我国水务项目运营环境与资本运作策略XXXXv

2022/12/1612011年7月我国水务项目运营环境与资本运作策略分析和君集团20160712目录市场及竞争环境分析资本运营策略2行业竞争格局——水务运营价值链3水库自来水厂工业用户居民用户取水管网、泵站配水管网、泵站污水管网污水处理厂供水系统排水系统①原水②自来水③污水处理地下水地表水—江河地表水—水库海水淡化ab中水处理厂工业污水处理污泥处理厂环境用水⑤污泥处置④中水回用判断一：中国城市水务产业尚处在规模化初期，根据行业发展规律，未来五到十年，规模化将愈演愈烈4铁路电信银行保险公用事业航空制药制药化工汽车钢铁啤酒纸浆/造纸饭店/快餐钢铁食品汽车OEM玩具橡胶/轮胎卡车制造飞机OEM造船酿酒自动控制烟草国防制鞋软饮料+_41%59%+_42%58%+_50%50%+_70%30%5101520MinMax产业集中度CR3*100%90%80%0%10%20%30%40%50%60%70%时间（年）第一阶段初创第二阶段规模化第三阶段集聚第四阶段平衡和联盟注*：CR3=最大三家公司的市场占有率之和（基于价值成长数据库的25,000家公司）气泡的大小显示较弱的并购业绩气泡的大小显示较强的并购业绩水务2013年末CR3=9.6%判断二：水务并购促进产业集中，涉水业务精细化分化，供水企业由粗放运营到精细化运作随着行业并购的进行，产业集中度的增强，涉水业务精细化分化，供水企业由粗放运营到精细化运作，从运营中要效率。5水务专业运营服务necessity类似像快捷连锁酒店管理公司。专注于（供水或污水）运营服务，运营从粗放到精细化。综合环境（水务）服务提供商，一是纵向产业链型，集投资、设备集成、工程建设、运营乃至最后环境效果的负责于一体；二是同心多角化的综合服务型，综合开展八种水务服务中的多种服务类型，甚至包括其他环境服务领域的服务类型。解决方案提供商综合环境服务提供商为用户提供规划、设计、建设、监理甚至运营等服务的系统方案。提供以智力为核心的专业化服务，代表性的机构为上海市政院和北京市政院等。判断三：2012年以来，国内水务市场走出“跑马圈地”阶段，行业并购整合逐渐进入“深水区”自2012年以来，国内水务企业已经走出以往“跑马圈地”的发展阶段，转而进入以技术和资金实力提高区域市场占有率，以及与同行业间的产业链横向整合阶段。水务行业并购整合潮逐渐进入“深水区”。相比横向扩张，纵向收购更具深度，同时风险也更大。例如，国中水务斥资近5亿元收购高浓度废水处理企业北京天地人环保科技有限公司90%股权；拟与Aquaporin公司成立合资公司，从事水处理仿生膜研发、生产和销售，并使用这一技术实现商业化水处理和海水淡化；与Josab公司合作进军生态水净化系统的生产和销售。由此使得公司从水务产业链的供水、污水处理纵向拓展至渗透膜、垃圾滤液处理，在行业中处于领先地位。6原水自来水污水污泥再生水海水淡化处理设备与技术本市域国内市场本省域海外市场横向扩张：通过收购主营区域外的地区性水务公司，在全国乃至国际市场布点，成为大型水务集团。横向扩张的另一个趋势是，由大城市转向县城和乡镇。纵向扩张：收购水务产业链上以污水处理、技术设备等为其他业务，转型为环保概念股。通过快速的横向与纵向扩张，水务公司向着综合化环境服务商方向发展，最终形成三大方阵7产业未来发展三大阵营在资本为王的时期，大型环境企业凭借其强大的资本实力，开始新一轮的竞速。北控、首创、上实环境、中环水务、中国水务投资、光大、锦江、桑德、国中水务、康达环保等大型环境企业集团都在积极扩大经营规模、布局新的服务领域。决定其在市场中竞争地位的，不再是项目总数、总规模的简单比较，而是在综合化发展道路上，视野、速度和资本运作能力的角逐。重庆水务、兴蓉投资、江南水务等地方水务企业先后上市。广西绿城、福建海峡环保、长沙水业等未上市的属地型专业化服务环境企业也正蓬勃发展。这些企业具有天然区域竞争优势，结合优质的运营管理能力，稳定的现金流，以及地方政府作为后盾，其清晰的盈利模式受到资本市场认可。从未来发展看，地方国有企业可立足当地开展区域综合环境服务并逐步向外辐射。当然，关键还在于地方国有环境企业能否和当地政府划定清晰合理的权责界限，以及适合于区域综合环境服务的投融资机制和服务模式设计。目前，轻资产技术创新型企业，尤其是细分市场龙头企业呈现欣欣向荣景象，越来越受资本市场青睐。碧水源是佼佼者，从最初创建时的1.1亿元注册资本，发展到现在约350亿元的总市值，仅12年时间。这得益于环境产业技术革新时代到来，提标改造、工业废水、污泥、环境修复等领域，蕴藏着丰富的市场机会。拥有突出创新优势、在细分领域占据领先地位的环境企业，已经成为轻资产环境企业中备受关注、上市可能性最大的新星。（一）重资产型环境投资集团——规模化（二）属地型专业化服务环境企业——综合化（三）高速成长的创新型企业——专业化资料参考：《中国水网2013半年度环保产业政策及市场分析》行业发展趋势

判断一：激烈竞争将推动水务企业投资--建设--运营一体化产业战略重点：壮大工程公司，以合资、联盟、并购等方式扩大水务工程建设领域版图，形成重要的利润增长点。8投资规划资金融通设备供应设计建设运营管理技术服务资金提供把多个项目组合证券化获得相对低廉的融资成本工程建设利用自身或者联盟方式获取项目设计、总包、建设机会技术咨询提供技术解决方案、技术咨询服务、增值服务获取利润规划设计城市公用设施整体规划设计方案、咨询设备提供在项目建设期间通过销售自有设备获取收益运营管理通过运营管理费或合理资本回报率方式获取利润水务产业链水务企业关键成功要素：融资能力、运营管理能力、政府公关能力、并购整合能力、技术研发能力实现投资——建设——运营管理——技术服务全产业链服务才是真正实现了“产业一体化”政府与社会资本合作（PPP），最大影响是水务建设投资从政府转移到企业，投资--建设--运营成为核心竞争力《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出推广政府购买服务，凡属事务性管理服务，原则上都要引入竞争机制，通过合同、委托等方式向社会购买。2014年9月23日，财政部发文强调推广PPP模式，用于基础设施与公共服务领域投资建设。12月4日，财政部、发改委争相发布多份PPP文件。财政部发布《政府和社会资本合作模式操作指南（试行）》（财金[2014]113号）和30个PPP示范项目清单（财金[2014]112号），发改委则是公布《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》（发改投资[2014]2724号）。9

国务院关于加强城市基础设施建设的意见/国发〔2013〕36号——建立政府与市场合理分工的城市基础设施投融资体制。——政府应集中财力建设非经营性基础设施项目，要通过特许经营、投资补助、政府购买服务等多种形式，吸引包括民间资本在内的社会资金，参与投资、建设和运营有合理回报或一定投资回收能力的可经营性城市基础设施项目。

财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式（PPP）通知/财金[2014]76号——适宜采用政府和社会资本合作模式的项目：城市基础设施及公共服务领域，如城市供水、供暖、供气、污水和垃圾处理等，优先选择收费定价机制透明、有稳定现金流的项目。——财政部将积极研究利用现有专项转移支付资金渠道，对示范项目提供资本投入支持。地方各级财政部门可给予适当补贴。——地方各级财政部门要从“补建设”向“补运营”逐步转变，将财政补贴等支出分类纳入同级政府预算，并在中长期财政规划中予以统筹考虑。判断二：地方水企的区域水务一体化趋势：供排水一体化（水务运营价值链延伸）+城乡一体化10

区域水务运营价值链供排水一体化原水自来水污水城市城乡区域中水水务技术服务海水淡化城乡水务一体化乡村区域水务一体化区域发发展机机会机机会会一：：在产产业链链中寻寻找机机会（（投资资-建设-运营一一体化化）产业战战略重重点：：壮大大工程程公司司，以以合资资、联联盟、、并购购等方方式扩扩大水水务工工程建建设领领域版版图，，形成成重要要的利利润增增长点点。11投资规划资金融通设备供应设计建设运营管理技术服务资金提供把多个项目组合证券化获得相对低廉的融资成本工程建设利用自身或者联盟方式获取项目设计、总包、建设机会技术咨询提供技术解决方案、技术咨询服务、增值服务获取利润规划设计城市公用设施整体规划设计方案、咨询设备提供在项目建设期间通过销售自有设备获取收益运营管理通过运营管理费或合理资本回报率方式获取利润水务产业链水务企业关键成功要素：融资能力、运营管理能力、政府公关能力、并购整合能力、技术研发能力实现投资——建设——运营管理——技术服务全产业链服务才是真正实现了“产业一体化”机会二二：在在水务务运营营价值值链中中寻找找机会会（水水务运运营价价值链链一体体化））12水库自来水厂工业用户居民用户取水管网、泵站配水管网、泵站污水管网污水处理厂供水系统排水系统①原水②自来水③污水处理地下水地表水—江河地表水—水库海水淡化ab中水处理厂工业污水处理污泥处理厂环境用水⑤污泥处置④中水回用对水务务行业业分析析及区区域机机会扫扫描的的结论论（一一）一、原原水：：1、最严严格水水资源源制度度成最最大利利好。。水的的资源源属性性得到到确认认，用用水总总量控控制反反映出出资源源的稀稀缺性性，水水权交交易制制度带带动原原水市市场化化。2、建议议：重重视原原水业业务，，战略略性圈圈占水水资源源，为为未来来集团团的区区域水水务一一体化化做好好铺垫垫。二、供供水：：1、十三三五期期间，，城市市供水水增速速放缓缓，县县城和和乡镇镇形成成新的的市场场。农农村供供水尚尚处于于初始始阶段段，政政府投投资为为主。。2、阶梯梯水价价代表表新的的水价价形成成机制制，对对供水水行业业重大大利好好。供供水增增量主主要来来自水水价提提升。。3、供水水水质质标准准提升升，使使得水水厂、、管网网提标标改造造形成成可观观投资资增量量。4、建议议：尽尽快扩扩张主主要区区域供供水市市场占占有率率，远远期延延伸管管网，，考虑虑近郊郊城乡乡一体体化水水务供供应。。三、污污水：：1、十三三五期期间，，污水水市场场增长长仍然然快速速，污污水处处理行行业仍仍将延延续蓬蓬勃发发展的的势头头，市市场化化率逐逐渐提提高，，BOT仍是核核心模模式。。2、同供供水一一致，，污水水处理理的市市场往往县城城及建建制镇镇转移移。但但是农农村市市场仍仍不够够成熟熟，盈盈利能能力较较差。。13对水务务行业业分析析及区区域机机会扫扫描的的结论论（二二）3、污水水处理理标准准的提提高将将对膜膜技术术、环环保技技术与与设备备市场场产生生推动动，技技术成成为污污水处处理企企业最最重要要的核核心竞竞争力力。4、污水水处理理标准准提高高引发发已建建成污污水处处理厂厂提标标改造造热潮潮，吸吸引大大量投投资。。5、建议议：推推进污污水处处理业业务的的并购购和新新建；；参与与竞争争周边边污水水处理理厂项项目；；寻找找机会会参与与乡镇镇污水水处理理项目目。6、建议议：由由于污污水处处理对对于技技术和和运营营的要要求较较高，，进入入方式式可以以是并并购，，可以以是引引入拥拥有污污水处处理技技术和和经验验的战战投。。四、污污泥：：1、十三三五期期间，，城市市、县县城污污泥处处理将将具备备一定定的市市场空空间。。乡镇镇、农农村污污泥市市场量量小。。2、建议议：寻寻找核核心市市场，，并以以此为为核心心建设设污泥泥处理理厂。。五、再再生水水：1、相对对于污污水来来说，，中水水处理理利润润率相相对较较低。。但规规划十十三五五期间间，城城市用用水回回用量量将达达到30%以上，，中水水处理理将具具备稳稳定的的增长长空间间，作作为供供排水水一体体化的的必要要环节节，中中水回回用具具有战战略价价值。。2、建议议：利利用已已整合合的中中水厂厂，按按需求求扩建建或增增加处处理量量，用用于生生态环环境用用水。。14对水务务行业业分析析及区区域机机会扫扫描的的结论论（三三）六、水水务其其他细细分领领域—-环保技技术与与设备备、技技术服服务等等：1、水务务其他他细分分领域域对于于技术术和运运营服服务的的要求求非常常高，，但随随着环环保水水处理理标准准的上上升，，环保保技术术与设设备、、技术术服务务等细细分领领域迎迎来黄黄金期期。2、建议议：适适时拓拓展设设计、、技术术服务务业务务，方方式可可以是是并购购或合合作。。总结：：行业竞竞争发发展趋趋势表表明，，中国国水务务行业业已经经逐渐渐跨越越跑马马圈地地时代代，进进入深深度整整合期期。资资金与与技术术是水水务企企业的的两条条生命命线。。资金金的优优势需需要在在产融融互动动中建建立；；技术术的能能力则则要靠靠企业业的创创新和和运营营服务务经验验累积积。以资金金+技术为为核心心，以以区域域一体体化为为发展展模式式，打打造设设计—投资—建设—运营—服务一一体化化核心心竞争争力，，是水水务集集团发发展的的必然然之路路。15市场及及竞争争环境境分析析——小结1.行业竞竞争格格局判断一一：中中国城城市水水务产产业尚尚处在在规模模化初初期，，根据据行业业发展展规律律，未未来五五到十十年，，规模模化将将愈演演愈烈烈；外外企虎虎视眈眈眈，，民企企觊觎觎，国国企间间竞争争白热热化；；判断二二：水水务并并购促促进产产业集集中，，涉水水业务务精细细化分分化，，供水水企业业由粗粗放运运营到到精细细化运运作；；判断三三：2012年以来来，国国内水水务市市场走走出““跑跑马圈圈地””阶段段，行行业并并购整整合逐逐渐进进入““深水水区””。通通过横横向与与纵向向扩张张，水水务公公司向向着综综合化化环境境服务务商方方向发发展，，最终终形成成三大大方阵阵。2.行业发发展趋趋势判断一一：激激烈竞竞争将将推动动水务务企业业投资资--建设--运营一一体化化。政政府与与社会会资本本合作作（PPP），最最大影影响是是水务务建设设投资资从政政府转转移到到企业业，投投资--建设--运营成成为核核心竞竞争力力；判断二二：地地方水水企的的区域域水务务一体体化成成为趋趋势：：供排排水一一体化化（水水务产产业链链延伸伸）+城乡一一体化化。3.区域发发展机机会机会一一：在在产业业链中中寻找找机会会（投投资-建设-运营一一体化化）；；机会二二：在在水务务运营营价值值链中中寻找找机会会（原原水、、供水水、污污水处处理、、再生生水处处理一一体化化）；；区域发发展机机会：：原水水、自自来水水机会会在于于扩张张，污污水、、再生生水是是必争争业务务，污污泥、、环保保技术术与设设备存存在进进入机机会，，目前前还需需观望望。工工程具具有重重要价价值，，是投投资—建设设—运营营一一体体化化核核心心竞竞争争力力打打造造的的重重要要环环节节。。16目录录市场场及及竞竞争争环环境境分分析析资本本运运营营策策略略17股权权融融资资—私募募股股权权融融资资（（PrivateEquity）广义义的的PE：涵涵盖盖企企业业IPO前各各阶阶段段的的权权益益投投资资,即对对处处于于种种子子期期、、初初创创期期、、发发展展期期、、扩扩展展期期、、成成熟熟期期和和Pre-IPO各个个时时期期企企业业所所进进行行的的投投资资，，相相关关资资本本按按照照投投资资阶阶段段可可划划分分为为创创业业投投资资、、发发展展资资本本、、并并购购基基金金、、夹夹层层资资本本、、重重振振资资本本、、Pre-IPO资本本，，以以及及其其他他如如上上市市后后私私募募投投资资（（PIPE）、、不不良良债债权权和和不不动动产产投投资资等等等等。。狭义义的的PE：指指对对已已经经形形成成一一定定规规模模的的，，并并产产生生稳稳定定现现金金流流的的成成熟熟企企业业的的私私募募股股权权投投资资，，主主要要是是指指创创业业投投资资后后期期的的私私募募股股权权投投资资部部分分，，而而这这其其中中并并购购基基金金和和夹夹层层资资本本在在资资金金规规模模上上占占最最大大的的一一部部分分。。在在中中国国PE多指指后后者者，，以以与与VC区别别。。PE概念念划划分分如如图图所所示示：：18创业投资（VC）发展资本（DC）传输资本（TC）重振资本（TI）研发起步发展并购夹层退出IPOPE（狭义）PE（广义）股权权融融资资—产业业基基金金（（IndustryInvestmentFund）19概述述定义义：通过过向向多多数数投投资资者者发发行行基基金金份份额额募募集集资资金金设设立立基基金金公公司司，，交交由由基基金金管管理理人人管管理理基基金金资资产产，，委委托托基基金金托托管管人人托托管管基基金金资资产产，，从事事创创业业投投资资、、企企业业并并购购重重组组投投资资和和基基础础设设施施投投资资等等实实业业投投资资。创业业投投资资基基金金：：通过过提提供供创创业业企企业业所所需需资资金金管管理理服服务务参参与与企企业业的的创创建建和和成成长长，，在在被被投投资资企企业业成成熟熟后后通通过过股股权权转转让让等等形形式式实实现现资资本本增增值值收收益益，，从从而而获获得得高高投投资资回回报报。。并购购重重组组投投资资基基金金：：通过过并并购购重重组组进进行行资资源源整整合合和和有有限限管管理理，，重重新新使使被被投投资资企企业业焕焕发发活活力力。。专一产业业投资基基金：主要针对对专项投投资，即即主要投投资于某某一类或或几类产产业。分类项目产业投资基金证券投资基金投资对象未上市企业的直接股权上市交易的有价证券投资获利途径经营收益和增值服务资本利得对投资风险的控制用手投票，参与经营决策用脚投票，被动控制资金特点长期性、稳定性中短期与证券投投资基金金的区别别股权融资资—上市融资资上市是公公司从私私人公司司走向公公众公司司的一个个过程上市是公公司实现现多渠道道融资的的一种手手段公司通过过上市可可以多次次性地获获得股权权性资金金以支持持企业的的发展公司成功功挂牌上上市后，，可以继继续方便便、灵活活地从资资本市场场获得大大量的资资金支持持（配股股、增发发、定向向发行、、发行可可转债、、发行企企业债、、发行权权证等））上市是公公司股东东及高管管价值实实现的最最佳方式式净资产不不再是衡衡量公司司及股东东价值的的标准，，公司市市值将成成为衡量量价值的的标准财富价值值：股权权/期权价值值凸现无形价值值：地位位/知名度价价值上升升上市是公公司股东东风险分分散化的的一种方方式20项目融资资项目融资资即项目目的承办办人(即股东)为经营项项目成立立一家项项目公司司，以该该项目公公司作为为借款人人筹借贷贷款，并并以项目目公司本本身的现现金流量量和收益益作为还还款来源源，以项项目公司司的资产产作为贷贷款的担担保物。。该融资资方式一一般应用用于现金金流量稳稳定的大大型基建建项目上上。BOT(built––operate––transfer)：自1984年深圳沙沙角B电厂开始始，现在在正在较较大范围围内实行行TOT(transfer––operate––transfer)：移交—经营—移交PPP（PrivatePublicPartnership）:公共私营营合作制制21项目融资传统融资融资基础项目的资产和现金流量(放贷者最关注项目效益)借贷人/发起人的资信追索程度有限追索(特定阶段或范围内)或无追索完全追索(用抵押资产以外的其它资产偿还债务)风险分担所有参与者集中于发起人/放贷者/担保者股权比例(本贷比)发起人出资比例较低(通常<30%)，杠杆比率高发起人出资比例较高，通常>30~40%会计处理资产负债表外融资(通过投/融资结构，使债务不出现在发起人，仅出现在项目公司的资产负债表上)项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上项目融资资与传统统融资的的主要区区别项目融资资——PPP（Public——Private—Partnership）公共私私营合作作制PPP模式（公公共私营营合作制制），是是指政府府与私人人组织之之间为了了合作建建设城市市基础设设施项目目，或是是为了提提供某种种公共物物品和服服务，以以特许权权协议为为基础，，彼此之之间形成成一种伙伙伴式的的合作关关系，并并通过签签署合同同来明确确双方的的权利和和义务，，以确保保合作的的顺利完完成，最最终使合合作各方方达到比比预期单单独行动动更为有有利的结结果。与与传统的的政府平平台融资资模式不不同，PPP融资模式式是以财财政资金金为杠杆杆，撬动动更多的的社会资资本参与与过去由由政府包包揽的基基础设施施和公共共工程。。PPP模式虽然然近几年年才发展展起来，，但在国国外已经经得到了了普遍的的应用。。1992年英国最最早应用用PPP模式，大大多数政政府管理理者认为为PPP模式下的的工程价价格低廉廉、质量量过硬，，并可节节省资金金。22图：2008年奥运会会PPP模式组织织机构形形式奥运各工程项目可行性研究阶段2008年奥运会项目招标阶段2008年奥运会项目建设运营阶段2008年奥运会项目移交阶段相互协调共同决策公共部门（一般为项目发起人）奥运私人参与者（一般为投资财团）奥运基金意向型担保等建筑、经营企业特许权协议图：2006年北京地地铁四号号线PPP模式项目融资资——BOT（建设—经营—移交）仍仍然是目目前水厂厂建设的的核心模模式，未未来仍会会被推广广运用BOT模式代表表着一个个完整的的项目融融资概念念，是主主要用于于公共基基础设施施建设的的项目融融资模式式。其基基本思路路：由项项目所在在地政府府提供一一种特许许权协议议做为项项目融资资基础，，由企业业作为项项目的投投资者和和经营者者安排融融资，承承担风险险，开发发建设项项目并在在有限时时间内经经营项目目获取商商业利润润，最后后根据协协议将该该项目转转让给相相应政府府机构。。BOT(built–operate-transfer)建设--经营-移交BOOT(built––own-operate-transfer)建设-拥有-经营-移交TOT(transfer––operate-transfer)转让-经营-移交BOO(built––own-operate)建设-拥有-经营BRO(built––rent-operate)建设-租赁-经营DBOT(designing-built––operate-transfer)设计-建设-经营-移交DOOST(built––own-operate-subsidize-transfer)建设-拥有-经营-补助-转让BOD(built––operate-deliver)建设-拥有-转让DBOM(designing-built––operate-maintain)设计-建设-经营-维护FBOOT(fund-built-operate-transfer)筹资-建设-拥有-经营-转让BOT模式实实施过过程：：项目发发起方方成立立项目目公司司，项项目公公司同同有关关政府府部门门达成成项目目特许许协议议。项目公公司与与建设设承包包商签签署建建设合合同，，并得得到建建筑商商和设设备供供应商商的保保险公公司的的担保保。项项目公公司与与项目目运营营承包包商签签署项项目经经营协协议。。项目公公司与与商业业银行行签订订贷款款协议议或与与出口口信贷贷银行行签订订买方方信贷贷协议议。进入经经营阶阶段后后，项项目公公司把把项目目收入入转移移给一一个担担保信信托。。担保保信托托再把把这部部分收收入用用于偿偿还银银行贷贷款。。23项目融融资——对于已已建成成并由由政府府管理理的项项目来来说，，TOT是一种种盘活活存量量、提提高管管理效效能的的重要要模式式TOT方式是是国际际上较较为流流行的的一种种项目目融资资方式式，通通常是是指政政府部部门或或国有有企业业将建建设好好的项项目的的一定定期限限的产产权或或经营营权，，有偿偿转让让给投投资人人，由由其进进行运运营管管理；；投资资人在在约定定的期期限内内通过过经营营收回回全部部投资资并得得到合合理的的回报报，双双方合合约期期满之之后，，投资资人再再将该该项目目交还还政府府部门门或原原企业业的一一种融融资方方式。。TOT融资是是BOT融资方方式的的新发发展，，也是是企业业进行行收购购与兼兼并所所采取取的一一种特特殊形形式。。从某某种程程度上上讲，，TOT可以理理解为为基础础设施施企业业或资资产的的收购购与兼兼并。。TOT模式的的流程程大致致是：：首先先进行行经营营权转转让，，即把把存量量部分分资产产的经经营权权置换换给投投资者者，双双方约约定一一定的的转让让期限限；其其次，，在此此期限限内，，经营营权受受让方方全权权享有有经营营设施施及资资源所所带来来的收收益；；最后后，期期满后后，再再由经经营权权受让让方移移交给给经营营权转转让方方。TOT与BOT项目融融资方方式比比较有有一些些优势势。一一方面面，TOT省去了了建设设环节节，使使项目目经营营者免免除建建设阶阶段风风险，，项目目接手手后就就有收收益。。另一一方面面，由由于项项目收收益已已步入入正常常运转转阶段段，使使得项项目经经营者者通过过把经经营收收益权权向金金融机机构提提供质质押担担保方方式再再融资资变得得容易易多了了。开展TOT项目融融资，，其主主要好好处有有：（1）盘活活城市市基础础设施施存量量资产产，开开辟经经营城城市新新途径径。（2）增加加社会会投资资总量量，以以基础础行业业发展展带动动相关关产业业的发发展，，促进进整个个社会会经济济稳步步增长长。（3）促进进社会会资源源的合合理配配置，，提高高了资资源使使用效效率。。（4）促使使政府府转变变观念念和转转变职职能。。政府府决策策思维维模式式将不不仅紧紧盯““增量量投入入”，，而且且时刻刻注意意到““存量量盘活活”；；24债券融资资：长期期债券长期债券券发行：：公司公公开发行行债券需需要债券券评信机机构评定定等级。。根据中中国人民民银行相相关规定定，凡是是向社会会公开发发行企业业债券，，需经过过中国人人民银行行认可的的资信评评级机构构进行评评信。这这些机构构对发行行债券企企业的企企业素质质、财务务质量、、项目状状况、项项目前景景和偿债债能力进进行评分分，以此此评定信信用级别别。债券筹资资的优缺缺点：25优点1、筹资规规模大，，债券发发行对象象广泛，，市场容容量大，，可以筹筹集到的的资金也也较多；；2、具有长长期性和和稳定性性，债券券期限比比较长，，且投资资者不能能在债券券到期前前索取本本金。缺点1、发行成成本高，，发行债债券需要要聘请保保荐人、、会计师师、律师师、资信信评估机机构和资资信评级级机构等等中介，，成本较较高；2、信息披披露成本本高，发发行债券券需要披披露公司司内部信信息，对对保守企企业经营营、财务务等信息息不利3、限制条条件多，，发行债债券的合合同往往往对企业业短期债债务有较较多限制制，会影影响企业业正常运运营。债券融资资——非公开定定向债务务融资工工具（PPN；PrivatePlacementNote），又称称为银行行间私募募债2011年5月，交易易商协会会推出非非公开定定向债务务融资工工具（PPN）。根据据《银行间债债券市场场非金融融企业债债务融资资工具非非公开定定向发行行规则》，非公开开定向发发行是指指具有法法人资格格的非金金融企业业，向银银行间市市场特定定机构投投资人发发行债务务融资工工具，并并在特定定机构投投资人范范围内流流通转让让的行为为。26PPN的比较优优、劣势势简化的信信息披露露要求发行定向向融资工工具只需需向定向向投资人人披露信信息，无无需履行行公开披披露信息息义务，，披露方方式可协协商约定定。这将将减轻发发行人，，尤其非非上市公公司发行行人的信信息披露露负担。。发行规模模可突破破“40%””限制《证券法》中仅对公公开发行行公司债债券有““累计债债券余额额不超过过公司净净资产百百分之四四十”的的限定，，对非公公开发行行债券并并无明确确规定，，因此定定向工具具规模可可突破净净资产40%的限制。。非公开发发行方案案灵活采取非公公开方式式发行，，利率、、规模、、资金用用途等条条款可由由发行人人与投资资者通过过一对一一的谈判判协商确确定。PPN推出的目目的是满满足企业业的债务务融资需需求根据《公司法》规定，公公司公开开发行债债券的金金额不得得超过公公司净资资产的40%，因此，，债券发发行比率率接近这这一上限限的企业业只能通通过非公公开发行行的方式式从债券券市场继继续融入入资金。。PPN的发行在在交易商商协会注注册完成成，发行行审核和和信息披披露的要要求均低低于短融融和中票票，注册册条件也也随之大大为简化化。截至至2012年7月，PPN共计发行119支，累计发发行规模2,502.3亿。从期限限来看，期期限最长的的为5年，最短的的为6个月；3年期品种的的发行量最最大。目前PPN的主承销商商主要是银银行和中信信、中金两两家券商，，承销商的的资金实力力和声誉形形成偿债担担保。和同等级公公开发行的的短融中票票相比，PPN的主要优势势在于票面面利率相对对较高，主主要劣势在在于流动性性相对较差差融资租赁定义：由出出租人根据据承租人的的请求，按按双方的事事先合同约约定，向承承租人指定定的出卖人人，购买承承租人指定定的固定资资产，在出出租人拥有有该固定资资产所有权权的前提下下，以承租租人支付所所有租金为为条件，将将一个时期期的该固定定资产的占占有、使用用和收益权权让渡给承承租人。按照我国合合同法第14章第二百三三十七条：：融资租租赁合同是是出租人根根据承租人人对出卖人人、租赁物物的选择，，向出卖人人购买租赁赁物，提供供给承租人人使用，承承租人支付付租金的合合同。27以三边贸易情况为例，租赁贸易的一般程序如上图所示大租赁租赁融资租赁传统租赁租售或租卖典型融资租赁经营性租赁（非典型带有余值的特殊融资租赁）融资租赁业业务是未来来投融资的的主要创新新模式之一一，发展空空间巨大，，公司应该该充分利用用融资租赁赁手段实现现融资需求求融资租赁是是一种特殊殊的交易模模式：集贸贸易、金融融与租借为为一体，将将消费信用用、商业信信用和金融融信用有效效叠加起来来。它不仅仅可以为企企业提供必必需的资金金支持，而而且在加速速现金流动动、盘活存存量资产、、改善财务务报表等方方面也能发发挥重要的的作用；是是使用权与与所有权分分离，通过过“融物””达到“融融资”的交交易。目前在欧美美市场上融融资租赁正正以30%的渗透率（（交易总额额/固定资产投投资总额））迅猛发展展，2005年全球交易易额已经超超过5820亿美元，仅仅美国交易易额为2130亿美元；有有力地推动动了消费和和投资需求求的增长，，但这种交交易模式在在中国还没没有取得大大的发展。。中国以往大大部分金融融租赁公司司的交易模模式不完整整，融资租租赁公司被被视为金融融贷款机构构。28资产证券化化资产证券化化(AssetSecuritization)是指以特定定基础资产产或资产组组合所产生生的现金流流为偿付支支持，通过过结构化方方式进行信信用增级，，在此基础础上发行资资产支持证证券的业务务活动。资产证券化化流程的关关键环节：：现金流剥剥离、真实实出售、风风险隔离、、信用增级级。有融资资需求的资资产持有人人将可分离离出售的有有稳定现金金流入的资资产出售给给特殊目的的的信托（（或公司））（SPV），同时通通过信用增增级提高信信用等级，，并经信用用评级机构构验证评级级后，由承承销机构出出售给投资资人。资产证券化化业务的性性质：对于于融资者而而言，资产产证券化业业务是一种种债务融资资；对于投投资者而言言，资产证证券化产品品是一种固固定收益品品种。29资产证劵化化：如果有有稳定的现现金流，可可考虑打包包证劵化的的“基础资资产”资产证券化化(AssetSecuritization)是指以特定定基础资产产或资产组组合所产生生的现金流流为偿付支支持，通过过结构化方方式进行信信用增级，，在此基础础上发行资资产支持证证券的业务务活动。资产证券化化流程的关关键环节：：现金流剥剥离、真实实出售、风风险隔离、、信用增级级。有融资资需求的资资产持有人人将可分离离出售的有有稳定现金金流入的资资产出售给给特殊目的的的信托（（或公司））（SPV），同时通通过信用增增级提高信信用等级，，并经信用用评级机构构验证评级级后，由承承销机构出出售给投资资人。资产证券化化业务的性性质：对于于融资者而而言，资产产证券化业业务是一种种债务融资资；对于投投资者而言言，资产证证券化产品品是一种固固定收益品品种。30广义资产证券化实体资产证券化信贷资产证券化证券资产证券化现金资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。住房抵押贷款证券化（MBS）资产支撑证券化（ABS）狭义资产证券化资产支持证证券是填补补基建领域域融资缺口口的重要工工具，在未未来一段时时间存在较较强市场需需求资产证券化化是指以特特定资产组组合或特定定现金流为为偿付支持持，发行资资产支持证证券的一种种融资形式式。主要表表现形式为为信贷资产产证券化及及证券公司司专项资产产计划。我国资产证证券化业务务始于2005年，受政策策影响，近近10年内业务发发展缓慢。。自05年证券化试试点以来截截至2013年底，我国国资产证券券化产品发发行总规模模为1408.66亿元。2014年9月26日，证监会会就《证券公司及及基金管理理公司子公公司资产证证券化业务务管理规定定（修订稿稿）》开始征求意意见，并尽尽快发布正正式文件。。随着行政政管制放开开，审批制制改备案制制以及负面面清单管理理，券商资资产证券化化业务有望望加快放量量。31

证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定修订稿——明确以《证券法》、《基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》为上位法，统一以资产支持专项计划作为特殊目的载体开展资产证券化业务。——将资产证券化业务开展主体范围由证券公司扩展至基金管理公司子公司。——取消行政审批，实行市场化的证券自律组织事后备案和基础资产负面清单管理制度。——强化重点环节监管,制定信息披露、尽职调查配套规则，强化基础资产的真实性要求，加强投资者保护。

证券公司资产证券化业务管理规定/证监会〔2013〕16号——证券公司通过设立专项计划发行资产支持证券，应当向中国证监会提出申请并获得批准。——本规定所称基础资产，是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。——前款规定的财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。资产证劵化化典型交易易结构32专项资产管理计划计划管理人（创新类券商）托管银行计划份额持有人（投资者）评级机构担保机构原始权益人（A公司）计划资产账户托管发行计划份额募集资金信用评级

募集资金出售基础资产信用增级计划资产管理政府政策策鼓励的的五类资资产证券券化水电气资资产：包包括电厂厂及电网网、自来来水厂、、污水处处理厂、、燃气公公司等。。例如：：华能澜澜沧江水水电项目目（招商商证券））。路桥收费费和公共共基础设设施：包包括高速速公路、、铁路机机场、港港口、大大型公交交公司等等。例如如：莞深深高速项项目（广广发证券券）。市政工程程特别是是正在回回款期的的BT项目：主主要指由由开发商商垫资建建设市政政项目，，建成后后移交至至政府，，政府分分期回款款给开发发商，开开发商以以对政府府的应收收回款做做基础资资产。例例如：浦浦东建设设BT项目（国国泰君安安）。商业物业业的租赁赁：但没没有或很很少有合合同的酒酒店和高高档公寓寓除外。。例如：：远东租租赁项目目（东方方证券））。企业大型型设备租租赁、具具有大额额应收账账款的企企业、金金融资产产租赁等等。33以收益权权作为基基础资产产以债权作作为基础础资产收益权的的来源符符合法律律、法规规规定；；受益权应应当独立立、真实实、稳定定的现金金流量历历史记录录未来现金金流量保保持稳定定或稳定定增长未来现金金流量能能够合理理预测和和评估收益权的的转让在在法律上上实现真真实出售售、最大大限度实实现破产产隔离相关的交交易行为为应当真真实、合合法；预期收益益金额能能够基本本确定债权转让让应当实实现真实实销售、、破产隔隔离资产证劵劵化融资资的交易易现状—资产支持持类证券券化产品品已经先先行34表：我国国交易所所上市的的资产证证券化产产品基本本情况资产证券券化最新新政策动动态及最最新产品品介绍资产证券券化最新新政策动动态：2013年12月31日，央行行和银监监会联合合下发《关于规范范信贷资资产证券券化发起起机构风风险自留留比例的的文件》，对于发发起机构构持有最最低档次次资产支支持证券券比例有有所放开开，规定定银行自自持次级级只要不不少于次次级总规规模的5%，同时，，可以通通过持有有优先级级实现总总自留规规模占比比5%的要求。。2014年9月1日，证监监会下发发《证券公司司及基金金管理公公司子公公司资产产证券化化业务管管理规定定（修订订稿）》，改事前前审批为为事后备备案，对对基础资资产实施施负面清清单管理理，开展展范围拓拓展至基基金子公公司。2014年11月，银监监会下达达《关于信贷贷资产证证券化备备案登记记工作流流程的通通知》，由审批批制改为为业务备备案制，，不再进进行逐笔笔审批。。最新产品品介绍：：35项目名称发起机构受托机构发行总额（亿元）监管机构基础资产起始日到期日汉银2014年第一期信贷资产支持证券汉口银行北京国际信托20.12银监会主管ABS企业贷款2014年9月2020年1月鑫宁2014年第一期信贷资产支持证券南京银行上海国际信托33.3银监会主管ABS企业贷款2014年9月2019年1月浦发2014年第三期信贷资产支持证券上海浦东发展银行华宝信托47.9银监会主管ABS企业贷款2014年9月2019年4月渤银2014年第一期信贷资产支持证券渤海银行北京国际信托36.72银监会主管ABS企业贷款2014年9月2019年7月交融2014年第一期租赁资产支持证券交银租赁交银国际信托10.12银监会主管ABS租赁租金2014年9月2017年12月广汽汇通2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券广汽汇理汽车金融广东粤财信托8银监会主管ABS汽车贷款2014年10月2020年12月上银2014年第一期信贷资产支持证券上海银行上海国际信托22.73银监会主管ABS企业贷款2014年10月2019年1月中国水务供水合同债权