美国“三支柱”建设给我国个人养老金发展带来哪些启示

一中美养老体系“三支柱”的历史与比较美国三大支柱养老险体系是如何建立？美国是世上实养老险制度最的国之一经过长期展与后，形成经典“三”养老险体：即家强制养保险雇主养金划个储养老险。图表1：美国养老体系来源1862年实施的士兵养老金规定是美国的养老保障体系的起源，规定了要对战争失去动能力的兵提足额养老金支，同也把阵士的属计养老的放群。美国政府于1935年通过了《社会保障法案，这是美国历史上个全国性质的社保法案，也是美国首次建立起现收现付制1的社会养老保障的度它着OAI的这目美三大柱老险体系的第一柱的出对美国养保障度的善与改革有重的意义这是代会障制发史的程。美国政府于1974年通过了ERISA，也称《雇休收入法案，并且成立了全国性质的PBGC(养老福利担保公司)。这些措施极大地推动了职业养金制的快进步。美三大柱养保险体系的二三支柱也因该案台后进了对速发展段。美国的职养老制度含两大类待遇定型B计划和费确型1现收现付制是由现在工作的一代人来供养已经退休的一代人。DC计通过1974年ERISA案，乎有的业只择DB计划但是DC计随当时改逐完，且利用RISA的惠措施速大著的41k计和40b划就是DC计中成的项目401k计划指国1978年国税法第401条k的，它的前身由雇与雇联合创立一种老保计划，采的是全积累2的运行模式它创立了雇主与雇员一起承担养老责任的局面。按照该计划，工和业各一定比例这个户存相应资金企业员工供3-4种合资划，工以据己需要行择。个人休户RA也个背下运生这一种新养金计划，也我们本中重对比的三支柱第三柱是个养老金划没有政府企直接与，类似个人财，能享受政税收惠政策个养计了IRA式外还保模式仅比三支柱的5，模小。年在定额限下储在IRA账额，可以延策除了延惠外美第三柱RA账的之所以发壮大有一常被人忽的重原因就是它具灵活账功能，IRA制度允许个人在一定条件下将第二支柱的养老金资产，如401(k、43(b、47(b等计，入RA账并享税减政。图表2：普通理财账户传统IRA账户比较（假税率15）为了加晰观到A账税优的用举一例，设将雇员年工收入5000元存入普理账户以缴费的式存传统IRA中在3个，设．财户益和IA的收益都是％假设．五年后员退，从IRA提已积累的休；设．图表2：普通理财账户传统IRA账户比较（假税率15）普通理财账户传统IRA来源除了统型RA国现的IRA式有斯IRA以雇发起式IR1）统IRA个人休入主来。传统IRA采税收递延方式个人以将前一定额的收存入户，账户的资及其所带的投资益都以延期税，只当个达到法规定条时才可从户取金按当税缴个所税即ET式罗斯RA采的个后收缴，其户金及产的资收2积累制是指缴费人收入的直接转移和延期支付，即将他们在工作期间的部分收入转移到将来使用。益都税即TEE模相对传统IRA说斯IRA有取条件更为活、对费者年龄没限制、规定始领取年龄等点这对那年的员常具吸力并罗斯IRA和通IRA资范围是致的但是用范围要得多甚至可以用于育领，因而人普遍转了斯IRA3）雇主起式IRA内容较杂，要包括单IR、SPIRA形式简单RA由建立退计，该退休计划许合雇员计划缴纳部分前报，也就是这部收入的税延到休划分时行单IA允许主费行税收扣除，雇员缴费不纳税，但分配时需要纳税，属于ET模式。而SEPIA是为了个体户和个体雇主准备的，主要是小型独资企业和合伙公司采用养老计划雇主必须纳全养老用，雇员有账的控制。图表：IRA账户种类内容传统IRA罗斯IRA雇主发起式IRASEPIRA SIMPLEIRA账户开要求在下；身的于0于0的于0元。15在和8到员。2到0到。资金来源税收优政策除除账除存入上限0为0元为0。为000美。个。为0美为0美00元为0元）酬支取条件0年上，疾0年日年Sban0,中国养老金制度的发展进程如何？第一段1951年-184年中养金系开始于951，此阶段我国开始立公养老金制，在鉴苏模式的前下，给付确定现收付制以“国家”模式立了社会障制此时养金度盖低，有厚计的彩。第二(984年-995)：阶国改开久，逐在市场经济体过渡此时建立的城职工老保制度仍主是计济体制下国家险制，但对第阶存在缺陷进行修正作上，中和省政府责制度的架的订和订，而县地区级政府则养老险的要执行者从模上看仍然是给确定现付的度体，雇与雇员按定的率缴保险金，中雇缴纳的险比由资额的％到1％雇员纳比为工资为3第三(95-2021年)国院于195颁布《于化企业职工养老保险制度改革的通知，正式开启了对企业养老保障制度的改革。该件在结了地养老金革的础上将原有职养老险制度进全新整，初建立起会统筹个人户相结（统账合的多次新企养保险度。第四(022年今)2022年4月21务院公关推动个人养老金发展的意见》正式对外发布。据《意见，在中国境内参加城镇职工本养保险者城乡居基本老保的劳动者可以个人养老制度个人老金实行人账制度缴费完全参加人承行全累。图表4：中国养老体系展脉络时时期 类型 覆盖人群 缴费比例 统筹层次

给付确定现收现付

业单位给付确定型同上，但在19业单位给付确定型同上，但在198年停直接计入国家统筹和现收现付制止了退休管理费用企业统筹给付确定型城市地区的国企、0雇主支付15城镇统筹和现收现付制集体企业、30的私员工雇员支付3行业统筹

雇主支付3％ 国家统筹195年以后

城市地区雇员雇主支付（197城市地区雇员雇主支付（197），省级统筹17（205）城市地区雇员雇主支付（197），（205）；省级统筹雇员支付4（197），8（00）全体社会成员保险公司等收缴确定完全积累收缴确定完全积累全社保基理会,我国的养体和美类似，同由三支柱成即基养老制度、企补充养金制和个人蓄养老制度个养老障制度成第一支柱本养金制决定了我养老体系基本功能我国本养老保的保障力严不足，具有强性的统账结、部分的模式，盖范很大第二支柱业补养老制度是由业根实际设立的老金划，具有强制，通政府引导企业立职的个人账户费用企业员工一起担。第三柱个人储养老险计划是对他养保障系的重要充，要是人或家庭过储购买专业养老险来现。我国养老体系前实际上作用是现收付制第一柱，而第支柱第三柱暂时未养老障制度发支性作。我国现行养老险“支”体和美“支”的核是差异的我现的老障体可大的为个基账：社会统筹账户。在欧美等发达国家，社会统筹账户一直是接受政府财政的一分税注入我国205年后，统筹账户开始受国家财政15％-5％税的注入，此社统筹户才是真建立了。同时，我国企业必须依照法律规定将工资总额的20％缴入社会统筹账户中属于本社养老保险一部，属我国第一柱中老年的。个人缴费账户。这个账户的费用是由企业和职工一起承担的，由政府负责管理，目前，这个账户是依据职工1％的工资这个标准而创立的，一般况下工纳4％到8，剩下部分由企业承，职工出6％企业须出％。同是于基社会老保险的部分于我第支中养年金范。社会统筹个费帐相结合的本养保险度是我国世界首创的一种新型的基本养老保险制度。我国养老保险“第一支柱”具有“统结”特。企业年金账户。企业年金是对国家基本养老保险的重要补充，属第二支柱中的养老年金的范畴，不具有强制性。95年在劳动部政策的积极引导之下，部分企业就建立了企业年金，00年国务院分布的《关于印完善镇社保障体系点方的通》中首次述了业年金”概念使之“补充”独立来，为单独的柱，现阶的业金形过于一主是买业性的寿险。个人储蓄账户。属于第三支柱的范畴。我国个人养老金建设起步较晚，208年5月开施税收递型养保险点，但反较小然而，在020中央工作会议及“范发第三支柱老保”后，221个养金度建明提并地022年4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》正式对外发布。据《意见》示，人养金实行个账户度，费完全由加人承担实完积制。第一支柱第二支柱第三支柱个人缴费企业年金个人储蓄图表第一支柱第二支柱第三支柱个人缴费企业年金个人储蓄来源中美养老体系对比从三支柱规模对比来看，中美差异较大。美国二三支柱是整个养老体系的中流柱，分占比57.9及3.4。国是第一支占对主导地，比62这也反映政老压较大，而三支比几为，人老的正出会目局逐渐到善。图表：中美三支柱比较柱 金)8 金 ()4 0 人资与会障公报中数至0年，国据至1从IRA账户初始资每上限来看，中美个养账户金额上限/可支配收入的比例为近。IRA账建之（974年参者年可以入户资上为2000元美国个人老账户金额上限/人均可支配收入占比为0.3。002年IRA可费上限高到美元，208起高到500美s在202高到600元国内方面，《国院办厅关于推个人老金展的意见表述参加人年纳人老的上为2000元中个人养老账户金额上限/人均可支配收入占比为0.34《意见》表示，人力资源社会保障部、财政部根经济会发水平和多次、支柱老保险体发展况等因适调缴上。图表7：IRA账户初始资每上限金 家 份 入 限 元元二借鉴美国IR，如何对我国第三支柱养老金增长规模入市节奏进行测算？美国养老体系“第三支柱”和股市的关系美国养老第三柱IAs计划资产主要向是同基金，基金也占比5，且以股基金和偏型基为主可见美国市的期利好发吸引了量的老金资流入。行存和保险比相对低分别RA资的5与4。图表8：美国IRA投向共同基金 银行存款 保险 其他资产,,,,,,数止1年末我国养老金规模及增速测算近日我国台了关个养老金的关政，着推动第三柱养在我国养金市的重发展，目我国三支正处于起阶段展规模有大提空间我们测算老金思路要有两大骤，步是对总体养老金规模做出测算，运用的是线性拟合的方法，测算出2022-042的总体模。第二步预测第支的规模，考美第三支柱养老金市场发展的占比，预计到2042年第三支柱规模将达到9.7亿。图表9：养老金总规模亿元）图表1：第三支柱养老规模预测（亿元）第三支柱养老金 第三支柱占比增 第三支柱养年份 预计占比（右 速（） 金总规模轴） (亿元）20220.27-391.4020230.641.361,012.4020241.110.741,923.1020251.510.352,827.7020261.990.324,049.8820272.430.225,354.2120282.520.045,981.4620293.380.348,601.5720304.970.4713,564.8920316.500.3118,983.0220328.590.3226,774.51203310.440.2234,646.37203412.510.2044,154.36203514.050.1252,587.55203614.830.0658,796.21203714.870.0062,352.66203816.300.1072,171.50203917.030.0479,520.84204017.580.0386,427.72204117.900.0292,513.66204217.940.0097,400.13来源图表：第三支柱养金规模预测（亿元） 来源我国养老金增长的规模以及进入股市的情况从资金入市节奏来看，个人养老金作为养老保险体系的“第三支柱，未来可会为资市场来增量金补充从美养老金展经验看个人养老发展期，民倾向于向银存款稳定收益品，着入市资金断扩，会慢转向股以及金类品，从而断扩股市的金模为市来长大稳的金。在测算“第三支柱”进入股市的节奏时，需综合考虑我国的限制条件与美国IRA入市的节奏。在测算“三支”进股市的限时，以参国内目前第一支柱”投股的限条件。中养老投资资产配置保守早进入股投资是全社保基金于201市投资，定最限额为40。随后企业金在207年允进入场投资，高限30。220年底人社出通知将额比例高到40。基养老基金则在2015年被进入股票场投，投于股票市的上为30我在算三投资股市最限，同为0。图表12“第一、二支”投限制投资机构投资类型 限制全国社保基金比例不得低于%。其中，银银行存款和国债 行存款的比例不得低于%，在一家行的存款不得高于社保基金银行存款额的%。企业债和金融债 比例不得高于证券投资基金、股票 比例不得高于企业年金银行活期存款、中央银行票 不得低于投资组合企业年金基金资产据、债券回购等流动性产品以 值的%，投资债券正回购的比例不得及货币市场基金 高于投资组合企业年金基金资产净值银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业(公司)债、◻短期融资券、中期票据、万能保险产品等固定收益类产品◻ 不得高于投资组合企业年金基金财产以及可转换债(含分离交易可◻ 值的转换债)、债券基金、投资连结保险产品(股票投资比例不高◻于%)股票等权益类产品以及股票◻ 不得高于投资组合企业年金基金资产基金、混合基金 值的基本养老保险银行活期存款，一年期以内(含一年)的定期存款，中央银行票据，剩余期限在一年期以内(含一年)合计不得低于养老基金资产净值的的国债，债券回购，货币型养老金产品，货币市场基金一年期以上的银行定期存款协议存款、同业存单，剩余限在一年期以上的国债，政性、开发性银行债券，金融债，企业合计不得高于养老金资产净(公司)债，地方政府债券，可转换债值的%。其中，债券正回购(含分离交易可 的资金余额在每个交易日均不得高于转换债)，短期融资券,中期票 老基金资产净值的据，资产支持证券，固定收型养老金产品，混合型养老产品，债券基金股票、股票基金、混合基金、◻ 合计不得高于养老基金资产净值的股票型养老金产品国家重大项目和重点企业股权 合计不得高于养老基金资产净值的全社保基理会,结合已有限制件，算我国个养老的入比例时，们认以参美国IRA展阶段198-19的增速从比5逐渐发展为2。我们预计，201年我国个人养老金入市规模可以超5000亿。图表13：个人养老金入测（亿）三、美国经验来看，养老金管理路在何方我国养老金增长的规模以及进入股市的情况我国各资机构是在自的平台发展老金产品，但前品一，且存发展验不，供给较有限产品质化明显问题体金产现如：银行养老金融产品：主包括老储产和养理财品。老产品，即民以老为的的储蓄与同限普定期存款比，在于提前取可据实持有期限档计，在足中长期储蓄的同时，升收性；老理财产，是追求老资产长稳健为目的，励客长期有的银行财产。从入门槛来，银金融产认购点和加金额有年下的意。如上海行和安银行起金分为5万元和10元追金则为1万元和1千元。近年，需1元即认，加额为1元从资限来看，产期限设置经由短期长转型部分产品投资限达到了—9的平其是出产达到了30年久，还会据行况时期。保险养老金融产品：现的养服务融系包商业老保及保障管理品等当前险市场上大多商业老产品，是限费的年金保险。商业养老保险发展较早，并且208年4月起在部分地区得收延惠点政221年5月8日，保会公厅发布《中国银保监会办公厅关于开展专属商业养老保险试点的通知，决定于021年6月1日起在浙省（宁波）和重庆开展属商业养老险试，期暂定一年其中中国寿、人保险、平人寿、保寿险泰康寿以及华人寿六家险公司与此次点保险公司有一养老品——老保管理产。养老保管理务是指养老保险公司作为管理人，接受政府机关、企事业单位及其他社会组织等体委人和人委托人委托为其供养老保以及老保障相关的资金管理服务，包括方案设计、受托管理、账户管理、投资理待支、酬递、利划留激励服事。图表14：支持养老保障理产发展的文件时时间 部门 文件 要点 相关内容8会

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采形()(多个委人理合养保管业)展老障理务，闭式构初费管货托费解费投转货6会

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