日股价会低于35美元如果他的预测正确，该认沽期权将会被行权，他将以美股33.75美元的有效价格（35-1.25=33.75）买入100股Gymco的股票，如果股价依然维持在35美元上方，认沽期权不会被行权，但亚当依然会获得权利金在这个案例里，亚当做到了他想做的事。即便不能低价买入，权利金依然增加了他的收入44

4.卖出认沽期权策略实例亚当想要买入Gymco的股票，106第三章交易业务方案1、合约设计2、运作管理3、交易制度4、风险控制第三章交易业务方案107项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割1、合约设计：合约条款项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含108行权价格间距

0.050.10.15...11.11.2...22.22.4..4.62224...48505560...95100110120..行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...19201、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元行权价格间距0.0522行权价格行权价格间距(109新合约上市新月份上市一次新挂24个:2×4×3价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多2、运作管理：合约挂牌（1）新合约上市新月份上市一次新挂24个:2×4×3股价变动，实110合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）、5元（平值）、5.2元（虚值）次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约加挂行权价格4.2元（实值），空缺的价格间距补齐，即加挂4.4元、4.6元2、运作管理：合约挂牌（2）合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌111合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约2、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符合约代码:601398C1309M0038011122、运作管理：合约代码、简称例如：8月份挂牌了三个工商银行认购期权合约(合约编码、合约交易代码，括号内为标识字段)：

2、运作管理：合约代码、简称例如：8月份挂牌了三个工商银行认1132、运作管理：合约代码、简称例如：8月份挂牌了三个工商银