从年报及一季报中看配置机会

6000406000400020000.0-2.00-4.00全A季营收同速（）全A季归净润增（）202-0-01203-0-01203-1-01204-0-01205-0-01206-0-01207-0-01208-0-01208-1-01209-0-01200-0-01201-0-01202-0-01221年报及22一季报业绩概览全部A股上市公司营收、归母净利润增速在一季度出现回落2021年全部A股上市公司业收入及利润增速回为近年来高但单看今年一季度营收及利润增速双双承压下行。根据已披露的A股上市公司2021年年报及2022一报据，02年上公业表强，从收部A上公营收相202年1.6长到十高平明业营渐化疫冲击产两运情良好从润平20年A上公归净利润同比长1.94显业利在基效及求回的动取显增企业经信好。进入222在外缘治风加导上原料价飙国疫多扩散，经济生长能足不利素一度公司现如2QA股市司营增同增长126，较21季速比滑2053pt，上市公经压增归净利同增502相较221Q单大下9pct，延续年半以的落态。图表全A202年收母净润速 图表全A2Q1收归净利同增速2525002000150010005.00.0全A度业入比（）全A度母利同速（资料来源：、同花顺 资料来源：、同花顺主要宽幅指数业绩拐点显现，中小创波动较大2021全主A股数宽幅荡势其大蓝筹现为弱中创板块则波较营看深300上5050收同增分为1.28和22.2超201年平。母利分增4.79、2250和5.1其深30、证50母利增速较22提高2.6pct、3.1pc。创业、科创5以北所牌司为表中型业收及润现速长221年分实35.53.9和31.2营增以5.56.51和2.47母净利润小业其是技量高企业绩现力表现提升。图表主要数度业入比增速252500200080007000150060001000500040005.00.0-500-1.003000200010000.0沪深0度业入增（）上证0度业入增（）0度业入增（）科创0度业入增（（轴）创板年营收比速（）右北所度业入增（（轴）资料来源：、同花顺图表主要数母利同比速505000120.004000100.00300080.00200060.00100040.000.020.00-1.000.0-2.00-20.00沪0度母利比长（）上0度母利比速（）中0度母利比速（科0度母利比速（）右）创板年归净同增（（轴北所度母利比速（）右）资料来源：、同花顺受疫情形势严峻以及成本上涨影响，222年Q1单季度不同板块的上市公司营收及归母净润速面缓大盘3050增相稳，别现营收同比速1.91、1418，较年期别降1357pc、2.pc；母利润增速分为3056.11较去同分下35.pct4.0ct科5创业板指及交挂公业绩现幅为显收较年期别跌12pct、沪深0季归净同增（）上证0季归净同增（）中证0季归沪深0季归净同增（）上证0季归净同增（）中证0季归净同增（科创0季归净同增（（轴）创板单度母润比速（）右北所季归净同增（（轴）-60.00-4.00-40.0-2.00-20.0020000.00.0400020.00600040.00800060.0010.00202/31202/91203/31203/91204/31204/91205/31205/91206/31206/91207/31207/91208/31208/91209/31209/91200/31200/91201/31201/1202/31图表主要数季营收同比速沪深0沪深0季营收比长（）上证0季营收比速（）中证0季营收比速（科创0季营收比速（）右）创板单度业同增（（轴北所季营收比速（）右）-6.00-2.00-4.00-1.00-2.000.00.0100020002000400030006000400080005000202/31202/91203/31203/91204/31204/91205/31205/91206/31206/91207/31207/91208/31208/91209/1209/91200/31200/91201/31201/91202/31图表主要数季归净润同增速资料来源：、同花顺周期股表现较为强势，金融板块营收与利润双降从风上202年周期营增2.6去同提高6.0p归母净利同增12397较去增1419p跑各格余营业收入均现增且风外收速去均有润与稳定板块润现增增较去同大下金与成板利实小增长。2022年一季度各风格板块营业收入增速与利润增速均较去年同期大幅下降。其中融风营增同下降.55从润现，20年Q金、消和定格归母净润比速别3.78-2.78.03表现弱其稳风利润增速较年期跌8.1t。图表202及22Q申万行业收归净润速风格2021年营业增速（）同比化幅202Q1营业收速（）同比化幅（）2021年归母净润速（）同比化幅（）202Q1归母净增速（）同比化度（）金融6.501.352.5512.202.603.693.7810.55周期28.1636.0618.8116.44123.97141.9628.782021.94消费15.487.998.8325.741.3619.892.9756.36成长23.5412.1622.6016.846.8734.4021.36107.03稳定13.7112.0813.1712.2016.2216.588.0382.16资料来源：、同花顺一级行业营收均为正增长，但利润增速分化明显分行22申级行营收均现增大商价涨及费走高影，铁（0.49、通输（7.62有色属35.6电设（34.8等上板涨幅前22相，建材、地、银金农林渔板由政调殖本市情波影营增比出回落。各业母利增速现明分，部分业现母利正增，其中通输（58.5、传25.26综20859）速较，部分行业利出负农林贸事业润速别202年同比下降14.3pc、12.2t、8443p。2022一度润速表并乐绝数企归净润速缓近半数企归净润现增长其农牧（-16.11、会务（13517计算（-1.15跌幅前映原料价来的本力及内政策变化对台业营影。图表202及22Q申万行业收归净润速2021年同比变化20222021年同比变化2022Q1营同比变2021年归22Q1归母同比变申万一级行业营业收入增速（）幅度()（）业收入速（）化幅度（）母净利润增速（同比变化净利润增速（）化幅度（）综合28.7840.7919.61-4.75208.59274.13391.86451.37有色金属35.1620.2627.44-22.72137.51-23.52118.59-259.2煤炭31.7532.0428.573.6574.1477.0282.7321.25电力设备34.0819.1450.98-10.9441.91-17.8651.58-112.3石油石化33.0155.8536.7425.34159.40203.0344.54-249.2交通运输37.6231.4820.49-27.54858.15943.8240.95-395.4基础化工33.0730.2526.41-18.75126.97-3.2633.30-183.5医药生物14.096.6514.86-16.9357.7624.2928.66-76.82食品饮料11.534.007.65-16.2111.85-4.1218.11-9.88国防和军工12.9910.1911.71-18.9711.60-43.8416.119.23纺织服饰18.7532.2611.97-17.4155.3758.2911.14-133.8家用电器16.6014.887.42-39.7110.454.4511.00-98.23建筑装饰15.072.6113.52-44.29-4.08-8.9310.47-73.0511.376.2712.13-7.861.27-3.9410.09-30.12银行7.932.455.641.9012.6411.988.714.19电子30.1420.1111.70-45.9376.730.04-9.73-246.1商贸零售6.3915.15-9.39-35.36-170.3-124.5-14.51-315.9建筑材料10.57-24.83-3.14-97.713.89-20.03-15.51-134.5汽车8.989.70-5.63-77.4715.607.61-18.17-444.9传媒7.8711.35-3.19-25.30245.268299.0-18.65-95.42环保15.887.973.56-35.9115.5717.53-18.89-98.93机械设备17.919.06-2.61-55.549.94-36.75-20.54-193.1美容护理3.51-2.703.81-24.8539.1240.78-21.59-76.29钢铁40.4938.325.83-43.2889.5890.45-23.49-267.9公用事业19.9716.7820.11-12.41-58.14-84.43-27.25-84.53非银金融4.29-4.43-7.28-15.718.648.55-39.97-62.41房地产8.59-2.27-12.14-47.70-84.50-67.50-41.28-28.97轻工制造25.1917.956.91-56.73-1.12-2.28-41.63-224.1计算机14.9816.4214.78-16.79-7.31-0.80-61.15-769.5社会服务8.4141.45-1.81-24.95-12.31149.50-135.7-198.3农林牧渔16.00-5.750.31-39.46-143.9-184.7-186.1-188.6资料来源：、同花顺E分析主要宽幅指数OE在2022年一季度走低2021年全年A股主要指数RE整体提升一季销售润率下行拖累ROE增速2全部A股净资产收益率达.74，较去年增长07pt，增长主要来自净利率的增（0.0pc）及周速的提（00，另，益乘576同下.1。分板22科净资97增长63p其增献主要来自销净率比长2.5pc，明创板司生经状向，售周转情况比著善202年创板资收率.16较220增0.4c。图表分市O分解全部A股创业板科创板202120221202120221202120221ROE（） 9.742.608.161.869.792.64ROE变动（） 0.740.180.430.811.630.45净利率（） 8.349.377.147.351.4912.42净利率变动（） 0.080.590.172.952.551.12周转率 0.200.050.620.140.510.13周转率变动 0.020.000.010.010.010.01权益乘数 5.765.831.861.861.581.59权益乘数变动 0.100.210.060.060.020.04资料来源：、同花顺2022一度股主宽指数售利均现大幅下，中20一季度全部股售利率比降0.5pc，累资产益率长一度部A净资产收率2.6，去同期01p周转同比平一度济长预转弱企经偏保，权乘为58同下02p分结看2022一季度业RO受售率下拖最明售净率比降29p业板净产益走至16同大下降.81c得提益售利率稳增，创净资收率202一度同增0.4pc，体出科创板企较的利性。上游行业OE表现稳定，中下游行业受冲击较大分行业看2021年大部行ROE同比正增长交通8.6pct础化工（8.3pct有金.8pc涨居行业房（-92p贸零售-5.pc、林（-3.3pct、共（-.1ct净产益率同比下对前分归母利的发现司司盈能与净产收益表基一具看得于宗品格升与绩22以炭、钢通油为代的期性强行业售利回资产收益率中游业受生成压费走且求足冲资产收率速比行。图表12021分R资料来源：、同花顺行业ROE()ROE变动净利率净利率变动周转率行业ROE()ROE变动净利率净利率变动周转率周转率权益乘数权益乘（） （） （） 变动 数变动建筑装饰8.26-1.202.82-0.410.710.023.860.00电力设备10.331.446.850.400.640.062.360.09建筑材料15.83-0.3011.47-1.800.700.071.980.15食品饮料20.48-0.8018.16-0.040.74-0.031.540.02家用电器16.530.076.66-0.590.950.052.580.06美容护理11.860.8711.323.840.67-0.071.46-0.13有色金属13.086.684.642.031.320.232.11-0.10房地产1.64-9.242.51-6.820.220.004.850.05石油石化9.895.984.942.191.050.242.010.04国防和军工5.26-0.136.20-0.080.42-0.012.040.09医药生物12.413.339.922.650.730.001.66-0.077.53-0.377.56-0.810.560.041.70-0.01商贸零售-2.47-5.85-0.62-2.370.880.002.870.45电子11.943.967.732.540.680.072.07-0.13汽车6.500.363.490.120.820.012.39-0.10传媒6.204.527.375.170.530.021.610.00煤炭16.436.2213.853.820.630.111.96-0.01社会服务-4.84-0.52-5.950.180.400.012.030.11交通运输9.628.644.733.880.850.162.35-0.03公用事业3.43-5.163.74-7.830.330.042.750.14机械设备8.57-0.186.59-0.450.610.042.12-0.03钢铁13.986.045.381.361.140.272.21-0.05银行10.750.1433.441.330.030.0011.86-0.39计算机5.79-1.304.96-1.230.710.021.740.03基础化工17.468.3511.905.090.780.111.85-0.04非银金融10.33-0.0811.801.550.13-0.016.590.17环保6.630.328.49-0.100.320.022.34-0.07综合4.833.245.191.200.420.092.14-0.06轻工制造9.28-1.066.31-1.750.740.091.970.06农林牧渔-6.61-23.30-3.01-11.720.95-0.052.320.42纺织服饰7.942.785.361.490.810.111.78-0.06资料来源：、同花顺2022年一季度市场需求温全行业净资产收益同比下行其中得于宗商品价格升煤炭有属油化业资收益涨居别去年期提高215p、.07c、.77pc；工造非金融农牧等业资产收益率到售利大下行拖而别比少1.4pc、1.3pc、69pct。具体言得于源格上，炭业季销售利大增长.5c，带动行净产益回农林渔业于肉格处下区销利承压，净资收率比幅少。图表1202Q分资料来源：、同花顺图表122Q分E分解ROE净利率净利变动周转率权益乘行业ROE()（）（）（） 周转率变动权益数数变动建筑饰2.190.042.99-10.47 0.160.033.921.97电力备3.260.658.944.93 0.15-0.142.400.15建筑料1.92-0.748.446.91 0.110.021.95-0.25食品料6.990.0123.3117.18 0.20-0.041.46-0.57家用器3.750.166.44-2.25 0.210.082.570.32美容理2.19-1.079.44-2.14 0.15-0.031.44-0.28有色属4.582.076.573.28 0.330.162.14-0.39房地产0.66-0.434.11-7.76 0.03-0.154.792.89石油化3.680.776.28-0.13 0.290.072.04-0.50国防和军工1.200.057.400.30 0.080.002.040.09医药物4.060.3712.969.88 0.190.031.65-2.231.93-0.777.941.13 0.14-0.061.66-0.15商贸售1.82-0.153.47-17.88 0.19-0.032.841.37电子2.17-0.745.94-29.36 0.150.142.05-10.30汽车1.75-0.623.910.39 0.19-0.032.36-0.38传媒1.50-0.458.302.71 0.110.081.59-3.24煤炭5.612.1519.379.57 0.160.041.890.25社会务-1.21-0.69-8.33-20.23 0.070.012.02-0.37交通输1.750.354.150.69 0.180.052.420.75公用业1.57-0.586.99-4.15 0.090.012.710.14机械备1.71-0.716.812.01 0.12-0.102.11-0.29钢铁2.37-1.004.157.68 0.250.172.220.17银行2.94-0.0736.1627.97 0.01-0.1312.079.91计算机0.27-0.501.13-9.76 0.140.011.69-0.11基础工4.520.3412.724.43 0.190.041.86-0.32非银融1.76-1.437.62-0.49 0.04-0.146.694.80环保1.44-0.479.173.37 0.06-0.192.340.05综合1.230.976.94-5.640.10-0.062.210.65轻工造1.63-1.414.97-4.280.16-0.011.950.05农林渔-2.97-6.19-6.24-17.410.200.152.45-4.06纺织饰2.470.026.80-0.740.21-0.021.74-0.28资料来源：、同花顺盈利质量分析主要宽幅指数净利润现金流比率分化整体，22A股块净润金率体幅下，年母利维持增长势但营动流承企盈质所下其科活动金流/归母净利润比值大幅下降9.7pct至8.17，全部A股则大幅下降5.7pct至152.47创板幅41.80ct13289。2022Q主公归净润小上现流比降反主业表相稳。相较221Q全A净润现比单度幅上57.pc达14.65证综指比升4.8c达94.54。小司营金流到重击，022创业板科板司营流为而母利现分创板母润增同比回科板大下创净润金率同下14.1pc至创业同下47.7pc至-5107。营业方，创板现定而创板所受冲较。图表1202各块营动金流母利润 图表1202Q各块营活金流母利润科创板（）科创板（）上综（）全部股（）（）0100090850000050000000.0科创板（）上证综（）全部股（）创业板（）818391930103111321000000000.02.04.0资料来源：、同花顺 资料来源：、同花顺主要宽幅指数应收账款占总资产比重走高2021全主应账占总产重幅升部A同上升.0c.90，上证指比升00p达1.26明板市司资周风较利质量优势221年板及创市应账占总产重续创业同比下0.8pc至13290.1pc10.36中型业质量进一步升相主上公司有一上空。2022Q全A上综和科板收款总产比均部股比上升2同比动（）右轴）2（）5.00.0000.052同比动（）右轴）2（）5.00.0000.05.01001004.02.00.0000000000000.02.04.06.0社会服农林牧建筑装银美容护家用电基础化电力设医药生环纺织服食品饮建筑材轻工制国防军电子非银金融钢综煤交通运石油石汽车公用事房地11.66，显示板块内企业回款速度下降，资金周转风险增加。但创业板同比下降0.35pt至3.16盈量稳上。图表1202各块收资产 图表1202Q各块收账资产上证综（上证综（）创业板（（右）全股（）科创板（（右）08 09 00 01.0.0.0.0.000.050.000.0上证综（）创业板（（右）全部股（）科创板（（右）818391930103111321.0.0.0.000.050.05000.000.0资料来源：、同花顺 资料来源：、同花顺3.3一季度以来各行业盈利质量有所下滑2021全年申万一级行业净利润现金比率多数为正。分行业看，房地产比率最高达1250.3比1861pc主由政调下房业母利大幅下降84.3期营流上17.1用业通车行紧后年净润金率别04.7739.3027274同比19.8pct-20.9pct；商贸零售、社会服务、农林牧渔等板块净利润现金比率较弱，分别为411.86、14020、-1.88同变-74.0t、10